발표일: 2024년 4월 19일
발표자: Andre Schulten (CFO), John Chevalier (IR 담당 수석부사장)
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P&G는 2024 회계연도 3분기에 유기적 매출 성장률 3%를 기록하며 안정적인 실적을 달성했다. 볼륨은 전년 동기 대비 보합 수준을 유지했으며, 가격 효과가 3%p의 성장을 견인했다. 이는 전년도에 단행한 가격 인상의 기저효과가 계속되고 있음을 반영한다. 믹스 효과는 중립적이었으며, 10개 제품 카테고리 중 8개가 유기적 매출을 유지하거나 증가시켰다. 그루밍 부문이 두 자릿수 성장을 기록했고, 홈케어와 헤어케어가 높은 한 자릿수 성장, 오랄케어가 중간 한 자릿수 성장을 보였다. 패브릭케어, 패밀리케어, 페미닌케어, 퍼스널헬스케어는 낮은 한 자릿수 성장을 기록했으나, 스킨케어와 베이비케어는 전년 대비 감소했다.
핵심 주당순이익(Core EPS)은 전년 대비 11% 증가한 1.52달러를 기록했으며, 환율 중립 기준으로는 18% 증가했다. 핵심 매출총이익률은 310bp 개선되었고, 영업이익률은 90bp 상승했다. 생산성 개선이 320bp의 기여를 하여 우수한 제품, 패키징, 소비자 커뮤니케이션에 대한 지속적인 투자를 가능하게 했다. 환율 중립 기준 핵심 영업이익률은 220bp 증가했다. 조정 잉여현금흐름 생산성은 87%를 기록했으며, 33억 달러를 주주에게 환원했다(배당 약 23억 달러, 자사주 매입 10억 달러). 3개 분기 누적으로 100억 달러 이상을 배당과 자사주 매입으로 주주에게 환원했다. 회사는 지난주 배당을 7% 인상한다고 발표했으며, 이는 68년 연속 배당 인상이자 134년 연속 배당 지급이다.
지역별로 보면, 북미 지역이 3%의 유기적 매출 성장을 기록했으며, 그중 볼륨이 3%p 기여했다. 지난 4개 분기 동안 북미의 볼륨 성장률은 각각 2%, 3%, 4%, 3%로 지속적인 개선세를 보였다. 다만 이번 분기 실적에는 주로 퍼스널헬스케어 부문에서 발생한 소매 재고 감소가 1%p 이상의 부정적 영향을 미쳤다. 미국 소비자들의 P&G 브랜드에 대한 수요는 매우 강력하여, 전체 유통채널 기준 소비 가치 성장률이 5%를 기록했다. 전체 유통채널 가치 점유율은 전년 대비 10bp 증가했으며, 미국 볼륨 점유율은 40bp 상승하여 시장을 앞서는 강력한 볼륨 성장을 반영했다. 소비자 소진율 5%와 미국 매출 성장률 3%의 격차는 분기 중 발생한 유통 재고 감소를 반영한다.
유럽 포커스 시장은 7% 성장했으며, 그중 볼륨이 4%p 기여했다. 유럽 포커스 시장의 가치 점유율은 최근 3개월 동안 100bp 증가했다. 라틴아메리카의 유기적 매출은 17% 증가했는데, 아르헨티나가 이 결과에 크게 기여했다. 올해 초 이후 아르헨티나 페소화가 400% 이상 평가절하되면서 이를 상쇄하기 위한 가격 인상이 이루어졌기 때문이다. 멕시코와 브라질은 전년도의 높은 기저(20~30%대 유기적 매출 성장)를 소화하고 있으며, 향후 코로나19 이전 수준인 중간~높은 한 자릿수 성장률로 정상화될 것으로 예상된다.
반면 일부 시장에서는 구체적인 문제들이 계속 영향을 미치고 있다. 중국의 유기적 매출은 전년 대비 10% 감소했으며, 12월 분기 대비 개선되었으나 여전히 약한 시장 기저 상황과 SK-II 및 기타 일본 브랜드에 대한 역풍이 영향을 미치고 있다. 중국에서 SK-II 매출은 분기 중 약 30% 감소했다. 전반적인 중국 매출 추세에서 월별로 약간의 개선이 관찰되었지만, 성장세로 돌아서기까지는 1~2분기가 더 소요될 것으로 예상된다. 중동 긴장 고조 이후 이집트, 사우디아라비아, 터키, 인도네시아, 말레이시아 등 일부 유럽 및 신흥 아시아태평양, 중동, 아프리카 국가들의 볼륨 추세가 부진했다. 또한 러시아에서의 출하량은 축소된 사업 범위와 소비자 및 소매업체에 대한 투자 감소로 인해 두 자릿수 감소세를 지속하고 있다. 중국과 아시아-중동-아프리카 시장의 역풍을 합치면 분기 전체 회사 매출에 150bp의 영향을 미쳤다. 이러한 역풍은 향후 기간 동안 완화되거나 기저효과가 소멸될 것으로 예상된다.
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1. 핵심 EPS 가이던스 상향 조정 및 견조한 수익성: P&G는 2024 회계연도 첫 3개 분기 동안의 강력한 실적을 바탕으로 핵심 주당순이익(Core EPS) 전망을 기존 8~9% 성장에서 10~11% 성장으로 상향 조정했다. 연초 이후 15%의 EPS 성장을 달성한 것이 이러한 상향 조정을 가능하게 했다. 이는 생산성 개선과 원자재 순호재를 통해 마진을 확대하면서도 혁신과 브랜드 구축에 대한 강력한 투자를 지속한 결과다. 핵심 매출총이익률이 310bp 개선되고 영업이익률이 90bp 상승한 것은 회사의 통합 전략 실행이 효과적으로 작동하고 있음을 보여준다.
2. 소비자 수요는 강력하나 일시적 역풍 존재: 미국에서 전체 유통채널 기준 소비 가치 성장률이 5%를 기록하는 등 P&G 브랜드에 대한 소비자 수요는 매우 강력하다. 글로벌 차원에서도 상위 50개 카테고리-국가 조합 중 29개에서 가치 점유율을 유지하거나 증가시켰다. 그러나 분기 중 몇 가지 일시적 역풍이 실적에 영향을 미쳤다. 주로 퍼스널헬스케어 부문에서 발생한 미국 소매 재고 감소가 글로벌 매출에 약 1%p의 영향을 미쳤고, 중국과 중동 지역의 어려움이 추가로 1.5%p의 영향을 미쳤다. 회사는 이러한 역풍들이 일시적 성격이며 향후 분기에 걸쳐 완화되거나 소멸될 것으로 판단하고 있다.
3. 마케팅 투자 확대로 시장 성장 주도: P&G는 전년 대비 마케팅 지출을 약 14% 증가시키며 혁신과 브랜드 커뮤니케이션에 대한 투자를 강화했다. 이는 생산성 개선을 통해 확보한 자원을 활용한 것으로, 회사는 리치와 빈도를 높이는 동시에 커뮤니케이션의 질을 강화하고 있다. Andre Schulten CFO는 투자 전후로 ROI를 면밀히 분석하여 지출의 효과성을 확인하고 있다고 강조했다. Old Spice와 Secret Total Body Deodorant 같은 스킨케어 제품이 북미에서 11% 성장하고, Swiffer PowerMop과 Febreze 플러그인 같은 홈케어 제품이 새로운 사용자를 확보하는 등 우수한 제품 혁신과 예리한 소비자 인사이트, 강력한 커뮤니케이션의 조합이 효과를 발휘하고 있다. 회사는 카테고리 확장 가능성이 큰 영역에 집중 투자하고 있다.
4. 중국 시장 순차적 개선세, SK-II 바닥 확인 중: 중국 시장에서 P&G는 순차적인 개선을 보이고 있다. SK-II를 제외한 중국 유기적 매출은 2분기 -10%에서 3분기 -3%로 개선되었다. 최근 자료에서 시장점유율이 보합 수준을 유지하고 있으며, 베이비케어는 11% 성장, 어플라이언스 사업은 14% 성장하는 등 강점 영역들이 나타나고 있다. 회사는 더욱 간소화된 포트폴리오로 헤어케어 사업에 강력한 투자를 하고 있으며, 중국 시장에서 시장 성장을 주도하고 시장 건설적 태도를 유지할 수 있는 능력에 자신감을 갖고 있다. SK-II의 경우 약 30% 감소로 출하 패턴이 바닥을 치고 있는 것으로 보이며, 소비자 정서에서 긍정적인 신호들이 관찰되고 있다. 혁신과 커뮤니케이션, 핵심 성분인 피테라에 집중한 크레덴셜링 작업이 공감을 얻기 시작했다. 다만 이것이 소비로, 다시 주문으로 전환되기까지는 시간이 필요할 것으로 보인다.
5. 유기적 매출 성장 가이던스 4~5% 유지, 4분기 개선 기대: P&G는 2024 회계연도 유기적 매출 성장 가이던스를 4~5% 범위로 유지했다. 연초 이후 실적이 정확히 이 범위의 중간에 위치해 있다. 이는 수학적으로 4분기도 4~5% 범위 내에서 성장할 것으로 예상된다는 의미다. 회사는 지난 몇 분기 동안 관찰된 기저 시장 성장률의 지속적인 정상화를 가정하고 있다. 시장들이 마지막 비용 회수 가격 인상의 기저효과를 소화하고 볼륨이 서서히 회복되기 시작할 것으로 예상한다. 또한 3분기까지 직면했던 시장 수준의 변화들이 4분기에도 계속되겠지만 방향성 개선이 있을 것으로 전망한다. 미국의 재고 감소는 일회성 이벤트로 예상되며, 중국과 중동의 역풍도 시간이 지나면서 완화될 것으로 본다.
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그루밍(Grooming): 분기 중 두 자릿수 유기적 매출 성장을 기록하며 모든 카테고리 중 가장 강력한 성장을 보였다. 이는 혁신적인 제품 출시와 강력한 브랜드 커뮤니케이션의 결과로, 특히 남성 그루밍 제품에 대한 수요가 글로벌 차원에서 견고하게 유지되었다.
홈케어(Home Care): 높은 한 자릿수 유기적 매출 성장을 달성했다. Swiffer PowerMop 같은 혁신 제품이 새로운 사용자를 확보하고 Febreze 플러그인 제품이 카테고리를 확장하는 등 시장 확장 가능성이 큰 카테고리에서 마케팅 투자가 효과를 발휘했다. 이러한 투자는 시장 자체를 성장시키면서 동시에 P&G의 점유율도 높이는 결과를 가져왔다.
헤어케어(Hair Care): 높은 한 자릿수 성장을 기록했다. 특히 중국에서는 더욱 간소화된 포트폴리오로 강력한 투자를 진행하고 있다. Head & Shoulders 프리미엄 라인 같은 혁신 제품이 Douyin(중국 틱톡)에서 먼저 출시되는 등 디지털 채널 전략을 적극 활용하고 있다. 다만 일부 지역에서 기저 재고 증가의 역기저 효과로 약간의 재고 감소가 있었다.
오랄케어(Oral Care): 중간 한 자릿수 유기적 매출 성장을 달성하며 안정적인 성과를 보였다. 제품 우수성과 브랜드 커뮤니케이션에 대한 지속적인 투자가 소비자들에게 가치를 전달하면서 카테고리 내 점유율을 유지하거나 확대했다.
패브릭케어(Fabric Care): 낮은 한 자릿수 성장을 기록했다. 회사는 Tide Evo 같은 혁신적인 신제품을 테스트 마켓에서 진행 중이다. Evo 기술은 섬유 방적(fiber spinning) 혁신의 산물로, 화학 성분을 섬유로 방적하고 물을 운반체로 사용하지 않음으로써 화학 조합과 물류 및 비용 측면에서 많은 효율성과 장점을 제공한다. 이는 페이셜 클렌징 등 뷰티 부문에도 적용된 플랫폼 기술로, 향후 다양한 적용 가능성을 갖고 있다. 다만 현재는 초기 단계로 제품-시장 적합성, 상업적 실행, 패키징 등을 검증하는 중이며 전체 세탁 카테고리 성장에 영향을 미치기까지는 시간이 필요하다.
패밀리케어(Family Care): 낮은 한 자릿수 성장을 유지했다. 기본적인 일상용 제품 포트폴리오에서 안정적인 수요를 확보하며 시장 점유율을 방어했다.
페미닌케어(Feminine Care): 낮은 한 자릿수 성장을 기록했다. Tampax 제품의 경우 공급망이 안정화되면서 소매업체들이 더 이상 안전 재고를 보유할 필요가 없어져 일부 재고 감소가 있었다. 이는 공급 문제가 해결되었음을 의미하는 긍정적 신호다.
퍼스널헬스케어(Personal Health Care): 낮은 한 자릿수 성장을 보였으나, 분기 중 소매 재고 감소의 주요 영향을 받았다. 지난해 대비 약한 시즌이었지만 업계 전반의 공급망 회복으로 소매업체들이 안전 재고를 보유할 필요성이 감소했다. 시즌이 재개되면 소매업체들이 필요할 때 주문하여 제품을 받을 수 있다는 확신을 갖게 되었다. 이러한 재고 감소는 일회성 이벤트로 예상된다.
스킨 & 퍼스널케어(Skin & Personal Care): 전년 대비 감소했으나, 내부적으로는 밝은 영역들이 있다. Old Spice와 Secret Total Body Deodorant가 우수한 소비자 인사이트, 훌륭한 제품, 패키징, 강력한 커뮤니케이션의 조합으로 북미에서 11% 성장을 기록했다. SK-II의 글로벌 약세(특히 중국에서 30% 감소)가 이 카테고리의 전반적인 실적에 부정적 영향을 미쳤다. SK-II는 단위당 가치가 가장 높거나 가장 높은 제품 중 하나여서 믹스에도 상당한 영향을 미쳤다. 다만 일본에서는 SK-II가 두 자릿수 성장을 하는 등 중국 외 지역에서는 사업이 잘 진행되고 있다.
베이비케어(Baby Care): 전년 대비 감소했다. 이는 매우 강력했던 기저 기간을 소화하고 있으며, 원자재 가격 급등에 크게 노출되어 가격 인상을 단행한 영향이다. 지역별로 차이가 있는데, 중국에서는 출산율이 감소하는 가운데서도 11% 성장하고 1%p 이상의 점유율 성장을 기록하여 포트폴리오 강점이 두드러졌다. 미국에서는 프리미엄 티어(Swaddlers, Cruisers, Cruisers 360)가 지난 12~15개월 동안 강력한 혁신을 통해 점유율과 매출이 증가하고 있다. 반면 중간 티어, 특히 Luvs에서는 여러 이유로 전체 혁신 파이프라인을 출시하지 못해 기회 영역이 존재한다. 팀은 소비자가 필요로 하는 것과 가치가 약간 어긋난 몇몇 사업에서 우수성을 재확립하는 데 집중하고 있다. 베이비케어는 매우 탄력적인 카테고리이며, 혁신을 일관되게 출시하지 못하고 가격을 인상한 경우 소비자가 반응하는 것은 모델의 확인이다. 회사는 강력한 혁신 파이프라인으로 탄력성을 회복할 수 있다고 자신하고 있다.
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P&G는 2024 회계연도 유기적 매출 성장 가이던스를 4~5% 범위로 유지했다. 연초 이후 실적이 정확히 이 범위의 중간에 위치해 있어, 수학적으로 4분기도 4~5% 범위 내 성장이 예상된다. 다만 회사는 5%의 상단 수치를 더 이상 강조하지 않았으며, 달성 가능성을 50대50 정도로 평가했다. 이 전망은 지난 몇 분기 동안 관찰된 기저 시장 성장률의 지속적인 정상화를 가정한다. 시장들이 마지막 비용 회수 가격 인상의 기저효과를 소화하고 볼륨이 서서히 회복되기 시작할 것으로 예상한다. 또한 3분기까지 직면했던 시장 수준의 변화들(중국, 중동 등)이 4분기에도 계속되겠지만 일부 방향성 개선이 있을 것으로 전망한다. 미국의 재고 감소는 일회성 이벤트로 예상되어 4분기에는 반복되지 않을 것이다.
핵심 주당순이익(Core EPS) 가이던스는 기존 8~9% 성장에서 10~11% 성장으로 상향 조정되었다. 이는 연초 이후 15%의 EPS 성장이 가능하게 한 것으로, 시장 성장을 촉진하고 P&G 오퍼링의 우수성을 확대하기 위한 혁신과 브랜드 구축에 대한 지속적인 강력한 투자를 포함한다. 회사는 현재 현물 가격을 기준으로 2024 회계연도에 원자재가 세후 약 9억 달러의 순호재가 될 것으로 추정한다. 이는 지난 분기 전망 대비 소폭 개선이지만, 이 혜택의 거의 전부가 첫 3개 분기에 반영되었다. 4분기에는 오일(디젤 요금에 반영)과 펄프 등 일부 원자재의 약간의 역풍이 예상된다. 원자재는 계약 체결 및 다양한 보유 정책으로 인해 현물 가격 변동이 실제 비용에 반영되기까지 최소 60~90일의 지연이 있으며, 많은 원자재는 계약 구조상 더 오래 걸린다. 유일하게 빠르게 반영되는 것은 운송에 포함되는 연료와 디젤이다.
외환은 연간 세후 약 6억 달러의 역풍이 될 것으로 예상된다. 이전 가이던스 대비 변경사항은 아르헨티나 환율의 변동성을 반영한 것으로, 3분기 중 통화 절상 기간과 4분기의 수정된 평가절하 전망을 포함한다. 또한 3월 중순 완료된 아르헨티나 패브릭 및 홈케어 사업 매각으로 인한 아르헨티나 외환 노출 감소, 현재 환율 전망과 최근 출하 추세를 고려한 향후 볼륨 및 가격 책정 가정 감소를 반영한다. 이러한 변경사항의 순효과는 수익에 상대적으로 소폭 도움이 되며, 이는 업데이트된 EPS 전망에 반영되었다. 기술적으로는 페소화 개선과 사업 규모 축소로 4억 달러의 감소가 있었지만, 회사가 처음부터 아르헨티나에서 발생하는 모든 외환 노출을 해당 회계연도 내 가격 책정으로 상쇄한다고 가정했기 때문에 손익계산서에 대한 순효과는 매우 제한적이다.
회사는 전년 대비 순이자 비용이 세후 약 1억 달러 증가할 것으로 예상한다. 일반 인플레이션과 높은 임금 및 복리후생 비용도 연간 수익에 역풍이다. 조정 잉여현금흐름 생산성은 90%로 예상되며, 배당금으로 90억 달러 이상을 지급하고 보통주 50억~60억 달러를 매입할 계획이다. 합산하여 연간 140억~150억 달러의 현금을 주주에게 환원할 계획이다. 이 전망은 현재 시장 성장률 추정치, 원자재 가격 및 외환 환율을 기반으로 한다. 추가적인 통화 약세, 원자재 비용 증가, 지정학적 혼란 또는 주요 생산 중단은 이러한 가이던스 범위 내에서 예상되지 않는다.
회사는 앞서 언급한 더 변동성이 큰 지역들, 특히 중국 시장의 건강 상태를 면밀히 관찰할 것이며, P&G 브랜드가 소비자와 소매업체에게 우월한 가치를 유지하도록 경쟁 역학을 주시할 것이라고 밝혔다. 장기적으로 회사는 시장 성장률이 가치 성장 기준 3~4% 범위를 유지할 것으로 예상한다. 이는 볼륨 2%와 가격믹스 1~2%의 조합이 될 것이다. P&G의 역할은 성장 알고리즘에 따라 시장 성장을 주도함으로써 이보다 약간 앞서 성장하는 것이며, 이는 다시 점유율 확대와 시장 선도로 이어질 것이다.
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1. 글로벌 시장 성장 전망 및 중국 점유율 추세 (Lauren Lieberman, Barclays): 소비 추세는 여러 역풍에도 불구하고 안정적이며 P&G는 상위 50개 카테고리-국가 조합 중 29개에서 가치 점유율로 소비자 소진을 증가시키고 있다. 글로벌로 가치 점유율이 10bp 성장하고 있다. 미국 소비는 3분기에 5%였으며 P&G 가치 점유율이 증가했다. 유럽 포커스 시장 소비는 8~9% 범위에서 매우 강력하며, P&G는 그 시장 내에서 1%p 이상 성장하고 있다. 중국은 SK-II를 제외하고 보는 것이 좋은데, 순차적 진전을 보이고 있다. 최근 자료에서 점유율이 보합이며, 출하 또는 유기적 매출이 분기별로 개선되고 있다. 2분기에 SK-II 제외 중국 유기적 매출이 -10%였고 최근 분기에는 -3%였다. 베이비케어가 현 분기에 11% 성장, 어플라이언스 사업이 14% 성장하는 등 강점 영역들이 있다. 회사는 중국 시장 성장을 주도하고 시장 건설적 태도를 유지할 수 있는 능력에 자신감이 있으며, 성장세로 돌아서기까지 몇 분기가 더 걸릴 것으로 보지만 추세선은 개선되고 있다.
2. 원자재 전망 및 생산성 파이프라인 (Steve Powers, Deutsche Bank): 원자재 혜택은 연초 이후 실적에 실제로 영향을 미쳤으며, 남은 변화는 있겠지만 계약 체결 및 보유 정책으로 인해 현 회계연도에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예상되며 업데이트된 가이던스 범위 내에서 예상했다. 현물 가격이 유지되면 내년에 영향을 미치겠지만, 강력한 혁신, 혁신과 결합된 합리적 가격 책정, 강력한 생산성의 조합으로 무엇이 오든 처리할 수 있다고 확신한다. 생산성 파이프라인에 대해서는 매우 긍정적이다. 현재 모든 사업 부문에 걸쳐 3년 생산성 마스터 플랜을 갖추고 있으며, 각 사업에서 많은 에너지와 시간을 투자하여 충분한 아이디어를 생성하고 있다. 특히 소매 파트너 및 공급망과 협력하여 일부 결합 프로세스의 효율성을 근본적으로 개선하는 구현에 시간이 더 걸리는 것들도 포함한다. 3년에 걸쳐 뛰어난 가시성을 확보하고 있으며 파이프라인은 필요한 수준에 충분하다. 생산성은 완전히 통제 가능하며 팀들이 프로젝트를 만들고 향후 몇 년간 매우 강력한 파이프라인에 대한 가시성을 제공하는 데 훌륭한 일을 하고 있다.
3. 미국 가격믹스 보합 및 베이비케어 탄력성 (Andrea Teixeira, JP Morgan): 미국의 가격믹스 기여도 보합은 단순히 이전 기간에 취한 가격 인상을 소화한 결과다. 이는 예상된 것이며 미국 전반의 시장 성장 구성에서 관찰되는 것과 일치한다. 볼륨 구성 요소는 약 2%에 가까워지고 있고 가치 구성 요소는 하락하고 있다. 주목할 만한 다운트레이드는 관찰되지 않는다. 프라이빗 레이블 점유율, 가치 점유율은 실제로 매우 안정적이어서 지난 1개월 16.4%, 지난 12개월 16.4%다. 소비자들이 미국 내에서 프라이빗 레이블로 다운트레이드하지 않고 있다. 오히려 소비자들이 P&G로 트레이드인할 때(미국에서 볼륨 점유율과 가치 점유율 모두 강하게 상승하므로 계속 그렇게 하고 있다) P&G 제안 내에서 실제로 계속 트레이드업하고 있다. 액체 세제에서 단위 투여량에서 팟으로 가는 것을 계속 관찰하고 있다. 베이비케어는 매우 강력한 기저 기간을 소화하고 있으며 원자재 가격 급등에 크게 노출되어 가격 책정을 했고 생산성 및 강력한 혁신과 결합했다. 볼륨 감소는 지역별로 차이가 있는데, 중국에서는 사업이 매우 강하게 성장하고 있다. 미국에서는 프리미엄 티어가 성장하고 있으나, 중간 티어, Luvs에서 기회가 있다. 베이비케어는 매우 탄력적인 카테고리이며, 혁신을 일관되게 출시하지 못하고 가격을 올린 경우 소비자가 반응하는 것은 모델의 확인이다.
4. 볼륨 성장 가시성 및 마케팅 ROI (Dara Mohsenian, Morgan Stanley): 현 분기에 발생한 미국 재고 효과 2%p(글로벌 기준 1%p)는 지속되지 않을 것으로 예상하여, 미국이 현 분기 보이는 3%를 넘어 볼륨 측면에서 계속 성장할 것으로 예상한다. 중국, 중동, SK-II의 일부 부정적 역풍도 순차적으로 개선되기를 희망한다. 종합적으로 시장이 계속 회복되고 최근 기간 동안 일관되게 관찰된 것처럼 볼륨 성장으로 더 많이 전환될 것으로 기대한다. 대부분의 지역에서 볼륨 점유율을 성장시키거나 유지하고 있으므로 이것도 결과에 반영될 것이다. 마케팅 지출은 전년 대비 약 14% 증가했다. 지출이 효과적인지 확인하기 위해 사전 ROI 분석과 사후 이벤트 분석에 매우 신중하다. 결과를 보면 효과가 있다고 주장할 수 있다. 훌륭한 제품 혁신과 예리한 소비자 인사이트가 훌륭한 카피로 번역되는 가장 강력한 조합이 강력한 결과를 이끈다. Old Spice와 Secret Total Body Deodorant가 북미에서 11% 성장하고, Swiffer PowerMop이 새로운 사용자를 확보하고 Febreze 플러그인을 사용하게 하는 등 확장 가능한 카테고리에 큰 투자 영역이다. ROI가 없으면 지출하지 않을 것이며, 올바른 측면에 있도록 확인하기 위해 동일한 것을 지켜보고 동일한 질문을 하고 있다.
5. 내년 유기적 매출 성장 신뢰도 및 비교 기저 (Bryan Spillane, Bank of America): 먼저 시장 성장 기대치를 지적한다. 시장이 가치 성장 측면에서 3~4% 범위에 있을 것으로 예상한다. 이는 볼륨 2%와 가격믹스 1~2%의 조합이 될 것이다. 이것이 여전히 가정이다. 성장 알고리즘에 따른 P&G의 역할은 시장 성장을 주도함으로써 그보다 약간 앞서 성장하는 것이며, 이는 다시 점유율과 시장을 선도하는 더 큰 부분으로 이어질 것이다. 현 회계연도에 대해서는 4~5% 가이던스를 재확인하고 연초 이후 정확히 그 범위의 중간에 있다고 함으로써 답하겠다. 이는 수학적으로 4분기도 4~5% 범위에 있을 것으로 예상한다는 의미다. 이를 투영하면 설명한 시장 성장 역학으로 내년의 좋은 출발점이 될 것이라고 생각한다.
6. 연간 가이던스 명확화 및 SG&A 증가 (Bonnie Herzog, Goldman Sachs): 범위의 상단을 재확인하지 않았지만 범위를 재확인했다. 이는 5%가 여전히 가능하다는 의미다. 가능성이 있는가? 모르겠다. 아마도 이전보다 50대50에 가까울 것이다. 범위는 유효하다. 오늘 범위의 상단을 지적하지 않겠다. SG&A 라인에서 이전 질문에서 논의한 대로 마케팅에 계속 투자하고 있으며 실제로 마케팅 지출이 전년 대비 약 14% 증가한 것을 확인했다. 이것이 주요 동인이다. SG&A 라인의 생산성으로 상쇄된다. 그러나 실제로는 시장 성장을 주도하고 혁신을 밀어내기 위한 지속적인 투자, 생산적 투자를 지적하겠다. 그것이 보고 있는 SG&A 증가의 주요 동인이다.
7. 믹스 보합 및 트레이드업 추세 (Olivia Tong, Raymond James): 소비자가 P&G 포트폴리오로 트레이드인하고 트레이드업하는 근본적인 역학은 변하지 않고 있다고 생각한다. 지난 2년 동안 관찰하지 못했으며 가장 최근 기간에도 보지 못했다. 믹스에 대한 일부 동인과 역풍이 있다. 언급할 가장 큰 역풍은 SK-II가 30% 감소한 것이다. 단위당 가치가 가장 높거나 가장 높은 항목 중 하나다. 이는 분명히 믹스에 상당한 영향을 미친다. 그 외에는 어떤 지역에서도 포트폴리오 내에서 유의미한 다운트레이딩을 실제로 보지 못한다. 언급했듯이 미국에서는 트레이드업을 계속 본다. 실제로 프리미엄 티어는 베이비케어에서 더 잘하고 있다. Luvs의 맥락에서 언급했다. 우리가 혁신하는 방식, 혁신으로 가치를 제공하고 포트폴리오에서 프리미엄 항목의 우수성을 보여주는 것이 소비자들에게 공감을 얻고 있다고 계속 생각한다. 그렇게 하고 그 가치가 소비자에게 실제적이고 유형적인 한, 일관되게 본 믹스 추세를 유지할 수 있다고 생각한다.
8. 유기적 매출 범위 약간의 변화 및 탄력성 (Chris Carey, Wells Fargo): 유기적 매출 라인에 대한 답을 제시했다. 정확히 그것이다. 아르헨티나는 언급했듯이 페소화가 약간 덜 가격 책정을 요구한다. 이는 유기적 매출에 영향을 미친다. 사업도 더 작고 가격 책정에 더 공격적으로 반응할 수 있다. 다른 구성 요소는 가장 큰 것은 실제로 미국 재고 감소라고 생각한다. 4~5% 범위 내에 있기 위해 필요한 상승을 생각할 때, 그 재고 감소가 일회성이라고 가정하며 그것이 가이던스 범위에서 예상하는 것이다. 일반적으로 탄력성은 변하지 않고 있다. 해왔고 결과에서 보인다고 생각한다. 팀들이 강력한 혁신, 필요한 경우에만 가격 책정, 강력한 생산성과 가격 책정의 균형으로 소매 파트너와 소비자를 위한 건강한 가치 방정식을 유지하도록 매우 훌륭한 일을 했다고 생각한다. 전반적으로 취해야 했던 가격 책정 이후에도 사업이 매우 호의적으로 반응하고 있다고 느낀다. 볼륨은 시장과 P&G 모두에서 예상했던 대로 상승하고 있다. 가장 큰 지역들은 일관되게 볼륨 점유율을 성장시키고 있다. 베이비는 매우 탄력적인 카테고리다.
9. 트레이드다운 메트릭 및 프라이빗 레이블 점유율 (Callum Elliott, Bernstein): 설명하는 현상이 동인이 될 것이라고 걱정할 것인데, A) 시장의 볼륨이 성장하지 않는다면(성장하고 있다), 그리고 가치 점유율만 성장시킬 수 있고 볼륨 점유율은 성장시킬 수 없다면 그렇다. 그런 경우가 아니라고 생각한다. 볼륨 점유율을 성장시키고 있다. 시장은 볼륨 측면에서 성장하고 있다. 제시할 가설 중 하나는 많은 소비자들이 실제로 이 시점에서 프라이빗 레이블과 크게 전환하지 않고 있다는 것이다. 사용하는 메트릭에 대해, 프라이빗 레이블 점유율은 지적할 수 있는 가장 가시적인 메트릭이다. 그리고 여러분에게도 가시적이다. 따라서 사용하기 편리하고 객관적으로 검증 가능한 것이다. 그래서 사용하고 있다. 내부적으로는 분명히 훨씬 더 많은 세부 사항을 사용한다. 티어별, 제품 형태별, 소매 채널별로 정확한 소비를 추적한다. 그 세부 수준에서 경쟁사 점유율 대비 점유율을 확인한다. 따라서 포트폴리오 내에서 트레이드다운을 보는가, 포트폴리오 전반에서 경쟁사와 함께 하위 티어로 트레이드다운을 보는가에 대한 훨씬 더 많은 내부 논의가 있다. 그러나 프라이빗 레이블은 여러분에게 가시적인 가장 가시적이고 견고한 측정값일 뿐이다.
10. 미국 소비 수준 및 Tide PODS 리콜, Tide Evo (Filippo Falorni, Citi): 미국 시장 성장이 4%대 후반, 5% 초반에서 계속되기를 희망한다. 추세선이 그 방향을 가리키고 있다고 생각한다. 주요 재고 감소를 보지 않는 한 동일한 방향으로 계속 추세할 것으로 예상한다. 미국의 대부분 카테고리에서 시장 성장을 주도하고 있다. 이는 수학적으로 볼륨과 가치 측면 모두에서 안정적이거나 증가하는 점유율로 이어져야 한다. 이는 확실히 모든 미국 사업에서 팀이 가진 목표다. 세탁 리콜은 Tide PODS의 한 SKU에 대한 포장 결함에 대한 매우 제한적인 리콜이었다. 풍부한 주의로 팀은 제품 리콜을 결정했다. 분기나 회계연도에 영향이 없거나 매우 제한적인 영향이다. 다시 말하지만, 그 제품 자체는 안전하다. 제품에는 문제가 없었다. 작은 포장 결함이었다. Evo 혁신에 대해 매우 기대된다. 섬유 방적 혁신은 핵심 개발 중 하나였다. 시장에서 보는 것은 흥미롭다. 그러나 매우 이르다. 제품-시장 적합성, 상업적 실행, 패키징 색상에서 패키징 크기까지 모든 것을 검증하기 위해 이러한 테스트 마켓을 운영한다. 실질적인 것을 갖기까지 몇 달이 걸릴 것이다. 혁신은 매우 흥미롭다. 그러나 미국의 전체 세탁 성장에 영향을 미치기까지는 시간이 걸릴 것이다.
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수익성 확대 추세 지속 및 주주환원 강화: P&G는 원자재 순호재와 강력한 생산성 개선을 활용하여 수익성을 크게 확대하고 있다. 핵심 매출총이익률이 310bp 개선되고 핵심 EPS가 11%(환율 중립 기준 18%) 증가한 것은 회사의 통합 전략이 효과적으로 작동하고 있음을 입증한다. 특히 주목할 점은 이러한 수익성 개선을 마케팅 투자(전년 대비 14% 증가)와 병행하고 있다는 것이다. 이는 단기 수익 극대화가 아닌 장기적 성장 기반 구축에 초점을 맞추고 있음을 보여준다. 회사는 68년 연속 배당 인상과 134년 연속 배당 지급이라는 놀라운 기록을 이어가며, 올해만 140억~150억 달러의 현금을 주주에게 환원할 계획이다. 이러한 주주 친화적 정책은 강력한 현금 창출 능력과 경영진의 자본 배분에 대한 신중한 접근을 반영한다. 향후 원자재 순호재가 감소하더라도 3년 생산성 마스터 플랜을 통해 지속적인 마진 확대 또는 유지가 가능할 것으로 보인다.
일시적 역풍 요인들의 소멸 가능성: 분기 중 실적에 부정적 영향을 미친 주요 요인들은 대부분 일시적 성격이다. 미국 소매 재고 감소(글로벌 매출에 약 1%p 영향)는 공급망 안정화에 따른 안전 재고 필요성 감소로 발생한 일회성 이벤트로, 4분기에는 반복되지 않을 것으로 예상된다. 중국과 중동 지역의 어려움(약 1.5%p 영향)도 시간이 지나면서 완화되거나 기저효과가 소멸될 것으로 전망된다. 특히 중국에서는 SK-II를 제외한 유기적 매출이 2분기 -10%에서 3분기 -3%로 순차적 개선을 보이고 있으며, 베이비케어(11% 성장)와 어플라이언스(14% 성장) 등 강점 영역들이 나타나고 있다. SK-II도 소비자 정서에서 긍정적 신호들이 관찰되며 바닥을 확인하는 것으로 보인다. 이러한 일시적 역풍 요인들이 해소되면 P&G의 기저 사업 강점이 더욱 명확하게 드러날 것이다. 미국과 유럽에서의 강력한 소비 추세(각각 5%, 8~9%)와 점유율 확대가 이를 뒷받침한다.
프리미엄 포지셔닝 및 혁신 주도 성장 모델의 견고함: P&G의 핵심 전략인 "저항할 수 없는 우수성(Irresistible Superiority)"이 효과를 발휘하고 있다. 프라이빗 레이블 점유율이 안정적으로 유지되고(16.4%), 미국에서 볼륨 점유율이 40bp 상승한 것은 소비자들이 P&G 브랜드로 트레이드인하고 포트폴리오 내에서도 프리미엄 제품으로 트레이드업하고 있음을 보여준다. Old Spice와 Secret Total Body Deodorant(북미에서 11% 성장), Swiffer PowerMop, Febreze 플러그인 같은 혁신 제품들이 카테고리를 확장하고 시장 성장을 주도하고 있다. 회사는 우수성 기준을 지속적으로 상향 조정하며 향후 5년간 시장 건설적 태도를 유지하고 소비자를 확보하기 위한 혁신 파이프라인을 강화하고 있다. Tide Evo 같은 섬유 방적 기술은 뷰티 부문 등 다양한 분야에 적용 가능한 플랫폼 기술로, 장기적 성장 잠재력을 제공한다. 이러한 혁신 주도 모델은 단순히 가격 경쟁에 의존하지 않고 지속 가능한 프리미엄 포지셔닝을 확립하는 데 핵심적이다.
마케팅 투자의 ROI 입증 및 카테고리 확장 전략: P&G는 마케팅 지출을 전년 대비 14% 증가시키면서도 이러한 투자가 실제로 성과를 내고 있음을 실적으로 입증하고 있다. 회사는 투자 전후로 엄격한 ROI 분석을 수행하여 지출의 효과성을 확인한다. 특히 주목할 점은 카테고리 확장에 초점을 맞추고 있다는 것이다. 패브릭 인헨서(fabric enhancers) 같은 카테고리는 가장 발전된 시장에서도 여전히 침투율을 높일 수 있는 상당한 기회가 있으며, 많은 시장에서 카테고리 발전 지수가 30 정도에 불과하다. Swiffer PowerMop이 새로운 사용자를 확보하고 Febreze 플러그인이 사용을 증가시키는 것처럼, 이러한 투자는 시장 자체를 성장시키면서 동시에 P&G의 점유율도 높이는 이중 효과를 가져온다. 회사는 유럽에서도 미국에서 오랫동안 사용해 온 것과 동일한 디지털 역량을 구축하여 소비자 타겟팅을 통해 지출의 효과와 효율성을 높이고 있다. 이러한 정교한 마케팅 전략은 비용 증가가 아닌 투자 수익률 개선으로 이어지고 있다.
유럽 사업의 지속적 우수성 및 실행력: 유럽은 12분기 연속 5% 이상 성장을 기록하며 P&G의 전략 실행 우수성을 보여주는 모범 사례다. 유럽 포커스 시장이 7% 성장하고 가치 점유율이 100bp 증가한 것은 단순히 시장 호조가 아닌 P&G의 뛰어난 실행력의 결과다. 팀은 가격 인상 기간 동안 강력한 혁신을 지속적으로 출시했고, 지역 전반의 P&L 모든 부분에서 강력한 생산성 작업을 통해 필요한 가격 인상 규모를 제한했다. 또한 취한 가격 인상을 훌륭하게 실행하여 주요 가격대를 존중하고 소매업체 및 소비자 제약을 고려했다. 그 위에 혁신을 뒷받침하기 위해 포커스 시장에서 그 어느 때보다 강력하게 마케팅 지원을 투자했다. 러시아(포트폴리오 축소), 터키(높은 인플레이션 기반 가격 책정 회복), 일부 중동 지역(긴장 고조) 등 역풍이 없는 것은 아니지만, 유럽 사업의 기저 성과는 지속적으로 강력하며 올바른 방식으로 구축되었다. 이는 P&G의 통합 전략이 다양한 지역과 환경에서 효과적으로 작동할 수 있음을 입증한다.
중국 디지털 채널 전략의 균형잡힌 접근: P&G는 중국에서 급성장하는 Douyin(중국 틱톡) 채널에 적극 참여하면서도, 단기 매출 극대화보다는 장기적 브랜드 가치 구축에 초점을 맞추는 균형잡힌 접근을 취하고 있다. 회사는 단순히 KOL을 통한 대폭 할인 거래로 매출만 올리고 브랜드 자산이나 우수성 메시징에는 도움이 되지 않는 저퍼널 트랜잭션 실행과, 브랜드 자산 구축 사이의 건강한 균형을 유지하고자 한다. Douyin에 브랜드 하우스를 구축하고 트랜잭션 커뮤니케이션과 자산 커뮤니케이션 간의 균형을 확보하며, Head & Shoulders 프리미엄 같은 혁신을 Douyin에서 먼저 출시하고 있다. 이 채널은 뷰티뿐 아니라 사업의 다른 부문에도 관련성이 있으며, 동일한 원칙이 적용된다. 회사는 매출과 수익성 사이, 브랜드 자산 보호 및 성장에서 균형을 유지하도록 신중하다. 이러한 전략은 단기적으로는 성장 속도를 제한할 수 있지만, 장기적으로는 지속 가능하고 수익성 있는 성장을 가능하게 할 것이다.
경쟁 환경 안정 및 시장 건설적 분위기: P&G는 경쟁사들이 혁신하고 시장 건설적 방식으로 커뮤니케이션하며 마케팅 달러에 증분 지출을 하는 것을 환영한다는 입장이다. 이는 모두에게 좋은 일이다. 프로모션 측면에서는 누구도 프로모션을 확대할 것을 가리키는 역학을 실제로 보지 못한다. 유럽에서는 안정적인 프로모션 깊이와 빈도의 약간 증가가 관찰된다. 미국에서는 거래 시 판매되는 사업의 약 29% 볼륨으로 운영되고 있으며(코로나19 이전 대비 85 인덱스), 경쟁사들도 유사한 범위에 있고 일정 기간 동안 안정적이다. 이 시점에서 누구도 과도한 프로모션에 관심이 없는 것으로 보인다. 프라이빗 레이블 점유율도 안정적이며, 이는 전반적인 가격-가치 균형이 건전함을 시사한다. 이러한 안정적인 경쟁 환경은 P&G가 혁신과 브랜드 구축에 집중하면서도 가격 전쟁이나 프로모션 경쟁에 말려들지 않고 수익성을 유지할 수 있게 한다. 업계 전반이 시장 파괴적이 아닌 시장 건설적 접근을 취하고 있다면, 이는 카테고리 성장과 P&G의 지속적인 점유율 확대 모두에 긍정적이다.
베이비케어의 티어별 차별화된 전략 필요성: 베이비케어 부문은 P&G의 전략 모델이 작동하는 방식과 개선이 필요한 영역을 모두 보여주는 흥미로운 사례다. 중국에서 출산율이 감소하는 가운데서도 11% 성장하고 1%p 이상의 점유율 증가를 기록한 것은 포트폴리오 강점이 두드러진다. 미국에서도 Swaddlers, Cruisers, Cruisers 360 같은 프리미엄 티어가 지난 12~15개월 동안 강력한 혁신을 통해 점유율과 매출이 증가하고 있다. 그러나 Luvs 같은 중간 티어에서는 여러 이유로 전체 혁신 파이프라인을 출시하지 못해 기회 영역이 존재한다. 베이비케어는 매우 탄력적인 카테고리로, 일관된 혁신 없이 가격만 인상하면 소비자가 반응하는 것은 회사 모델의 확인이다. 이는 투자자들에게 중요한 교훈을 제공한다: P&G의 성공은 단순히 브랜드 파워가 아니라 지속적인 혁신과 우수성 제공에 달려 있으며, 이를 소홀히 하면 프리미엄 브랜드라도 시장점유율을 잃을 수 있다는 것이다.
생산성 주도 성장 모델의 지속 가능성: P&G의 생산성 프로그램은 단순한 비용 절감이 아닌 성장을 위한 투자 재원 확보의 핵심이다. 분기 중 생산성 개선이 320bp 기여하여 우수한 제품, 패키징, 소비자 커뮤니케이션에 대한 지속적인 강력한 투자를 가능하게 했다. 회사는 모든 사업 부문에 걸쳐 3년 생산성 마스터 플랜을 구축했으며, 구현에 시간이 더 걸리는 프로젝트들도 포함하여 충분한 아이디어를 생성하고 있다. 특히 소매 파트너 및 공급망과 협력하여 결합 프로세스의 효율성을 근본적으로 개선하는 작업을 진행 중이다. 마케팅 지출 영역에서만 4억~5억 달러의 생산성이 계획되어 있다. 이는 혁신 수준에 따라 재투자하거나 수익으로 흘려보낼 수 있는 유연성을 제공한다. 원자재 순호재가 감소하더라도 이러한 강력한 생산성 파이프라인이 마진 확대를 지속하거나 최소한 추가 혁신 투자를 가능하게 할 것이다. 생산성이 완전히 P&G의 통제 하에 있다는 점은 외부 환경 변동성에 대한 중요한 완충 장치를 제공한다.
장기 성장 잠재력과 밸류에이션 고려사항: P&G는 단기 실적뿐 아니라 장기 성장 기반을 구축하고 있다. 회사는 시장 성장률이 장기적으로 가치 성장 기준 3~4%(볼륨 2%, 가격믹스 1~2%)를 유지할 것으로 예상하며, P&G의 역할은 시장 성장을 주도함으로써 이보다 약간 앞서 성장하는 것이다. 현재 10개 제품 카테고리 중 8개가 유기적 매출을 유지하거나 증가시키고 있으며, 상위 50개 카테고리-국가 조합 중 29개에서 점유율을 확대하고 있는 것은 광범위한 성장 기반을 보여준다. 패브릭 인헨서 같은 카테고리에서 많은 시장의 침투율 지수가 여전히 30 수준에 불과한 것은 선진 시장에서도 성장 여력이 충분함을 시사한다. 다만 투자자들은 주가 밸류에이션을 고려해야 한다. P&G가 이미 프리미엄 밸류에이션으로 거래되고 있다면, 현재의 견고한 실적과 전망이 이미 가격에 반영되었을 수 있다. 핵심은 회사가 약속한 중간 한 자릿수 유기적 매출 성장과 두 자릿수 EPS 성장을 지속적으로 달성하면서, 동시에 안정적인 현금 흐름과 주주 환원을 유지할 수 있느냐다. 현재까지의 실행력을 볼 때 이러한 목표 달성 가능성은 높아 보인다.