테슬라는 2023년 연간 180만 대 이상의 차량을 생산 및 인도하며 공식 가이던스를 달성했다. 4분기에는 연환산 거의 200만 대 생산 속도를 기록했다. 프리몬트 공장만 56만 대를 생산해 북미 최고 생산량 자동차 공장이 되었다. Model Y는 예상대로 전 세계에서 가장 많이 팔린 차량(전기차 포함 전체)이 되었으며, 120만 대 이상 인도되었다. 에너지 저장 사업은 2023년 거의 15GWh의 배터리를 배치해 전년 6.5GWh 대비 두 배 이상 성장하며 세 자릿수 성장률을 기록했다. 연간 잉여현금흐름은 44억 달러였으며, 이는 미래 프로젝트에 대한 기록적인 지출에도 불구하고 달성한 수치다. CapEx와 R&D 모두 기록적 수준이었다. 차량당 원가는 계속 개선되었으며, 4분기에는 약 36,000달러 또는 그 이하를 달성했다. 자동차 총마진은 순차적으로 개선되었다. 연말 현금 및 투자금은 290억 달러 이상이었다. 2023년 GAAP 순이익은 특정 이연법인세자산에 대한 평가충당금 해제로 인한 일회성 비현금 혜택 59억 달러의 인식으로 영향을 받았다.
1. FSD V12는 완전한 엔드투엔드 AI다 - FSD 버전 12는 이전 버전과 완전히 다른 아키텍처 재작성이다. 엔드투엔드 인공지능으로, 신경망, 기본적으로 "포톤 입력, 제어 출력"이다. 이는 물체 인식뿐 아니라 경로 계획 및 차량 제어에도 AI를 사용하는 첫 사례다. 33만 줄의 C++ 코드를 신경망으로 대체했다. 현재는 직원과 일부 고객만 사용 중이지만, 몇 주 내에 FSD를 요청한 미국 내 모든 고객(40만 대 이상)에게 배포될 예정이다. 테슬라는 필요에 의해 AI 추론에서 세계에서 가장 효율적인 회사가 되었으며, Hardware 3로부터 최대한을 끌어내는 데 매우 뛰어나다.
2. 차세대 저가 차량은 제조 혁명이다 - 차세대 저가 차량은 차량 자체뿐 아니라 제조 시스템 설계에서도 매우 심오할 것이다. 이는 세계 어디에도 없는 혁명적인 제조 시스템이며, 다른 어떤 자동차 제조 시스템보다 훨씬 앞서 있다. 머스크는 몇 년 전 테슬라의 가장 중요한 경쟁 특성은 제조 기술이 될 것이라고 말했는데, 차세대 차량에서 그것을 실제로 보게 될 것이다. 첫 제조 위치는 텍사스 오스틴이며, 멕시코 공장이 두 번째가 될 것이다. 현재 일정상 2025년 하반기 생산 시작을 목표로 하고 있다.
3. 테슬라는 두 주요 성장 파동 사이에 있다 - 첫 번째 파동은 Model 3와 Y의 글로벌 확장으로 시작되었고, 다음 파동은 차세대 플랫폼으로 시작될 것이다. 2024년 볼륨 성장은 이전보다 낮을 것이며, 이는 팀이 차세대 차량 출시에 집중하기 때문이다. 현재는 차세대 차량, 에너지 저장, FSD 및 기타 프로젝트에 의해 주도되는 다음 성장 파동이 최대한 잘 실행되도록 집중하고 있다.
4. Optimus는 테슬라의 다른 모든 것보다 가치가 클 것이다 - Optimus는 매우 새로운 제품이며 극도로 혁명적인 제품으로, 테슬라의 다른 모든 것을 합친 것보다 훨씬 더 큰 가치를 지닐 잠재력이 있다. 경제는 1인당 생산성 곱하기 인구인데, 인구에 제한이 없다면 경제에도 제한이 없다. 자동차를 위해 개발한 AI 기술은 인간형 로봇에도 잘 적용되며, 자동차는 단지 바퀴 4개 달린 로봇이기 때문이다. Optimus는 세계 어디서나 개발되고 있는 인간형 로봇 중 단연 가장 정교하다. 내년에 일부 수량을 출하할 좋은 기회가 있다.
5. 25% 투표권 확보는 강력한 영향력을 위해서다 - 머스크는 엄청난 능력과 힘을 가진 AI 및 로봇 거대 기업을 만들 경로를 보고 있다. 우려는 나중 단계에서 영향력이 너무 적어 무작위 주주 자문 회사에 의해 쫓겨날 수 있다는 것이다. 통제하려는 것이 아니라 효과적인 관리자가 되고 싶다. 약 25%를 선택한 이유는 회사를 통제할 만큼 많지 않지만(미쳐도 쫓겨날 수 있음) 강력한 영향력을 가지기에 충분하기 때문이다. 듀얼 클래스 주식이 이상적이지만, 추가 경제적 이익이 아닌 강력한 기술의 효과적 관리자가 되고 싶다.
Automotive (자동차)
2023년 자동차 사업은 기록적인 생산 및 인도를 달성했다. 프리몬트 공장은 56만 대를 생산해 북미 최고 생산량 공장이 되었다. Model Y는 120만 대 이상 인도되며 전 세계 베스트셀링 차량이 되었다. 차량당 원가는 사이버트럭 생산 초기 단계임에도 계속 개선되어 4분기에 약 36,000달러 또는 그 이하를 달성했다. 자동차 총마진은 순차적으로 개선되었다. 새로운 Model 3가 전 세계에서 이용 가능해졌으며, 외관은 비슷하지만 모든 면에서 개선되었다(더 조용하고, 정제되고, 장비가 좋고, 주행거리가 길어짐). IRA 구매자 크레딧을 Model Y에 대해 판매 시점 혜택으로 제공해 구매 시 즉시 7,500달러 감면을 받을 수 있다. Model 3와 Y에 대해 파트너 리스 프로그램을 통해 매우 매력적인 리스 요율을 계속 제공한다. 4680 배터리 생산은 계속 진전되고 있으며, 4분기에 라인 1을 Model Y 셀 설계에서 사이버트럭 셀 설계(10% 에너지 증가)로 성공적으로 전환했다. 현재 1개 생산 라인을 가동 중이며, 2개 라인을 추가로 수율 및 속도 개선 시험에 사용하고, 4번째는 시운전 중이며, 4개 추가 라인이 2024년 3분기부터 설치될 예정이다.
Energy (에너지)
에너지 저장 사업은 또 다른 기록적인 해를 보냈다. 배치량이 두 배 이상 증가했고, 매출은 50% 이상 증가했다. 이 사업은 2024년에도 자동차 사업의 성장률을 다시 능가할 준비가 되어 있다. 라스롭 메가팩토리 건설로 몇 년 전에 기초를 다졌다. 메가팩은 전 세계적으로 강한 수요 신호를 계속 보이고 있으며, 2024년과 2025년까지 일관된 성장 궤도를 주도하고 있다. 라스롭은 2024년 내내 램프업을 계속하며, 2번째 최종 조립 라인 가동으로 연말까지 용량을 20GWh에서 40GWh로 두 배로 늘릴 예정이다. 이번 분기부터 생산 및 인도 발표에 에너지 볼륨을 보고하기 위해 노력할 것이다.
Services & Other
서비스 및 기타 사업도 결과에 의미 있는 기여를 시작했다. 차량 보유 대수가 증가함에 따라 슈퍼차징, 중고차, 서비스에서 차량 기반 수익이 계속 증가할 것으로 예상한다. 2023년 차량 구매자의 약 90%는 이전에 테슬라를 소유한 적이 없었다. 고객 교육의 중요성을 충분히 인식하고 있으며, 아직 고객 확보 단계에 있다. 2023년에는 약속한 대로 디지털 캠페인에 투자했다. 가스 차량 대비 테슬라 소유의 이점(특히 총소유비용)을 교육하기 위해 창의적인 방법을 찾고 있다. 4분기 텍사스에서 실시한 한 인지도 캠페인은 약 1천만 명의 고유 시청자에게 도달했고, 웹사이트 방문 50만 건 가까이를 생성했다. 이 시청자 중 상당수는 웹사이트 첫 방문자였다. 그러나 인지도 제고에만 많은 돈을 쓰지 않도록 주의할 것이다.
테슬라는 2024년 CapEx가 100억 달러를 초과할 것으로 예상한다. 이는 다음 성장 단계의 기초를 다지는 데 중요할 것이다. 차세대 저가 차량은 현재 일정상 2025년 하반기에 생산을 시작할 예정이다. 첫 제조 위치는 텍사스 오스틴이며, 멕시코 공장이 두 번째가 될 것이다. 그러나 오스틴에서 차세대 플랫폼의 성공을 먼저 입증한 후 멕시코 건설을 시작하려 한다. 기본 준비를 위한 장기 작업은 시작했다. 이는 도전적인 생산 램프업이 될 것이며, 엔지니어들이 라인에서 살다시피 할 것이다. 그러나 일단 가동되면 세계 어디에도 없는 제조 기술이 될 것이다. 2024년 볼륨 성장은 이전보다 낮을 것이며, 이는 팀이 차세대 차량 출시에 집중하기 때문이다. FSD V12는 몇 주 내에 FSD를 요청한 미국 내 모든 고객(40만 대 이상)에게 배포될 예정이다. Optimus는 내년에 일부 수량을 출하할 좋은 기회가 있지만, 새로운 제품이라 불확실성이 많다. 사이버트럭은 생산 제약 상황이며 수요 제약이 아니다. 예약에서 주문으로의 전환율이 매우 고무적이며, 추세가 계속되면 2024년 중 모든 빌드를 처리할 것이다. 가격이 적정하다면 최종적으로 북미에서 연간 약 25만 대를 인도할 것으로 본다.
Q1. 차세대 소형 차량의 타임라인이 개선되었는가?
A: 현재 일정은 2025년 하반기 생산 시작이다. 엄청난 양의 새롭고 혁명적인 제조 기술이 있다. 오스틴에 배치한 이유는 엔지니어들이 라인에서 살아야 하기 때문이다. 어려운 생산 램프업이 될 것이지만, 일단 가동되면 세계 어디에도 없는 제조 기술이 될 것이다.
Q2. 4680 셀을 주당 수백만 개로 램프업하는 장벽은?
A: 4680 생산은 사이버트럭 램프업보다 앞서 있으며, 실제로 완성된 셀 재고가 몇 주치 있다. 4분기에 라인 1을 Model Y 셀에서 사이버트럭 셀(10% 에너지 증가)로 성공적으로 전환했다. 현재 1개 생산 라인을 가동 중이며, 4개 추가 라인이 2024년 3분기부터 설치될 예정이다. 4680 램프업의 큰 해가 될 것이다. 그러나 공급업체로부터의 주문 램프업도 기대한다.
Q3. 25% 투표권에 대한 우려는?
A: AI와 로봇의 거대 기업을 만들 경로를 보고 있다. 우려는 영향력이 너무 적어 무작위 주주 자문 회사에 의해 쫓겨날 수 있다는 것이다. 통제하려는 것이 아니라 강력한 영향력을 원한다. 약 25%는 통제할 만큼 많지 않지만(미쳐도 쫓겨날 수 있음) 강력한 영향력을 가지기에 충분하다. 듀얼 클래스 주식이 이상적이며, 추가 경제적 이익이 아닌 강력한 기술의 효과적 관리자가 되고 싶다.
Q4. 2024년 자동차 총마진 전망은?
A: 정확히 예측하기 매우 어렵다. 금리가 빨리 내려가면 마진이 좋을 것이고, 그렇지 않으면 좋지 않을 것이다. 대다수 사람들은 월 납입금으로 차를 사는데, 금리가 내려가면 구매할 수 있게 된다. 이를 우회할 요령은 없다.
Q5. 2024년 또는 2025년에 50% 볼륨 CAGR이 실현될 것인가?
A: 이전과 같은 속도로 성장하지 않을 기간이 있을 것이다. 두 주요 성장 파동 사이에 있다. 첫 번째는 Model 3와 Y의 글로벌 확장으로 시작되었고, 다음은 차세대 플랫폼으로 시작될 것이다. 2024년 볼륨 성장은 낮을 것이며, 이는 팀이 차세대 차량 출시에 집중하기 때문이다.
Q6. 기가 네바다 및 멕시코 건설 일정은?
A: 네바다는 최근 Semi 및 기타 프로젝트를 위한 다음 단계 확장 착공했다. 멕시코는 오스틴에서 차세대 플랫폼의 성공을 먼저 입증하려 한다. 장기 작업은 시작했으며, 상하이처럼 프리몬트에서의 학습으로 시작해 매우 빠르게 램프업하는 레시피를 따를 계획이다.
Q7. FSD 라이선싱 진전은?
A: 많은 자동차 회사들이 FSD 라이선스를 요청해야 한다고 생각하지만, 잠정적인 대화는 있었으나 아직 진짜라고 믿지 않는 것 같다. 올해 명확해질 것이다. 다른 자동차 회사 CEO라면 확실히 테슬라에 전화해 FSD 기술 라이선스를 요청할 것이다. 확실히 현명한 선택이다.
Q8. Optimus 대량생산 라인 일정과 장벽은?
A: Optimus는 매우 새로운 제품이며 극도로 혁명적인 제품으로, 테슬라의 다른 모든 것을 합친 것보다 가치가 클 잠재력이 있다. 내년에 일부 수량을 출하할 좋은 기회가 있지만, 새로운 제품이라 불확실성이 많다. 장벽은 실제로 유용한 일을 하게 만드는 것이다. 중간 정도로 특화된 작업은 이미 할 수 있으며, 연중 계속 개선될 것이다. 자동차 기술을 개선하면 Optimus 기술도 동시에 개선된다.
Q9. 사이버트럭 주문 현황과 기존 주문 이행 시기는?
A: 예약에서 주문으로의 전환율이 매우 고무적이다. 추세가 계속되면 2024년 중 모든 빌드를 처리할 것이다. 출시 후 새 주문도 계속 증가하고 있다. 이는 생산 제약 상황이며 수요 제약이 아니다. 가격이 적정하다면 최종적으로 북미에서 연간 약 25만 대를 인도할 것으로 본다. 수요는 후크가 안 보일 정도로 높다.
Q10. 원가를 36,000달러 이하로 계속 낮출 수 있는가?
A: 임금 인상으로 인한 원가 증가를 인지하고 있지만, 다른 원가 절감 기회를 계속 찾고 있다. 추가로 원가를 낮출 기회가 확실히 있다. 설계 측면에서 2024년 8자릿수 이상의 원가 절감 기회를 추적하고 있다. 원자재 관점에서는 전체 재료 공급망을 통한 사이클 타임이 길어 이미 본 것으로도 추가 원자재 절감이 올 것이다. 알루미늄, 강철, 배터리 재료에 아직 순풍이 남아 있다.
차세대 차량이 다음 성장 파동의 핵심이다 - 테슬라는 명확히 두 주요 성장 파동 사이에 있다. 2024년 볼륨 성장은 낮을 것이며, 이는 차세대 저가 차량 출시에 집중하기 때문이다. 그러나 이 차량은 단순히 새 모델이 아니라 제조 혁명이다. 세계 어디에도 없는 혁명적인 제조 시스템이며, 머스크는 이것이 테슬라의 가장 중요한 경쟁 우위가 될 것이라고 강조했다. 2025년 하반기 생산 시작을 목표로 하고 있으며, 투자자들은 2024년을 전환기로, 2025년부터 새로운 성장 사이클로 봐야 한다.
FSD V12는 완전한 패러다임 전환이다 - FSD 버전 12는 이전 버전과 완전히 다른 아키텍처 재작성이다. 33만 줄의 C++ 코드를 신경망으로 대체한 엔드투엔드 AI다. 이는 물체 인식뿐 아니라 경로 계획 및 차량 제어에도 AI를 사용하는 첫 사례다. 몇 주 내에 40만 대 이상의 미국 차량에 배포될 예정이다. 이는 FSD 채택률을 크게 높이고 장기적으로 자율주행 경쟁력을 입증하는 중요한 이정표가 될 것이다. 테슬라는 AI 추론 효율성에서 세계 최고가 되었으며, 이는 미래에 매우 중요한 지표가 될 것이다.
Optimus는 장기 가치의 대부분이 될 것이다 - 머스크는 Optimus가 테슬라의 다른 모든 것을 합친 것보다 가치가 클 잠재력이 있다고 반복적으로 강조했다. 경제는 1인당 생산성 곱하기 인구인데, 인구에 제한이 없다면 경제에도 제한이 없다. Optimus는 세계에서 가장 정교한 인간형 로봇이며, 내년에 일부 수량을 출하할 좋은 기회가 있다. 장기 투자자들은 Optimus를 테슬라의 가장 중요한 가치 동인으로 봐야 한다. 자동차 기술 개선이 Optimus에도 직접 적용되므로, FSD 개발은 Optimus 개발과 직접 연결된다.
에너지 저장 사업이 빠르게 성숙하고 있다 - 에너지 저장 배치량이 두 배 이상, 매출이 50% 이상 증가했다. 이 사업은 2024년에도 자동차 사업의 성장률을 능가할 준비가 되어 있다. 라스롭은 2024년 내내 램프업을 계속하며 연말까지 용량을 두 배로 늘릴 예정이다. 투자자들은 이 사업의 가치를 과소평가하고 있을 수 있으며, 장기적으로 매우 중요한 수익 및 이익 기여원이 될 것이다.
금리가 여전히 핵심 단기 변수다 - 머스크는 금리가 빨리 내려가면 마진이 좋을 것이고, 그렇지 않으면 좋지 않을 것이라고 명확히 밝혔다. 대다수 사람들은 월 납입금으로 차를 사며, 금리 하락은 즉각적인 수요 증가로 이어진다. 투자자들은 금리 동향을 면밀히 주시해야 하며, 2024년 금리 인하는 테슬라 수요와 마진에 큰 긍정적 영향을 미칠 것이다. 이는 테슬라만의 문제가 아니라 전체 자동차 산업의 문제지만, 테슬라는 원가 절감을 통해 이를 완화하고 있다.
중국 경쟁사들이 가장 큰 위협이다 - 머스크는 중국 자동차 회사들이 세계에서 가장 경쟁력 있는 자동차 회사들이라고 명확히 밝혔다. 무역 장벽이 없다면 세계 대부분의 자동차 회사들을 사실상 무너뜨릴 것이다. 그들은 극도로 우수하다. 투자자들은 중국 OEM의 글로벌 확장을 면밀히 주시해야 하며, 테슬라의 기술적 우위(특히 FSD와 제조 기술)가 이 경쟁에서 얼마나 효과적인지 평가해야 한다.