UnitedHealth Group Q1 FY2022 컨콜 요약

발표일: 2022년 4월 14일

회계연도: Calendar FY 2022 Q1

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📊 실적 요약

UnitedHealth Group은 2022년 1분기에 매출 800억 달러를 기록하며 전년 대비 14% 성장했다. Optum과 UnitedHealthcare 모두 두 자릿수 성장을 달성하며 강력한 다각화된 성장세를 보였다. 분기 실적의 호조에 힘입어 회사는 2022년 조정 주당순이익 가이던스를 21.20~21.70달러로 상향 조정했다(기존 대비 상하단 각각 0.10달러 인상). 1분기 영업현금흐름은 순이익 대비 1.2배 수준인 약 240억 달러를 기록할 것으로 전망하며, 분기 중 배당과 자사주 매입을 통해 약 40억 달러를 주주에게 환원했다. 부채비율은 38%로 안정적인 재무구조를 유지하고 있다.

OptumHealth는 가장 강력한 성장세를 보이며 매출이 34% 증가했고 영업이익은 40% 이상 급증했다. 소비자당 매출도 33% 성장하며 가치기반 케어 모델의 확산과 홈케어 서비스 확대가 주효했다. OptumInsight는 매출이 13% 증가했으며 수주잔고는 228억 달러로 전년 대비 20억 달러(10%) 증가했다. SSM Health 등 대형 의료시스템과의 파트너십이 이러한 성장을 견인하고 있다. OptumRx는 매출이 11% 성장한 240억 달러를 기록했으며, 전년도 확보한 신규 고객 관계가 본격적으로 기여하기 시작했다. UnitedHealthcare는 14% 매출 성장을 달성했으며, Medicare Advantage는 2022년 중 80만 명 추가 확보 목표를 순조롭게 진행 중이다. Medicaid 가입자도 1분기에 15만 명 이상 증가해 800만 명에 근접했다.

1분기는 COVID-19 오미크론 변이의 영향으로 의료이용 패턴이 변동성을 보였다. 1월에는 팬데믹 이후 최고치인 약 4만 건의 COVID 관련 입원이 발생했으나, 3월에는 약 2천 건으로 급감했다. 전반적으로 의료이용은 기저선 수준으로 회복되었으나 응급실 방문과 소아과 진료는 여전히 다소 낮은 수준을 유지하고 있다. 다만 회사는 이를 영구적인 소비자 행동 변화로 가정하지 않고 있다. 팬데믹 기간 중 지연된 치료로 인한 중증도 증가 우려에 대해서는, 현재까지 종양학 관련 진단 수준이 역사적 평균과 일치하는 등 특별한 징후가 관찰되지 않고 있다. 회사는 계속해서 면밀히 모니터링하고 있으며, 필수 검진은 정상 수준으로 진행되고 있어 고무적이라고 평가했다.

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🎯 핵심 메시지 5개

1. 가치기반 케어 확대 가속화로 성장 동력 강화

OptumHealth는 2022년 중 가치기반 케어 계약 하 환자를 60만 명 추가할 것으로 전망하며, 이는 초기 추정치 50만 명에서 10만 명 상향된 수치다. 이러한 성장은 유기적 성장으로, 오픈 등록 기간 중 강력한 실적, 높은 회원 유지율, 그리고 4성급 및 5성급 플랜의 연중 가입 가능 혜택이 주효했다. 특히 성장의 3분의 1은 이중 특별 요구(Dual Special Needs) 인구에서 발생하고 있으며, 이들은 의료 접근이 어려운 계층으로 홈 및 커뮤니티 랩어라운드 솔루션을 통해 케어를 제공받고 있다. 회사는 거의 10년간 구축해온 플라이휠이 이제 상당한 모멘텀을 가지고 있으며, 인력·기술·데이터 투자와 네트워크 구축, 기존 지역 심화 및 신규 지역 진출이 모두 성장에 기여하고 있다고 강조했다.

2. Medicare Advantage 80만 명 순증 목표 순조롭게 진행

UnitedHealthcare는 2022년 중 Medicare Advantage에서 80만 명을 추가 확보할 목표를 순조롭게 진행 중이며, 이 중 약 75%는 개인 및 그룹 Medicare Advantage이고 나머지는 이중 특별 요구 플랜이다. 새로 Medicare에 진입하는 고령자들이 Medicare Advantage가 제공하는 가치를 인식하고 점점 더 많이 선택하고 있다. 회사가 올해 달성한 5성급 품질 플랜 성과는 연중 내내 가입자를 등록할 수 있게 해주는 중요한 경쟁우위다. 혜택 안정성과 개선 사이의 전략적 균형이 다시 한번 강력한 성장을 이끌어냈으며, 가치기반 케어와 통합된 Medicare Advantage 플랜은 최고의 유지율, 만족도, 최저 트렌드를 보이며 최고의 혜택, 품질, 성장을 동시에 실현하고 있다.

3. 인플레이션 대응은 혁신을 통한 생산성 향상

회사는 인플레이션 압력에 대해 고객·회원·환자를 위한 최상의 가치 제안을 유지하는 데 집중하고 있다고 밝혔다. 광범위한 투입물에 대한 장기 계약 포지션을 확보하고 있으며, OptumRx를 통해 최저 가격의 약품을 확보하고, 생산성 향상을 통해 인플레이션 압력을 상쇄하는 전략을 추구하고 있다. 회사의 인플레이션 대응은 혁신이며, 사내 생산성 향상, 회원과 환자를 위한 효율적인 시스템 접근, 가상 케어 플랫폼 활용, 가치기반 케어의 가치 실현을 통해 최선의 결과를 도출할 것이라고 강조했다. 또한 총 의료비용 절감에 집중하는 어포더빌리티 어젠다를 운영하고 있으며, 가상 제품은 시장 내 다른 제품 대비 15% 저렴하다. 생산성 향상을 통해 직원에 대한 목표 투자를 가능하게 하거나 보험료 형태로 고객에게 전달하려 하고 있다.

4. 홈케어 및 커뮤니티 케어 플랫폼 강화로 접근성 확대

회사는 LHC Group 인수를 통해 홈 및 커뮤니티 케어 역량을 신속하게 통합하고 있다. LHC Group은 1994년 루이지애나의 작은 커뮤니티에서 설립된 이래 타인을 돕고 사람들이 홈케어 환경에서 가장 건강한 삶을 살도록 돕는 장기적 문화를 구축해왔다. 홈 헬스케어 제공 기관의 85%가 4성급 이상 품질 등급을 받고 있으며, STARS 품질 등급은 전국 평균보다 33% 높다. NaviHealth, Landmark 등과 함께 LHC Group을 통합하면 홈 헬스케어와 복잡한 급성기 후 케어 및 홈 내 복합 케어를 결합하여 놀라운 시너지를 창출할 수 있다. 이는 홈케어를 가치기반 구조로 제공하기 어려웠던 문제를 해결하는 열쇠가 되며, 포괄적인 서비스 제공을 차별화된 방식으로 연결하여 더 나은 건강 결과를 지원한다.

5. 디지털 혁신으로 소비자 및 제공자 경험 개선

UnitedHealthcare는 직장인 건강보험 시장에서 의사 주도 및 가상 우선 플랜과 같은 혁신적 제품을 통해 전년 대비 35만 명 이상 더 많은 사람들에게 서비스를 제공하고 있다. 최근 오픈 등록 기간 동안 개인 익스체인지 신규 가입자의 거의 90%가 상당한 가상 컴포넌트가 있는 플랜을 선택했으며, 거의 30%는 가상 우선 제품을 선택했다. 회사는 2023년에 이러한 제품을 더욱 확대할 계획이다. 또한 통합 소비자 카드를 도입하여 임상 케어, 약국 혜택, 식품 지원 프로그램, 피트니스, 리워드 프로그램 등을 하나의 카드로 통합해 소비자와 제공자의 경험을 대폭 단순화했다. 제공자 측면에서는 디지털 포털 방문이 증가하고 제공자 지원 전화는 역사적 평균 대비 약 12% 감소했으며, 1분기에만 전년 대비 종이 대신 디지털 문서를 사용하는 제공자가 38% 증가했다.

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🏢 사업부별 실적 및 전략

OptumHealth: 가치기반 케어 모델의 폭발적 성장

OptumHealth는 1분기에 매출 34% 성장, 영업이익 40% 이상 성장을 기록하며 가장 강력한 실적을 달성했다. 소비자당 매출이 33% 증가했으며, 이는 가치기반 계약 하 환자가 증가하고 디지털 케어 및 홈 서비스와 같은 서비스 확장으로 더 많은 사람들에게 더 광범위하고 깊이 있게 서비스를 제공할 기회가 커졌기 때문이다. 전년 대비 100만 명 이상의 사람들을 OptumHealth에 추가했으며, 가치기반 관계 하 환자는 30% 증가했다. 가치기반 계약 하 환자 증가 목표를 50만 명에서 60만 명으로 상향 조정했으며, 이는 전적으로 유기적 성장에 기인한다. 오하이오와 뉴욕에서는 숙련된 요양시설 입원이 운영 첫 분기에만 25% 감소하는 등 급성기 후 트렌드의 초기 개선이 관찰되고 있다. 이는 환자를 가장 적절한 환경으로 전환하는 급성기 후 역량의 깊은 통합과 지역 케어 전달 조직의 환자 중심 지향 및 케어 연속성에 대한 경계심의 증거다. 회사는 향후 수년간 강력한 성장을 기대하고 있다.

OptumInsight: 의료시스템 파트너십 확대로 수주잔고 증가

OptumInsight는 1분기에 매출이 전년 대비 13% 증가했으며, 수주잔고는 228억 달러로 전년 대비 20억 달러(10%) 증가했다. 확대되고 있는 의료시스템 파트너십이 이러한 성장에 기여하고 있으며, 회사는 이러한 파트너십의 수와 폭이 계속 성장할 것으로 기대하고 있다. 작년에 시작된 SSM Health와의 광범위한 관계를 포함하여 주요 신규 의료시스템 파트너십을 계속 실행하고 있다. SSM Health는 중서부 전역에서 사람들을 돌보는 11,000명의 제공자를 보유하고 있다. 회사는 의료시스템 파트너들이 행정 부담을 경감하고 고품질 환자 케어 및 경험 제공에 집중할 수 있는 운영 역량을 창출하도록 돕고 있다. 이러한 파트너십은 전통적인 수익 사이클 관리를 훨씬 넘어서며 임상 및 기술 기능이 모두 중요해지고 있다. 회사는 의료 제공자와 지불자가 환자에게 서비스를 제공하는 핵심 임상·행정·결제 프로세스를 연결하고 단순화하는 것을 목표로 하고 있다.

OptumRx: 전문의약품 비용 절감 솔루션으로 신규 사업 확보

OptumRx는 1분기에 매출 11% 성장한 240억 달러를 기록했으며, 이는 작년 확보한 신규 사업 관계의 강점을 반영한다. 회사는 일반적으로 이러한 확장 초기 몇 개월 동안 상당한 투자를 하여 고객에게 강력한 성과와 가치를 보장한다. 1분기 성과, 건강한 유지율, 강력한 영업 파이프라인이 성장을 위한 훌륭한 기반을 제공하고 있다. 고비용 전문의약품은 의료보험 파트너들에게 가장 시급한 문제 중 하나다. Optum의 모든 고급 분석 역량을 활용하여 의료보험과 협력해 임상의가 케어 시점에서 가장 효과적이고 적절한 치료법을 결정할 수 있도록 접근을 제공하고 있으며, 초기 결과는 매우 긍정적으로 전문의약품 비용을 15% 이상 절감하는 데 도움을 주고 있다. 회사는 약국 혜택 사업뿐만 아니라 약국 서비스 및 소비자 직접 서비스에서도 끊임없이 성장에 집중하고 있으며, 이는 PBM의 유지율과 지속적인 회원 성장을 지원할 것이다. 바이오시밀러 등 전문 서비스의 장기 예상 도입을 앞두고 약국 서비스 프로그램이 점점 더 중요해지고 있다.

UnitedHealthcare: 혁신적 플랜 제품으로 전 부문 균형 성장

UnitedHealthcare는 1분기에 매출 14% 성장을 달성했으며, 모든 사업 부문에서 성장이 견인되었다. Medicare Advantage는 2022년 중 80만 명 추가 확보 목표를 순조롭게 진행하고 있으며, 약 75%는 개인 및 그룹 Medicare Advantage이고 나머지는 이중 특별 요구 플랜이다. Medicaid 서비스 제공 대상자는 1분기에 15만 명 이상 증가해 800만 명에 근접했으며, 연중 나머지 기간 성장 전망에는 주정부가 자격 재결정을 재개할 것이라는 예상이 포함되어 있다. 1분기 상업보험 등록은 예상과 일치했다. 수수료 기반 계약 하 서비스 제공 대상자 감소는 이전에 알려진 3개 고객 전환으로 인한 것이며 핵심 성장으로 상쇄되었다. 회사는 2022년이 진행됨에 따라 최근 도입한 혁신적 제품에 대한 강력한 시장 반응과 고용주 건강보험 적용 대상 총 인원의 지속적인 회복(일반적으로 보고된 일자리 성장에 뒤처짐)으로 전체 서비스 제공 대상자가 증가할 것으로 예상하고 있다.

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📈 가이던스 및 전망

UnitedHealth Group은 강력한 1분기 실적을 바탕으로 2022년 조정 주당순이익 가이던스를 21.20~21.70달러로 상향 조정했다. 이는 가이던스 범위의 상단과 하단을 각각 0.10달러씩 인상한 것이다. 회사는 계절적 패턴이 역사적 경험과 더 일치할 것으로 계속 예상하고 있으며, 상반기에 연간 이익의 50% 미만이 발생할 것으로 전망하고 있다. 전년 대비 150만 명 더 많은 사람들에게 건강보험 혜택을 제공하고, 가치기반 관계 하 30% 더 많은 환자를 지원하며, 2천만 건 이상의 처방전을 더 제공하고, 100만 명 이상의 사람들을 OptumHealth에 추가하는 등 강력하고 다각화된 성장을 실현하고 있다.

연간 전망에서 영업현금흐름은 약 240억 달러 또는 순이익의 1.2배를 예상하고 있다. 회사는 1분기에 배당과 자사주 매입을 통해 거의 40억 달러를 주주에게 환원했으며, 분기 말 부채비율은 38%로 강력한 자본 역량을 유지하고 있다. 회사는 올해 LHC Group 및 Change Healthcare 인수를 완료할 것으로 예상하며, 완료 후에도 계속해서 상당한 재무적 유연성을 보유할 것이라고 밝혔다. Change Healthcare와의 확장된 합의는 이러한 결합의 가치에 대한 회사의 확고한 믿음을 반영한다.

회사는 장기 성장을 견인하는 5가지 핵심 영역을 계속 실행하고 있다: (1) 가치기반 케어 전달, (2) 건강보험 혜택, (3) 건강 기술, (4) 건강 금융 서비스, (5) 약국 서비스. 가치기반 케어에서는 OptumHealth가 통합 접근법과 높은 임상 품질로 견고한 모멘텀을 지속하고 있다. 건강보험에서는 플랜 제품의 품질·혁신·소비자 매력을 빠르게 향상시키고 가치기반 케어를 규모 있게 확대하고 있다. 건강 기술에서는 주요 신규 의료시스템 파트너십을 계속 실행하고 있으며, 건강 금융 서비스에서는 제공자·지불자·소비자를 위한 결제를 간소화하고 단순화하여 마찰을 줄이고 속도와 편의성을 높이고 있다. 약국 서비스에서는 의료보험 파트너와 협력하여 전문의약품 비용을 절감하고 있다.

회사는 이러한 노력들이 가정 내 및 광범위한 가치기반 케어 제공 확대에서부터 Medicare Advantage 개선, 케어 자금 조달 방식 단순화에 이르기까지 소비자를 위한 더 큰 가치를 창출하고, 더 광범위하게는 미국 전역의 모든 수요 수준을 가진 지역사회의 가족과 개인의 삶에 깊은 영향을 미치도록 설계되었다고 강조했다. 회사는 장기 13~16% 주당순이익 성장률을 달성할 자신감을 표명했으며, 강력한 실행력과 전략적 집중을 통해 이 분기 및 앞으로 수년간 고품질의 다각화된 성장을 제공할 것이라고 밝혔다.

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💬 주요 Q&A 10개

Q1. 1분기 의료이용 트렌드와 상업보험 vs 정부보험 차이, 이연 수요 가능성은?

A: 1분기에는 COVID-19 오미크론으로 인해 의료이용 패턴에 상당한 변동이 있었다. 1월에는 약 4만 건의 COVID 관련 입원이 발생했으나 3월에는 약 2천 건으로 감소했다. 전반적으로 케어는 기저선 수준에 근접했으나 응급실 및 소아과 방문과 같은 일부 포켓은 여전히 역사적 기저선보다 다소 낮다. 상업보험은 기저선에 좀 더 가깝고 Medicaid가 가장 낮으며 Medicare는 그 중간이다. 입원 환자는 기저선보다 약간 높았지만 이는 주로 1월의 높은 입원율 때문이며, 의사 방문은 분기 내내 가속화되어 감염률 감소와 일치했다. 이연 케어의 징후는 없으며 검진·진단·중증도·진행을 면밀히 관찰하고 있다. 대규모 감염 후 2~3개월 내에 기저선으로 빠르게 회복되는 것이 일반적이며 현재 분기를 마치고 그 지점에 와 있다. 종양학 관련 진단 수준은 역사적 평균과 일치하며 지연 치료로 인한 중증도 증가는 아직 보이지 않는다.

Q2. 인플레이션 압력에 대한 매칭 정도와 압박 포인트 또는 유리한 점은?

A: 회사의 초점은 항상 고객·회원·환자를 위한 최상의 가치 제안을 얻는 것이며, 사람들이 필요할 때 의료 서비스에 대한 좋은 접근을 계속 받도록 하는 것에 매우 집중하고 있다. 광범위한 투입물에 대한 일부 매우 장기적인 포지션을 확보하고 있다. OptumRx 포트폴리오에서 정말 가능한 최저 가격으로 의약품을 얻는 데 계속 집중할 것이며, 인플레이션 압력을 상쇄하기 위해 생산성 원천을 찾는 방식으로 사업을 운영한다. UnitedHealth Group의 모든 부분이 우리에게 의존하는 사람들을 인플레이션의 힘으로부터 보호하기 위해 할 수 있는 모든 것을 할 것이다. 총 의료비용 절감에 초점을 맞춘 어포더빌리티 어젠다가 있으며, 가상 제품과 같은 시장의 좋은 제품은 다른 제품보다 15% 저렴하다. 생산성 향상을 통해 직원에 대한 목표 투자를 가능하게 하거나 프리미엄 형태로 사람들에게 전달한다. UnitedHealthcare 내에서는 인플레이션을 포함한 비용의 미래 전망에 대한 가격 책정, 다년간 예측 가능성을 제공하는 일부 제공자 계약 등 좋은 관리 원칙이 있다. 인플레이션은 혁신으로 대응한다.

Q3. LHC Group 인수에서 자산 포트폴리오 검토 결과와 주요 시너지는?

A: LHC Group 이사회와 합의에 도달한 것을 매우 자랑스럽게 생각한다. Keith와 Ginger가 처음 설립한 이래 조직 내에 구축된 긍정적인 문화는 놀랍다. 진정한 마음을 가진 회사로 환자와 가족을 최우선으로 생각하며, 모든 운영 라인에서 특별한 영향을 미치고 종종 케어에서 배제된 많은 사람들의 삶에 상당한 영향을 미칠 수 있다. 이는 정말로 다른 방법으로는 시스템에 쉽게 접근할 수 없는 많은 사람들에게 접근을 여는 것이다. 홈 및 커뮤니티 역량을 빠른 속도로 통합하고 있으며, 가치기반 전략과 함께 홈 및 커뮤니티 제공의 빠른 성장이 우리를 견인하고 있다. NaviHealth, Landmark를 함께 가져왔으며 시간이 지나면 조직에 합류할 때 LHC와 정렬될 것이다. 홈 헬스케어를 급성기 후 케어 및 홈 내 복합 케어의 더 복잡한 제공과 함께 짜 맞추면 놀라운 시너지가 보이며 이는 계속 성장할 것이다. LHC 제공자의 85%가 품질 관점에서 4성급 이상 등급을 받고 있다.

Q4. 가치기반 케어의 전체 TAM과 캐피테이션 침투율, M&A 파이프라인은?

A: 궁극적인 상한선이 무엇인지보다는 현재 진행 중인 성장률을 보는 것에 집중해야 한다. Brian이 이끄는 Medicare Advantage 성장, Doctor Decker의 조직 하 OptumCare 가치기반 캐피테이션 환경으로 들어오는 60만 명의 성장을 보라. 앞으로 수년간 그러한 수준의 이전과 성장을 지속할 수 있다는 것을 아는 데 집중하고 있다. 궁극적인 상한선은 시장에서 환상적으로 혁신적이고 고품질의 역량을 계속 제공하는 우리의 능력의 산물이며, 그것은 그것의 일부가 되고 혜택을 받기를 원하는 매우 많은 수의 사람들을 계속 끌어들일 것이다. UnitedHealthcare는 Optum과의 이 여정을 계속할 강한 인센티브를 가지고 있다. 최고의 유지율, 만족도, 최저 트렌드가 최고의 혜택·품질·성장을 견인하는 곳을 생각하면, 이 모든 결과는 Optum과 파트너십을 맺을 때 나온다. 기회의 파이프라인은 아마도 그 어느 때보다 다양하고 깊다. 1분기 동안 Refresh Health를 성공적으로 인수했으며, 이는 OptumHealth 내 행동 제공 역량 구축을 돕는다. 전반적으로 자본 배치 능력에 대해 꽤 낙관적이다.

Q5. OptumHealth의 캐피테이션 리스크에 대한 적립금 방식은?

A: OptumHealth가 독립 회사라면 어떻게 그 리스크에 대해 적립하는지 생각할 때, UnitedHealthcare 사업과의 제거 대 외부 사업과의 제거 측면에서 생각하는 것이 맞다. 하지만 그러한 계약에 대해 적절하게 적립하는 방법 측면에서는 다른 모든 것을 보는 것과 같은 장소에 있을 것이다. 외부 사업은 물론 제거되지 않지만, 그러한 계약에 대해 적절하게 적립하는 방법 측면에서는 모두 같은 장소에 있다.

Q6. 가치기반 케어 환자 10만 명 증가를 견인한 요인과 M&A 멀티플 접근 방식은?

A: 50만 명에서 60만 명으로의 추가 10만 명 증가는 거의 10년간 구축한 플라이휠의 결과로 이제 상당한 모멘텀을 가지고 있다. 사람·기술·데이터에 투자하고 네트워크를 구축하며 확립된 지역에서 심화하고 새로운 지역으로 진출하는 모든 것이 계속해서 혜택과 성장을 산출한다. 유기적 성장이 맞다. 오픈 등록에서 강력한 결과, 회원 유지율, 4성급 플랜뿐만 아니라 5성급 플랜을 가지고 있어 연중 환자를 등록할 수 있다. 이는 이중에게도 해당된다. 올해 성장의 3분의 1이 이중 특별 요구 인구에 있으며, 이들은 케어 접근에 어려움을 겪는 개인으로 홈 및 커뮤니티 즉 홈 내 랩어라운드 솔루션으로 케어를 제공할 수 있다. M&A 멀티플에 대해서는 각 의사 클리닉은 모두 매우 다른 역사·상황·역학을 가지고 있다. 현재까지 달성한 것뿐만 아니라 나머지 역량과 함께 환자와 그러한 환경의 사용자를 위한 기회와 가치를 어떻게 구축할 수 있는지에 대한 광범위한 관점을 취한다.

Q7. 금리 인상 환경이 투자 포트폴리오와 EPS 성장률에 미치는 영향은?

A: 0%보다 높은 금리는 전반적으로 우리가 그 환경으로 이동할 때 도움이 될 것이다. 하지만 시간이 좀 걸린다. 약 700억 달러의 현금 및 투자 중 약 40%가 변동 금리에 연결되어 있다. 나머지 60%는 고정 금리 환경에 있을 것이다. 따라서 언급한 대로 만기가 되면 시간이 지남에 따라 더 높은 금리로 재투자될 것이다. 하지만 그 부분의 많은 부분이 1년차 영향을 미치지는 않을 것이다. 가상적으로 100bp 금리 인상이 있다고 하면, 이는 변동 금리에 연결된 약 280억 달러의 현금 투자에 영향을 미칠 것이다. 따라서 투자 수익에 약 2억 8천만 달러의 영향이 있을 것이다. 중요한 것은 약 100억 달러의 변동 금리 부채도 있다는 것이다(스왑, 변동, 상업어음 등). 따라서 그것도 그 2억 8천만 달러에 대해 약 1억 달러의 상쇄가 있을 것이다. 첫 100bp 증가로부터 12개월 후를 생각하면 그것이 영역이 될 것이다. 나머지 포트폴리오, 다른 60%는 수년에 걸쳐 만기가 될 것이며, 아마도 연간 약 50억 달러가 만기되고 그것이 예상해야 할 속도다.

Q8. 뉴욕이나 휴스턴 같은 시장에서 Optum의 지역 시장 전략과 전달 시스템 소유 정도는?

A: 지난 약 10년간 Optum에서 이것이 발전해오면서 운영하는 올바른 방법에 대한 우리의 견해는 상당히 진화했다고 말하는 것이 공정하다. 우리 자신과 의사 사이의 관계의 올바른 혼합이 무엇인지, 의사 대 고급 실무 임상의 및 기타의 역할, 클리닉 기반 환경 대 홈 기반 환경에서 일어나는 일의 역할 측면에서. 특히 지난 약 24개월 동안 우리가 이것에 대해 생각하는 방식에서 상당히 발전했다고 말하고 싶다. 위치, 관계, 그리고 임상의 유형이라는 세 가지 차원에서 프레임을 잡고 싶다. 우리의 생각과 솔직히 가치기반 의학의 실천은 홈에 들어가고, 가상 케어와 행동 케어 및 포괄적 서비스를 제공하고, 심지어 사회적 결정 요인과 같은 것을 극복할 수 있게 되면서 진화하고 있다. 주로 수수료 서비스였던 뉴욕주와 같은 시장에서 가치기반 케어로 이동할 기회를 본다. 고용 의사와 제휴 및 계약 의사의 혼합이지만, 점점 더 OptumRx 및 기업 및 OptumHealth의 다른 곳을 포함하여 Optum 내에서 제공하는 모든 솔루션을 가져와 사람들이 가능한 최고의 의료 결과를 얻고 총 의료비용을 낮추고 실제로 의료 소비자에게 매우 편리한 케어를 만드는 것이다.

Q9. OptumRx의 EBITDA 성장률 전망과 바이오시밀러 영향, 홈 테스팅 전략은?

A: OptumRx가 중간 한 자릿수로 EBITDA를 성장시킨 것을 볼 수 있다. 약국 혜택 사업뿐만 아니라 약국 서비스 및 소비자 직접에서도 성장에 대한 끊임없는 초점을 볼 수 있다. 이는 PBM에서 유지율과 지속적인 회원 성장을 지원할 것이다. 또한 이러한 약국 서비스는 바이오시밀러 및 회원을 위한 다른 전문 서비스의 여러 기회의 오랫동안 예상된 도입을 볼 때 점점 더 중요해진다. 올해에 대한 가이던스 약속대로 중상위 한 자릿수로 볼 수 있으며, 장기적으로는 중간 한 자릿수로 완화된다. 이는 약국 서비스로부터의 가치를 고객과 환자 및 고객의 소비자에게 밀어 넣고 고객이 지불할 도구와 서비스를 계속 추진하는 데 대한 끊임없는 초점이다. 홈 테스팅은 Medicare로 시작했으며 진행하면서 상업으로 이동할 것이다. STARS 및 STAR 측정 방법론과 관련된 일부 격차를 닫는 것과 관련된 연간 작업의 구성 요소가 있지만, 최근에는 COPD 및 당뇨병과 같은 질환에 대해 진단이 부족한 것으로 알고 있는 사람들에게 연락하는 데 정말 집중했다. 지난해에 약 100만 명의 회원에게 연락했으며 완료율은 35%로 매우 유망했다.

Q10. 가이던스 상향의 부문별 기여도와 주요 견인 요인은?

A: 가이던스를 0.90달러 인상한 것이 아니라 0.10달러 인상했다(상단과 하단 각각). 그 인상은 본질적으로 1분기의 강력한 성과, 연초의 좋은 시작을 기반으로 한다. Optum의 모든 핵심 사업, UnitedHealthcare가 연초를 잘 시작했다고 말하고 싶다. 물론 이러한 사업 내에서 실행에 매우 집중하고 있다. 계속 보고 있고 오늘 대화에서 일부를 들었기를 바라며 결과에 확실히 반영되고 있는 것은 두 조직 간에 살아나고 있는 시너지 기회다. 가치기반 케어에 대해 많이 들었다. 환자뿐만 아니라 의사와 지불자에게도 경험을 진정으로 변화시킬 수 있다고 믿는 전체 가치기반 케어 모델은 두 조직이 함께 일하는 산물이다. 홈 내 케어 개발도 마찬가지로 두 조직이 함께 일하는 것에 의해 매우 주도되고 있다. 점점 더 자본 배치와 일부 인수로 그러한 영역에서 역량을 강화함에 따라 보고 있는 것은 강력한 외부 성장도 견인하고 있다는 것이다. 따라서 케어에 대해 생각할 수 있는 방식에서 이러한 종류의 근본적인 혁신을 구축하는 방법을 정말로 입증하고 있으며, 그것은 UnitedHealthcare뿐만 아니라 많은 다른 지불자에게도 매력적이다.

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💡 투자자 인사이트

가치기반 케어 모델의 확장성과 수익성 입증이 핵심

UnitedHealth Group의 1분기 실적에서 가장 주목할 점은 OptumHealth의 폭발적 성장이다. 매출 34%, 영업이익 40% 이상 성장은 가치기반 케어 모델이 단순히 개념이 아닌 확장 가능하고 수익성 있는 비즈니스 모델임을 입증한다. 특히 환자 증가 목표를 50만 명에서 60만 명으로 상향 조정한 것은 전적으로 유기적 성장에 기인하며, 오하이오와 뉴욕에서 숙련된 요양시설 입원이 운영 첫 분기에만 25% 감소한 것은 가치기반 케어의 임상적·경제적 효과가 즉각적이고 측정 가능함을 보여준다. 투자자들은 이 모델이 향후 수년간 지속 가능한 성장 엔진이 될 것이라는 확신을 가질 수 있다. 회사가 거의 10년간 구축한 플라이휠이 이제 상당한 모멘텀을 가지고 있으며, 인력·기술·데이터 투자가 복리 효과를 창출하기 시작했다.

Medicare Advantage와 Dual SNP의 시너지 효과 극대화 전략

UnitedHealthcare의 Medicare Advantage 80만 명 순증 목표가 순조롭게 진행되고 있으며, 특히 주목할 점은 성장의 약 25%가 이중 특별 요구(Dual SNP) 인구에서 발생하고 있다는 것이다. 이는 LHC Group, NaviHealth, Landmark 등을 통합한 홈 및 커뮤니티 케어 플랫폼이 역사적으로 접근이 어려웠던 취약 계층에게 포괄적인 케어를 제공할 수 있게 해주며, 이것이 바로 Medicare Advantage 성장의 새로운 프론티어임을 시사한다. 5성급 품질 플랜 달성은 연중 가입 가능이라는 경쟁우위를 제공하며, Optum과의 통합은 최고의 유지율·만족도·최저 트렌드를 동시에 실현하고 있다. 이는 단순한 가입자 증가가 아니라 품질과 수익성을 동시에 확보하는 질적 성장이다.

인플레이션 압력을 혁신으로 상쇄하는 차별화된 역량

경영진은 인플레이션 대응 전략으로 "혁신"을 명확히 제시했다. 가상 제품은 시장 대비 15% 저렴하며, 생산성 향상을 통해 직원 투자와 가격 경쟁력을 동시에 확보하고, OptumRx를 통한 최저 약가 확보, 디지털 도구를 통한 적절한 케어 현장 유도, 홈 및 급성기 후 혁신을 통한 고비용 입원 회피 등 다층적 접근이 가능하다. 회사는 단순히 가격 인상으로 인플레이션을 전가하는 것이 아니라 총 의료비용을 절감하면서도 접근성과 품질을 향상시키는 구조적 해결책을 구축하고 있다. 이는 장기적으로 마진 방어와 시장 점유율 확대를 동시에 가능하게 하는 지속 가능한 경쟁우위다. 1분기에 제공자가 디지털 문서 사용을 38% 증가시킨 것, 향후 5년간 80톤의 종이를 절약할 것으로 예상되는 것 등은 생산성 향상의 구체적 증거다.

M&A 파이프라인의 깊이와 전략적 선택성의 균형

경영진은 M&A 기회의 파이프라인이 "그 어느 때보다 다양하고 깊다"고 밝혔으며, 동시에 5가지 핵심 성장 영역에 중심적으로 부합하고, 문화와 리더십 역량을 신뢰할 수 있으며, 13~16% 장기 EPS 성장률과 주주 기대 수익률을 지원하는 경제성을 갖춘 거래만 선택한다는 엄격한 기준을 제시했다. Refresh Health(행동 건강), LHC Group(홈케어), Change Healthcare(기술) 등 최근 거래들은 모두 가치기반 케어 생태계를 강화하는 전략적 퍼즐 조각들이다. 특히 의사 조직 인수에서는 현재 수익뿐만 아니라 가치기반 모델로 전환 후 환자와 사용자를 위한 기회와 가치 창출 잠재력을 평가한다. 이는 단기 재무적 수익률을 넘어선 장기 전략적 가치 창출 접근이다.

디지털 혁신이 소비자 경험과 운영 효율성을 동시에 개선

개인 익스체인지 신규 가입자의 90%가 가상 컴포넌트가 있는 플랜을 선택하고 30%가 가상 우선 플랜을 선택한 것은 소비자 선호가 디지털 중심으로 빠르게 이동하고 있음을 보여준다. 회사는 2023년에 이러한 제품을 더욱 확대할 계획이며, 통합 소비자 카드를 통해 임상 케어·약국 혜택·식품 지원·피트니스·리워드를 하나의 카드로 통합해 소비자와 제공자 경험을 대폭 단순화했다. 제공자 측면에서는 디지털 포털 방문 증가와 지원 전화 12% 감소, 디지털 문서 사용 38% 증가 등이 운영 효율성 개선을 입증한다. 이는 소비자 만족도 향상과 비용 절감을 동시에 달성하는 양성 사이클을 창출하고 있다. 대장암과 같은 조건에 대한 홈 테스팅 솔루션은 완료율이 거의 10배 증가했으며, 이는 디지털 혁신이 임상적 결과를 실질적으로 개선하고 있음을 보여준다.

OptumRx의 전문의약품 비용 절감 역량이 새로운 가치 제안

OptumRx는 의료보험 파트너들과 협력하여 임상의가 케어 시점에서 가장 효과적이고 적절한 치료법을 결정할 수 있도록 Optum의 고급 분석 역량을 활용하고 있으며, 초기 결과는 전문의약품 비용을 15% 이상 절감하는 데 성공했다. 이는 단순한 약가 협상을 넘어선 임상적 최적화 접근이며, 바이오시밀러 시대를 앞두고 더욱 중요해질 역량이다. 회사는 올해 중상위 한 자릿수 EBITDA 성장을 기대하며 장기적으로는 중간 한 자릿수로 안정화될 것으로 전망하지만, 약국 서비스(임상 분석, 전문 프로그램 관리, 약사 변혁 등)로부터의 가치 창출이 지속적으로 성장을 지원할 것이다. 건강한 유지율과 강력한 영업 파이프라인, 시장 활성화(더 많은 비즈니스가 시장에 나옴)는 OptumRx의 성장 잠재력을 뒷받침한다.

COVID-19 영향 정상화와 기저 사업 트렌드의 견고함

1분기는 오미크론 변이로 인한 COVID-19 입원이 1월에 4만 건으로 정점을 찍었다가 3월에 2천 건으로 급감하는 등 의료이용 패턴의 큰 변동성을 경험했다. 그럼에도 불구하고 회사는 가이던스를 상향 조정했으며, 이는 기저 사업 트렌드가 매우 견고함을 의미한다. 델타 대비 오미크론의 입원율이 절반 수준이었고, 의사 방문이 분기 내내 가속화되었으며, 이연 케어의 징후가 없고, 종양학 관련 진단이 역사적 평균과 일치하는 등 정상화 신호들이 명확하다. 투자자들은 팬데믹의 잔여 영향이 회사의 장기 성장 궤도에 구조적 영향을 미치지 않을 것이라는 확신을 가질 수 있다. 회사는 여전히 중증도 증가 가능성을 "매처럼" 모니터링하고 있지만, 현재까지 우려할 만한 징후는 없다.

자본 배분 전략의 균형: 주주 환원과 M&A 동시 실행

회사는 1분기에 배당과 자사주 매입으로 40억 달러를 주주에게 환원하면서도 LHC Group 및 Change Healthcare 인수를 진행할 수 있는 강력한 재무적 유연성을 보유하고 있다. 부채비율 38%, 영업현금흐름 순이익 대비 1.2배(연간 240억 달러 전망)는 안정적인 재무구조를 입증한다. 회사는 M&A를 통한 성장이 항상 장기 성장을 지원하는 핵심 요소였다고 강조하며, 전략적 적합성·문화적 적합성·경제적 매력을 모두 충족하는 거래를 선별적으로 실행하고 있다. 이는 단기 재무 지표에 집착하지 않고 장기 복합 성장을 추구하는 경영진의 자신감을 반영한다. 투자자들은 회사가 유기적 성장과 M&A, 주주 환원을 동시에 실행할 수 있는 충분한 현금 창출 능력을 보유하고 있음을 인식해야 한다.

5가지 성장 영역 전략의 구체화와 실행력 입증

회사는 2021년 11월 투자자 컨퍼런스에서 제시한 5가지 핵심 성장 영역(가치기반 케어 전달, 건강보험 혜택, 건강 기술, 건강 금융 서비스, 약국 서비스)에 대해 구체적인 실행 사례를 제시했다. 가치기반 케어에서는 60만 명 환자 추가, 건강보험에서는 Medicare Advantage 80만 명 순증과 가상 우선 플랜의 폭발적 성장, 건강 기술에서는 SSM Health 등 대형 의료시스템 파트너십, 건강 금융 서비스에서는 통합 소비자 카드, 약국 서비스에서는 전문의약품 비용 15% 절감 등이 모두 가시적 성과를 내고 있다. 이는 전략 발표 후 불과 5개월 만에 달성한 것으로, 실행력이 매우 뛰어남을 입증한다. 투자자들은 이 5가지 영역이 단순한 슬로건이 아니라 구체적이고 측정 가능한 성과를 창출하는 실행 로드맵임을 인식해야 한다.

장기 13~16% EPS 성장률 달성 경로의 가시성 확보