발표일: 2024년 7월 16일
CEO: Andrew Witty
CFO/President: John Rex
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UnitedHealth Group은 2024년 상반기에 매출이 약 140억 달러 증가하며 다각화되고 지속 가능한 성장을 달성했다. Optum이 두 자릿수 성장을 주도했다. 사이버 공격으로 인한 사업 중단 영향 주당 0.60~0.70달러를 흡수했음에도 불구하고, 연간 조정 주당순이익(EPS) 가이던스 27.50~28달러를 재확인했다. 이는 지난해 설정한 목표를 유지하는 것으로, 40만 명의 UnitedHealth Group 직원들이 환자, 소비자, 고객을 위한 가치 창출에 집중한 결과다.
사이버 공격의 총 영향은 분기에 주당 0.92달러였으며, 연간으로는 주당 1.90~2.05달러로 추정된다. 이 중 주당 0.64달러는 플랫폼 복구 및 대응 노력에 소요된 직접 비용이며, 주당 0.28달러는 Change Healthcare 사업 중단 영향이다. 직접 비용은 조정 EPS에서 제외되지만, 사업 중단 영향은 포함된다. UnitedHealth Group은 의료 제공자들에게 90억 달러 이상의 무이자 대출 및 선급금을 제공하여 공격의 영향을 완화했다. 대부분의 의료 제공자들에게 지불 및 청구 흐름이 정상으로 돌아왔으며, 서비스 기능의 대부분이 복구되었고 매출이 재건되고 있다. 2025년에는 기준선 성과로 복귀하여 강력하게 성장할 것을 목표로 한다.
남미 사업과 관련하여, 지난 분기 브라질 사업 매각에 이어 나머지 남미 사업을 매각 예정으로 분류했다. 2분기에는 남미 관련 총 13억 달러의 영향이 있었으며, 대부분은 비현금 항목으로 수년간 누적된 외환 환산 손실이다. 이 중 2억 2천만 달러는 칠레의 규제 조치로 인한 것으로, 2020년부터 거슬러 올라가는 업계 전체 보험료 인상과 관련되어 있다. 이는 향후 몇 년간 소비자 보험료 크레딧으로 반영될 예정이며, 전액이 2분기 보험료 수익 감소로 기록되어 보고된 의료비용비율(MCR)을 약 25 베이시스포인트 증가시켰다.
2분기 의료비용비율은 사이버 공격 이후 일부 케어 관리 활동 중단으로 인해 약 40 베이시스포인트(2억 9천만 달러) 영향을 받았다. 사이버 및 남미 영향을 합치면 총 약 65 베이시스포인트의 비반복 영향이 있었다. 이러한 영향을 제외하고도, 케어 비율은 세 가지 추가 요인의 영향을 받았다: (1) Medicare Advantage 및 Dual Special Needs Plans 내 회원 믹스 변화(올해 시장의 비정상적인 경쟁 베네핏 구성으로 인함), (2) 남아있는 Medicaid 회원의 현재 건강 상태와 주정부 요율 업데이트 간의 타이밍 불일치(향후 몇 개월 내 재조정 예상), (3) 케어 검토 활동의 일시 중단으로 촉발되어 지속된 것으로 보이는 의료 제공자 코딩 강도의 증가. 그럼에도 불구하고 사이버 및 남미 영향 30 베이시스포인트를 제외한 연간 의료비용비율은 11월에 제시한 범위 내에 있을 것으로 예상되나, 범위의 상단에 위치할 것이다.
사업부별로 살펴보면, UnitedHealthcare의 매출은 740억 달러로 36억 달러 증가했다. 상반기 국내 상업 가입자는 230만 명 증가했으며, 2025년 판매 시즌도 지속적인 모멘텀을 보이고 있다. 최근 제출한 2025년 Medicare Advantage 베네핏은 자금 삭감과 현재 케어 패턴의 현실을 반영하면서도 고령층에게 최대한의 안정성을 제공하는 균형 잡힌 접근법을 취했다. Medicaid는 하반기에 가입자 수준이 안정화될 것으로 예상된다.
Optum Health의 매출은 13% 증가하여 270억 달러를 기록했으며, 영업 마진은 전년 대비 확대되었다. 연말까지 가치기반 케어 환자 수가 500만 명에 근접할 것으로 예상되며, 특히 신규 지역에서 건강 결과와 경험을 더 빠르게 개선하기 위해 환자와의 조기 및 심화 참여를 강력하게 진행하고 있다. Optum Rx의 매출은 13% 증가하여 320억 달러를 넘어섰으며, 차별화된 가치, 소비자 경험, 임상 전문성에 대한 강력한 고객 반응이 성장을 견인했다. Optum Insight의 경우, Change Healthcare를 제외한 서비스는 예상에 부합하는 강력한 성과를 보였다. 매출 백로그는 약 330억 달러로 증가했으며, 이는 전년 대비 10억 달러 이상 증가한 것으로 헬스 시스템을 위한 비즈니스 프로세스 및 정보 기술 서비스가 성장을 견인했다.
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UnitedHealthcare - 전반: 매출 740억 달러로 36억 달러 증가했다. 상반기 국내 상업 가입자는 230만 명 증가했으며, 고용주와 소비자들이 차별화된 제품에 반응한 결과다. 2025년 판매 시즌이 진행 중이며, 지속적인 모멘텀에 고무되어 있다. 최근 제출한 2025년 Medicare Advantage 베네핏은 자금 삭감과 현재 케어 패턴의 현실을 반영하면서도 고령층에게 최대한의 안정성을 제공하는 균형 잡힌 접근법을 취했다. 일시적인 시장 점유율 증가보다 균형 잡히고 지속 가능한 성과를 우선시할 것으로 예상된다.
UnitedHealthcare - Medicare Advantage: 2025년 Medicare Advantage 계획 프로세스에서 현재 보고 있는 케어 패턴과 믹스 수준을 가정했으며, 3년 단계적 자금 삭감 중 두 번째 단계를 완전히 반영했다. 또한 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)이 2025년 Medicare Part D 제품에 미치는 영향에도 완전히 대응했다. 마진 관리에서는 일관된 접근법을 유지하고 있으며, 2025년에도 과거와 마찬가지로 목표 마진 범위 내에서 편안하게 운영할 계획이다. 제품 가격 책정은 2025년 시장에 출시할 제품의 성장 결과가 어떻든 편안할 수 있는 자세를 취했다. CMS가 현재 베네핏을 검토 중이므로 구체적인 사항은 아직 논의하기 이르다. 회원 믹스는 시장의 비정상적인 경쟁 베네핏 구성의 영향을 받았으며, 이는 성장과 보유하게 된 회원 유형 모두에 영향을 미쳤다. 이 회원 믹스는 연중 지속되지만, 2025년 베네핏 제출 시 이를 반영했다.
UnitedHealthcare - Medicaid: 하반기에 가입자 수준이 안정화될 것으로 예상되며, 팀은 갱신 및 확장 모두에서 잘 실행하고 있다. 현재 남아있는 Medicaid 회원의 건강 상태와 주정부 요율 업데이트 간에 타이밍 불일치가 있다. 2024년 대부분의 요율에 대한 가시성이 있으며, 2분기에는 약간의 격차가 있지만 7월 1일 요율이 좋은 모습을 보이고 있다. 주정부 파트너와 계속 협력하여 요율이 최종 확정되기 전에 주요 가정에 영향을 미치고 있다. 올해 남은 기간 동안 약간의 불일치가 있을 수 있지만, 주정부는 재결정으로 인한 중증도(acuity) 변화를 현재 및 향후 조정에 정확하게 반영하기로 약속했으며, 2024년 남은 기간과 2025년 초반에 걸쳐 균형을 이룰 것으로 예상된다. 이는 시간 제한적인 문제이며 전체 맥락에서 볼 때 마진에 영향을 미치는 수준이다. 지속 가능한 구조적 문제로 보이지 않는다.
Optum Health: 매출은 13% 증가하여 270억 달러를 기록했으며, 영업 마진은 전년 대비 확대되었다. 연말까지 가치기반 케어 환자 수가 500만 명에 근접할 것으로 예상된다. 특히 신규 지역에서 건강 결과와 경험을 더 빠르게 개선하기 위해 환자와의 조기 및 심화 참여를 강력하게 진행하고 있다. 3년간의 대규모 요율 감소(사실상 가격 인하)의 첫 해 중반에 있으며, 변화하는 요율 환경의 영향을 완화하는 이니셔티브의 초기 성공에 만족하고 있다. 2023년에 V28을 관리하기 위한 3개년 계획을 개발했으며, 의료비용 관리 및 접근성 이니셔티브가 중심이다. 더 나은 예방 및 만성 질환 관리를 포함하여 회원 경험과 총 케어 비용에 영향을 미치는 적극적인 임상 참여가 핵심이다. 또한 규율 있는 운영 비용 관리, 더 효율적인 작업 방식, 생산성 개선, 워크플로 및 시스템의 일관성 추진이 포함된다. 이 계획의 각 영역에서 견고한 진전을 보이며 매우 잘 실행하고 있다. 예를 들어, 작년 이맘때 전체 회원의 62%와 참여했으나, 연초 현재 전체 회원의 3/4과 참여하고 있으며, 최고위험 회원의 경우 그 이상이다. 또한 케어 조정, 특히 케어 전환 시점에 집중하고 있으며, 입원한 환자의 퇴원 후 방문을 증가시켰다. 이로 인해 가장 성숙한 시장에서 재입원율이 10% 감소했다. 올해 남은 기간 동안 참여, 접근성, 운영 비용 관리 전반에 걸쳐 이러한 모멘텀을 계속 구축할 것으로 예상하며, 연간 7.7~8% 목표에 대해 확신한다. 100개 이상의 플랜 파트너와 매우 강력한 관계를 유지하고 있으며, 동적인 요율 및 베네핏 환경에서 완전 캐피테이션 가치기반 계약 운영에 능숙한 지속 가능한 파트너를 찾는 지불자들로부터 증가된 문의를 받고 있다. 베네핏 설계, 자금 지원, 시장 수준 계획에 대한 논의가 생산적이었으며, 2025년 진입 자세에 대해 확신한다. 2025년을 위한 플랜 파트너 추가 및 지역 추가 경로를 진행 중이다.
Optum Rx: 매출은 13% 증가하여 320억 달러를 넘어섰다. 차별화된 가치, 소비자 경험, 임상 전문성에 대한 강력한 고객 반응이 성장을 견인했다. 올해 기록적인 수의 고객을 온보딩했으며, 고객 관심과 볼륨이 강력했다. 기존 고객 내 볼륨도 증가했으며, 이는 기존 고객의 강력한 유지율과 지속적인 성과의 신호로 받아들여진다. PBM 측면에서 모듈식 효과를 강조한다. 고객이 필요로 하는 것을 제공하는데, 베네핏을 관리하고 회원의 최선의 이익을 위해 약물 접근성을 높이는 프로그램과 서비스를 제공한다. 지난 해 시장에서 선도적이고 차별화된 2~3개의 신제품을 출시했으며, 건강 플랜과 고용주가 올해 이를 활용하고 있다. 이는 건강 플랜과의 성장뿐만 아니라 제품 및 서비스의 성장을 견인하고 있다. 비용 효율성도 사업에서 나타나고 있다. 올해 기록적인 수의 고객을 온보딩하면서 전년 대비 9% 적은 비용을 지출했으며, 이는 전적으로 조직 전반에 배포된 디지털화 기술 효율성 때문이다. 공급망 효율성의 타이밍 효과도 보이고 있다. 서비스 측면에서는 약국의 다각화를 강조한다. 통합 행동건강 사업은 계속 성장하고 확장하고 있으며, 이는 공동 배치되어 있고 행동건강 회원을 위해 특별히 지향되어 정신 건강 상태를 가진 개인에게 접근성, 접근성 및 전체론적 케어를 보장하는 매우 차별화된 사업이다. Frontier 및 주입 서비스는 전문 약물을 가정에서 제공하는데, PBM 고객뿐만 아니라 비PBM 고객으로부터도 지속적인 수요를 보이고 있다. 이것이 다각화된 성장이 나타나는 곳이다. 분기 동안 사업의 지속적이고 일관된 성과로 나타나고 있다.
Optum Insight: Change Healthcare를 제외한 서비스는 예상에 부합하는 강력한 성과를 보였다. 매출 백로그는 약 330억 달러로 증가했으며, 이는 전년 대비 10억 달러 이상 성장한 것이다. 헬스 시스템을 위한 비즈니스 프로세스 및 정보 기술 서비스가 성장을 견인했다. 백로그는 약 2억 달러 감소했는데, 이는 Change 이벤트로 인한 일부 영향이 있었다. 그러나 백로그에는 새로운 고객 유치와 혁신 공간에서의 활동이 포함되지 않는다. 근본적으로 내년 성과에 대해 매우 확신한다. 사이버 이벤트가 전체 헬스 시스템에 미치는 영향은 이제 절대적으로 최소화되었다. 현재 초점은 사업 회복 촉진에 있다. 이는 시스템에 볼륨을 다시 가져오는 것이며, 실제로 증가하고 가속화되는 모멘텀을 보고 있다. 현재 고객의 시장 볼륨을 다시 가져올 뿐만 아니라 새로운 고객을 유치하기 위해 노력하고 있다. 이 이벤트가 실제로 시장을 변화시켰기 때문에 이것은 흥미롭다. 시장은 혁신에 대한 접근, 시스템의 보안에 대한 접근을 찾고 있으며, 이것이 우리가 다시 가져온 것이다. 매우 안전한 시스템을 다시 가져왔으며, 이것이 반향을 일으키고 있다. 모멘텀을 보고 있다. 이를 Optum Insight 사업의 기본적인 강점에 추가한다. Change는 올해 계획의 전체 사업 성과의 15%에 불과하다. 그래서 2025년에 기준선 성과로 복귀하는 데 확신한다.
Change Healthcare 사이버 공격 영향: 환자, 케어 제공자, 고객이 헬스 시스템을 계속 운영하기 위해 회사에 의존하는 데 초점을 맞췄다. 대부분의 케어 제공자에게 지불 및 청구 흐름이 정상으로 돌아왔지만, 일부는 그렇지 않아 아직 정상으로 돌아가지 못한 사람들과 계속 협력하고 있다. UnitedHealth Group은 제공자가 공격의 영향을 완화하도록 돕기 위해 90억 달러 이상의 대출 및 선급금을 제공했으며, 모두 무료로 제공했다. 분기의 사이버 영향은 주당 0.92달러였으며, 연간 영향은 주당 1.90~2.05달러로 추정된다. 분기 총액 중 주당 0.64달러는 클리어링하우스 플랫폼 복구 및 기타 대응 노력에 발생한 직접 비용이었다. 여기에는 일부 케어 관리 활동의 일시 중지로 인해 직접 발생한 높은 의료비용이 포함된다. 연간 직접 비용은 주당 1.30~1.35달러로 추정된다. 이 추정치의 주당 0.40~0.45달러 증가는 주로 케어 제공자 재정 지원 및 이달 말부터 시작될 소비자 통지 제작 및 우편 발송 비용과 관련이 있다. 이러한 직접 비용은 순이익에 포함되지만 조정 주당순이익에서는 제외된다. 결과에 영향을 미치는 다른 구성 요소는 진행 중인 Change Healthcare 사업의 중단과 관련이 있다. 이것은 주로 수익 손실과 이러한 역량을 완전히 준비된 상태로 유지하는 비용을 포함한다. 특히 이러한 영향은 조정 수익에서 제외되지 않는다. 2분기에 이 영향은 주당 0.28달러였다. 연간 사업 중단 영향은 지난 분기에 추정한 주당 0.30~0.40달러에 비해 주당 0.60~0.70달러로 추정된다. 대부분의 서비스 기능이 복구되었고 매출이 재건되고 있으며, 이 프로세스의 속도는 다양하다. 이러한 중요한 서비스는 이제 더욱 현대적이고 안전하며 능력 있으며 계속 빠르게 발전하고 있다. 2025년에 기준선 성과로 복귀하여 그로부터 강력하게 성장하는 것이 계속해서 목표다. 후속 질문에서 3개월 전에는 사람들이 시스템이 다시 연결된 후 흐름을 통해 얼마나 빨리 돌아올 것인지에 대해 약간 낙관적이었다고 인정했다. 지난 몇 주를 돌아보면 모멘텀과 속도, 특히 새로운 고객과 돌아오는 고객을 모두 보면 현재 위치에 대해 좋은 느낌을 받는다. 이제 이것을 파악했으며, 좋은 위치에 있고, 올해 남은 기간 동안 이것이 어떻게 전개될지에 대한 명확한 경로를 가지고 있다. 재구축한 플랫폼은 사람들에게 매우 잘 서비스할 것이다.
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UnitedHealth Group은 연간 조정 주당순이익(EPS) 가이던스 27.50~28달러를 재확인했다. 이는 지난해 설정한 목표로, 예상치 못한 사업 중단 영향 주당 0.60~0.70달러를 흡수했음에도 달성하는 것이다. 하반기 EPS는 균형 잡힌 분배가 예상된다. 사이버 및 남미 영향 30 베이시스포인트를 제외한 연간 의료비용비율(MCR)은 11월에 제시한 범위 내에 있을 것으로 계속 예상하지만, 범위의 상단에 위치할 것이다. 3분기 MLR은 약 84% 근처, 아마도 그보다 몇 십 베이시스포인트 높을 것으로 예상된다. 1분기 핵심 MLR(일회성 항목 제외)은 84.2%였으며, 하반기는 84.8%가 될 것으로 들린다.
연간 MLR에 영향을 미치는 세 가지 추가 요인(회원 믹스, Medicaid 타이밍 불일치, 코딩 강도 증가)은 대략 동등한 영향을 미친다. Medicaid 관련 요소는 약 12개월에 걸쳐 가격 책정이 이루어지므로, 남아있는 인구의 중증도를 따라잡는 불일치 해소가 일정 기간에 걸쳐 발생한다. 올해 남은 기간과 내년에 걸쳐 가격 책정이 발생한다. 코딩 증가와 관련하여 언급한 요소들을 해결하고 있으며, 이러한 요소를 해결하는 데 잘 진행 중이지만 연중 계속 해결할 것이다. 회원 믹스는 현재 시점의 회원 믹스다. 이는 일부 베네핏 설계 영향과 이것이 성장 및 보유하게 된 회원 유형 모두에 미친 영향과 관련이 있다. 이는 연중 지속되지만, 2025년 베네핏 제출 시 이 요소를 반영했다.
2024년 시작 시 MLR에 대한 가장 큰 동인은 Medicare Advantage의 V28 자금 감소였으며, 상당한 자금 감소였다. 회사는 이를 근본적으로 극히 잘 극복하고 있다. 마진에 약간의 압박 영역이 있지만, 대부분 박스화되어 있다. Medicaid의 가격 책정 사이클을 통해 해결되거나, 코딩 활동에 대한 우려의 경우 매우 집중하고 있으며 해결할 수 있다고 확신한다. 이러한 것들은 일시적으로 느껴진다. 가장 중요한 것은 V28 자금 삭감에 대한 대응이 전반적인 사업에서 잘 진행되고 있다는 것이다. 연초에 가장 큰 것은 이것을 올바르게 처리하는 것이었다. 3년 사이클의 첫 해를 잘 넘기고 있으며, 장기적으로 이를 극복하는 것이 얼마나 중요한지 반복적으로 논의했고, 이에 대해 좋은 느낌을 받는다.
2025년 Medicare Advantage 계획 프로세스에서 현재 보고 있는 케어 패턴과 믹스 수준을 가정했으며, 3년 단계적 자금 삭감 중 두 번째 단계를 완전히 반영했다. 또한 인플레이션 감축법이 2025년 Medicare Part D 제품에 미치는 영향에도 완전히 대응했다. Medicaid 타이밍 불일치는 올해 남은 기간과 내년에 걸쳐 요율이 업데이트되면서 사라질 것으로 예상되며, 현재 회원 건강 상태를 적절하게 반영할 것이다. 최근 제출한 2025년 Medicare Advantage 베네핏은 다시 자금 삭감과 현재 케어 패턴의 현실을 고려하면서 고령층에게 가능한 한 많은 안정성을 제공하는 균형 잡힌 접근법을 취했다. 일시적인 시장 점유율 증가보다 균형 잡히고 지속 가능한 성과를 우선시할 것으로 계속 예상할 수 있다.
성장 전망과 관련하여, 2025년 판매 시즌이 진행 중이며 계속되는 모멘텀에 고무되어 있다. 그러나 구체적인 성장 예측을 하기에는 아직 이르다. 시장에서 성장이 어떻게 전개되는지는 모든 사람이 어떻게 베네핏을 제출하는지에 달려 있으며, 회사만의 베네핏에 달려 있지 않다. 단 하나의 베네핏이 예상에서 벗어나면 상황이 어떻게 전개될지에 대한 견해를 완전히 왜곡할 수 있다. 2024년 사이클에서 모두가 보았듯이, 시장 성장은 복잡하다. 제품 가격 책정에 대해서는 2025년 시장에 출시할 제품의 성장 결과가 어떻든 편안할 수 있는 자세를 취했다. 마진 계획에 대한 일관된 접근법을 유지하고 있으며, 과거와 마찬가지로 2025년에도 마진 범위 내에서 편안하게 운영할 것이다.
Optum Health는 올해 남은 기간 동안 참여, 접근성, 운영 비용 관리 전반에 걸쳐 모멘텀을 계속 구축할 것으로 예상하며, 연간 7.7~8% 마진 목표에 대해 확신한다. 2025년 진입 자세에 대해서도 확신하며, 플랜 파트너 추가 및 지역 추가 경로를 진행 중이다. 베네핏 설계, 자금 지원, 시장 수준 계획에 대한 논의가 생산적이었다. 이러한 관계의 기초이자 이러한 계약을 고려할 때 기본이 되는 것은 품질이다. 지역사회에 기반을 둔 제공자의 케어 품질, 임상 결과 개선을 주도하는 강력한 능력, Star Measures 달성, 그리고 물론 강력한 문서화 및 진단이다. 또한 지역에 정렬된 네트워크의 강점이 플랜 파트너의 중요한 초점 영역이며, 물론 앞서 언급한 임상 참여에 대한 지속적인 초점이다. 이 모든 것을 합치면 이러한 영역 전반에 걸친 큰 모멘텀이 있으며, 플랜 파트너를 위한 가치를 주도하고 위험 모델 변경의 다음 2년을 거치면서 성장하는 데 확신을 준다.
자본 역량은 강력하게 유지되고 있다. 2분기 영업현금흐름은 67억 달러로 순이익의 1.5배였으며, 이는 케어 제공자를 위한 가속화된 자금 지원이 있었음에도 불구하고 달성한 것이다. 6월에 이사회가 배당을 12% 인상하여 15년 연속 두 자릿수 배당 인상을 기록했다. 분기 동안 사이버 공격의 여파로 케어 제공자를 지원하기 위해 자원을 우선적으로 투입했으며, 이로 인해 자사주 매입 같은 일부 활동이 우선순위에서 밀렸다. 헬스 시스템에 안정성을 제공하기 위해 모든 노력을 기울이는 것이 옳은 일이었다. 그럼에도 불구하고 지속적인 강력한 자본 역량과 지원 필요성이 줄어들면서 지난 11월에 공유한 연간 자사주 매입 목표를 달성할 것으로 예상한다.
장기적으로 회사는 13~16%의 장기 성장 목표를 달성하기로 약속했다. 변화가 예상되든 예상치 못하든, 회사는 그것을 처리한다. UnitedHealth Group은 민첩하고 적응력 있는 기업으로, 우리 앞에 닥친 도전과 우리가 추구하는 기회를 만나기에 적합하며, 이용 가능한 많은 다양한 역량을 갖추고 있다. 상반기에 이전에 했던 것처럼 중요한 사업 중단을 관리하면서 복잡한 외부 환경을 탐색했다. 성장 목표를 계속 달성했다.
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Q1. MLR 영향 요인과 하반기 전망 (A.J. Rice, UBS): 사이버 및 남미를 제외하고 Medicaid 타이밍 불일치와 코딩 강도 증가라는 두 가지 항목을 언급했는데, 이들이 얼마나 영향을 미치는지, 2분기 대 하반기 영향은 어떤지에 대한 질문. John Rex CFO는 회원 믹스까지 포함하여 세 가지 항목이 대략 동등한 영향을 미친다고 답했다. Medicaid는 약 12개월에 걸쳐 가격 책정이 이루어지므로 올해 남은 기간과 내년에 걸쳐 중증도 불일치를 따라잡는다. 코딩 증가는 현재 해결 중이며 연중 계속 해결할 것이다. 회원 믹스는 현재 상태가 연중 지속되지만 2025년 베네핏 제출 시 반영했다. Andrew Witty CEO는 가장 큰 MLR 동인은 V28 자금 삭감이었으며, 이를 매우 잘 극복하고 있다고 강조했다. 마진 압박 요인들은 대부분 일시적이거나 가격 책정 사이클을 통해 해결될 것이다.
Q2. SG&A 개선과 AI 효율성 (Lisa Gill, JP Morgan): 예상보다 훨씬 좋았던 SG&A에 대해, 비용 절감의 주요 구성 요소, 지속 가능성, AI 효율성이 이번 분기에 나타나기 시작했는지에 대한 질문. Andrew Witty CEO는 현재 수백 개의 AI 유즈케이스를 배포하고 있다고 답했다. 첫 번째 물결은 기존 프로세스를 더 빠르고 신뢰할 수 있게 실행한다. 두 번째 물결(2024년 말~2025년)은 비즈니스 프로세스의 근본적인 재구상이며, 특히 지불 무결성이 선두주자가 될 것이다. OptumRx는 기록적인 고객 온보딩을 전년 대비 9% 적은 비용으로 달성했다. Optum Health는 완전 위험 위임 생명을 2년간 40% 증가시키면서(100만~150만 명 이상) 인력은 전혀 증가하지 않았다. John Rex CFO는 이것이 사업이 초기 단계에서 더 성숙한 단계로 이동하면서 자연스럽게 나타나는 현상이라고 설명했다. 이번 분기는 매우 강했지만, 향후 몇 분기 동안 이 수준이 지속될 것으로 기대하지는 않는다. V28에 대응하기 위한 세 가지 방법 중 하나가 비용 관리, 효율성, 생산성을 두 배로 늘리는 것이었으며, 이는 기술 혁신의 흥미진진한 순간과 일치한다.
Q3. 2025 Medicare Advantage 마진과 성장 가정 (Josh Raskin, Nephron Research): 2025년 MA 베네핏 제출 시 마진 개선을 목표로 했는지, 시장 및 시장 점유율 성장 가정에 대한 질문. Tim Noel은 마진 계획에 대한 일관된 접근법을 유지하고 있으며, 과거와 마찬가지로 2025년에도 마진 범위 내에서 편안하게 운영할 계획이라고 답했다. 가격 책정에 대해서는 2025년 시장에 출시할 제품의 성장 결과가 어떻든 편안할 수 있는 자세를 취했다. Andrew Witty CEO는 성장 예측은 아직 이르다고 답했다. 시장 성장은 모든 사람의 베네핏 제출에 달려 있으며, 단 하나의 베네핏이 예상에서 벗어나면 전체 전망을 왜곡할 수 있다. 2024년 사이클에서 이를 보았다.
Q4. Medicaid 압박이 하반기에 완화되는 근거 (Stephen Baxter, Wells Fargo): Medicaid 압박이 하반기에 완화될 것이라는 기대에 대해, 현재 알고 있는 요율(초안 또는 최종) 대 보험수리적으로 건전한 요율에 대한 일반적인 의존에 대한 질문. Krista Nelson은 2024년 대부분의 요율에 대한 가시성이 있으며, 2분기에는 약간의 격차가 있지만 7월 1일 요율이 좋은 모습을 보이고 있다고 답했다. 주정부 파트너와 계속 협력하여 요율이 최종 확정되기 전에 주요 가정에 영향을 미치고 있다. 올해 남은 기간 동안 약간의 불일치가 있을 수 있지만, 주정부는 재결정으로 인한 중증도 변화를 현재 및 향후 조정에 정확하게 반영하기로 약속했으며, 2024년 남은 기간과 2025년 초반에 걸쳐 균형을 이룰 것으로 예상된다. Andrew Witty CEO는 이것이 시간 제한적인 문제이며 전체 맥락에서 볼 때 마진에 영향을 미치는 수준이라고 덧붙였다.
Q5. 하반기 MLR 구체적 전망 (Justin Lake, Wolfe Research): 연간 핵심 MLR이 범위의 상단인 84.5%이고 여기에 일회성 항목 30 베이시스포인트를 더하면 GAAP MLR이 84.8%가 맞는지, 하반기에 추가 일회성 항목이 있는지, 3분기 대 4분기 MLR 전망에 대한 질문. John Rex CFO는 연간 핵심 MLR에 대한 설명이 정확하다고 확인했다. 3분기 MLR은 약 84% 근처, 아마도 몇 십 베이시스포인트 높을 것으로 예상된다. 하반기에 실질적인 다른 일회성 영향은 없어야 한다. 사이버 영향은 계속 줄어들 것이다. 제공자 코딩 강도는 조정하지 않으므로 약간 반영되지만, 다른 실질적인 영향은 없을 것이다.
Q6. Optum Health 마진 진행 상황과 출구 요율 (Scott Fidel, Stephens): Optum Health 마진이 2분기에 예상 대비 어땠는지, 3분기와 4분기 진행 상황, 연간 목표 범위 도달에 대한 편안함, 2024년 출구 시 출구 요율에 대한 질문. Andrew Witty CEO는 지속적인 진행과 새로운 자금 환경에 대한 조정, 외부 지불자 참여 증가에 대해 매우 만족한다고 답했다. Amar Desai는 3년간 대규모 요율 감소의 첫 해 중반에 있으며, V28 관리를 위한 3개년 계획을 잘 실행하고 있다고 설명했다. 작년 이맘때 전체 회원의 62%와 참여했으나 현재 3/4과 참여하고 있으며, 최고위험 회원은 그 이상이다. 가장 성숙한 시장에서 재입원율이 10% 감소했다. 올해 남은 기간 동안 참여, 접근성, 운영 비용 관리 전반에 걸쳐 모멘텀을 계속 구축할 것이며, 연간 7.7~8% 목표에 대해 확신한다.
Q7. 리저브 개발과 초과 성과의 원천 (Kevin Fischbeck, Bank of America): 우호적인 리저브 개발이 없다는 것이 1분기의 8억 달러가 여전히 숫자에 있다는 의미인지, 그리고 Change 비용 0.60~0.70달러를 가정했음에도 가이던스를 재확인한 초과 성과의 원천에 대한 질문. John Rex CFO는 분기에 우호적인 손익 영향 개발이 없었다고 확인했다. 초과 성과는 상업 건강 베네핏 사업의 매우 강력한 성장, Optum Health의 마진 진행, M&A 팀의 V28 극복을 위한 매우 강력하고 규율 있는 접근법, 전사적인 강력하고 지속적인 운영 효율성에서 나왔다. Andrew Witty CEO는 V28 자금 삭감이 두 사업(MA와 Optum Health)에 집중되었지만, 전체 UHG 팀이 대응하고 있다고 강조했다. 전체 기업이 비용 관리 개선, 기술 레버리지, 소비자 의제 가속화에 참여하여 이 두 중요한 사업에 가해진 압박을 상쇄하고 있다.
Q8. Optum Insight 백로그 감소와 제공자 대화 (Andrew Mok, Barclays): Optum Insight 백로그가 분기 대비 약 2억 달러 감소한 동인, 사이버 공격 이후 제공자와의 대화 성격, 올해 백로그 추가 감소 예상에 대한 질문. Roger Connor는 백로그에 Change 이벤트로 인한 일부 영향이 있었다고 답했다. 그러나 백로그에는 새로운 고객 유치와 혁신 공간에서의 활동이 포함되지 않는다. 사이버 이벤트가 전체 헬스 시스템에 미치는 영향은 이제 절대적으로 최소화되었다. 현재 초점은 사업 회복 촉진에 있으며, 시스템에 볼륨을 다시 가져오고 있고 실제로 모멘텀과 가속화를 보고 있다. 현재 고객뿐만 아니라 새로운 고객을 유치하기 위해 노력하고 있다. 이 이벤트가 시장을 변화시켰고, 시장은 혁신과 보안에 대한 접근을 찾고 있으며, 이것이 회사가 제공하는 것이다. 매우 안전한 시스템을 다시 가져왔으며 이것이 반향을 일으키고 있다. Change는 올해 계획의 전체 사업 성과의 15%에 불과하므로 2025년에 기준선 성과로 복귀하는 데 확신한다.
Q9. 제공자 코딩 활동 증가와 2025 베네핏 반영 (Nathan Rich, Goldman Sachs): 분기에 제공자 코딩 활동에서 무엇이 변했는지, 이 변화를 해결하기 위한 조치, 내년 베네핏에 이 압박을 반영했는지, Change의 EPS 영향에 대한 명확화 질문. Brian Thompson은 제공자 케어 수준 코딩 패턴의 증가는 사이버 중단 중 케어 수준 면제로 인해 주로 유발되었다고 답했다. 4월 15일 이후 이용 관리 프로토콜을 다시 켠 후 입원 대 관찰의 더 높은 믹스를 보았다. 2025년 베네핏 계획 시 이 활동을 인지하고 있으므로 우려가 없다. 면제와 관련된 이상 현상으로 느껴지며, 이용 관리 프로토콜을 강화했고 이러한 영향이 올해 남은 기간 동안 감소할 것으로 믿는다. John Rex CFO는 Change에 대해 2025년에 기준선 기대 성과로 복귀하는 것이 목표라고 확인했다. 기준선 기대치는 이 모든 일이 발생하기 전에 예상했던 것이다. Andrew Witty CEO는 3개월 전에 사람들이 얼마나 빨리 돌아올 것인지에 대해 약간 낙관적이었다고 인정했다. 지난 몇 주를 돌아보면 모멘텀과 속도에 대해 좋은 느낌을 받으며, 특히 새로운 고객과 돌아오는 고객을 보면 그렇다.
Q10. OptumRx 동인과 PBM/전문 약국 (Erin Wright, Morgan Stanley): PBM 사업 및 전문 약국에 대한 업계 주목도가 높아지는 상황에서, 바이오시밀러나 GLP-1 같은 치료 범주가 기대 대비 어떻게 전개되고 있는지에 대한 질문. Heather Cianfrocco는 분기에 강력한 성과를 보였다고 답했다. PBM과 약국 측면 모두에 수년간 투자해왔다. 고객 관심과 볼륨이 강했으며, 기존 고객 내 볼륨 증가는 강력한 유지율의 신호다. PBM 측면에서는 모듈식 효과를 강조한다. 고객이 필요로 하는 것을 제공하는데, 베네핏을 관리하고 회원의 최선의 이익을 위해 약물 접근성을 높이는 프로그램과 서비스를 제공한다. 지난 해 시장에서 선도적이고 차별화된 2~3개의 신제품을 출시했다. 비용 효율성도 사업에서 나타나고 있다. 올해 기록적인 고객 온보딩을 전년 대비 9% 적은 비용으로 달성했다. 약국 다각화 측면에서는 통합 행동건강 사업이 계속 성장하고 확장하고 있으며, 이는 매우 차별화된 사업이다. Frontier 및 주입 서비스는 전문 약물을 가정에서 제공하는데, PBM 고객뿐만 아니라 비PBM 고객으로부터도 지속적인 수요를 보이고 있다. 이것이 다각화된 성장이 나타나는 곳이며, 분기 동안 지속적이고 일관된 성과로 나타나고 있다.
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사이버 공격 대응력과 재무 복원력: UnitedHealth Group은 Change Healthcare에 대한 심각한 사이버 공격을 받았음에도 불구하고 연간 조정 EPS 가이던스를 재확인했다. 사업 중단 영향 주당 0.60~0.70달러(조정 EPS에 포함)와 직접 비용 주당 1.30~1.35달러(조정 EPS에서 제외)를 합치면 총 주당 약 2달러의 영향이다. 이를 흡수하면서도 목표를 유지한 것은 기업의 다각화된 포트폴리오와 운영 민첩성을 입증한다. 투자자 관점에서 이는 예상치 못한 대규모 충격에도 재무 목표를 달성할 수 있는 능력을 보여준다. 또한 의료 제공자들에게 90억 달러 이상의 무이자 지원을 제공하면서도 이를 달성한 것은 헬스케어 시스템에 대한 책임감과 장기적 파트너십을 중시하는 접근법을 보여준다. 플랫폼은 더욱 현대적이고 안전하게 재구축되었으며, 2025년에는 기준선 성과로 복귀할 것을 목표로 한다. 이는 단기적 손실을 장기적 경쟁 우위로 전환하는 기회가 될 수 있다.
AI와 디지털화를 통한 구조적 효율성 개선: 회사는 현재 수백 개의 AI 유즈케이스를 배포하고 있으며, 이는 향후 몇 년간 수십억 달러의 효율성을 창출할 것으로 예상된다. 이는 단순한 미래 계획이 아니라 이미 실제 결과를 보이고 있다. OptumRx는 기록적인 고객 온보딩을 전년 대비 9% 적은 비용으로 달성했다. Optum Health는 완전 위험 위임 생명을 2년간 40% 증가시키면서 인력은 전혀 증가하지 않았다. 투자자 관점에서 이는 일회성 비용 절감이 아니라 구조적이고 지속 가능한 효율성 개선이다. 첫 번째 물결의 AI는 기존 프로세스를 더 효율적으로 실행하게 하며, 두 번째 물결(2024년 말~2025년)은 비즈니스 프로세스 자체를 재구상할 것이다. 특히 지불 무결성 분야가 선두주자가 될 것이며, 2025년, 2026년, 2027년에 걸쳐 수십 년간 사용되어 온 많은 프로세스에 기술을 배포하는 것이 매우 흥미로운 단계가 될 것이다. 이는 장기적으로 마진 확대와 경쟁 우위의 핵심 동력이 될 것이다.
V28 Medicare 자금 삭감 극복 전략의 효과: V28은 3년간 단계적으로 Medicare 자금을 삭감하는 것으로, 2024년이 첫 해다. 이는 Medicare Advantage와 Optum Health 두 사업에 직접적인 영향을 미친다. 그러나 회사는 이를 매우 효과적으로 극복하고 있다. 전사적으로 대응하고 있으며, 전체 기업이 비용 관리 개선, 기술 레버리지, 소비자 중심 의제 가속화에 참여하여 이 두 중요한 사업에 가해진 압박을 상쇄하고 있다. 투자자 입장에서 이는 가격 압박에도 불구하고 수익성을 유지할 수 있는 능력을 입증한다. 2분기에 몇 가지 마진 압박 요인(회원 믹스, Medicaid 타이밍 불일치, 코딩 강도)이 있었지만, 대부분 일시적이거나 가격 책정 사이클을 통해 해결될 것이다. 2025년 Medicare Advantage 베네핏 제출 시 현재 케어 패턴과 믹스 수준을 가정했으며, 두 번째 단계의 자금 삭감도 완전히 반영했다. 이는 보수적이고 현실적인 접근법이며, 2025년, 2026년에도 지속 가능한 성과를 가능하게 할 것이다.
Medicare Advantage의 실증적 가치 입증: Milliman 연구는 Medicare Advantage의 납세자 비용이 기존 fee-for-service보다 4% 낮다는 것을 보여준다. 동시에 MA는 고령층에게 연간 2,000달러 이상의 추가 가치를 제공한다. 이는 단순한 마케팅 주장이 아니라 독립적인 연구 기관의 분석이다. 홈 방문 프로그램의 성과도 인상적이다. 250만 건 이상의 홈 방문을 통해 30만 명의 긴급 건강 문제를 발견하고, 50만 명을 필수 자원에 연결하고, 300만 개 이상의 케어 갭을 해소했다. 홈 방문 후 90일 이내에 75%의 환자가 임상 환경에서 후속 진료를 받았으며, 만성 질환 환자는 fee-for-service 환자보다 응급실 및 병원에서 측정 가능하게 더 적은 시간을 보냈다. 투자자 관점에서 이는 Medicare Advantage가 단순히 수익성 있는 사업이 아니라 실제로 더 나은 건강 결과와 더 낮은 시스템 비용을 제공하는 사회적 가치가 있는 모델임을 입증한다. 이는 규제 환경에서 방어 가능성을 높이고, 장기적인 성장 지속 가능성을 뒷받침한다.
2025년 성장 모멘텀과 시장 포지셔닝: 상반기 국내 상업 가입자는 230만 명 증가했으며, 2025년 판매 시즌도 긍정적인 모멘텀을 보이고 있다. 대형 고용주, 노조, 주정부, 고령층 등 가장 정교한 구매자들이 계속해서 UnitedHealth Group을 선택하고 있다. 이는 5조 달러 규모의 분절화된 헬스케어 시장에서 조정과 통합을 제공하는 회사의 가치 제안이 공명하고 있음을 보여준다. Optum Health는 연말까지 가치기반 케어 환자 500만 명에 근접할 것이며, 100개 이상의 플랜 파트너와 강력한 관계를 유지하면서 동적인 요율 및 베네핏 환경에서도 완전 캐피테이션 가치기반 계약 운영에 능숙한 파트너를 찾는 지불자들로부터 증가된 문의를 받고 있다. 투자자 입장에서 이는 단기적인 가격 압박에도 불구하고 장기적인 성장 모멘텀이 지속되고 있음을 보여준다. 회사는 일시적인 시장 점유율 증가보다 균형 잡히고 지속 가능한 성과를 우선시한다는 점을 명확히 했는데, 이는 장기적으로 더 건전한 접근법이다.
Optum Health의 가치기반 케어 확장: Optum Health는 매출 13% 성장과 함께 마진도 전년 대비 확대되었다. 이는 V28 자금 삭감이라는 역풍 속에서 달성한 것이다. 작년 이맘때 전체 회원의 62%와 참여했으나 현재 3/4과 참여하고 있으며, 최고위험 회원은 그 이상이다. 가장 성숙한 시장에서 재입원율이 10% 감소했다. 투자자 관점에서 이는 가치기반 케어 모델이 단순히 이론적인 것이 아니라 실제로 건강 결과를 개선하고 비용을 절감하고 있음을 보여준다. 외부 지불자들로부터 증가된 문의를 받고 있으며, 이는 시장이 이 모델의 가치를 인식하고 있음을 의미한다. 2025년을 위한 플랜 파트너 추가 및 지역 추가 경로를 진행 중이며, 베네핏 설계, 자금 지원, 시장 수준 계획에 대한 논의가 생산적이었다. 이는 Optum Health가 단기적인 마진 압박에도 불구하고 장기적인 성장 궤도에 있음을 시사한다.
OptumRx의 지속적인 경쟁력: OptumRx는 13% 매출 성장을 달성했으며, 올해 기록적인 수의 고객을 온보딩했다. PBM 산업에 대한 규제 압박과 공공의 관심이 높아지는 환경에서도 성장을 지속하고 있다. 지난 해 시장에서 선도적이고 차별화된 2~3개의 신제품을 출시했으며, 이는 건강 플랜과 고용주가 활용하고 있다. 약국 다각화 측면에서는 통합 행동건강 사업, Frontier, 주입 서비스가 강력한 성장을 보이고 있다. 투자자 관점에서 이는 PBM에 대한 부정적인 여론과 규제 압박에도 불구하고 회사가 차별화된 가치를 제공하고 있음을 보여준다. 모듈식 접근법(고객이 필요로 하는 서비스만 제공)은 고객 유지율을 높이고 있다. 또한 기록적인 고객 온보딩을 전년 대비 9% 적은 비용으로 달성한 것은 운영 효율성 개선을 입증한다. 이는 단기적으로는 규제 리스크가 있지만, 장기적으로는 차별화된 서비스와 효율성으로 경쟁력을 유지할 수 있음을 시사한다.
회원 믹스와 Medicaid 타이밍 불일치: 일시적 요인: 2분기 MLR 압박의 일부는 회원 믹스와 Medicaid 타이밍 불일치에서 비롯되었다. 회원 믹스는 시장의 비정상적인 경쟁 베네핏 구성의 영향을 받았으며, 이는 성장과 보유하게 된 회원 유형 모두에 영향을 미쳤다. 그러나 회사는 2025년 베네핏 제출 시 이를 반영했다. Medicaid 타이밍 불일치는 남아있는 회원의 현재 건강 상태와 주정부 요율 업데이트 간의 지연으로 인한 것이다. 투자자 입장에서 중요한 것은 이러한 요인들이 일시적이라는 것이다. 회원 믹스는 2025년 가격 책정에 반영되었고, Medicaid 불일치는 올해 남은 기간과 2025년 초반에 걸쳐 요율 업데이트를 통해 해결될 것이다. 주정부는 재결정으로 인한 중증도 변화를 정확하게 반영하기로 약속했다. 이는 구조적 문제가 아니라 시간 제한적인 문제다. 따라서 이러한 마진 압박은 2025년에는 크게 완화될 것으로 예상된다.
코딩 강도 증가: 사이버 공격의 이상 현상: 제공자 케어 수준 코딩 패턴의 증가는 사이버 중단 중 케어 수준 면제로 인해 주로 유발되었다. 4월 15일 이후 이용 관리 프로토콜을 다시 켠 후 입원 대 관찰의 더 높은 믹스를 보았다. 투자자 입장에서 중요한 것은 이것이 구조적 변화가 아니라 일시적인 이상 현상이라는 것이다. 회사는 이미 이용 관리 프로토콜을 강화했으며, 이러한 영향이 올해 남은 기간 동안 감소할 것으로 믿는다. 또한 2025년 베네핏 계획 시 이 활동을 인지하고 반영했다. 이는 단기적으로는 비용 압박 요인이지만, 회사가 이를 적극적으로 해결하고 있으며 2025년 가격 책정에도 반영했으므로 장기적으로는 우려할 요인이 아니다. 이는 사이버 공격의 간접적이고 일시적인 영향으로 이해해야 한다.
리스크 요인: Change Healthcare 회복 속도와 고객 신뢰: Change Healthcare 사업 중단 영향은 초기 추정치(주당 0.30~0.40달러)에서 주당 0.60~0.70달러로 증가했다. 이는 고객이 시스템이 복구된 후 흐름을 재개하는 속도가 예상보다 느렸기 때문이다. 회사는 3개월 전에 약간 낙관적이었다고 인정했다. 투자자 입장에서 이는 2025년 기준선 성과 복귀 목표에 리스크가 있음을 시사한다. 볼륨이 돌아오는 속도는 다양하며, 특히 새로운 고객 유치는 시간이 걸릴 수 있다. 플랫폼은 더욱 현대적이고 안전하게 재구축되었지만, 사이버 공격으로 인한 신뢰 손상을 회복하는 데는 시간이 필요할 수 있다. 백로그가 약 2억 달러 감소한 것도 일부 고객이 관망하는 자세를 취하고 있음을 시사한다. 그러나 회사는 최근 몇 주간 모멘텀과 가속화를 보고 있으며, 새로운 고객과 돌아오는 고객 모두에서 긍정적인 신호를 보고 있다고 밝혔다. 이는 면밀히 모니터링해야 할 영역이지만, 방향성은 긍정적으로 보인다.