일시: 2025년 1월 22일
회계연도: FY2025 2분기 (2024년 10월~12월)
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P&G는 2025회계연도 2분기에서 기대치에 부합하는 견고한 실적을 달성했다. 분기 내 높은 변동성에도 불구하고 유기적 매출 성장 가속화, EPS 성장, 강력한 주주환원을 실현했다. 유기적 매출은 전년 대비 3% 성장했으며, 볼륨이 2%포인트, 믹스가 1%포인트 기여했고, 가격은 전년과 거의 동일했다. 이는 글로벌 운송 관리 시스템 제공업체의 2주간 중단을 완전히 극복하고 12월 말 강력한 고객 주문을 지원한 결과다. 핵심 주당순이익(Core EPS)은 전년 대비 2% 증가한 1.88달러를 기록했으며, 환율 중립 기준으로는 3% 상승했다. 분기에는 운송 서비스 중단 관리를 위한 약 0.02달러의 추가 비용이 포함되어 있으며, 거의 전부가 매출원가에 반영되었다.
지역별로 살펴보면 북미는 4% 유기적 매출 성장을 달성했으며, 볼륨이 4%포인트 기여했다. 지난 6분기 동안 북미는 7%, 5%, 3%, 4%, 4%, 그리고 이번 분기 다시 4%의 유기적 매출 성장을 기록하며, 매 분기 3~4%의 볼륨 성장을 지속했다. 북미 지역은 10개 카테고리 중 8개에서 볼륨 점유율을 유지하거나 성장시켰고, 8개 카테고리에서 가치 점유율을 유지하거나 성장시키며 광범위한 시장점유율 성장을 달성했다. 유럽 주요 시장은 4% 유기적 매출 성장을 기록했으며, 볼륨이 4%포인트 기여했다. 지난 6분기 동안 유럽 주요 시장은 평균 6% 유기적 매출 성장에 볼륨 3%를 기록했다. 라틴아메리카와 유럽 엔터프라이즈 시장은 각각 낮은 한자릿수 성장을 기록했고, 아시아, 중동, 아프리카 지역은 낮은 한자릿수 감소했다.
중국은 가장 주목할 만한 개선을 보였다. 중국 유기적 매출은 -3% 감소했으나, 이는 전 분기 -15% 감소에서 크게 개선된 수치다. P&G의 두 번째로 큰 시장에서 확실한 진전이다. 특히 SK-II가 중국에서 5% 성장을 기록했으며, 11/11 주요 소비 기간에 강력한 성장과 여행 소매에서 완만한 성장을 보였다. 기저 시장 상황은 여전히 부진하지만, P&G는 중국에서 성장으로 돌아서는 추세를 보이고 있다. 글로벌 총 가치 점유율은 전년과 동일한 수준을 유지했으며, 상위 50개 카테고리-국가 조합 중 28개가 분기 점유율을 유지하거나 성장시켰다.
카테고리별로는 10개 제품군 중 9개가 유기적 매출 성장을 기록했다. 패밀리케어가 두자릿수 성장을 달성했고, 홈케어와 스킨&퍼스널케어는 중간 한자릿수 성장을 보였다. 퍼스널헬스케어, 헤어케어, 구강케어, 여성케어, 패브릭케어, 그루밍은 낮은 한자릿수 성장을 기록했으며, 베이비케어만 낮은 한자릿수 감소했다. 포커스 시장은 4% 성장했고, 엔터프라이즈 시장은 전년 수준을 유지했다. 수익성 측면에서 핵심 총이익률은 30bp 감소했고, 핵심 영업이익률은 80bp 감소했다. 환율 중립 기준 핵심 영업이익률은 50bp 감소했다. 분기에는 260bp의 강력한 생산성 개선이 포함되어 있었다. 조정 잉여현금흐름 생산성은 84%를 기록했고, 49억 달러 이상의 현금을 주주에게 환원했으며(배당금 24억 달러, 자사주 매입 25억 달러), 이는 유기적 매출 성장 가속화, 견고한 Core EPS 성장, 강력한 주주환원으로 회계연도 가이던스 범위 내 실적 달성 궤도를 유지하고 있다.
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P&G는 26분기 연속으로 2% 이상의 유기적 매출 성장을 달성했으며, 지난 6년 반 동안 평균 5.5%의 유기적 매출 성장을 기록했다. 또한 8년 반 동안 연속으로 2% 이상의 Core EPS 성장을 달성했으며, 이 기간 동안 평균 거의 8%의 EPS 성장을 기록했다. Jon Moeller CEO는 "이것이 우리가 제공하고자 하는 장기적이고 균형 잡힌 상단 및 하단 라인 성장이다. 시간이 지나면서 견고하고 일관적인 성장"이라고 강조했다. 이러한 일관성은 코로나 이전, 코로나 기간, 역사적 인플레이션 및 가격 인상 사이클, 지정학적 긴장 등 다양한 환경에서 달성된 것으로, P&G 팀이 전략을 탁월하게 실행하고 있음을 보여준다. 투자자들이 추구하는 것은 바로 이러한 장기적이고 예측 가능하며 지속가능한 성장이다.
중국 시장이 전 분기 -15%에서 이번 분기 -3%로 극적으로 개선된 것은 P&G의 가장 중요한 성과 중 하나다. 더욱 주목할 만한 것은 SK-II가 중국에서 5% 성장을 기록했다는 점이다. 11/11 주요 소비 기간에 강력한 성장을 보였으며, 여행 소매에서도 완만한 성장을 달성했다. 이는 전년도 -34%의 급격한 감소에서 완전히 반전된 것이다. Andre Schulten CFO는 "이는 우리가 예상했던 진전이며, 더 쉬운 비교 기간에 진입하고 있고, SK-II가 중국에서 성장으로 돌아선 것이 고무적"이라고 밝혔다. P&G는 헤어케어(Pantene, Head & Shoulders), 패브릭케어, Olay 전반에서 혁신을 추진하고 있으며, 가장 빠르게 성장하는 채널인 Douyin에 신중하게 투자하여 가치를 창출하고 해당 채널에서 점유율을 성장시키고 있다. 유통업체 모델 개선 등 시장 진입 개입도 효과를 발휘하고 있다. 중국은 여전히 어렵고 변동성이 있지만, 추세는 더욱 긍정적으로 가고 있다.
북미와 유럽 주요 시장의 지속적인 강력한 성과는 P&G 전략의 효과를 입증한다. 북미는 지난 6분기 동안 매 분기 3~4%의 볼륨 성장을 지속했으며, 이번 분기에도 4% 볼륨 성장으로 4% 유기적 매출 성장을 달성했다. 유럽 주요 시장도 4% 볼륨 성장으로 4% 유기적 매출 성장을 기록했다. Andre Schulten은 "미국과 유럽 소비자를 비일상품이고 성능에 매우 집중된 우리 카테고리에서 안정적"이라고 평가했다. 미국 시장은 계속해서 약 4% 성장하고, 볼륨 성장은 약 3%를 지속하고 있다. 유럽 주요 시장은 약 4% 성장하고, 엔터프라이즈 시장은 두자릿수 성장을 기록하고 있다. 유럽 주요 시장에서 볼륨 점유율은 50bp 성장했고, 엔터프라이즈 시장에서는 60bp 성장했다. 유럽 인플레이션이 약 2%로 감소하면서 상대적으로 안정적인 환경을 보이고 있으며, P&G는 강력한 하반기 혁신에 투자하여 이러한 안정적인 소비자 환경을 활용할 계획이다.
Jon Moeller는 광범위한 혁신 사례들을 나열하며 P&G의 혁신 파이프라인에 대한 자신감을 표현했다. Charmin Smooth Tear의 특허받은 스캘럽 엣지는 "100년 만의 화장지 최대 혁신"으로 불리며 Charmin 볼륨 및 가치 점유율 성장을 지속시키고 있다. 전신 데오도란트 스프레이를 Old Spice, Secret, Native 브랜드로 최초 출시하여 성장하는 카테고리 세그먼트에서 시험을 주도하고 있으며, P&G 미국 데오도란트 볼륨 및 가치 점유율은 각각 거의 1%포인트 상승했다. Dawn Powerwash는 시장 출시 약 3년 후에도 미국 시장 점유율을 1%포인트 이상 증가시키고 있다. Swiffer PowerMop은 Swiffer 역사상 최대 혁신이 되어 브랜드 포트폴리오의 40% 성장에 기여하고 카테고리의 놀라운 35% 성장을 주도했다. Oral-B iO10과 iO2, Crest 3D White Deep Stain Remover, Zevo 확장, Tide OxiBoost Power PODS, Tide evo 등 수많은 혁신이 예정되어 있다. Jon Moeller는 "이것이 우리가 앞으로의 전망에 자신감을 갖는 이유 중 하나"라고 강조했다.
P&G는 생산성 개선에 대한 가시성을 확장했다. 각 사업 부문이 혁신 프로그램에 대해 수년간 해온 것을 반영하여 3년 비용 절감 마스터 플랜을 구축하고 있다. 분기에는 260bp의 강력한 생산성 개선이 있었으며, 이는 혁신에 대한 투자, 우월성, 비용 및 통화 역풍 완화, 마진 확대를 지원했다. P&G는 Supply Chain 3.0, 마케팅 생산성 개선, 운영 디지털화를 통한 오버헤드 감소 등을 추진하고 있다. Jon Moeller는 "우리는 우리 자신과 산업의 건설적 파괴를 주도하며, 변화하고 적응하고 우리 산업의 미래를 형성하고 경쟁 우위를 확장할 새로운 트렌드, 기술, 능력을 창출하려는 의지"를 강조했다. 이러한 생산성 개선은 P&G가 도전적인 환경에서도 수익성을 유지하고 성장에 투자할 수 있게 하는 핵심 동력이다.
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패밀리케어는 두자릿수 유기적 매출 성장을 기록하며 전 카테고리 중 가장 강력한 성과를 보였다. 매우 강력한 출하와 소비를 모두 기록했다. Andre Schulten은 "10월에 항구 파업과 허리케인이 있었고, 이 두 가지 모두 소비자 관점에서 재고 비축으로 이어졌다. 10월에 일부 재고 상향 적재가 명확히 있었다"고 설명했다. 또한 1월 머천다이징 이벤트를 예상하여 12월 말에 강력한 출하도 있었다. 이는 전형적인 패턴으로 작년에도 동일하게 발생했다. 일부 증가된 재고가 있지만, 역사적으로 소비자들은 재고 비축을 상당 기간 유지하는 경향이 있다. 코로나 기간에도 유사한 현상을 봤으며, 항상 나올 것으로 예상했지만 결코 나오지 않았다. 대부분의 재고가 다음 분기에도 지속될 것으로 예상된다. 패밀리케어의 강력한 성장은 Charmin과 Bounty의 혁신과 브랜드 강도를 반영하며, 가정 필수품으로서의 안정적 수요를 보여준다.
홈케어는 중간 한자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. Dawn Powerwash가 시장 출시 약 3년 후에도 미국 시장에서 점유율을 1%포인트 이상 증가시키고 있으며, 이는 혁신의 지속적인 영향력을 보여준다. Swiffer PowerMop은 Swiffer 역사상 최대 혁신이 되어 브랜드 포트폴리오의 40% 성장에 기여했다. 더욱 놀라운 것은 카테고리의 35% 성장을 주도했다는 점으로, 이는 P&G의 시장 성장 주도 전략의 완벽한 사례다. Tide, Gain, Downy, Febreze, Dawn, Cascade, Mr. Clean 브랜드에서 향후 6개월간 혁신이 예정되어 있으며, Tide OxiBoost Power PODS가 온라인에서 출시되어 소매업체와 고객으로부터 훌륭한 반응을 받고 있다. OxiBoost는 2배의 Oxi Power를 포함하여 Tide의 가장 강력한 세정력을 제공한다. 곧 매장에서 이용 가능하며, 세탁 세제와 패브릭 인핸서의 추가 혁신으로 빠르게 이어질 것이다.
스킨&퍼스널케어는 중간 한자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. 북미 뷰티 사업 내에서 강점과 기회의 영역이 혼재되어 있다. 미국 제한제와 데오도란트 사업은 11% 성장하고 있으며, 전신 세그먼트에서 브랜드 전반에 걸쳐 1위를 차지하고 있다. 북미 퍼스널케어는 16% 성장하고 있어 매우 강력한 성과다. 그러나 스킨케어는 북미에서 두자릿수 감소를 보이고 있으며, 이는 개선이 필요한 영역이다. Olay Melts와 Super Serum 같은 새로운 혁신은 매우 잘 진행되고 있지만, 클럽 채널에서 유통 변화를 겪은 핵심 jar 사업의 감소를 상쇄하기에는 아직 충분히 크지 않다. 또한 P&G가 해결해야 할 소비자 혜택 공간의 변화가 있다. 중국에서 Olay 브랜드는 역사적으로 톤 혜택에 집중했으나, 시장이 안티에이징이나 다중 혜택 제품으로 이동하고 있어 이 방향으로 혁신을 출시하고 있다. 글로벌적으로는 APDO(제한제 데오도란트), 퍼스널케어, 헤어케어에서 강점을 보이며, 스킨케어에서 작업이 필요하다.
퍼스널헬스케어는 낮은 한자릿수 성장을 기록했으나, 이는 주로 감기독감 시즌의 영향을 받는다. Jon Moeller는 "연중, 분기별 추세는 감기독감 시즌에 가장 큰 영향을 받으며, 적어도 우리가 현재 보고하는 기간인 12월까지는 크게 존재하지 않았다"고 설명했다. 감기독감 공간 외부의 브랜드들은 매우 잘 성장하고 있으며, 감기독감 공간 내에서도 P&G는 점유율을 계속 구축하고 있다. 광범위한 PHC 사업의 성장 제공과 성장 전망에 대해 매우 만족하고 있다. Jon Moeller는 "질병을 바라지는 않지만, 질병이 적으면 성장이 느리고, 질병이 많으면 성장이 높다"고 솔직하게 인정했다. PHC는 P&G가 M&A를 고려할 수 있는 두 개의 더 세분화된 카테고리 중 하나로, 시장 포지션이 인수를 배제하지 않는 영역이다.
헤어케어는 낮은 한자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. 북미에서 헤어케어는 15%의 기저 위에서 3% 성장하고 있어 매우 강력한 성과를 보인다. Head & Shoulders, Pantene 등 주요 브랜드가 성장을 주도하고 있다. 중국을 포함한 글로벌적으로 SK-II와 중국 시장 영향을 제외하면 뷰티 사업이 탁월한 성과를 내고 있다. 중국에서는 Pantene과 Head & Shoulders에서 헤어케어 혁신을 추진하고 있으며, 이것이 진전을 주도하고 있다. 라틴아메리카와 유럽에서도 뷰티 사업이 강력한 성과를 보이고 있다. 헤어케어는 일용 필수재로서 성능이 브랜드 선택을 주도하는 대표적인 카테고리이며, P&G의 우월성 전략이 효과적으로 작동하는 영역이다.
구강케어는 낮은 한자릿수 성장을 기록했으나, 이는 전년 대비 약간 둔화된 추세다. Andre Schulten은 향후 개선에 대한 자신감을 표현했다. "우리는 혁신의 전체 라인업을 출시하고 있다. iO10으로 가치 사슬을 올라가고, iO2로 낮은 가격대로 내려간다. 그렇게 함으로써 전동 구강케어 사업 전반의 전체 기회가 우리에게 더욱 접근 가능해질 것"이라고 설명했다. 유럽 같은 높은 침투율 시장에서도 iO2로 가격대를 낮추면 더 많은 소비자에게 접근할 수 있다. 전동 구강케어가 플라크의 100%를 제거하는 반면 수동 칫솔질은 50%만 제거한다는 인사이트를 기반으로 한 매우 강력한 마케팅 캠페인이 있으며, 이는 소비자들에게 잘 공명하는 것으로 보인다. 화이트닝에 대한 강력한 집중을 포함한 가장 강력한 치약 혁신 프로그램도 있어, 하반기 가속화에 대한 자신감을 준다.
여성케어는 낮은 한자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. Always와 Tampax 브랜드가 지속적인 성장을 주도하고 있으며, 특히 신흥시장에서 침투율을 높이는 데 집중하고 있다. 여성케어는 일용 필수재 카테고리로서 성능이 브랜드 선택을 주도하는 대표적인 영역이며, P&G의 우월성 전략이 효과적으로 작동한다. 하반기에는 Always, Always Discreet, Tampax 브랜드 전반에서 혁신이 예정되어 있다. 여성케어는 비교적 안정적인 카테고리로서 꾸준한 성장과 강력한 브랜드 로열티를 제공한다.
패브릭케어는 낮은 한자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. Tide OxiBoost Power PODS가 온라인에서 출시되어 소매업체와 고객으로부터 훌륭한 반응을 받고 있다. OxiBoost는 2배의 Oxi Power를 포함하여 Tide의 가장 강력한 세정력을 제공한다. Oxi Boost Power PODS는 곧 매장에서 이용 가능하며, 세탁 세제와 패브릭 인핸서의 추가 혁신으로 빠르게 이어질 것이다. 특히 Tide evo는 획기적인 기능성 섬유 플랫폼에서 개발된 새로운 세탁 세제로, 콜로라도 테스트 시장에서 기대를 초과하고 있다. 출시 후 단 12주 만에 1년차 성과 목표를 초과 달성했다. 공급망 준비의 마지막 단계를 진행 중이며, 향후 몇 달 내에 확장 계획을 평가할 것이다. Tide evo는 P&G의 혁신 능력과 카테고리 변혁 잠재력을 보여주는 중요한 사례다.
그루밍은 낮은 한자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. Gillette와 Venus 브랜드가 지속적인 성장을 주도하고 있으며, 하반기에도 혁신이 예정되어 있다. 전신 데오도란트 스프레이를 Old Spice, Secret, Native 브랜드로 최초 출시한 것은 성장하는 카테고리 세그먼트에서 시험을 주도하고 있으며, P&G 미국 데오도란트 볼륨 및 가치 점유율은 각각 거의 1%포인트 상승했다. 그루밍 카테고리는 혁신과 브랜드 구축을 통해 꾸준한 성장을 지속하고 있으며, 프리미엄 제품 라인이 성장을 견인하고 있다.
베이비케어는 낮은 한자릿수 유기적 매출 감소를 기록했다. Andre Schulten은 베이비케어에서 투자를 늘리는 이유를 설명했다. "우리가 베이비케어에 커뮤니케이션과 잠재적으로 프로모션에 투자하고 싶은 이유는 혁신 때문이다. 우리는 전체 라인업에서 계속 혁신할 기회에 대해 한동안 이야기해왔다. Luvs 혁신이 9월에 시장에 출시되었고, Luvs에서 순차적인 점유율 성장을 보고 있다. 소비자들에게 혁신과 강력한 매장 내 가시성 및 시험 인센티브, 소비자가 혜택을 이해하도록 하는 강력한 커뮤니케이션을 결합하면서 프로포지션을 시험할 인센티브와 기회를 주고 싶다." 프리미엄 엔드의 포트폴리오인 Swaddlers와 Cruisers를 계속 추진하면서 이 모든 것이 베이비케어에서 성장을 창출하는 기반이며, 이는 수행하기 가장 어려운 카테고리 중 하나다. 출생률 감소라는 구조적 역풍에도 불구하고 P&G는 혁신과 프리미엄화를 통해 성장을 추구하고 있다.
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P&G는 회계연도 절반이 완료된 시점에서 2025 회계연도 가이던스 범위를 변경하지 않았으며, 장기 알고리즘과 일치한다고 밝혔다. 유기적 매출 성장 가이던스는 3~5% 범위를 유지했다. P&G가 경쟁하는 시장이 현지 통화 기준 3~4% 매출 성장을 제공할 것으로 계속 예상하며, P&G의 목표는 이러한 시장의 기저 성장보다 약간 앞서 유기적 매출을 성장시키는 것이다. 하단 라인에서 Core EPS 가이던스 범위는 2024 회계연도 Core EPS $6.59 대비 5~7% 성장을 유지했다. 이는 주당 $6.91~7.05 범위다. 원자재 비용 전망은 최근 가이던스와 일치하며, 세후 약 2억 달러의 역풍을 예상하고 있으며, 이는 2025 회계연도에 주당 $0.08의 역풍과 같다.
마지막 실적 발표 이후 환율이 P&G에 크게 불리하게 움직였다. 이제 세후 약 3억 달러의 역풍을 예상하고 있으며, 이는 2025 회계연도에 주당 $0.12의 역풍과 같다. 이는 이전 전망에서 증가한 것이다. 올 회계연도에는 전년 대비 낮은 비영업 소득 혜택과 다소 높은 세율을 계속 예상한다. 합쳐서 이러한 추가 역풍은 앞서 언급한 원자재 및 환율 역풍 위에 Core EPS에 $0.10~$0.12를 추가한다. Andre Schulten은 "예상되는 더 부드러운 시장 성장과 더 강력한 환율 역풍으로, 우리는 현재 상단 및 하단 라인 가이던스 범위의 하단에 대한 좋은 가시성을 가지고 있다"고 밝혔다. 그러나 "우리가 통제할 수 있는 모든 레버를 계속 밀어 대부분 우리가 통제할 수 없는 이러한 역풍을 상쇄할 것"이라고 강조했다.
Jon Moeller는 "회계연도에 진입하면서 예상했듯이, 상반기 결과는 전체 연도에 설정한 가이던스 범위 미만이었다. 그리고 최근 소비자 트렌드와 환율이 올해 나머지를 더 어렵게 만들지만, 우리는 하반기에 더 강력한 결과를 계속 기대한다"고 밝혔다. Andre Schulten은 더 구체적으로 설명했다. "미국이 2분기와 1분기에 본 속도로 계속 성장할 것으로 예상한다. 특히 비교 기간이 기저 기간 대비 완화됨에 따라 유럽과 라틴아메리카에서 증가된 모멘텀을 예상한다. 북미에서 약간 더 강력한 성장, 유럽, LA, 아시아, 중동, 아프리카에서 더 쉬운 비교 기간을 결합하면, 중국이 매출 성장에 더 중립적인 기여로 계속 이동한다면, 실제로 유기적 매출 성장 가이던스의 중간점에, 어쩌면 약간 높게 위치할 수 있을 것이다." 반대로 북미와 유럽의 핵심 시장에서 약화를 보거나 중국이 더 부정적인 영역으로 돌아간다면 현재 유기적 매출 성장 가이던스의 하단 또는 약간 아래로 이동할 것이다.
Andre Schulten은 P&G 사업을 85%와 15%로 구분하여 설명했다. "2분기를 보면 동일한 논리를 적용하면, 미국, 유럽, 라틴아메리카, 라틴아메리카 및 유럽 엔터프라이즈 시장으로 구성된 사업의 85%는 약 4%로 계속 성장하고 있다. 개선된 것은 15%다. 잔여 시장, 주로 아시아, 중동, 아프리카 시장의 성과지만, 중국에서 상당한 개선이 있었다. 중국은 1분기에 -15% 유기적 매출이었고, 2분기에는 -3%만 감소했다. 회복을 향한 고무적인 모멘텀과 하반기에 진입하면서 더 중립적인 그림을 기대한다." 기본 케이스는 사업의 85%에서 약 4%의 지속적인 강력한 성과, 15%에서 지속적인 회복이다.
중국에 대한 전망은 신중하게 낙관적이다. Andre Schulten은 "중국에서 우리가 말하는 것은 둘 다다. 시장이 더 용서하는 비교 기간으로 순환함에 따라 일부 개선을 기대한다. 우리 사업에서 일부 개선을 확실히 기대한다. 혁신, 브랜드 구축, Jon이 자세히 설명한 유통업체 모델을 포함한 시장 진입에 대해 우리가 한 모든 개입에 대해 이야기했다. 둘 다일 것이다. 불행히도 둘 다는 예측하기 어려운 두 요소가 있다는 것을 의미한다. 우리는 이것이 하반기에 중국의 더 중립적인 유기적 매출 성장 기여로 이어지기를 바란다. 또한 이것이 어느 쪽으로든 갈 수 있다는 것을 완전히 인식하고 있다"고 밝혔다. Jon Moeller는 중국 소비자가 여전히 도전적이지만 개선 징후가 있다고 설명했다. 한국과 일본으로의 중국 여행자 수가 분기 대 분기로 상당히 증가했으며, 이는 SK-II 사업에 반영되고 있어 더 많은 신뢰와 지출 의지를 나타낸다. SK-II 자체의 성장과 실제 소비 성장이 출하 성장보다 약간 앞서고 있어 신뢰의 표시다.
환율 및 기타 역풍을 다루는 P&G의 능력은 생산성과 가격 책정의 조합이다. Andre Schulten은 "올해 모든 생산성 버킷에서 생산성에 대해 매우 좋은 느낌을 받는다. 매출원가에서 15억 달러 생산성 가이던스와 SG&A를 포함한 전체 20억 달러 가이던스에 자신감이 있다. 그리고 가격 책정 레버. 가격 책정은 강력한 환율 노출을 보는 엔터프라이즈 시장에서 가장 두드러지지만, 두 가지의 조합이 될 것"이라고 밝혔다. Jon Moeller는 P&G의 비즈니스 모델이 혁신 기반이며, 이것이 향후 적당한 양의 가격 책정의 주요 가능자라고 강조했다. "포커스 시장에서도 가격 책정은 지난 20년 중 19년, 지난 57분기 중 54분기 동안 상단 라인 성장에 중립적이거나 긍정적인 기여자였다. 시장 전반에 걸쳐 매우 강력한 하반기 혁신 프로그램이 있어 상단 라인에 약간의 상향 압력을 계속 가할 수 있어야 한다."
조정 잉여현금흐름 생산성은 올해 90%가 예상된다. P&G는 배당금으로 약 100억 달러, 자사주 매입으로 60~70억 달러를 지급할 계획으로, 총 160~170억 달러의 현금을 회계연도 동안 주주에게 환원할 것이다. 이는 작년 계획(140~150억 달러)보다 증가한 수준이다. Jon Moeller는 "우리의 자본 배분 접근법의 일반적 요소로서, 나는 주주에 대한 상당한 현금 환원이 계속해서 두드러지게 작용할 것으로 기대한다"고 밝혔다. Andre Schulten은 자본 배분에 대한 간단한 논리를 설명했다. "사업 성장에 계속 공격적으로 자금을 지원할 것이다. 배당금을 계속 지불하고, 배당금을 증가시킬 가능성이 높다. 의미가 있고 기꺼이 참여하는 목표를 찾으면 M&A를 할 것이다. 그리고 나머지는 자사주 매입으로 주주에게 간다. 그것이 우리가 적용하는 정말 간단한 논리다. 목표가 아니라 결과다." 이러한 강력한 주주환원은 P&G의 현금 창출 능력과 주주 친화적인 자본 배분 전략을 보여준다.
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질문: 하반기 유기적 매출 성장에 대해 더 자세히 설명해달라. 85% 대 15% 분할에 대한 2분기 업데이트는? 하반기에 15%의 지속적인 개선과 85%의 지속가능성을 기대하나?
답변 (Andre): 2분기에 사업의 85%(미국, 유럽, 라틴아메리카, 유럽 엔터프라이즈)는 약 4% 계속 성장. 개선된 것은 15%(주로 아시아, 중동, 아프리카), 특히 중국. 중국은 1분기 -15%에서 2분기 -3%로 개선. 하반기에 더 중립적인 그림 기대. 미국이 2분기와 1분기 속도로 계속 성장 예상. 유럽과 라틴아메리카에서 비교 기간이 완화되면서 증가된 모멘텀 예상. 중국이 더 중립적인 기여로 이동하면 유기적 매출 성장 가이던스 중간점이나 약간 높게 위치 가능. 반대로 핵심 시장 약화나 중국 부정적 회귀 시 가이던스 하단 또는 약간 아래. 기본 케이스: 85%에서 약 4% 지속, 15%에서 지속적 회복.
질문: P&G의 성과뿐만 아니라 미국과 유럽의 소비자 행동과 역학에 대한 견해는? 12월에 미국 소비자 환경 약간 연화를 언급했는데?
답변 (Andre): 비일상품이고 성능에 집중된 우리 카테고리에서 소비자는 안정적. 유럽은 주요 시장에서 약 4%, 엔터프라이즈 시장에서 두자릿수로 계속 성장. 볼륨 점유율은 주요 시장에서 50bp, 엔터프라이즈 시장에서 60bp 성장. 유럽 인플레이션은 약 2%로 감소. 상대적으로 안정적인 환경 예상하며 하반기 강력한 혁신 투자. 미국 현재 분기는 소비 단계에서 약간 더 변동성. 10월에 허리케인과 항구 파업으로 매우 강력한 소비, 11월에 약간 완화, 12월에 다시 회복. 변동적이었지만 한 발 물러서면 유럽 소비자와 매우 유사하게 특성화 - 우리 카테고리에서 안정적. 시장 성장은 약 4% 계속. 볼륨 성장은 약 3% 계속.
답변 (Jon): 미국과 유럽 모두에서 PL 점유율이 계속 평평하거나 감소. 이것도 Andre가 올바르게 언급한 안정적 소비자 측면에서 상대적으로 안심이 된다.
질문: 환율 전망이 상단 라인 영향 -1%에서 움직이지 않았는데 세후 이익 영향은 3억 달러 증가한 이유는? 생산성과 가격 책정 레버 논의 부탁. 역사적으로 3Q, 4Q 총이익률이 순차적으로 하락하는데 가이던스는 SG&A에서 상당한 운영 레버리지 가정?
답변 (Andre): 항상 그렇듯이 현물 환율로 예측 중. P&L 측면과 유기적 매출 성장 측면 모두. 통화에 높은 변동성을 보고 있어 업데이트 능력 유지하지만 지금은 현물 환율 반영. 환율 영향은 대부분 하반기에 타격. 상반기에 많은 원자재 영향을 봤고, 해당 환율 영향은 대부분 하반기. 환율을 다루는 능력은 생산성과 가격 책정 레버의 조합. 올해 모든 생산성 버킷에서 매우 좋은 느낌. 매출원가 15억 달러, SG&A 포함 전체 20억 달러 생산성 가이던스에 자신감. 가격 책정은 엔터프라이즈 시장에서 가장 두드러지지만 두 가지 조합.
답변 (Jon): 가격 책정에 대해, 비즈니스 모델은 혁신 기반. 향후 적당한 양의 가격 책정의 주요 가능자. 포커스 시장에서도 가격 책정은 지난 20년 중 19년, 지난 57분기 중 54분기 동안 상단 라인 성장에 중립적이거나 긍정적 기여자. 시장 전반에 매우 강력한 하반기 혁신 프로그램. 상단 라인에 약간의 상향 압력 계속 가할 수 있어야.
질문: 중국 -3%에 중국 설날 영향은? 출하 대 소비? 더 광범위하게, 시장이 변화하고 있는데 기회를 창출하나? 중국에서 강점의 위치를 사용하여 시장이 부진한 동안 확장하고 있나?
답변 (Andre): 중국 결과는 과도한 단계별 영향을 받지 않음. 분기 내 11/11 사전 출하 타이밍에 중국에서 단계별이 있었지만 분기 전반에 걸쳐 균등. 진전은 우리가 예상했던 것. 더 쉬운 비교 기간에 진입, 그 일부. SK-II가 중국에서 5%로 성장으로 돌아선 것이 고무적. 핵심 브랜드에서 진전. Pantene, Head & Shoulders에서 헤어케어 혁신. 패브릭케어 혁신. Olay 혁신. Douyin에서 가장 빠르게 성장하는 채널에 신중하게 투자하여 가치 창출하고 해당 채널에서 점유율 성장. 핵심 유통업체와의 협력 및 동기화 개선이 배당금 지급. 중국은 벗어나지 않았다. 계속 어렵고 변동성 있을 것. 가이던스 논평에 반영된 변동성.
답변 (Jon): 시장에서 발생하는 중요한 변화를 활용하는 것에 대한 매우 좋은 지적. 소비자 행동과 고객 행동 및 채널 모두. 설명한 대로 정확히 하려고 한다. 몇 가지 강조하고 싶은 것: ① 유통업체 채널, 도매 시장과 소규모 식료품점 공급, 총 P&G 사업 기반 지불에서 카테고리별 지불로 변경. 완전히 보상받기 위해 제품이 있는 각 카테고리에 대해 제공해야. 큰 거래처럼 보이지 않을 수 있지만 큰 거래. 행동을 크게 변화. ② 중국 운영을 미국이나 포커스 유럽에서 관리하는 방식에 훨씬 더 가깝게 이동. 카테고리가 혁신 전단에서 고객 논의까지 모든 것을 소유. 2년 전, 심지어 1년 전에도 완전히 그렇지 않았다. ③ 내부적으로 그리고 고객과 외부적으로 하는 대화를 시장 성장으로 재조정. 우리가 가장 큰 동인이 되는 방법 시연. 시장 성장을 주도하는 그들의 가장 강력한 파트너. 모두가 간절히 원하는 것.
질문: 원자재 전망 2억 달러 세후 역풍 유지했는데, 주요 원자재에서 변동성. 주요 비용 버킷에서 보거나 예상하는 것 설명 가능? 상반기 영향과 전체 연도 가이던스를 보면 하반기 원자재 디플레이션 예상?
답변 (Andre): 원자재는 광범위한 재료와 상품. 지금 보는 변동과 상반기에 이미 발생한 것(우리가 이야기하는 2억 달러 영향의 대부분) 대비 차이는 현재 연도 P&L에 타격하지 않을 가능성. 재고 보유와 계약 구조 때문에 운송 외부 석유 가격의 주요 편차는 다음 회계연도 상반기에 영향. 대부분의 재료와 상품은 다음 회계연도 상반기에 영향. 방정식의 그 끝에서 상대적으로 좋은 느낌. 하반기에 안정성 제공. 더 많은 변동성이 다시 환율에. 현재 연도의 변동성이 제한될 것으로 믿는다.
질문: 1분기에서 2분기까지 톤이 유기적 및 EPS 성장 범위에 대해 중간점에 대해 조금 더 나아진 느낌인가, 아니면 환율 역풍 증가로 EPS가 더 압박받는가? 생산성이나 운영 레버리지가 예상보다 더 좋게 들어오는 것 같은가? 운송 중단 명확화?
답변 (Andre): 가이던스 관련, 준비된 발언에서 언급한 것. 환율, 상반기 제공한 것을 보면, 유기적 매출 성장과 Core EPS 모두에서 가이던스 범위 하단에 대한 좋은 가시성과 자신감. 중간 범위 제공 기회가 없다는 의미 아님. 중국에서 좋은 진전 계속하고, 중동 긴장 완화 계속 보고, 유럽과 북미가 계속 제공하면, 상단 라인에서 범위 중간점 주변에 좋은 기회, 해당 EPS. 현재로서는 하단을 가리킬 것. 운송관리시스템 중단, 가시성 제공 원했다. 중단 경험할 때 분기의 약 60~70bp 가치가 있는 주문 백로그 축적 봤다. 백업 솔루션 작동하고 주 운영 시스템으로 복귀하는 집중 작업으로 백로그의 절반 제거 가정. 팀이 훨씬 더 잘했다. 전체 백로그 작업하고 운영 시스템으로 더 빨리 복귀했을 뿐만 아니라 12월 말 강력한 주문 처리. 운송관리시스템 중단으로 인한 분기 대 분기 영향 없음.
질문: 중국 소비자 건강은 분기 발전하고 1월까지? 올해 혁신을 정량화할 방법? 전년 대비? 증분 선반 공간이나 상단 및 하단 라인에 대한 예상 영향?
답변 (Jon): 중국 소비자 관점에서 여전히 도전. 크게 변화하지 않았다. 개선 징후. 한국과 일본으로의 중국 여행자 수 분기 대 분기로 상당히 증가. 해당 국가의 SK-II 사업에 반영. 더 많은 신뢰와 지출 의지 나타냄. SK-II 자체의 성장과 실제 소비 성장이 출하 성장보다 약간 앞서. 신뢰의 표시. 매우 프리미엄 가격 제품. 사회의 광범위한 부분은 자신감 없고 여전히 고생. Andre가 "벗어나지 않았다" 말하는 이유. 동의. 중국에서 의존 가능한 성장에 도달하려면 여전히 시간 걸릴 것.
답변 (Andre): 우리가 가진 최고의 데이터. 모든 카테고리에서 달러 기준 과거 3개월 시장 -5%. 과거 12개월 -5%. 거시 소비자 환경 거의 안정적이지만 긍정적이지 않음.
답변 (Jon, 혁신): 다음 6개월 대 1년 전 시장에 출시되는 혁신의 강도를 설명할 수치 능력 없음. 상대적으로 그 프로그램에서 자신감 얻었다. 일부는 시장에서 보는 것과 소비자 반응 때문. 예를 들어 콜로라도 Tide evo 테스트 시장. 첫 해에 제공할 것으로 기대한 것 제공. 12주 만에 제공. 프리미엄 혁신의 지속적인 성장, 가구 침투율과 시장 점유율 측면에서. 앞서 사례의 긴 목록. 일반적으로 설명하는 대로 흥분 또는 혁신 프로그램에 대한 자신감 관찰은 강력하다.
질문: 유기적 매출이 하단에 들어오고 트렌드가 추가 감속하면, 총이익률 순풍이 올해 완화될 가능성 감안, EPS 가이던스 범위 제공 유연성? 하단 라인 가이던스 제공하기 위해 재투자 수준 낮춰야 할 가능성?
답변 (Jon): 통화, 상품, 환율 측면에서 정말 중요한 역풍을 겪은 해 동안, 2년 동안 50% 이익 감소 이야기, 혁신 지출 증가. 해당 혁신의 상업화 지출 증가. 수익을 약간 성장. 마인드셋. 강력한 혁신 파이프라인 방금 설명. 해당 파이프라인 완전히 지원. 솔직히 생각하지 않지만, 조금 낮게 들어온다면 우리가 받아들여야 할 것. 그것이 경우라면 매우 투명하고 명확할 것. 현재는 아님. 혁신과 해당 혁신의 상업화 모두에 계속 투자.
질문: 엔터프라이즈 시장 사업에 대한 더 많은 색상? 라틴아메리카 주요 국가의 소비자 일반 건강? 중동은 더 쉬운 비교 기간 순환 시작. 2025 하반기 성장으로 돌아갈 기대?
답변 (Andre): LA 총계는 17% 기저에서 3% 성장 제공. 상당히 인상적인 기저 기간과 시장 전반의 지속적인 성장. 소비자, 멕시코를 현재 더 어렵다고 특성화하지만 좋은 진전. 하반기 계획에 대한 큰 자신감. 브라질도 마찬가지. 기저가 조금 더 쉬워지는 것이 부분적으로 주도하지만 핵심 시장 전반의 강력한 계획 감안 LA에서 가속화 기대. 유럽 엔터프라이즈 시장은 8% 성장 기저에서 1%포인트 상승. 고무적으로 유럽 엔터프라이즈 시장에서 60bp로 볼륨 점유율 성장. 시장 성장 여전히 매우 강력. 시장 맥락뿐만 아니라 실행 능력에 대해 좋은 느낌. 지난주 COO와 함께 거기 있었다. 혁신 계획 매우 강력. 시장 진입 계획 매우 강력. 매장 환상적으로 보임. 기회 거대. LA와 유럽 엔터프라이즈 시장 모두의 수익성이 해당 혁신과 지원에 완전히 투자할 수 있게. AMA, 주요 동인은 중동에서 안정화. 그 진전이 지속되고 거기서 갈 수 있기를 바란다. 하반기 동안 더 어려운 환경으로 남을 것으로 생각.
질문: 전 세계 소매 파트너와의 대화가 어떻게 진행되고 있나? 그들과의 자신감 수준? 여전히 재고 주문에 신중한가 더 정상화되었나? 하반기 어떻게 생각하나?
답변 (Jon): 대규모 유럽 소매업체의 상대방인 CEO 두 명과 시간 보냈다. 어제 미국 외부 최대 고객과 최고위급 회의. 해당 대화의 전체는 시장 성장에 집중. 시장 성장 추구하면서 가장 효율적으로 할 수 있는 방법. 함께 작업, 하나의 공급망이라고 부름. 많은 힘. 각자의 공급망 부분 최적화했지만, 그 관점을 모두 함께 가져오는 것은 우리 자신과 소매 파트너 모두에게 중요한 결과 생산. 현재 대화는 일반적으로 매우 긍정적이고 앞에 있는 기회에 집중. 유럽. 미국에서 소매 환경에서 현재 매우 잘하고 있는 일부 소매업체와 더 많은 도전이 있는 일부 소매업체와 거래 채널. 고객의 해당 우주 전반에 대화가 약간 다르다고 상상할 수 있지만, 일반적으로 유럽에 대해 방금 설명한 것과 동일한 패턴 따름.
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P&G의 26분기 연속 2% 이상 유기적 매출 성장과 8년 반 연속 2% 이상 Core EPS 성장은 단순한 통계가 아니라, 다양한 경제 환경에서 작동하는 견고한 비즈니스 모델의 증거다. 코로나 이전, 코로나 기간, 역사적 인플레이션 사이클, 지정학적 긴장 등을 모두 통과하며 일관된 성장을 달성한 것은 P&G의 통합 전략이 환경 변화에 관계없이 효과적임을 입증한다. 투자자들이 추구하는 것은 바로 이러한 예측 가능성과 지속가능성이다. 경기 순환적 변동성이 높은 시장에서 P&G의 일관된 성과는 포트폴리오 안정성을 제공하며, 장기 복리 성장의 토대가 된다. Jon Moeller의 "시간이 지나면서 견고하고 일관적인 성장"이라는 표현은 P&G의 핵심 가치 제안을 정확히 요약한다.
중국이 전 분기 -15%에서 이번 분기 -3%로 극적으로 개선된 것은 P&G에게 매우 고무적이다. SK-II가 5% 성장으로 완전히 반전된 것은 특히 중요하다. 이는 ① 반일 감정이 소멸되고 있고, ② 브랜드 투자가 효과를 발휘하고 있으며, ③ 11/11 건강한 판매 패턴(과도한 할인 감소)이 장기적으로 긍정적이고, ④ 여행 소매 회복이 진행 중임을 보여준다. Jon Moeller가 언급한 중국 소비자의 개선 징후(한국, 일본 여행 증가, SK-II 소비가 출하 앞서는 것)는 단순한 기저효과가 아닌 실질적 회복 신호다. 유통업체 보상 체계 변경, 엔드투엔드 카테고리 소유권, 시장 성장 중심 대화 전환 등 P&G의 전략적 변화도 효과를 발휘하고 있다. Andre Schulten이 "중국은 벗어나지 않았다"고 신중한 태도를 보이지만, 추세는 명확히 긍정적이다. 투자자들은 중국이 하반기와 2026년에 P&G의 가장 큰 긍정적 서프라이즈 요인이 될 가능성을 주시해야 한다. 중국이 중립에서 약한 성장으로 전환되면, 전사 유기적 매출 성장률을 50~100bp 상승시킬 수 있다.
북미와 유럽이 지난 6분기 동안 일관되게 3~4% 볼륨 성장을 유지한 것은 P&G의 전략적 실행력을 입증한다. 특히 프로모션 수준이 코로나 이전으로 돌아가지 않았고, 가격도 전년 수준을 유지하면서 볼륨 성장을 달성한 것은 혁신이 실제로 소비자 수요를 창출하고 있다는 증거다. Andre Schulten이 "안정적 소비자"라고 특성화한 것은 P&G가 경기 변동에 크게 영향받지 않는 비일상품 카테고리에서 성능 중심 경쟁을 하고 있기 때문이다. 유럽에서 볼륨 점유율이 주요 시장 50bp, 엔터프라이즈 시장 60bp 성장한 것, PL 점유율이 평평하거나 감소하는 것은 모두 P&G의 우월성 전략이 효과적임을 보여준다. 인플레이션이 2%로 감소한 유럽의 안정적 환경과 강력한 하반기 혁신 파이프라인을 고려하면, 북미와 유럽은 2025년과 그 이후에도 P&G의 안정적인 성장 기반을 제공할 것이다. 투자자들은 이 두 지역의 일관된 성과를 P&G의 핵심 경쟁력으로 평가해야 한다.
Jon Moeller가 나열한 혁신 사례들(Charmin Smooth Tear, 전신 데오도란트, Dawn Powerwash, Swiffer PowerMop, Oral-B iO10과 iO2, Crest Deep Stain Remover, Zevo, Tide OxiBoost, Tide evo 등)은 P&G의 혁신 파이프라인이 광범위하고 깊다는 것을 보여준다. 특히 Tide evo가 콜로라도 테스트 시장에서 단 12주 만에 1년차 목표를 초과 달성한 것은 혁신이 실제로 시장을 변혁할 수 있는 잠재력을 가지고 있음을 입증한다. Swiffer PowerMop이 브랜드 포트폴리오의 40% 성장에 기여하고 카테고리의 35% 성장을 주도한 것은 시장 성장 주도 전략의 완벽한 사례다. 전신 데오도란트로 미국 데오도란트 점유율이 거의 1%포인트 상승한 것, Dawn Powerwash가 3년 후에도 점유율을 1%포인트 이상 증가시키는 것은 혁신의 지속적 영향력을 보여준다. 향후 6개월간 Tide, Gain, Downy, Febreze, Dawn, Cascade, Mr. Clean, Pampers, Luvs, Tampax, Always, Bounty, Old Spice, Crest, Gillette, Venus 브랜드 전반에서 혁신이 예정되어 있다는 것은 성장 모멘텀이 지속될 것임을 시사한다. 투자자들은 P&G의 혁신 파이프라인을 단순히 신제품 출시가 아니라, 카테고리를 성장시키고 시장점유율을 확대하는 전략적 자산으로 평가해야 한다.
P&G가 각 사업 부문에서 3년 비용 절감 마스터 플랜을 구축한 것은 생산성 개선이 일회성이 아니라 지속적인 프로세스임을 보여준다. 분기 260bp의 생산성 개선은 여전히 강력하며, 이는 혁신 투자, 비용 및 통화 역풍 완화, 마진 확대를 모두 가능하게 한다. Supply Chain 3.0, 마케팅 생산성 개선, 운영 디지털화 등 다양한 생산성 프로그램이 진행 중이다. Andre Schulten이 매출원가 15억 달러, SG&A 포함 전체 20억 달러 생산성 가이던스에 자신감을 표현한 것은 가시성이 높다는 의미다. 원자재 비용이 세후 2억 달러 역풍인 상황에서도 생산성으로 상쇄하고 마진을 방어할 수 있다. 환율 역풍 3억 달러도 생산성과 가격 책정의 조합으로 대응할 계획이다. 이러한 구조화된 생산성 프로그램은 P&G가 외부 환경 변화에 관계없이 수익성을 유지하고 개선할 수 있는 능력을 제공한다. 투자자들은 P&G의 생산성 프로그램을 마진 방어와 확대의 핵심 동력으로 평가하고, 장기적인 수익성 개선 추세가 지속될 것으로 기대할 수 있다.
Andre Schulten이 "현재 상단 및 하단 라인 가이던스 범위의 하단에 대한 좋은 가시성"이라고 언급한 것은 보수적 접근을 반영한다. 환율 역풍 3억 달러 증가, 더 부드러운 시장 성장 전망 등 역풍이 있지만, 여러 긍정적 요인도 존재한다. ① 사업의 85%(북미, 유럽, 라틴아메리카)가 약 4% 지속 성장, ② 중국이 -15%에서 -3%로 개선되며 하반기 더 중립적 기여 기대, ③ 유럽과 라틴아메리카에서 비교 기간 완화, ④ 강력한 하반기 혁신 파이프라인, ⑤ 생산성 프로그램 가속화 등. Andre Schulten 스스로 "중간 범위 제공 기회가 없다는 의미 아님"이라고 언급했다. 중국 진전이 지속되고, 중동 긴장이 완화되고, 유럽과 북미가 계속 제공하면 유기적 매출 성장 가이던스 중간점 주변에 좋은 기회가 있다. 투자자들은 P&G의 보수적 가이던스 관행을 고려하여 실제 달성치가 가이던스를 상회할 가능성을 염두에 두어야 한다. 특히 중국 회복이 예상보다 빠르거나, 혁신 성과가 기대 이상이거나, 환율 역풍이 완화되면 긍정적 서프라이즈가 발생할 수 있다.
P&G가 올 회계연도에 총 160~170억 달러의 현금을 주주에게 환원할 계획(배당금 100억 달러, 자사주 매입 60~70억 달러)이라는 것은 작년 계획(140~150억 달러)보다 증가한 수준이다. 조정 잉여현금흐름 생산성 90%는 강력한 현금 창출 능력을 보여준다. P&G는 67년 연속 배당 증가를 기록한 배당 귀족이며, 배당 증가 가능성이 높다고 Andre Schulten이 언급했다. 자사주 매입은 목표가 아니라 결과라는 접근법은 주주 친화적이며, 매년 "최대한 높은 수준"으로 실행된다. 현재 P&G의 밸류에이션(예상 P/E 약 23~24배)은 강력한 현금 창출, 일관적인 성장, 방어적 특성, 증가하는 주주환원을 고려하면 합리적이거나 매력적일 수 있다. 특히 금리가 하락하는 환경에서는 안정적인 배당 성장주로서의 상대적 매력도가 증가한다. 투자자들은 P&G를 단순히 방어적 주식이 아니라, 일관된 현금흐름과 증가하는 주주환원을 제공하는 품질 배당 성장주로 평가해야 한다. 증가하는 주주환원은 밸류에이션 재평가의 충분한 근거를 제공한다.
Jon Moeller가 강조한 "포커스 시장에서도 가격 책정은 지난 20년 중 19년, 지난 57분기 중 54분기 동안 상단 라인 성장에 중립적이거나 긍정적 기여자"라는 점은 P&G의 가격 책정 능력이 구조적임을 보여준다. 이는 혁신 기반 비즈니스 모델 덕분이다. P&G는 가격을 인상하기 위해 혁신을 출시하는 것이 아니라, 혁신을 출시하면서 자연스럽게 적당한 양의 가격 책정이 가능해진다. 이는 원자재 인플레이션이나 환율 역풍에 대응할 수 있는 핵심 능력이다. 엔터프라이즈 시장에서는 환율 대응을 위한 가격 책정이 더욱 두드러지지만, 포커스 시장에서도 혁신과 함께 지속적으로 가격을 개선할 수 있다. 소비자들이 전신 데오도란트, Oral-B iO2, Tide evo 같은 진정한 혁신에 기꺼이 프리미엄을 지불하는 것은 P&G의 가격 책정 능력이 소비자 가치 제공에 기반하고 있음을 보여준다. 투자자들은 P&G의 혁신 기반 가격 책정 능력을 인플레이션 헤지이자 장기 수익성 개선의 핵심 동력으로 평가해야 한다. 이는 경쟁사들이 쉽게 복제할 수 없는 구조적 경쟁 우위다.
Jon Moeller가 소매업체와의 대화에서 "전체가 시장 성장에 집중되어 있다"고 언급한 것은 P&G의 전략이 소매업체 이익과 완전히 정렬되어 있음을 보여준다. Swiffer PowerMop이 카테고리를 35% 성장시킨 것, Dawn과 Fairy가 손세척 식기세제 시장을 불균형적으로 성장시킨 것은 모두 소매업체에게도 이익이 되는 구조다. Supply Chain 3.0를 통해 "하나의 공급망"으로 통합하여 최적화하는 것은 효율성을 높이고 양측 모두에게 중요한 결과를 생산한다. 이러한 협력적 접근은 가격 경쟁을 피하고, 프로모션 압박을 줄이며, 장기적으로 건강한 시장 구조를 만든다. 소매업체들이 P&G를 "시장 성장을 주도하는 가장 강력한 파트너"로 보는 것은 P&G의 전략적 가치를 높인다. 투자자들은 P&G의 시장 성장 주도 전략을 단순한 마케팅 슬로건이 아니라, 소매업체 관계 강화, 가격 파워 유지, 지속가능한 성장 확보의 핵심 메커니즘으로 평가해야 한다. 이는 P&G가 다양한 경제 환경에서도 일관된 성과를 달성할 수 있는 이유 중 하나다.
Jon Moeller가 M&A에 대해 언급한 것은 주목할 만하다. P&G의 대부분 카테고리에서는 시장 포지션(1위 또는 1, 2위)이 인수를 배제하지만, 퍼스널헬스케어와 스킨 및 specialty 뷰티 같은 더 세분화된 두 카테고리에서는 M&A를 고려할 수 있다. "자산이 이용 가능해야 하고, 가치를 창출할 수 있다는 높은 자신감을 가져야 한다"는 P&G의 책임 있는 접근은 주주 가치를 중시하는 태도를 보여준다. 적대적 시도를 하지 않는다는 원칙도 명확하다. 이러한 M&A 옵션성은 P&G에게 추가적인 성장 레버를 제공하며, 특히 PHC 같은 매력적인 카테고리에서 적절한 자산이 나타나면 포트폴리오를 강화할 기회가 있다. Andre Schulten의 자본 배분 논리("사업 성장에 공격적 자금 지원 → 배당금 지급 및 증가 → M&A(의미 있고 기꺼이 참여하는 목표) → 나머지는 자사주 매입")는 간단하고 명확하며 주주 친화적이다. 이러한 유연한 자본 배분은 P&G가 다양한 방식으로 주주 가치를 창출할 수 있음을 보여준다. 투자자들은 P&G의 M&A 옵션성과 유연한 자본 배분을 추가 가치 창출 잠재력으로 평가하고, 특히 PHC와 specialty 뷰티 영역에서의 전략적 움직임을 주시해야 한다.