일시: 2024년 1월 23일
회계연도: FY2024 2분기 (2023년 10월~12월)
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P&G는 2024회계연도 2분기에서 매우 강력한 실적을 달성했다. 유기적 매출은 전년 대비 4% 성장했으며, 이는 22분기 연속 4% 이상 성장을 기록한 것이다. 볼륨은 1%포인트 감소했지만, 북미와 유럽 주요 시장에서의 볼륨 가속화가 두드러졌다. 가격 인상은 4%포인트 기여했고, 믹스는 중립적이었다. 핵심 주당순이익(Core EPS)은 전년 대비 16% 증가한 1.84달러를 기록했으며, 환율 중립 기준으로는 18% 상승했다. 이는 2분기 연속 중반대 두자릿수 EPS 성장률이다.
지역별로 살펴보면 북미는 5% 유기적 매출 성장을 달성했으며, 특히 볼륨이 4%포인트 기여하면서 지난 5분기 동안 -3%, 0%, +2%, +3%, +4%로 지속적인 볼륨 가속화 추세를 보였다. 유럽 주요 시장은 7% 성장을 기록했고, 볼륨이 3%포인트 기여했다. 라틴아메리카는 17%의 강력한 성장을 지속했다. 반면 중국은 -15% 감소했는데, 이는 소비자 신뢰도 약화와 SK-II 브랜드의 일시적인 역풍(-34%) 때문이었다. 중동 및 일부 신흥시장도 다중 가격 인상과 지정학적 긴장으로 어려움을 겪었다.
카테고리별로는 10개 제품군 중 8개가 유기적 매출을 유지하거나 성장시켰다. 홈케어, 헤어케어, 그루밍은 높은 한자릿수 성장을, 패브릭케어, 패밀리케어, 여성케어, 구강케어는 중간 한자릿수 성장을 기록했다. 베이비케어는 전년 수준을 유지했고, 퍼스널헬스케어는 작년의 매우 높은 기저효과와 늦게 시작된 감기독감 시즌으로 소폭 감소했다. 글로벌 가치 시장점유율은 전년 대비 40bp 상승했으며, 미국에서는 가치 점유율이 20bp, 볼륨 점유율이 50bp 상승했다. 유럽 주요 시장에서는 최근 3개월간 가치 점유율이 90bp 상승하는 강력한 성과를 보였다.
수익성 측면에서 핵심 영업이익률은 400bp 확대되었고, 총이익률은 520bp 증가했다. 생산성 개선이 340bp 기여하면서 매우 강력한 원가 절감을 달성했다. 마케팅 투자 증가, 임금 및 복리후생 인플레이션, 환율 영향이 일부 상쇄 요인이었다. 조정 잉여현금흐름 생산성은 95%를 기록했고, 주주환원은 총 33억 달러로 배당금 23억 달러와 자사주 매입 10억 달러로 구성되었다. 이러한 강력한 상반기 실적을 바탕으로 P&G는 Core EPS 가이던스를 6~9%에서 8~9%로 상향 조정했으며, 유기적 매출과 Core EPS 모두 가이던스 상단 달성을 예상하고 있다.
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P&G의 가장 중요한 성과는 북미 시장에서의 볼륨 회복이다. 지난 5분기 동안 -3%, 0%, +2%, +3%, +4%로 지속적인 가속화를 보이며, 가격 인상 효과가 소멸되는 상황에서도 볼륨으로 성장을 대체하는 데 성공했다. 이는 시장 기저 성장률을 훨씬 상회하는 수준이다. 유럽에서도 볼륨이 +3% 성장하면서 가격 민감도가 높은 시장에서도 강력한 실행력을 입증했다. Jon Moeller CEO는 "이는 우리 전략의 우수성과 조직의 실행 능력을 보여주는 명확한 증거"라고 강조했다. 프로모션 수준은 여전히 코로나 이전 대비 85% 수준에 머물러 있어, 가격 경쟁 없이도 볼륨 성장을 달성한 것이 더욱 의미가 크다.
P&G는 제품, 패키지, 브랜드 커뮤니케이션, 소매 실행, 가치 등 5가지 우월성 벡터를 통한 혁신으로 시장 성장을 주도하고 있다. Charmin Ultra Soft의 스캘럽 엣지 퍼포레이션, GilletteLabs 면도기, Dawn Powerwash와 EZ-Squeeze, Fairy Power Spray, Oral-B iO 전기칫솔 등 여러 혁신 제품들이 각 카테고리에서 시장 성장의 대부분을 차지하고 있다. 특히 글로벌 그루밍 카테고리는 올해 10억 달러의 소매 매출 성장이 예상되며, Gillette이 그 중 3분의 2를 주도하고 있다. 미국 손세척 식기세제 시장에서 P&G의 가치 점유율은 67%에 육박하며, 유럽에서는 거의 50%에 달한다. 이러한 혁신들은 단순히 점유율을 빼앗는 것이 아니라 시장 자체를 성장시키는 "creating business, not taking business" 전략의 구현이다.
중국 시장의 -15% 감소는 우려스러워 보이지만, 그 중 절반은 SK-II의 -34% 감소 때문이다. 이는 후쿠시마 원전 폐수 방류와 관련된 일시적인 반일 감정 때문으로, Jon Moeller는 베이징에서 6일간 체류하며 소비자, 소매업체, 정부 관계자들과 만난 결과 "장기적인 중국 기회는 여전히 유효하다"고 확신했다. 소비자 조사 결과 SK-II 브랜드 감성이 개선되고 있으며, 하반기에는 순차적 개선이 예상된다. 실제로 한 중국 소비자는 "일본 소비자들도 두려워하지 않는데 왜 내가 두려워해야 하나? 이것을 쓰지 않아서 생길 여드름이 더 무섭다"고 말했다. 더블일레븐 기간의 과도한 할인과 재고 축적이 줄어든 것도 장기적으로는 긍정적이며, 2억 명의 중산층 증가 전망과 정부, 소매업체, P&G의 "품질 시장 성장" 전략 정렬은 매우 고무적이다.
2분기 생산성 개선이 340bp에 달하면서 총이익률이 520bp 확대되었다. P&G는 Supply Chain 3.0 프로그램을 통해 15억 달러의 세전 총 절감 목표를 세우고 있으며, AI와 머신러닝을 활용한 트럭 스케줄링 최적화, 동적 라우팅, 소싱 최적화로 2~3억 달러의 절감 기회를 확보했다. 마케팅 생산성 개선을 통해 낭비를 줄이면서 도달률을 높이고, 미디어 플래닝과 배치 활동을 인하우스로 전환하여 효율성과 효과성을 동시에 개선하고 있다. 이렇게 확보한 자금은 혁신, 브랜드 구축, 시장 성장에 재투자되면서 선순환 구조를 만들고 있다. Lauren Lieberman의 "과도한 재투자" 질문에 Jon Moeller는 "지금은 마케팅 투자를 축소할 때가 아니다. 혁신 파이프라인이 그 어느 때보다 강력하며, ROI를 면밀히 추적하고 있다"고 답했다.
P&G는 Core EPS 가이던스를 8~9%로 상향했지만, 상반기 16~17% 성장과 비교하면 하반기는 훨씬 낮은 성장률을 암시한다. 이는 ① 원자재 호재가 대부분 상반기에 반영되었고, ② 환율 역풍의 75%가 하반기에 집중되며(아르헨티나가 주요 원인), ③ 가격 기여도가 1~2%포인트 추가 감소하고, ④ 임금 인플레이션이 지속되기 때문이다. 그러나 Andre Schulten CFO는 "모든 것이 잘 되면 상승 여력이 있다"고 언급했고, 핵심 시장 75%(북미, 유럽, 중남미)는 6% 이상 성장을 지속하며, 나머지 25%(중국, 중동, 동유럽)의 일시적 어려움도 개선될 것으로 예상된다. SK-II 감성 개선, 중동 긴장 완화, 터키 등 신흥시장의 가격 정착 등이 하반기 개선 요인이다. 따라서 가이던스는 보수적이며, 실제 달성치는 더 높을 가능성이 있다.
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패브릭케어는 중간 한자릿수 유기적 매출 성장을 달성했다. 유럽에서 Ariel Platinum Pods의 4챔버 혁신이 골판지 패키지로 출시되면서 제품 성능과 지속가능성을 동시에 개선했다. 찬물에서도 뛰어난 세탁 결과를 제공하여 유럽에서 세탁 온도를 2도 낮추는 데 기여했으며(목표 5도 대비), 20% 이상의 유기적 매출 성장을 기록했다. 미국에서는 Fabric Enhancer(FE) 카테고리에서 P&G가 시장 성장의 100%를 창출했으며, 낮은 침투율로 인해 여전히 큰 성장 기회가 남아 있다. Andre Schulten은 "시장 성장을 주도하는 동시에 우리 자신의 성장을 건설적으로 가속화하는 것이 FE의 가장 큰 기회"라고 강조했다.
홈케어는 높은 한자릿수 성장을 기록하며 가장 강력한 성과를 보인 카테고리 중 하나다. Dawn Powerwash와 Dawn EZ-Squeeze가 미국에서, Fairy Power Spray와 Fairy Max가 유럽에서 손세척 식기세제 시장 성장을 불균형적으로 주도했다. P&G의 미국 손세척 식기세제 가치 점유율은 67%에 육박하고, 유럽 주요 시장에서는 거의 50%에 달한다. Swiffer PowerMop은 출시 이후 11% 성장을 기록하며 Swiffer 역사상 최대 혁신이 되었고, 가치 및 볼륨 점유율을 각각 1.5%포인트씩 확대했다. 이러한 혁신들은 단순히 점유율을 빼앗는 것이 아니라 카테고리 자체를 성장시키며, 소매업체들과의 협력을 통해 시장 성장을 공동으로 창출하는 전략의 성공 사례다.
헤어케어는 높은 한자릿수 성장을 달성했으며, Head & Shoulders가 회계연도 기준 8% 성장을 기록하며 주요 성장 동력이 되었다. Head & Shoulders Bare는 최소 성분(9가지)으로 더욱 효과적인 비듬 방지 기능을 제공하면서 친환경 패키지(플라스틱 45% 감소)를 사용하여 특히 북미에서 강력한 성장을 견인했다. Pantene은 북미에서 회계연도 기준 15% 성장을 기록했다. 중국을 제외한 글로벌 뷰티 사업은 매우 강력한 성과를 보이고 있으며, 북미, 라틴아메리카, 유럽 모두에서 두자릿수 성장을 달성하고 있다. Jon Moeller는 "SK-II와 중국 시장 영향을 제외하면 뷰티 사업이 탁월한 성과를 내고 있다"고 평가했다.
그루밍 카테고리는 높은 한자릿수 성장을 기록했으며, GilletteLabs 면도기가 핵심 성장 동력이다. 면도날 앞에 먼지와 이물질을 제거하는 각질제거 바가 포함된 GilletteLabs는 스페인과 프랑스에서 20% 이상의 점유율을 달성했으며, 미국과 중국에서도 모멘텀을 구축하고 있다. 글로벌 그루밍 카테고리는 올 회계연도에 10억 달러의 소매 매출 성장이 예상되며, Gillette이 그 중 3분의 2를 주도하고 있다. 이는 P&G의 글로벌 점유율을 훨씬 상회하는 수준이다. 또한 여성 안면 제모, 남성 및 여성 신체 제모 등 새로운 작업 영역(jobs to be done)을 추가하여 제품 혜택을 적절히 전달함으로써 추가 소비를 창출하고 있다.
구강케어는 중간 한자릿수 성장을 기록했다. Oral-B iO 전동칫솔 라인업이 주요 성장 동력으로, Oral-B iO 10을 출시했으며, 하위 가격대인 Oral-B iO 3, 4, 5의 유통을 확대하고 있다. 이러한 혁신들로 P&G는 글로벌 시장 성장의 70%를 주도했다. Andre Schulten은 "전동칫솔의 침투율이 여전히 낮아 커뮤니케이션을 통해 혜택을 전달하고 침투율을 높이는 것이 큰 기회"라고 설명했다. 전동칫솔 카테고리는 높은 마진과 소비자 혜택을 동시에 제공하는 프리미엄 혁신의 대표적 사례로, P&G는 다양한 가격대에서 우수한 가치를 제공하는 전략을 통해 시장을 확대하고 있다.
베이비케어는 유기적 매출이 전년 수준을 유지했다. 글로벌적으로 출생률 감소라는 구조적 역풍에도 불구하고 혁신과 프리미엄화를 통해 성장을 방어하고 있다. Pampers Swaddlers와 Cruisers 같은 프리미엄 제품 라인이 성장을 주도하고 있으며, 다양한 가격대에서 우수한 가치를 제공하는 전략을 지속하고 있다. 베이비케어는 P&G가 성장을 달성하기 가장 어려운 카테고리 중 하나지만, 장기적으로는 품질과 성능 우위를 통해 시장 리더십을 유지할 수 있다는 전략을 견지하고 있다.
여성케어는 중간 한자릿수 유기적 매출 성장을 달성했다. Always와 Tampax 브랜드가 혁신과 브랜드 구축을 통해 성장을 지속하고 있으며, 특히 신흥시장에서 침투율을 높이는 데 집중하고 있다. 여성케어는 일용 필수재 카테고리로서 성능이 브랜드 선택을 주도하는 대표적인 영역이며, P&G의 우월성 전략이 효과적으로 작동하는 카테고리다. 글로벌 가치 점유율을 확대하면서 시장 성장을 동시에 달성하고 있다.
퍼스널헬스케어는 매우 높은 기저효과와 늦게 시작된 감기독감 시즌으로 낮은 한자릿수 감소를 기록했다. 전년 동기 Vicks가 28% 성장했던 것과 비교되는 기저효과 때문이다. 코로나 이후 첫 번째 정상 감기독감 시즌에는 가정에서 오랜 시간을 보낸 후 면역력이 낮아져 발병률이 매우 높았으나, 올해는 시즌 시작이 늦었다. 그러나 기저 사업의 강도는 매우 견고하며, 지난 회계연도 평균 성장률이 13%에 달한다. 감기독감 시즌이 회복되면 다시 강력한 성장을 재개할 것으로 예상된다. Robert Ottenstein의 질문에 Jon Moeller는 "질병이 적으면 성장이 느리고, 질병이 많으면 성장이 높다. 질병을 바라지는 않지만 이것이 현실"이라고 답했다.
패밀리케어는 중간 한자릿수 성장을 기록했다. Charmin Ultra Soft의 스캘럽 엣지 퍼포레이션 혁신이 "100년 만의 화장지 최대 혁신"으로 불리며 소비자 반응이 압도적으로 긍정적이고 소셜미디어에서 입소문 추천을 주도하고 있다. 소비자 인사이트를 통해 사용 경험을 개선하는 혁신의 대표적 사례다. Bounty 역시 강력한 성과를 지속하며 미국 시장에서 리더십을 유지하고 있다. 패밀리케어는 가정 필수품으로서 성능과 품질이 브랜드 선택의 핵심 요인이며, P&G의 우월성 전략이 가장 효과적으로 작동하는 카테고리 중 하나다.
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P&G는 강력한 상반기 실적을 바탕으로 Core EPS 가이던스를 기존 6~9%에서 8~9%로 상향 조정했다. 유기적 매출 성장 가이던스는 4~5% 범위를 유지했으며, 두 지표 모두 가이던스 상단 달성 가능성이 높다고 밝혔다. 원자재 비용은 세후 약 8억 달러의 순풍이 예상되며, 이는 이전 전망과 일치한다. 환율은 세후 약 10억 달러의 역풍이 예상되며, 대부분은 아르헨티나 페소 평가절하에 기인하고 하반기에 집중될 것이다. 아르헨티나 페소의 지속적인 큰 폭 평가절하가 예상되며, P&G는 적절한 가격 인상으로 대부분을 상쇄할 계획이다. 순이자 비용은 전년 대비 세후 약 1억 달러 증가할 것으로 예상된다.
하반기는 상반기보다 낮은 성장률이 예상된다. 가격 기여도가 추가로 1~2%포인트 감소할 것으로 보이며, 이는 전년도 가격 인상의 대부분이 기념일 효과를 맞기 때문이다. 원자재 비용 혜택도 하반기에는 감소할 것이며, 임금 및 복리후생 인플레이션은 공급망과 직접 비용 전반에서 지속될 것이다. 환율 역풍은 상반기 대비 하반기에 증가할 것이다. 그러나 Andre Schulten은 "핵심 지역(매출의 75%)이 매우 강력한 성과를 지속하고 있으며, 나머지 25%의 변동성이 개선될 것으로 기대한다"고 밝혔다. SK-II 감성 개선, 중국 시장 성장률의 중간 한자릿수 회귀 기대, 중동 긴장 완화 등이 하반기 개선 요인이다.
북미, 유럽 주요 시장, 아시아태평양 주요 시장, 라틴아메리카를 합친 매출의 75%를 차지하는 핵심 지역은 2분기에 6% 이상의 유기적 매출 성장을 달성했으며(볼륨 3%포인트, 가격 믹스 3%포인트), 1분기에는 9% 성장을 기록했다(볼륨 2%포인트, 가격 믹스 7%포인트). 하반기에도 이러한 지역에서 강력한 성과가 지속될 것으로 예상된다. 북미는 지난 5분기 동안 볼륨 가속화 추세를 보이며 4% 볼륨 성장을 달성했고, 유럽 주요 시장은 7% 성장에 볼륨이 3%포인트 기여했다. 라틴아메리카는 17%의 강력한 성장을 지속했다. Andre Schulten은 "이러한 핵심 시장의 지속적인 강력한 성과가 하반기 전망에 신뢰를 준다"고 강조했다.
중국을 포함한 나머지 25%의 시장(동유럽, 중동, 아프리카 포함)은 2분기에 -5%포인트 유기적 매출 감소를 기록했으나, 대부분의 영향이 일시적이거나 기념일 효과를 맞을 것으로 예상된다. SK-II 소비는 순차적으로 개선되고 있으며, 중국 시장 성장률이 개선되어 중간 한자릿수로 회귀할 것으로 기대된다. Jon Moeller는 베이징에서 6일간 체류하며 소비자, 소매업체, 정부 관계자들을 만난 후 "장기적인 중국 기회는 여전히 유효하며, 단기적으로는 일부 도전이 있을 것"이라고 평가했다. 중동과 터키의 시장 압력도 시간이 지나면서 완화될 것으로 예상된다. 터키 등 신흥시장에서는 가격 인상 영향이 시장 가격이 정착되고 경쟁 가격이 따라잡으면서 사라질 것으로 보인다.
조정 잉여현금흐름 생산성은 90%가 예상된다. P&G는 배당금으로 90억 달러 이상, 자사주 매입으로 50~60억 달러를 지급하여 총 140~150억 달러의 현금을 주주에게 환원할 계획이다. 이는 강력한 현금 창출 능력과 주주 친화적인 자본 배분 전략을 보여준다. Jon Moeller는 "우리는 균형 잡힌 상단 및 하단 라인 성장과 가치 창출을 지속적으로 제공하는 데 전념하고 있다"고 강조했다. 이러한 가이던스는 현재 시장 성장률 추정치, 원자재 가격, 환율을 기반으로 하며, 추가적인 통화 약세, 원자재 비용 증가, 지정학적 혼란, 주요 생산 중단은 가이던스 범위 내에 예상되지 않는다.
P&G는 하반기에도 통합 전략을 두 배로 강화할 것이다. Jon Moeller는 "우리가 앞으로 나아갈 최선의 길은 강력한 결과를 가능하게 한 전략을 두 배로 강화하는 것"이라고 밝혔다. 혁신 파이프라인이 최근 그 어느 때보다 광범위하고 강력하며, 하반기에는 Tide, Gain, Downy, Febreze, Dawn, Cascade, Mr. Clean, Pampers, Luvs, Tampax, Always, Always Discreet, Bounty, Old Spice, Crest, Gillette, Venus 브랜드 전반에서 혁신이 예정되어 있다. 생산성 프로그램도 가속화되어 코로나 이전 수준으로 회복되고 있으며, 매출원가에서 최대 15억 달러의 총 절감 목표를 가지고 있다. 이러한 절감은 혁신, 브랜드 구축, 시장 성장에 대한 투자, 비용 및 통화 도전 완화, 마진 확대 및 현금 창출에 사용될 것이다.
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질문: 2분기 4% 성장이 1분기 7%보다 낮은데, 하반기 전망은? EPS도 상반기 강세 후 하반기 둔화 암시하는데 보수성이 있나?
답변 (Andre): 상반기 평균 5%로 연간 전망과 일치하며, 하반기도 약 5% 예상. 핵심 지역 75%는 매우 강력하고, 나머지 25%(중국, 중동 등)의 변동성이 개선될 것. EPS는 상반기에 원자재 호재와 빠른 흐름 효과가 있었고, 하반기에는 환율 역풍 75%가 집중되며, 가격 믹스 기여도가 1~2%포인트 감소. 임금 인플레이션도 지속. 모든 것이 잘 되면 상승 여력 있지만 가이던스는 적절한 변동성을 반영.
답변 (Jon): 볼륨 재가속화가 매우 고무적. 북미 5분기 -3, 0, +2, +3, +4. 유럽 +3. 성장의 폭도 넓어 10개 카테고리 중 8개, 상위 25개 브랜드 중 21개, 상위 12개 브랜드 중 9개가 높은 한자릿수 이상 성장.
질문: 총이익률 확대가 크고 재투자 금액이 엄청난데, 과도한 재투자로 비효율이 생기는 것은 아닌가?
답변 (Jon): 시장에 출시되는 혁신의 양과 향후 혁신 파이프라인을 고려하면 지금은 마케팅이나 상업화 투자를 축소할 때가 아니다. 가구 침투를 완전히 달성하고 소비자 삶을 개선하는 기회가 있다. 많은 도구와 데이터 세트 추가를 통해 광고 효과성을 높이고 도달률을 증가시키면서 ROI를 개선하고 있다.
답변 (Andre): ROI를 매우 세밀하게 평가하여 좋은 투자가 나쁜 투자를 가리지 않도록 한다. 국가, 브랜드, 채널 수준까지 내려가서 평가. 대부분의 지출은 시장 성장 주도에 집중. FE는 북미 시장 성장의 100%를 창출했고 침투율이 낮아 여전히 큰 기회. Oral-B iO는 글로벌 시장 성장의 70%를 주도.
질문: 미국과 중국 소비자 상태는? 분기 전개와 1월까지는? 중국 여행 소매와 대중화 기준 SK-II는?
답변 (Andre): 미국은 매우 견고하며 가격에서 볼륨으로의 전환이 매우 순조롭다. 볼륨 4% 성장, 점유율 50bp 상승. 미국 내에서 프로포지션 내 트레이드업 지속. PL 점유율이 약간 상승하는 가운데 P&G도 같은 범위로 상승해 우리 프로포지션에서 더 나은 가치를 찾는 소비자가 더 많다. 중국 기회는 여전히 유효. 시장 규모, 중산층 발전 가능성, 카테고리 침투율 증대 모두 큰 기회. 단기적으로는 소비자 심리가 완전히 회복되지 않았지만, KOL과 과도한 할인 매력이 감소하는 것은 우리에게 좋다. SK-II 수치(-34%)는 국내 여행 소매 포함.
답변 (Jon): 중국 -15% 감소의 약 50%는 SK-II 역풍(후쿠시마 폐수 방류 관련 반일 감정), 50%는 시장 역학. 더블일레븐 과도한 이동량 감소는 장기적으로 좋은 일. 2억 명 중산층 추가 예상. 소매업체들도 중국 미래에 고무적. 정부, 소매업체, P&G 전략이 "품질 시장 성장"에 정렬된 것은 매우 긍정적.
질문: 중국, 중동 등 도전에도 불구하고 왜 그렇게 자신감이 있나? 조직이 집중력을 유지하는 핵심은?
답변 (Jon): 지난 5년간 코로나, 40년 만의 최고 소비자 인플레이션, 2년간 50% 이익 감소(원자재, 환율, 운송비) 등 도전을 모두 극복했다. 이번 분기 도전도 극복했고, 이것이 우리에게 능력, 기술, 전략, 민첩성에 대한 큰 확신을 준다. 조직 내부에서 자만에 대해 많이 논의한다. "자만은 죽음"이라는 표현을 쓴다. 성장의 폭, 10년 후에도 지속되는 생산성 작업, 시장 성장과 가구 침투율 및 점유율 증대를 위한 재투자를 보면 자만한 조직이 아니다. 혁신 진전, 파이프라인 검토 결과 모두 높은 신뢰를 준다. 기회가 그 어느 때보다 많다.
질문: 미국 볼륨 성장 개선이 매우 건설적. 비추적 채널 부스트가 있나? 5분기 개선 동인은 프로모션, 광고, 가격 랩핑 중 무엇?
답변 (Andre): 비추적 채널이 추적 채널을 앞서는 추세는 계속되지만 차이는 없다. 대형 팩 사이즈로 이동하는 소비자가 있어 클럽, 온라인에서 나타난다. 프로모션 깊이나 빈도 증가는 없다. 코로나 이전 대비 약 85% 수준. 경쟁도 유사. 강력한 혁신이 주도하며, 시장 성장에 집중하고 매우 타겟팅된 방식으로 커뮤니케이션. 미국이 가장 정교한 시장. Gillette Labs, Oral-B iO, Olay Super Serum(신규 사용자 30%가 카테고리 신규) 등.
답변 (Jon): Head & Shoulders Bare(회계연도 기준 8% 성장), Swiffer PowerMop(11% 성장, 점유율 1.5%포인트 확대). 이것이 우리가 계속해야 할 일. 시장, 볼륨, 매출을 주도하며 수익성 있게 달성.
질문: 중국에서 중간 한자릿수 성장 회귀는 올 회계연도가 아니라 장기 전망인가? 감기독감 시즌 분기 말 상황은?
답변 (Jon): 중간 한자릿수는 장기 시장 성장 기대치. 올 회계연도 시장이나 우리 사업 기대치가 아니다. SK-II와 중국 시장 영향 제외 시 뷰티 사업은 탁월한 성과. Head & Shoulders 회계연도 기준 8% 성장, 북미 Pantene 15% 성장, Skin & Personal Care 두자릿수 성장.
답변 (Andre): PHC 사업 기저 강도는 매우 건강. 지난 회계연도 평균 13% 성장. 감기독감 시즌 영향. 시즌은 여전히 평균 이상이지만 작년 기록 시즌보다 낮고 현재 프로필에서 약간 느리게 발전 중. 작년 Vicks 같은 분기 28% 성장. 모든 치료 영역에서 점유율 상승, 모든 치료 영역에서 유기적 매출 상승. 순전히 계절적 요소.
질문: 원자재 전망 $800M 유지했는데, 상반기 성과 감안 시 하반기는 순풍이 덜한가? 3Q, 4Q 디플레이션 예상? 연말에 역풍 가능성은?
답변 (Andre): 원자재 바스켓은 광범위하고 복잡하며 빠르게 변한다. 최선의 추측은 $800M. 대부분이 상반기에 P&L에 흘러들어갔다. 하반기에 원자재 역풍은 예상하지 않는다. 계속 순풍이지만 상반기보다는 적다. 원자재 변화가 P&L에 미치는 영향은 계약 구조와 재고 보유 정책으로 인해 시차가 크다. 현물 가격에 큰 변동성이 있어도 올 회계연도 영향은 감소할 것.
질문: 북미 볼륨에서 언더십먼트 랩핑이 2%포인트 도움 됐다는 메모가 있는데 사실? SK-II 개선은 반일 감정 소멸인가 시장 상황 개선인가?
답변 (Andre): 볼륨에 일시적 효과 없다. 재고나 출하 능력에 항상 기저 변동성은 있지만 미국 볼륨 결과를 고려할 때 감안해야 할 중요한 영향은 없다. SK-II 개선은 소비자 심리에서 보고 있다. 1분기에 매우 높은 소셜미디어 커버리지가 부정적 심리와 부정적 톱오브마인드 인식으로 이어졌다. 이제 소멸되고 있으며 대부분 소비자가 SK-II에 열린 중립 위치로 돌아갔다. 혁신과 커뮤니케이션 두 배로 강화하며 가장 충성스럽고 열정적인 소비자 그룹을 활용해 SK-II를 옹호하도록 하고 있다.
답변 (Jon): 베이징에서 만난 SK-II 헤비 유저 사례(N=1). "일본 소비자들도 두려워하지 않는데 왜 내가 두려워해야 하나? 이것을 안 쓰면 생길 여드름이 더 무섭다." 정상화되기 시작. 개인 재고를 보니 병의 액체 충전 수준이 낮았다. 소비자들이 상황이 어떻게 전개될지 기다리며 개인 재고를 줄인 역학도 있다.
질문: 아르헨티나와 나이지리아에서 "실질적 청산"이라는 극단적 결정을 내린 전략적 이유는? 나이지리아는 장기 잠재력이 높은 시장인데.
답변 (Jon): 나이지리아처럼 수입 모델로 이동하는 경우 향후 해당 시장의 브랜드에 대한 옵션을 유지한다. 단지 실행 가능한 방식으로 운영하기로 선택한 것. 통화 통제, 가격 통제, 배당금 송금 능력 등 어려운 상황에 직면하면 어느 순점에 운영이 불가능해진다. 원재료 구매를 위한 달러 조달이 불가능한 경우 등. 이러한 상황이 나타나면 실용적이고 가치 창출적인 결정을 내리고, 더 큰 단기 기회를 제공하는 곳으로 자원을 흐르게 하면서 일부 경우 장기 옵션성을 유지한다.
답변 (Andre): 전략적 의도 명확화. 나이지리아는 수입 시장으로 이동. 여전히 존재하지만 소비자를 서빙하고 가치를 창출하는 더 나은 방법. 아르헨티나는 패브릭 홈케어 사업 매각. "실질적 청산"은 회계 용어로, 해당 시장의 누적 외환 환산 손실을 인식하는 시점을 정의. 회계 용어가 사업 실행을 나타내지 않는다.
질문: 수년간 미국 강세에 익숙했는데 유럽도 볼륨과 가격 모두 강력. 가격 수준에 대한 조사가 많은데 강력한 결과 배경은?
답변 (Andre): 유럽에서 전략 실행이 결과의 배경. 팀이 원자재 비용 회수를 위한 가격 인상과 가격이 선반에 나타날 때 소비자를 기쁘게 하는 매우 강력한 혁신을 결합하는 데 환상적인 일을 했다. 이것이 가격 인상 시 양호한 볼륨 영향과 가격 정착 후 볼륨 성장 가속화의 배경. Ariel PODS 더 지속가능한 패키지, 가격 인상과 함께 출시, 20% 이상 유기적 매출 구축. 강력한 혁신, 가격 책정, 따라서 프랜차이즈에 들어오고 트레이드업하는 소비자 유지.
답변 (Jon): 우리는 수년간 유럽에서 가장 중요한 것은 가격, 특히 낮을수록 좋다고 확신했다. 무거운 할인점의 가장 높은 발전이 유럽에 있었기 때문. 하지만 최근 몇 년간 가치의 동인으로서 혁신을 정말로 밀어붙였다. 가치를 잊지 않고 성능을 통해 제공. 이것과 시장의 실행 능력이 결합되어 정말 훌륭한 결과와 지속가능한 결과를 낳았다.
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P&G의 가장 중요한 성과는 북미와 유럽에서 볼륨 성장을 재가속화한 것이다. 북미는 지난 5분기 동안 -3%, 0%, +2%, +3%, +4%로 지속적으로 개선되었고, 유럽 주요 시장은 +3% 볼륨 성장을 달성했다. 이는 가격 인상의 기념일 효과로 가격 기여도가 감소하는 상황에서도 볼륨으로 성장을 대체하는 데 성공했다는 의미다. 더욱 중요한 것은 프로모션 수준이 코로나 이전 대비 85% 수준에 머물러 있어, 가격 할인 없이도 볼륨 성장을 달성했다는 점이다. 이는 P&G의 우월성 전략(제품, 패키지, 브랜드 커뮤니케이션, 소매 실행, 가치)이 효과적으로 작동하고 있으며, 혁신이 실제로 소비자 수요를 창출하고 있음을 보여준다. 투자자들은 이를 P&G가 가격 인상 사이클 이후에도 지속가능한 성장을 달성할 수 있다는 명확한 신호로 받아들여야 한다.
중국 -15% 감소는 우려스러워 보이지만, 그 중 약 절반은 SK-II의 -34% 감소 때문이며, 이는 후쿠시마 원전 폐수 방류와 관련된 일시적인 반일 감정에 기인한다. P&G는 과거에도 유사한 상황을 경험했고, 항상 SK-II가 더 높은 고점으로 회복했다고 밝혔다. 소비자 조사 결과 SK-II 브랜드 감성이 이미 개선되고 있으며, 소셜미디어 부정적 언급이 크게 감소했다. Jon Moeller가 만난 베이징 소비자는 "일본 소비자들도 두려워하지 않는데 왜 내가 두려워해야 하나?"라고 말하며 제품 사용을 지속하고 있었다. 또한 더블일레븐 기간의 과도한 할인과 재고 축적이 줄어든 것은 장기적으로 건강한 시장 구조로 이어질 것이다. P&G는 혁신, 브랜드 구축, 백화점 프레젠스 업그레이드, 슈퍼 프리미엄 제품 출시 등을 통해 브랜드를 재구축하고 있으며, 소비는 출하보다 더 강하게 회복되고 있다. 투자자들은 중국 SK-II 역풍을 일시적 현상으로 보고, 2~3분기 내 회복을 기대할 수 있다.
P&G의 혁신 파이프라인은 "최근 그 어느 때보다 광범위하고 강력하다"고 Jon Moeller가 강조했다. Charmin 스캘럽 엣지, GilletteLabs, Dawn Powerwash, Swiffer PowerMop, Oral-B iO, Olay Super Serum, Head & Shoulders Bare 등 수많은 혁신 제품들이 각 카테고리에서 시장 성장의 대부분을 주도하고 있다. 특히 이러한 혁신들은 단순히 점유율을 빼앗는 것이 아니라 카테고리 자체를 성장시키는 "시장 성장 주도" 전략의 구현이다. 미국 손세척 식기세제에서 P&G 점유율이 67%에 육박하고, 글로벌 그루밍 카테고리가 10억 달러 성장하는데 Gillette이 3분의 2를 차지하는 것은 혁신이 실제로 작동하고 있다는 증거다. 하반기에도 Tide, Gain, Downy, Febreze, Dawn, Cascade, Mr. Clean, Pampers 등 전 브랜드에서 혁신이 예정되어 있다. 투자자들은 P&G의 혁신 파이프라인을 지속가능한 유기적 성장과 시장점유율 확대의 핵심 동인으로 평가해야 한다.
2분기 생산성 개선이 340bp에 달하며 총이익률이 520bp 확대된 것은 매우 인상적이다. P&G는 Supply Chain 3.0를 통해 소매업체와 공급망 전체를 엔드투엔드로 최적화하고, AI와 머신러닝으로 트럭 스케줄링, 충진율, 동적 라우팅을 개선하여 2~3억 달러의 절감 기회를 확보했다. 매출원가에서 최대 15억 달러의 총 절감 목표를 가지고 있으며, 마케팅 생산성과 오버헤드 축소도 추진 중이다. 미디어 플래닝과 배치를 인하우스로 전환하여 효율성과 효과성을 동시에 개선하고 있다. 이렇게 확보한 자금은 혁신, 브랜드 구축, 시장 성장에 재투자되면서 선순환 구조를 만들고 있다. 상반기 중반대 두자릿수 EPS 성장과 동시에 마케팅 투자를 늘린 것은 이러한 생산성 개선이 있었기에 가능했다. 투자자들은 P&G의 생산성 프로그램을 마진 확대와 성장 투자를 동시에 가능하게 하는 핵심 엔진으로 평가해야 하며, 장기적인 수익성 개선 추세가 지속될 것으로 기대할 수 있다.
P&G의 성장은 매우 광범위하고 일관적이다. 10개 제품 카테고리 중 8개가 유기적 매출을 유지하거나 성장시켰고, 상위 25개 브랜드 중 21개, 상위 12개 브랜드 중 9개가 높은 한자릿수 이상 성장을 기록했다. 지역적으로도 매출의 75%를 차지하는 핵심 지역(북미, 유럽 주요 시장, 아시아태평양 주요 시장, 라틴아메리카)이 2분기에 6% 이상 성장했다. 이러한 성장의 폭은 P&G의 포트폴리오 선택이 올바랐으며, 일용 필수재 중 성능이 브랜드 선택을 주도하는 카테고리에 집중한 전략이 효과적임을 보여준다. 또한 22분기 연속 4% 이상 유기적 매출 성장, 8년 반 동안 연평균 거의 8% Core EPS 성장 등 장기적 일관성은 P&G의 통합 전략이 다양한 환경(코로나 이전, 코로나 중, 역사적 인플레이션 사이클)에서 작동함을 입증한다. 투자자들은 P&G를 단순히 방어적 소비재 주식이 아니라, 광범위하고 일관적인 성장을 달성하는 품질 성장 주식으로 평가해야 한다.
P&G는 Core EPS 가이던스를 8~9%로 상향했지만, 상반기 16~17% 성장과 비교하면 하반기는 훨씬 낮은 성장률(한자릿수 초반 또는 마이너스)을 암시한다. 이는 ① 원자재 호재 대부분이 상반기 반영, ② 환율 역풍 75%가 하반기 집중(주로 아르헨티나), ③ 가격 기여도 1~2%포인트 추가 감소, ④ 임금 인플레이션 지속 등의 보수적 가정 때문이다. 그러나 Andre Schulten은 "모든 것이 잘 되면 상승 여력이 있다"고 명시했고, 핵심 시장 75%의 강력한 성과 지속, SK-II 감성 개선, 중국 시장 회복, 중동 긴장 완화 등 여러 개선 요인이 있다. 북미와 유럽의 볼륨 가속화 추세, 혁신 파이프라인 강화, 생산성 프로그램 가속화 등을 고려하면 하반기 실제 실적이 가이던스를 상회할 가능성이 충분하다. 투자자들은 P&G의 보수적 가이던스 관행을 고려하여 실제 달성치가 더 높을 것으로 예상하고, 상향 조정 가능성을 주시해야 한다. 특히 환율 역풍이 예상보다 작거나, 중국 회복이 빠르거나, 혁신 성과가 기대 이상인 경우 긍정적 서프라이즈가 발생할 수 있다.
P&G의 "시장 성장 주도(creating business, not taking business)" 전략은 단순히 경쟁사로부터 점유율을 빼앗는 것이 아니라 카테고리 자체를 성장시켜 소매업체와 윈윈하는 구조를 만든다. Jon Moeller는 "소매업체와의 대화가 공급에서 '어떻게 함께 시장을 성장시킬 것인가'로 빠르게 이동했다"고 밝혔으며, 이는 미국, 유럽, 중국 모두에서 동일하다고 강조했다. Supply Chain 3.0를 통해 P&G와 소매업체의 공급망을 하나로 통합하여 최적화하는 것도 이러한 협력의 일환이다. FE가 미국 시장 성장의 100%를 창출하고, Oral-B iO가 글로벌 시장 성장의 70%를 주도하며, Dawn과 Fairy가 손세척 식기세제 시장을 불균형적으로 성장시키는 것은 모두 소매업체에게도 이익이 되는 구조다. 이러한 전략은 가격 경쟁을 피하고, 프로모션 압박을 줄이며, 장기적으로 건강한 시장 구조를 만든다. 투자자들은 P&G의 시장 성장 주도 전략을 소매업체 관계 강화, 가격 파워 유지, 지속가능한 성장 확보의 핵심으로 평가해야 하며, 이는 장기적인 경쟁 우위의 원천이다.
유럽은 전통적으로 가격 민감도가 높고 할인점이 강한 시장으로 여겨졌으나, P&G는 최근 몇 년간 혁신을 통한 가치 제공 전략으로 유럽에서 7% 유기적 매출 성장(볼륨 +3%)을 달성했다. Ariel PODS 골판지 패키지 혁신이 가격 인상과 함께 출시되어 20% 이상 유기적 매출 성장을 기록한 것은 소비자들이 진정한 혁신에 기꺼이 프리미엄을 지불한다는 증거다. 유럽 주요 시장 가치 점유율이 최근 3개월간 90bp 상승한 것도 매우 인상적이다. Jon Moeller는 "우리는 수년간 유럽에서 낮은 가격이 가장 중요하다고 생각했지만, 최근 몇 년간 성능을 통한 가치 제공으로 혁신을 밀어붙였고, 이것이 탁월한 결과를 낳았다"고 밝혔다. 이는 P&G의 프리미엄 혁신 전략이 미국뿐만 아니라 가격 민감한 유럽에서도 작동함을 보여주며, 글로벌 적용 가능성을 입증한다. 투자자들은 유럽 성과를 P&G의 우월성 전략이 다양한 시장 환경에서 효과적임을 보여주는 사례로 평가해야 하며, 신흥시장에도 유사한 전략을 적용할 수 있다는 가능성을 주시해야 한다.
Jon Moeller가 베이징에서 6일간 체류하며 확인한 바에 따르면, 중국의 장기 기회는 여전히 유효하다. ① 2억 명의 중산층 추가 예상, ② 소매업체들이 중국 미래에 여전히 고무적, ③ P&G 의도와 전략, 소매업체 의도와 전략, 정부 의도와 전략이 "품질 시장 성장"에 정렬된 것은 그 어느 때보다 강력하다. 단기적으로는 소비자 신뢰도가 약하고 시장이 중간에서 높은 한자릿수 감소하고 있지만, P&G는 이를 기회로 활용하고 있다. ① 유통업체 보상 체계를 총 P&G 사업에서 카테고리별로 변경하여 모든 카테고리에서 성과를 내도록 인센티브 조정, ② 중국 운영을 미국이나 유럽처럼 엔드투엔드로 카테고리가 소유하도록 재조직, ③ 시장 성장 주도 대화로 전환하여 소매업체의 가장 강력한 파트너로 포지셔닝. 더블일레븐 과도한 할인 감소도 장기적으로 건강한 시장 구조로 이어질 것이다. 투자자들은 중국을 단기 도전이 있지만 장기 기회가 유효한 시장으로 평가해야 하며, P&G가 시장 변화를 활용하여 더 강력한 포지션을 구축하고 있음을 주시해야 한다.
P&G는 올 회계연도에 배당금 90억 달러 이상, 자사주 매입 50~60억 달러로 총 140~150억 달러의 현금을 주주에게 환원할 계획이다. 조정 잉여현금흐름 생산성은 90%로 매우 강력하다. 이는 ① 강력한 현금 창출 능력, ② 주주 친화적인 자본 배분, ③ 지속가능한 배당 성장 능력을 보여준다. P&G는 65년 연속 배당 증가를 기록한 배당 귀족(Dividend Aristocrat)이며, Core EPS 성장률(8~9%)을 고려하면 향후에도 배당 증가가 지속될 것이다. 또한 자사주 매입은 매년 지속적으로 실행되며 "최대한 높은 수준"으로 이루어진다고 Andre Schulten이 밝혔다. 현재 P&G의 밸류에이션(P/E 약 24배 수준)은 강력한 현금 창출, 일관적인 성장, 방어적 특성을 고려하면 합리적이거나 저평가되어 있을 수 있다. 투자자들은 P&G를 안정적인 현금흐름과 주주환원을 제공하는 품질 배당 성장주로 평가해야 하며, 금리 하락 국면에서는 상대적 매력도가 증가할 것으로 예상할 수 있다.