📞 Tesla Inc Q2 FY2025 컨콜 요약

1. 실적 요약

• 차량 인도: 전분기 대비 14% 증가 (신형 Model Y 효과)
• 재무 성과:
• 자동차 수익: 전분기 대비 19% 증가 (인도 14% 증가 대비 높음 → ASP 개선)
• 규제 크레딧: 감소 (One Big Bill 영향)
• 자동차 마진 (크레딧 제외): 15% → 15.4% 개선 (재료비, 고정비 흡수 개선)
• 관세 영향: 약 $300M (자동차 2/3, 에너지 1/3), 향후 분기 본격 영향
• 에너지 배치: 감소했으나 마진 개선으로 최고 매출 총이익 기록
• Powerwall: 기록적 배치
• 서비스/기타: 마진 개선 (Supercharging, 보험, 서비스 센터)
• 운영비용: AI 투자, 직원 보상, AI 컴퓨팅 감가상각 증가
• 기타 수익: 비트코인 $284M 이익 (Q1 $125M 손실 대비)
• 프리 캐시 플로우: $146M (AI, 제조, Cybercab, Semi 투자 확대)
• CapEx 가이던스: 2025년 $9B 이상

2. 핵심 메시지 (투자자 관점)

1) Robotaxi 출시 성공! Austin 운영 중, 대규모 확장 계획

• Austin: 무인 유료 서비스 이미 운영 중, 서비스 지역 3배 확장 예정 (수주 내 10배 이상)
• Bay Area: 정부 승인 절차 진행 중, 승인 대기 중 안전 운전자 동승으로 우선 출시
• 미국 전역:
• Nevada, Arizona, Florida 등 테스트 중
• 연말까지 미국 인구 50% 커버 목표 (규제 승인 전제)
• 고객 반응: 매우 긍정적, 안전하고 부드러운 경험
• 차별점: 추가 센서 없이 기존 차량과 동일 (경쟁사는 외관상 구별됨)

2) 자율주행이 수요의 최대 동인 (Demand Driver #1)

• 미국 내: Supervised FSD가 최대 판매 포인트
• 유럽: 아직 FSD 승인 없음 → 승인 시 판매 크게 증가 예상
• 네덜란드 → EU 승인 절차 진행 중 ("Kafka를 넘어서는 관료주의")
• 올해 일부 승인 희망
• 중국: 규제 문제로 FSD 제공 불가 → 조만간 해결 희망
• FSD 채택률: V12 이후 25% 증가 (가격 인하 효과)
• 안전성: FSD 사용 시 10배 안전 (안전 보고서 공개)
• 가치: $99/월 = $3.33/일 개인 운전기사 (저평가됨)

3) One Big Bill 충격: IRA 크레딧 조기 종료

• EV 크레딧 $7,500: Q3 말 폐지
• 미국 Q3 공급 제한적 (부품 발주 리드타임 이미 소진)
• 인센티브 이미 전액 롤아웃, 판매 시 회수 예정
• 8월 말 이후 주문은 인도 보장 불가
• 규제 크레딧: 배출 기준 완화로 타 OEM 수요 감소 → 수익 감소
• 에너지 크레딧: 주거용 저장 크레딧 올해 말 조기 종료
• 영향: "never planned around them" but 매출 영향 불가피

4) 모든 차량이 자율주행 가능 - 엄청나게 저평가됨 (Elon)

• 전체 라인업 자율주행 가능 (경쟁사와 최대 차별점)
• 이미 안전 표준 최고, FSD로 새로운 차원의 안전
• 채택률 증가 추세 (V12 이후)
• "10배 안전한 차" - 이것만으로도 구매 동기 충분

5) FSD V14: 10배 파라미터 증가, 추론 기능 추가

• 파라미터: 현재 대비 10배 증가 (메모리 대역폭 최적화)
• 추론 기능: 주차 위치 선택 등에 추론 적용 (연말)
• 경험 개선:
• 도로 주시 완화 (단계적, 수주 내)
• 현재는 역설적 안전 문제 (Autopilot 끄고 문자→재활성화가 더 위험)
• Intelligence density: Tesla AI가 세계 최고 (intelligence per gigabyte)

3. 사업부별 현황

Automotive

• 실적:
• 인도: 전분기 대비 14% 증가
• 수익: 19% 증가 (ASP 개선 - 신형 Model Y)
• 마진 (크레딧 제외): 15.4% (재료비, 고정비 흡수 개선)
• 규제 크레딧: 감소 (One Big Bill)
• 관세 영향:
• Q2: 약 $200M (전체 $300M 중 2/3)
• 향후 분기: 제조/판매 지연 효과로 본격 영향
• 불확실한 환경에서 최선 노력
• 저가 모델:
• 북미: 6월 생산 시작 (계획대로)
• 램프: 예상보다 느림 (미국 IRA 크레딧 종료 전 기존 차량 최대 생산 집중, 복잡성)
• Q4: 본격 램프 예정
• 목표: 수익/마진 부정적 영향 없이 저렴한 가격
• FSD 채택:
• V12 이후 25% 증가
• 절반의 Tesla 소유자가 아직 한 번도 시도 안 함
• 교육 노력 강화 (서비스 방문 시, 비디오, 특정 주행 추천)
• "보는 것이 믿는 것" - 고양이가 노래하고 춤추는 것 같은 경험

Energy Storage

• 실적:
• 배치: 감소 (Powerwall 램프)
• 마진: 개선으로 최고 매출 총이익 기록
• Powerwall: 기록적 배치
• 관세 영향:
• Q2: 약 $100M
• % 기준 가장 큰 타격 (현재 모든 공급이 중국)
• Megafactory 상하이: 미국 외 수요 담당으로 관세 회피
• One Big Bill 영향:
• 주거용 크레딧 올해 말 조기 종료
• 관세 + 법안 = 이중 역풍
• 수요 호조:
• Grid-scale 저장: AI/데이터센터 에너지 요구 증가
• 빠른 배치 능력으로 그리드 효율성 개선
• 고객들 관세 일부 수용 의향 (필수성 인식)
• 제조:
• LFP 셀 공장: 연말 가동 예정
• Megafactory 3 (Houston): 2026년 출시

FSD / Robotaxi

• Austin 현황:
• 7,000마일 이상 운행
• 현재 소수 차량 (확장 중)
• 안전 critical 사고 없음
• 일부 제한 (40mph 이하 도로) - 안전 아닌 편의
• 고객 반응 매우 긍정적
• 확장 계획:
• Austin: 수주 내 10배 이상 지역 확대
• Bay Area: 규제 승인 대기, 안전 운전자 동승으로 우선 출시
• 연말까지 미국 인구 50% 커버 목표
• 안전 증명 후 단계적 확대 ("Hyper-exponential rate")
• 비용 구조:
• 기존 fleet: ~50¢/마일 예상 (추정)
• Cybercab: 30¢ 미만, 가능하면 25¢ (최적화 설계)
• Optimus 서비스/충전 시 더 낮아짐
• 재무 영향:
• 2026년 말경 material 영향 예상
• 작은 규모 → 거대한 규모로 빠른 전환
• 개인 차량 fleet 추가:
• 2026년 (confident)
• Airbnb 모델 (추가/제거 자유)
• 검증 절차 필요 (타이어 트레드 등 안전)

Optimus

• V3 디자인:
• "올바른(right) 디자인" - 근본적 결함 없음
• 프로토타입: 올해 (3-4개월)
• 생산: 2026년 초 시작
• 손(Hand):
• 가장 어려운 엔지니어링 도전
• 손+팔뚝이 나머지 로봇보다 어려움
• 인간 손 수준 필요 (유용한 범용 로봇 위해)
• 생산 램프:
• 현재 라인: ~1,000대/월 설계
• 다음: 10,000대/월
• 그 다음: 100,000대/월
• 5년 내 100만 대/년 (60개월 후 월 100,000대 생산 확신)
• 외부 판매: 2026년 하반기 시작 (매우 rough guess)
• 수요: 높은 가격에도 문제없음 ("항상 부족")
• 비용: 100만 대/년 규모에서 $20,000 미만
• 가격: 시장 수요로 결정
• Elon 우려: 막대한 로봇 군대를 만드는데 의결권 13%만 보유 → 쉽게 쫓겨날 수 있음

Cybercab

• 생산 일정: Q2 2026년 시작
• 비용: 마일당 30¢ 미만 목표 (25¢ 가능)
• 설계:
• 자율주행 최적화 (핸들/페달 없음)
• 부드러운 승차감 (고성능 불필요)
• 85-90mph 최고 속도
• 효율적 타이어 (가속/코너링 능력 불필요)
• Optimus 서비스/청소/충전 시 더 낮은 비용

Energy (Solar)

• Solar projects:
• One Big Bill의 태양광 불리한 조항에도 지속 예상
• 필수 에너지, 잘 개발된 프로젝트, 대안 없음 (가스 터빈 리드타임/가격)
• 데이터센터: 성장 지속
• Standalone 저장: 여러 시장에서 그리드 용량 제공

4. 가이던스

2025년 전망

• CapEx: $9B 이상
• 차량:
• Q3: 미국 공급 제한적 (IRA 크레딧 종료 전 기존 차량 집중)
• 저가 모델: Q4 본격 램프
• 테스트 드라이브: 글로벌 증가
• 에너지:
• 하반기 매우 강한 배치 예상
• 관세 + One Big Bill = 도전
• 미국 제조 투자 지속 (LFP 셀, Megafactory 3)
• 규제 크레딧: 감소 (One Big Bill)
• Robotaxi:
• Austin 확장 (10배+)
• Bay Area, Nevada, Arizona, Florida 등 추가
• 연말까지 미국 인구 50% 목표
• FSD:
• 유럽: 올해 일부 승인 희망 (적어도 부분적으로)
• 중국: 조만간 해결 희망
• 경험 개선: 도로 주시 완화 (수주 내)
• Optimus: V3 프로토타입 (올해)

중장기 전망

• 2026년 말경: Robotaxi material 재무 영향 시작
• 자율주행: 성공 시 Tesla 세계 최고 가치 기업 가능
• "많은 실행 필요하지만 경로 존재"
• Optimus: "가장 큰 제품" 잠재력

주요 리스크

• IRA 크레딧 종료: Q3 말, 미국 수요 영향
• 관세: 지속 영향 증가 (불확실한 환경)
• One Big Bill:
• 규제 크레딧 감소
• 주거용 에너지 크레딧 종료
• 태양광 프로젝트 역풍
• Q3-Q4 "rough quarters" 가능: 크레딧 종료, 자율주행 초기 단계
• Q4, Q1, Q2 어려울 수 있음 - 하반기 2026년 강력 예상

5. Q&A 핵심

1) Robotaxi KPI: 차량 수, 마일, 안전 개입?

• Austin:
• 7,000마일+ 운행
• 소수 차량 (확장 중)
• 안전 critical 사고 없음
• 일부 제한 (40mph 도로) - 편의 목적
• 확장: 지역 + 차량 수 모두 Austin 및 타 지역 확대 중
• 고객 반응: 매우 긍정적

2) Robotaxi 경제성: 마일당 비용 달성 경로?

• Cybercab: 30¢ 미만, 가능하면 25¢
• 자율주행 최적화 설계 (저속/부드러운 승차감)
• 효율적 타이어, 낮은 가속/제동 요구
• Optimus 서비스/청소/충전
• 기존 fleet: ~50¢ (추정, 여전히 경쟁력)
• 시간선: Tesla fleet 작음 → 거대함으로 빠른 전환

3) Tesla 13% 지분으로 Physical AI 발전시키기에 충분한가?

• Elon 우려:
• 거대한 로봇 군대 만드는데 13% 지분 = 쉽게 쫓겨날 수 있음
• 주주총회에서 해결 희망
• "미치지 않는 한 쫓겨나지 않을 강한 영향력, 하지만 통제는 아님" 원함
• Mid-20% 적정 수준
• 이사회: 일상적으로 협력 (매일 통화)
• 투표 권고: 이사 재선 + 보상안 지지 요청

4) FSD 구독 트렌드, 현재 매출 규모?

• 채택률: V12 이후 25% 증가
• 가격 인하 효과: 구독 저렴해짐 → 증가
• 문제:
• 절반의 소유자가 한 번도 시도 안 함 (인지 부족)
• "노래하고 춤추는 고양이" - 볼 때까지 믿지 못함
• 교육:
• 서비스 방문 시 설명
• 비디오 전송
• 특정 주행에 FSD 시도 제안
• 가치:
• $99/월 = $3.33/일 개인 운전기사
• 10배 안전 (Vehicle Safety Report)
• 게임 체인저이지만 대부분 모름

5) 가격 전략: FSD 수익화 가능성 감안 시 가격 인하?

• 과도기:
• 미국 인센티브 상실
• 타 지역은 여전히 인센티브 보유
• 자율주행 초기 (가장 진전, 규제 우호적은 미국)
• "Rough quarters" 가능: Q4, Q1, Q2 어려울 수 있음
• 2026년 하반기 이후: 자율주행 대규모 시작 → 경제성 매우 compelling

투자자 시사점

긍정적 요인

1. Robotaxi 출시 성공 - Austin 운영 중, 고객 반응 긍정적
2. 대규모 확장 계획 - 연말 미국 인구 50% 목표
3. 자동차 마진 개선 - 15.4% (재료비, ASP 개선)
4. 에너지 최고 매출 총이익 - 배치 감소에도 수익성 개선
5. FSD 채택률 증가 - V12 이후 25%
6. 저가 모델 6월 시작 - 계획대로
7. Optimus V3 설계 완성 - "올바른 디자인"

주의할 점

1. IRA 크레딧 조기 종료 - Q3 말, 미국 수요 타격
2. Q3 미국 공급 제한 - 부품 리드타임 소진
3. 규제 크레딧 감소 - One Big Bill
4. 관세 영향 증가 - 향후 분기 본격화 ($300M → 더 증가)
5. 프리 캐시 플로우 감소 - $146M (투자 증가)
6. 저가 모델 램프 지연 - Q4 본격화
7. Q4, Q1, Q2 "rough" 가능 - Elon 경고

투자 포인트

• Robotaxi는 reality - 더 이상 promise 아님
• One Big Bill 충격 - 단기 역풍이지만 장기 무관 (자율주행이 게임 체인저)
• 자율주행 = 수요 최대 동인 - FSD가 없으면 경쟁 불가
• 2026년 하반기 turning point - Robotaxi material 영향
• 단기 어려움 → 장기 보상 - "몇 번의 rough quarters" 후 폭발적 성장

핵심: Robotaxi 출시는 역사적 이정표, 단기 IRA/관세 역풍 감내 필요, 2026년 후반이 실제 가치 실현 시점