일시: 2023년 10월 13일
주요 경영진: CEO Andrew Witty, CFO John Rex, President & COO Dirk McMahon
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UnitedHealth Group은 2023년 3분기에 견고하고 균형 잡힌 성장세를 기록하며 시장 기대치를 상회하는 실적을 발표했다. 3분기 매출은 924억 달러로 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 이는 전년 대비 110억 달러 이상 증가한 수치다. 회사는 이러한 강력한 실적을 바탕으로 2023년 조정 주당순이익 가이던스를 기존 전망치에서 상향 조정하여 24.85~25달러 범위로 제시했다. Optum과 UnitedHealthcare 양 부문 모두에서 두 자릿수 성장을 달성하며 회사의 다각화된 사업 포트폴리오가 강력한 성장 동력을 제공하고 있음을 입증했다.
사업부별로 살펴보면, OptumHealth는 매출이 29% 급증하여 240억 달러에 육박했으며, 특히 복잡한 의료 수요를 가진 환자들을 대상으로 한 케어 서비스 확대가 성장을 견인했다. OptumRx는 14% 성장한 290억 달러의 매출을 기록했으며, 처방전 건수는 약 7% 증가했다. 이는 최저 순비용과 선택권을 강조하는 혁신적 솔루션에 대한 고객 반응이 긍정적이었음을 보여준다. OptumInsight는 Change Healthcare 인수 효과로 35% 급증한 50억 달러의 매출을 올렸으며, 수주잔고는 310억 달러를 넘어서며 전분기 대비 70억 달러 이상 증가했다.
UnitedHealthcare 부문에서는 상업보험 가입자가 3분기까지 약 70만 명 증가했으며, 2024년에는 추가로 100만 명의 상업보험 가입자 증가가 예상된다. Medicare Advantage 프로그램은 올해 약 100만 명의 신규 가입자를 확보할 것으로 전망되며, 회사는 내년에도 시장 평균을 상회하는 성장을 기대하고 있다. 운영 현금흐름은 9개월 누적 224억 달러로 순이익의 1.3배를 기록했으며, 같은 기간 배당금과 자사주 매입을 통해 115억 달러 이상을 주주들에게 환원했다. 회사는 장기 성장 목표인 연간 13~16% 성장률 달성에 대한 자신감을 재확인하며, 2024년 애널리스트 컨센서스 추정치가 회사의 예상 가이던스 범위 상단에 근접해 있다고 언급했다.
1. 가치기반 케어(Value-Based Care) 모델의 급속한 확장과 전략적 투자
Andrew Witty CEO는 가치기반 케어를 회사의 장기 전략의 핵심으로 규정하며, 전통적 모델 대비 낮은 비용으로 고품질 임상 결과를 제공한다고 강조했다. 2023년 OptumHealth는 완전책임형(fully accountable) 관계로 400만 명 이상의 환자를 돌볼 것으로 예상되며, 이는 불과 2년 전의 약 2배에 해당하는 수치다. 올해에만 약 90만 명의 환자가 가치기반 케어 계약에 추가되었으며, 이들 중 상당수는 심각한 건강 문제와 제한된 경제적 자원을 가진 복잡한 케이스들이다. 이러한 환자들을 돌보기 위해서는 초기에 상당한 투자와 고강도 접촉이 필요하며, 환자의 고유한 요구사항을 파악하고 맞춤형 케어 플랜을 설계하는 것이 핵심이다. 회사는 홈케어 역량 강화, 약국 및 행동건강 서비스와의 통합을 통해 진료소 접근이 어려운 환자들까지 서비스를 확대하고 있다. 이러한 선제적 투자는 단기 마진에 압박을 주지만, 장기적으로 더 나은 건강 결과, 향상된 삶의 질, 그리고 의료 시스템 전반의 비용 절감을 가져올 것으로 기대된다.
2. Medicare Advantage의 지속적 우위와 CMS 펀딩 환경 변화 대응
Medicare Advantage는 전통적 Medicare 대비 우수한 건강 결과를 제공하는 강력한 프로그램으로 자리매김했다. 현재 미국 노인의 약 절반이 전통적 Medicare 대신 Medicare Advantage를 선택하고 있으며, 이 비율은 계속 증가할 것으로 전망된다. Medicare Advantage 가입자들은 전통적 fee-for-service Medicare 가입자들에 비해 입원율이 낮고, 본인부담금은 최대 45%까지 절감되는 등 명확한 혜택을 누리고 있다. UnitedHealthcare는 4성급 이상 고품질 Medicare Advantage 플랜으로 가장 많은 인원을 서비스하는 조직이다. 2024년 등록 기간을 앞두고 회사는 제로 프리미엄 플랜, 1차 진료·가상 진료·예방 진료 본인부담금 면제, 가장 흔히 처방되는 약품 100종 본인부담금 면제 등 소비자들이 가장 중요하게 여기는 영역에 투자를 집중했다. CMS의 펀딩 환경 변화는 사실상 3년에 걸친 단계적 가격 인하와 같은 효과를 가져왔지만, 회사는 이에 대응하여 비용 구조 재설계, 핵심 혜택 집중, 케어 affordability 관리 역량 강화, 소비자 참여 및 기술 역량 투자 등을 통해 2024년부터 2027년까지를 대비하고 있다고 밝혔다.
3. GLP-1 약물의 가격 부담과 affordability 위기
회사는 GLP-1 계열 약물이 체중 관리를 위한 유용한 도구가 될 잠재력을 인정하면서도, 현재 미국 시장의 정가가 서유럽 대비 약 10배 수준으로 책정되어 있어 지속가능성과 affordability에 심각한 우려를 표명했다. Brian Thompson UHC CEO는 현재 GLP-1 지출의 80% 이상이 당뇨병 적응증이며, 체중 감량은 약 20%를 차지한다고 설명했다. 2023년과 2024년 계획 범위 내에서 관리 가능한 수준이지만, 고객사들의 의견은 엇갈리고 있다. 일부는 높은 가격에도 불구하고 보장을 원하는 반면, 다른 일부는 비용 부담으로 인해 보장을 축소하고 있다. "affordability가 없는 혁신은 혁신이 아니다"라는 CEO의 발언은 회사의 입장을 명확히 보여준다. 회사는 제약사들과 결과 및 순응도 기반 가격 책정, 사용량 위험 공유, 평생 복용 의존도를 줄이는 치료 프로그램 병행 등 다양한 가치 기반 계약 모델을 제안하고 있으나, 아직 돌파구를 찾지 못한 상태다. OptumRx는 지속적으로 할인을 통한 가격 협상, 고객 투명성 제공, 임상 근거 기반 가이드라인 구현을 통해 적절한 환자가 적절한 약물을 받을 수 있도록 노력하고 있으며, 비만과 심혈관대사질환 문제 해결을 위한 통합 솔루션을 개발 중이다.
4. OptumHealth 마진 압박과 미래 회복 경로
OptumHealth는 강력한 매출 성장을 기록했지만, 운영 마진은 초기 임상 참여 활동과 높은 케어 활동 패턴을 반영하여 압박을 받았다. CEO는 이를 세 가지 주요 요인으로 설명했다. 첫째, 전년 대비 상승한 MLR(medical loss ratio)이 안정화되었지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 둘째, 행동건강 케어 비용이 크게 증가했는데, 이는 사람들이 행동건강 문제에 대해 도움을 구하고 있다는 긍정적 신호이며 장기적 의료비용 관리와 연결된다. 셋째, 가치기반 라이프의 성장과 그 믹스 변화가 있다. 특히 환자 복잡도 믹스와 지역적 믹스가 예상과 달라졌으며, 이러한 복잡한 환자들과 적절히 engage하기 위한 역량 구축에 시간이 필요하다. 많은 환자들이 복잡성으로 인해 시스템에서 제대로 돌봄을 받지 못했고, 일부는 클리닉 접근이 어려워 홈케어 역량과 wraparound 서비스가 필요하다. 회사는 이러한 역량 구축 투자를 주저하지 않았으며, 이는 향후 수년간 이들 환자에게 점진적으로 더 나은 케어를 제공하기 위한 준비 과정이다. CEO는 환자 성장을 지속할 자신감과 함께, 구축된 역량들이 케어의 질과 비용 효율성에 영향을 미치기 시작하면 OptumHealth의 경제적 성과가 개선될 것이며, 마진이 역사적 수준으로 회복될 것이라고 확신했다.
5. 약국 사업의 강력한 성장 모멘텀과 PBM의 전략적 역할
약국은 의료 분야에서 가장 빈번한 소비자 접점이며, OptumRx는 이를 활용해 강력한 성장을 이어가고 있다. 최근 판매 시즌은 역대 가장 강력한 수준이 될 것으로 예상되며, 신규 고객 유치와 매우 높은 90%대 후반의 유지율을 기록하고 있다. 2025년 시즌도 견고한 성장이 예상된다. 고객들은 투명성과 선택권을 제공하면서 새로운 도구와 역량을 통합하는 OptumRx의 개선사항을 높이 평가하고 있다. 주목할 점은 약국 서비스 오퍼링이 기본적인 급여관리 역량을 훨씬 넘어서 현재 매출의 약 절반을 차지하며, 다양한 specialty 및 infusion 오퍼링은 두 자릿수 성장을 기록하고 있다는 것이다. 이러한 시장 수요 확대는 고용주, 보험사, 정부 등이 제약사의 정가 인상에 대응해야 하는 엄청난 압박에서 비롯된다. OptumRx와 같은 PBM이 제공하는 서비스는 약품 가격에 대한 유일한 균형추 역할을 하며, PBM은 약품 공급망에서 이러한 배타적 초점과 인센티브를 가진 유일한 주체다. 최근 조사에 따르면 약 90%의 고객이 자신의 PBM에 만족하며 투명성 수준에도 만족하고 있다. OptumRx는 소비자 투명성을 지속적으로 개선하고 있으며, PriceEdge와 같은 제품을 통해 케어 시점에서 소비자에게 가장 저렴한 약품을 제공하는 도구를 수백만 명이 사용하고 있다.
Optum Health: 급속한 성장과 전략적 투자의 균형
OptumHealth는 3분기에 29%의 매출 성장률을 기록하며 240억 달러에 육박하는 매출을 달성했다. 이는 제공하는 케어 서비스의 수와 서비스 대상 환자, 특히 복잡한 케어 수요를 가진 환자들의 증가에 힘입은 결과다. 올해 완전책임형(fully accountable) 관계로 약 90만 명의 환자가 추가되어 총 400만 명 이상을 돌보게 되었으며, 이는 2년 전의 거의 두 배에 해당한다. 이러한 성장의 상당 부분은 더 복잡한 케이스에서 발생했다. 운영 마진은 초기 임상 참여 활동과 높은 케어 활동 패턴을 반영하여 압박을 받았지만, 이는 전략적 투자로 해석되어야 한다. 회사는 100개 이상의 payer 파트너를 보유하고 있으며, 전국 및 지역 payer 모두에 걸쳐 다각화된 성장을 이루고 있다. UnitedHealthcare는 핵심 파트너이지만, 다른 payer들도 OptumHealth의 의료 그룹과 의사 네트워크의 강점을 활용하여 자체 가치기반 계약을 통해 결과와 총의료비 관리를 추진하고 있다. 행동건강 사업도 OptumHealth 내에 포함되어 있으며, 전년 대비 상당한 증가를 보였다. 이는 사람들이 행동건강 상태에 대한 도움을 적극적으로 구하고 있다는 긍정적 신호로, 이는 지속적인 의료비용과 밀접하게 연결된다. 홈케어 역량 구축과 wraparound 서비스는 전통적 클리닉 접근 방식을 보완하여 클리닉 접근이 어려운 환자들에게 서비스를 제공하고 있다. CEO는 환자 수 증가를 지속할 수 있는 자신감과 함께, 올해 가속화된 역량들이 환자 케어의 질과 비용 효율성에 긍정적 영향을 미치기 시작하면 OptumHealth의 경제적 성과가 개선될 것이라고 강조했다.
OptumRx: 약국 서비스의 혁신과 시장 리더십 강화
OptumRx는 3분기에 14% 성장한 290억 달러의 매출을 기록했으며, 처방전 건수는 거의 7% 증가했다. 이는 선택권과 최저 순비용에 초점을 맞춘 혁신적 솔루션에 대한 고객들의 긍정적 반응을 반영한다. 약국 케어 서비스 오퍼링의 강점과 신규 고객 유치가 성장을 견인했으며, 최근 판매 시즌은 역대 가장 강력한 수준이 될 것으로 전망된다. 신규 고객 유치와 매우 높은 90%대 후반의 유지율이 이를 뒷받침하며, 2025년 시즌도 견고한 성장이 예상된다. 주목할 만한 점은 약국 서비스 오퍼링이 기본적인 급여관리 역량을 훨씬 넘어서 현재 매출의 약 절반을 차지한다는 것이다. 다양한 specialty 및 infusion 오퍼링은 두 자릿수 성장을 기록하고 있다. 이러한 시장 수요 확대는 제약사의 정가 인상에 대응해야 하는 고용주, 보험사, 정부의 엄청난 압박에서 비롯된다. PBM이 제공하는 서비스는 약품 가격에 대한 유일한 균형추이며, PBM은 약품 공급망에서 이러한 배타적 초점과 인센티브를 가진 유일한 주체다. Patrick Conway는 최근 조사에서 약 90%의 고객이 자신의 PBM에 만족하며 투명성 수준에도 만족한다고 언급했다. OptumRx는 포괄적이고 통합되며 투명한 솔루션을 고객에게 계속 제공할 것이다. 소비자 투명성도 지속적으로 개선하고 있으며, 최근 출시된 PriceEdge는 케어 시점에서 소비자에게 가장 저렴한 약품을 제공하는 제품으로, 수백만 명의 소비자가 이 도구를 이용하고 있다. OptumRx는 시간이 지남에 따라 할인을 통한 낮은 가격 협상, 고객 투명성 제공, 임상 근거 기반 가이드라인 구현을 통해 적절한 사람들이 적절한 약물을 받도록 할 것이다.
OptumInsight: Change Healthcare 통합과 강력한 수주 증가
OptumInsight는 3분기에 35% 급증한 50억 달러의 매출을 기록했다. 수주잔고는 310억 달러를 넘어서며 부분적으로 Change Healthcare 결합 효과로 전분기 대비 70억 달러 이상 증가했다. 최근 중서부의 40만 명 이상을 서비스하는 의료 시스템에 수익 사이클, 분석 및 정보기술 서비스를 제공하는 파트너십도 발표했다. 새로운 CEO Roger Connor는 Change 통합이 매우 잘 진행되었다고 밝혔으며, 3분기 마진에 통합 지출의 마지막 부분이 반영되었지만 기대치에 부합한다고 설명했다. OptumInsight의 장기 마진 전망은 18~22% 범위로, 이는 사업 믹스에 따라 결정된다. 소프트웨어와 서비스 사업이 각기 다른 마진을 가지고 있기 때문이다. Change와의 결합으로 생성된 전체 포트폴리오는 임상 의사결정 지원부터 관리 효율성, 지불 최적화에 이르기까지 모든 것을 다루는 놀라운 포트폴리오다. 이러한 성장 엔진, 혁신, 마진 프로파일을 고려할 때 OptumInsight의 미래 성과에 대해 매우 자신감이 있다. 의료 시스템 파트너십은 계속 성장하는 포트폴리오로, 의료 시스템 레벨에서 임금 인플레이션 등 많은 압박이 있지만, 회사는 이러한 단기 과제를 해결하는 동시에 더 많은 디지털 역량, 더 큰 외래환자 catchment, 추가 engagement를 고려하는 시스템의 미래 진화를 위한 역량을 제공할 수 있는 독특한 기회를 가지고 있다. 이러한 것들이 의료 시스템의 가치기반 케어로의 전환을 돕는 요소들이다. 포트폴리오는 계속 성장하고 있으며, 초기 범위에서 10개 중 9개가 확장했다.
UnitedHealthcare: 혁신과 시장 성공의 동시 달성
UnitedHealthcare는 3분기까지 상업보험 가입자를 약 70만 명 추가했다. 판매 시즌 지표는 특히 national accounts에서 호조를 보이고 있어, 2024년 초에는 상업보험 급여로 추가 100만 명을 서비스할 것으로 예상된다. 공공 부문 프로그램에서는 올해 거의 100만 명의 Medicare Advantage 회원 증가가 예상되며, 내년에도 소비자 가치, 안정성 및 오퍼링의 폭에 대해 긍정적이다. 항상 전체 시장 성장을 능가할 것으로 기대하고 있다. Medicaid 성과는 재결정(redetermination) 프로세스를 통해 사람들과 가족들을 지원하면서 강력하게 유지되고 있다. 팀들은 매일 수천 명의 소비자와 대화하며 적극적으로 지원하고 있다. 포괄적인 아웃리치 프로그램을 통해 사람들이 프로세스를 탐색하고 건강 급여를 유지하거나 복원하는 데 필요한 리소스에 연결하거나 다른 저렴한 보장을 찾을 수 있도록 돕고 있다. engage한 사람들의 상당수가 보장을 유지하거나 복원할 수 있다. Brian Thompson UHC CEO는 MLR의 순차적 변화가 주로 계절적 요인이라고 설명했다. 3분기는 항상 케어 활동이 적은데, 이는 휴가, 특정 유형의 재량적 케어, 계절성 질환, Part D 패턴 등 때문이다. 2020년 이전 연도로 돌아가면 3분기는 일반적으로 가장 낮은 케어 비율 분기였다. 전체 연도 의료비용 비율은 초기 82.6% ±50bp 범위의 상단 쪽에 있을 것으로 계속 예상한다. 4분기에는 계절적 요인들이 반대 방향으로 움직이며, 이는 공제액 소진 기능, 인플루엔자, RSV 등의 패턴으로 증폭된다. 현재 UnitedHealthcare의 모든 사업은 혁신과 시장 성공을 동시에 입증하고 있으며, Medicaid의 복잡한 케어 및 건강형평성 전략, MA의 UCard 및 Uride와 같은 광범위한 서비스 오퍼링, 상업보험의 혁신 등이 2024년을 향한 좋은 기준선을 설정한다.
2023년 가이던스 상향 조정 및 연말 전망
UnitedHealth Group은 강력한 사업 성과를 바탕으로 2023년 조정 주당순이익 전망을 24.85~25달러 범위로 상향 조정했다. 이는 올해 초 제시했던 전망치보다 높은 수준이며, 회사의 실행력과 시장 적응력을 반영한다. 3분기 매출 924억 달러는 전년 동기 대비 14% 증가한 것으로, 전년 대비 110억 달러 이상 증가했다. 올해 말까지 OptumHealth에서 가치기반 케어 계약으로 약 90만 명의 추가 환자를 서비스하게 되며, UnitedHealthcare의 Medicare Advantage 오퍼링 전반에서 거의 100만 명의 신규 소비자를 확보하고, OptumRx를 통해 총 15억 건 이상의 처방전을 제공할 것으로 예상된다. 운영 현금흐름은 9개월 누적 224억 달러로 순이익의 1.3배를 기록했으며, 같은 기간 배당금과 자사주 매입을 통해 115억 달러 이상을 주주들에게 환원했다. 회사는 2023년을 강력하게 마무리하면서 2024년을 준비하고 있으며, 실행에 집중하면서 더 많은 사람들을 더 깊이 서비스할 수 있는 역량을 확대하고 향후 수년간 성장 목표를 지원할 토대를 구축하고 있다고 강조했다.
2024년 예비 전망 및 장기 성장 목표 재확인
Andrew Witty CEO는 2024년에 대한 예비적 관찰을 제공하면서도, 대부분의 구체적인 논의는 11월 29일 투자자 컨퍼런스로 유보했다. 회사의 사업들은 기업 전반에 걸쳐 유연성과 적응력을 유지하면서 가속화된 속도로 모멘텀을 구축하고 있다. 현 시점에서 2024년 애널리스트 수익 추정치는 회사가 11월에 제시할 것으로 예상하는 성과 관점을 합리적으로 반영하고 있으며, 컨센서스는 예상 초기 전망 범위의 상단 근처에 있다. 중요한 것은 현재 실현하고 있는 성장과 확대되는 역량이 장기 13~16% 성장 목표에 대한 자신감을 더욱 강화한다는 점이다. Medicare Advantage는 건강한 속도로 성장할 것으로 예상되며, 항상 전체 시장 성장을 능가할 것으로 기대한다. OptumHealth의 경우 가치기반 케어로의 전환에서 지속적인 건강한 모멘텀과 높은 기대치를 가지고 있다. 상업보험은 national accounts에서 settled business로 성장을 확보했으며, fully insured business는 현재 1월을 향해 가격 책정과 협상 중이며 진행 상황에 만족하고 있다. 고용주들은 affordability와 혁신 모두에 계속 초점을 맞추고 있으며, 혁신적인 제품들이 시장에서 계속 큰 반향을 일으키고 있다.
CMS 펀딩 환경 변화 대응 전략
2023년은 Medicare Advantage에 대한 펀딩 환경 변화가 발표되면서 큰 영향을 받은 해였다. 회사는 CMS가 최종적으로 결정한 3년 단계적 변경에 감사하고 있다. 이러한 변경은 본질적으로 Medicare Advantage 프로그램에 대한 3년에 걸친 단계적 가격 인하와 동일한 효과를 갖는다. 회사는 2024년으로 들어가기 전 발표 시점부터 본질적으로 7~9개월의 경고 기간을 가졌으며, 이를 통해 2024년뿐만 아니라 향후 36개월을 대비할 수 있었다. 2023년 전체가 비용 기반 재설계 보장, 환자에게 가장 중요한 것에 대한 급여 전략 재집중, 시스템으로의 케어 affordability 관리 역량 강화 및 투자, 소비자 engagement, 기술, 디지털 우선 역량 주변에서 이미 구축하기 시작한 역량을 최대한 활용, 가치기반 케어에 대한 commitment를 두 배로 강화하는 것에 관한 것이었다. 이것이 CMS가 신호한 변화에 대응하여 2023년 투자 뒤에 있는 이야기로, 2024년, 2025년, 2026년, 2027년으로 강하게 들어가며, 펀딩 환경의 변화에 대비하여 전략과 사업을 조정하고 적응하는 데 지난 몇 개월을 활용했다는 것을 느낀다. 이것이 내년에 대한 강한 자신감을 주고 2024년 잠재력에 대해 방금 제공한 신호에 대한 commitment를 뒷받침한다.
Medicaid 재결정 프로세스와 회원 유지 노력
UnitedHealthcare의 Medicaid 성과는 재결정 프로세스를 통해 사람들과 가족들을 지원하면서 강력하게 유지되고 있다. 팀들은 매일 수천 명의 소비자와 대화하며 매우 적극적으로 참여하고 있다. 포괄적인 아웃리치 프로그램을 통해 사람들이 프로세스를 탐색하고 건강 급여를 유지하거나 복원하는 데 필요한 리소스에 연결하거나 다른 저렴한 보장을 찾을 수 있도록 돕고 있다. engage한 사람들의 상당수가 보장을 유지하거나 복원할 수 있다. Tim Spilka Community and State 사업 리더는 주들이 보고한 것과 일치하게 절차적 이유로 상당한 disenrollment를 보고 있으며, 재등록의 속도와 심지어 지침에 따라 종료를 일시 중단하거나 회원을 재등록하는 주들 측면에서 주들 전반에 걸쳐 많은 변동성이 있다고 설명했다. 이러한 중단과 시작은 회원 수와 회원 믹스에 영향을 미친다. 그러나 회사는 회원들을 engage하고 주들을 지원하는 더 많은 방법을 계속 개발하고 있다. 목표는 실제로 개인들이 보장을 찾도록 돕는 것이다. 구현한 프로그램에 대한 재거래(retrade)는 전통적 프로그램을 초과하며, 주에 따라 15~20%의 강력한 재등록률을 보고 있다. 따라서 John이 언급한 바와 같이 engage한 회원의 상당수를 유지하고 있다. 주들은 요율 설정에 사려 깊고 데이터 기반 접근 방식을 취하고 있으며, 2024년 수익의 약 45%에 대한 가시성을 확보한 상태에서 주들이 취하는 접근 방식에 감사한다. 전반적으로 회원 수와 전망 모두 현 시점에서 예상했던 것과 일치하며, 많은 변동성이 있지만 모든 것이 관리 가능하다.
Q1: GLP-1 약물 - 2024년 요율 반영 및 PBM 서비스 (Lisa Gill, JPMorgan)
Lisa Gill 애널리스트는 GLP-1 약물, 특히 체중 감량 관련 신제품이 시장에 출시되면서 2024년 요율에 어떻게 반영되었는지, 그리고 PBM 관점에서 어떤 서비스를 제공할 수 있는지 질문했다. Andrew Witty CEO는 GLP-1 공간에서 가장 중요한 초점은 가격이라고 밝혔다. 체중 관리를 위한 또 다른 도구의 잠재력에 대해서는 긍정적이지만, 미국에서 요구되는 정가가 서유럽에서 지불되는 가격의 약 10배 수준이어서 고객들과 함께 어려움을 겪고 있다고 설명했다. Brian Thompson은 GLP-1의 80% 이상이 당뇨병 쪽이며, 체중 감량은 총 지출의 최대 20%라고 맥락을 제공했다. 2023년에 계획한 것과 대체로 일치하게 수행되고 있으며 2024년 전망에 대해 매우 자신감이 있다고 밝혔다. 보장의 대부분은 fee 기반 사업(자영업 고객)에 있으며, 이는 장부의 약 30%에 불과하다. 고객들이 더 많이 또는 더 적게 보장하려는지는 엇갈린 상황이다. 일부는 가격에 불만이 있지만 보장을 원하고, 일부는 비용 때문에 보장을 축소하고 있다. 회사는 제조업체들과 결과 및 순응도 수준에 기반한 가격 책정, 사용량 수준에 대한 완전한 위험 공유, 평생 순응 요구사항에 대한 의존도를 줄이는 치료 프로그램과의 페어링 등 가치 기반 구조를 구축하기 위해 노력하고 있다. Patrick Conway는 OptumRx가 시간이 지남에 따라 할인을 통한 낮은 가격 협상, 고객 투명성, 임상 근거 기반 가이드라인 구현을 계속할 것이라고 덧붙였다.
Q2: OptumHealth 및 OptumInsight 마진 추세 (A.J. Rice, UBS)
A.J. Rice는 OptumHealth와 OptumInsight의 마진이 전년 대비 하락한 추세에 대해 질문했으며, Change Healthcare 통합 외에 비반복적 항목이 있는지, OptumHealth의 비용 절감 프로그램이 결과에 영향을 미쳤는지, 2024년 마진 기대치에 변화가 있는지 물었다. Andrew Witty는 OptumHealth 측면에서 2023년을 보면 본질적으로 더 많은 환자, 특히 더 복잡한 환자들을 서비스할 수 있는 특권을 누린 것으로 요약했다. 완전책임형 라이프의 강력한 성장으로 약 90만 명이 증가했으며, 상당 부분이 더 복잡한 케이스에서 발생했다. 이 성장에 매우 만족하며 사업의 장기 성장을 위한 핵심 기반이라고 믿는다. 그러나 그 인구의 믹스가 예상과 약간 다르다. 이러한 사람들 및 그들의 케어 제공자와 협력하여 가장 효율적이고 효과적인 방식으로 최고의 케어가 제공되도록 하는 데 필요한 engagement 역량을 구축하는 데 시간이 걸린다. 이것이 투자의 대부분이다. 이러한 환자들 중 많은 경우 복잡성 때문에 시스템에 의해 필요한 만큼 잘 돌봄을 받지 못했다. 일부는 클리닉에 갈 수 없어 홈케어 역량과 wraparound 서비스를 구축해왔다. 향후 전망으로는 두 가지를 강조했다. 첫째, 돌볼 수 있는 환자 수를 계속 늘릴 수 있는 능력에 대해 매우 자신감이 있다. 둘째, 올해 가속화된 역량들이 환자 케어의 질과 비용에 영향을 미치기 시작하면 OptumHealth의 경제적 성과 개선을 볼 것이며, 계속해서 사업을 강화할 것이라고 확신했다.
Q3: Medicare Advantage 성장 및 OptumHealth 투자 (Josh Raskin, Nephron Research)
Josh Raskin은 Medicare Advantage가 2024년에도 시장을 상회하는 건강한 속도로 성장할 것으로 예상한다는 점을 이해하면서, OptumHealth에서 예상되는 진전에 대해 질문했다. 특히 환자가 fee for service에서 완전 위험 engagement로 전환되는 것에 대한 생각과 위험 모델 및 상환 모델 변경에 비추어 성장을 위한 일반적인 투자 수준에 대해 물었다. Andrew Witty는 내년 가치기반 케어로의 이동에서 지속적인 건강한 모멘텀을 기대하지 않을 이유가 없으며, 거기에 제공할 능력에 대한 높은 기대를 계속 가지고 있다고 답했다. 더 넓은 질문에 대해서는 2023년을 다시 반영하며, 올해는 본질적으로 올해 초 발표된 Medicare Advantage에 대한 펀딩 환경 변화에 크게 영향을 받았다고 설명했다. CMS가 최종적으로 결정한 변경의 3년 단계적 적용에 감사하지만, 이러한 변경은 본질적으로 Medicare Advantage 프로그램에 대한 3년에 걸친 단계적 가격 인하와 동일하다. 2024년으로 들어가기 전 발표 시점부터 본질적으로 7~9개월의 경고를 받았다는 사실에 감사하며, 이를 통해 2024년뿐만 아니라 향후 36개월을 대비하는 데 집중할 수 있었다. 2023년 전체가 비용 기반 재설계, 환자에게 가장 중요한 것들에 대한 급여 전략 재집중, 시스템으로의 케어 affordability 관리 능력 강화 및 투자, 소비자 engagement, 기술, 디지털 우선 역량 구축, 가치기반 케어에 대한 commitment 두 배로 강화에 관한 것이었다고 강조했다.
Q4: UHC MLR 및 마진 성과 (Justin Lake, Wolfe Research)
Justin Lake는 3분기 UHC의 MLR이 기대치보다 좋았지만 내부 추정치와 어떻게 비교되는지, 3개 주요 사업 부문에 걸쳐 어떻게 나타났는지 질문했다. 또한 3분기 UHC 마진이 MLR이 전년 대비 50bp 악화되었는데도 전체 UHC 마진은 실제로 50bp 개선된 점이 흥미로워 무엇이 그것을 견인했는지 물었다. John Rex CFO는 전반적으로 3분기 기대치와 대체로 일치한다고 답했다. 케어 패턴은 논의한 대로 노인들의 외래환자 활동에 다시 집중되었으며, 2분기에 설명한 수준에서 계속되고 있다. 이것이 분기 전반에 걸쳐 많은 활동을 실제로 견인했으며, 여전히 집중해온 범주들에 있다. 2분기에서 3분기로의 순차적 이동은 주로 계절적 요인이다. 3분기는 항상 케어 활동이 적다. 이는 휴가, 특정 유형의 재량적 케어, 계절성 질환, Part D 패턴 등과 관련이 있다. 실제로 2020년 이전 연도로 돌아가면 3분기는 일반적으로 가장 낮은 케어 비율 분기였다. 전체 연도 의료비용 비율은 초기 82.6% ±50bp 범위의 상단 쪽에 있을 것으로 계속 예상한다. 3분기의 계절적 요인들 중 일부는 4분기에서 기대할 곳에 영향을 미친다. 확실히 utilization, Part D 영향은 4분기에 반대 방향으로 움직이며, 이는 4분기에 보이는 공제액 소진 기능, 인플루엔자, RSV 등의 패턴으로 증폭된다. Brian Thompson은 UnitedHealthcare의 모든 사업이 지금 혁신과 시장 성공을 동시에 입증하고 있다고 강조했다.
Q5: PBM 사업 및 대안적 모델에 대한 관심 (Stephen Baxter, Wells Fargo)
Stephen Baxter는 PBM 사업에 대해 질문하며, 지난 분기 동안 대안적 또는 실험적 모델에 대한 관심이 큰 논쟁 영역이었으므로, 보험사 및 고용주 고객들로부터 급여 관리 방식에서 완전히 혁신적인 것을 하는 것에 대한 관심 정도를 어떻게 듣고 있는지 물었다. Patrick Conway는 고객들과 상호작용할 때 먼저 최근 조사에서 약 90%의 고객이 자신의 PBM에 만족하며 투명성 수준에도 만족한다고 언급했다. OptumRx의 경우 구체적으로 포괄적이고 통합되며 투명한 추가 솔루션을 고객에게 계속 혁신하고 제공할 것이다. 다른 영역인 소비자에 대한 투명성을 언급하며, 이것이 계속 추진하는 여정이라고 설명했다. 한 가지 예로 PriceEdge를 들며, 케어 시점에서 소비자에게 가장 저렴한 약품을 제공하는 최근 출시된 제품으로, 제공할 때 수백만 명의 소비자가 이 도구에 접근하고 사용하는 것을 보고 있다고 밝혔다. 계속해서 소비자 투명성과 고객에게 혁신적인 솔루션을 제공하는 것을 볼 것이라고 강조했다.
Q6: GLP-1 약물의 장기 영향 및 급여 설계 (Nathan Rich, Goldman Sachs)
Nathan Rich는 GLP-1 계열로 돌아가 잠재적 장기 혜택에 대한 증거가 나타나기 시작하면서, 고용주들이 고객들이 초점을 맞추고 있다고 이야기한 비용을 관리할 수 있도록 급여를 설계할 수 있는 잠재적 방법에 대해 어떻게 생각하도록 돕고 있는지 질문했다. Andrew Witty는 이 맥락에서 꽤 좋아하는 오래된 격언이 있는데, "affordability가 없는 혁신은 혁신이 아니다"라고 답했다. 이것이 모든 것의 핵심이다. 자신도, UnitedHealth Group의 누구도 이 약물 계열의 미래에 대한 전망과 가능성에 대해 이의가 없다. 필요성을 인식하며, 더 많은 사람들이 이러한 종류의 기회를 활용하는 것을 보는 것보다 더 행복한 것은 없지만, 궁극적으로 affordable해야 한다. 고객들로부터 듣는 것은 그들이 일종의 무제한 재정적 위험으로 간주하는 것에 어떻게 착수할지 보는 데 정말 어려움을 겪고 있다는 것이다. 그것이 정확히 Brian이 이전에 다양한 제조업체들에게 제시하려고 노력하는 다양한 옵션이 있지만 제조업체들이 움직여야 한다는 코멘트를 한 이유다. 그만큼 간단하다. 작동하는 모든 모델에 대해 극도로 열린 마음을 유지하고 있다. 고객들이 다양한 옵션을 이해하도록 협력하고 있으며, 그들은 직원과 회원들을 위해 이것을 더 affordable한 제안으로 만드는 데 도움이 필요하다는 매우 명확한 신호를 주고 있다고 설명했다.
Q7: 의료 분야 임금 인플레이션 전망 (Scott Fidel, Stephens)
Scott Fidel은 의료 분야의 전반적인 임금 인플레이션 궤적에 대한 업데이트된 생각과 그것을 어떻게 계획하고 있는지 질문했다. COVID 정점에서 완화를 보고 있지만, 일부 연방 정책 제안, 주 제안, 그리고 노조 활동을 생각할 때 인플레이션 위험이 있는 것처럼 보인다고 지적했다. Dirk McMahon은 회사가 나가서 앞으로 나아갈 가격에 대해 다양한 의료 시스템과 협상할 때, 논의에 포함된 핵심 사항 중 하나가 임금 인플레이션이 무엇이며 비용에 어떤 영향을 미치는지라고 설명했다. 현재로서는 3년 계약이 있어 약간 완화되어 있다. 임금과 관련된 단위 비용에 약간의 상승 압력을 보지만, 현재로서는 계획하고 가격을 책정하지 않은 것이 아니다. 자체 사업을 생각할 때, 간호사, 임상의와 같은 사람들을 채용하는 데 어려움을 겪지 않았다. 실제로 사람들은 회사를 위해 일하고 싶어 한다. 역량 관점에서 지금까지 성장에 대해 이야기했듯이, 취하는 모든 위험을 관리할 적절한 노동 역량이 있는지 확인해야 한다. 그 결과 시장을 살펴보는 데 많은 시간을 보낸다. 사람들은 회사를 위해 일하러 오고 싶어 한다. 그들은 미션을 좋아하고 의료를 변화시킬 수 있는 능력을 좋아하며, 앞으로 운영을 고용하고 관리할 수 있는 능력에 대해 꽤 만족한다고 답했다.
Q8: OptumHealth 마진 회복 경로 (Kevin Fischbeck, Bank of America)
Kevin Fischbeck은 OptumHealth에 대해 질문하며, 회원 수가 예상보다 좋게 들어와 마진 압박을 만든다는 논평은 이해하지만, 몇십만 명, 아마도 예상보다 낮은 중간 한 자릿수 더 많은 회원 수가 마진을 8%에서 7% 또는 본질적으로 12%로 떨어뜨리는 것은 꽤 큰 델타처럼 보인다고 지적했다. 단순히 새로운 회원 성장을 소화하는 것 이상의 다른 일들이 진행되고 있다고 가정하며, 오늘날의 위치에서 8~10% 마진 목표로 다시 구축하는 것에 대해 어떻게 생각하는지 물었다. Andrew Witty는 단연코 가장 중요한 현상은 이미 두 번 이야기한 것들이라고 답했다. 2분기에 말한 것을 조금 반복하자면, 전년 대비 MLR의 상승을 보았으며, 안정화되어 실제로 내려오지 않았고 가속화되지도 않지만 확실히 전년 대비 현상이다. 둘째, 행동 케어 비용 증가다. OptumHealth 내에서 행동 사업이 위치하며, 이것도 전년 대비 상당한 증가를 보았다. 사람들이 행동 상태에 대한 도움을 구하는 데 engage하고 있다는 신호이기 때문에 이에 대해 매우 긍정적이며, 이것이 지속적인 의료비용과 매우 중요하게 얽혀 있다는 것을 안다. 그럼에도 불구하고 상승의 요소다. 그리고 올바르게 반복한 것처럼, 가치기반 라이프의 성장과 그 라이프의 믹스가 한 부분이다. 믹스로는 복잡성 믹스뿐만 아니라 지리적 믹스를 의미한다. 이미 오늘 말했듯이, 원하는 수준에서 이들 사람들과 적절히 engage할 수 있도록 역량을 구축하는 데 약간의 시간이 걸린다. 이 사이클 동안 투자의 대부분이 실제로 Kevin, 우리가 희망하는 다음 수년 동안 이들 개인들을 점점 더 높은 역량으로 서비스할 준비로 그러한 역량을 구축하는 데 정말로 기댄 곳이다.
Q9: 상업보험 가격 환경 및 제품 선택 (Sarah James, Cantor Fitzgerald)
Sarah James는 내년 상업보험 성장과 national accounts의 강점에 대한 논평으로 돌아가, 비용 추세에 대해 만든 모든 논평을 고려할 때 가격 환경에 대해 약간의 색상을 줄 수 있는지, 그리고 고객들이 2024년에 폭이나 구매하는 제품 유형 측면에서 제품 선택에 대해 어떻게 생각하는지에 대한 맥락을 제공하도록 도와달라고 질문했다. Heather Cianfrocco가 답변하며, John이 논평에서 언급한 성장은 national accounts fee 기반 세그먼트에서 settled business라고 설명했다. 그것이 어떻게 완료되었는지에 대해 매우 만족한다. 1월을 위해 지금 fully insured business의 가격을 책정하고 협상하고 있으며, 그것도 어떻게 구체화되는지에 대해 만족한다. 고용주들은 affordability와 혁신 모두에 계속 초점을 맞추고 있으며, 혁신적인 제품들이 시장에서 계속 크게 반향을 일으키고 있다고 Dirk가 논평에서 강조했다고 덧붙였다.
Q10: Medicaid 재결정 및 마진 영향 (Lance Wilkes, Bernstein)
Lance Wilkes는 Medicaid 및 Medicaid 재결정에 대해 질문하며, 재결정을 받는 회원들의 마진 영향에 대해 약간 논평할 수 있는지, 많은 이중 보장이나 0 MLR을 보고 있는지, 그리고 일반적으로 등록 탈퇴 추세가 기대치와 일치하는지, 그 회원들이 개인 또는 고용주로 어디로 가는지 보고 있는지 물었다. Tim Nolan은 등록 추세부터 시작하는 것이 많은 요인을 알려준다고 생각한다고 답했다. 첫째, 보고 있는 것은 주들이 보고한 것과 일치하게 절차적 이유로 상당한 탈퇴라고 생각한다. 게다가 재등록의 속도와 심지어 지침에 따라 종료를 일시 중단하거나 회원을 재등록하는 주들 측면에서 솔직히 주들 전반에 걸쳐 많은 변동성이 있다. 이러한 중단과 시작은 회원 수와 회원 믹스에 확실히 영향을 미친다. 그러나 솔직히 그것이 회원들을 engage하고 주들을 지원하는 더 많은 방법을 계속 개발하는 이유다. 목표는 실제로 개인들이 보장을 찾도록 돕는 것이다. 구현한 프로그램에 대한 재거래는 전통적 프로그램을 초과하며, 주에 따라 15~20%의 강력한 재등록률을 보고 있다. 따라서 John이 논평에서 언급한 바와 같이 engage한 회원의 상당수를 유지하고 있다. 전망 측면에서 질문에 대해서는 다시 재등록 주변의 요인들이 믹스에 대해 어떻게 생각하는지에 영향을 미친다고 생각한다. 요율 환경을 고려하는 것도 중요하다고 생각한다. 주들은 요율 설정에 사려 깊고 데이터 기반 접근 방식을 취하고 있다. 2024년 수익의 약 45%에 대한 가시성을 확보한 상태에서 주들이 취하는 접근 방식에 정말 감사한다.
가치기반 케어 전략의 장기 성장 동력 확인
UnitedHealth Group의 이번 실적 발표는 가치기반 케어 모델이 회사의 장기 성장 전략의 핵심축임을 재확인했다. OptumHealth가 완전책임형 관계로 400만 명 이상의 환자를 돌보게 되며, 불과 2년 전의 두 배에 달하는 이 수치는 회사의 전략적 방향성이 단순한 수사가 아닌 실질적 성과로 이어지고 있음을 보여준다. 특히 올해 약 90만 명의 환자 추가는 계획보다 빠른 성장이며, 이들 중 상당수가 복잡한 의료 수요를 가진 환자들이라는 점이 중요하다. 단기적으로는 이러한 환자들과의 초기 engagement를 위한 투자가 OptumHealth의 마진을 압박하고 있지만, 이는 전략적 선택이며 장기적 수익성 개선의 토대를 구축하는 과정이다. 회사는 홈케어 역량, 약국 및 행동건강 서비스 통합을 통해 진료소 접근이 어려운 환자들까지 서비스를 확대하고 있으며, 이러한 wraparound 서비스 역량은 경쟁사들이 쉽게 모방하기 어려운 진입장벽을 형성한다. 투자자들은 이 초기 투자 단계를 지나 구축된 역량들이 케어의 질과 비용 효율성에 영향을 미치기 시작하는 시점, 즉 2024년 후반부터 2025년에 걸쳐 마진 회복 국면을 주목해야 할 것이다.
Medicare Advantage의 구조적 성장과 CMS 펀딩 역풍 대응력
Medicare Advantage는 미국 노인의 약 절반이 선택하는 프로그램으로 성장했으며, 이는 구조적 성장 동력을 의미한다. 전통적 Medicare 대비 낮은 입원율, 최대 45%까지 절감되는 본인부담금, 시스템 레벨에서의 낮은 비용 등 명확한 가치 제안은 인구 고령화와 함께 지속적인 성장을 뒷받침한다. 그러나 CMS의 펀딩 환경 변화는 사실상 3년에 걸친 단계적 가격 인하와 같은 효과를 가져왔으며, 이는 업계 전반에 도전 과제다. UnitedHealth Group의 대응 전략은 주목할 만하다. 7~9개월의 사전 경고 기간을 활용하여 비용 구조 재설계, 핵심 혜택 집중(제로 프리미엄, 1차 진료 본인부담금 면제, 주요 약품 100종 본인부담금 면제 등), 케어 affordability 관리 역량 강화, 디지털 및 소비자 engagement 투자, 가치기반 케어 강화 등 다각적 대응을 진행했다. 이는 단순히 2024년만이 아니라 2027년까지의 36개월을 내다보는 전략이다. 회사가 2024년에도 시장 평균을 상회하는 성장을 기대하고 애널리스트 컨센서스가 가이던스 범위 상단에 있다고 언급한 점은, 역풍 속에서도 실행력으로 성장을 이어갈 수 있다는 자신감을 보여준다. 투자자 관점에서는 단기적 마진 압박보다 회사의 적응력과 시장 점유율 유지 능력이 더 중요한 평가 요소가 될 것이다.
GLP-1 약물 가격 이슈는 산업 전반의 구조적 문제
회사가 GLP-1 계열 약물에 대해 반복적으로 강조한 것은 가격 문제였으며, "affordability가 없는 혁신은 혁신이 아니다"라는 CEO의 발언은 이 이슈의 심각성을 보여준다. 미국 시장의 정가가 서유럽 대비 약 10배 수준이며, 이는 고용주와 보험사들에게 무제한 재정적 위험으로 인식되고 있다. 현재 GLP-1 지출의 80% 이상이 당뇨병 적응증이고 체중 감량은 약 20%에 불과하지만, 향후 적응증 확대와 함께 지출 압박은 더욱 커질 것이다. 회사는 결과 및 순응도 기반 가격 책정, 사용량 위험 공유, 치료 프로그램 병행 등 다양한 가치 기반 계약을 제안하고 있지만 아직 돌파구를 찾지 못했다. 투자자들은 이를 UnitedHealth만의 문제가 아닌 산업 전반의 구조적 문제로 봐야 한다. 단기적으로는 2024년 계획 범위 내에서 관리 가능하지만, 중장기적으로 제약사와의 가격 협상 결과가 업계의 수익성을 좌우할 핵심 변수가 될 것이다. 흥미로운 점은 일부 고객은 보장을 원하고 일부는 축소하는 등 엇갈린 반응을 보인다는 것인데, 이는 시장이 아직 균형점을 찾지 못했음을 의미한다. 장기적으로는 제약사들이 volume과 price 사이의 trade-off를 고려하여 가격 조정에 나설 가능성이 있으며, PBM의 협상력이 시험대에 오를 것이다.
OptumRx의 차별화된 경쟁력과 PBM 비즈니스 모델 방어
OptumRx는 강력한 성장 모멘텀을 유지하며 최근 판매 시즌이 역대 가장 강력한 수준이 될 것으로 전망된다. 신규 고객 유치와 90%대 후반의 매우 높은 유지율은 고객 만족도가 높다는 명확한 증거다. 특히 약국 서비스 오퍼링이 기본적인 급여관리를 넘어서 specialty 및 infusion 서비스가 매출의 약 절반을 차지하며 두 자릿수 성장을 기록한다는 점은 비즈니스 모델의 다각화와 고부가가치화를 보여준다. 최근 조사에서 약 90%의 고객이 PBM에 만족하고 투명성 수준에도 만족한다는 점은, 일부에서 제기되는 PBM 비즈니스 모델에 대한 비판이 실제 고객 경험과 괴리가 있음을 시사한다. PriceEdge와 같은 소비자 투명성 도구에 수백만 명이 접근하는 것은 회사가 단순히 payer와의 관계뿐 아니라 최종 소비자와의 직접적 engagement를 강화하고 있음을 보여준다. 투자자 관점에서 OptumRx는 제약사 가격 인상에 대한 유일한 균형추로서의 역할을 하며, 고용주와 보험사들이 약품비 관리에 대한 압박을 받을수록 PBM의 가치가 더욱 부각된다는 역설적 상황에 있다. GLP-1 가격 이슈가 지속되고 specialty 약품 비중이 높아질수록 OptumRx의 협상력과 솔루션 제공 능력은 더욱 중요해질 것이다.
OptumInsight의 통합 완료와 의료 시스템 파트너십 확대 가능성
OptumInsight는 Change Healthcare 인수 통합을 성공적으로 마무리하며 3분기에 35% 급증한 50억 달러의 매출을 달성했다. 수주잔고가 310억 달러를 넘어서며 전분기 대비 70억 달러 이상 증가한 것은 향후 매출 가시성을 크게 높인다. 새로운 CEO Roger Connor가 통합이 매우 잘 진행되었다고 확인한 것은 통합 리스크가 대부분 해소되었음을 의미하며, 이제는 결합된 포트폴리오의 시너지 실현 단계로 진입했다고 볼 수 있다. 장기 마진 전망 18~22%는 소프트웨어와 서비스 믹스에 따라 결정되는데, 임상 의사결정 지원, 관리 효율성, 지불 최적화에 이르는 포괄적 포트폴리오는 의료 시스템의 다양한 pain point를 해결할 수 있다. 특히 주목할 것은 의료 시스템 파트너십의 성장이다. 최근 발표된 중서부 의료 시스템 파트너십처럼, 임금 인플레이션과 운영 압박에 직면한 의료 시스템들은 단기 과제 해결과 장기 디지털 전환을 동시에 필요로 한다. OptumInsight는 수익 사이클 관리, 분석, IT 서비스를 제공하며 의료 시스템의 가치기반 케어 전환을 지원한다. 10개 파트너십 중 9개가 초기 범위를 넘어 확장했다는 것은 제공하는 가치가 명확하다는 증거다. 투자자들은 이러한 파트너십 모델이 OptumHealth의 가치기반 케어 확장과 시너지를 일으키며, 의료 시스템 레벨에서의 수직적 통합을 가속화할 잠재력을 주목해야 한다.
장기 성장 목표 13~16% 달성 가능성과 2024년 전망
회사는 장기 성장 목표인 연간 13~16%에 대한 자신감을 재확인했으며, 2024년 애널리스트 컨센서스가 예상 가이던스 범위의 상단에 근접해 있다고 언급했다. 이는 CMS 펀딩 역풍, GLP-1 가격 압박, OptumHealth 초기 투자로 인한 마진 압박 등 여러 도전 과제에도 불구하고 회사의 다각화된 사업 포트폴리오와 실행력이 성장을 뒷받침한다는 의미다. 3분기 14% 매출 성장, 두 자릿수 Optum 및 UnitedHealthcare 성장, 상향 조정된 2023년 가이던스 등은 모두 이러한 자신감의 근거다. 특히 상업보험에서 settled business로 확보한 성장, Medicare Advantage의 시장 상회 성장 기대, OptumRx의 강력한 판매 시즌, OptumInsight의 수주잔고 증가 등은 2024년 성장 동력이 여러 축에서 발현될 것임을 시사한다. 운영 현금흐름 224억 달러(순이익의 1.3배)와 115억 달러의 주주 환원은 재무적 유연성이 충분함을 보여준다. 투자자들은 2024년이 CMS 펀딩 변화의 두 번째 해로 여전히 도전적이지만, 회사가 2023년 한 해 동안 준비한 비용 구조 재설계, 디지털 역량 강화, 가치기반 케어 투자 등이 본격적으로 성과로 나타나기 시작하는 시점이 될 것으로 예상할 수 있다. 특히 OptumHealth의 마진 회복 시점과 Medicare Advantage의 실제 성장률이 주가의 핵심 변수가 될 것이다.