📞 Tesla Inc Q1 FY2025 컨콜 요약

1. 실적 요약

• 차량 인도: 전분기 대비 감소 (전 공장 Model Y 전환 영향)
• 재무 성과:
• 자동차 마진: 전분기 대비 하락 (인도 감소, 공장 가동 중단, 규제 크레딧 감소)
• 에너지 저장: 분기 최고 매출 총이익 기록 (배치량은 감소했으나 수익성 개선)
• Powerwall 3: 수요 초과로 공급 제약
• 서비스/기타: 중고차, 보험 압박으로 소폭 하락
• 영업비용: AI/Optimus, CyberCab, Semi, 저가 모델 개발로 R&D 증가
• 기타 수익: 비트코인 시가평가 손실 $472M 감소 (Q4 +$600M → Q1 +$128M)
• CapEx 가이던스: 2025년 $10B 이상 (관세 포함 장비 도입 비용 증가)

2. 핵심 메시지 (투자자 관점)

1) DOGE 활동 마무리, Tesla에 시간 집중 재개 (Elon Musk)

• 5월부터 DOGE 시간 배분 대폭 감소 (주 1-2일로)
• 정부 낭비/부정 퇴치 주요 작업 완료
• Tesla로 시간 배분 대폭 확대 ("far more time to Tesla starting next month")
• 반발 세력의 조직적 시위는 "낭비/부정 수혜자들의 저항"

2) 미국 자동차 업계 최소 관세 노출 - 현지화 전략 성과

• 미국 차량: 평균 85% USMCA 준수
• Model Y: Cars.com 3년 연속 "가장 미국산 차량" 선정
• 경쟁사 대비 압도적 유리
• 중국 차량: 95% 이상 현지 부품
• 베를린: 북미와 유사한 현지화 (배터리 제외, 현지화 추진 중)
• 에너지 사업: 중국 LFP 셀 의존으로 관세 타격 큼
• 미국 LFP 셀 생산 설비 가동 준비 중 (일부 용량만 커버)
• Megafactory 상하이가 미국 외 수요 담당

3) 전례 없는 도전 성공: 전 세계 동시 Model Y 전환

• 세계 베스트셀러 차량을 1분기 내 전 공장 동시 업데이트
• 자동차 업계 최초 시도
• Legacy Model Y를 2월 중순까지 생산 → 분기 내 완판 (미국, 중국 등)
• 타임라인 모두 달성 - "자동차 업계 역사상 전례 없는 성과"

4) 6월 Austin Robotaxi 출시 확정 유지

• Model Y로 무인 유료 서비스 시작
• 2025년 말까지 미국 여러 도시 확대
• 2026년 중반 이후 재무적으로 material 영향
• "밝게 빛나는 언덕 위의 도시"를 향해 - 단기 bumps는 무시하고 장기 비전 주목 요청

5) 관세에 대한 Elon 입장 명확화

• 대통령의 결정 존중 (선출된 국민 대표)
• 개인 의견: "lower tariffs, free trade" 선호
• 조언은 하되 최종 결정은 대통령 권한
• 예측 가능한(predictable) 관세 구조 선호
• 약탈적 관세/정부 보조금에는 대응 필요

3. 사업부별 현황

Automotive

• 실적:
• Q1 인도 감소 (전 공장 Model Y 전환으로 수주간 생산 중단)
• Legacy Model Y 분기 내 완판 (미국, 중국 등)
• 신형 Model Y 분기 말에야 충분한 물량 확보
• 마진 압박 요인:
• 인도 감소 → 고정비 흡수 저하
• 공장 가동 중단 (수주간)
• 규제 크레딧 수익 감소
• Legacy Model Y 인센티브
• 긍정 요인:
• 신형 Model Y 가격 인상 효과
• 경쟁력 있는 제품 라인업 (최근 업데이트)
• FSD로 "개인 운전기사" 제공 ($99/월)
• 관세 영향:
• 85% USMCA 준수로 경쟁사 대비 최소 노출
• Section 232 자동차 관세 (5월 발효, 캐나다/멕시코 포함) → 수익성 영향
• 리서치 추정 영향: $2,000/대 (Tesla 내부 예측과 일치)
• 저가 모델:
• 6월 생산 시작 유지
• 기존 라인 활용 → form factor 제약
• 월 지불액(affordability) 집중
• 전체 공장 가동률 극대화가 목표

Energy Storage

• 실적:
• Q1 분기 최고 매출 총이익 (배치량은 감소)
• Powerwall 3: 고객 반응 좋아 공급 제약
• Megafactory 상하이 Q1 가동 시작 (미국 외 수요 담당)
• 가치 제안:
• AI/데이터센터 수요 급증 → 그리드 안정성 필수
• 전력 출력 2배 증가 가능 (기존 발전소 24/7 풀 가동)
• 가장 빠르고 간단한 솔루션
• 관세 영향:
• 중국 LFP 셀 의존 → 관세 타격 가장 큼
• 미국 LFP 생산 설비 가동 준비 중 (일부만 커버)
• 비중국 공급처 확보 노력 중 (시간 소요)
• CapEx 관세 영향:
• 미국 내 제조 장비 부족 → 중국에서 수입 필요
• 장비 수입 관세로 CapEx 증가
• 2025년 CapEx $10B 이상 (관세 포함)

FSD / Robotaxi

• Austin 출시:
• 6월 Model Y 무인 유료 서비스 확정
• 일반화된 AI 솔루션 (도시별 고정밀 지도 불필요)
• 한 도시에서 성공 → 관할권 전체 확대 가능
• 연말까지 미국 여러 도시 확대
• 기술 현황:
• Austin QA fleet 운영 중 (개입 사례 극히 드묾, 수일간 0건)
• 10,000마일당 1회 수준까지 개입률 감소 목표
• Long-tail 문제: 희귀 edge case 검증 필요
• 신경망 기반 비디오 생성 시뮬레이션으로 안전성 검증
• 중국 FSD:
• 최소한의 중국 데이터로 우수한 성능 (일반화 능력 입증)
• 고객들이 비포장 산길까지 테스트 (극한 시나리오)
• 규칙 기반 솔루션이었다면 수년 소요
• 개인 차량 무인화:
• 2025년 말 전 미국 여러 도시에서 가능 예상
• "차에서 잠들어 목적지에서 깨어날 수 있는가" 테스트
• 안전성 최우선 - 수동 운전보다 "훨씬" 안전해야
• Location-specific parameters:
• 눈 많은 지역 등 특수 환경용 파라미터 세트 고려 중
• Mixture of experts 방식
• Nice-to-have (필수 아님)

Optimus

• 2025년 목표:
• 수천 대 생산 예상 (목표 10,000대, 대부분 연말)
• Tesla 공장 내부 사용 집중
• 연말까지 유용한 작업 수행 확신
• 기술적 도전:
• 모든 부품 신규 개발 (기성품 없음)
• 10,000개 고유 부품 → 생산 램프 예측 불가능
• 가장 느리고 운 나쁜 부품이 전체 속도 결정
• 관세 영향:
• 액추에이터에 희토류 영구자석 사용
• 중국 희토류 자석 수출 허가 필요 (군사 용도 아님 확인 중)
• 해결 중
• 생산 전망:
• 5년 내 (2030년까지) 연 100만 대 달성 확신
• 4년 가능성도 (2029년)

CyberCab

• 진행 상황:
• B 샘플 검증 중
• Q2 말 대규모 첫 빌드 예정
• Giga Texas 장비 설치 진행 중 (2026년 생산 on track)
• 기존 건물 내 생산 (신규 건물 없음, 같은 공장 위층/라인)
• Unboxed Process:
• CyberCab 제조 기반
• 저비용 + 초고속 자동화
• 100년 차량 제조 방식의 근본적 재설계
• 궁극 목표: 사이클 타임 5초 이하 (현재 상하이 Phase 2: 33초)
• 처음엔 C 등급 → 최적화로 A+ 달성 목표

4. 가이던스

2025년 전망

• CapEx: $10B 이상 (관세로 장비 비용 증가)
• 차량:
• 저가 모델: 6월 생산 시작 (램프는 예상보다 느릴 수 있음)
• 성장: 관세, 이미지 악화 등 단기 역풍
• 전략: 최고 제품을 경쟁력 있는 가격에
• 에너지: 공급 제약 지속, 관세 역풍
• Robotaxi:
• 6월 Austin 출시
• 2025년 말 여러 도시
• 2026년 중반 이후 재무 needle 움직이기 시작
• Optimus: 수천 대 생산, 내부 사용
• 관세:
• 자동차: 수익성 영향 (수천 달러/대)
• 에너지: 큰 타격
• CapEx: 증가

중장기 전망

• 2026년 중반 이후: 자율주행 수익성 본격화 → 지수 성장
• 비전 유지: "가장 가치 있는 기업, 상위 5개 합친 것만큼"
• 조건: excellent execution 필수
• 경로: 자율주행 차량 + 휴머노이드 로봇
• Sustainable abundance for all (지속 가능한 풍요)

주요 리스크

• 관세: 지속적 불확실성, 수익성 압박
• 브랜드 이미지 악화: 일부 시장에서 파손 행위, 적대감 (DOGE 관련 반발)
• CapEx 증가: 장비 수입 관세
• 에너지 사업: 중국 LFP 의존도 높아 관세 타격 큼

5. Q&A 핵심

1) Robotaxi 출시 최대 리스크는?

• 기술적 이슈 아님 - 검증이 핵심
• Long-tail 문제: 10,000마일당 1회 수준의 희귀 사례
• Austin에서 대규모 fleet 운영 중 (눈에 띄게 많은 차량 순환)
• 평균 운전자 연간 10,000마일 → 몇 개월로 압축하려면 대규모 테스트 필요
• 검증 방법:
• 신경망 기반 비디오 생성 시뮬레이션
• 안전성 측정 (실제 주행만으론 불충분)
• 중국 고객 테스트:
• 비포장 산길, 극한 조건까지 테스트
• 일반화 능력 입증

2) FSD 무인화 개인 차량 사용 가능 시기?

• 2025년 말: 미국 여러 도시에서 가능
• 테스트: "차에서 잠들어 목적지에서 깨어나기"
• 안전 기준: 수동 운전보다 "훨씬" 안전 (조금이 아니라 의미 있게)
• 신중한 접근: Deep end에 바로 뛰어들지 않음

3) 저가 모델 출시 일정 및 형태?

• 일정: 6월 생산 시작 유지
• 램프: 예상보다 느릴 수 있음 (산업 혼란 감안)
• 설계:
• 기존 생산 라인 활용 → form factor 제약
• Model Y와 유사한 형태/크기
• "Tesla는 나쁜 차를 만들지 않음"
• 목표: Affordability (월 지불액), 공장 가동률 극대화
• 경쟁력: 현재 라인업도 가격 대비 최고 (업데이트 완료)

4) Robotaxi winner-take-most 시장? Waymo 대비 경쟁력?

• Waymo 이슈: 차량 비용 4~5배 높음 (저량 생산, 고가 센서)
• Tesla 우위:
• 저비용 (Waymo의 20~25%)
• 대량 생산
• 범용 AI (도시별 맵 불필요)
• 소프트웨어 + 제조 통합 (Waymo는 타사 차량 개조)
• 이미 수백만 대 fleet 보유 (소프트웨어 업데이트로 전환)
• 시장 점유율 전망: 99% 또는 90% 이상 (Elon 추정)
• 2026년 수백만 대 배치
• 수년 내 1,000만 대 이상
• 공장 자율주행:
• 매일 생산라인 → 인도 대기장까지 무인 운행
• Fremont 도로에서 누구나 볼 수 있음
• 정확한 주차 위치까지 스스로 이동

5) Unboxed Process 진행 상황?

• 적용: CyberCab 제조 기반
• 목표:
• 저비용
• 초고속 자동화 (기존 차량 제조와 전혀 다름)
• 개발 성과 (지난 1년):
• 대형 서브어셈블리 정밀 결합
• 무코팅 알루미늄 부식 방지
• 결합부 밀봉
• 조기 충돌 테스트 (기존 차량만큼 안전)
• 다음 단계: Q2 말 대규모 첫 빌드 (full-scale integration 테스트)
• 혁명적 변화:
• "공장이 곧 제품" (차만큼 중요)
• 제1원리 제조업 재설계
• 궁극 목표: 사이클 타임 5초 이하 (현재 세계 최고 33초의 1/6)
• 처음엔 C 등급 성능 → A+ 아키텍처로 진화

6) 중국 vs 미국 Physical AI 경쟁?

• 드론:
• 중국 압도적 (~70% 생산, 공급망 거의 100%)
• "드론 못 만드는 나라는 만드는 나라의 vassal state 운명"
• 미국은 현재 자체 드론 제조 불가능
• 법률/금융에서 제조업으로 인력 이동 필요
• 휴머노이드:
• Tesla/SpaceX 1위 확신
• 2~10위는 모두 중국 기업 예상 (우려)

투자자 시사점

긍정적 요인

1. 6월 Robotaxi 출시 확정 - 기술 준비 완료
2. 관세 최소 노출 - 85% USMCA, 경쟁사 대비 압도적 유리
3. 전 공장 Model Y 전환 성공 - 전례 없는 성과, 타임라인 달성
4. 에너지 사업 수익성 개선 - 분기 최고 매출 총이익
5. 저가 모델 6월 시작 - 가이던스 유지
6. Elon Tesla 시간 배분 확대 - 5월부터 집중
7. 공장 자율주행 일상화 - 수천 대 매일 무인 운행

주의할 점

1. Q1 실적 부진 - Model Y 전환 영향 (예상된 일회성)
2. 관세 지속 리스크 - 수익성 압박 ($2,000/대 추정)
3. 에너지 사업 관세 타격 - LFP 중국 의존
4. CapEx 증가 - $10B+ (장비 수입 관세)
5. 브랜드 이미지 악화 - 일부 시장 (DOGE 반발)
6. 저가 모델 램프 지연 가능 - 산업 혼란

투자 포인트

• Q1은 일회성 저점 - Model Y 전환 완료, Q2부터 정상화
• 관세는 장기 headwind - 하지만 경쟁사 대비 최소 영향
• 6월 Robotaxi는 historical milestone - 기술 증명
• 2026년 중반이 turning point - 재무 needle 움직이기 시작
• 장기 비전 unchanged - "가장 가치 있는 기업" 경로 유지

핵심: 단기 bumps 무시, "밝게 빛나는 언덕 위의 도시" 주목 (Elon 강조)