테슬라는 2023년 2분기에 역대 최고 실적을 달성했다. 분기 매출은 약 250억 달러를 기록하며 신기록을 세웠고, 차량 생산 및 인도 대수도 역대 최고치를 경신했다. Model Y는 2023년 1분기 기준 전 세계에서 가장 많이 팔린 차량이 되었으며, 이는 코롤라나 골프와 같은 저가 차량들을 제치고 달성한 성과였다. 영업이익률은 약 10%를 유지했으며, 이는 높은 금리와 거시경제 불확실성 속에서도 달성한 수치였다. 에너지 저장 사업도 강력한 실적을 보였으며, 메가팩 배치가 증가하면서 에너지 사업의 수익성이 개선되었다. IRA(인플레이션 감축법) 배터리 제조 인센티브는 분기당 1억 5천만~2억 5천만 달러 범위로 예상했던 가이던스 내에서 실현되었다. 리튬 및 기타 원자재 가격 하락이 원가 절감에 기여했으며, 이는 IRA 혜택과 비슷한 규모의 영향을 미쳤다.
1. 완전자율주행(FSD)이 장기 가치의 핵심이다 - 일론 머스크는 FSD Beta로 이미 3억 마일 이상이 주행되었으며, 이 수치는 곧 수십억 마일로 증가할 것이라고 강조했다. 자율주행이 인간보다 10배 안전해지는 명확한 경로를 확보했으며, 이는 테슬라의 장기 밸류에이션을 크게 끌어올릴 것이다. 머스크는 단기 마진 변동은 장기적 관점에서 무의미하며, 자율주행만으로도 테슬라의 가치는 천문학적으로 상승할 것이라고 밝혔다.
2. Dojo 슈퍼컴퓨터에 대한 대규모 투자 - 테슬라는 내년 말까지 10만 엑사플롭 규모의 AI 훈련 능력을 갖출 계획이다. 2024년까지 Dojo에 10억 달러 이상을 투자할 예정이며, 이는 비디오 훈련에 최적화된 맞춤형 실리콘을 기반으로 한다. NVIDIA 하드웨어도 계속 사용하지만, 엄청난 규모의 훈련 수요를 감당하기 위해 Dojo가 필수적이다.
3. 가격 탄력성과 금리 환경이 수요의 핵심 - 금리 상승은 실질적으로 차량 가격 인상과 같은 효과를 낸다. 대부분의 소비자는 월 납입금을 기준으로 차량을 구매하는데, 금리가 오르면서 이자 비중이 증가해 실질 구매력이 감소했다. 테슬라는 가격을 조정해 월 납입금 수준을 유지하려 했으며, 이는 수요를 지탱하기 위한 필수적 조치였다.
4. 3분기 한정 FSD 양도 허용 - 고객 요청에 응답해 3분기 동안 일회성으로 FSD를 새 차량으로 양도할 수 있는 프로그램을 실시한다. 이는 기존 고객이 새 테슬라로 업그레이드하도록 유도하기 위한 수요 촉진 전략이다.
5. 사이버트럭 생산은 극도로 어려울 것 - 사이버트럭은 수요는 "후크가 보이지 않을 정도로" 높지만, 생산 램프업은 매우 도전적일 것이다. 1만 개 이상의 고유 부품과 공정이 있으며, 가장 느린 요소에 의해 전체 속도가 결정된다. 고품질 대량생산과 수익성 달성에는 시간이 걸릴 것이다.
Automotive (자동차)
자동차 사업은 2분기 기록적인 생산 및 인도 대수를 달성했다. 차량당 원가(COGS)는 FX 믹스와 오스틴/베를린 공장의 생산 비중 증가를 감안하더라도 계속 감소했다. IRA 제조 크레딧과 원자재 가격 하락이 각각 수천 달러의 원가 절감 효과를 가져왔다. 4680 배터리 셀 생산은 2분기 동안 1분기 대비 80% 증가했으며, 텍사스에서 1천만 개 생산을 돌파했다. 사이버트럭용 셀은 에너지 밀도가 10% 향상되었다. 3분기에는 여름 공장 업그레이드로 인해 생산이 소폭 감소할 예정이지만, 이는 장기적 효율성 개선을 위한 필수 과정이다. 연간 180만 대 인도 목표는 유지했다.
Energy (에너지)
에너지 저장 사업은 강력한 성장세를 보였다. 메가팩 수요는 전 세계적으로 매우 강했으며, 라스롭 공장은 순조롭게 램프업되고 있다. 메가팩 마진은 목표 차량 마진 수준에 근접했다. 2번째 조립 라인이 예정대로 진행 중이며, 이는 2024년 본격 램프업 전 라스롭 용량을 두 배로 늘릴 것이다. 하와이 KES 프로젝트, 호주 Riverina 프로젝트 등 여러 대형 프로젝트가 건설 중이거나 완공 단계에 있다. Autobidder는 호주, 텍사스, 영국, 캘리포니아 등의 도매 시장에서 계약을 확대하고 있으며, 내년에 6GWh 이상을 관리할 예정이다. 주거용 부문에서는 파워월 설치가 50만 대를 돌파했으며, "Charge on Solar" 기능을 출시해 차량을 태양광 여유분으로 충전할 수 있게 했다.
Services & Other
서비스 및 기타 사업도 지속적인 성장을 보였다. 슈퍼차징 네트워크는 전 세계적으로 약 5만 개의 커넥터와 5천 개 이상의 위치로 확장되었다. 포드, GM, 메르세데스 등 주요 OEM들이 북미 충전 표준(NACS)을 채택하고 테슬라 충전 네트워크 접근에 합의했다. 충돌 수리 비즈니스가 성장하고 있으며, 기가캐스팅 부품은 수리가 더 쉽고 빠르며 저렴하다는 것을 입증했다. Model Y 후면 캐스트레일 교체는 Model 3 대비 10배 저렴하고 3배 빠르다.
테슬라는 2023년 연간 약 180만 대 차량 인도 목표를 재확인했다. 3분기는 공장 업그레이드로 인한 다운타임으로 생산이 소폭 감소할 전망이지만, 이는 장기 생산성 향상을 위한 것이다. 차량당 원가 절감은 계속될 것으로 예상되며, 특히 원자재 가격 하락과 오스틴/베를린 공장의 효율성 개선이 기여할 것이다. FSD는 올해 말까지 인간 운전자보다 우수한 수준에 도달할 것으로 예상되지만, 머스크는 과거 예측이 낙관적이었음을 인정했다. 로보택시 전용 차량은 혁신적인 제조 방식으로 생산될 예정이며, 시간당 생산 대수는 역대 최고 수준이 될 것이다. 에너지 저장 사업은 메가팩 2번째 라인 완공과 함께 2024년 본격적인 성장이 예상된다. Optimus 로봇은 2024년 초 공장에서 유용한 작업을 수행할 수 있을 것으로 기대된다. 캐피탈 지출은 향후 3년간 지속적으로 증가할 전망이며, AI 훈련 및 신제품 개발에 대규모 투자가 이루어질 것이다.
Q1. FSD 라이선싱 계획은?
A: 테슬라는 다른 자동차 회사에 FSD 소프트웨어와 하드웨어를 라이선스할 의향이 있다. 이미 한 주요 OEM과 초기 논의를 진행 중이다. 테슬라는 이를 독점하려 하지 않으며, 다른 업체들이 사용하기를 원한다.
Q2. 4680 배터리 진전 상황은?
A: 텍사스에서 2분기 1분기 대비 80% 증가했고, 1천만 개 생산을 돌파했다. 스크랩은 40% 감소해 셀 원가가 25% 절감되었다. 사이버트럭용 셀은 에너지 밀도가 10% 향상되었으며, 년말까지 양산하면서 셀당 원가가 안정권에 들 것이다.
Q3. IRA 배터리 제조 인센티브의 규모는?
A: 분기당 1억 5천만~2억 5천만 달러 범위로 예상했으며, 2분기도 이 범위 내였다. 여기에는 파나소닉과의 50:50 크레딧 공유가 포함된다.
Q4. FSD 양도 허용 계획은?
A: 3분기 한정으로 일회성 FSD 양도를 허용한다. 3분기 내에 주문하고 합리적인 배송 기간 내에 인도받으면 FSD를 새 차량으로 양도할 수 있다.
Q5. 사이버트럭 가격, 사양, 인도 일정은?
A: 수요는 "후크가 보이지 않을 정도"로 높다. 그러나 생산 램프업이 매우 어려울 것이다. 올해 인도를 시작하지만, 대량 생산은 2024년에 이루어질 것으로 예상한다.
Q6. 기가캐스팅이 수리를 어렵고 비싸게 만든다는 비판에 대한 답변은?
A: 이는 오해다. 기존 차체는 여러 재질과 접합 방식이 섞여 있어 수리가 복잡하고 비싸다. Model Y 후면 캐스트레일 교체는 Model 3 대비 10배 저렴하고 3배 빠르다. 테슬라는 자체 보험과 수리점을 운영해 폐쇄 루프를 형성하고, 이를 설계에 반영한다.
Q7. Optimus 로봇 현황은?
A: 현재 5~6대 정도가 다양한 단계에서 작동 중이다. 모든 액추에이터를 자체 설계했으며, 이는 어떤 가격대에서도 구매 가능한 기성품이 없기 때문이다. 11월경 모든 테슬라 설계 액추에이터가 통합된 첫 Optimus가 걸을 예정이다. 2024년 공장에서 유용한 작업을 수행할 것으로 확신한다.
Q8. 2분기 주문 추이와 가격 결정 방식은?
A: 수요는 대체로 생산을 추적했다. 테슬라는 실시간으로 글로벌 주문과 생산을 파악한다. 경기 불확실성 속에서 사람들은 대형 구매를 미루며, 금리 상승은 실질적인 차량 가격 인상 효과를 낸다. 대부분의 사람들은 월 납입금으로 차를 구매하므로, 금리가 중요하다.
Q9. 자동차 총마진이 안정화되거나 상승할 수 있는 시점은?
A: 단기 마진 변동은 장기적 관점에서 무의미하다. 자율주행이 모든 수치를 무의미하게 만들 것이다. Ark Invest의 분석을 참고하라. 중요한 것은 R&D와 캐피탈 투자를 계속할 충분한 현금을 창출하는 것이다.
Q10. Dojo에 얼마나 투자할 것인가?
A: 내년 말까지 10억 달러 이상을 Dojo에 투자할 계획이다. 훈련이 FSD 진전의 근본적 제약 요인이므로, 더 많은 훈련 컴퓨팅이 있으면 더 빨리 완성할 수 있다. NVIDIA 하드웨어도 계속 사용하지만, 공급이 제한적이므로 Dojo가 필수적이다.
장기 가치는 자율주행에 달려 있다 - 일론 머스크는 여러 차례 강조했듯이, 테슬라의 장기 가치는 압도적으로 자율주행에 달려 있다. 단기 마진 변동, 분기별 실적, 가격 조정 등은 자율주행이 실현될 때의 가치에 비하면 무의미하다. 머스크는 테슬라가 차량 자율주행을 해결할 것이라고 믿지 않는 사람은 주식을 팔아야 하며, 믿는 사람은 사야 한다고 명확히 밝혔다. 현재 보유 차량이 완전자율주행 능력을 갖추게 되면 차량 가치가 5배 증가할 수 있다고 보며, 이는 역사상 최대 규모의 자산 가치 증가가 될 것이다.
금리 환경이 수요의 가장 큰 변수다 - 금리 상승은 테슬라뿐 아니라 전체 자동차 산업에 큰 도전이다. 대부분의 소비자는 월 납입금을 기준으로 차량을 구매하며, 금리가 거의 제로에서 현재 높은 수준으로 상승하면서 실질적인 월 납입금은 거의 변하지 않았지만 이자 비중이 크게 증가했다. 이는 테슬라의 가격 조정이 실질 구매력 유지를 위한 것이었음을 의미한다. 투자자들은 금리 동향을 면밀히 주시해야 하며, 금리 하락은 테슬라 수요에 즉각적인 긍정적 영향을 미칠 것이다.
AI 인프라에 대한 공격적 투자가 진행 중이다 - 테슬라는 Dojo 슈퍼컴퓨터에 내년까지 10억 달러 이상을 투자하며, 내년 말까지 10만 엑사플롭 규모의 AI 훈련 능력을 구축할 계획이다. 이는 FSD 개발의 근본적 병목을 해소하기 위한 것이다. 머스크는 훈련 컴퓨팅이 FSD 발전의 가장 중요한 제약 요인이라고 강조했다. 이러한 대규모 투자는 단기 수익성에 부담이 될 수 있지만, 장기적으로 테슬라의 AI 경쟁력을 결정짓는 핵심 요소다.
에너지 사업이 빠르게 성장하고 있다 - 에너지 저장 사업은 이제 분기당 5억 달러 이상의 이익을 기여하며 최고 마진 사업이 되고 있다. 메가팩 수요는 매우 강하며, 생산 능력 확대가 진행 중이다. 이 사업은 차량 사업과 달리 수요 제약보다는 생산 제약 상황이며, 향후 몇 년간 고성장이 예상된다. 투자자들은 에너지 사업의 가치를 과소평가하고 있을 수 있다.
변동성과 불확실성을 감내해야 한다 - 머스크는 투자자들에게 단기 주가 변동에 신경 쓰지 말고 장기 보유 전략을 유지하라고 조언했다. 2009년 금융위기의 트라우마를 언급하며, 거시경제 불확실성을 인정했다. 그러나 장기적으로 테슬라의 가치에 대한 확신은 매우 높다. 투자자들은 마진론을 피하고, 시장이 패닉 상태일 때 매수하고 과도하게 낙관적일 때는 주의해야 한다는 워런 버핏의 조언을 따를 것을 권장했다.