일시: 2024년 10월 15일
주요 경영진: CEO Andrew Witty, President & CFO John Rex
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UnitedHealth Group은 2024년 3분기에 도전적인 환경 속에서도 성장 동력을 지속하며 1,010억 달러의 매출을 달성했다. 이는 전년 동기 대비 9% 이상 증가한 수치로, Optum과 UnitedHealthcare 양 부문 모두에서 강력한 성장을 기록했다. 회사는 CMS의 Medicare 요율 인하 첫 해, Medicaid 재결정 효과, 예상치 못한 케어 패턴, 그리고 Change Healthcare 사이버 공격이라는 여러 역경을 헤쳐나가면서도, 2023년 11월에 제시했던 2024년 연간 가이던스 범위 내에서 실적을 달성할 수 있음을 재확인했다. 회사는 연말까지 상업보험으로 200만 명 이상의 신규 소비자를 확보하고, OptumRx를 통해 16억 건 이상의 처방전을 조제하며, 가치기반 케어 계약으로 470만 명을 돌볼 것으로 전망한다.
사업부별로 살펴보면, Optum Health 매출은 전년 대비 20억 달러 이상 증가하여 260억 달러에 육박했으며, 특히 홈케어와 복잡한 케어 수요를 가진 환자들에 대한 서비스 확대가 성장을 견인했다. OptumRx는 50억 달러 이상 증가한 340억 달러 이상의 매출을 기록했으며, 약국 케어 오퍼링의 강점과 신규 고객 확보, specialty 서비스 확대가 주요 동력이었다. OptumInsight는 분기 매출이 안정적으로 50억 달러에 육박했으며, 수주잔고는 330억 달러로 전년 대비 10억 달러 이상 증가했다. UnitedHealthcare의 국내 상업보험 사업은 3분기까지 240만 명 이상을 추가했으며, 2025년으로의 판매 시즌 지표는 호조를 보이고 있다. Medicare Advantage 플랜은 CMS 펀딩 인하, IRA 변화, 예상 케어 패턴에 대응하면서도 가능한 한 급여 안정성을 제공하는 데 초점을 맞췄다.
운영 현금흐름은 3분기에 140억 달러로 순이익의 2.2배를 기록했으며, 연초 이후 누적으로는 220억 달러에 육박했다. 올해 들어 회사는 배당금과 자사주 매입을 통해 96억 달러를 주주들에게 환원했으며, AARP와의 관계 연장을 포함한 전략적 기회에 110억 달러 이상을 투자했다. Change Healthcare 관련해서는 2024년 전체 연도 사업 중단 비용을 주당 약 0.75달러로 추정하며, 이는 이전 중간값에서 0.10달러 증가한 수치다. 회사는 2024년 조정 주당순이익 전망을 27.50~27.75달러 범위로 좁혀 제시했으며, 2025년에 대해서는 보수적인 접근을 취하여 예상 범위의 상단이 약 30달러 수준이 될 것이라고 밝혔다. 이는 약 8% 성장률을 의미하며, 장기 목표인 13~16%보다 낮지만, 회사는 2025년을 장기 성장을 위한 투자의 해로 규정하며 가치기반 케어 플랫폼 구축, AI 및 기술 현대화, 그리고 운영 효율성 강화에 공격적으로 투자할 계획이다.
1. 예상치 못한 세 가지 비용 압박 요인의 동시 출현
John Rex CFO는 3분기에 예상보다 높은 수준으로 지속된 특정 케어 패턴에 대해 세 가지 주요하고 주로 일시적이라고 믿는 이유를 제시했다. 첫째, 지난 분기에 지적했던 병원들의 코딩 강도(coding intensity) 상향 조정이 여전히 뚜렷하게 나타나고 있다. 일부 경우 코딩 조치가 극단적이며, 특정 단체들은 코딩 강도 요인을 20% 이상 상향 조정하는 등 현저하고 지속적으로 공격적인 행태를 보였다. 회사는 이러한 불필요한 추가 비용 부담을 적극적으로 해결하고 있다. 둘째, 역시 지난 분기에 언급했던 Medicaid 회원의 현재 건강 상태와 주정부 요율 업데이트 간의 지속적인 시차 불일치 문제다. 주정부들은 요율 설정 시 종종 1년 이상 오래된 케어 활동 데이터를 사용한다. 이는 회원 믹스 수준이 상대적으로 안정적일 때는 최소한의 영향만 미치지만, 자격 재결정으로 인해 보장 대상 인원과 평균 중증도가 크게 변화하면서 문제가 되었다. 지연된 케어 활동 데이터와 연간 요율 사이클 타이밍의 결과로 업데이트가 현재 케어 활동에 훨씬 못 미치는 상황이며, 이는 예상보다 분기 동안 더 두드러진 요인이었다. 셋째, 분기 중 더 실질적으로 등장한 항목은 특정 고비용 specialty 약물, 주로 심혈관 질환, 자가면역 질환, 암 치료에 사용되는 약물의 처방이 상당히 급격하게 가속화된 것이다. 회사는 catastrophic coverage 단계에서 개인 본인부담금 요구사항을 제거한 Inflation Reduction Act가 가속화의 기여 요인이라고 믿는다. 많은 이들이 알다시피 더 많은 사람들이 연도 하반기에 이 단계에 진입한다. 이것이 2025년에 더 의미 있는 요인이 될 것으로 예상했지만, 제약사 캠페인이 이 활동의 일부를 올해로 앞당겼으며, 예상보다 더 급격했다.
2. 2025년 보수적 가이던스와 장기 투자 철학의 균형
Andrew Witty CEO는 2025년 전망에 대해 일반적인 경우보다 더 보수적으로 출발할 것이라고 밝히며, 현 시점에서 회사가 12월에 제시할 가능성이 있는 범위의 상단이 주당 약 30달러 수준이 될 것으로 예상한다고 말했다. 이는 2024년 가이던스 중간값 기준으로 약 8% 성장률을 의미하며, 장기 목표인 13~16%를 크게 하회한다. 그러나 CEO는 이러한 보수적 접근이 단기적 역풍에 굴복하는 것이 아니라, 오히려 장기적 가치 창출을 위한 전략적 선택임을 강조했다. 2025년에 회사가 직면할 여러 독특한 역학 관계를 고려해야 하는데, 첫째는 CMS Medicare 요율 인하 2년차와 가장 중요한 Inflation Reduction Act 영향이 단일 연도에 동시에 발생하는 시기적 동시성과 그것이 서비스 대상 사람들에게 미치는 부정적 영향이다. 둘째는 Medicaid 내에서 주정부 고객 요율 조치의 시차 불일치로, 이는 아직 남아있는 소비자들의 더 높은 중증도를 반영하지 못하고 있다. 셋째는 John이 언급한 케어 활동에 대한 신중한 관점이다. 회사는 이러한 것들을 적극적으로 해결하고 관리하고 있으며, 2025년 계획 가정이 이러한 구성요소들을 적절히 포착한다고 계속 믿지만, 초기 조기 관점에서는 신중할 것이다. 그러나 회사가 강조하는 것은 이 시기에 향후 10년을 이끌 역량에 대한 투자를 철회해서는 안 된다는 점이다. 가치기반 케어 플랫폼을 지속적으로 구축하고, AI와 같은 기술 기회를 활용하여 전체 스택을 현대화하며, 미국 의료 시스템에서 심각하게 부족한 소비자 경험을 혁신하는 것 등이 바로 지금 놓인 기회들이다.
3. 가치기반 케어의 입증된 효과와 전략적 중요성 재확인
Andrew Witty CEO는 가치기반 케어로의 의료 시스템 전환에 대한 회사의 commitment 이행을 성장의 두 번째 핵심 요소로 강조했다. 20년 이상 동안 의료 전문가들과 정책입안자들 사이에서 통합되고 환자 중심적이며 결과 중심적인 케어인 가치기반 케어가 종종 단편화되고 불필요하게 비싼 fee-for-service 시스템보다 우수하다는 초당적 합의가 있었다. 4개 대통령 행정부에 걸쳐 CMS는 Medicare와 Medicaid에서 가치기반 케어 모델 개발을 위한 민관 혁신을 요구해왔다. 이는 환자에게 더 나은 결과를 제공하고, 케어 비용을 부담하는 고객과 납세자를 위해 비용을 절감하며, 임상의들이 가장 유익한 케어 제공에 집중할 수 있도록 한다. 가치기반 케어 개발을 위한 10년 간의 노력에 대한 근거는 단순하고 타당하다. 이는 오로지 볼륨에 기반한 인센티브에서 환자의 건강, 결과, 경험에 기반한 인센티브로 이동하며, 환자 케어가 가장 높은 비용의 서비스 장소가 아니라 가장 높은 품질과 가치를 결합한 곳에서 제공되도록 보장한다. 환자를 위한 가치기반 케어의 효과는 입증되고 강력하며, 시스템에 좋다. Optum Health의 가치기반 케어 모델로 서비스를 받는 사람들은 fee-for-service Medicare의 사람들보다 암 검진을 받을 가능성이 더 높고 당뇨병과 고혈압을 더 잘 관리하며, 응급실 방문이나 병원 재입원 가능성이 10% 더 낮다. 더 나은 케어 조정의 영향의 한 예는 응급실 안전 퇴원 프로그램으로, 불필요하고 비싼 ER 사용과 재입원 위험이 있는 환자들을 돕는다. 현재 8개 시장에서 운영 중인 이 접근 방식은 이미 매월 수백 건의 입원을 피하는 데 도움을 주고 있다.
4. Gold Card 프로그램과 AI 활용을 통한 시스템 마찰 감소
회사는 실행, 품질, 혁신에 대한 끊임없는 초점을 성장의 첫 번째 이유로 제시했다. 특히 의료 시스템에 대한 사람들의 경험을 개선하기 위해 지칠 줄 모르고 일하고 있다. 이를 위해 이번 달에 획기적인 전국 Gold Card 프로그램을 출시했는데, 이는 적격 네트워크 내 provider들에 대해 매년 50만 건의 사전 승인을 줄일 것이다. 이는 시스템의 마찰을 줄이면서 케어의 품질과 affordability를 모두 개선하는 데 도움이 될 수 있다. 인공지능은 업무 개선에서 중요한 도구가 되기 시작하고 있다. 고급 임상의들은 AI를 사용하여 긴 환자 병력을 요약하며, 이는 사람들을 돌보는 데 더 잘 사용될 수 있는 수백 시간을 확보해준다. 간호사들은 생성형 AI를 사용하여 문서를 더 효율적으로 검토하며, 시간을 절약하고 환자 서비스를 개선한다. AI는 소비자 옹호자들을 돕고 있으며, 수천만 건의 소비자 상호작용과 provider 검색을 지원한다. 이를 통해 옹호자들은 더 복잡한 문의에 사람들과 더 많은 시간을 보낼 수 있어 더 나은 효율성을 이끌면서도 더 높은 NPS 점수에 반영된 것처럼 소비자 경험을 개선한다. 마지막으로 소프트웨어 구축을 돕기 위해 AI를 사용하는 것은 기술 엔지니어링 팀이 기술 현대화를 추진하는 데 필요한 속도와 품질을 향상시킬 수 있게 한다.
5. Change Healthcare 사이버 공격 회복과 2025년 전망
Change Healthcare 사이버 공격은 2024년의 중요한 도전 과제였지만, 회사는 놀라운 속도로 회복하고 있다. 2024년 전체 연도 사업 중단 비용을 주당 약 0.75달러로 추정하며, 이는 이전 중간값에서 0.10달러 증가한 수치다. 사업 중단은 주로 수익 손실과 이러한 역량을 완전히 서비스 준비 상태로 유지하는 비용을 포함한다. 이러한 효과는 조정 수익에서 제외되지 않는다. 회사는 고객들과 협력하여 거래량을 공격 이전 수준으로 되돌리고, 이제 더 현대적이고 안전하며 역량 있는 오퍼링으로 신규 사업을 확보하기 위해 계속 노력하고 있다. 2025년 과정에 걸쳐 사업을 공격 이전 수준으로 계속 재구축할 것으로 예상하며, 내년 전체 연도 영향은 2024년 수준의 약 절반이 될 것으로 추정한다. 대부분의 케어 제공자에 대한 지불 및 청구 흐름은 정상화되었으며, 이러한 자본 선지급의 상환이 진행 중이다. Roger Connor OptumInsight CEO는 3분기 관점에서 사업 중단이 분기별로 감소했다고 밝혔다. 상반기 동안의 초점은 시스템 복원에 있었으며, 매우 좋은 진전을 이루었다. 이제 실제로는 고객 재연결이 전부이다. 고객들이 돌아오고 있지만, 그들의 볼륨이 공격 이전 수준으로 돌아오지 않고 있으며, 고객들은 벤더 중복성을 찾고 있다. 회사는 이를 이해하며, 이것이 의료 시스템에 좋은 일이라고 생각하지만, 올해 영향을 미치고 있다. 그러나 이는 또한 기회를 창출하며, 회사는 나가서 새로운 고객을 얻고 그들을 위한 추가 공급자가 될 기회가 있다.
Optum Health: 마진 개선과 다각화된 성장 전략
Optum Health는 3분기에 매출이 전년 대비 20억 달러 이상 증가하여 260억 달러에 육박했다. 이는 제공하는 케어 서비스의 수와 유형의 증가, 특히 홈케어와 복잡한 수요를 가진 환자들 사이에서 서비스하는 환자 증가에 의해 견인되었다. 주목할 만한 점은 이번 분기 마진 개선이 뚜렷했다는 것인데, John Rex는 이를 여러 요인으로 설명했다. 현재 약 연간 1,000억 달러 규모의 사업으로 성장한 이 비즈니스에서 회사는 지속적으로 포트폴리오를 정제할 수 있다. Optum Health가 무엇인지 명확히 하자면, 이는 5년 전과 비교해도 현재 주로 케어 제공 사업이다. 회사는 가치기반 케어와 향후 10년 동안 이 사업이 향하는 곳과 밀접하게 연결되는 사업들에 포트폴리오를 계속 집중할 것이며, 그 테마와 밀접하게 연결되지 않는 사업에는 참여하지 않을 것이다. 또한 오랫동안 존재했던 레거시 요소들, 예를 들어 정제가 필요했던 계약 등을 개선하여 더 나은 영역으로 이동시키고 있다. Amar Desai OptumHealth CEO는 전반적인 성과에 대해 매우 만족스럽다고 밝히며, 2023년에 수립한 3개년 계획에 따라 실행하고 있다고 설명했다. 이 계획은 의료비용 관리 및 affordability 이니셔티브, 임상 참여, 운영 비용 관리 활동, 그리고 일부 서비스 사업에서의 가속화된 다각화 성장에 초점을 맞추고 있다. 특히 서비스와 관련하여 Optum Serve 사업의 성장에 만족하고 있으며, 의료 장애 검사 영역에서 새로운 제품 출시가 시장에서 매우 좋은 반응을 얻었고 국내 최대 정부 및 연방 기관의 임상 제공자로서 선도적 지위에 기여했다. payer들 전반의 성장과 관련한 더 넓은 질문에 대해서는 100개 이상의 플랜 파트너와 강력한 관계를 유지하고 있으며 광범위하고 다양한 성장 의제를 실행할 준비가 되어 있다고 답했다. 실제로 이러한 역동적인 요율 환경과 급여 환경에서 capitated 계약으로 운영할 수 있는 지속적인 파트너를 찾는 payer들의 접근이 증가하고 있다.
OptumRx: specialty 부문 급성장과 소비자 투명성 강화
OptumRx는 3분기에 50억 달러 이상 증가한 340억 달러 이상의 매출을 기록했다. 약국 케어 오퍼링의 강점, 신규 고객으로부터의 약국 급여 관리 성장, specialty 서비스 확대가 주요 동력이었다. Patrick Conway CEO는 OptumRx 관점에서 먼저 볼륨을 언급하며, 작년에 기록적인 PBM 판매 시즌을 가졌고 이것이 올해로 이어지고 있으며, 갱신률은 90%대 후반을 기록하고 있다고 밝혔다. specialty를 포함한 믹스의 성장이 상당한 매출 성장을 이끌고 있다. specialty 영역의 약국 서비스에서 상당한 성장이 있지만, infusion, 병원 의료 시스템, 지역 약국 플랫폼에서도 성장이 있다. 그리고 specialty 관련 신제품 및 서비스에서, Savings IQ는 올해 소비자들에게 10억 달러 이상을 절감해주었으며, Price Edge는 900만 명 이상의 회원을 보유하고 소비자들에게 1억 2,500만 달러를 절감해주었다. Weight Engage 등 specialty 영역에서 고객들에게 계속 가치를 제공하는 여러 신제품과 서비스를 보유하고 있으며, 회사는 specialty 지출을 관리하도록 고객을 돕기 위해 특별히 구축되었다. 3분기에 나타난 specialty 약물 처방의 급격한 가속화에 대해 Brian Thompson UHC CEO는 주로 Medicare Advantage 장부에 국한되어 있다고 설명하며, 하반기의 이러한 놀라움에도 불구하고 2025년에 이것이 어떻게 전개될지에 대해 매우 적절하게 가격을 책정했다고 느낀다고 밝혔다. 회사는 IRA가 계속 전개됨에 따라 더 큰 유도 이용을 이끌 것으로 계획했으며, 가장 큰 요소가 2025년에 있을 것으로 예상했다. 2024년에 소비자들을 위한 더 낮은 본인부담 최대액이 있으며, 이것이 2025년에 더 많이 전개될 것으로 예상했다. 2024년으로 가속화되는 것을 보고 있지만, 2025년에 보장되지 않을 것을 시사하는 수준은 아니다.
OptumInsight: Change 회복과 핵심 사업의 강력한 모멘텀
OptumInsight는 3분기에 매출이 안정적으로 50억 달러에 육박했으며, 수주잔고는 거의 330억 달러로 전년 대비 10억 달러 이상 증가했다. Roger Connor CEO는 2025년으로 들어가면서 Optum Insight에 대해 느끼는 자신감을 전달하고자 한다고 밝혔다. 사이버 회복 관점에서 시작하면, 진행이 잘 되고 있다. 3분기 관점에서 사업 중단이 분기별로 감소한 것을 볼 수 있다. 상반기 동안 집중했던 곳은 실제로 시스템 복원이었으며, 매우 좋은 진전을 이루었다. 이제 실제로는 고객 재연결이 전부이며, John이 공유한 것처럼 연말과 일부가 이월될 약간 더 높은 사업 중단 추세를 보고 있다. 재연결 관점에서 고객들이 돌아오고 있으며 실제로 좋은 진전을 이루고 있다. 보고 있는 것은 그들의 볼륨이 공격 이전 수준으로 돌아오지 않고 있다는 것이며, 고객들은 실제로 벤더 중복성을 찾고 있다. 그들이 찾고 있는 것은 예를 들어 소프트웨어 시스템의 또 다른 하나 또는 두 개의 소스다. 회사는 이를 이해하며, 이것이 의료 시스템에 좋은 일이라고 생각하지만, 올해 영향을 미치고 있다. 그러나 이것은 또한 기회를 창출한다. 나가서 새로운 고객을 얻고 그들을 위한 추가 공급자가 될 기회가 있다. 그것이 초점이며, 약간 더 긴 시간이 걸릴 것이다. 약간 더 복잡한 구현 시간이다. 이 두 요인을 합치면 2025년으로의 이월 영향을 보는 이유다. 그러나 전체 OptumInsight의 범위를 이해하는 것이 중요하다. Change 외부의 핵심 사업을 보면, 이것이 Optum Insight의 대부분이며, 올해 말과 내년으로 들어가는 기회에 대해 매우 자신감을 느끼고 있다. 잘 수행하고 있으며 모멘텀이 있다. Change를 조정하면 운영 수익 측면에서 그 성과, 연초 이후 성장 측면에서 볼 수 있다. 그 자신감은 실제로 몇 가지 영역에서 나온다. 하나는 시장이 회사를 필요로 한다는 것이다. payer와 provider 시장에서 실제 기회를 본다. 해당 고객 기반에 상당한 비용 압박이 있으며, 그들은 회사의 서비스와 소프트웨어를 일종의 sweet spot으로 보고 있다.
UnitedHealthcare: Medicare Advantage 안정성과 상업보험 성장
UnitedHealthcare의 국내 상업보험 사업은 3분기까지 240만 명 이상을 추가했다. 2025년으로 향하면서 판매 시즌 지표는 UnitedHealthcare의 혁신적 오퍼링에 대한 지속적인 강력한 흡수를 반영하여 호조를 보이고 있다. 이번 가을 제공되는 Medicare Advantage 플랜은 CMS 펀딩 인하, IRA 변화, 예상 케어 패턴에 대응하면서 노인들에게 가능한 한 많은 급여 안정성을 제공하는 것의 균형을 맞추고 있다. 2026 계획 연도를 위한 초기 Star Ratings에서 4성급 이상 등급 플랜의 소비자 비율은 작년 초기 결과에서 본 것과 대체로 일치한다. 최근 몇 년 동안 그랬듯이 이러한 비율이 증가할 것으로 예상한다. Tim Noel M&R 사업 리더는 Medicare 시장에서 현재 매우 역동적인 기간이지만 사업에 대한 전략과 비전은 크게 변하지 않는다고 강조했다. 오늘날 이 환경의 핵심인 몇 가지를 강조하자면, 하나는 항상 장기 계획 관점을 가져왔으며, 이것이 오늘날보다 더 중요한 적이 없다는 것이다. 지금 현재 그것은 프로그램이 직면하고 있는 수익 압박에 대한 특정 연도의 매우 합리적인 대응을 포함한다. 2024년에 그것이 전개되는 것을 보았으며, 계속 전개되는 것을 볼 것이다. 또한 항상 특정 연도에 소비자에게 가능한 한 많은 안정성을 제공하려고 노력한다. 올해 2025년에 그것은 소비자들을 위한 PCP 본인부담금 0달러를 유지하고, 가장 흔히 처방되는 약물에 대한 본인부담금을 0에 가깝게 만들기 위해 할 수 있는 것을 하려고 노력하는 것을 의미했다. 또한 소비자들을 위해 가능한 한 많은 선택권을 보존하는 것도 포함한다. Medicaid에서는 새로운 주정부 고객 확장 및 유지 성과가 강력하게 유지되고 있으며, Massachusetts, Colorado, Rhode Island, Florida, Michigan에서 최근 수주를 포함한다. 재결정 이후 기간에 사람들과 가족들을 계속 지원하기를 희망하며, 종종 서비스가 부족한 이들 사람들을 위한 적절한 펀딩과 리소스를 보장하기 위해 주정부들과 옹호하고 있다.
2024년 연말 가이던스 축소 및 조정
회사는 연도의 마지막 분기에 들어서면서 2024년 조정 주당순이익 전망을 27.50~27.75달러 범위로 좁혀 사업 중단 영향과 논의한 케어 패턴을 반영했다. 이는 거의 1년 전에 수립된 commitment 범위 내에서 도전적인 상황에서도 전달할 수 있는 회사의 능력을 보여주는 또 다른 예이며, 기업의 규율과 혁신, 그리고 장기적으로 다양한 성장을 제공하는 데 대한 자신감을 나타낸다. Change Healthcare와 관련하여 2024년 전체 연도 사업 중단 비용을 주당 약 0.75달러로 추정하며, 이는 이전 중간값에서 0.10달러 증가한 것이다. 사업 중단은 주로 수익 손실과 이러한 역량을 완전히 서비스 준비 상태로 유지하는 비용을 포함한다. 이러한 효과는 조정 수익에서 제외되지 않는다. 고객들과 협력하여 거래량을 이벤트 이전 수준으로 되돌리고, 이제 더 현대적이고 안전하며 역량 있는 오퍼링으로 신규 사업을 확보하기 위해 계속 노력하고 있다. 2025년 과정에 걸쳐 사업을 공격 이전 수준으로 계속 재구축할 것으로 예상하며, 내년 전체 연도 영향은 2024년 수준의 약 절반이 될 것으로 추정한다.
2025년 예비 전망: 약 30달러 상단 및 보수적 접근
Andrew Witty CEO는 질문으로 넘어가기 전에 내년에 대한 몇 가지 예비적 관찰을 제공하고자 하며, 이는 다가오는 투자자 컨퍼런스에서 더 깊이 검토할 것이라고 밝혔다. 아마도 가장 중요한 요소는 사업들이 잘 운영되고 있으며 성장 잠재력이 강력하게 유지되고 있다는 것이다. UnitedHealthcare의 상업 사업과 OptumRx의 판매 시즌 성과에서 지속적인 모멘텀을 보고 있으며, 둘 다 고객들에게 최고 수준의 혁신과 성과를 제공한다. Medicare Advantage의 소비자 가치 제안은 계속해서 매우 설득력이 있으며, 앞으로 수년 동안 이 시장에서 잠재적으로 강력한 성장을 본다. 10년 이상 구축해온 Optum Health 가치기반 케어 사업은 잠재력의 매우 초기 단계에 접근하기 시작하고 있으며, 앞으로 수년간 핵심 차별화 성장 요인이 될 것이다. 동시에 미래를 위해 구축하고 2025년 전망을 고려하면서 여러 독특한 역학 관계를 고려하고 있다. 첫째, CMS Medicare 요율 인하 2년차와 가장 중요한 Inflation Reduction Act 영향이 단일 연도에 동시에 발생하는 시기적 동시성과 그것이 서비스 대상 사람들에게 미치는 부정적 영향이다. 둘째, Medicaid 내에서 주정부 고객 요율 조치의 시차 불일치로, 이는 아직 남아있는 소비자들의 더 높은 중증도를 반영하지 못하고 있다. 셋째, John이 언급한 케어 활동에 대한 신중한 관점이다. 이러한 것들을 적극적으로 해결하고 관리하고 있으며, 2025년 계획 가정이 이러한 구성요소들을 적절히 포착한다고 계속 믿지만, 초기 조기 관점에서는 신중할 것이다. 이러한 2025년 요인들의 대부분은 UnitedHealthcare 사업들에 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상한다. 결과적으로 2025년에 대해 일반적인 경우보다 더 보수적으로 출발할 것으로 예상한다. 현 시점에서 12월에 제공할 가능성이 있는 범위의 상단이 주당 약 30달러 수준이 될 것으로 예상한다.
장기 성장 목표 13~16% 유지 및 2025년 투자 전략
항상 그랬듯이 연도가 진행됨에 따라 이 초기 관점을 넘어서기 위해 노력할 것이며, 장기 13~16% 주당순이익 성장 목표에 계속 commitment하고 집중하고 있다. 2025년을 그 commitment를 향해 구축하는 기회의 해로 보고 있으므로, 성장 기둥에 공격적으로 투자하고, AI 및 기타 기술로 회사를 현대화하며, 항상 운영 성과에서 규율을 발휘하는 것을 볼 것이다. 12월 4일 뉴욕에서 열리는 투자자 컨퍼런스에서 이에 대해 훨씬 더 자세히 논의하기를 기대한다. CEO는 A.J. Rice 애널리스트의 질문에 대한 답변에서 이를 더 명확히 했다. 일반적인 연도에서 보듯이 항상 명백히 전달하지만 이상적으로는 능가할 계획으로 연도를 시작할 것이며, 그것은 조직의 문화로 계속될 것이다. 현재 특히 정부 펀딩 감소에서 외부적으로 발생하는 다양한 압박 측면에서 명백히 비정상적인 상황에 있으며, 어느 정도는 아마도 순 순 모두 여전히 시스템을 통해 진행되는 COVID 팬데믹의 다소 hangover 효과인 의료비용의 지속적인 강세, 볼륨과 또한 본 단위 비용에 대한 일부 압박 측면 모두에서, 올해 보는 종류의 압박에서 모두 볼 수 있다. 2025년을 생각할 때, 여기서 제시하려는 것은 회사의 장기적 미래에 정말 중요한 것이다. 외부 압박들은 오늘 아침 보도자료와 논평 모두에서 명확하게 설명했다고 생각하며, 그것들이 무엇인지 명확히 하고 있다. 동시에 해서는 안 되는 것은 향후 10년 동안 이 조직을 이끌 것에 대한 투자를 철회하는 것이다.
2025년 주요 도전 과제와 대응 전략
회사가 2025년에 직면할 여러 독특한 역학 관계에 대해 CEO는 명확히 설명했다. 첫째, CMS Medicare 요율 인하 2년차와 가장 중요한 Inflation Reduction Act 영향이 단일 연도에 동시에 발생하는 시기적 동시성과 그것이 서비스 대상 사람들에게 미치는 부정적 영향이다. IRA는 catastrophic coverage 단계에서 개인 본인부담금 요구사항을 제거했으며, 더 많은 사람들이 연도 하반기에 이 단계에 진입한다. 이것이 2025년에 더 의미 있는 요인이 될 것으로 예상했지만, 제약사 캠페인이 이 활동의 일부를 올해로 앞당겼으며, 예상보다 더 급격했다. Brian Thompson은 specialty Rx가 주로 Medicare Advantage 장부에 국한되어 있다고 설명하며, 하반기의 이러한 놀라움에도 불구하고 2025년에 이것이 어떻게 전개될지에 대해 매우 적절하게 가격을 책정했다고 느낀다고 밝혔다. 둘째, Medicaid 내에서 주정부 고객 요율 조치의 시차 불일치로, 이는 아직 남아있는 소비자들의 더 높은 중증도를 반영하지 못하고 있다. 주정부들은 요율 설정 시 종종 1년 이상 오래된 케어 활동 데이터를 사용한다. 자격 재결정으로 인해 보장 대상 인원과 평균 중증도가 크게 변화하면서 문제가 되었다. Brian Thompson은 재결정의 볼륨 영향은 이제 이미 지나갔으며, 현재 실제로 보고 있는 것은 이러한 요율들이 현재 비용 추세를 따라잡는 방법이라고 설명했다. 주정부 파트너들과의 강력한 모멘텀을 보았지만, 실시간으로 보고 있는 추세에 아직 대응하지 못하고 있다. 파트너십과 옹호를 통해 일반 요율 사이클이 시사할 것보다 더 빠른 속도로 펀딩에서 이 격차를 좁힐 수 있기를 희망한다. 셋째, 병원들의 코딩 강도 상향 조정이 여전히 뚜렷하게 나타나고 있다. 일부 경우 코딩 조치가 극단적이며, 특정 단체들은 코딩 강도 요인을 20% 이상 상향 조정하는 등 현저하고 지속적으로 공격적인 행태를 보였다.
상업보험 및 기타 사업 부문의 강력한 전망
Dan Kueter 상업보험 CEO는 exchange 사업에 대한 질문에 대해 가격 책정이 그 공간의 추세와 다른 시장 역학을 존중한다고 답했다. 여기에는 제품 오퍼링, 지리적 범위, 경쟁 환경이 포함된다. 2025년을 위해 비용에 대한 전체 검토와 추세에 대한 완전한 존중으로 가격을 책정했다. Brian과 John이 언급했듯이, 정부 프로그램에서 일부 추세를 이끄는 영향들은 상업 사업에 적용되지 않는다. 개인 쪽이든 그룹 쪽이든 마찬가지다. 2025년에 대한 추세 전망은 2024년에 대한 관점과 일치하며, 상업 사업의 동인들은 한동안 논의해온 것들로 남아있다. provider 단위 비용, 약국 비용, 행동건강 서비스에 대한 확장된 접근 활성화가 그것이다. 이것들이 2024년의 동인이었으며, 2025년으로 계속될 것으로 예상하고, 이러한 추세 항목들에 대한 완전한 존중과 인식으로 개인 사업과 그룹 사업 모두 가격을 책정했다. Andrew Witty는 Dan이 방금 제기한 두 가지 요소, 약국 단위 비용과 이용, 그리고 물론 병원 단위 비용이 정말 기대고 싶은 두 가지 전략적 영역이라고 강조했다. 약품 정가를 낮출 필요성에 대해 수년 동안 매우 목소리를 높여왔으며, 그것을 위해 매우 강력하게 계속 옹호한다. 그것이 일어날 때까지 회원들과 상업 사업 장부 내에서 서비스하는 회사들을 대신하여 그러한 비용을 낮추려고 OptumRx를 통해 처분할 수 있는 모든 도구를 계속 활용한다.
Q1: 3분기 MLR 요인 및 specialty 약물 가속화 (Lisa Gill, JP Morgan)
Lisa Gill은 4분기에 대한 관찰, 특히 급격한 Rx 가속화와 OptumRx 사업의 specialty 측면에서 보는 긍정적 영향에 대해 질문했다. John Rex는 분기에 대해 예상과 다른 것은 가장 주목할 만하게 specialty 약물의 급격한 증가에서 본 것이라고 답했다. 실제로 IRA와 연결된 중반기 이슈가 있었으며, 그것을 위해 이동한 구성요소들이 있었다. 일부 처방 패턴을 보면 연도 하반기에 급격하게 이동했으며, 실제로 내년에 더 많이 일어날 것으로 계획했을 것이다. 올해의 pull forward가 약간 예상치 못한 요소 중 하나였다. Brian Thompson은 specialty Rx가 주로 Medicare Advantage 장부에 국한되어 있다고 설명하며, 하반기의 이러한 놀라움에도 불구하고 2025년에 이것이 어떻게 전개될지에 대해 매우 적절하게 가격을 책정했다고 느낀다고 밝혔다. 한 것은 IRA가 계속 전개됨에 따라 더 큰 유도 이용을 이끌 것으로 계획했으며, 가장 큰 요소가 2025년에 있을 것이라는 것이다. 명백히 2024년에 소비자들을 위한 더 낮은 본인부담 최대액이 있으며, 그것이 2025년에 더 많이 전개될 것으로 예상했다. 2024년으로 가속화되는 것을 보고 있지만, 2025년에 보장되지 않을 것을 시사하는 수준은 아니다. 다시 조금 더 점진적일 것으로 생각했다. 확실히 일부 제조업체들이 일부 프로모션을 하는 것을 보았으며, 그것도 기여하고 있다고 믿지만, 특히 2025년에 전개될 소비자들을 위한 대규모 변화와 더 많은 풍부함과 급여와 함께 이러한 step-up을 예상했기 때문에 2025년을 위해 어떻게 가격을 책정했는지에 대해 확실히 좋게 느낀다. Patrick Conway는 OptumRx 측면에서 먼저 볼륨을 언급하며, 작년에 기록적인 PBM 판매 시즌을 가졌고 이것이 올해로 이어지고 있으며, 갱신률은 90%대 후반이라고 밝혔다.
Q2: 2025년 약 8% 성장률에 대한 헤드윈드와 테일윈드 설명 (A.J. Rice, UBS)
A.J. Rice는 2025년 초기 논평에 감사하며, 13~16% 성장의 정상적인 연도와 비교하여 30달러에서 약 8% 성장으로 보이는 것을 공식화하기 위해 보고 있는 다른 헤드윈드와 테일윈드를 어느 정도 크기로 나타낼 수 있는 방법이 있는지 질문했다. Andrew Witty는 먼저 일반적인 연도에서 보듯이 항상 명백히 전달하지만 이상적으로는 능가할 계획으로 연도를 시작할 것이며, 그것은 조직의 문화로 계속될 것이라고 답했다. 현재 특히 정부 펀딩 감소에서 외부적으로 발생하는 다양한 압박 측면에서 명백히 비정상적인 상황에 있으며, 어느 정도는 아마도 순 순 모두 여전히 시스템을 통해 진행되는 COVID 팬데믹의 다소 hangover 효과인 의료비용의 지속적인 강세를 본다. 2025년을 생각할 때, 여기서 제시하려는 것은 회사의 장기적 미래에 정말 중요한 것이다. 외부 압박들은 오늘 아침 보도자료와 논평 모두에서 명확하게 설명했다고 생각하며, 그것들이 무엇인지 명확히 하고 있다. 동시에 해서는 안 되는 것은 향후 10년 동안 이 조직을 이끌 것에 대한 투자를 철회하는 것이다. 그것은 무엇을 의미하는가? 그것은 정말로 가치기반 케어 플랫폼을 채우고 계속 구축하는 데 투자하고 있는지 확인하는 것을 의미한다. 그것은 실제로 지금 존재하는 기술 기회를 활용하는 데 정말 기대는 것을 의미한다. 조직 전반에 걸쳐 전체 스택을 실제로 현대화하고, 새로운 제품을 개발하는 방식을 변환하며, 훨씬 더 새로운 기술에 기반한 새로운 모습의 Optum Insight를 가져올 기회를 제공하고, 미국 의료 전반에 걸쳐 슬프게도 부족한 소비자 경험을 변환할 기회를 제공한다는 기회다.
Q3: 3분기 MLR 요인의 상대적 크기 및 코딩 압박 (Stephen Baxter, Wells Fargo)
Stephen Baxter는 호출한 MLR 요인들에 대한 색상에 감사하며, 3분기 MLR이 분기에 불리하게 발전할 때 이 세 가지 요인 모두가 거의 같았다고 생각하는 것이 공정한지, 아니면 그 중 하나를 아마도 더 크다고 호출할 것인지 질문했다. 코딩과 이용 관리에 대해 생각할 때, 운영적으로 이 전선에서 진전을 이루기 위해 무엇이 일어나야 하는지도 물었다. 또한 지금까지 이것의 많은 부분을 Midnight Rule에 귀속시키지 않았다고 생각하는데, 분기에 그것이 전혀 변경되었는지 업데이트할 수 있는지, 아니면 그렇지 않다면 코딩 측면에서 압박이 어디에 나타나고 있는지 물었다. John Rex는 분기에 대해 한 분기 전에 공유한 초기 기대와 비교하여 호출한 요소들 측면에서 분기의 영향 측면에서 실제로 모두 대략 같은 영역에 있었다고 답했다. 주거나 취하거나이지만 보면 대략 같은 영역에 있다. Brian Thompson은 부적절하게 청구된다고 느끼는 것과 비교하여 새로운 입원 체류를 upcoding하는 것과 관련하여, 여기 3분기에 그 행동이 다소 가라앉을 것으로 예상했다고 답했다. 지난 분기에 그 급등의 타이밍이 사이버 공격 중 자체 이용 관리 면제와 주로 관련이 있다고 이야기했지만, 확실히 지속되었다. John이 처음에 언급했듯이, 이것은 몇 개의 대형 시스템이 이끄는 것이며, 확실히 이 관행의 평가에 초점을 맞추고 있다. 이것은 이용 관리의 핵심 부분이다. 입원과 외래 체류의 차이는 주로 병원 환경에서 이미 너무 비싼 케어 비용에 대한 소비자들이 부담한다.
Q4: Medicare Advantage 전략 및 기업 내 중요성 (Josh Raskin, Nephron Research)
Josh Raskin은 2025년으로 들어가는 Medicare Advantage 환경에 평소보다 더 많은 움직이는 조각들이 있는 것 같다고 지적하며, 향후 몇 년 동안의 전략에 대해 한 걸음 물러서서 말할 수 있는지 질문했다. 특히 Medicare Advantage의 성장이 UnitedHealth의 전반적인 기업 전략에 얼마나 중요한지, 그리고 경쟁자들의 잠재적 약점이 시장 출시에 대한 생각을 어떻게 변화시키는지 물었다. Andrew Witty는 UnitedHealth Group 전체를 보면 Medicare Advantage는 물론 사업의 매우 중요한 부분이지만, 실제로 매우 다양한 의료 사업 그룹의 여러 다른 조각들 중 하나라고 답했다. MA에서 Optum으로, 특히 Optum Health 등을 통한 명백한 연결이 있다. 그러나 시간이 지남에 따라 보고 있는 것은 MA가 중요한 만큼 사업의 다른 많은 요소들이 계속 성장하는 것을 볼 것이며, 그것이 물론 회사의 장기 지속가능성에 중요하다고 말했다. 그것이 지난 2~3년 동안 사업의 5가지 성장 기둥을 제시한 이유다. 자본을 배치할 것으로 예상해야 하는 곳의 실제 표지판으로서 말이다. 그것이 마음 공유를 두는 곳이며, 의료 시스템을 개선할 기회를 찾는 곳이다. 급여 설계든, 가치기반 케어 구축이든, 시장에 새로운 기술을 가져오든, 약국을 변환하고 현대화하든, GDP의 20%를 차지하는 경제의 일부에 최첨단 금융 서비스 역량을 가져오든 말이다. 이것들이 회사의 5가지 성장 영역이다. MA는 모든 것 내에서 중요한 요소이지만, 앞으로 나아갈 여러 핵심 기회 중 하나다. Tim Noel은 Medicare 시장에서 현재 매우 역동적인 기간이지만 사업에 대한 전략과 비전은 크게 변하지 않는다고 강조했다.
Q5: Medicaid 및 Medicare Advantage 마진 성과 (Justin Lake, Wolfe Research)
Justin Lake는 섹터에서 본 모든 변동성을 고려하여 duals를 제외한 Medicaid 사업과 duals를 포함한 Medicare Advantage 사업이 3분기와 2024년 전체 연도에 대해 목표 마진과 비교하여 어떻게 수행하고 있는지에 대한 증분 색상을 공유할 수 있는지 희망한다고 질문했다. 또한 2025년 가이던스 내에 암시된 잠재적 개선의 예상 속도에 대해 약간의 색상을 줄 수 있는지, 예상되는 개선이 있는지 물었다. Brian Thompson은 duals로 시작하겠다고 답하며, duals 사업의 전망과 2025년에 접근하는 해당 제품들의 위치에 대해 매우 고무되어 있다고 말했다. 그것이 성장 요소가 될 것이라고 생각한다. 2024년 내부에서 명백히 지난 분기와 이번 분기의 준비된 발언에서 이야기했다. 기여하는 세 가지 항목 중 하나는 재결정에서 보는 압박이며, 그것은 명백히 Medicaid 장부에 영향을 미치고 있다. 재결정의 볼륨 영향에 대한 폭풍을 아마도 이겨냈으며, 그것은 이제 뒤에 있다고 말하고 싶다. 현재 실제로 보고 있는 것은 이러한 요율들이 현재 비용 추세가 있는 곳을 따라잡는 방법이다. 주정부 파트너들과 강력한 모멘텀을 보았다고 생각하지만, 실시간으로 보고 있는 추세에 아직 대응하지 못하고 있다. 파트너십과 옹호를 통해 일반 요율 사이클이 시사할 것보다 더 빠른 속도로 펀딩에서 이 격차를 좁힐 수 있기를 희망한다. 분기의 핵심 항목들은 다시 더 높은 볼륨의 disenrollment였다. 계획한 떠난 사람들과 남은 사람들의 전통적인 중증도를 넘어 한 가지 요소를 지적한다면 행동 케어를 지적하겠다. 많은 주들이 행동 케어에 대한 접근을 확대하기 위해 회사를 찾았으며, 주들과 파트너십하는 많은 사람들이 그렇게 했다고 생각한다. 그것은 일부 비용 영향을 가지고 있다.
Q6: 상업보험 사업의 비용 추세 (Scott Fidel, Stephens)
Scott Fidel은 상업 사업으로 전환하여 이야기한 세 가지 요소들, 명백히 Medicaid 것을 제외하고 비용이 예상보다 높게 들어오고 있다고 이야기한 다른 두 요소들이 상업 그룹과 상업 개인 사이에서 어떻게 분기되는지, 그리고 그것들이 두 시장 모두에 어떻게 흐르는지를 볼 수 있는지 질문했다. 개인 측면에서 2025년을 위해 exchange 제품을 어떻게 가격 책정했는지와 거기서 마진 궤적에 대한 안락함에 대해서도 물었다. Brian Thompson은 명확히 할 기회를 제공해준 것에 감사하며, 처음에 그리고 전반적으로 언급한 세 가지 항목은 실제로 상업 사업의 일부가 아니라고 답했다. 이야기한 것은 명백히 Medicaid 공간의 재결정과 입원 체류 및 주로 Medicare Advantage 주변의 specialty 주변의 다른 압박 지점들이다. 상업 사업 내부의 성과뿐만 아니라 비용 관리에 대해 정말 좋게 느끼며, 해당 사업의 CEO인 Dan Kueter에게 넘기겠다고 말했다. Dan Kueter는 exchange 사업에 대해 물었으므로 가격 책정이 그 공간의 추세와 다른 시장 역학을 존중한다고 제공할 수 있다고 답했다. 여기에는 제품 오퍼링, 지리적 범위, 경쟁 환경이 포함된다. 2025년을 위해 비용에 대한 전체 검토와 추세에 대한 완전한 존중으로 가격을 책정했다. Brian과 John이 언급했듯이, 정부 프로그램에서 일부 추세를 이끄는 영향들은 상업 사업에 적용되지 않는다. 개인 쪽이든 그룹 쪽이든 마찬가지다.
Q7: Optum Health 마진 개선 동인 및 가치기반 케어 전망 (Lance Wilkes, Bernstein)
Lance Wilkes는 Optum Health에 대해 이야기할 수 있는지 질문하며, 세 가지 포인트가 있었다. 분기의 마진 개선 동인 중 일부에 대해 이야기할 수 있는지, 2025년 위험 계약 전망에 대해, 특히 MA에서의 채택이 그것을 이끄는 것들에 대해, 그리고 고용주와 같은 다른 세그먼트에서 채택을 보고 있는지에 대해 이야기할 수 있는지 물었다. 관련 질문으로 고용주 세그먼트에서 VBC 채택과 같은 높은 프리미엄 인플레이션 환경에 대한 다른 반응을 보고 있는지, Bind 또는 무엇이든 간에 물었다. John Rex는 Optum이 계속 진전함에 따라 몇 가지가 이익을 주고 있다고 답했다. 지금 시작하자면, 이것은 지난 10년 정도 동안 구축해온 연간 약 1,000억 달러 사업이며, 그 과정에서 강력하게 발전하고 있으며, 앞을 보고 진행함에 따라 사업에서 개선을 할 수 있다고 말했다. 계속해서 포트폴리오를 정제하는 것을 보아야 한다. 참여하고 있는 사업의 유형, 참여하고 있는 포트폴리오를 정제하는 것. Optum Health가 무엇인가? 이것은 5년 전이었을 것과 비교하여 현재 대부분 케어 제공 사업이다. 테마와 밀접하게 연결되는 사업들에 포트폴리오를 계속 강력하게 집중하는 것을 보고, 가치기반 케어와 향후 10년 동안 이 사업이 향하는 곳과 밀접하게 연결되지 않는 사업에는 참여하지 않을 것이다. Amar Desai는 전반적인 Optum Health 성과에 대해 매우 만족스럽다고 답했다. 2023년에 수립한 3개년 계획에 따라 계속 실행하고 있으며, 의료비용 관리 및 affordability 이니셔티브, 임상 참여, 운영 비용 관리 활동, 그리고 일부 서비스 사업에서의 가속화된 다각화 성장에 초점을 맞추고 있다.
Q8: Optum Health 수익 순차 감소 및 마진 (Joanna Gajuk, Bank of America)
Joanna Gajuk은 Optum Health 논의에 대한 후속 질문으로 마진에 대한 질문이었지만 수익에 대해 묻고 싶다고 말했다. 분기에 수익이 실제로 2분기에서 분기별로 순차적으로 감소했으며 약 4%라고 지적했다. 포트폴리오 간소화와 일부 계약에 대한 논평이 있었다는 것을 안다. 그래서 그 순차 감소와 이미 3분기에 일부 저조한 계약이나 사업 라인을 종료하는 측면에서 실제로 발생한 분수가 있었는가? 그에 대해 논평할 수 있는가? 그리고 마진도 투자 수익으로부터 이익을 얻었다고 생각하는데, 어느 정도로? 그리고 실제 질문은 내년 Optum Health의 마진에 대해 무엇을 가정하는지에 대해 다시 묻고 싶다는 것이다. John Rex는 순차가 꽤 직관적인 설명이라고 생각한다며, 그것에 대한 약간의 세부 사항을 제공하겠다고 답했다. 논의하고 있던 개선이 순차 측면에서 그리고 수익 측면에서 순차적으로 보고 있는 것 측면에서 주요 영향이 될 것이다. 포트폴리오를 계속 정제하고, 계약을 정제하고, 거기 밖에 있을 수 있는 레거시 계약을 정제하고, 그것에 대해 앞으로 작업함에 따라, 그것이 거기서 볼 것인 실제 주요 구성요소가 될 것이다.
Q9: OptumInsight Change 제외 성과 및 2025년 전망 (Sarah James, Cantor Fitzgerald)
Sarah James는 Optum Insight에 대해 약간 더 많은 색상을 줄 수 있기를 희망한다고 말했다. Change를 제외하고 비Change 사업에 대한 기대와 비교하여 판매 파이프라인과 마진이 어떻게 진행되고 있는가? 그리고 Change에 대해 구체적으로 2025년으로의 전환을 생각할 때, 그 사업이 수익 드래그인가, 그리고 2024년과 비교하여 수익이 헤드윈드인지 테일윈드인지 어떻게 생각해야 하는가? Roger Connor는 Change 이벤트를 통해 이동하면서 2025년으로 들어가는 Optum Insight에 대해 느끼는 자신감을 느낄 수 있기를 바란다고 답했다. 먼저 사이버 회복으로 시작하면, 진행 측면에서 잘 되고 있다. 3분기 관점에서 사업 중단이 분기별로 감소한 것을 볼 수 있다. 상반기 동안 집중했던 곳은 실제로 시스템 복원이었으며, 매우 좋은 진전을 이루었다. 이제 실제로는 고객 재연결이 전부이며, John이 공유했듯이 연말로 들어가고 일부가 이월될 약간 더 높은 사업 중단 추세를 보고 있다. 전체 Optum Insight의 범위를 이해하는 것이 중요하다고 생각한다. Change 외부의 핵심 사업을 보면, 이것이 Optum Insight의 대부분이며, 올해 말과 내년으로 들어가는 기회에 대해 매우 자신감을 느끼고 있다. 잘 수행하고 있으며 모멘텀이 있다. Change를 조정하면 운영 수익 측면에서 그 성과, 연초 이후 성장 측면에서 볼 수 있다.
Q10: SG&A 비용 관리 및 2025년 영속성 (Andrew Mok, Barclays)
Andrew Mok은 SG&A가 올해 수익에 강력한 기여자였다고 지적하며, 2025년을 앞두고 이러한 비용 변화의 일부의 영속성에 대해 어떻게 생각해야 하는지 궁금하다고 말했다. 본질적으로 더 일시적이라고 호출할 것이 있는가? Andrew Witty는 비용 관리에 대해 매우 매우 규율적일 것으로 예상해야 한다고 답했다. 다시 첫 번째 원칙으로 돌아가고 싶다며, 작년 뉴욕의 투자자 컨퍼런스로 돌아가겠다고 말했다. 무대에 서서 말했다. 보라, 본질적으로 CMS V28 요율 변경에서 보는 것은 가격 인하다. 그것이 무엇인지를 의미한다. 가격 인하는 그에 따라 대응해야 하며, 회원들을 보호하고 싶다면, 그리고 우리는 그렇게 한다면, 그 대응의 핵심 조각은 조직 내부에서 비용을 낮춰야 하며, 회사 외부의 MedEx 환경에서 낭비를 제거하려고 노력해야 한다. 그래서 조직에 대한 지속 가능한 비용 감소를 어떻게 찾을 수 있는지, 특히 두 사업 모두에서 끊임없이 노력해왔다. 올해 Optum은 특히 비용을 제거하는 데 놀라운 일을 하고 있다고 말하고 싶다. 더 많은 것이 있다고 생각하며, 그것에 대해 매우 끊임없을 것이다. 조직으로서 payer가 지불하고자 하는 가격을 변경할 권리가 있음을 인식한다. 대응해야 한다. 비용 감소는 그것의 핵심 조각이며, meds 관리가 다른 핵심 조각이다. 그리고 그것들은 조직의 미래에 대한 두 가지 정말 중요한 특징이 될 것이며, 모든 것에 대해 얼마나 강력하게 대응하는지 측면에서 말이다.
장기 투자 vs 단기 실적 사이의 전략적 균형
UnitedHealth Group의 2024년 3분기 실적 발표에서 가장 주목할 만한 점은 회사가 단기 실적 압박과 장기 투자 필요성 사이에서 명확한 전략적 선택을 했다는 것이다. 2025년 가이던스로 주당 약 30달러(약 8% 성장)를 제시한 것은 장기 목표인 13~16% 성장률을 크게 하회하지만, 이는 외부 역풍에 굴복하는 것이 아니라 오히려 "향후 10년을 단축시키지 않는" 책임 있는 계획을 수립하는 것이라고 CEO가 강조했다. 회사는 CMS Medicare 요율 인하 2년차, IRA의 최대 영향, Medicaid 요율 불일치라는 세 가지 주요 역풍이 동시에 발생하는 2025년을 장기 성장 기반을 구축하는 기회의 해로 정의하고 있다. 구체적으로 가치기반 케어 플랫폼 완성, AI 및 기술 현대화를 통한 전체 스택 현대화, 미국 의료에서 심각하게 부족한 소비자 경험 혁신 등에 공격적으로 투자할 계획이다. 투자자들은 이를 단기 수익 희생이 아니라 경쟁 우위 심화를 위한 전략적 투자로 평가해야 한다. 역사적으로 UnitedHealth는 이러한 장기 투자 사이클을 거친 후 더 강력한 마진과 성장률로 복귀해왔으며, 2025~2026년이 그러한 전환점이 될 가능성이 높다. 특히 회사가 변화하는 환경 속에서도 2023년 11월에 제시한 2024년 가이던스 범위 내에서 실적을 달성한다는 것은 조직의 실행력과 적응력을 입증한다.
specialty 약물 급증의 구조적 함의와 PBM 가치 재평가
3분기에 나타난 specialty 약물 처방의 급격한 가속화는 단순한 일시적 현상이 아니라 IRA가 초래한 구조적 변화의 시작이다. IRA는 catastrophic coverage 단계에서 개인 본인부담금을 제거했으며, 더 많은 환자들이 연도 하반기에 이 단계에 진입하면서 specialty 약물 사용이 급증했다. 제약사들의 마케팅 캠페인이 이를 더욱 가속화했으며, 회사는 2025년에 더 의미 있는 요인이 될 것으로 예상했던 현상이 2024년으로 pull forward되었다고 설명했다. 주목할 점은 Brian Thompson이 하반기의 이러한 놀라움에도 불구하고 2025년에 대해 매우 적절하게 가격을 책정했다고 자신감을 보인 것이다. 이는 회사가 IRA의 장기 영향을 이미 2025년 가격에 반영했으며, 단지 타이밍이 예상보다 빨랐을 뿐이라는 의미다. 역설적으로 이러한 specialty 약물 급증은 PBM의 가치를 더욱 부각시킨다. OptumRx는 specialty 영역에서 상당한 매출 성장을 기록했으며, Savings IQ로 소비자들에게 10억 달러 이상을 절감해주고 Price Edge로 1억 2,500만 달러를 절감해주는 등 구체적 가치를 입증하고 있다. 투자자들은 specialty 약물 추세가 단기적으로는 보험사의 MLR을 압박하지만, 중장기적으로는 PBM의 협상력과 관리 역량이 더욱 중요해지는 환경을 만든다는 점을 인식해야 한다. OptumRx의 기록적인 판매 시즌과 90%대 후반의 갱신률은 고객들이 이러한 가치를 인정하고 있음을 보여준다.
병원 코딩 강도 상향의 시스템적 문제와 해결 전략
John Rex와 Brian Thompson이 강조한 병원들의 코딩 강도 상향 조정 문제는 단순한 일시적 현상이 아니라 Change Healthcare 사이버 공격 이후의 이용 관리 waiver와 맞물려 구조화된 시스템적 문제로 진화했다. 일부 병원 시스템들은 코딩 강도 요인을 20% 이상 상향 조정하는 등 극단적이고 지속적으로 공격적인 행태를 보였다. 회사는 이를 "불필요한 추가 비용 부담"으로 규정하고 적극적으로 해결하고 있다고 밝혔지만, 3분기에 예상보다 가라앉지 않았다는 점이 우려스럽다. Brian Thompson은 입원과 외래 체류의 차이가 주로 소비자들이 부담하며, 이미 너무 비싼 병원 케어 비용에서 발생한다고 강조했다. 이는 단순한 보험사 vs 병원의 이익 다툼이 아니라 소비자 보호 차원의 문제임을 명확히 한 것이다. 투자자 관점에서 주목할 점은 회사가 이 문제를 해결하기 위한 여러 전략을 동시에 추진하고 있다는 것이다. 첫째, 이번 달 출시한 전국 Gold Card 프로그램으로 적격 네트워크 내 provider들에 대해 매년 50만 건의 사전 승인을 줄임으로써 시스템 마찰을 감소시킨다. 둘째, 병원 시스템들과 새로운 compact, 새로운 협력 방식을 찾아 덜 마찰적이고 더 경쟁적인 요율을 추구한다. 셋째, Optum Health의 가치기반 케어 모델을 통해 불필요한 고비용 site of service 이용을 줄인다. 이러한 다각적 접근은 시간이 걸리겠지만, 성공할 경우 의료 시스템 전반의 비용 구조를 근본적으로 개선할 수 있다.
Medicaid 요율 불일치의 장기화와 주정부 협상의 중요성
Medicaid 사업에서 나타나는 현재 건강 상태와 주정부 요율 업데이트 간의 시차 불일치 문제는 예상보다 더 오래 지속되고 있으며, 이는 2025년에도 지속될 주요 압박 요인이다. 주정부들은 요율 설정 시 종종 1년 이상 오래된 케어 활동 데이터를 사용하는데, 자격 재결정으로 인해 보장 대상 인원과 평균 중증도가 크게 변화하면서 문제가 심화되었다. Brian Thompson은 재결정의 볼륨 영향은 이미 지나갔으며, 이제 핵심은 요율들이 현재 비용 추세를 얼마나 빨리 따라잡느냐라고 설명했다. 회사는 주정부 파트너들과 강력한 모멘텀을 보이지만, 아직 실시간 추세에 대응하지 못하고 있으며, 파트너십과 옹호를 통해 일반 요율 사이클보다 더 빠른 속도로 펀딩 격차를 좁히기를 희망한다고 밝혔다. 주목할 점은 떠난 회원들과 남은 회원들의 중증도 차이를 넘어서 행동건강 케어 비용이 추가적 압박 요인으로 등장했다는 것이다. 많은 주들이 행동건강 케어 접근 확대를 요청했고 회사들이 이에 응했지만, 이에 대한 적절한 보상이 아직 반영되지 않았다. 투자자들은 이 문제가 2025년 상반기까지 지속될 가능성이 높지만, 주정부들이 현실을 인식하고 요율을 조정하기 시작하면 Medicaid 사업의 수익성이 빠르게 개선될 수 있다는 점을 이해해야 한다. 회사가 Massachusetts, Colorado, Rhode Island, Florida, Michigan에서 최근 수주를 확보한 것은 주정부들이 회사의 역량과 가치를 인정하고 있다는 신호이며, 이는 장기적으로 협상력을 강화하는 요소가 될 것이다.
OptumHealth의 포트폴리오 정제와 마진 회복 경로
OptumHealth의 3분기 마진 개선은 전략적 포트폴리오 정제의 결과이며, 이는 앞으로도 지속될 추세다. John Rex는 현재 연간 약 1,000억 달러 규모로 성장한 이 사업에서 지속적으로 포트폴리오를 정제할 수 있다고 설명했다. 5년 전과 비교해도 OptumHealth는 현재 주로 케어 제공 사업이며, 회사는 가치기반 케어와 향후 10년 동안의 방향과 밀접하게 연결되는 사업들에 포트폴리오를 계속 집중할 것이다. 이와 동시에 오랫동안 존재했던 레거시 계약들을 정제하여 더 나은 영역으로 이동시키고 있다. 3분기 수익의 순차 감소(2분기 대비 약 4%)는 주로 이러한 포트폴리오 정제의 결과이며, 단기 매출을 희생하더라도 장기 마진을 개선하는 전략적 선택이다. Amar Desai가 설명한 3개년 계획은 의료비용 관리, 임상 참여, 운영 비용 관리, 그리고 서비스 사업의 다각화 성장에 초점을 맞추고 있다. 특히 Optum Serve 사업의 성장은 주목할 만한데, 의료 장애 검사 등 새로운 제품이 시장에서 좋은 반응을 얻으며 최대 정부 및 연방 기관의 임상 제공자로서 선도적 지위를 확보했다. 100개 이상의 플랜 파트너와의 관계는 다각화된 성장 기반을 제공하며, 특히 역동적인 요율 환경에서 capitated 계약으로 운영할 수 있는 지속적인 파트너를 찾는 payer들의 접근이 증가하고 있다는 점은 긍정적이다. 투자자들은 OptumHealth가 단기 마진 희생을 통해 장기 경쟁력을 강화하는 국면에 있으며, 2025년 하반기부터 이러한 투자의 성과가 가시화될 것으로 예상할 수 있다.
Change Healthcare 회복의 가속화와 2025년 정상화 경로
Change Healthcare 사이버 공격으로부터의 회복은 예상보다 복잡한 양상을 보이고 있지만, 회사는 2025년 중 정상화 경로를 명확히 제시했다. 2024년 전체 연도 사업 중단 비용을 주당 약 0.75달러로 추정하며(이전 중간값에서 0.10달러 증가), 2025년 영향은 2024년 수준의 약 절반이 될 것으로 예상한다. Roger Connor가 설명한 것처럼 회복 과정은 두 단계로 진행되고 있다. 상반기에는 시스템 복원에 집중했으며 매우 좋은 진전을 이루었다. 현재는 고객 재연결 단계이며, 고객들이 돌아오고 있지만 거래량이 아직 공격 이전 수준으로 회복되지 않았다. 더욱이 고객들은 벤더 중복성(vendor redundancy)을 원하고 있어, 단일 공급자 의존도를 줄이려 한다. 회사는 이를 이해하며 의료 시스템에 좋은 일이라고 생각하지만, 단기적으로는 영향을 미친다. 그러나 역설적으로 이는 회사에게 새로운 고객을 확보하고 추가 공급자가 될 기회를 제공한다. 다만 이는 더 복잡한 구현 과정이 필요해 시간이 걸린다. 투자자 관점에서 가장 중요한 것은 Change 외부의 핵심 사업이 Optum Insight의 대부분을 차지하며 강력한 모멘텀을 유지하고 있다는 점이다. 수주잔고 330억 달러(전년 대비 10억 달러 증가)는 향후 매출 가시성을 제공한다. 특히 회사가 사이버 공격 대응 과정에서 구축한 현대적이고 안전한 새 플랫폼은 장기적으로 경쟁 우위가 될 것이다. 회사는 이를 기반으로 AI를 활용한 혁신을 가속화하고 있으며, 지불 무결성(payment integrity), 수익 사이클 등 현재 제품의 기능을 변환할 뿐 아니라 차별화된 AI 기반 혁신 포트폴리오를 만들고 있다. UnitedHealthcare, Optum Health, 대형 의료 시스템 파트너십과 함께 이를 빠르게 테스트하고 시장에 출시할 수 있다는 것은 큰 장점이다.