테슬라는 2023년 3분기 전 세계 공장 업그레이드로 인한 다운타임 영향을 받았지만, 견고한 실적을 달성했다. 차량당 원가는 공장 유휴 비용과 신규 공장 램프업 역풍에도 불구하고 약 37,500달러로 감소했다. 원자재 및 운임 비용이 순차적으로 감소했다. 에너지 저장 사업은 4GWh를 배치하며 분기 이익 기여도가 5억 달러를 넘어섰고, 최고 마진 사업으로 자리매김했다. 3분기 인도 대수는 생산량을 초과했으며, 연간 약 180만 대 인도 목표를 유지했다. R&D 비용은 사이버트럭 프로토타입 제작 및 파일럿 생산 테스트, FSD, Optimus, Dojo 등 AI 기술에 대한 투자로 계속 증가했다. 운영비용은 구조조정 비용을 제외하면 순차적으로 감소했다. 영업현금흐름은 연초 이후 약 89억 달러, 잉여현금흐름은 약 23억 달러를 기록했다. H100 GPU 1만 개 클러스터를 완성해 역대 최단 시간에 가동에 들어갔다. FSD 베타로 주행한 거리가 5억 마일을 돌파했으며, 빠르게 증가하고 있다.
1. FSD V12는 게임 체인저가 될 것이다 - FSD 버전 12는 엔드투엔드 AI로, "포톤 입력, 제어 출력"의 구조다. 방대한 비트스트림이 들어가고 작은 비트스트림이 나오는 방식으로 현실을 압축한다. 이는 인간이 작동하는 방식과 유사하며, 인간도 대부분의 데이터 입력을 눈(광학)을 통해 받는다. 머스크는 이 접근 방식이 매우 흥미롭다고 강조했으며, AI 개발에서 게임 체인저가 될 것이라고 밝혔다. 실제로 오스틴 시내를 무개입으로 주행할 수 있다.
2. 사이버트럭은 재무적으로 매우 도전적일 것이다 - 사이버트럭은 테슬라 역사상 최고의 제품이지만, 양산과 현금흐름 플러스 달성에는 12~18개월이 걸릴 것이다. 프로토타입 제작은 쉽지만, 양산은 프로토타입보다 10,000% 더 어렵고, 긍정적 현금흐름은 그보다 더 어렵다. 100만 명 이상이 예약했으므로 수요는 문제가 아니지만, 제작과 적정 가격 달성이 엄청나게 어려운 일이다. 사이버트럭의 급진적이고 혁신적인 특성 때문에 복제할 것이 없어 차량과 제조 방법 모두를 발명해야 한다.
3. 테슬라는 실세계 AI에서 세계 최고다 - 머스크는 테슬라가 실세계 AI 분야에서 단연코 세계 최고의 팀을 보유하고 있다고 강조했다. LLM 등 다른 AI 분야에서도 뛰어난 회사들이 있지만, 자율주행 자동차를 만들 수 없는 이유는 그것이 더 어렵기 때문이다. 장기적으로 자율주행과 Optimus가 성공하면 테슬라는 단연코 세계에서 가장 가치 있는 회사가 될 잠재력이 있다.
4. 금리와 거시경제 불확실성이 가장 큰 도전이다 - 높은 금리 환경은 차량 구매 여력을 근본적으로 감소시킨다. 대부분의 사람들은 월 납입금으로 차를 사는데, 금리 상승은 차량 가격 인상과 같다. 소비자 신뢰도 변동이 크고, 신용카드 부채가 증가하며, 일부 지역 은행들이 어려움을 겪고 있다. 이러한 불확실성 때문에 멕시코 기가팩토리 투자를 일시 중단하고 선거 결과를 지켜보기로 했다.
5. Optimus는 장기적으로 테슬라 가치의 대부분을 차지할 것이다 - 장기적으로 Optimus의 가치는 테슬라의 다른 모든 것을 합친 것보다 클 것이다. 범용 인간형 로봇의 유용성을 고려하면, 지구상 모든 사람이 하나씩 원할 것이며, 산업용까지 합치면 200억 대 이상의 수요가 있을 것이다. 테슬라는 세계에서 가장 앞선 인간형 로봇을 보유하고 있으며, 대량 생산에도 능숙하다.
Automotive (자동차)
3분기는 계획된 공장 업그레이드 다운타임으로 영향을 받았지만, 차량당 원가는 약 37,500달러로 감소했다. 재료비와 운임에서 순차적 감소를 보였다. 비용 절감이 최우선 과제였다. 4680 셀 생산은 텍사스에서 40% 증가했으며, 라인 1에서 2천만 개째 셀을 생산했다. 스크랩은 40% 감소했고, 증가된 볼륨과 수율 개선으로 셀 원가가 지속적으로 개선되었다. 사이버트럭용 셀(Model Y 셀 대비 10% 높은 에너지)이 텍사스 라인 2에서 생산을 시작했다. 이번 분기에 100% 사이버트럭 셀 생산으로 전환해 공장을 단순화하고 향후 3분기 동안 4개 라인을 모두 램프업할 계획이다. 텍사스 4680 시설 페이즈 2는 현재 건설 중이며, 4개 추가 라인은 페이즈 1보다 더 높은 자본 효율성을 갖추고 2024년 말 생산 시작을 목표로 한다. 베를린과 오스틴 공장은 효율성 개선에 집중했으며, 기존 라인의 생산량 극대화가 현재 우선순위다.
Energy (에너지)
에너지 저장 사업은 또 다른 기록적인 분기를 달성했다. 3분기에 4GWh의 에너지 저장 제품을 배치했으며, 에너지와 서비스를 합쳐 분기 이익 기여도가 5억 달러를 넘었다. 이는 이제 테슬라의 최고 마진 사업이 되었다. 메가팩은 전 세계적으로 강한 수요를 계속 보였으며, 라스롭이 성공적으로 램프업되어 2023년 계약 프로젝트를 충족시켰다. 메가팩 마진은 목표 차량 마진 수준에 도달했다. 라스롭의 2번째 최종 조립 라인은 예정대로 진행 중이며, 2024년 본격 램프업 전에 라스롭 용량을 결국 두 배로 늘릴 것이다. 하와이 KES 프로젝트, 호주 Riverina 프로젝트 등 여러 대형 프로젝트가 건설 중이거나 완공 단계다. Autobidder는 호주, 텍사스, 영국, 캘리포니아 도매 시장에서 계속 성장하고 있으며, 내년에 6GWh 이상을 관리할 예정이다. 영국에서는 2분기에 업계 최고 성과를 기록했다. 주거용에서는 파워월 설치가 50만 대를 돌파했고, "Charge on Solar"를 출시해 파워월과 차량 고객이 여유 태양광으로 차량을 충전할 수 있게 했다.
Services & Other
서비스 및 기타 사업도 견조한 성과를 보였다. 슈퍼차징 네트워크는 계속 확장되고 있으며, 포드, GM, 메르세데스 등 주요 OEM들이 북미 충전 표준(NACS) 채택과 네트워크 접근 계약을 체결했다. 서비스 센터는 증가하는 차량 보유 대수를 지원하기 위해 확장되고 있다. 테슬라 보험과 VPP(가상 발전소) 기능은 계속 발전하고 있지만, 관할 구역마다 규제 환경이 다르기 때문에 확장이 복잡하다. 주거용 에너지 소프트웨어 및 하드웨어의 가치는 장기적으로 시장 접근 수준에 따라 결정될 것이며, 파워월이 호주처럼 모든 에너지 서비스를 제공할 수 있는 곳에서는 소유 가치를 두 배 이상 높일 수 있다.
테슬라는 2023년 연간 약 180만 대 인도 목표를 유지했다. 사이버트럭은 2023년 말 인도를 시작하지만, 초기 생산량은 매우 제한적일 것이다. 대량 생산과 긍정적 현금흐름 달성까지는 초기 인도로부터 약 18개월이 걸릴 것으로 예상한다. 2024년 중 어느 시점에 고량 생산에 도달할 것으로 기대하며, 최종적으로는 분기당 약 25만 대를 목표로 한다. 차세대 플랫폼(소형 고량 저가 차량)은 사이버트럭보다 훨씬 더 빠른 램프업이 예상된다. 부품이 더 적고 기술도 덜 급진적이기 때문이다. 제조 접근 방식은 혁명적이지만, 사이버트럭만큼 급진적이지는 않다. FSD는 연말까지 인간보다 나아질 것으로 예상되지만, 머스크는 과거 예측이 낙관적이었음을 인정했다. 진전은 일련의 적층된 로그 곡선으로 보이며, 각 곡선은 이전보다 높아진다. 에너지 저장 배치는 분기마다 변동성이 있지만, 장기 성장 추세는 매우 강하다. 멕시코 기가팩토리는 확실히 건설될 것이지만, 타이밍은 선거 결과와 관세 정책을 지켜본 후 결정할 것이다.
Q1. 사이버트럭 인도 대수와 일정은?
A: 초기 생산 램프는 매우 어려울 것이다. 추정으로는 18개월 후 볼륨에 도달할 것이며, 최종적으로 연간 약 25만 대를 생산할 것으로 본다. 2024년 중에는 고량 생산에 도달할 것으로 기대한다. 수요는 "후크가 보이지 않을 정도"로 높지만, 제작이 문제다.
Q2. 4680 배터리 진전 상황은?
A: 텍사스에서 40% 증가했고, 라인 1에서 2천만 개를 생산했다. 스크랩 40% 감소로 원가가 개선되었다. 사이버트럭 셀(10% 높은 에너지 밀도)이 라인 2에서 생산 시작했다. 이번 분기에 100% 사이버트럭 셀 생산으로 전환한다. 실리콘이나 자체 양극재는 아직 통합되지 않았지만, 향후 에너지 밀도와 원가 개선을 가져올 것이다.
Q3. FSD 가격을 왜 낮췄는가?
A: 더 많은 사람들이 시도할 수 있도록 하기 위해서다. 시간이 지나면서 FSD 가격은 가치에 비례해 증가할 것이다. 현재 가격은 일시적으로 낮은 것으로 본다.
Q4. 메르세데스가 Level 3에서 법적 책임을 지는데, 테슬라도 그럴 계획인가?
A: 소송으로 봐서는 이미 법적 책임을 지고 있는 것으로 보인다. 메르세데스 시스템은 네바다와 캘리포니아 일부 도시의 주요 도로로 제한되며, 눈이나 안개에서 작동하지 않고, 앞차가 있어야 하며, 차선 표시가 있어야 하고, 시속 40마일 이하다. 테슬라 시스템은 모든 조건에서 주행하도록 설계된 전체론적 접근이다.
Q5. Optimus는 내년에 기가팩토리 라인에서 작동할 것인가?
A: 아직 세부사항을 논의할 준비가 안 됐지만, 1년 전에는 거우 걸을 수 있었던 Optimus가 이제는 요가를 할 수 있다. 몇 년 후에는 발레도 할 수 있을 것이다.
Q6. FSD를 미국 외 지역에서 사용할 수 있게 하는 계획은?
A: 여러 곳에서 동시에 작동시키려 하면 문제가 훨씬 더 어려워진다. 그래서 현재는 북미에만 집중한다. 대부분의 국가에서는 배포 전 승인이 필요하지만, 미국에서는 위험을 감수하고 배포할 수 있다. 프라임타임에 준비되었다고 생각될 때만 광범위한 승인 프로그램을 거칠 것이다.
Q7. 차세대 플랫폼 램프는 사이버트럭과 비슷할 것인가?
A: 훨씬 더 빠를 것이다. 사이버트럭만큼 급진적이지 않기 때문이다. 사이버트럭은 완전 경화 스테인리스 스틸 굽힘, 9000톤 거대 주조, 세계 최대 핫 스탬핑, 새로운 고전압/저전압 아키텍처 등을 발명해야 했다. 차세대 차량은 우리가 배운 모든 것을 활용하며, 부품 수가 훨씬 적어 빠를 것이다. 제조 방식도 혁명적이지만, 단순화에 초점을 맞춰 전례 없는 분당 생산 대수를 달성할 것이다.
Q8. FSD 채택을 높이기 위한 가격 전략은?
A: 완전자율 차량의 경제성은 정말 놀랍다. 현재 승용차는 주당 10~12시간만 사용되지만, 자율주행이 되면 사용률을 5배 높일 수 있다. 하드웨어 비용은 같은데 가치는 5배 증가한다. 이는 하드웨어 회사가 소프트웨어 마진을 갖는 것과 같다. 200만 명의 절단 장애인을 위해 뉴럴링크와 로봇 팔/다리를 결합해 사이보그 신체를 제공할 수도 있다.
Q9. 멕시코 기가팩토리 계획은?
A: 확실히 만들 것이지만 타이밍이 문제다. 트럼프가 멕시코산 차량에 높은 관세를 부과하겠다고 했으므로, 선거 결과를 지켜봐야 한다. 기존 공장들의 용량을 상당히 늘리고 있다. 로보택시는 텍사스 본사에서 생산될 것이다.
Q10. 차량 원가 개선 속도는?
A: 많은 변수가 있다. 통제할 수 있는 것과 없는 것이 있다. 원가 절감 노력에서 혜택을 기대하지만, 공장 업그레이드가 3분기 말에 완료되어 일부 공장은 4분기에 초기 램프 단계다. 사이버트럭 램프업도 역풍이 될 것이다. 거시경제 불확실성도 있다. 2024년 원가 절감 노력은 계속될 것이며, 2023년에 본 추세를 유지하거나 능가하려고 최선을 다할 것이다.
단기 실적보다 AI와 자율주행에 집중하라 - 머스크는 반복적으로 단기 마진, 분기 실적, 가격 변동 등은 장기 가치에 비해 무의미하다고 강조했다. 테슬라가 차량 자율주행을 해결할 것이라고 믿지 않으면 주식을 팔아야 하고, 믿으면 사야 한다. 자율주행과 Optimus의 성공이 테슬라를 세계에서 가장 가치 있는 회사로 만들 잠재력이 있다. 투자자들은 AI 투자(Dojo 등)와 FSD 개발 진전에 주목해야 한다.
사이버트럭은 단기적으로 수익성 부담이 될 것이다 - 사이버트럭은 뛰어난 제품이지만, 양산과 수익성 달성까지 12~18개월이 걸릴 것이다. 이는 신제품 램프업의 정상적인 과정이며, 특히 사이버트럭처럼 급진적인 제품은 더 그렇다. 투자자들은 2024년과 2025년 초까지 사이버트럭이 마진에 부담을 줄 것을 예상해야 한다. 그러나 장기적으로는 매우 수익성 높은 제품이 될 것이다.
금리가 핵심 변수다 - 높은 금리 환경은 테슬라의 가장 큰 단기 도전이다. 대부분의 소비자는 월 납입금으로 차를 사는데, 금리 상승은 실질적인 구매력 감소를 의미한다. 머스크는 경제 전망에 대한 불확실성을 솔직히 인정했으며, 이 때문에 멕시코 공장 투자를 일시 중단했다. 금리 하락은 테슬라 수요에 즉각적인 긍정적 영향을 미칠 것이다.
에너지 저장 사업의 가치를 과소평가하지 마라 - 에너지 사업은 이제 분기당 5억 달러 이상의 이익을 기여하며 최고 마진 사업이 되었다. 수요는 매우 강하며, 공급 제약 상황이다. 투자자들은 이 사업의 가치를 과소평가하고 있을 수 있다. 장기적으로 그리드 저장 수요는 현재 예상보다 훨씬 클 것이며, 테슬라는 이 시장에서 리더십을 확보하고 있다.
Optimus는 장기적으로 가장 큰 가치 동인이 될 것이다 - 머스크는 Optimus의 장기 가치가 테슬라의 다른 모든 것보다 클 것이라고 밝혔다. 범용 인간형 로봇 수요는 전 세계적으로 200억 대 이상이 될 수 있다. 테슬라는 세계에서 가장 앞선 인간형 로봇을 보유하고 있으며, 대량 생산 능력도 갖추고 있다. 이는 장기 투자자들에게 매우 중요한 가치 동인이다.