UnitedHealth Group은 2023년 1분기에 매출 920억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 15% 성장한 강력한 실적을 발표했습니다. 이는 약 120억 달러의 절대 성장에 해당하며, Optum과 UnitedHealthcare 양 부문 모두에서 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 조정 주당순이익(EPS) 가이던스를 연간 24.50~25달러로 상향 조정했으며, 이는 회사의 장기 성장 목표인 13~16% EPS 성장률을 충족하는 수준입니다. UnitedHealthcare는 1분기에만 약 120만 명의 신규 가입자를 확보했으며, 상업보험, 메디케어, 메디케이드 전 부문에서 균형잡힌 성장을 보였습니다. Optum 부문은 540억 달러의 매출로 25% 성장했으며, OptumHealth는 가치 기반 의료(value-based care) 환자를 12월 대비 약 70만 명 추가하여 총 400만 명에 도달할 전망입니다. 영업현금흐름은 163억 달러를 기록했으나, 이는 CMS의 추가 지급금이 포함된 것으로, 이를 제외하면 연간 목표인 280억 달러(순이익의 약 1.2배) 달성 궤도에 있습니다. 회사는 1분기에 주주환원으로 35억 달러 이상을 배당과 자사주 매입에 사용했으며, 성장을 위해 약 80억 달러의 자본을 투자했습니다. 특히 LHC Group 인수를 완료하여 재택 의료 역량을 대폭 강화했습니다. 의료 이용 패턴은 최근 추세와 일치하며, 외래 진료로의 장기적 전환이 지속되고 있습니다. 정형외과 시술의 약 3분의 2가 이제 외래에서 수행되며, 응급실 방문은 역사적 수준보다 약간 낮은 상태를 유지하고 있습니다. 암 및 심장 검진은 팬데믹 이전 수준으로 회복되었으며, 회사는 중증도 증가 신호를 면밀히 모니터링하고 있으나 아직 그러한 징후는 나타나지 않았습니다.
1. 2024 메디케어 어드밴티지 리스크 모델 변경 대응 준비 완료: CMS가 발표한 2024년 메디케어 어드밴티지(MA) 리스크 조정 모델 변경에 대해 회사는 3년 단계적 시행(phase-in)을 높이 평가하며, 이는 수혜자 보호와 프로그램 안정성을 유지하면서 전환할 충분한 시간을 제공한다고 밝혔습니다. 회사는 두 가지 핵심 원칙으로 대응할 계획입니다: (1) 수혜자에게 절대적으로 올바른 일을 하기, (2) 강력한 회원 성장 지속하기. Andrew Witty CEO는 회사의 확립된 역량, 비용 관리 능력, 그리고 Optum의 광범위한 가치 기반 서비스 포트폴리오를 고려할 때 변화하는 자금 환경을 관리할 수 있다는 확신을 표명했습니다. 회사는 MA 프로그램이 고령자들에게 통합적이고 포괄적인 혜택(처방약, 시력, 치과, 청력 관리)을 제공하며, 전통적인 Medicare 대비 연간 약 2,000달러의 본인부담금 절감을 실현한다는 점을 강조했습니다. MA 가입자의 90% 이상이 높은 만족도를 보고하며, 현재 3천만 명 이상의 미국인(전체 고령자의 절반)이 MA를 선택하고 있습니다.
2. 가치 기반 의료 모델의 급속한 확장: OptumHealth는 2023년에 완전 책임형 가치 기반 의료 계약 하에서 400만 명 이상의 환자를 돌볼 것으로 예상하며, 이는 2021년 말 대비 약 2배 규모입니다. 1분기에만 약 70만 명의 환자가 추가되었으며, 이는 UnitedHealthcare 뿐만 아니라 다른 많은 보험사의 회원들도 포함합니다. 중요한 것은 이 성장이 메디케어 어드밴티지를 넘어 메디케이드와 상업보험으로 다각화되고 있다는 점입니다. Dr. Wyatt Decker OptumHealth CEO는 회사의 포괄적이고 차별화된 임상 모델이 모든 주요 전국 및 지역 보험사들에게 매력적이라고 강조했습니다. 회사는 텍사스, 캘리포니아, 매사추세츠에서 이미 상업보험 가치 기반 의료를 제공하고 있으며, 400만 명의 완전 위탁 환자 중 의미있는 부분을 차지합니다. 이 모델은 외래 진료소뿐만 아니라 전문 진료, 행동 건강, 약국 서비스를 가정, 가상, 클리닉 환경 전반에 통합하여 측정 가능하게 더 나은 건강 결과를 제공하면서 접근성을 개선하고 비용을 절감합니다. 가치 기반 의료 의사들 사이에서 인기가 지속되고 있으며, 회사는 작년에 의사와 전문간호사를 포함해 약 1만 명 이상의 새로운 임상의를 영입했고 올해도 비슷한 수준을 예상합니다.
3. 상업보험 성장 모멘텀 재점화: UnitedHealthcare의 상업보험 부문이 강력한 성장 모멘텀을 보이며, 회사는 2023년에 최대 100만 명의 신규 가입자 목표를 순조롭게 달성하고 있습니다. 1분기 실적이 이 목표 달성을 뒷받침하며, 대형 고용주 보험 상품이 성장을 주도했고, 고용주와 개인을 모두 대상으로 하는 새롭고 저렴한 상품들도 기여했습니다. Surest 상품은 1분기 성장의 약 25%를 차지했으며, 현재 전국 계정의 9분의 1이 이 상품을 채택했습니다. Surest는 중간 시장으로 확장되고 있으며, 완전 보험 방식의 위험 기반 상품으로도 채택되기 시작했습니다. 회사는 Investor Conference에서 Surest를 12개 주에서 보험 방식으로 제공하며 연말까지 최대 35개 주로 확대할 계획을 발표했는데, 현재 이미 25개 주에서 제공 중입니다. Andrew Witty CEO는 2024년에도 지속적인 강력한 상업보험 성장을 기대한다고 밝혔으며, 이 엔진이 다시 불붙었다고 평가했습니다. 정부 보험(메디케어, 메디케이드)의 환상적인 성장과 함께 상업보험이 전면에 나서면서 모든 엔진이 동시에 가동되고 있다는 것이 1분기 성장의 원동력입니다.
4. OptumRx의 강력한 경쟁력과 투명성 리더십: OptumRx는 또 다른 강력한 성장 시즌을 완료했으며, 건강보험사, 노조, 정부, 상업 고용주 등 다양한 고객에게 최저 비용과 강력한 서비스를 제공하여 새로운 관계를 확보하고 있습니다. 1분기 매출은 15% 성장하여 270억 달러를 초과했으며, 지역사회 및 택배 약국을 포함한 모든 사업 부문에서 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 처방전 건수는 전년 대비 2,600만 건 증가했으며, 이는 탁월한 고객 유지율과 신규 고객 확보에 의해 주도되었습니다. 전문 약국 사업의 NPS(순추천지수)는 작년 대비 거의 10포인트 상승했습니다. PBM 논쟁과 관련하여, 회사는 투명성에 대한 리더십을 강조했으며, 리베이트의 압도적 다수를 약품 비용을 지불하는 보험사나 고용주에게 돌려준다고 밝혔습니다. OptumRx는 최저 순비용에 집중하며, 리베이트든 낮은 정가든 상관없이 비용을 낮추는 것이 목표입니다. 회사는 Price Edge와 같은 혁신적인 소비자 도구를 제공하여 회원들이 혜택 내외를 막론하고 최상의 가격 옵션을 얻을 수 있도록 지원합니다. OptumRx 매출의 약 절반은 PBM 활동이 아닌 지역사회 약국, 전문 약국, 행동 건강 약국 등에서 발생하며, 이는 매우 균형잡힌 사업 포트폴리오를 보여줍니다.
5. 소비자 경험 중심의 전사적 전환: UnitedHealth Group은 지난 1년간 회사 전반에 걸쳐 소비자 경험 개선에 집중해왔으며, 이는 가치 기반 의료를 포함한 모든 성장 우선순위의 기반이 되고 있습니다. 회원 중심 보험 상품, 회원과 의료 제공자 모두를 위한 혁신적인 금융 서비스, 개선된 약국 택배 서비스, 생명을 구하는 약물에 대한 본인부담금 제로 등 모든 이니셔티브를 통해 회사는 회원, 환자, 소비자를 모든 활동의 중심에 두고 있습니다. 사전 승인(prior authorization) 프로세스와 관련하여, UnitedHealthcare는 2023년 3분기부터 전체 승인 건수의 약 20%를 제거할 계획이며, 높은 품질의 진료를 입증한 의료 제공자 그룹 및 시스템에 대해서는 대부분의 의료 승인을 완전히 제거할 예정입니다(추가로 약 10%의 건수). 이는 소비자 경험에 대한 집중 강화, 프로세스 간소화, 지연 제거, 새로운 기술 활용을 통한 의사결정 속도 향상 및 진료 현장에서의 즉각적 처리를 목표로 합니다. OptumInsight와의 협력을 통해 새로운 분석 및 감시 역량을 활용하며, Change Healthcare 조직의 통합은 네트워크 연결성을 창출하고 마찰을 제거하는 새로운 관점을 제공합니다.
OptumHealth (매출 230억 달러, +38% YoY): OptumHealth는 가치 기반 의료 계약 하 환자 수 확대로 38% 성장하여 230억 달러 매출을 기록했습니다. 소비자당 매출은 34% 증가했으며, 이는 가치 기반 의료 환자 증가와 제공 가능한 진료 수준 확대에 의해 주도되었습니다. 1분기에만 약 70만 명의 환자를 완전 책임형 가치 기반 계약에 추가했으며, 연말까지 약 400만 명을 돌볼 것으로 예상합니다. 재택 의료 플랫폼이 핵심 성장 동력으로, 올해 추가되는 거의 모든 완전 책임형 환자가 재택 기반 플랫폼을 통한 지원에 접근할 수 있습니다. 회사는 네 가지 주요 재택 의료 역량을 강조했습니다: (1) 환자 평가 - 올해 250만 건 이상의 가정 방문 예상, (2) 진료 전환 - 올해 약 1,200만 건의 진료 전환 관리(3년 전 대비 약 2배), (3) 요양 시설 의료 - 전문 요양 및 보조 생활 시설 거주 고령자를 위한 임상 진료, (4) 메디케어 이중 자격 및 만성 특별 요구 환자를 위한 개별 진료 및 조정. 이중 자격 환자들은 평균 9가지 만성 질환을 관리하고 있으며, 회사의 고접촉 접근법은 15% 이상의 입원 감소, 거의 80에 달하는 높은 환자 NPS, 환자의 99%가 4성급 이상 플랜에 가입하는 결과를 가져왔습니다. LHC Group 인수는 재택 의료 역량을 확장하며, LHC는 연간 1,200만 건 이상의 환자 접촉으로 고품질 재택 건강, 호스피스 및 급성 후 진료 서비스를 제공합니다.
OptumInsight (매출 40% 증가): OptumInsight는 주로 Change Healthcare 추가로 인해 40% 성장했습니다. 회사는 2023년 상반기에 통합 및 투자 활동을 계속 증가시킬 것으로 예상하며, 이는 1분기 실적에 반영되었고 2분기에는 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다. John Rex CFO는 이를 약 1억 달러 규모의 분기별 영향으로 추정했으며, 2분기에는 약간 더 높을 것으로 예상했습니다. 이러한 투자는 미래를 위한 OptumInsight 구축의 일환입니다. Change Healthcare의 통합은 네트워크 연결성을 창출하고 사전 승인과 같은 영역에서 마찰을 제거하는 새로운 기술적 관점을 제공합니다. UnitedHealthcare와 OptumInsight 간의 협력은 기술 활용을 통해 프로세스를 간소화하고 핵심적인 역할을 유지하면서도 마찰을 크게 줄이는 흥미진진한 기회를 제공합니다. 영국에서의 EMIS 인수와 관련하여, Andrew Witty CEO는 규제 검토 세부사항에 대해서는 언급할 수 없지만, EMIS가 Optum의 소프트웨어 역량과 데이터 분석 역량을 1차 진료 제공자와 연결하는 데 중요한 보완재가 될 수 있다고 밝혔습니다. EMIS는 영국 1차 진료의 약 40%에 소프트웨어를 제공하며, 이 거래는 미국과는 다른 형태의 의료 시스템을 가진 시장에서 사용될 수 있는 또 다른 혁신 노드를 창출할 수 있습니다.
OptumRx (매출 270억 달러, +15% YoY): OptumRx는 지역사회 및 택배 약국을 포함한 모든 사업 부문에서 강력한 두 자릿수 성장으로 15% 증가하여 270억 달러를 초과했습니다. 처방전 건수는 전년 대비 2,600만 건 증가했으며, 탁월한 고객 유지율과 신규 고객 확보가 성장을 주도했습니다. 회사는 기록적인 판매 시즌을 경험했으며, 이는 지난 몇 년간 가장 높은 수준의 유지율과 신규 고객 확보를 보여줍니다. 전문 약국 사업의 NPS는 작년 대비 거의 10포인트 상승했습니다. Heather Cianfranco OptumRx CEO는 PBM 서비스가 단순히 제약사와 협상하여 최저 순비용을 확보하는 것을 넘어, 약물 및 치료학 위원회를 통한 임상 지원 및 서비스, 파이프라인 검토, 네트워크 관리, 혜택 관리 및 상담을 정부, 고용주, 대형 정교한 건강보험사 등 모든 규모와 유형의 고객에게 제공한다고 강조했습니다. 회사의 혁신적인 역량에는 바이오시밀러 전략(최대 3개의 바이오시밀러를 오리지널과 동등하게 처방집에 배치), Price Edge(시장 전반을 스캔하여 현금 가격과 회원의 실시간 본인부담금을 비교하여 최상의 가격 보장) 등이 포함됩니다. 회사는 7번째 행동 건강 약국 개설을 축하했으며, 이는 시장에서 매우 차별화된 제공 서비스입니다. 전문 약국은 높은 NPS뿐만 아니라 24/7 임상 모델과 전문 의약품 혜택을 받는 회원들을 위한 차별화된 역량을 제공하며, 이를 위해 1,100명 이상의 간호사를 활용합니다.
UnitedHealthcare (매출 700억 달러 이상, +13% YoY): UnitedHealthcare는 모든 주요 혜택 카테고리에서 서비스 인구 증가로 13% 성장하여 700억 달러 이상의 매출을 기록했습니다. 1분기에 약 120만 명의 신규 가입자를 확보했으며, 상업보험, 메디케어, 메디케이드 전반에서 강력한 성장을 보였습니다. 상업보험 부문에서는 올해 최대 100만 명을 추가로 서비스할 계획이며, 1분기 실적을 고려할 때 이 목표를 순조롭게 달성하고 있습니다. 대형 고용주 상품이 증가를 주도했으며, 고용주와 개인 모두를 대상으로 하는 새롭고 저렴한 상품들도 기여했습니다. 메디케어 어드밴티지 내에서는 11월에 올해 80만~90만 명의 신규 회원 추가 의향을 공유했는데, 현재 그 범위의 상단을 초과할 것으로 예상합니다. 이러한 일관된 소비자 수용성은 회사가 고령자에게 제공하는 제품 안정성과 가치를 강조합니다. 메디케이드 회원은 전년 동기 대비 57만 명 증가했습니다. 회사는 인디애나와 텍사스에서 최근 계약을 따내며 메디케이드에서 지속적인 모멘텀을 보이고 있으며, 노스캐롤라이나 주가 관리형 메디케이드 제공을 확대함에 따라 기존 서비스를 발전시키는 영광을 얻었습니다. 의료 이용 추세와 관련하여, Brian Thompson UHC CEO는 2023년 전체 의료 및 약품 추세가 계획대로이며, 연초에 좋은 출발을 했다고 밝혔습니다. GLP-1 약물의 경우 압도적 다수가 당뇨병 치료에 사용되고 있으며, 체중 감량 사용은 예상대로 낮은 한 자릿수 비율입니다. 라벨 내 사용은 승인 요구사항으로 잘 관리되고 있습니다.
UnitedHealth Group은 강력한 1분기 실적을 바탕으로 2023년 전체 연도 조정 주당순이익(EPS) 가이던스를 24.50~25달러 범위로 상향 조정했습니다. 이는 이전 가이던스 대비 증가한 것이며, 회사의 장기 EPS 성장 목표인 13~16%를 충족하는 수준입니다. John Rex CFO는 상반기와 하반기 수익 진행이 장기 역사적 패턴과 대체로 일치할 것으로 예상하며, 하반기가 전체 연도의 절반을 약간 초과할 것이라고 밝혔습니다. 이는 2019년 이전의 패턴과 유사합니다. 2분기에는 Change Healthcare 통합 및 투자 활동이 1분기보다 약간 더 높은 영향(약 1억 달러 이상)을 미칠 것으로 예상됩니다. 매출 가이던스와 관련하여, 회사는 1분기에 외부 전망보다 약간 앞서 있으며 기업 전반의 성장 유형에 대해 긍정적인 편향을 보이고 있지만, 1분기 시점에서 전체 연도 전망을 업데이트하지는 않을 것이라고 밝혔습니다. 그러나 연초 출발이 매우 강력한 위치라고 평가했습니다.
영업현금흐름은 1분기에 163억 달러를 기록했으나, 이는 추가 CMS 지급금을 반영한 것입니다. 이 효과를 조정하면, 1분기 영업현금흐름은 회사의 전망과 일치했으며, 연간 약 280억 달러에 도달할 것으로 보이는 전체 연도 전망과 잘 부합하고 있습니다. 이는 순이익의 약 1.2배 수준입니다. 회사는 1분기에 배당과 자사주 매입을 통해 35억 달러 이상을 주주에게 환원했으며, 더 많은 사람들에게 서비스를 제공하고 먼 미래까지 성장할 수 있는 역량을 확장하기 위해 약 80억 달러의 성장 자본을 배치했습니다. 자본 역량은 강력하게 유지되고 있습니다. DCP(Days Claims Payable, 미지급 청구일수)와 관련하여, John Rex CFO는 현재 수준이 팬데믹 이전에 일반적으로 운영하던 수준에 더 가깝다고 밝혔습니다. 일부 사업 구성 효과로 인해 빠르게 성장하는 일부 영역이 다소 빠른 지불 주기를 가지고 있으며, 1분기에는 일반적으로 Part D 계절성의 약간의 영향이 있습니다. 순차적 이동에는 약간의 일수 효과도 영향을 미쳤습니다.
장기 전망과 관련하여, Andrew Witty CEO는 회사가 13~16% 장기 조정 EPS 성장률 목표를 확고히 유지하고 있다고 재확인했습니다. 1분기에 다시 이 범위 내의 성장을 보였으며, 앞으로도 이것이 회사가 기대하는 영역이라고 강조했습니다. 특정 분기는 이 범위를 벗어날 수 있지만, 전반적으로 이 영역이 회사의 전망입니다. 2024 메디케어 어드밴티지 리스크 조정 모델 변경과 관련하여, 회사는 이것이 장기 13~16% EPS 성장 목표에서 벗어나게 할 만큼 충분히 중요하지 않다고 확인했습니다. 회사는 매년 변화가 있으며, 이것은 다른 해의 변화와는 다소 다르지만, 모든 이러한 프로그램은 항상 진화하고 있다고 설명했습니다. 회사가 보유한 포트폴리오 역량을 고려할 때, 수혜자를 돌보기 위해 다양한 레버를 당길 수 있도록 이에 대응할 수 있는 매우 잘 갖춰진 상태라고 자신감을 표명했습니다. 상업보험 부문에서는 2024년에도 지속적인 강력한 성장을 기대한다고 밝혔으며, 이는 메디케어 및 메디케이드 정부 보험 부문의 환상적인 성장과 함께 상업보험 엔진이 다시 불붙었음을 나타냅니다. 모든 엔진이 동시에 가동되는 것이 1분기 성장의 원동력이며, 이는 연간 전망과 장기 목표에 대한 자신감의 이유입니다.
1. PBM 모델 및 투명성 (A.J. Rice, Credit Suisse): Andrew Witty CEO는 PBM의 중심 역할이 독점적 약가에 대한 균형추 역할을 하여 회원을 대신하여 효과적으로 가격을 조달하는 것이라고 설명했습니다. OptumRx는 투명성을 선도하며, 리베이트의 압도적 다수를 약품 비용을 지불하는 보험사나 고용주에게 돌려줍니다. 회사는 최저 순비용에 집중하며, 리베이트든 낮은 정가든 상관없이 비용을 낮추는 것이 목표입니다. Heather Cianfranco OptumRx CEO는 PBM 서비스가 가격 협상을 넘어 임상 지원, 네트워크 관리, 혜택 관리 및 상담을 포함한다고 강조했습니다. OptumRx는 기록적인 판매 시즌을 경험했으며, 이는 서비스가 필요하고 고객들이 이를 인정한다는 검증입니다. 회사는 투명한 비즈니스 모델과 혁신적인 역량(바이오시밀러 전략, Price Edge 등)을 계속 진화시킬 것입니다. Andrew Witty는 OptumRx 매출의 약 절반이 비PBM 활동(지역사회 약국, 전문 약국, 행동 건강 약국 등)에서 발생한다고 덧붙였으며, 이는 매우 균형잡힌 사업이라고 평가했습니다.
2. GLP-1 약물 추세 및 관리 (Lisa Gill, JPMorgan): Brian Thompson UHC CEO는 2023년 전체 의료 및 약품 추세가 계획대로이며 가정이 검증되고 있다고 밝혔습니다. GLP-1 약물의 경우 통찰력이나 입장에 실질적인 변화가 없으며, 추세 증가를 보았지만 압도적 다수가 당뇨병 치료에 사용되고 있습니다. 체중 감량 사용은 예상대로 낮은 한 자릿수 비율입니다. 라벨 내 사용은 승인 요구사항으로 잘 관리되고 있습니다. 전체 의료비의 맥락에서 보면, 약품은 전체의 약 20%이며, 특정 치료 클래스(이 클래스 포함)는 1% 미만입니다. Andrew Witty CEO는 체중 관리와 같은 영역에서 혁신을 보는 것이 좋은 소식이라고 덧붙였습니다. 중요한 것은 어떤 환자가 실제로 이러한 약물로부터 혜택을 받는지 명확히 하고, 가격이 저렴해야 한다는 것입니다. 회사는 유럽의 가격을 면밀히 주시하고 있으며, 이러한 약물에 대한 최상의 가격을 찾고 회원과 소비자를 대신하여 옹호할 것입니다.
3. 사전 승인 변경 (Stephen Baxter, Wells Fargo): Brian Thompson UHC CEO는 2023년 3분기부터 전체 승인 건수의 약 20%를 제거할 것이라고 발표했습니다. 또한 높은 품질의 진료를 입증한 의료 제공자 그룹 및 시스템에 대해서는 대부분의 의료 승인을 완전히 제거할 예정이며, 이는 추가로 약 10%의 건수에 해당합니다. 회사는 OptumInsight와의 파트너십으로 새로운 분석 및 감시 역량을 활용하여 추가 기회를 계속 평가할 것입니다. 이는 소비자 경험에 대한 집중 강화, 프로세스 간소화, 지연 제거, 새로운 기술 활용을 통한 의사결정 속도 향상 및 진료 현장에서의 즉각적 처리를 목표로 합니다. 회사는 사전 승인을 지속적으로 검토하지만, 임상 품질 및 환자 안전을 보호할 필요성과 균형을 맞춰야 합니다. 감시 역량에 고무되어 있으며, 이로 인한 추세 압력은 예상하지 않으며, 고객과 의료 제공자 그룹 모두에게 윈윈이라고 봅니다. Andrew Witty CEO는 이것이 UHC와 OptumInsight가 협력할 수 있는 흥미로운 영역이며, 활용할 많은 기술 기회가 있다고 덧붙였습니다.
4. EPS 계절성 및 DCP (Justin Lake, Wolfe Research): John Rex CFO는 1분기가 Change Healthcare 통합 및 투자로 인한 일부 영향을 반영했다고 설명했습니다. 이는 계절성이라기보다는 미래를 위한 OptumInsight를 구축하기 위한 투자이며, 분기별 약 1억 달러의 영향이 있었고 2분기에는 약간 더 높을 것으로 예상됩니다. 전체 연도 계절성과 관련하여, 역사적으로 해왔던 것과 유사한 영역이 될 것으로 예상하며, 하반기에 전체 연도의 절반을 약간 초과하는 수익이 발생할 것으로 보입니다. 이는 2019년 이전의 패턴과 유사합니다. DCP(미지급 청구일수)와 관련하여, 현재 수준은 팬데믹 이전에 일반적으로 운영하던 수준에 더 가깝다고 밝혔습니다. 일부 사업 구성 효과로 인해 빠르게 성장하는 일부 영역이 다소 빠른 지불 주기를 가지고 있습니다. 1분기에는 일반적으로 Part D 계절성의 약간의 영향이 있으며, 순차적 이동에는 약간의 일수 효과도 영향을 미쳤습니다.
5. MA 리스크 모델 변경 및 성장 전망 (Nathan Rich, Goldman Sachs): Andrew Witty CEO는 CMS의 3년 단계적 시행 결정에 진심으로 감사하며, 이는 전환을 효과적으로 관리하고 수혜자를 보호하며 프로그램을 손상시키지 않는 것을 목표로 할 수 있게 한다고 밝혔습니다. 2024년을 바라보며, 두 가지 중요한 원칙이 있습니다: (1) 수혜자에게 절대적으로 올바른 일을 하기, (2) 이 분야에서 강력한 회원 성장 지속하기. MA 프로그램은 고령자에게 매우 중요하며, 가치 기반 의료가 이 프로그램의 일부로서 회원에게 최상의 품질 결과, 경험 및 비용 결과를 제공하는 중요하고 최선의 방법이라고 믿습니다. 확립된 역량, 비용 관리에 대한 집중 능력, 그리고 Optum이 제공하는 광범위한 가치 기반 서비스, 클리닉, 재택 활동 포트폴리오를 고려할 때, 진화하는 자금 환경을 관리할 수 있다는 확신을 가지고 있습니다. 변화는 매년 있으며, 이것은 다른 해의 변화와는 다소 다르지만, 모든 프로그램은 항상 진화하고 있습니다. 보유한 포트폴리오 역량을 고려할 때, 수혜자를 돌보기 위해 다양한 레버를 당길 수 있도록 이에 대응할 수 있는 매우 잘 갖춰진 상태입니다. Optum에서 본 경험상 가치 기반 의료 의사들의 인기, 그들이 산발적인 fee-for-service 개입이 아니라 전체 주기를 통해 환자를 이해, 진단, 예방, 치료, 관리하는 데 집중할 수 있는 능력이 지속적으로 인기있는 것입니다.
6. MA 및 가치 기반 의료 영향 (Josh Raskin, Nephron Research): Brian Thompson UHC CEO는 3년 단계적 시행이 수혜자에 대한 영향을 최소화할 기회를 제공한다고 재차 강조했습니다. 이는 비용 구조를 평가할 시간을 제공하며, 이것이 회사가 깊이 집중하고 있는 첫 번째 고려 사항입니다. 이러한 요율 환경을 탐색해야 했던 것이 처음이 아니라고 밝혔습니다. MA와 그것이 광범위하게 가지는 가치 제안에 대해 여전히 낙관적이며, 시장 위치에 대해 매우 좋게 느끼고 있습니다. 2024년에도 다시 성장할 의도이며, 시장이 2024년에도 계속 성장할 것으로 예상합니다. 오랫동안 보여온 강력한 모멘텀으로 계속 선도할 것입니다. 현재 혜택 계획 중이지만, 고무되고 낙관적이라고 공유할 수 있습니다. Andrew Witty CEO는 이 통화를 통해 올해에 대한 전망과 장기 13~16% EPS 성장 목표에 대해 확신하는 이유를 조금이나마 보여주었기를 바란다고 덧붙였습니다. 성장은 광범위하게 기반을 두고 있으며, 사업 내에서 그리고 점점 더 사업 전반에 걸쳐 주도되고 있으며, 항상 그랬듯이 서비스 대상자를 위한 실행에 대한 기업 차원의 집중으로 뒷받침됩니다.
7. OptumCare 비UHC 환자 성장 (Lance Wilkes, Bernstein): Andrew Witty CEO는 연말까지 OptumHealth 내에서 약 400만 명의 완전 위탁 환자를 향해 가고 있으며, 이는 지난 2~3년간 놀라운 진전이라고 밝혔습니다. 이는 클리닉만이 아니라 Optum@Home, 클리닉 내, 행동 건강, 가상 등 정말 광범위하게 통합된 지원 서비스에 의해 뒷받침됩니다. 올해 이미 70만 명이 이관되었으며, 이는 OptumHealth에게 특별한 1분기입니다. UHC가 큰 부분이지만, 매우 상당한 비UHC 위임 물량도 있으며, 이는 계속되고 있습니다. 가치 기반 치료 전략이 상업보험 위험과 메디케이드로 이동하면서 점점 더 다각화되고 있습니다. Dr. Wyatt Decker OptumHealth CEO는 회사가 가치 기반 의료를 위한 포괄적이고 차별화된 임상 모델을 개발했으며, 이는 긴밀히 협력하는 모든 주요 전국 보험사에게 매력적이라고 강조했습니다. 모든 전국 및 지역 보험사와 가치 기반 의료 환자 장부를 계속 성장시킬 것입니다. 재택 및 지역사회 서비스는 여러 플랫폼 중 하나일 뿐이며, 이를 포괄적인 방식으로 엮습니다. 회사는 자신을 단순히 고령자 의료 제공자가 아니라 모든 연령층을 위한 제공자로 봅니다. 텍사스, 캘리포니아, 매사추세츠에서 이미 상업보험 제공 서비스를 제공하고 있으며, 이는 오늘날 400만 명의 완전 위탁 환자 중 의미있는 부분입니다.
8. MA 변경 및 장기 성장 목표 (Kevin Fischbeck, Bank of America): Andrew Witty CEO는 회사가 13~16% 장기 조정 EPS 성장률이 여전히 자신들이 속한 영역이라는 견해를 확고히 유지하고 있다고 확인했습니다. 이번 분기에도 다시 그것을 보고 있으며, 앞으로도 매우 자신들의 지평선에 있다고 계속 믿습니다. 특정 분기는 이를 중심으로 달라질 수 있지만, 이것이 매우 자신들이 기대하는 영역입니다. 이 변화에 대한 대응 방법에 대해서는, 다른 회사들이 이 모든 것을 통해 다르게 행동할 것이라고 예상합니다. 물론 변화가 있으며, 회사는 비용 및 Brian이 앞서 언급한 다른 영역에서 일부 변경을 할 것입니다. 다른 제공자들은 다르게 선택할 수 있습니다. 어떻게 전개될지는 실제로 다소 경쟁적인 환경이 될 것이며, 예측하거나 어떻게 대응할 것인지 공유하는 것에 대해 너무 깊이 들어가고 싶지 않은 것 같습니다. 입찰 주기에 가까워지고 있으며, 이는 매우 중요한 시기입니다. 계속 성장하도록 하는 데 깊이 집중하고 있습니다. 그렇게 하려면 입찰이 매우 경쟁력이 있는지 확인해야 합니다. 그것에 대해 작업하고 있으며, 해결해 나갈 것입니다. 단계적 시행은 수혜자를 보호하는 방식으로 CMS가 도달하고자 하는 곳과 일치할 수 있다는 확신을 줍니다.
9. 상업보험 위험 회원 및 Surest (Erin Wright, Morgan Stanley): Dan Kita E&I 사업 책임자는 1분기 모멘텀이 작년 하반기의 모멘텀을 분명히 이어갔으며, John이 준비된 발언에서 말한 대로 Investor Conference 목표인 850,000~1,050,000명 성장을 달성할 궤도에 잘 올라 있다고 밝혔습니다. Surest는 그 중 구성 요소였으며, 1분기 성장의 약 25%를 차지했습니다. 이전에 공유했듯이 현재 전국 계정의 9분의 1이 실제로 이 상품을 보유하고 있습니다. 이 상품의 성장이 계속되면서 중간 시장으로 확장되는 것을 계속 보고 있습니다. 또한 이 상품에 대해 위험 기반의 완전 보험 방식으로 채택되기 시작했습니다. Investor Conference에서 Surest가 12개 주에서 보험 방식으로 제공되며 올해 연말 목표가 최대 35개 주라고 공유했는데, 현재 25개 주에서 이 상품을 제공하고 있습니다. 이는 성장에 의미있는 기여자이며 올해 남은 기간과 미래에도 그럴 것으로 예상합니다. Andrew Witty CEO는 작년 하반기로 들어가면서 보았던 것을 보고 있으며, 올해 남은 기간 동안 낙관적이고, 2024년에도 상업보험에서 지속적인 강력한 성장을 기대한다고 덧붙였습니다. 이 엔진이 다시 불붙었다고 정말로 느끼며, 이는 메디케이드와 메디케어의 정부 보험 부문에서 보고 있는 환상적인 성장과 함께 조직에 매우 중요합니다.
10. EMIS 인수 전략 (Ben Hendricks, RBC Capital Markets): Andrew Witty CEO는 규제 검토의 세부사항에 대해서는 언급할 수 없지만, Optum이 영국에서 오랫동안 사업을 해왔다고 설명했습니다. 영국은 미국과 매우 다른 유형의 시장이지만, 몇 가지 흥미로운 구성 요소가 있습니다. 하나는 OptumHealth의 큰 부분과 매우 유사한 1차 진료 중심 환경을 가지고 있다는 것입니다. 또한 데이터 및 연결성 개발 능력을 찾아온 시장입니다. 회사가 파트너십을 매우 열망하는 Emis는 Optum 역량, 특히 소프트웨어 역량, 데이터 분석 역량을 1차 진료 제공자와 연결하는 데 매우 중요한 보완재가 될 수 있다고 생각합니다. 영국 1차 진료의 약 40%가 의사 진료소에 가치를 제공하고 궁극적으로 국민보건서비스(NHS)에 가치를 제공합니다. 거래를 진행할 수 있다면, 다른 모든 기술 플랫폼과 함께 또 다른 혁신 노드를 만들기 시작하여 기술 소프트웨어 플랫폼 등을 개발할 수 있을 것이라고 믿습니다. 이는 영국과 같은 시장에서만 사용될 수 있을 뿐만 아니라, 아마도 미국 의료 시스템과 약간 다른 형태의 의료 시스템을 가진 전 세계 다른 경제에서도 사용될 수 있습니다. 이것이 영국에 좋다고 보며, 기술 및 소프트웨어 개발에 대한 투자와 진전을 더욱 향상시킬 수 있는 잠재적으로 흥미로운 기회라고 생각하기 때문에 거래를 완료하기 위한 프로세스를 계속하기를 열망하고 있습니다.
장기 성장 동력의 지속적 확보: UnitedHealth Group은 2023년 1분기 실적을 통해 Optum과 UnitedHealthcare 양 부문에서 균형잡힌 강력한 성장을 입증했으며, 이는 회사의 장기 13~16% EPS 성장 목표가 여전히 견고하게 유지되고 있음을 보여줍니다. 특히 주목할 점은 상업보험, 메디케어, 메디케이드라는 모든 주요 보험 부문과 OptumHealth, OptumInsight, OptumRx라는 모든 Optum 사업 부문에서 동시다발적으로 성장 엔진이 가동되고 있다는 것입니다. 이러한 다각화된 성장은 특정 부문의 역풍에 대한 내성을 제공하며, 투자자들에게 지속 가능한 장기 가치 창출에 대한 확신을 줍니다. 2024 MA 리스크 모델 변경이라는 역풍에도 불구하고, 회사가 EPS 가이던스를 상향 조정하고 장기 목표를 재확인한 것은 경영진의 실행 능력과 포트폴리오의 다양성이 외부 환경 변화를 흡수할 수 있음을 시사합니다.
가치 기반 의료로의 전략적 전환 가속화: OptumHealth가 완전 책임형 가치 기반 의료 환자를 2021년 말 대비 2배로 성장시켜 400만 명에 도달할 것으로 예상되는 것은 미국 의료 시스템의 근본적인 변화를 선도하고 있음을 보여줍니다. 1분기에만 70만 명의 환자를 추가한 속도는 이 모델에 대한 보험사와 의료 제공자 모두의 수용이 임계점에 도달했음을 시사합니다. 더욱 중요한 것은 이 성장이 UnitedHealthcare만이 아니라 다른 주요 전국 및 지역 보험사들과도 이루어지고 있다는 점입니다. 이는 OptumHealth가 단순히 UHC의 내부 제공자가 아니라 독립적인 경쟁력을 갖춘 사업이 되고 있음을 의미합니다. 메디케어를 넘어 메디케이드 및 상업보험으로 확장되는 것은 총 가용 시장(TAM)의 극적인 확대를 의미하며, 향후 수년간 OptumHealth의 성장 활주로가 여전히 길다는 것을 나타냅니다. 재택 의료 역량의 강화, 특히 LHC Group 인수는 이 전략을 더욱 가속화할 것으로 보입니다.
메디케어 어드밴티지 리스크 모델 변경 대응의 전략적 유연성: 2024 MA 리스크 조정 모델 변경은 산업 전반에 걸친 역풍이지만, UnitedHealth Group은 이에 대응할 수 있는 독특한 위치에 있습니다. 3년 단계적 시행은 회사에 비용 구조를 조정하고 다양한 레버를 당길 시간을 제공합니다. 회사의 대응 전략은 두 가지 핵심 원칙(수혜자에게 올바른 일 하기, 강력한 회원 성장 지속)을 중심으로 하며, 이는 장기적 관점을 반영합니다. OptumHealth의 광범위한 가치 기반 의료 역량, 재택 의료 플랫폼, 그리고 비용 관리 능력은 다른 순수 보험사들이 갖지 못한 차별화 요소입니다. 회사가 2024년에도 MA 회원 성장을 기대하고(2023년에 이미 초기 가이던스의 상단을 초과할 전망) 전체 시장도 계속 성장할 것으로 예상하는 것은, 이 변화가 MA 프로그램 자체의 매력을 손상시키지 않을 것이라는 확신을 반영합니다. 투자자들은 향후 몇 분기 동안 회사가 비용 효율성과 회원 혜택 사이의 균형을 어떻게 맞추는지 주시해야 할 것입니다.
상업보험 부문의 재부상과 Surest의 전략적 중요성: 상업보험 부문에서 "엔진이 다시 불붙었다"는 표현은 과거 몇 년간 상대적으로 조용했던 이 부문이 다시 주요 성장 동력이 되고 있음을 시사합니다. 1분기에만 목표(연간 최대 100만 명)에 대해 순조로운 진행을 보이고 있으며, 2024년에도 "지속적인 강력한 성장"을 기대한다는 것은 여러 해에 걸친 성장 사이클의 시작을 의미할 수 있습니다. Surest 상품이 1분기 성장의 25%를 차지했다는 것은 혁신적인 상품 설계가 시장에서 견인력을 얻고 있음을 보여줍니다. 전국 계정의 9분의 1이 이미 채택했고, 중간 시장으로 확장되고 있으며, 완전 보험 방식으로도 채택되기 시작했다는 것은 조기 채택 단계를 넘어서고 있음을 나타냅니다. 연말까지 35개 주로 확장하겠다는 목표 대비 이미 25개 주에서 제공 중이라는 것은 실행 속도가 예상보다 빠르다는 것을 의미합니다. OptumHealth가 상업보험 가치 기반 의료 역량을 구축하고 있다는 점(텍사스, 캘리포니아, 매사추세츠)은 상업보험 부문에서도 Optum의 통합 효과가 나타나기 시작할 것임을 시사합니다. 이는 메디케어에서 본 것과 유사한 상승효과를 상업보험에서도 기대할 수 있음을 의미합니다.
OptumRx의 경쟁적 위치 강화 및 PBM 논쟁에 대한 대응: PBM 산업에 대한 정치적 압력이 증가하는 환경에서, OptumRx는 기록적인 판매 시즌과 15% 매출 성장을 달성하여 경쟁적 위치가 약화되지 않았음을 입증했습니다. 탁월한 고객 유지율과 신규 고객 확보는 OptumRx의 가치 제안(최저 순비용, 투명성, 혁신적인 도구)이 고객들에게 공감을 얻고 있음을 보여줍니다. 회사가 투명성 리더로서의 위치를 강조하고, 리베이트의 압도적 다수를 고객에게 돌려주며, Price Edge와 같은 혁신적인 도구를 제공한다는 점은 규제 환경에서 방어 가능한 위치를 구축하고 있음을 시사합니다. 중요한 것은 OptumRx 매출의 약 절반이 비PBM 활동(지역사회 약국, 전문 약국, 행동 건강 약국 등)에서 발생한다는 점입니다. 이는 PBM 규제가 강화되더라도 OptumRx의 전체 사업에 미치는 영향이 제한적일 수 있음을 의미합니다. 전문 약국의 NPS가 작년 대비 10포인트 상승한 것은 서비스 품질이 지속적으로 개선되고 있음을 보여줍니다. GLP-1 약물과 관련하여, 회사가 추세를 계획 범위 내로 잘 관리하고 있으며(주로 당뇨병 치료에 사용, 체중 감량 사용은 낮은 한 자릿수), 가격 압력을 위해 옹호할 것이라는 점은 향후 비용 관리 능력에 대한 확신을 줍니다.
재택 의료 생태계의 전략적 구축: 회사가 재택 의료에 대한 포괄적인 접근 방식을 구축하고 있다는 것은 미국 의료 시스템이 시설 중심에서 가정 중심으로 전환되는 장기 추세를 선점하고 있음을 보여줍니다. 올해 250만 건 이상의 가정 방문, 1,200만 건의 진료 전환 관리(3년 전 대비 2배), 요양 시설 임상 진료, 이중 자격 및 만성 특별 요구 환자를 위한 개별화된 진료 등 네 가지 핵심 역량은 서로 보완적이며 종합적인 생태계를 형성합니다. 특히 이중 자격 환자에서 15% 이상의 입원 감소와 거의 80에 달하는 NPS는 이 모델의 임상적 및 경제적 가치를 입증합니다. LHC Group 인수는 이 생태계에 연간 1,200만 건 이상의 환자 접촉과 고품질 재택 건강, 호스피스 및 급성 후 진료 서비스를 추가하여, 가정에서 제공할 수 있는 진료의 범위와 중증도를 확대할 것입니다. 올해 추가되는 거의 모든 완전 책임형 가치 기반 의료 환자가 재택 기반 플랫폼에 접근할 수 있다는 점은 이것이 가치 기반 의료 전략의 핵심 구성 요소임을 시사합니다. 투자자들은 이 재택 의료 생태계가 향후 수년간 OptumHealth 성장의 주요 차별화 요소가 될 것으로 봐야 할 것입니다.
사전 승인 감소 및 소비자 경험 개선의 전략적 의미: 사전 승인 건수의 약 30%(20%는 전반적으로, 10%는 고품질 제공자에 대해)를 제거하기로 한 결정은 단순한 행정적 변화가 아니라 소비자 경험 중심으로의 전략적 전환을 반영합니다. 이는 업계가 수년간 비판받아온 영역에서 선제적으로 움직이는 것이며, 규제 압력을 받기 전에 자발적으로 개선하는 것으로 볼 수 있습니다. 중요한 것은 회사가 이를 OptumInsight와의 협력을 통한 기술 혁신 기회로 보고 있다는 점입니다. 새로운 분석 및 감시 역량을 활용하여 품질과 안전을 유지하면서도 승인 부담을 줄일 수 있다면, 이는 경쟁 우위가 될 수 있습니다. Change Healthcare 통합이 네트워크 연결성을 개선하고 마찰을 제거하는 새로운 관점을 제공한다는 점은 OptumInsight의 전략적 가치가 시간이 지남에 따라 더욱 명확해질 것임을 시사합니다. 투자자들은 이러한 변화가 의료비 추세에 부정적인 영향을 미치지 않는지 주시해야 하지만, 회사가 감시 역량에 확신을 가지고 있다는 점은 고무적입니다.
메디케이드 재결정의 기회: 20개 이상의 주에서 메디케이드 재결정이 시작되었으며, 회사는 이를 위해 수개월간 준비해왔습니다. 회사의 접근 방식은 단순히 회원을 유지하는 것을 넘어, 더 이상 메디케이드 자격이 없는 사람들을 위한 대안적 보장 옵션을 찾는 데 집중하고 있습니다. 라이브 아웃리치 콜, 고용주와의 협력, 연장된 연간 등록 기간 등은 포괄적인 대응을 보여줍니다. 중요한 것은 Andrew Witty CEO가 "이 프로세스가 완료되면 혜택 프로그램에서 더 많은 사람들에게 서비스를 제공할 것으로 예상한다"고 밝힌 점입니다. 이는 메디케이드에서 나가는 사람들의 상당 부분이 회사의 상업보험 또는 교환소(Exchange) 상품으로 전환될 것으로 예상하고 있음을 시사합니다. 확장된 자격 및 증가된 보조금으로 많은 사람들이 월 보험료 없이 다른 플랜에 자격이 될 것이라는 점은 이러한 전환이 경제적으로 실현 가능함을 의미합니다. 메디케이드 회원이 1분기에 전년 대비 57만 명 증가했고, 인디애나와 텍사스에서 최근 계약을 획득했으며, 노스캐롤라이나에서 서비스를 발전시킬 기회를 얻은 것은 재결정 후에도 메디케이드 사업이 지속적으로 성장할 것임을 시사합니다.
자본 배분 전략의 균형: 1분기에 회사는 35억 달러 이상을 주주환원(배당 및 자사주 매입)에 사용하면서 동시에 80억 달러의 성장 자본을 투자했습니다. 이는 주주 가치 환원과 미래 성장 투자 사이의 균형잡힌 접근을 보여줍니다. 영업현금흐름이 연간 280억 달러(순이익의 약 1.2배)에 도달할 것으로 예상되는 것은 강력한 현금 창출 능력을 입증합니다. 회사의 자본 역량이 강력하게 유지되고 있다는 CFO의 언급은 추가적인 M&A나 투자 기회를 추구할 여력이 있음을 시사합니다. LHC Group과 같은 대규모 인수를 소화하면서도 주주환원을 유지하고 있다는 점은 재무적 유연성이 뛰어남을 보여줍니다. DCP가 팬데믹 이전 수준으로 정상화되고 있다는 점은 운전자본 관리가 안정적임을 나타냅니다. 투자자들은 회사가 계속해서 이러한 균형잡힌 자본 배분 전략을 유지할 수 있는지, 그리고 높은 성장률을 유지하면서도 주주환원을 증가시킬 수 있는지 주시해야 할 것입니다.
국제 확장 및 기술 플랫폼 다각화: EMIS 인수 시도는 회사의 국제 확장 전략과 기술 플랫폼 다각화 노력을 보여줍니다. 영국은 미국과 매우 다른 의료 시스템(1차 진료 중심, 국민보건서비스)을 가지고 있지만, 회사는 이를 기회로 봅니다. EMIS가 영국 1차 진료의 약 40%에 소프트웨어를 제공한다는 점은 상당한 시장 지위를 가지고 있음을 의미합니다. 회사가 이를 "또 다른 혁신 노드"로 보고, 미국과는 다른 형태의 의료 시스템을 가진 다른 국가에서도 사용될 수 있는 기술 및 소프트웨어 플랫폼을 개발할 수 있다고 보는 것은 장기적인 글로벌 비전을 반영합니다. OptumInsight의 소프트웨어 역량과 데이터 분석 역량을 1차 진료 제공자와 연결하는 것은 OptumHealth의 가치 기반 의료 전략과 시너지를 낼 수 있습니다. 규제 승인이 불확실하지만, 이러한 국제 확장 시도는 회사가 미국 시장에만 의존하지 않고 성장 기회를 다각화하려는 의지를 보여줍니다. 투자자들은 이 거래의 진행 상황과 함께 회사의 다른 국제 확장 노력을 주시해야 할 것입니다.