💬 Q&A 핵심
① N7/N6 가동률 저하: N28과의 차이
질문: N7/N6 가동률 저하가 왜 발생? 사이클 이슈라고 하지만 과거 N28은 수년간 지속됐는데, 왜 이번엔 다른가? 장기 백필 수요는?
답변 (C.C. Wei):
- 스마트폰·PC 시장 약세 + 고객 제품 스케줄 지연
- Q4 2022~1H2023 영향
- 사이클 이슈, 2H2023 회복
- 장기: 고객과 Specialty·차별화 기술 개발
- 소비자, RF, 연결성 등 백필
- N7 패밀리는 대형·장수명 노드
② CapEx 축소와 2023년 방향
질문: 2022년 CapEx ~$36B로 축소. 2023년 방향은? 해외 팹(가오슝, 쿠마모토, 난징, 애리조나) 일정 변경?
답변 (Wendell & C.C.):
- 2023년 CapEx: 1월 가이던스, 신중 관리
- 중기 불확실성 고려
- 장기 구조적 수요 지원 투자 지속
- 해외 팹 일정:
- 애리조나 (N5): 일정대로
- 난징 (28nm 확장): 1년 승인 받음, 일정대로 (16nm도 포함)
- 쿠마모토 (일본): 일정대로
- 가오슝: 초기 28nm + N7 계획, N7 조정, 28nm는 일정대로
③ 미국 수출 규제 영향
질문: 최근 미국 중국 규제가 TSMC HPC 수요, 중국 시장에 미치는 영향?
답변 (C.C. Wei):
- 초기 평가: TSMC 영향 제한적·관리 가능
- 규제는 매우 고사양(AI·슈퍼컴퓨팅, 예: 600Gbps 대역폭)
- 이해하기 쉬움
- 장기 영향: 평가 너무 이름, 향후 컨콜에 업데이트
- 중국 시장: 모든 지역 중요, 규정 준수하에 고객 서비스 지속
- 간접 칩 규제: 슈퍼컴 내 저급 칩은 규제 없음, 고객이 관리
④ 2023년 분기별 전망과 트로프
질문: Q1 정상 계절성? 바닥은 Q1? Q2?
답변 (C.C. & Wendell):
- Q1 구체적 논평 안 함 (1월 컨콜에서)
- 2023년 성장 연도
- 1H2023 재고 조정 영향, 가동률 영향
- 회복탄력성으로 산업 대비 더 나음
⑤ Gross margin 2023년 전망
질문: 1H2023 재고 조정 중에도 GM 53%+ 유지 가능? Depreciation 증가는?
답변 (Wendell):
- 2023년 분기별 GM 논하기 이름
- N3 희석: 2-3%p (연간 기준)
- Depreciation: 2022년 mid single-digit 증가 → 2023년 의미 있게 증가
- 프론트/백엔드 로딩: 1월 공유
- 모든 비용 압박에도 구조적 수익성 유지, GM 53%+ 달성 가능
⑥ 자사주 매입 고려?
질문: 장기 전망 좋은데, 주가는 장기 가치 반영 안 함. 자사주 매입 고려?
답변 (Wendell):
- 주주 환원 옵션 지속 검토
- 현재 자사주 매입 고려 안 함
- 현금은 CapEx 투자로 더 나은 주주 수익
⑦ 해외 팹 비용과 장기 마진
질문: 해외 팹(미국·일본·유럽) 비용 높다는데, 지역별 비용 차이는? 장기 마진 영향?
답변 (C.C. Wei):
- 해외 팹 초기 비용 더 높음 (주로 노동 비용, 공급망 레이어별)
- 미국 정부·고객·공급망 파트너와 협력해 비용 갭 최소화
- 적절한 수익 확보, GM 53%+ 달성 가능
- 유럽: 예비 검토 중, 가능성 배제 안 함
- 고객 니즈, 사업 기회, 운영 효율, 비용 경제성 기반
⑧ N3 장비 부족: EUV? 광범위?
질문: N3 장비 부족이 주로 EUV 리소그래피? 다른 장비도?
답변 (C.C. Wei):
- 광범위한 부족 (수요 높음)
- 리소그래피(포토) 포함, 가장 중요한 것 중 하나
⑨ N2 진행 상황과 수율
질문: N2 일정 on-track? 수율은 N3/N5 동일 단계 대비?
답변 (C.C. Wei):
- N2 매우 어렵지만 진행 우수, 약간 앞섬
- 2025년 양산
- 고객 참여: N3·N5와 비슷한 수준
- 현재 상태: N5·N3와 매우 비슷
- 진행 만족
⑩ 가격 전략 변화 가능성
질문: 1H2023 가동률·환율 압박 속 가격 전략 변화? 과거 12개월 가격 인상 있었는데 향후는?
답변 (C.C. Wei):
- 구체적 논평 안 함
- 가격 전략: 전략적·일관적
- 가치 공유 지속 (기술·제조·고객 관계)
- 지역·장소 무관
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💡 투자자 인사이트
긍정적 요인
- 1. 2023년 성장 확신: 산업 감소 속에서도 TSMC는 성장
- 2. N3 순조로운 램프: 4Q2022 양산, 2023년 완전 가동, mid single-digit% 매출
- 3. N3e 앞당김: 2H2023, 진행 우수
- 4. N2 진행 우수: 약간 앞섬, 2025년 양산
- 5. 재고 조정 명확화: Q3 피크, Q4 감소 시작, 1H2023 종료
- 6. N7 사이클 이슈: 구조적 아님, 2H2023 회복, 장기 백필 가능
- 7. 기술 가치 확장: 스케일링 넘어 전력 효율로 진화
주의 요인
- 1. N7/N6 가동률 저하: Q4~1H2023, 스마트폰·PC 약세
- 2. 1H2023 가동률 압박: 재고 조정 영향
- 3. 2023년 비용 압박: N3 희석 2-3%p, Depreciation 의미 있게 증가
- 4. CapEx 축소: $36B (중기 전망 반영)
- 5. 데이터센터·자동차 조정 가능성: 현재 안정적이나 배제 안 함
- 6. 장비 납기 지연: N3 용량 확대 제약
- 7. 해외 팹 비용 상승: 미국·일본 초기 비용 높음
핵심 변화
- N7/N6 사이클 이슈 명확화: 구조적 아님, 2H2023 회복
- 2022년 CapEx 대폭 축소: $40-44B → ~$36B
- 재고 조정 타임라인: Q3 피크, Q4 감소, 1H2023 종료
- 2023년 성장 확신: 산업 감소 예상 속 TSMC는 성장
- N3 고객 참여 강화: 테이프아웃 N5 대비 2배+
- 기술 가치 진화: 지오메트리 → 전력 효율 중심
- CapEx 집약도 가이던스: 장기 mid-to-high 30s%
- 자사주 매입 부인: CapEx 투자가 우선
투자 결론: 재고 조정 사이클 진입으로 N7/N6 가동률 저하, 2022년 CapEx 대폭 축소($36B). 1H2023 가동률 압박 예상되나, TSMC는 기술 리더십·HPC 포트폴리오·고객 관계로 산업 대비 회복탄력적. 2023년 여전히 성장 연도 확신. N3 순조로운 램프(2023년 mid single-digit% 매출), N3e 앞당김, N2 진행 우수로 장기 기술 리더십 유지. N7 이슈는 사이클적이며 2H2023 회복·장기 백필 가능. 단기 마진 압박(N3 희석, Depreciation 증가) 있으나 구조적 수익성·GM 53%+ 유지 가능. 장기 15-20% CAGR 성장 스토리 견고.