Procter & Gamble Co Q1 FY2026 컨콜 요약

일시: 2025년 10월 24일

발표자: Andre Schulten (CFO)

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1. 실적요약

| 지표 | Q1 FY2026 | YoY 성장률 | 비고 |

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| 핵심 EPS | $1.99 | +3% | 환율중립 +3% |

| 핵심 영업이익률 | - | 플랫 | 환율중립 +40bp |

| 핵심 매출총이익률 | - | -50bp | - |

| 생산성 개선 | - | +230bp | - |

| 잉여현금흐름 | - | 102% | 매우 강력 |

| 주주환원 | $3.8B | - | 배당 $2.55B, 자사주 $1.25B |

| 글로벌 점유율 | - | -30bp | 24/50 카테고리-국가 조합 유지/성장 |

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2. 핵심메시지

1. 40분기 연속 유기적 매출 성장: 10년 연속 핵심 EPS 성장 궤도 유지
2. 미국 경쟁 격화: Q1 베이비케어·패브릭케어에서 공격적 프로모션, 점유율 압박
3. 중국 가속: +5% 성장 (연속 개선), SK-II·Pampers 2자리수 성장
4. FY26 가이던스 유지: 유기적 매출 0~4%, 핵심 EPS $6.83-7.09, 관세 $500M BT로 하향 (-$500M)
5. 구조조정 진행 중: 파키스탄 사업모델 변경, 인도·필리핀 세제바 중단, 유럽 Olay 집중, 브라운 기기 간소화

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3. 사업부별 실적

Beauty (피부·퍼스널케어, 헤어케어)

Skin & Personal Care: 고성장 (high single-digit), 중국 Olay Premium 바디워시 +30% (오프라인), +80% (온라인)
Hair Care: 저성장 성장, Pantene (멕시코) 딥컨디셔닝 트리트먼트

Grooming

성장률: 저성장 성장
혁신: 브라운 기기 포트폴리오 간소화

Health Care

Personal Health Care: 저성장 성장, 라틴아메리카 +15% (Vicks 혁신)
Oral Care: 플랫 (YoY)

Fabric & Home Care

Fabric Care: 저성장 감소
Home Care: 저성장 성장
Tide Liquid 업그레이드: 20년 만에 최대 업그레이드, 그리스·얼룩 제거 강화, 향 개선
Tide Evo: Free & Gentle 온라인 출시, 테스트 시장 초과 수요, 제조 capacity 증설 중

Baby/Feminine/Family Care

Baby Care: 저성장 성장
Feminine Care: 플랫 (YoY)
Family Care: 저성장 감소
Pampers: 미국 Swaddlers, Cruisers, Easy-Ups, Baby Dry 1단계 출시

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4. 가이던스

FY2026 가이던스 (유지)

유기적 매출 성장: 0~4%
시장 성장 중간값 ~2%
구조조정 -30~50bp 헤드윈드
Q2 전망: 가장 낮은 성장 분기 (작년 항만파업 효과, 10월·1월 재고 적재)
후반기 강한 성장 예상
핵심 EPS: $6.83-7.09 (중간값 $6.96, +2%)
원자재: ~$100M AT 헤드윈드 (이전 $200M에서 하향)
환율: ~$300M AT 테일윈드
관세: ~$500M BT (이전 $1B에서 하향)
유칼립투스 펄프, 사일리움 등 천연 원료 면제
캐나다 보복관세 철회 (25%)
공급망 투자 및 가격 조정 반영
금리·세율: 금리 소폭 증가, 세율 20-21%, 합산 $250M AT 헤드윈드
잉여현금흐름: 85-90%
주주환원: ~$15B (배당 $10B, 자사주 $5B)

구조조정 진행 상황

포트폴리오:
파키스탄 사업모델 변경 (임포트+로컬 유통)
인도·필리핀 세제바 중단
엔터프라이즈 시장 저티어 오럴케어 제품 퇴출
유럽 Olay 생산성 높은 시장에 집중
포커스·엔터프라이즈 시장 브라운 기기 간소화
조직: 7,000명 감축 조직 설계 진행 중, 데이터·기술 플랫폼 구축
공급망: 포트폴리오 변경에 따른 생산 최적화 실행 중

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5. Q&A 핵심

1. 구조조정 진행 상황 및 조직 반응 (Dara Mohsenian, Morgan Stanley)

Q: 구조조정 진행 상황 및 조직 내부 반응?
A:
완벽히 계획대로 진행 중
포트폴리오: 브랜드·국가·카테고리 조합 검토 완료, 포커스 시장 더 빠르고 효과적인 포트폴리오로 전환
공급망: 제품 공급 팀이 개입 확정, 실행 중 (비용 절감, 민첩성, 공급 보장)
조직: 7,000명 감축 조직 설계 완료, 카테고리별 맞춤형 설계, 데이터·기술로 무장한 소규모 팀
단기: 비용 절감 → 혁신 투자, 장기: 포트폴리오 강화, 조직 강화

2. 미국 베이비케어·패브릭케어 경쟁 (Peter Galbo, Bank of America)

Q: 미국 베이비·패브릭 경쟁 환경 및 대응?
A:
경쟁 격화 (공격적 프로모션 증가)
통합 우월성 전략 필요: 혁신·커뮤니케이션·소매 지원·밸류 통합
베이비: Swaddlers·Cruisers 360 혁신 지속 → 점유율 성장, Luvs Platinum → 밸류 티어 점유율 성장, Baby Dry 1단계 출시 (2단계 봄)
패브릭: Tide Liquid 20년 만에 최대 업그레이드 + Tide Evo 출시 예정
장기적 관점 필요 (프로모션 대응보다 혁신·우월성 주도)

3. 글로벌 점유율 하락 (-30bp) 및 핫스팟 (Lauren Lieberman, Barclays)

Q: 24/50 조합만 유지/성장, 점유율 하락 원인 및 핫스팟?
A:
미국: 베이비·패브릭·오럴 공격적 프로모션 → 구조적 대응 (혁신·통합 우월성)
절대 점유율 증가 중: 과거 12→6→3→1개월 33.6%→33.9%→34.1%→34.9% (순차 개선)
유럽: 경쟁사 활성화 (독일 패브릭 -33% → 금년 감소)
중국: 강한 진전 (+6%, SK-II·베이비 2자리수), 2년 전 개입 효과
라틴아메리카: +7%, 강한 포트폴리오·혁신

4. 중국 성장 지속성 (Steve Powers, Deutsche Bank & Chris Carey, Wells Fargo)

Q: 중국 +5% 성장 지속성 및 내구성?
A:
팀의 사업모델 근본 변화: 유통 네트워크(인센티브 시스템), 혁신(로컬 인사이트), 커뮤니케이션, 전략적 고객 협력
베이비: +20%, 프리미엄·슈퍼프리미엄 주도
SK-II: +12%, LXP 슈퍼프리미엄 + 코어 티어, 트래블 리테일 플러스 전환
패브릭: +5% (포트폴리오 간소화, 혁신)
헤어·스킨케어·Olay: 성장
직선은 아니나 2개 분기 모두 긍정적, 변동성 예상하나 진전 확신

5. 가치·프로모션 vs. affordability (Rob Ottenstein, Evercore)

Q: Affordability가 소비자 선택의 더 큰 요인이 되었나?
A:
밸류 = 가격 / 통합 성과 (5가지 벡터)
소비자 여전히 트레이드업 (가격믹스 플러스, 믹스 플러스)
프리미엄 성장 (일부 채널)
프라이빗 레이블 -50bp, 16% 이하 (역사적 문턱)
순차 밸류 점유율 +1%p 이상 개선
대응: 가격 사다리·팩 사이즈 최적화, 모든 채널·티어 혁신 (Luvs~Swaddlers)

6. 관세·원자재 헤드윈드 하향 ($200M→$100M, $1B→$500M) 이유 (Filippo Falorni, Citi)

Q: 관세·원자재 하향 원인 및 $0.20 benefit 재투자?
A:
원자재: 유가 하락 (에너지)
관세:
천연 원료·재료 면제 (유칼립투스 펄프, 사일리움 등, 미국산 불가 원료)
캐나다 보복관세 철회 (25%)
가이던스 유지 이유:
Q1 초기, 관세 변동성 지속 (빠르게 변화)
관세 철회→가격 철회 연동 (P&L 순효과 제한)
투자 능력 보존 필요 (통합 우월성 투자로 카테고리 성장 3-4% 복귀, 지속 가능한 점유율 성장)

7. 북미 소비 트렌드 및 Q2 전망 (Peter Grom, UBS)

Q: 북미 소비 감속 지속 여부 및 Q2 항만파업 효과?
A:
Q1 소비 감속 (시작 2.4%→종료 1.8-1.9%), 향후 몇 분기 1.5-2% 예상
Q2 가장 낮은 성장 분기: 작년 항만파업(10월) + 파업 우려(1월) → 재고 적재 효과
후반기 가속: Q2 < Q1, 후반기 > 전반기
중기 카테고리 성장 3% 복귀 목표 (더 많은 사용자, 더 많은 사용, 사용당 가치)

8. 포트폴리오 전략 및 기회 (Olivia Tong, Raymond James)

Q: 지역별 소비 동향 및 포트폴리오 변화 규모?
A:
유럽: 볼륨 ~1%, 밸류 ~2% (북미 유사)
라틴아메리카: +7%, 강력 (브라질 +6-7%, 멕시코 +4%)
아시아·중동·아프리카, 유럽 엔터프라이즈: 둔화 (지정학·소비·경쟁)
집계: 엔터프라이즈 3-4%, 선진국 2%, 중국 마이너스(진전 중)
포트폴리오 변화: 프린지(fringes) 조정, 핵심 포트폴리오는 유지
성장 기회: 북미 $5B (가구 침투율), 유럽 $10B (최고 수준 소비), 엔터프라이즈 $15B (멕시코 수준 침투율)
M&A: 매력적 기회 시 검토

9. Agentic Commerce (Nick Modi, RBC Capital Markets)

Q: 에이전틱 커머스 (OpenAI+Walmart) 대응?
A:
모든 기회: 187년간 채널 전환 (촛불 가게→슈퍼마켓→온라인→소셜 커머스), 미디어 전환 (신문→TV→인터넷→소셜 미디어)
준비: 소비자 이해, 에이전트 정보 검색 방식, 알고리즘 접근, 우월한 브랜드 제안 커뮤니케이션
소매 파트너 협력, 데이터 인프라, 소비자 이해 강점

10. 중국 유통 변경 일회성 효과 (Kaumil Gajrawala, Jefferies)

Q: 중국 유통 변경이 일회성 이득인가 소비 개선인가?
A:
작년 여름·가을 유통 네트워크 개입, 일회성 유통 이득 없음
유통업체 수 감소, 인센티브 시스템 변경, 매장·온라인 품질 실행 강화 → 배당 시작
새로운 Go-To-Market 접근법, 시간 지나며 서서히 가속 예상

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6. 투자자 인사이트

Bull Case

1. 중국 가속: +5% 성장 (연속 개선), SK-II·Pampers 2자리수, 사업모델 근본 개편 효과
2. 구조조정 순조: 포트폴리오·공급망·조직 계획대로 진행, 단기 비용 절감→투자 여력
3. 관세 완화: $1B→$500M BT (천연 원료 면제, 캐나다 철회), 추가 완화 여지
4. 혁신 파이프라인: Tide Liquid 업그레이드, Tide Evo, Pampers Baby Dry 등 후반기 가속
5. 잉여현금흐름 강력: 102%, 높은 주주환원 능력

Bear Case

1. 미국 점유율 압박: 공격적 프로모션 환경, 베이비·패브릭 등 점유율 회복 시간 필요
2. Q2 성장 최저점: 항만파업 효과로 Q2 가장 낮은 성장, 가이던스 달성 후반기 의존도 높음
3. 글로벌 점유율 하락: -30bp, 24/50 조합만 유지/성장 (50% 미만)
4. 소비 둔화 지속: 미국·유럽 1.5-2% 성장 고착화 가능성
5. 관세 변동성: 여전히 $500M BT 헤드윈드, 정책 변화 리스크

Valuation

단기 실적: Q1 EPS $1.99 (+3%), FY26 중간값 $6.96 (+2%) → 성장 둔화
후반기 가속 기대: Q2 최저점, 후반기 혁신·투자 효과 + 구조조정 절감
배당 안정성: 10년 연속 EPS 성장, 안정적 배당 ($10B)
밸류에이션: 단기 점유율 압박·소비 둔화로 멀티플 축소 vs. 구조조정 효과 및 중국 가속 기대
리스크: Q2 성장 최저점, 후반기 실행력 검증 필요

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작성자 요약: Q1 FY2026은 40분기 연속 유기적 성장 및 강력한 현금 창출(102%)로 시작했으나, 미국 경쟁 격화(베이비·패브릭 프로모션)로 점유율 압박. 중국 +5% 가속 및 관세 완화($1B→$500M)는 긍정적이나, Q2 최저점 예상 (항만파업 효과). 후반기 혁신(Tide, Pampers, Tide Evo) 및 구조조정 효과가 FY26 가이던스 달성의 핵심 변수.

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