📞 Tesla Inc Q3 FY2022 컨콜 요약

일시: 2022년 10월 19일

회계연도: FY2022 Q3

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📊 실적 요약

테슬라는 2022년 3분기에 역대 최고 차량 인도량, 생산량, 에너지 저장 배치를 달성하며 또 한 번 기록적인 분기를 보냈다. 업계 최고 수준의 영업이익률 17%와 30억 달러가 넘는 잉여현금흐름을 기록했으며, 지난 12개월간 누적 FCF는 90억 달러에 육박했다. 베를린 공장은 주당 2,000대 생산 이정표를 달성했으며, 텍사스 공장도 곧 이를 달성할 것으로 보인다. 4680 배터리 생산량은 전분기 대비 3배 증가했으며, 빠르게 확산되고 있다. FSD 베타는 거의 6,000만 마일을 주행했으며, 분기 말에는 북미 모든 고객에게 배포할 계획이다. AI Day 2에서 Optimus 로봇 첫 프로토타입과 Dojo 슈퍼컴퓨터 업데이트를 공개했다. 테슬라는 수요에 대해 "극도로 자신감"을 가지고 있으며, 공장을 최대 속도로 운영하면서 강한 영업마진을 유지하고 있다. Elon Musk는 테슬라가 애플과 사우디 아람코를 합친 것보다 더 큰 가치에 도달할 가능성을 처음으로 제시했다. 이를 위해서는 엄청난 실행력과 창의적인 신제품, 막대한 확장, 그리고 약간의 행운이 필요하지만, 처음으로 그 경로를 볼 수 있다고 밝혔다.

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🎯 핵심 메시지 5개

• 1. 기록적 분기: 3분기는 차량 인도, 생산, 에너지 저장 모든 영역에서 기록을 세웠으며, 영업이익률 17%와 FCF 30억 달러를 달성했다. 4분기는 더욱 강력한 실적이 예상된다.

• 2. 공장 램프업 가속: 베를린이 주당 2,000대 생산을 달성했고, 텍사스도 곧 도달할 것이다. 4680 배터리 생산은 전분기 대비 3배 증가했으며, 연말까지 상당한 생산 비중을 차지할 것이다.

• 3. FSD 광범위 배포: FSD 베타가 10만 명 이상에게 배포되었고, 거의 6,000만 마일을 주행했다. 11월경 북미 모든 고객에게 배포 예정이며, 자율주행의 안전성이 일반 인간보다 유의미하게 높아지고 있다.

• 4. 수요 강세: "우리가 만들 수 있는 한 모든 차량을 팔 것이며, 예측 가능한 미래까지 이는 계속될 것"이라며 수요에 대한 극도의 자신감을 표명했다. 전 세계 차량의 0.2%에 불과해 성장 여지가 막대하다.

• 5. 자사주 매입 계획: 이사회와 자사주 매입을 논의했으며, 내년이 어려운 해가 되더라도 50억~100억 달러 규모의 자사주 매입이 가능하다고 밝혔다. 이사회 검토 및 승인이 필요하지만, 의미 있는 자사주 매입 가능성이 높다.

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🏢 사업부별 실적 및 주요 이슈

Automotive (차량 판매, 규제 크레딧, 리스)

• 생산 및 인도: 3분기에 역대 최고 차량 인도량과 생산량을 기록했다. 베를린은 주당 2,000대를 달성했고, 텍사스도 거의 그 수준에 도달했다. 프리몬트 공장도 기록적인 생산량을 달성했으며, 계속해서 생산량을 늘리고 있다.
• 매출총이익률: 자동차 매출총이익률은 27.9%로 전분기와 유사한 수준을 유지했다. 베를린과 텍사스 램프업 비용이 여전히 마진을 압박하고 있지만, 이러한 공장들도 이미 단위당 수익성이 플러스다.
• 지역별 수요: 유럽은 에너지 위기로 인한 경기 침체, 중국은 부동산 시장 붕괴로 인한 경기 불황을 겪고 있다. 하지만 테슬라에 대한 수요는 강력하며, 공장을 최대 속도로 운영하고 있다.
• 4680 배터리: 생산량이 전분기 대비 3배 증가했으며, 올해 말까지 텍사스 생산의 상당 부분을 차지할 것이다. 내년부터는 더욱 중요한 역할을 할 것이다.

Energy Generation & Storage (에너지 저장 및 태양광)

• 배터리 저장: 에너지 저장 배치가 역대 최고치를 기록했으며, Megapack과 Powerwall 모두 강한 수요를 보이고 있다. 차량 사업보다 빠르게 성장하고 있다.
• 수익성: 에너지 사업이 역대 최고 매출총이익을 달성했으며, 특히 Megapack이 주도했다. 볼륨과 재무 개선이 동시에 진행되고 있다.
• 성장 전망: 에너지 저장 사업은 150~200% 성장률을 보이며 차량 사업보다 훨씬 빠르게 성장하고 있다. 지속 가능한 에너지 경제 전환에는 이동형보다 정적 저장이 더 많이 필요하기 때문이다.

Services (서비스 및 기타)

• 보험: Tesla Insurance가 빠르게 성장하고 있으며, 실시간 주행 행동 피드백이 실제로 더 안전한 운전을 유도하고 있다. 보험료가 낮아지고 유지율이 매우 높다.
• 수리 비용: Tesla Insurance를 통해 충돌 수리 비용에 대한 즉각적인 피드백을 얻어, 차량 디자인과 소프트웨어를 개선하고 있다. 목표는 충돌 수리를 당일 완료하는 것이다.

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📈 가이던스 및 전망

• 2022년 성장: 연간 50% 성장 목표를 유지하고 있으며, 달성 가능할 것으로 보인다. 다만 공급망이 리스크 요인이다.
• 4분기 전망: 기록적인 분기가 예상된다. 베를린과 텍사스가 계속 램프업하고, 프리몬트와 상하이도 높은 생산을 유지할 것이다.
• 장기 성장: 향후 수년간 연평균 50% 이상 성장을 예상한다. 2030년까지 연간 2,000만 대 생산 목표를 가지고 있으며, 현재는 그 목표의 약 5% 수준이다.
• 사이버트럭: 2023년 중반 생산 시작 예정이며, 50만 대 예약이 있어 수요는 문제가 아니다. 램프업은 느리게 시작해 지수함수적으로 성장할 것이다.
• 세미 트럭: 2022년 12월 1일 Pepsi에 첫 생산 세미를 인도할 예정이며, 2023년부터 램프업을 시작한다. 2024년 북미에서 5만 대 생산을 목표로 하고 있다.

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💬 Q&A 핵심 내용 10개

• 1. 원자재 수직 통합: 테슬라는 필요하다면 채굴까지 수직 통합할 의사가 있다. 단, 비교우위가 있는 공급업체가 있으면 그들을 사용할 것이다. 리튬 정제는 테슬라가 직접 나설 수밖에 없는 영역으로 보인다.

• 2. 미국 허가 절차 개선: 지속 가능한 에너지 미래에 중요한 프로젝트(리튬 정제, 배터리 공장 등)에 대해 신속 허가 절차를 만들어야 한다고 제안했다. 석탄 광산과 리튬 광산을 동일하게 취급하는 것은 말이 안 된다.

• 3. 1 테라와트시 목표: 미국 내 수직 통합 방식으로 연간 1,000 기가와트시(1 테라와트시) 배터리 생산을 목표로 하고 있다. 이를 위해 필요한 자본과 타임라인에 대한 세부 사항은 추후 공개할 예정이다.

• 4. FSD 타임라인: 올해 안에 FSD를 해결할 것으로 확신한다고 밝혔으나, 과거 예측이 낙관적이었음을 인정했다. "나는 FSD를 외친 소년"이라며 자조했다. 하지만 올해 말까지 인간보다 안전할 것으로 보이며, 내년에는 확실히 그럴 것이다.

• 5. Dojo 슈퍼컴퓨터: Dojo가 NVIDIA GPU와 경쟁할 수 있을지는 아직 확실하지 않다. 내년에 결과를 알 수 있을 것이다. 하지만 신경망 훈련에 최적화된 아키텍처로, 성공하면 크기 순서 만큼의 개선이 가능하다.

• 6. Optimus 중요성: 많은 사람들이 Optimus 로봇 프로그램의 중요성을 깨닫지 못하고 있다. 장기적으로 Optimus는 차량 사업보다, 심지어 FSD보다 더 가치가 있을 것이라는 강한 믿음을 표명했다.

• 7. 자사주 매입: 내년이 매우 어려운 해가 되더라도 50억~100억 달러 규모의 자사주 매입이 가능하다. 이사회 검토 및 승인이 필요하지만, 의미 있는 자사주 매입 가능성이 높다.

• 8. Tesla vs 애플: 수년 전 테슬라가 애플보다 더 가치 있을 수 있다고 말했었는데(당시 애플 시가총액 약 7천억 달러), 실제로 달성했다. 이제는 애플과 사우디 아람코를 합친 것보다 더 큰 가치에 도달할 수 있는 경로를 본다고 밝혔다. 이는 매우 어렵지만 가능하다.

• 9. 수요 vs 생산: 수요에 대해 "극도로 자신감"을 가지고 있다. 4분기에도 만들 수 있는 모든 차량을 팔 것이며, 예측 가능한 미래까지 이는 계속될 것이다. 전 세계 차량의 0.2%에 불과하므로 성장 여지가 막대하다.

• 10. IRA 혜택: 인플레이션 감축법(IRA)의 배터리 제조 크레딧이 장기적으로 매우 중요할 것이다. 테슬라는 수백 기가와트시 생산을 목표로 하므로, 이는 수십억 달러 규모의 혜택이 될 것이다. 파나소닉과는 크레딧을 50:50으로 나눈다.

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💡 투자자 인사이트

강점:

• 3분기 기록적인 실적 달성 후 4분기도 더 강력한 분기가 예상되며, 연간 50% 성장 목표 달성이 유력하다.
• 베를린과 텍사스 신규 공장이 빠르게 램프업하고 있으며, 이미 단위당 수익성이 플러스다. 프리몬트도 기록적인 생산을 달성하고 있다.
• 4680 배터리 생산이 급증하고 있으며, 연말까지 텍사스 생산의 상당 부분을 차지할 것이다. 이는 비용 절감과 성능 개선으로 이어질 것이다.
• FSD 베타가 북미 전체로 확대되며, 자율주행 안전성이 인간을 초과하는 전환점이 가까워지고 있다. 이는 테슬라 가치의 핵심이다.
• 에너지 저장 사업이 차량 사업보다 빠르게 성장하고 있으며, 높은 마진을 기록하고 있다.

약점 및 리스크:

• 베를린과 텍사스 램프업 비용이 여전히 마진을 압박하고 있다. 규제 크레딧을 제외하고 이들을 제외하면 마진이 더 높았을 것이다.
• 원자재 및 인플레이션 압박이 지속되고 있으며, 특히 리튬은 비용의 가장 큰 증가 요인이다.
• 유럽과 중국의 경기 침체 리스크가 존재한다. Elon Musk는 2023년이 어려운 경기 침체가 될 것으로 예상한다.
• 외환 및 원자재 가격 변동이 단기 마진에 영향을 미칠 수 있다.

전략적 포인트:

• Elon Musk는 테슬라가 애플과 사우디 아람코를 합친 것보다 더 큰 가치에 도달할 수 있는 경로를 처음으로 제시했다. 이는 자율주행, Optimus, 배터리 수직 통합 등 여러 혁신의 결합을 통해 가능하다.
• 자율주행이 테슬라 가치의 핵심이며, FSD를 믿지 않으면 테슬라 주식을 보유하지 말아야 한다고 강조했다. 반대로 FSD를 믿는다면 주식을 매수해야 한다.
• Optimus 로봇이 장기적으로 차량과 FSD보다 더 가치가 있을 것이라는 확신을 표명했다. 이는 시장이 아직 제대로 평가하지 못한 부분이다.
• 1 테라와트시 배터리 생산 목표는 지속 가능한 에너지 경제로의 전환을 가속화하기 위한 것이다. 테슬라는 공급망 병목을 해결하기 위해 수직 통합(리튬 정제, 배터리 생산)을 추진하고 있다.
• 단기 주가 변동에 연연하지 말고 장기 가치에 집중하라는 메시지를 반복했다. 시장은 매일 미친 양극성 장애 환자처럼 다른 가격을 외치지만, 기업 본질은 변하지 않는다.