📞 Tesla Inc Q4 FY2022 컨콜 요약

일시: 2023년 1월 25일

회계연도: FY2022 Q4

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📊 실적 요약

테슬라는 2022년 4분기와 전체 연도에서 환상적인 성과를 거두었다. 2022년 전체 연도에 130만 대 이상의 차량을 인도하고, 17%의 영업이익률을 달성했으며, 이는 모든 대량 생산 자동차 제조사 중 최고 수준이다. 순이익 125억 달러와 잉여현금흐름 75억 달러를 기록했다. 이러한 성과는 2022년이 강제 셧다운, 매우 높은 금리, 수많은 인도 문제로 가득했음에도 달성되었다. 4분기 자동차 매출총이익률은 가격 조정, S/X 구형 차량 워런티 조정, Autopilot 기능 이연 수익 등의 일회성 항목으로 인해 소폭 감소했지만, 베를린과 텍사스의 차량당 비용이 크게 개선되었다. 에너지 저장 배치는 거의 4GWh를 기록하며 역대 최고치를 달성했다. FSD 베타는 약 40만 명의 북미 고객에게 배포되었으며, 1억 마일 이상의 도시 주행을 기록했다. 4680 셀 생산량은 연말에 주당 1,000대 생산 수준에 도달했으며, 네바다에 추가 100GWh 생산 능력 확장을 발표했다. 2023년에는 수요보다 제조 비용 절감과 운전자본 개선에 집중하며, 건전한 마진을 유지하면서 볼륨을 극대화하는 전략을 추구할 것이다.

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🎯 핵심 메시지 5개

• 1. 2022년 최고 실적: 130만 대 이상 인도, 17% 영업이익률, 125억 달러 순이익, 75억 달러 FCF를 기록하며 모든 면에서 최고의 해를 보냈다. 이는 극도로 어려운 환경 속에서 달성된 것이다.

• 2. 강한 1월 수요: 1월 주문이 역대 최고 수준이며, 주문량이 생산량의 거의 2배에 달한다. 수요에 대한 우려를 불식시키며, 최근 가격 인하가 수요를 크게 증가시켰다.

• 3. 가격 전략: 가격 인하는 affordability를 개선하기 위한 것이다. 대부분의 사람들은 월 지불액으로 차를 구매하며, 높은 금리가 실질적으로 차량 가격을 인상하는 효과를 가진다. 테슬라는 가격을 낮춰 이를 상쇄하고 있다.

• 4. FSD 진전: FSD 베타가 40만 명에게 배포되었고, 1억 마일 이상의 도시 주행을 기록했다. 안전 통계가 매우 우수하며, 올해 안에 FSD를 달성할 것으로 믿는다고 재차 밝혔다.

• 5. 4680 램프업: 연말에 주당 1,000대 생산 수준에 도달했으며, 네바다에 추가 100GWh 생산 능력을 발표했다. 비용 및 에너지 밀도 목표를 향해 진행 중이며, Battery Day에서 제시한 로드맵을 따르고 있다.

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🏢 사업부별 실적 및 주요 이슈

Automotive (차량 판매, 규제 크레딧, 리스)

• 생산 및 인도: 4분기와 2022년 전체 모두 기록적인 생산 및 인도량을 달성했다. Model Y가 유럽에서 1위, 미국에서 픽업 제외 1위 판매 차량이 되었다.
• 매출총이익률: 4분기 자동차 매출총이익률은 리스 및 크레딧 제외 시 소폭 하락했다. 주요 원인은 가격 조정, S/X 구형 차량 워런티 조정, Autopilot 이연 수익 증가 등이다. 하지만 베를린과 텍사스의 단위 비용은 크게 개선되었다.
• 가격 전략: 1월에 가격을 인하했으며, 이는 affordability를 개선하기 위한 것이다. 금리가 급등하면서 월 지불액이 증가했기 때문에, 가격 인하로 이를 상쇄하고 있다.
• 지역별 수요: 1월 주문이 역대 최고이며, 생산량의 거의 2배다. Model Y 가격을 소폭 인상했다.

Energy Generation & Storage (에너지 저장 및 태양광)

• 배터리 저장: 4분기에 거의 4GWh의 에너지 저장을 배치하며 역대 최고치를 기록했다. Lathrop Megapack 공장이 성공적으로 램프업하고 있다.
• 성장: 에너지 사업이 역대 최고 매출총이익을 달성했다. 소매 및 상업용 저장 모두 꾸준히 개선되고 있다.
• 전망: 에너지 저장 성장은 차량 성장을 크게 초과할 것으로 예상된다.

Services (서비스 및 기타)

• Tesla Insurance: 연간 보험료 런레이트가 $300M에 달하며, 분기당 20% 성장하고 있다. 서비스 지역에서 평균 17%의 고객이 Tesla Insurance를 사용한다.
• 비용 절감: Tesla Insurance를 통해 수리 비용에 대한 피드백을 얻어, 차량 디자인을 개선하고 수리 비용을 절감하고 있다.

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📈 가이던스 및 전망

• 2023년 생산 목표: 180만 대 생산을 목표로 하고 있다. 내부 생산 잠재력은 200만 대에 가깝지만, Force Majeure 리스크를 고려해 보수적으로 가이던스를 제시했다.
• 비용 절감: 차량당 COGS 절감이 최우선 순위다. 베를린과 텍사스의 빠른 개선, 원자재 가격 하락(특히 리튬), 물류 비용 정상화 등이 기대된다.
• 마진 전망: 2023년 자동차 매출총이익률은 크레딧 제외 시 20% 이상을 유지할 것으로 예상된다. 단기적으로는 가격 인하와 사이버트럭 램프업이 압박 요인이지만, 장기적으로는 개선될 것이다.
• 사이버트럭: 2023년 여름 첫 인도 예정이며, 초기 램프는 매우 느리지만 2024년에는 볼륨 생산에 도달할 것이다.
• Next-Gen 플랫폼: 더 저렴한 차량 플랫폼을 개발 중이며, 제조 비용이 Model 3/Y의 절반 수준이 될 것으로 예상된다. 이는 향후 테슬라 볼륨의 대부분을 차지할 것이다.

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💬 Q&A 핵심 내용 10개

• 1. IRA 혜택: 2023년에는 분기당 $150M~$250M의 배터리 제조 크레딧이 예상된다. 장기적으로는 수백 GWh 생산 시 수십억 달러 규모가 될 것이다. 파나소닉과는 50:50으로 나눈다. 고객 대상 $7,500 세액 공제도 있으나, 저소득층은 선불 부담이 어려워 실질적인 혜택 접근이 제한적이다.

• 2. 마진 가이던스: 연간 자동차 매출총이익률은 크레딧 및 리스 제외 시 20% 이상을 유지할 것으로 예상된다. 하지만 단기적으로는 가격 조정, 사이버트럭 램프업, 매크로 불확실성이 압박 요인이다.

• 3. 4680 진전: Battery Day 5년 로드맵을 따라 모든 영역에서 진전을 보이고 있다. Model 3 램프업과 마찬가지로 레이트와 수율 목표 달성에는 수년이 걸릴 것이다. 초기에는 단순성과 규모에 집중했으며, 제조 목표 달성 후 새로운 재료 기술을 도입할 계획이다.

• 4. 4680 vs 대안: 올해 말까지 최고 대안과 경쟁할 수 있고, 내년에는 능가할 것으로 예상된다. CapEx는 기존 기술 대비 5배 이상 낮으며, 유틸리티 및 인력 비용도 대폭 절감되고 있다.

• 5. 원자재 확보: 5M, 10M, 20M 대 규모로 확장하려면 리튬, 니켈, 철 인산염, 흑연 등의 거시적 톤수를 분석해야 한다. 현재 리튬 채굴 및 정제가 병목이며, 테슬라는 필요시 이에 직접 개입할 것이다.

• 6. 사이버트럭 타임라인: 여름에 첫 인도 예정이며, 초기 생산은 매우 느리다. 프로토타입에서 볼륨 생산까지는 10,000% 더 어렵고, 양의 현금 흐름까지는 더욱 어렵다. 100년 동안 성공한 신생 자동차 회사가 테슬라 외에 없는 이유다.

• 7. FSD 가격: $15,000는 실제로 낮은 가격이다. 완전 자율주행이 되면 차량 가치가 수배 증가하므로, $15,000는 옵션 가치로서 저렴한 것이다. 월간 구독도 제공하므로, 시도해보기를 권장한다.

• 8. Hardware 4: 사이버트럭에 먼저 탑재될 것이다. Hardware 3는 평균 인간보다 2~3배 안전할 것으로 예상되며, Hardware 4는 5~6배, Hardware 5는 그 이상이 될 것이다. Hardware 3를 4로 업그레이드하는 것은 비용과 난이도가 높아 경제성이 없다.

• 9. Tesla Insurance: 분기당 20% 성장하고 있으며, 연간 보험료 런레이트가 $300M이다. 서비스 지역에서 평균 17%의 고객이 사용하며, 신차 인도 시 채택률이 높다. 주요 목적은 총소유비용 절감이며, 건전한 사업으로 운영하되 저렴하게 유지할 것이다.

• 10. 경기 침체 전망: 2023년이 아마도 상당한 경기 침체가 될 것으로 예상한다. 금리가 너무 빠르게 상승했으며, 연준이 신중해야 한다고 강조했다. 현금이 중요하며, 테슬라는 강력한 현금 포지션($200억 이상)을 유지하고 있다.

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💡 투자자 인사이트

강점:

• 2022년 모든 면에서 최고의 해를 보냈으며, 130만 대 인도, 17% 영업이익률, 75억 달러 FCF를 기록했다. 이는 극도로 어려운 환경에서 달성되었다.
• 1월 주문이 역대 최고이며 생산량의 거의 2배다. 가격 인하가 수요를 크게 증가시켰으며, 수요 우려를 불식시켰다.
• 4680 배터리가 주당 1,000대 생산 수준에 도달했으며, 네바다에 추가 100GWh 확장을 발표했다. Battery Day 로드맵을 따라 진행 중이다.
• FSD 베타가 40만 명에게 배포되었고, 1억 마일 이상의 도시 주행을 기록했다. 안전 통계가 우수하며, 올해 FSD 달성에 대한 확신을 재차 밝혔다.
• 에너지 저장 사업이 역대 최고 실적을 기록했으며, 차량보다 빠르게 성장하고 있다.

약점 및 리스크:

• 4분기 자동차 매출총이익률이 가격 조정, 워런티 조정, Autopilot 이연 수익 등으로 소폭 하락했다.
• 베를린과 텍사스 램프업 비용이 여전히 마진을 압박하고 있다. 2023년 상반기까지 지속될 것이다.
• 2023년이 상당한 경기 침체가 될 것으로 예상되며, 금리 상승과 소비자 신뢰 하락이 우려된다.
• 사이버트럭 램프업은 매우 어려울 것이며, 볼륨 생산과 양의 현금 흐름까지 시간이 걸릴 것이다.

전략적 포인트:

• 가격 전략이 affordability 개선에 초점을 맞추고 있다. 대부분의 사람들은 월 지불액으로 차를 구매하며, 금리 상승이 실질 가격을 높인다. 테슬라는 가격 인하로 이를 상쇄하고 있다.
• 2023년은 제조 비용 절감과 운전자본 개선에 집중하는 해다. 베를린과 텍사스 개선, 원자재 가격 하락, 물류 정상화가 기대된다.
• Next-Gen 플랫폼은 Model 3/Y 비용의 절반 수준을 목표로 하며, 향후 테슬라 볼륨의 대부분을 차지할 것이다. 제조 단순화와 자동화로 달성할 계획이다.
• FSD는 테슬라 가치의 핵심이며, $15,000는 실제로 낮은 가격이다. 완전 자율주행이 되면 차량 가치가 수배 증가하므로, FSD를 믿는 투자자는 테슬라를 매수하고, 믿지 않는 투자자는 매도해야 한다는 메시지를 재차 강조했다.
• 장기적으로 테슬라는 가장 가치 있는 기업이 될 것이라는 확신을 표명했다. 단기 주가 변동은 노이즈일 뿐이며, 자율주행이 핵심이다.