Procter & Gamble Co Q4 FY2025 컨콜 요약

일시: 2025년 7월 29일

발표자: Jon Moeller (CEO), Andre Schulten (CFO)

특별 발표: Jon Moeller CEO→Executive Chairman 전환 (2026.1.1), Shailesh Jejurikar 차기 CEO 선임

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1. 실적요약

Q4 FY2025

| 지표 | Q4 FY2025 | YoY 성장률 | 비고 |

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| 핵심 영업이익률 | - | +150bp | 환율중립 +170bp |

| 핵심 매출총이익률 | - | -70bp | - |

| 생산성 개선 | - | +560bp | 매우 강력 |

| 잉여현금흐름 | - | 110% | - |

| 주주환원 | $3.3B | - | 배당 $2.6B, 자사주 $0.7B |

FY2025 연간

| 지표 | FY2025 | YoY 성장률 | 비고 |

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| 매출 성장 | - | +2% (유기적) | 볼륨 +1%, 가격믹스 +1% |

| 핵심 EPS | $6.83 | +4% | - |

| 핵심 영업이익률 | - | +50bp | 환율중립 +50bp |

| 핵심 매출총이익률 | - | -40bp | - |

| 생산성 개선 | $2.7B | - | COGS+SG&A |

| 잉여현금흐름 | - | 87% | - |

| 주주환원 | $16B | - | 배당 $10B, 자사주 $6.5B |

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2. 핵심메시지

1. 리더십 전환: Jon Moeller CEO→Executive Chairman (2026.1.1), Shailesh Jejurikar COO→CEO 승진. 38년 경력 Moeller 체계적 승계
2. 구조조정 발표: 2년 프로그램, 비제조 인력 최대 7,000명 감축(~15%), 포트폴리오·공급망·조직 개편
3. 혁신 성과: Circana 미국 신제품 페이스세터 4/10위, 5/25위 달성(5년 연속 3개 이상, 7년 연속 최다)
4. FY26 가이던스 제시: 유기적 매출 성장 0~4%, 핵심 EPS $6.83-7.09 (중간값 +2%), 관세 $1B BT 반영
5. 관세 영향 구조화: 중국발 $200M, 캐나다 $200M, 기타 $600M (총 $1B BT, EPS -5%p 헤드윈드)

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3. 사업부별 실적

FY2025 연간 실적

#### Beauty

Skin & Personal Care: 저성장 성장, SK-II 중국 2자리수 성장 (LXP 슈퍼프리미엄)
Hair Care: 저성장 성장, 멕시코 Pantene 치료제 컬렉션 +mid-teens, 점유율 +1.5%p

#### Grooming

성장률: 저성장 성장
혁신: Gillette Labs, Venus 업그레이드, iO2 파워 브러시 (수동→전동 전환)

#### Health Care

Personal Health Care: 중성장 (mid-single)
Oral Care: 저성장 성장
Align: 블로팅 릴리프, 3-in-1 바이오틱 출시 성공

#### Fabric & Home Care

Fabric Care: 저성장 성장
Home Care: 저성장 성장
Tide Evo: 온라인 출시(Free & Gentle), 테스트 시장서 카테고리 성장 견인, 소매 수요 초과
Swiffer Power Mop: 사상 최대 제품 출시, Swiffer 성장 40%, 카테고리 성장 35% 기여

#### Baby/Feminine/Family Care

Family Care: 중성장 (mid-single)
Baby Care: 저성장 감소
Pampers: 중국 +20% 성장, 점유율 +2%p, 프리미엄·슈퍼프리미엄 주도
Feminine Care: 저성장 성장

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4. 가이던스

FY2026 가이던스

유기적 매출 성장: 0~4%
시장 성장 중간값 0~3%
구조조정 포트폴리오 엑시트 -30~50bp 헤드윈드
저점: 시장 성장 추가 둔화
고점: 시장 성장 가속 + 점유율 성장
핵심 EPS: $6.83-7.09 (중간값 $6.96, +2%)
원자재: ~$200M AT 헤드윈드
환율: ~$300M AT 테일윈드
관세: ~$1B BT (중국발 $200M, 캐나다 $200M, 기타 $600M)
EPS -5%p 헤드윈드
USMCA 면제 가정
금리·세율: 금리 소폭 증가, 세율 20-21%, 합산 $250M AT 헤드윈드
잉여현금흐름: 85-90%
주주환원: ~$15B (배당 $10B, 자사주 $5B)

구조조정 프로그램 (2년)

1. 포트폴리오: 일부 카테고리·브랜드·제품 형태 퇴출 (방글라데시 사업 종료, 아시아 fem care 간소화, 오럴·패브릭·그루밍 비전략 SKU 중단)
2. 공급망: 생산 최적화, 효율성·비용 절감·공급 안정성 강화
3. 조직: 비제조 인력 최대 7,000명 감축 (~15%), 역할 확대, 팀 축소, 디지털화·자동화, 기능별 사일로 제거

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5. Q&A 핵심

1. CEO 승계 배경 및 Shailesh 역량 (Steve Powers, Deutsche Bank)

Q: Shailesh 선임 이유 및 타이밍?
A (Moeller): Shailesh는 36년 경력, Fabric & Home Care 부문 리더십, 엔터프라이즈·포커스 시장 경험, COO로서 P&L 책임. 2026.1.1 전환은 FY 전환 시점, 전략 강점 및 팀 역량에 대한 확신. 38년(아내 포함 70년) 복무 후 적기.

2. 미국·북미 점유율 하락 및 회복 전략 (Lauren Lieberman, Barclays)

Q: 미국 P&G vs. 카테고리 성장 격차 축소 원인 및 대응?
A (Moeller/Schulten):
카테고리 성장률 하락(3.5%→1%)
유통 재고 감소 (온라인·클럽 채널 이동, 재고 효율화)
일부 카테고리 우월성 상실 ← 구조조정으로 대응
예: Luvs Platinum Protection(밸류 티어)→점유율 회복, Olay Super Serum→신규 사용자 65%
미국 $5B 기회 (Tide, Cascade, Bounty 가구 침투율 40% 이하) 자원 집중

3. 구조조정의 조직 역량 강화 (Dara Mohsenian, Morgan Stanley)

Q: 구조조정이 조직 역량 및 타이밍에 미치는 영향?
A (Moeller):
100년간 기능별 사일로 조직 → 통합 종단간(end-to-end) 조직으로 전환
데이터 통합·AI 활용으로 빠른 의사결정, 효율적 프로세스, 높은 직원 가치 제안
기능별 데이터 저장소 제거, 전사 데이터 접근성 향상, 예측 도구 활용
타이밍: 전략 강점 확보, 실행 강화 필요 시점 (7년간 매출 $17.5B 증가, 이익 $6B 증가, 시가총액 $180B 증가)

4. FY26 가이던스 밴드 폭 넓음 (Bonnie Herzog, Goldman Sachs)

Q: FY26 밴드가 넓은 이유 및 가시성 부족?
A (Schulten):
매출: 카테고리 성장률 불확실성 (미국·유럽 2%, 중국 회복 중, 라틴아메리카 5-6%)
EPS: 관세 협상 변동성 ($400M 증가→$100M 감소), 가격 전가 가능성, 환율·원자재
중간값 이상 목표, 2분기부터 EPS 상승 궤도 (가격 회복, 카테고리 가속, 구조조정 절감)

5. 카테고리 성장 전망 (Peter Grom, UBS)

Q: 카테고리 성장 회복 시점 및 불확실성?
A (Moeller/Schulten):
현재 글로벌 2.5% (이전 3.5%), 중기 3-4% 복귀 예상
소비자 불확실성 지속 (관세, 인플레이션, 금리, 이민 정책, 고용)
P&G 역할: 카테고리 성장 창출 (혁신 배가, 투자 유지, 소매 협력)
프로모션 대응 NO → 혁신 주도 성장 YES

6. 중국 성장 지속성 (Chris Carey, Wells Fargo)

Q: 중국 +2% 성장(Q4) 지속 가능성 및 6/18 효과?
A (Moeller/Schulten):
트렌드는 개선 중 (직선은 아님)
혁신 반응성 강함 (Pampers +20%, SK-II 강세)
조직 신뢰도 상승 (Shailesh 방중 후 확인)
6월 프로모션 기간 효과 있으나 재고 vs. 소비 불분명

7. 관세 영향 및 대응 (Peter Galbo, Bank of America & Andrea Teixeira, JP Morgan)

Q: $1B 관세 세부 및 EU 협상 후 변화?
A (Moeller/Schulten):
$1B→$900M (EU 협상), 세부 불명확
232 조사(상무부), USMCA 면제 불확실성, 보복관세(캐나다 25%)
대응: 생산성 극대화 > 소싱·포뮬레이션 변경 > 가격 인상(혁신+직접)
평균 3% COGS 영향이나 특정 SKU는 훨씬 높음 (SKU·카테고리별 세부 작업 중)

8. 미국 재고 감소 원인 (Filippo Falorni, Citi)

Q: 미국 재고 감소 가속화 원인 및 지속성?
A (Schulten):
채널 전환 지속 (온라인, 월마트, 클럽 → 재고 효율적)
소매 현금 재분배 (관세로 현금 필요→빠른 회전 CPG 재고 감소)
소비 둔화 시 재고 감축
가정: 안정적 재고 수준, 재입고는 비예상

9. 프리미엄 vs. 밸류 전략 (Kevin Grundy, BNP Paribas)

Q: 포트폴리오 전략 및 트레이드다운 대응?
A (Moeller):
밸류 = 가격 / 통합 성과 (5가지 우월성 벡터)
프라이빗 레이블 하락 (-50bp, 16% 이하), 믹스 플러스, 프리미엄 성장
가격 사다리 최적화, 모든 채널 대응, 모든 티어 혁신 (Luvs~Swaddlers)
프로모션 vs. 혁신: 프로모션 1달러 < 혁신 1달러 (장기 차별화)

10. 엔터프라이즈 시장 (Kevin Grundy, BNP Paribas)

Q: 엔터프라이즈 시장 둔화 및 FY26 전망?
A (Schulten):
라틴아메리카: 중·고성장 지속 (브라질·멕시코 안정)
유럽 엔터프라이즈: 터키 압박, 터키 제외 시 안정
아시아·중동·아프리카: 중동 압박, 인도 중성장 (+수익성)
엔터프라이즈는 본질적으로 변동성 높음, 넓은 밴드 예상

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6. 투자자 인사이트

Bull Case

1. 리더십 연속성: Shailesh COO→CEO 체계적 승계, 전략 연속성 확보
2. 구조조정 실행: 7,000명 감축, 포트폴리오 최적화로 효율성·마진 개선 가능성
3. 혁신 파이프라인: Tide Evo, Swiffer Power Mop, Pampers(중국), SK-II LXP 등 카테고리 성장 견인
4. 관세 완화 가능성: EU 협상($100M 감소), 천연 원료 면제 등 추가 완화 여지
5. 배당 안정성: 69년 연속 배당 인상, FY26 $10B 배당 예정

Bear Case

1. 미국·유럽 소비 둔화 장기화: 카테고리 성장 2% 이하 고착화, 소비자 신뢰 회복 지연
2. 점유율 압박: 일부 카테고리 우월성 상실 (베이비 중간 티어, 패브릭 케어 등), 회복에 시간 필요
3. 관세 리스크: $1B BT 헤드윈드(EPS -5%p), USMCA 면제 불확실성, 보복관세 추가 가능성
4. FY26 가이던스 보수적: EPS 성장 중간값 +2% (알고리즘 저·중성장 EPS 하회)
5. 구조조정 실행 리스크: 인력 감축, 포트폴리오 엑시트 실행 과정의 조직 혼란 및 단기 비용 증가

Valuation

단기 실적: FY25 EPS $6.83 (+4%), FY26 중간값 $6.96 (+2%) → 성장 둔화
중기 알고리즘: 2-3년 저·중성장 매출, 중·고성장 EPS 목표 (구조조정 효과 반영)
배당 수익률: 안정적 배당 성장 (69년 연속), 현금 창출 강력 (잉여현금흐름 85-90%)
밸류에이션: 단기 불확실성으로 멀티플 축소 vs. 구조조정 효과 및 장기 배당 매력
리더십 리스크: CEO 전환기 실행력 검증 필요

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작성자 요약: Q4 FY2025는 강력한 생산성(+560bp) 및 혁신 성과(Circana 페이스세터)로 마무리했으나, FY26 가이던스는 관세 $1B 헤드윈드와 소비 둔화로 보수적 (EPS +2%). 구조조정 프로그램(7,000명 감축, 포트폴리오 최적화)과 CEO 승계(Shailesh)가 중기 성장 회복의 핵심 변수. 단기 실적 부진 불가피하나 혁신·배당 매력은 유효.

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