📞 Tesla Inc Q1 FY2022 컨콜 요약

일시: 2022년 4월 20일

회계연도: FY2022 Q1

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📊 실적 요약

테슬라는 2022년 1분기에 수많은 공급망 중단과 상하이 공장의 COVID 관련 셧다운에도 불구하고 역대 최고 차량 인도 실적을 달성했다. 매출과 수익성 측면에서도 다수의 신기록을 수립했으며, GAAP 자동차 매출총이익률은 32.9%에 달했다. 규제 크레딧을 제외한 자동차 매출총이익률도 처음으로 30%를 초과했다. 상하이 공장 셧다운과 원자재 가격 상승, 물류 비용 증가 등의 역풍 속에서도 가격 인상이 재무 성과를 긍정적으로 뒷받침했다. 에너지 사업은 거시경제 여건으로 여전히 제약을 받았으나, 전반적으로 영업이익률 19%를 초과하는 기록적 성과를 거두었다. 차량 인도 대기 시간이 길어지면서 현재 주문되는 차량들은 높은 가격을 반영하고 있으며, 2분기에는 상하이 공장 셧다운의 영향으로 생산량이 소폭 감소할 전망이지만, 하반기에는 대폭 증가할 것으로 예상된다. 테슬라는 2022년 연간 50% 이상의 성장률 목표를 유지하고 있으며, 1,500만 대 이상의 생산 가능성을 제시했다.

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🎯 핵심 메시지 5개

• 1. 최고 실적 달성: 1분기는 수많은 공급망 차질과 COVID 셧다운에도 불구하고 최고 차량 인도량, 매출, 매출총이익률, 영업이익률, 순이익 등 여러 재무 지표에서 신기록을 달성한 분기였다. 특히 상하이 공장 팀의 헌신이 돋보였다.

• 2. 가격 전략: 현재 차량 가격 인상은 향후 6~12개월간 예상되는 공급망 및 물류 비용 증가를 선반영한 것이다. 차량 주문 후 인도까지 대기 시간이 길어지면서, 오늘 주문한 차량은 최대 1년 후 인도되므로, 가격은 미래 비용 구조를 반영해야 한다.

• 3. 신규 공장 램프업: 베를린과 텍사스 기가팩토리가 생산을 시작했으며, 초기에는 완만하지만 지수함수적 성장 곡선을 따라 연말까지 높은 생산량을 달성할 것으로 예상된다. 신규 공장 가동 비효율성은 2분기 매출총이익률에 압박 요인이 될 전망이다.

• 4. FSD 개발 진전: FSD 베타 프로그램에 10만 명 이상이 등록했으며, 매 2주마다 새로운 버전이 릴리스되고 있다. 실제 AI 문제를 해결하려면 카메라와 신경망이 인간 수준 또는 그 이상의 능력을 가져야 하며, 테슬라는 올해 안에 이를 달성할 것으로 예상한다.

• 5. 2022년 목표: 내부 생산 잠재력은 2백만 대에 가깝지만, 공급망 리스크를 고려해 공식 가이던스는 연간 50% 이상 성장이다. Elon Musk는 순조로운 경우 150만 대 이상 생산 가능성을 제시했다.

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🏢 사업부별 실적 및 주요 이슈

Automotive (차량 판매, 규제 크레딧, 리스)

• 판매량 및 매출: 1분기 차량 인도량은 역대 최고치를 기록했으며, 높은 가격 책정으로 인해 매출도 크게 증가했다. 다만 1분기 인도된 차량들은 대부분 이전 분기에 책정된 낮은 가격을 반영하고 있으며, 현재 주문 차량들은 훨씬 높은 가격이 적용되고 있다.
• 매출총이익률: GAAP 기준 자동차 매출총이익률은 32.9%로 사상 최고치를 기록했으며, 규제 크레딧을 제외하고도 30%를 초과했다. 가격 인상 효과, 약간의 믹스 개선(Model Y 비중 증가), 규제 변경으로 인한 일회성 크레딧 수익($288M)이 기여했다.
• 원가 압박: 인플레이션, 원자재 가격 상승, 물류 비용 증가, 긴급 조달 비용이 차량당 원가를 증가시켰다. 공장 셧다운으로 인한 유휴 비용과 재가동 비용도 발생했다.
• 지역별 생산: 상하이 공장은 COVID 셧다운에도 불구하고 기록적인 생산량을 달성했으며, 프리몬트 공장도 높은 생산 수준을 유지했다. 베를린과 텍사스는 3월 말~4월 초 생산을 시작했으며, 관련 비용이 R&D에서 COGS로 이동했다.

Energy Generation & Storage (에너지 저장 및 태양광)

• 저장 장치: Powerwall과 Megapack 모두 칩 공급 제약을 겪고 있어 생산량이 제한되고 있다. 2분기 하반기에 일부 완화될 것으로 기대된다.
• 태양광: 수입 프로세스 변경으로 일부 부품 공급에 차질이 발생하여 태양광 설치량이 영향을 받았다. 대체 공급망 확보를 진행 중이다.
• 수익성: 에너지 사업은 여전히 매크로 환경의 영향을 자동차 사업보다 더 크게 받고 있지만, 점진적으로 개선되고 있다.

Services (서비스 및 기타)

• 수익 기여: 서비스 및 기타 부문은 점진적으로 성장하고 있으나, 1분기 특별한 하이라이트는 없었다.
• 보험: 텍사스에서 Tesla Insurance가 테슬라 차량 보험 시장 2위로 올라섰으며, 이번 분기 말 또는 다음 분기 초까지 1위가 될 것으로 예상된다. 버지니아, 콜로라도, 오리건에서 실시간 보험을 출시했으며, 연말까지 미국 고객의 80%에게 Tesla Insurance 제공을 목표로 하고 있다.

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📈 가이던스 및 전망

• 2022년 생산량: 공식적으로는 50% 이상 성장을 목표로 하나, 순조로운 경우 60% 증가(약 1,500만 대 이상)도 가능하다는 낙관적 전망을 제시했다. 다만 추가적인 Force Majeure 리스크는 존재한다.
• 2분기 전망: 상하이 공장 셧다운으로 약 한 달의 생산량을 상실했으나, 제한적 수준에서 생산이 재개되었다. 2분기 생산량은 1분기와 비슷하거나 약간 낮을 수 있지만, 3분기와 4분기에는 대폭 증가할 전망이다.
• 가격 및 마진: 백로그에 높은 ASP가 반영되어 있어 2분기 역풍 일부를 상쇄할 것으로 예상된다. 하지만 베를린과 텍사스 공장의 초기 비효율성이 2분기 매출총이익률에 부담을 줄 것이다. 하반기에는 재무 강화가 기대된다.
• 4680 배터리: 현재 생산 램프업 중이며, 2170 배터리 재고가 충분해 올해 생산 목표 달성에는 문제가 없다. 4680은 내년부터 중요해질 전망이다.
• 사이버트럭: 다음 해 중반 양산 예정이며, 연말까지 램프업이 진행될 것이다. 2024년에는 5만 대 생산 목표를 제시했다.

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💬 Q&A 핵심 내용 10개

• 1. FSD 타임라인: Elon Musk는 과거 예측이 낙관적이었음을 인정하면서도, 올해 안에 FSD를 달성할 것으로 믿는다고 밝혔다. FSD 베타 프로그램 참여를 통해 직접 경험해볼 것을 권장했다.

• 2. 상하이 생산 차질: COVID 셧다운으로 중요한 생산일을 잃었지만, 상하이 공장이 빠르게 회복 중이며 이번 분기 주간 기록적인 생산량을 달성할 것으로 예상했다. 2분기는 1분기와 비슷하거나 약간 낮을 수 있으나, 하반기에 크게 증가할 전망이다.

• 3. 원자재 노출도: 매출원가 대비 원자재 노출도는 약 10~15% 수준이다. 리튬 가격이 가장 큰 비용 증가 요인이지만, 리튬은 배터리 셀 무게의 2~3%에 불과하다. 장기 계약으로 일부 헤지하고 있으나, 계약 만료 시 재협상이 필요하다.

• 4. 딜러십 법률: 연방 차원의 직판 허용 법률 제정 의지가 없어 주별로 싸워야 하는 상황이다. 테슬라는 각 주에서 직판 허용을 위해 노력 중이다.

• 5. 800V 아키텍처: Model 3/Y 플랫폼에서는 800V로 전환 시 약 $100 정도의 비용 절감만 가능하며, 전체 시스템 변경 비용을 고려하면 이득이 크지 않다. 더 큰 차량(세미, 사이버트럭)에서는 고려 중이다.

• 6. 4680 성능: Battery Day에서 제시한 5년 비용 궤적 목표를 향해 꾸준히 진행 중이다. 초기에는 단순성과 규모에 집중했으며, 제조 목표 달성 후 새로운 재료 기술과 고성능 팩을 레이어링할 계획이다. 올해 말까지 최고 대안과 경쟁할 수 있고, 내년에는 능가할 것으로 예상한다.

• 7. 원자재 확보: 리튬 채굴보다는 정제(refining)가 병목이다. 리튬은 지구상에 매우 흔한 원소지만, 배터리급 리튬 수산화물/탄산염으로 정제하는 것이 어렵다. 테슬라는 필요시 직접 참여할 의사가 있으며, 기업가들에게 리튬 정제 사업 진출을 권장했다.

• 8. 베를린/텍사스 램프업 속도: 상하이보다 빠른 램프업이 가능할 것으로 예상한다. Model Y 생산 단순화, 경험 많은 팀, 학습 공유 덕분이다. 하지만 여전히 신중한 접근이 필요하다.

• 9. 로보택시 제품 발표: 내년에 제품 이벤트를 열어 세부 사항을 공개할 계획이다. 2024년 양산을 목표로 하고 있으며, 이는 가격이 0으로 판매해도 미래 자율주행으로 막대한 수익을 창출할 수 있는 전략적 자산이다.

• 10. 인플레이션 및 가격 전략: 인플레이션이 올해 말 감소할 것으로 예상하나, 불확실성이 크다. 원자재 가격은 하락 추세지만, 리튬은 여전히 높은 수준이다. 테슬라는 백로그를 고려해 6~12개월 후 인도될 차량의 예상 비용을 반영해 가격을 책정하고 있다.

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💡 투자자 인사이트

강점:

• 공급망 위기와 COVID 셧다운에도 불구하고 기록적인 생산량과 업계 최고 수준의 수익성(영업이익률 19%)을 달성했다. 이는 테슬라의 운영 능력과 적응력을 입증한다.
• 가격 인상이 수요를 억제하지 않고 있으며, 긴 대기 시간이 지속되고 있어 강한 수요를 보여준다. 현재 가격은 미래 비용 증가를 선반영한 것이다.
• FSD 베타 프로그램이 10만 명 이상으로 확대되었고, 매 2주마다 개선되고 있어 완전 자율주행 달성에 대한 확신이 높아지고 있다. Elon Musk는 이를 테슬라의 장기 가치 핵심으로 강조했다.
• Tesla Insurance가 빠르게 성장하고 있으며, 실시간 피드백을 통해 안전 운전을 유도하고 수리 비용 절감 통찰을 제공한다. 이는 총소유비용 절감과 디자인 개선으로 이어진다.

약점 및 리스크:

• 원자재 가격 상승(특히 리튬)과 물류 비용 증가가 차량당 원가를 압박하고 있다. 장기 계약으로 일부 완화하지만, 계약 만료 후 재협상이 필요하다.
• 에너지 사업은 칩 공급 제약과 태양광 부품 공급 문제로 어려움을 겪고 있으며, 자동차 사업보다 매크로 환경에 더 취약하다.
• 베를린과 텍사스 신규 공장의 초기 램프업 비효율성이 단기 마진에 부담을 주고 있다. 정상 생산까지 9~12개월 소요 예상이다.
• Elon Musk의 FSD 타임라인 예측이 과거 낙관적이었던 점을 감안하면, 올해 달성 목표도 지연될 가능성이 있다.

전략적 포인트:

• 테슬라는 단기 마진보다 장기 차량 판매량 확대를 우선시하고 있다. 이는 미래 자율주행 소프트웨어 업데이트로 차량 가치가 급등할 것이라는 전략에 기반한다. Elon Musk는 FSD가 완전히 구현되면 차량 잔존 가치가 현재보다 수배 증가할 것이라고 밝혔다.
• 4680 배터리는 올해는 중요하지 않지만, 2023년부터 핵심이 될 것이다. 구조적 배터리 팩과 결합 시 경량화, 비용 절감, NVH 개선 등 다면적 이점이 있으며, 이는 항공기 날개-연료탱크 이중 용도와 유사한 혁신적 아키텍처다.
• 제조 역량이 테슬라의 장기 경쟁 우위가 될 것이라는 점을 강조했다. 다른 회사들이 모방하기 가장 어려운 부분이 바로 제조 기술이며, 이를 배터리 셀 생산에도 적용하고 있다.
• 연말까지 미국 고객의 80%에게 Tesla Insurance 제공을 목표로 하며, 이는 경쟁사 보험료를 낮추는 간접 효과도 있어 전체 총소유비용을 개선한다.