테슬라는 2024년 2분기에 많은 도전 속에서도 분기 매출 기록을 달성했다. EV 대량 채택이 가속화되었다가 다른 업체들이 매력적인 EV를 만드는 데 어려움을 겪으면서 일종의 숙취가 있었다. 다른 업체들이 EV를 대폭 할인하면서 테슬라에 다소 어려움을 주었지만, 이는 단기적 문제로 본다. 에너지 저장 배치는 2분기 사상 최고치를 기록하며 에너지 사업의 기록적 이익을 이끌었다. 자동차 마진은 사이버트럭을 제외하면 매력적인 금융 옵션 제공으로 인한 단위당 매출 감소에도 불구하고 개선되었다. 규제 크레딧 수익도 기록적이었다. 서비스 및 기타 총이익도 서비스 활용도 개선과 충돌 수리 사업 성장으로 순차적으로 개선되었다. 구조조정 비용 약 6억 4천 2백만 달러가 발생했다. 구조조정 비용을 제외한 운영비는 AI 관련 활동 지출 증가와 법률 및 기타 비용 증가에도 불구하고 순차적으로 감소했다. CapEx는 2분기 순차적으로 감소했지만, 50,000 GPU 클러스터를 온라인으로 가져오기 위한 지출 증가로 연간 100억 달러 이상이 될 것으로 예상한다. 잉여현금흐름은 13억 달러로 플러스로 돌아왔다. 현금 및 투자금은 300억 달러 이상으로 마감했다.
1. 자율주행이 단연코 가장 큰 차별화 요소다 - 머스크는 테슬라의 가장 큰 차별화 요소는 단연코 자율주행이라고 강조했다. 규모의 경제와 세계에서 가장 효율적인 전기차 생산도 있지만, 자율주행이 핵심이다. FSD 버전 12.5가 롤아웃을 시작하며 감독형 FSD의 작동 방식이 단계적으로 개선될 것이다. 12.5는 12.4보다 5배 많은 파라미터를 가지며, 마침내 고속도로와 시내 스택을 병합한다. 고속도로 스택은 꽤 오래되어 사람들이 겪는 문제는 종종 고속도로에서 발생하지만, 12.5에서 두 스택을 병합했다.
2. 무감독 FSD와 로보택시 출시가 임박했다 - 현재 추세에 따르면 올해 말까지 개입 간 마일이 인간을 훨씬 초과할 만큼 높아져 무감독이 가능할 것 같다. 내년에는 확실히 가능하며, 확률이 매우 높다. 로보택시 또는 사이버캡의 주요 공개는 10월 10일로 연기되었는데, 차량을 개선하고 몇 가지 다른 것들을 추가하기 위해서다. 로보택시는 분당 생산 대수를 최대화하고 마일당 완전히 고려된 비용을 최소화하도록 설계되었다. 차량은 주당 50-60시간 사용될 것으로 예상되며, 이는 일반 차량의 10-11시간보다 5배 많다.
3. 차세대 저가 차량이 2025년 상반기 출시 예정이다 - 테슬라는 2025년 상반기에 더 저렴한 모델을 제공할 예정이다. 다른 업체들이 AI 로봇 스택의 다른 부분을 추구하는 동안, 테슬라는 모든 것을 추구한다. 이를 통해 더 나은 비용 통제, 더 큰 규모, 더 빠른 시장 출시, 우수한 제품을 제공할 수 있으며, 이는 자율주행 차량뿐 아니라 Optimus와 같은 자율 인간형 로봇에도 적용된다.
4. Optimus가 큰 진전을 보이고 있다 - Optimus는 이미 공장에서 작업을 수행하고 있다. 내년 초 제한된 생산으로 생산 버전 1을 예상한다. 이는 테슬라 소비용이며, 자체적으로 문제를 해결하는 것이 낫다. 내년 말까지 수천 대의 Optimus 로봇이 테슬라 공장에서 생산되어 유용한 작업을 수행할 것으로 예상한다. 2026년에는 생산을 상당히 늘리며, 그때 외부 고객에게 Optimus 로봇을 제공할 것이다. 그것이 Optimus 생산 버전 2가 될 것이다. 장기적으로 Optimus의 밸류에이션은 그 몇 배가 될 것이다.
5. 에너지 사업이 가장 빠르게 성장하고 있다 - 에너지 사업은 다른 어떤 것보다 빠르게 성장하고 있다. 생산 제약보다는 수요 제약 상태다. 미국 공장의 생산을 늘리고 중국에 메가팩토리를 건설하고 있다. 이는 생산량을 대략 두 배, 어쩌면 세 배, 잠재적으로는 더 늘릴 것이다. 장기적으로 그리드 저장 수요는 엄청나다. 사람들은 이 수요를 아마도 몇 배나 과소평가하고 있다.
Automotive (자동차)
2분기 자동차 사업은 기록적인 분기 매출을 달성했다. 인도 대수는 순차적으로 증가했다. 자동차 마진은 사이버트럭을 제외하면 매력적인 금융 옵션 제공으로 인한 단위당 매출 감소에도 불구하고 평탄했다. 이러한 영향은 이미 유사한 프로그램을 시작했기 때문에 3분기에도 지속될 것이다. 전 세계 대부분의 지역에서 매우 경쟁력 있는 금융 이율을 제공하고 있다. 규제 크레딧 수익도 기록적이었다. 순으로 자동차 마진은 순차적으로 평탄했다. 규제 크레딧 수요는 다른 OEM들이 제조 및 판매하는 차량 종류에 대한 계획과 규제 변화에 따라 달라진다. 차량당 원가는 사이버트럭의 영향을 제외하면 순차적으로 감소했다. 재료비가 하락 추세지만, 비용 측면에는 지연이 있으며, 이러한 재료로 제작된 차량이 인도될 때 손익계산서에 나타날 것이다. 하반기에는 사이버트럭과 Model 3을 여전히 램프업하고 있으며, 원자재와 완제품 모두에 다양한 관세의 영향을 받고 있다. FSD 채택은 분기 중 계속 개선되어 전 세계적으로 거의 110만 명의 유료 고객에 도달했다. 이 중 거의 70%가 선불 구매였다. 이번 분기부터 FSD를 완전히 구독 기반 모델로 전환하고 있다.
Energy (에너지)
에너지 저장 사업은 또 다른 기록적인 분기를 달성했다. 배치량이 두 배 이상 증가했으며, 메가팩뿐 아니라 파워월의 기여로 에너지 사업의 기록적인 매출과 이익을 이끌었다. 연말에 128억 달러의 매출로 전년 대비 26.6% 성장했다. 이는 모든 지역에서의 높은 배치와 메가팩 및 파워월 모두에 대한 지속적인 강력한 수요의 결과였다. 2026년 전망에서는 백로그가 강하고 전 세계적으로 잘 분산되어 있으며, 메가팩 3과 메가블록 출시로 배치 증가를 기대한다. 그러나 저가 경쟁 증가, 정책 불확실성으로 인한 시장 영향, 관세 비용으로 인한 마진 압박을 예상한다. 배치는 단일 공장에서 전 세계 시장으로 유닛을 보내는 물류 및 타이밍, 고객 준비 상태, EPC 프로젝트의 경우 건설 활동을 포함한 다양한 요인에 따라 기간마다 변동될 것이다.
Services & Other
서비스 및 기타 사업의 총이익은 서비스 활용도 개선과 충돌 수리 사업 성장으로 순차적으로 개선되었다. 슈퍼차징 사업에서 마진 개선을 보았으며, 이는 서비스 및 기타에 포함된다. 로보택시 사업 관련 비용도 여기에 포함되지만 아직 중요하지는 않다. 차량 배치 초기 단계에 있고 여전히 많은 검증 테스트를 수행하고 있기 때문에 마일당 수익 및 비용 지표는 현재로서는 논의하기에 의미가 없다. 운영비는 AI 관련 이니셔티브와 사이버캡, Semi, Optimus, 메가팩 등 신제품에 대한 지출이 높은 수준을 유지하고 있으며, 이러한 추세는 2026년 전체 동안 계속될 것으로 예상한다.
테슬라는 2024년 CapEx가 100억 달러를 초과할 것으로 예상한다. 50,000 GPU 클러스터를 온라인으로 가져오기 위한 지출이 증가하기 때문이다. 이 새 클러스터는 FSD 및 기타 AI 이니셔티브를 확장하는 능력을 엄청나게 증가시킬 것이다. 2025년 상반기에 더 저렴한 모델을 제공할 예정이다. 로보택시 또는 사이버캡은 10월 10일에 공개될 예정이다. 사이버캡 생산은 4월에 시작될 것으로 예상하며, S-커브 형태로 천천히 시작해 기하급수적으로 성장한 다음 선형으로, 최종적으로는 목표 볼륨에서 점근한다. 장기적으로 사이버캡을 다른 모든 차량을 합친 것보다 훨씬 더 많이 만들 것으로 예상한다. 주행 거리의 90%가 1-2명과 함께 이루어지기 때문이다. Optimus 생산 버전 1은 내년 초 제한된 생산이 예상되며, 내년 말까지 수천 대가 테슬라 공장에서 유용한 작업을 수행할 것으로 예상한다. 2026년에는 생산을 상당히 늘리며 외부 고객에게 제공할 것이다. 현재 추세에 따르면 올해 말까지 또는 확실히 내년에는 무감독 FSD가 가능할 것으로 보인다. 연말까지 미국 4분의 1에서 절반 지역에서 완전 자율주행 차량을 보유할 것으로 예상하며, 규제 승인에 따라 달라진다. FSD는 중국을 포함한 다른 나라에서도 연말 전에 규제 승인을 요청하고 받을 것으로 예상한다.
Q1. 로드스터 상태는?
A: 대부분의 엔지니어링을 완료했으며, 아직 몇 가지 업그레이드를 하고 싶지만 내년에 생산될 것으로 예상한다. 특별한 것이 될 것이다.
Q2. 첫 로보택시 탑승은 언제인가?
A: 무감독 FSD를 언제 할 수 있는지의 문제다. 현재 추세에 따르면 올해 말까지 개입 간 마일이 인간을 훨씬 초과할 만큼 높아질 것 같다. 내년은 확률이 매우 높다. 개입 간 마일 곡선의 점들을 플로팅하면 내년에는 확실히 인간을 초과한다.
Q3. 사이버SUV나 사이버밴 계획이 있는가?
A: 제품 발표는 특별 제품 발표 이벤트를 위해 남겨두고 실적 컨퍼런스콜이 아니다.
Q4. 4680 배터리 셀 생산 현황은?
A: 2분기에 4680 생산이 강하게 램프업되어 1분기보다 51% 더 많은 셀을 제공하면서 COGS를 크게 줄였다. 현재 주당 1,400대 이상의 사이버트럭용 4680 셀을 생산하고 있으며, 연말 전에 설정한 비용 패리티 목표를 향해 비용을 더 낮추면서 생산량을 계속 늘릴 것이다. 대량 생산 장비로 만든 건식 양극재 공정의 첫 검증 사이버트럭을 제작했으며, 이는 엄청난 기술적 이정표다. 4분기에 건식 양극재로 생산 시작할 예정이며, 이는 셀 비용이 사용 가능한 대안보다 크게 낮아지게 할 것이다.
Q5. Dojo 업데이트는?
A: NVIDIA 하드웨어의 실행과 기능에 매우 감명받았다. NVIDIA 하드웨어에 대한 수요가 너무 높아 원할 때 GPU를 얻기 어려운 경우가 많다. 따라서 필요한 훈련 능력을 확보하기 위해 Dojo에 훨씬 더 많은 노력을 기울여야 한다. Dojo를 두 배로 늘릴 것이며, NVIDIA와 경쟁할 수 있는 경로가 보인다. NVIDIA 수요가 너무 높고 가격을 시장이 감당할 수 있는 수준으로 올리는 것이 그들의 의무이기 때문에 Dojo를 작동시켜야 한다.
Q6. Optimus에 어떤 액세서리를 제공할 것인가?
A: Optimus는 많은 지능을 가진 범용 인간형 로봇이다. 인간에게 어떤 액세서리를 제공할 것인지 묻는 것과 같다. 인간 작업과 역호환되도록 설계되었으므로 인간이 사용하는 모든 액세서리를 사용할 것이다.
Q7. 광고를 하지 않아 테슬라 소유의 즐거움을 사람들에게서 빼앗고 있다고 느끼는가?
A: 광고를 하고 있다. 2분기에만 인도의 3분의 2 이상이 이전에 테슬라를 소유한 적이 없는 사람들이었으며, 이는 고무적이다. 광고 및 기타 인지도 프로그램에 돈을 썼으며 전략을 조정했다. 광고를 거부하는 것이 아니라 동적인 플레이이며, 모든 옵션을 소진하지 않았으므로 올해 후반에도 계속 조정할 계획이다.
Q8. 멕시코 기가팩토리 업데이트된 타임라인은?
A: 현재 멕시코 기가팩토리를 일시 중단했다. 선거 후 상황을 지켜봐야 한다. 트럼프가 멕시코산 차량에 높은 관세를 부과하겠다고 했으므로, 그럴 경우 멕시코에 많이 투자하는 것은 말이 안 된다. 정치적으로 어떻게 전개되는지 지켜봐야 한다. 그러나 기존 공장들의 용량을 상당히 늘리고 있다. 로보택시는 텍사스 본사 기가 텍사스에서 생산될 것이다.
Q9. 다른 OEM과 FSD 라이선싱 대화 중인가?
A: 몇몇 주요 OEM들이 테슬라 FSD 라이선싱에 관심을 표명했다. 시간이 지나면 더 많아질 것으로 의심하지만, 이러한 논의의 세부사항에 대해서는 언급할 수 없다.
Q10. xAI 투자 및 Grok 통합 업데이트는?
A: 테슬라는 xAI로부터 꽤 많이 배우고 있다. FSD 발전과 새 테슬라 데이터 센터 구축에 실제로 도움이 되었다. xAI 투자와 관련해서는 주주 승인이 필요할 것으로 생각한다. 주주들이 지지한다면 확실히 지지한다. 아마도 투표가 필요할 것이다. Grok을 테슬라 소프트웨어에 통합할 기회가 있다고 생각한다.
자율주행이 모든 것을 결정한다 - 머스크는 반복적으로 강조했듯이, 테슬라의 가치는 압도적으로 자율주행에 달려 있다. 현재 추세에 따르면 올해 말 또는 확실히 내년에는 무감독 FSD가 가능할 것이다. 이는 차량 사용률을 주당 10시간에서 50-60시간으로 5배 증가시킬 것이다. 차량 가치가 원래 가격의 몇 배가 되지만 비용은 같다. Ark Invest는 약 5조 달러의 밸류에이션을 생각하고 있으며, 아마도 틀리지 않을 것이다. 장기적으로 Optimus는 그 몇 배의 밸류에이션을 달성할 것이다.
로보택시 공개가 10월로 다가왔다 - 로보택시 또는 사이버캡의 주요 공개는 10월 10일로 예정되었다. 차량을 개선하고 몇 가지 다른 것들을 추가하기 위해 몇 달 연기했다. 사이버캡은 마일당 완전히 고려된 비용을 최소화하도록 설계되었으며, 훨씬 높은 사용률을 위해 설계되었다. 장기적으로 사이버캡을 다른 모든 차량을 합친 것보다 훨씬 더 많이 만들 것으로 예상한다. 투자자들은 10월 공개가 중요한 촉매제가 될 것으로 기대할 수 있다.
Optimus가 빠르게 진전하고 있다 - Optimus는 이미 공장에서 작업을 수행하고 있으며, 내년 초 제한된 생산이 예상된다. 내년 말까지 수천 대가 테슬라 공장에서 유용한 작업을 수행할 것으로 예상한다. 2026년에는 외부 고객에게 제공할 것이다. 장기적으로 Optimus의 밸류에이션은 자율주행 차량의 몇 배가 될 것이다. 일반 목적 인간형 로봇에 대한 장기 수요는 200억 대를 초과할 수 있다. 투자자들은 이를 테슬라의 가장 중요한 장기 가치 동인으로 봐야 한다.
에너지 사업이 폭발적으로 성장하고 있다 - 에너지 사업은 다른 어떤 것보다 빠르게 성장하고 있다. 수요가 생산을 초과하는 수요 제약 상황이다. 배치량이 두 배 이상 증가했으며, 메가팩 3과 메가블록 출시로 더욱 성장할 것이다. 그러나 저가 경쟁 증가와 관세로 인한 마진 압박이 예상된다. 장기적으로 그리드 저장 수요는 엄청나며, 사람들은 이를 몇 배나 과소평가하고 있다. 데이터 센터용 백업을 포함해 새로운 수요가 빠르게 증가하고 있다.
AI 인프라 투자가 계속 증가하고 있다 - 50,000 GPU 클러스터를 온라인으로 가져오기 위한 지출이 증가하고 있으며, 이는 FSD 및 기타 AI 이니셔티브를 확장하는 능력을 엄청나게 증가시킬 것이다. Dojo에도 두 배로 투자하며, NVIDIA와 경쟁할 수 있는 경로가 보인다. 투자자들은 이러한 대규모 AI 투자가 단기 CapEx 부담을 주지만 장기 경쟁력의 핵심임을 이해해야 한다.
정책 불확실성이 단기 변수다 - 멕시코 기가팩토리는 선거 결과를 지켜보기 위해 일시 중단되었다. 트럼프가 멕시코산 차량에 높은 관세를 부과하겠다고 했기 때문이다. IRA가 폐지될 가능성도 있지만, 머스크는 테슬라에 약간 영향을 줄 뿐 경쟁사들에게는 치명적일 것이라고 밝혔다. 장기적으로 테슬라에 실제로 도움이 될 수 있다. 투자자들은 정책 불확실성을 면밀히 주시해야 하지만, 테슬라의 근본적인 경쟁력이 이를 완화할 것으로 기대할 수 있다.