📞 Tesla Inc Q4 FY2024 컨콜 요약

1. 실적 요약

• 차량 인도: 연간화 기준 약 200만 대 달성 (분기 신기록)
• Model Y: 2024년 지구상 모든 차종 중 베스트셀러 1위 (전기차뿐 아니라 전체 차종)
• 재무 성과:
• 자동차 마진: 전분기 대비 감소 (낮은 ASP, Q3 FSD 수익 인식 효과 종료)
• 차량당 원가: $35,000 이하로 감소 (재료비 절감)
• 에너지 저장 배치: 사상 최고 기록 (Megapack, Powerwall)
• 영업비용: AI 관련 R&D 투자 증가
• 순이익: 비트코인 시가평가 $600M 이익 반영
• 프리 캐시 플로우: $2B (2024년 전체 $3.6B)
• CapEx: 2024년 $24억 증가 / AI 관련 누적 약 $5B

2. 핵심 메시지 (투자자 관점)

1) 2025년은 Tesla 역사상 가장 중요한 해가 될 것 (Elon Musk)

• 6월 오스틴에서 무인 Robotaxi 유료 서비스 출시 예정
• 실제 작동하는 실세계 AI의 출범으로 역사적 분기점
• Tesla는 실세계 AI에서 압도적 1위 (2위는 망원경으로 봐야 보일 정도로 멀리 떨어짐)

2) 장기 비전: 세계에서 가장 가치 있는 기업으로의 경로 제시

• 자율주행 차량과 휴머노이드 로봇이 핵심 동력
• "상위 5개 기업 합친 것보다 가치 있을 수 있는 경로" 존재
• 어렵지만 달성 가능한(achievable) 경로
• Optimus 장기 매출 잠재력: $10조 이상

3) FSD 가치 미인식 상태 - 거대한 자산 가치 증가 잠재

• 주당 10시간만 사용되는 차량 → 자율주행 시 주당 35-50시간 활용 (5배 증가)
• "인류 역사상 가장 큰 자산 가치 증가"가 될 것
• V13 출시로 안전성 극적 개선 (FSD 사용 시 10배 안전)
• 대부분의 사람들은 FSD가 얼마나 발전했는지 모름 (1년 전 경험에 머물러 있음)

4) 2025년 전환기: 신제품 라인업 확대

• 새로운 Model Y: 2025년 2월부터 전 공장 동시 생산 (전례 없는 도전)
• 저가 모델: 2025년 상반기 출시 예정
• 모든 제품이 완전 자율주행 능력 탑재
• 공장에서 이미 수천 대의 Tesla가 매일 무인 자율주행 중

5) Optimus 본격 생산 시작

• 2025년 목표: 약 10,000대 생산 (실제로는 수천 대 예상)
• 연간 10배 증가 목표 (aspirational)
• 5년 내 연 100만 대 생산 목표
• 프로토타입은 쉽지만, 대량 생산이 100배 더 어려움
• 전 세계에서 Tesla만이 모든 구성 요소 (실세계 AI, 제조 능력, 배터리, 센서) 보유

3. 사업부별 현황

Automotive

• 실적: 분기 신기록 인도, Model Y 글로벌 1위
• 마진: 전분기 대비 하락 (낮은 ASP, FSD 수익 인식 효과 종료)
• 원가: 차량당 $35,000 이하로 감소
• 전략:
• 2025년 2월 새 Model Y 전 공장 동시 생산 (수주간 생산 중단 예상)
• 저가 모델 2025년 상반기 출시
• 소유 총비용(TCO) 기준 업계 최고 경쟁력
• 과제:
• 관세 불확실성 (모든 시장에서 공급망 현지화 추진 중)
• 배터리 팩이 2025년 주요 제약 요인

Energy Storage

• 실적:
• Q4 배치량 사상 최고 (Megapack, Powerwall 모두)
• 2025년 최소 50% YoY 성장 예상
• Megafactory 상하이 Q1 가동 시작
• 가치 제안:
• 기존 전력망 출력을 2배 이상 증가 가능
• 배터리 저장으로 발전소 24/7 풀 가동 가능
• 수요는 생산 가능한 만큼 무한대
• 전략:
• 상하이 2공장 가동 중, 3공장 건설 중
• Gigawatt급 배터리 주문 다수
• 장기적으로 연간 테라와트 규모로 성장 예상

FSD / Robotaxi

• 현황:
• Q4 안전 보고서: FSD 사용 시 사고율 1/8.5 (10배 안전 목표에 근접)
• V13으로 극적 개선, V14는 더 큰 도약 예정
• Fremont 공장에서 이미 매일 수천 대가 무인 자율주행 (생산라인 → 인도 대기 장소)
• Austin 출시 계획:
• 2025년 6월 무인 Robotaxi 유료 서비스 출시
• 고정밀 지도 불필요한 범용 AI 솔루션
• 안전성 최우선 ("과도한 신중함"으로 접근)
• 연말까지 미국 여러 도시로 확대 예정
• 2025년 후반 ~ 2026년:
• 미국 전역 무인 자율주행 확대
• 고객 개인 차량을 fleet에 추가 가능 (Airbnb 모델)
• 2026년 중반 이후 재무적으로 material한 영향
• 글로벌 확장:
• 유럽: 규제 승인 대기 중 (네덜란드 → EU 승인 과정)
• 중국: 버스 전용차선 등 복잡한 규제 해결 중

Optimus

• 2025년 목표:
• 내부 계획: 약 10,000대 (실제로는 수천 대 예상)
• Tesla 공장 내 지루하고 위험한 작업에 먼저 투입
• 연말까지 유용한 작업 수행 확신
• 생산 계획:
• 현재 라인: 월 ~1,000대 설계
• 다음 라인: 월 10,000대
• 그 다음: 월 100,000대
• 연간 10배 성장 목표 (aspiration: 10x/year, 실제로는 5x 가능)
• 기술적 과제:
• 모든 부품을 물리학 제1원리부터 설계 (기성품 없음)
• 가장 정교한 손 개발 중 (피아노 연주, 바늘 꿰기 수준)
• 공급망 전무 → 극도로 수직 통합 필요
• 장기 비전:
• 생산 단가: 연 100만 대 규모에서 $20,000 미만 (Model Y의 절반)
• 판매 가격: 시장 수요로 결정
• 장기적으로 Tesla 가치의 압도적 부분 차지 예상

4. 가이던스

2025년 전망

• CapEx: 2024년 대비 flat (AI 투자 지속하되 효율적으로)
• 차량 인도: 배터리 팩 제약 해결 시 성장 가속 (2026-2028년 "ballistic" 성장 예상)
• 에너지 배치: 최소 50% YoY 성장
• 운영비용: AI 이니셔티브 지원 위해 증가
• 신제품:
• 새 Model Y: 2월부터 전 공장 생산 (수주간 생산 중단, 마진 일시적 타격)
• 저가 모델: 2025년 상반기 출시
• 여러 신제품 연중 출시 예정

장기 전망 (2026-2028)

• 2026년: "epic year" (대단한 해)
• 2027-2028: "ridiculous year" (말도 안 되게 좋은 해)
• Robotaxi: 2026년 중반 이후 재무적으로 material한 영향
• 차량 성장: 2026-2027년 "ballistic" 성장 (로켓처럼 급성장)
• Optimus: 5년 내 연 100만 대 생산 목표

주요 리스크

• 관세: 높은 불확실성 (현지화로 경쟁사 대비 유리하지만 완전 면역 아님)
• 규제: FSD 승인 지연 (유럽, 중국)
• 배터리 공급: 2025년 주요 제약 요인
• 새 Model Y 전환: 단기 마진 압박

5. Q&A 핵심

1) FSD 무인화 일정 및 허들 (California 포함)

• 오스틴: 2025년 6월 확정
• California 및 미국 다수 지역: 2025년 연말까지
• 허들: 기술적 제약 아니라 "과도한 신중함" (excess of caution)
• 안전 기준: 평균 인간 운전자보다 "훨씬" 안전해야 함 (약간이 아니라)
• 테스트: 오스틴에서 10,000마일당 1건 수준의 개입 사례 집중 해결 중

2) 타사 OEM FSD 라이선싱 논의

• 현황: 여러 주요 자동차 회사로부터 "상당한(significant)" 관심
• 조건: 미국 전역 무인 FSD 작동 확인 후 본격 논의
• 접근: Tesla 차량 분해해서 카메라 위치, AI 컴퓨터 열 요구사항 파악 권장
• 전망: FSD 없이는 죽는다는 게 명백해지면 관심 폭발적 증가 예상

3) Optimus 디자인 고정 여부 및 판매 시기

• 디자인: 아직 고정 안 됨 (계속 진화 중, "기차를 설계하면서 선로와 역도 동시에 설계")
• 2025년: Tesla 내부 사용에 집중 (공장 내 지루한 작업)
• 판매 시작: Production V2로 2026년 중반 외부 판매 시작 예상 (매우 rough guess)
• 생산 가격: 연 100만 대 규모에서 $20,000 미만
• 판매 가격: 시장 수요로 결정 (높은 가격에도 수요 문제없을 것)

4) Hardware 3 업그레이드 필요 여부

• 솔직한 답변 (Elon): FSD 구매자는 H3 → H4 업그레이드 필요 (고통스럽고 어렵지만 해낼 것)
• 현재: H3용 소프트웨어 계속 개발 중 (12.6 = "baby V13" 출시)
• 전략: 먼저 H4에서 무인화 완성, 이후 H3 대응 검토
• 모델 압축: 큰 모델을 작은 모델로 distill하는 방법 연구 중

5) 중국 vs 미국: Physical AI (휴머노이드, 드론) 경쟁

• 드론: 중국이 압도적 우위 (~70% 생산, 공급망 거의 100% 중국 의존)
• 미국은 자체 드론 제조 불가능 → "중국에 예속(vassal state) 위험"
• 제조업으로 인력 이동 필요 (법률/금융에서 제조업으로)
• 휴머노이드: Tesla/SpaceX가 1위 확신
• 2~10위는 모두 중국 기업일 것으로 우려
• Tesla만이 모든 핵심 요소 (실세계 AI, 제조 능력, 배터리 등) 보유

투자자 시사점

긍정적 요인

1. FSD 무인화 출시 임박 (6개월 내) - 역사적 전환점
2. 차량당 원가 $35k 이하 달성 - 마진 개선 여력
3. 에너지 사업 호조 - 높은 성장 지속
4. 실세계 AI 압도적 리더십 - 경쟁 우위 확고
5. 2026-2028년 폭발적 성장 전망 - Elon의 강한 확신

주의할 점

1. 2025년 1분기 마진 압박 - 새 Model Y 전환으로 수주간 생산 중단
2. 관세 리스크 - 불확실성 높음 (현지화로 경쟁사 대비 유리하나 영향 불가피)
3. 배터리 공급 제약 - 2025년 성장 제한 요인
4. H3 업그레이드 비용 - 향후 발생 예정
5. Optimus 생산 일정 불확실성 - 전례 없는 제품으로 예측 어려움

투자 포인트

• 단기 (2025): 새 Model Y 전환 비용, 배터리 제약으로 완만한 성장
• 중기 (2026-2027): Robotaxi 본격화로 재무 needle 움직이기 시작, "epic/ridiculous" 성장
• 장기 (2028+): Optimus 대량 생산, "세계 최고 가치 기업" 경로 가시화

핵심: 2025년은 준비의 해, 진짜 가치 실현은 2026년 이후 본격화