테슬라는 2025년 4분기에 기록적인 운영현금흐름 63억 달러를 달성했다. 자동차 매출은 분기 및 전년 대비 모두 성장했으나, 금융 인센티브 영향으로 단위당 매출이 감소했다. 사이버트럭을 제외한 자동차 마진은 FSD 기능 출시, 전체 생산 및 인도 볼륨 증가, 원자재 가격 혜택, 지역 내 현지화 인도로 개선되었다. 에너지 저장 배치는 두 배 이상 증가했으며, 메가팩과 파워월 기여로 기록적인 매출과 이익을 달성했다. 에너지 사업은 연간 128억 달러 매출에 전년 대비 26.6% 성장으로 연도를 마감했다. 에너지 마진은 4분기 30% 이상을 기록했다. Model S와 X 생산은 다음 분기 종료될 예정이다. 프리몬트의 S/X 생산 공간은 연간 100만 대 생산을 목표로 하는 Optimus 공장으로 전환될 것이다. 총마진은 20.1%로 지난 2년간 달성하지 못한 수준에 도달했다. 운영비는 AI 관련 이니셔티브와 신제품 지출이 높은 수준을 유지하면서 증가했다. 2025년 CEO 성과 보상의 한 운영 마일스톤에 대한 비용이 발생했다. 비트코인 보유분이 전분기 대비 23% 감가해 순이익에 부정적 영향을 미쳤다. 잉여현금흐름은 14억 달러였다. 2026년 CapEx는 200억 달러 이상이 될 것으로 예상한다.
1. 테슬라 미션이 "놀라운 풍요"로 업데이트되었다 - 테슬라 미션을 놀라운 풍요(amazing abundance)로 업데이트했다. 이는 미래에 대한 낙관주의의 메시지를 보내기 위한 것이다. AI와 로보틱스의 지속적인 성장으로 보편적 고소득(universal high income)의 시대로 향하고 있다. 보편적 기본 소득이 아니라 보편적 고소득이다. 많은 변화가 있을 것이지만, 그것이 가장 가능성 높은 결과다. 모든 사람이 원하는 것을 가질 수 있으며, 동시에 자연의 아름다움을 유지하는 것이 최고의 미래다.
2. Model S와 X가 명예롭게 퇴역한다 - Model S와 X 프로그램을 명예롭게 종료할 시간이다. 자율주행에 기반한 미래로 이동하고 있기 때문이다. 다음 분기에 S/X 생산을 중단할 것으로 예상한다. S/X를 구매하고 싶다면 지금이 주문할 때다. 프리몬트의 S/X 생산 공간은 연간 100만 대 Optimus 로봇 생산을 장기 목표로 하는 Optimus 공장으로 전환될 것이다. 이는 전체적인 자율주행 미래로의 전환의 일부다.
3. 오스틴에서 무감독 로보택시 탑승이 시작되었다 - 오스틴에서 안전 모니터 없이 차에 유료 탑승을 할 수 있게 되었다. 무작위로 선택된 유료 탑승으로 안전 모니터가 없다. 어제나 그 무렵부터는 추격 차량도 없다. 차 안에 사람이 없고, 아무도 차를 따라가지 않는다. 자율주행의 양이 매달 극적으로 증가할 것으로 예상한다. 연말까지 규제 승인 대기 중이지만, 미국의 4분의 1에서 절반 지역에서 완전 자율주행 차량을 보유할 것으로 예상한다.
4. 2026년은 엄청난 CapEx의 해가 될 것이다 - 2026년 CapEx가 200억 달러 이상이 될 것으로 예상한다. 이는 대규모 투자를 통해 장엄한 미래를 위한 것이다. 모든 지출이 매우 효율적으로 이루어지도록 할 것이다. 배터리 및 전체 배터리 공급망에 대한 주요 투자, 태양전지의 대규모 제조업체가 될 것이며, AI 칩에 대규모 투자를 하고 있다. 정제소, LFP 공장, 사이버캡, Semi, 새 메가 공장, Optimus 공장 등 6개 공장에 비용을 지불할 것이다. AI 컴퓨팅 인프라 구축, 기존 공장에 더 많은 용량 구축, 로보택시 및 Optimus 차량 확대도 포함된다.
5. Optimus 3이 곧 공개될 것이다 - 몇 달 후 Optimus 3을 공개할 예정이다. 사람들에게 꽤 놀라울 것이다. 매우 유능한 로봇이다. 프리몬트에서 S/X 라인을 연간 100만 대 Optimus 라인으로 교체하고 있다. Optimus는 완전히 새로운 공급망이므로 정상적인 S-커브가 더 길 것이다. 그러나 프리몬트에서 연간 100만 대에 도달할 것이라고 확신한다. Optimus는 인간 행동을 관찰해 학습할 수 있는 범용 로봇이 될 것이다. 작업을 시연하거나 구두로 설명하거나 비디오를 보여주면 그 작업을 수행할 수 있을 것이다.
Automotive (자동차)
자동차 사업은 분기 및 전년 대비 매출 성장을 달성했다. 3분기에 미국 수요가 높은 소비자 크레딧 절벽 전에 급증해 4분기에서 일부 수요를 앞당겼다. 다른 지역에서는 말레이시아, 노르웨이, 폴란드, 사우디아라비아, 대만과 같은 소규모 국가에서 기록적인 인도로 수요 증가를 보았으며, 나머지 APAC 및 EMEA에서도 지속적인 강세를 보였다. 2025년 말에 최근 년도보다 큰 백로그로 마감했다. 이러한 국가 중 어느 곳도 아직 최신 버전의 FSD Supervised를 사용할 수 없다. 사이버트럭을 제외한 자동차 마진은 15.4%에서 17.9%로 순차적으로 개선되었다. 자동차 총이익은 인도가 16% 감소했음에도 순차적으로 평탄했으며, 이는 주로 APAC 및 EMEA에서 비례적으로 더 많은 인도가 있었던 지역 믹스 때문이다. FSD 채택은 분기 중 계속 개선되어 전 세계적으로 거의 110만 명의 유료 고객에 도달했다. 이 중 거의 70%가 선불 구매였다. 이번 분기부터 FSD를 완전히 구독 기반 모델로 전환하고 있으므로, 이 수치에 대한 순 추가는 주로 구독 모델을 통해 이루어질 것이며 단기적으로 자동차 마진에 영향을 미칠 것이다. Model S와 X 생산은 다음 분기 종료되며, S/X 공간은 Optimus 공장으로 전환될 것이다.
Energy (에너지)
에너지 저장 사업은 또 다른 기록적인 분기와 연도를 달성했다. 배치량이 두 배 이상 증가했으며, 메가팩뿐 아니라 파워월의 기여로 에너지 사업의 기록적인 매출과 이익을 이끌었다. 연간 거의 128억 달러의 매출로 전년 대비 26.6% 성장으로 연도를 마감했다. 모든 지역에서의 높은 배치와 메가팩 및 파워월 모두에 대한 지속적인 강력한 수요의 결과였다. 2026년 전망에서는 백로그가 강하고 전 세계적으로 잘 분산되어 있으며, 메가팩 3과 메가블록 출시로 배치 증가를 기대한다. 그러나 저가 경쟁 증가, 정책 불확실성으로 인한 시장 영향, 관세 비용으로 인한 마진 압박을 예상한다. 4분기 관세 영향은 5억 달러 이상이었다. 배치는 단일 공장에서 전 세계 시장으로 유닛을 보내는 물류 및 타이밍, 고객 준비 상태, EPC 프로젝트의 경우 건설 활동을 포함한 다양한 요인에 따라 기간마다 변동될 것이다.
Services & Other
서비스 및 기타 마진은 서비스 센터에 대한 직원 관련 비용 증가로 10.5%에서 8.8%로 감소했다. 차량 보유 대수 증가로 인한 활동 램프업 준비를 시작하고 있기 때문이다. 서비스 및 기타에 포함된 슈퍼차징 사업에서 마진 개선을 보였다. 로보택시 사업 관련 비용도 여기에 포함되지만 아직 중요하지는 않다. 차량 배치 초기 단계에 있고 여전히 많은 검증 테스트를 수행하고 있기 때문에 마일당 수익 및 비용 지표는 현재로서는 논의하기에 의미가 없다. 운영비는 직원에 대한 주식 기반 보상 증가와 2025 CEO 성과 보상의 한 운영 마일스톤에 대한 비용 기록으로 순차적으로 증가했다. AI 관련 이니셔티브와 사이버캡, Semi, Optimus, 메가팩 등 신제품에 대한 지출은 높은 수준을 유지하고 있으며, 이러한 추세는 2026년 전체 동안 계속될 것으로 예상한다.
테슬라는 2026년 CapEx가 200억 달러 이상이 될 것으로 예상한다. 정제소, LFP 공장, 사이버캡, Semi, 새 메가 공장, Optimus 공장 등 6개 공장에 비용을 지불할 것이다. AI 컴퓨팅 인프라 구축, 기존 공장에 더 많은 용량 구축, 로보택시 및 Optimus 차량 확대도 포함된다. 태양전지 제조 또는 Terafab에 대한 잠재적 투자는 포함되지 않았으며, 아직 초기 단계이므로 향후 분기에 업데이트를 제공할 계획이다. 사이버캡 생산은 4월에 시작될 것으로 예상한다. S-커브 형태로 천천히 시작해 기하급수적으로 성장한 다음 선형으로, 최종적으로 목표 볼륨에서 점근한다. 장기적으로 사이버캡을 다른 모든 차량을 합친 것보다 훨씬 더 많이 만들 것으로 예상한다. 주행 거리의 90%가 1-2명과 함께 이루어지기 때문이다. Optimus 생산 버전 1은 내년 초 제한된 생산이 예상되며, 내년 말까지 수천 대가 테슬라 공장에서 유용한 작업을 수행할 것으로 예상한다. 2026년에는 생산을 상당히 늘리며 외부 고객에게 제공할 것이다. 그것이 Optimus 생산 버전 2가 될 것이다. Optimus 3은 몇 달 후 공개될 예정이다. 연말까지 규제 승인 대기 중이지만, 미국의 4분의 1에서 절반 지역, 즉 수십 개의 주요 도시에서 완전 자율주행 차량을 보유할 것으로 예상한다. 도시별 또는 주별 기반이 될 수도 있지만, 도시별이라도 연말까지 수십 개의 도시에서 가능할 것으로 예상한다.
Q1. 로보택시 야심을 고려할 때 미래 전 세계 자동차 판매 전망은?
A: 미래는 자율주행이며, 자율주행과 사이버캡이 전 세계 시장 규모와 믹스를 상당히 변화시킬 것이다. 일반 운송은 더 안전하고 저렴하기 때문에 자율주행으로 더 잘 제공될 것이다. 주행 마일의 90% 이상이 현재 2명 이하의 승객과 함께 이루어지므로 사이버캡을 그렇게 설계했다. 테슬라는 효율성, 비용, 대규모 제조에서 다른 누구도 갖지 못한 이점을 가지고 있다. 이 새로운 자율주행 시장은 매년 수백만 명씩 성장할 것이다. 사이버캡은 여행 거리의 90%를 차지하므로 장기적으로 다른 모든 차량을 합친 것보다 몇 배 더 많은 사이버캡을 만들 것이다.
Q2. 다양한 가격 세그먼트와 차량 유형을 다루는 새 모델 출시 계획은?
A: 지난 몇 달간 가장 저렴한 모델을 출시했으며 전 세계적으로 계속 확대하고 있다. 지난 10년간 주행거리, 성능, 프리미엄을 희생하지 않고 차량 비용을 계속 낮췄으며, 계속 그렇게 할 것이다. 사이버캡이 오면 프리미엄 탑승 경험을 가장 큰 시장에 제공하려고 한다. 현재 수준의 5-10배가 될 수 있다. 운송을 서비스로 제공하는 것으로 생각하기 시작해야 한다. 다양한 형태와 크기의 로보택시가 있을 것이지만, 사이버캡이 절대 다수의 볼륨이 될 것이다.
Q3. FSD를 제외한 모델별 독립 총마진 목표는?
A: 운송이 변화하고 있으므로 자동차 판매 모델에서 미래로 동일한 프레임워크를 계속 적용할 수 없다. 더 전체적으로 봐야 한다. 지금부터 자율주행 소프트웨어가 성장의 동인이 될 것이다. 전 세계 차량 보유 대수를 최대화하는 것을 목표로 하므로 COGS에 레이저 초점을 맞추고 있다. 다른 차원에서 봐야 한다.
Q4. 로보택시 배치 확대를 제약하는 현재 병목은 무엇인가?
A: 작년에 안전 모니터가 있는 차량으로 로보택시 서비스를 확장해 확장 문제를 배우고, 엔지니어링 팀은 무감독 FSD 문제 해결에 레이저 초점을 맞췄다. 작년 말까지 장기 꼬리 문제를 처리했으며, 지난 몇 주 동안 오스틴에서 일반 고객에게 무감독 로보택시 서비스를 시작했다. 충전 및 기타 문제를 배웠으며, 무감독 차량을 확장할 때 볼 수 있었을 문제들이다. 고객에게 배포된 V14 소프트웨어는 로보택시 서비스에 사용되는 소프트웨어의 변형이었으며, 고객들은 엄청난 성능 향상을 보았다.
Q5. 사이버트럭 아키텍처에서 더 전통적인 픽업 디자인이 얼마나 실용적인가?
A: 사이버트럭은 세그먼트에서 계속 리더이며 다른 어떤 전기 트럭보다 많이 팔리고 있는 반면, 경쟁사들은 계속 철수하고 있다. 라인 관점에서는 항상 라인을 매우 유연하게 설계한다. 3과 Y를 같은 라인에서 만들고, S와 X를 같은 라인에서 만들었다. 사이버트럭 라인도 같은 방식으로 설계되었으며 가장 완전히 자율주행 준비가 된 플랫폼 중 하나다. 사이버트럭 라인을 완전 자율주행 라인으로 전환할 것이다. 도시 내 현지 화물 배송에 대한 시장이 있다.
Q6. 공장에서 작업을 수행하는 Optimus 현재 수는?
A: 여전히 Optimus의 초기 단계에 있다. R&D 단계다. Optimus가 공장에서 몇 가지 기본 작업을 수행하게 했지만, 새 버전의 Optimus를 반복하면서 이전 버전을 폐기한다. 공장에서 중요한 방식으로 사용되고 있다고는 말하지 않을 것이다. 로봇이 배울 수 있도록 하는 것이 더 중요하다. 올해 말까지 의미 있는 Optimus 생산 볼륨을 기대하지 않는다. Optimus Gen 3은 사람과 쉽게 혼동될 수 있을 정도로 사람처럼 보이는 멋진 로봇이다. 이는 AI 전략에도 도움이 되며, 인간이 이러한 작업을 수행하는 방법을 배우고 로봇에게 같은 방식으로 가르치기가 매우 쉽다.
Q7. FSD가 100% 무감독이 되는 시기는?
A: FSD는 이미 100% 무감독이다. 오스틴에서 안전 모니터도 추격 차량도 없이 차 안에 아무도 없는 차량을 운영하고 있다. 고객을 위해서는 롤아웃에 매우 신중하다. 각 연속 버전에서 입증하고 특정 도시의 고유 문제가 없는지 확인하면서 필요한 운전자 모니터링 양을 줄일 것이다. 안전에 대해 편집증적이지만, 각 성공적인 FSD 릴리스에서 FSD 빌드의 안전에 비례해 필요한 운전자 모니터링 양을 줄일 것이다.
Q8. 로보택시 롤아웃에 대해 놀라운 점은 무엇인가?
A: 대규모 차량 보유 대수이므로 모든 지표가 있어 실제로 놀란 것은 없었다. 장기 꼬리 문제를 계속 처리했으며, 그것이 오스틴에서 무감독 서비스를 시작할 수 있게 했다. 베이 에어리어와 오스틴 사이에 유료 고객을 운송하는 로보택시 차량이 500대 이상이다. 부하에 따라 다양한 양의 차량이 있으며, 피크 시간에는 더 많은 차량, 비피크 시간에는 더 적은 차량이 있을 수 있다. 아마도 매달 두 배가 될 것이다. 기하급수적 곡선에 있다.
Q9. AI5 칩 설계에 대한 개인적 참여의 강제 함수는 무엇인가?
A: 가장 중요한 문제가 무엇이든 시간을 보내는 경향이 있으며, AI5 칩 설계를 완료하고 훌륭한 칩으로 만드는 것이 회사를 위해 가장 중요한 일 중 하나다. 그래서 현재 테슬라에서 다른 무엇보다 더 많은 시간을 보내고 있다. 토요일마다 이것에 시간을 보내고 있으며, 꽤 중요한 일이다. AI5는 매우 좋은 칩이 될 것이라고 확신하며, 디자인에 대해 꽤 확신한다. AI6은 그 후 1년 이내에 따라올 것이며, AI5를 넘어서는 또 다른 큰 도약이 될 것이다.
Q10. xAI 투자를 발표했는데, 테슬라와 xAI 간의 협업은 어떤 모습인가?
A: xAI가 FSD 발전과 새 테슬라 데이터 센터 구축을 가속화하는 데 실제로 도움이 되었다. Master Plan 4의 진전이다. 테슬라 차량에 Grok을 사용하고 있다. 스스로 할 수 있는 많은 것들이 있지만, xAI가 진전을 가속화하는 데 도움이 될 수 있는 것들이 있다면 왜 하지 않겠는가? 그것이 이러한 투자를 진행한 이유이며, 전략적 이니셔티브의 일부이기 때문이다. 많은 투자자들이 우리에게 이것을 해달라고 요청했다. 단지 주주들이 요청한 것을 하고 있을 뿐이다. Grok은 대규모 자율 차량 관리의 효율성을 최대화하는 데 매우 도움이 될 것이다.
Model S와 X 종료는 자율주행 미래로의 전환을 상징한다 - Model S와 X 생산을 다음 분기 종료하는 것은 상징적인 순간이다. 이는 테슬라가 자율주행 미래로 완전히 전환하고 있음을 나타낸다. S/X 공간은 연간 100만 대 Optimus 로봇 생산을 장기 목표로 하는 Optimus 공장으로 전환될 것이다. 투자자들은 이것이 테슬라가 로보틱스 및 AI 회사로 변모하고 있음을 이해해야 한다.
2026년은 대규모 투자의 해다 - 2026년 CapEx가 200억 달러 이상이 될 것으로 예상된다. 이는 6개 공장, AI 컴퓨팅 인프라, 기존 공장 확장, 로보택시 및 Optimus 차량 확대를 포함한다. 이는 단기 현금흐름과 수익성에 부담을 줄 것이지만, 장기 성장의 기초를 다지는 데 중요하다. 투자자들은 이를 미래에 대한 투자로 봐야 한다.
무감독 로보택시가 이미 오스틴에서 작동하고 있다 - 오스틴에서 안전 모니터도 추격 차량도 없이 차 안에 아무도 없는 상태로 유료 탑승이 이루어지고 있다. 이는 테슬라의 자율주행 기술이 실제로 작동하고 있음을 입증하는 강력한 신호다. 차량 수는 매달 두 배가 될 것으로 예상되며, 연말까지 미국의 수십 개 도시로 확장될 것으로 예상한다.
Optimus가 빠르게 진전하고 있다 - Optimus 3은 몇 달 후 공개될 예정이며, 사람들에게 꽤 놀라울 것이다. 인간 행동을 관찰해 학습할 수 있는 범용 로봇이 될 것이다. 프리몬트에서 S/X 라인을 연간 100만 대 Optimus 라인으로 교체하고 있다. 내년 초 제한된 생산이 예상되며, 2026년에는 외부 고객에게 제공할 것이다. 장기적으로 Optimus는 테슬라의 가장 큰 가치 동인이 될 것이다.
Terafab이 3-4년 후 제약 요인을 제거할 것이다 - 머스크는 3-4년 후 테슬라 성장의 제약 요인이 칩 생산이 될 것이라고 밝혔다. AI 로직과 메모리가 충분한가? 최고의 공급업체들의 최선의 경우 출력을 봐도 충분하지 않다. 따라서 로직, 메모리, 패키징을 포함하는 테슬라 Terafab을 국내에 건설해야 할 것이다. 이는 또한 지정학적 리스크로부터 보호하는 데 매우 중요하다. 사람들은 몇 년 후 주요 요인이 될 지정학적 리스크를 과소평가하고 있을 수 있다.
에너지 사업이 지속적으로 강력하다 - 에너지 사업은 연간 128억 달러 매출에 전년 대비 26.6% 성장으로 연도를 마감했다. 백로그가 강하고 전 세계적으로 잘 분산되어 있으며, 메가팩 3과 메가블록 출시로 배치 증가를 기대한다. 그러나 저가 경쟁 증가와 관세로 인한 마진 압박이 예상된다. 투자자들은 이 사업의 장기 잠재력을 과소평가하고 있을 수 있다.