발표일: 2023년 1월 13일
회계연도: 2022년 4분기 및 연간 실적
---
UnitedHealth Group은 2022년 회계연도에 매출 3,240억 달러를 달성하며 전년 대비 360억 달러 증가(13% 성장)를 기록했습니다. 4분기 조정 주당순이익(EPS)은 5.34달러로 19% 성장했으며, 연간 조정 EPS는 22.19달러로 17% 증가했습니다. 영업현금흐름은 262억 달러로 순이익의 1.3배 수준을 유지하며 강력한 자본 창출 능력을 입증했습니다. 주주환원으로는 자사주 매입과 배당금을 통해 130억 달러를 지급했으며, 성장 자본으로 200억 달러 이상을 배치했습니다.
Optum 부문은 전체적으로 강력한 성장세를 보였습니다. OptumHealth는 매출이 32% 증가한 710억 달러를 기록했으며, 가치기반 의료(value-based care) 환자 수를 약 100만 명 증가시켰습니다. 환자 1인당 매출은 29% 증가했는데, 이는 완전책임형 가치기반 의료로의 전환과 제공 서비스 수준 확대에 기인합니다. OptumInsight는 매출이 20% 성장한 146억 달러를 달성했으며, 수주잔고(backlog)는 전년 대비 76억 달러 증가한 300억 달러를 기록했습니다. OptumRx는 연간 매출이 9% 증가하여 거의 1,000억 달러에 도달했으며, 고객 유지율과 신규 고객 확보 모두 역대 최고 수준을 기록했습니다.
UnitedHealthcare 부문은 연간 매출 약 2,500억 달러로 12% 성장했습니다. 2023년 메디케어 어드밴티지 회원 전망은 11월 투자자 컨퍼런스에서 제시한 목표와 일치하며, 개인, 그룹 및 이중 특별 요구(dual special needs) 상품 전반에 걸쳐 최대 90만 명의 회원 증가를 예상하고 있습니다. 이는 8년 연속 시장 평균을 상회하는 성장입니다. 상업보험 부문에서는 2023년에 약 100만 명의 추가 가입자를 확보할 것으로 전망하며, Surest와 같은 혁신적인 상품이 고용주와 직원들 사이에서 지속적으로 호응을 얻고 있습니다. 메디케이드 부문은 주 정부의 자격 재심사 재개를 고려한 성장 전망을 수립했으며, 재심사가 완료된 후에도 현재보다 더 많은 사람들에게 서비스를 제공할 것으로 기대하고 있습니다.
회사는 2023년 및 장기적으로 연간 13-16%의 지속 가능한 수익 성장을 달성하겠다는 목표를 재확인했습니다. 경영진은 5대 성장 축(가치기반 의료, 기술 및 혁신, 약국 서비스, 소비자 중심 역량, 데이터 및 분석)을 중심으로 한 전략이 순조롭게 진행되고 있으며, 각 사업 부문에서 강력한 모멘텀을 확인했다고 강조했습니다.
---
1. 가치기반 의료의 급격한 확장: UnitedHealth는 2023년 말까지 400만 명이 OptumHealth를 통해 완전책임형 가치기반 의료에 참여할 것으로 예상하며, 이는 2022년 초 대비 거의 180만 명 증가한 수치입니다. 2023년에만 유기적으로 75만 명의 가치기반 의료 환자를 추가할 계획이며, 이는 2021년 말 대비 두 배 이상의 규모입니다. CEO Andrew Witty는 이를 "15년에 걸친 하룻밤 성공"이라고 표현하며, 오랜 기간 임상 역량 구축, 의사 그룹과의 관계 형성, 데이터 분석 시스템 투자를 통해 이룬 성과임을 강조했습니다. 가치기반 의료 모델은 임상 진료의 질을 개선하면서 동시에 경제성을 향상시키는 메커니즘으로, 예방 중심의 의료 제공, 적절한 의료시설 이용, 불필요한 입원 감소 등을 통해 달성됩니다.
2. 통합 약국 서비스 전략: OptumRx는 2022년 역대 최고 수준의 판매 시즌을 기록했으며, 이는 향후 수년간 강력한 파이프라인 성장을 뒷받침합니다. 5년 전 OptumRx 매출의 약 3분의 1이 PBM 외 약국 서비스에서 발생했지만, 현재는 절반으로 증가하여 사업 구조의 큰 전환을 보여줍니다. 회사는 2023년 말까지 750개 이상의 지역사회 약국을 운영할 계획이며(2020년 초 대비 거의 200개 증가), 약물 순응도는 미국 평균 50%에 비해 90%에 달합니다. 바이오시밀러 전략에서는 HUMIRA 분자에 대해 브랜드와 바이오시밀러 모두에 대해 처음부터 저렴한 비용으로 접근할 수 있도록 하는 혁신적인 계약 전략을 수립했으며, 이러한 절감액은 보험자와 환자에게 직접 환원됩니다. 생명을 구하는 약물 프로그램(인슐린, 에피네프린 등 본인부담금 0달러)은 48개 주에서 승인되었으며, 자체 보험 고용주의 4분의 1이 이미 이 혜택을 직원들에게 제공하기로 선택했습니다.
3. 재택 의료 및 행동건강 통합: 회사는 재택 임상 서비스를 급속히 확대하고 있으며, 이는 클리닉 기반 및 디지털 서비스를 보완합니다. 가치기반 환자의 경우 재택 서비스를 통해 병원 방문이 행위별 수가제 대비 15% 감소했으며, NPS(순추천지수)는 약 80점을 달성했습니다. 특히 이중 특별 요구(DSNP) 인구와 같이 복잡한 의료 필요가 있는 환자들에게 포괄적인 관리를 제공하는 데 효과적입니다. 재택 의료는 클리닉 방문만으로는 해결할 수 없는 의료 니즈를 충족시키며, 환자의 실제 생활 환경에서 케어를 제공합니다. 2023년에는 가정 방문 프로그램(house calls)을 통해 제공하는 백신 종류를 늘리고, 검사 서비스를 확대하며, 건강의 사회적 결정요인을 실시간으로 해결하기 위한 자원을 더 많이 배치할 계획입니다. 행동건강(behavioral health) 통합도 중요한 차별화 요소로, 일차 진료 및 가치기반 의료 제공 내에 행동건강 서비스를 내장하고 있으며, 가상 행동건강 솔루션을 재택 및 클리닉 환경 모두에서 활용하고 있습니다.
4. OptumInsight 통합 가속화: Change Healthcare 인수 완료 후 2023년은 "새로운 OptumInsight의 출현"의 해가 될 것입니다. 경영진은 이 사업이 더 나은 성과를 낼 수 있다는 것을 오랫동안 알고 있었으며, 2022년 4분기부터 통합 작업에 본격적으로 착수했습니다. 통합 효과는 2023년 1, 2분기에 빠르게 나타날 것으로 예상되며, 이는 완전히 새로운 제품 혁신 사이클을 가져올 것입니다. OptumInsight는 이제 전체 의료 가치 사슬에 걸쳐 엔드투엔드 기술, 분석 및 서비스를 제공할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다. 최근 메인주의 Northern Light Health, 켄터키주의 Owensboro Health와 포괄적인 의료시스템 파트너십을 체결했으며, 이러한 서비스는 일반적으로 정보기술, 수익 주기 관리, 분석, 공급망 도구 등 첨단 솔루션의 전체 범위를 포함합니다. 이는 대규모, 장기적이며 끈끈한 다년 관계로, 향후 성장의 중요한 동력이 될 것입니다.
5. 소비자 중심 혁신 강화: 2023년 주요 테마 중 하나는 소비자 지향 역량의 지속적인 확장입니다. RVO Health, Walmart와의 파트너십 등 핵심 혁신, 제품 설계, 향상된 디지털 제공을 통해 기업 전반에 걸쳐 소비자에게 더 가까이 다가가고, 경험을 단순화하며, 더 큰 투명성, 속도, 편의성 및 지원으로 의사결정을 강화할 것입니다. Surest 상품은 이러한 혁신의 좋은 예로, 고용주와 직원에게 첫날부터 보장과 품질 및 비용에 대한 높은 투명성을 제공하는 독특한 솔루션입니다. 2년 전에는 전국 계정의 25개 중 1개가 Surest를 제공했지만, 2023년에는 9개 중 1개로 증가했으며 계속 상승할 것으로 예상됩니다. 약국 서비스도 소비자 중심으로 재편되고 있으며, 매일 100만 명과 접촉하여 최저 비용 옵션을 찾고, 전문 의약품을 관리하며, 지역사회 약국에서 중요한 대면 임상 상담을 제공하고, 가정에서 직접 복잡한 약물 치료를 제공하거나 디지털 솔루션을 통해 접근을 단순화합니다.
---
OptumHealth: 2022년 매출은 710억 달러로 전년 대비 32% 증가했습니다. 가치기반 의료 계약에 따라 서비스를 제공하는 환자 수가 약 100만 명 증가했으며, 환자 1인당 매출은 29% 성장했습니다. 이러한 성장은 가치기반 의료 환자의 증가와 제공할 수 있는 의료 수준의 확대에 기인합니다. 11월 투자자 컨퍼런스에서 언급한 것과 일관되게 OptumHealth는 2023년에 강력한 출발을 했으며, 올해 유기적으로 75만 명의 가치기반 환자를 추가로 서비스할 것입니다. 2023년 말까지 400만 명이 OptumHealth가 제공하는 완전책임형 가치기반 의료에 참여할 것으로 예상되며, 이는 2022년 초에 서비스했던 것보다 거의 180만 명 더 많은 수치입니다. 재택 임상 서비스가 급속히 발전하고 있으며, 가치기반 환자의 경우 재택 서비스가 행위별 수가제 대비 병원 방문을 15% 감소시켰습니다. 행동건강 통합도 중요한 차별화 요소로 자리잡고 있습니다. 2022년 4분기에 OptumHealth의 외부(비UHC 보험사) 성장률이 내부 성장률과 유사했다는 점은 다중 보험사 역학의 지속적인 확대를 보여줍니다.
OptumInsight: 2022년 매출은 146억 달러로 20% 성장했습니다. 연말 수주잔고는 300억 달러로 전년 대비 76억 달러 증가했습니다. Change Healthcare와의 통합이 완료되면서 의료 제공자와 환자에게 OptumInsight가 미칠 수 있는 긍정적 영향을 더욱 빠르게 실현하기 위한 투자를 진행하고 있으며, 이러한 중요한 투자의 상당 부분은 상반기에 이루어질 것으로 예상됩니다. OptumInsight는 이제 전체 의료 가치 사슬에 걸쳐 통합된 엔드투엔드 기술, 분석 및 서비스를 제공할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다. 최근 Maine의 Northern Light Health, Kentucky의 Owensboro Health와 2건의 새로운 포괄적 의료시스템 파트너십을 체결했습니다. 제공하는 서비스는 일반적으로 정보기술, 수익 주기 관리, 분석, 공급망 도구를 포함한 첨단 솔루션의 전체 범위를 특징으로 합니다. 핵심은 포괄적인 기술 솔루션이 시장에서 공감을 얻고 있다는 것이며, 통합 활동을 투자하고 마무리함에 따라 OptumInsight 전반에 걸쳐 증가하는 모멘텀을 볼 것으로 기대됩니다. 시너지는 대부분 상호 보완적 성장에서 나올 것입니다.
OptumRx: 매출은 9% 증가하여 연간 거의 1,000억 달러에 도달했으며, 이는 지속적으로 강력한 판매와 약국 서비스 사업의 확장에 기인합니다. 고객 유지율과 신규 고객 확보 모두 OptumRx가 지금까지 달성한 것 중 가장 높은 수준으로, 시장을 선도하는 지속적인 성장을 위한 강력한 기반을 마련했습니다. 지역사회 약국은 빠르게 확장되고 있지만, 희귀 질환 및 희귀의약품을 서비스하는 전문 약국과 프론티어 테라피(Frontier Therapies)도 마찬가지로 빠르게 성장하고 있습니다. 규모를 확보하면서 중앙 조제 시스템을 지원할 수 있게 되었고, 구매 협상력도 향상되고 있습니다. PBM 상품 채택률은 전년 대비 40% 증가했습니다. 지난 1-2년간의 투자(Optum Frontier Therapies, RVO와의 파트너십 등)에서 수익이 발생하기 시작했습니다. 전문 약국에서 자동화가 증가하여 30% 이상의 셀프서비스 증가를 확인했으며, 이는 단순한 유지관리 메일이 아닌 전문 의약품 영역에서도 나타나고 있습니다. 복잡한 질환을 가진 환자들을 위한 24/7 약사 지원은 계속 유지되고 있습니다.
UnitedHealthcare: 연간 매출은 거의 2,500억 달러로 12% 성장했습니다. 2023년 메디케어 어드밴티지 회원 전망은 11월에 공유한 목표와 일치하며, 개인, 그룹 및 이중 특별 요구 상품 전반에 걸쳐 2023년에 최대 90만 명의 추가 인원을 서비스할 것으로 예상합니다. 이는 8년 연속 시장 평균을 상회하는 성장입니다. 이러한 일관된 성과는 제품 혁신, 혜택 안정성 및 노인들이 UnitedHealth에서 신뢰하게 된 높은 가치를 강조합니다. 2023년 가정 방문 이니셔티브를 통해 제공하는 임상 서비스 범위를 계속 확대할 것이며, 제공되는 백신 유형을 늘리고, 검사 서비스를 확대하며, 건강의 사회적 결정요인을 해결하기 위한 실시간 자원을 더 많이 배치할 것입니다. 노인들은 집에서 진료를 받을 수 있는 것에 높은 가치를 두며, NPS 75점을 기록하고 2023년으로 향하면서 개선되는 유지율을 견인하고 있습니다. 옹호 서비스 솔루션은 진료 격차 해소 42% 증가, ER 방문 최대 15% 감소, 임상 프로그램 등록 10% 이상 증가를 달성했습니다. 메디케이드 성장 전망은 주 정부가 연초에 자격 재심사를 재개할 것이라는 예상을 반영하며, 모든 재심사 활동이 완료되면 주 기반, 상업 및 거래소 기반 상품 전반에 걸쳐 오늘날보다 더 많은 사람들에게 서비스를 제공할 것으로 예상합니다. 상업 상품 내에서 2023년에 약 100만 명의 추가 인원을 서비스할 것으로 예상하며, 새롭고 혁신적인 상품이 고용주와 직원들 사이에서 지속적으로 모멘텀을 얻고 있어 향후 몇 년간 이 시장에서 성장이 증가할 것입니다.
---
UnitedHealth Group은 2023년 및 장기적으로 연간 13-16%의 지속 가능한 수익 성장을 달성하겠다는 목표를 재확인했습니다. 2023년 초기 실적은 6주 전 투자자 컨퍼런스에서 공유한 성장 및 실적 목표에 대한 확신을 더욱 강화하고 있습니다. CFO John Rex는 회사가 2023년 및 그 이후로 향하면서 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있다고 강조했습니다.
회원 성장 전망: UnitedHealthcare는 2023년에 100만 명 이상의 회원 성장을 예상하며, 이는 2022년 수치를 초과할 가능성이 높습니다. 메디케어 어드밴티지에서는 최대 90만 명의 추가 회원을 예상하며, 이는 개인, 그룹 및 DSNP 상품 전반에 걸쳐 있습니다. 상업보험에서는 약 100만 명의 추가 가입자를 확보할 것으로 전망합니다. 메디케이드는 재심사 과정을 거치면서 일부 회원 변동이 있을 수 있지만, 최종적으로는 현재보다 더 많은 사람들에게 서비스를 제공할 것으로 기대합니다.
OptumHealth 성장: 2023년에 유기적으로 75만 명의 가치기반 의료 환자를 추가할 계획이며, 연말까지 총 400만 명이 완전책임형 가치기반 의료에 참여할 것입니다. 이는 2021년 말 대비 두 배 이상의 규모이며, 이러한 성장 추세는 2024년 및 그 이후에도 계속될 것으로 예상됩니다. 재택 의료 서비스와 행동건강 통합이 성장의 핵심 동력이 될 것입니다.
OptumInsight 전환: 2023년은 "새로운 OptumInsight의 출현"의 해가 될 것입니다. Change Healthcare 통합의 효과는 2023년 상반기에 빠르게 나타날 것으로 예상되며, 이는 새로운 제품 혁신 사이클을 가져올 것입니다. 중요한 통합 투자의 상당 부분이 상반기에 이루어질 것이며, 이는 향후 큰 성장 동력이 될 것으로 기대됩니다. 대규모 의료시스템 파트너십 체결이 계속 증가할 것으로 예상됩니다.
OptumRx 모멘텀: 기록적인 판매 시즌을 기록했으며, 이는 향후 수년간 강력한 파이프라인 성장을 뒷받받침합니다. 약국 서비스 사업(지역사회 약국, 전문 약국, Frontier Therapies)의 지속적인 확장이 예상되며, 2023년 말까지 750개 이상의 지역사회 약국을 운영할 계획입니다. 바이오시밀러 전략은 다년간의 전략이며, HUMIRA 바이오시밀러 시장의 경쟁이 향후 18개월에 걸쳐 전개될 것입니다.
의료비 추세: 경영진은 COVID-19의 영향이 줄어들면서 의료비 추세의 예측 가능성이 크게 향상되었다고 밝혔습니다. 2022년 4분기는 예상대로 진행되었으며, 2023년에 대한 가격 책정 추세가 잘 정렬되어 있습니다. 독감 및 호흡기 질환의 영향은 미미했으며, 5주 연속 감소세를 보이고 있습니다. 이용률 측면에서 일부 지속적인 변화가 관찰되고 있으며(ER에서 긴급 진료로, 입원에서 외래로), 단가는 노동 시장 상황으로 인해 여전히 강세를 보이고 있습니다. 2023년 계획된 추세는 2022년보다 높지만, 이는 실제로 2022년 상반기의 함수이며, 대체로 정상 수준으로 돌아왔다고 판단됩니다.
자본 배분: 강력한 자본 역량을 유지하고 있으며, M&A를 통한 성장 투자를 계속할 계획입니다. 현재 상당수의 거래가 진행 중이며, 기회 파이프라인은 회사가 본 것 중 가장 크고, 깊고, 다양합니다. 5대 성장 축에 맞춰 M&A 활동을 정렬할 것이며, 특히 가치기반 의료 관련 역량에 집중할 것으로 예상됩니다.
---
1. 2023년 실적 범위의 주요 변수 (A.J. Rice, Credit Suisse): CEO Andrew Witty는 회사가 2023년에 엄청난 모멘텀을 가지고 있으며, 대부분의 사업이 투자자 컨퍼런스 때 예상했던 것보다 조금 앞서서 2022년을 마감했다고 답변했습니다. 주요 긍정적 요인으로는 (1) UHC에서 100만 명 이상의 회원 성장(2022년 수치를 초과할 가능성), (2) OptumRx의 기록적인 판매 시즌, (3) OptumHealth의 가치기반 완전 책임형 환자의 급속한 성장(2023년 말까지 2021년 말 대비 두 배 이상), (4) OptumInsight의 새로운 제품 혁신 사이클과 대규모 의료시스템 파트너십 증가를 들었습니다. 실적 범위 내에서 착지 지점은 실행 능력에 달려 있으며, 모든 거래를 올바르게 처리하고 모든 환자를 올바른 방식으로 돌보는 것이 중요하다고 강조했습니다.
2. RADV(위험 조정 데이터 검증) 감사 기대 (Lisa Gill, JPMorgan): Tim Noel(Medicare & Retirement 사업 책임자)은 위험 조정이 메디케어 어드밴티지 프로그램에 대한 광범위하고 공평한 접근을 제공하고 가장 취약한 계층을 돌보는 데 있어 불이익이 없도록 하는 데 매우 중요하다고 답변했습니다. 회사는 추가 투명성을 계속 지지하며, 이는 더 시의적절하고 일관된 검토의 형태를 취합니다. 핵심 요소로는 (1) CMS가 오리지널 메디케어와 메디케어 어드밴티지를 동일한 기준으로 비교하기 위한 행위별 수가제 조정기를 포함하는 것, (2) 수십 년 전의 감사를 실시하지 않는 것을 강조했습니다. 최종 규칙이 없는 상태에서는 구체적으로 말하기 어렵지만, 자사의 결과 검증에 대해 확신을 가지고 있으며(일부 샘플은 높고 일부는 낮음), 다음 분기 컨퍼런스 콜에서 더 구체적인 내용을 논의할 가능성이 높다고 밝혔습니다. CEO는 MA 프로그램이 노인들에게 매우 성공적이고 인기 있는 프로그램이며, 어떤 변경 사항이든 부수적 결과에 대해 신중하게 고려해야 한다고 덧붙였습니다.
3. OptumCare 의사 그룹 추가 시 수익 진행 (Josh Raskin, Nephron Research): CEO Witty는 가치기반 의료에서 규모를 확보하려면 인내심이 핵심 역량이라고 답변했습니다. 의료 관행이 네트워크의 일부가 되기 전에 알아가는 데 3-5년이 걸리며, 임상 관행 내에서 행위별 수가제에서 가치기반 의료로 전환하는 역량과 기술을 구축하는 과정에서도 인내심이 필요합니다. 이러한 인내심은 경제적, 재무적 관점에서 소요되는 시간에도 반영됩니다. OptumCare 가치기반 의료는 "구축하는 데 15년이 걸린 하룻밤 성공"이라고 표현했습니다. 지속적으로 테스트-학습-수정하는 조직 내 근육을 구축하는 것이 중요하며, 임상 진료를 올바르게 제공하면 경제성이 따라옵니다. 지난 3-4년 동안 최근 코호트를 더 빠르게 더 나은 경제적 위치로 가져올 수 있게 되었으며, 이를 통해 새로운 환자를 더욱 공격적으로 유치할 수 있게 되었다고 밝혔습니다.
4. 의료비 추세 및 호흡기 질환 영향 (Justin Lake, Wolfe Research): Brian Thompson(CEO, UnitedHealthcare)은 팬데믹 3년차에 접어들면서 COVID가 약해짐에 따라 기대치에 더 기준을 맞추고 있다고 답변했습니다. 4분기는 예상대로 진행되었으며, 2023년을 바라보면서 가격 추세가 매우 잘 정렬되어 있습니다. 독감 관련해서는 확실히 급증을 보았지만, 5주 연속 감소세를 보이고 있으며 예상대로 진행되었습니다. 계획한 것 대비 실질적으로 의미 있는 영향은 없었습니다. 가장 고무적인 것은 기준선 비교 등의 불확실성 영역에서 벗어나 팬데믹 이전의 기대치로 돌아가 더 큰 예측 가능성을 가지고 사업을 관리하고 있다는 점입니다. 독감을 포함한 모든 요소가 앞으로 잘 정렬되어 있다고 밝혔습니다.
5. 고용주 부문 가격 책정 및 추세 (Lance Wilkes, Bernstein): Brian Thompson은 이용률 측면에서 고무적인 결과를 보고 있으며, 일부 지속적인 변화(ER에서 긴급 진료로, 입원에서 외래로)를 보고 있다고 답변했습니다. 반면 노동 시장에서 더 강한 단가를 보고 있으며, 단가는 여전히 전체 추세의 대부분을 차지합니다. 2023년에 대해 2022년보다 높은 추세를 계획했지만, 실제로는 2022년 상반기의 함수였습니다. 대체로 정상 수준으로 돌아왔다고 믿고 있으며, 2023년을 거치면 가격 추세를 공유할 수 있는 영역으로 돌아갈 것이라고 밝혔습니다. Dan Schumacher(상업 부문)는 상업 시장의 경쟁 역학은 항상 경쟁적이었던 것과 동일하게 유지되고 있으며, 계속해서 선행 추세에 맞춰 가격을 책정하고 있다고 답변했습니다. 일부 수정 사항이 있었지만 모두 예상 범위 내에 있으며, 계획에서 예상한 것과 실질적인 편차는 없다고 밝혔습니다.
6. OptumHealth 행동건강 및 재택 의료가 환자당 수익에 미치는 영향 (David Windley, Jefferies): CEO Witty는 가치기반 의료로의 전환이 환자당 수익의 큰 동인이라고 답변했습니다. 재택 플랫폼은 DSNP 인구와 같이 복잡한 사람들에게 훨씬 더 나은 종합적 관리를 제공하는 데 도움이 되며, 이들은 지역사회 환자와 비교하여 다른 수익 프로필을 나타냅니다. 따라서 재택 부문 내에서 재택이 DSNP 사람들에게 더 나은 서비스를 제공할 수 있는 역량을 창출하는 파생 현상이 질문하신 지표의 가속기가 될 것입니다. Dr. Wyatt Decker는 재택 의료를 가치기반 의료를 제공하는 새로운 개척지 중 하나로 보고 있다고 답변했습니다. 재택 의료 플랫폼을 점점 더 포괄적인 방식으로 개발하고 재택 의료를 클리닉 기반 의료 모델과 통합함으로써 실제로 2개의 성장 수단을 만들고 있습니다. 행동건강도 마찬가지로 일차 진료 및 가치기반 의료 제공 내에 행동건강 서비스를 내장하는 능력이 차별화되었으며 계속 성장할 것이라고 밝혔습니다.
7. 투자 수익 및 호흡기 질환 추가 설명 (Gary Taylor, Cowen): CFO John Rex는 4분기에 호흡기 질환 발생률이 약간 상승했지만 예상 범위 내였으며, 독감과 호흡기 질환을 합쳐 보면 4분기 500억 달러의 의료비 관점에서 중요성을 고려할 때 엄청나게 중요하지는 않지만 매우 일관적이었다고 답변했습니다. 투자 수익 관련해서는 1년 전 4분기에 보고한 절대 수준과 매우 유사하며, 작년과 마찬가지로 아마도 이를 내년의 실행률로 사용하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 2023년에 대해 수립하고 가이드한 방식에 여전히 편안하며, 그 관점에서도 4분기 작년과 매우 일관적이라고 답변했습니다.
8. M&A 우선순위 (Scott Fidel, Stephens): CEO Witty는 시장에 자본을 효과적으로 계속 배치할 것을 충분히 예상하며, 유기적 성장을 보완하기 위해 자본을 효과적이고 효율적으로 활용하는 것이 이 회사의 특징이었고 성공의 큰 부분이었다고 답변했습니다. 현재 진행 중인 상당수의 거래가 있으며, Change Optum Insight 통합을 실현하는 과정에 있습니다. 앞으로를 보면 매우 흥미로운 시장이며, 보고 있는 기회 파이프라인은 아마도 회사가 본 것 중 가장 크고, 깊고, 다양하다고 밝혔습니다. 이는 아마도 작년 초에 시작된 추세이며 계속될 것으로 예상되어 올해가 꽤 흥미로운 해가 될 것으로 기대됩니다. 5대 성장 축을 중심으로 M&A를 정렬할 것이라고 강조했습니다. CFO John Rex는 접근 방식이 5대 성장 축과 매우 일치하며, 가치기반 의료 내 역량과 관련하여 많은 개발을 해왔다고 답변했습니다. 환경 자체는 강력하며 기회는 회사가 본 것 중 가장 흥미로운 것들 중 하나로 특징지을 것이라고 밝혔습니다.
9. 재택 모델 침투율 및 회원 분류 (Stephen Baxter, Wells Fargo): CEO Witty는 재택 모델과 재택 의료 플랫폼의 개발이 얼마나 중요한지 재확인했습니다. 때때로 사람들이 본질적으로 재택 환경이나 재택 의료 내에서만 관리될 수 있지만, 매우 자주 일어나는 것은 클리닉 환경과 재택 환경이 함께 연결된다는 것입니다. 따라서 클리닉 지명 또는 재택 지명으로만 생각하는 것은 그다지 유익하지 않으며, 올바른 방식이 아니라고 답변했습니다. 재택 역량을 구축한 방식을 임상 공간에서 할 수 있는 것의 실질적인 확장으로 생각하는 것이 좋습니다. 진료의 20분 동안만 일어나는 것이 아니라 집에 있을 때 많은 일이 일어나기 때문에 거기에 의료 역량을 갖추는 것이 매우 중요합니다. 이는 UnitedHealthcare뿐만 아니라 다른 보험사들에게도 매우 강하게 공감을 얻고 있으며, OptumHealth와 Optum의 다중 보험사 역학이 지속적으로 확대되는 것을 보게 되어 기쁘다고 밝혔습니다. 4분기 동안 외부 성장률이 내부 성장률과 유사했다는 것이 매우 중요한 신호라고 강조했습니다.
10. 2024년 사전 요율 공지 및 MA 시장 전망 (Nathan Rich, Goldman Sachs): CEO Witty는 요율 통지를 듣게 될 시기가 가까워지고 있지만 그것이 무엇일지 모른다고 답변했습니다. MA가 노인들에게 매우 중요한 프로그램이라고 생각하며, 개인에게 제공하는 가치, 사회에 제공하는 가치, 노인들이 본질적으로 이 프로그램의 일부가 되기 위해 투표하는 방식이 얼마나 효과적인지를 반복적으로 입증했다고 밝혔습니다. 그 효과의 핵심 요소 중 하나는 해마다 안정적인 혜택을 제공할 수 있는 능력이라고 강조했습니다. 따라서 요율 공지가 본질적으로 그것을 촉진하고 안정성을 계속 제공할 수 있도록 해주기를 희망하며, 무엇이 될지 보기를 기대하고 전달되면 그것과 함께 작업할 것이라고 답변했습니다. 전달될 때까지 더 이상 말할 수 있는 것이 많지 않다고 덧붙였습니다.
---
UnitedHealth Group의 2022년 4분기 실적은 회사의 전략적 방향성과 실행 능력에 대한 강력한 확신을 제공합니다. 가장 주목할 만한 점은 가치기반 의료의 급격한 확장입니다. 2023년 말까지 400만 명이 완전책임형 가치기반 의료에 참여할 것으로 예상되며, 이는 2021년 말 대비 두 배 이상의 규모입니다. 이러한 성장은 "15년에 걸친 하룻밤 성공"으로, 오랜 기간 임상 역량 구축, 의료 관행과의 관계 형성, 데이터 분석 시스템에 대한 투자의 결과입니다. 투자자들은 이 모델이 단순한 성장 스토리가 아니라 임상 진료의 질 개선을 통해 경제성을 향상시키는 지속 가능한 비즈니스 모델임을 인식해야 합니다.
OptumInsight의 변혁은 2023년의 핵심 관전 포인트입니다. Change Healthcare 통합이 본격화되면서 "새로운 OptumInsight"의 출현이 예상되며, 이는 2023년 상반기에 빠르게 나타날 것입니다. 회사는 이 사업이 더 나은 성과를 낼 수 있다는 것을 오랫동안 알고 있었으며, 통합을 통해 완전히 새로운 제품 혁신 사이클을 가져올 것으로 기대하고 있습니다. 대규모 의료시스템 파트너십(Northern Light Health, Owensboro Health 등)의 증가는 이 전략이 시장에서 공감을 얻고 있음을 보여줍니다. 이러한 파트너십은 장기적이고 끈끈하며 다년간의 관계로, 안정적인 수익원을 제공합니다. 투자자들은 상반기에 상당한 통합 투자가 이루어질 것으로 예상하고 있으며, 이는 단기적으로 마진에 일부 압박을 줄 수 있지만 장기적인 성장의 기반이 될 것입니다.
OptumRx의 비즈니스 모델 전환은 약국 서비스의 미래를 보여줍니다. 5년 전 PBM 외 약국 서비스가 매출의 약 3분의 1을 차지했지만 현재는 절반으로 증가했으며, 이는 사업 구조의 근본적인 변화를 나타냅니다. 지역사회 약국, 전문 약국, Frontier Therapies 등 다양한 약국 서비스 모델이 모두 강력하게 성장하고 있으며, 규모 확보를 통해 구매 협상력도 향상되고 있습니다. 바이오시밀러 전략은 특히 주목할 만하며, HUMIRA에 대한 혁신적인 계약 전략은 환자를 약물 간에 전환시키거나 시장에서 이탈시키지 않으면서도 모든 사람에게 저렴한 비용을 제공하는 방식으로 설계되었습니다. 이는 다년간의 전략이며, 향후 18개월 동안 제조업체들이 임상 기준, 제품 속성, 제조업체 지원 및 경제성을 기반으로 경쟁하게 될 것입니다.
소비자 중심 혁신은 전체 기업 전략의 중심축이 되고 있습니다. Surest 상품의 채택률이 2년 만에 전국 계정의 25개 중 1개에서 9개 중 1개로 증가한 것은 고용주와 직원들이 투명성과 첫날부터의 보장을 중요하게 여긴다는 것을 보여줍니다. RVO Health, Walmart와의 파트너십은 디지털 역량과 소비자 접점을 확대하는 전략의 일환입니다. 재택 의료 서비스도 소비자 중심 전략의 핵심으로, 노인들이 집에서 진료를 받을 수 있는 것에 높은 가치를 두며(NPS 75점) 유지율 개선에 기여하고 있습니다. 투자자들은 이러한 소비자 중심 혁신이 단순한 마케팅 전략이 아니라 회원 유지율과 만족도를 높여 장기적인 가치를 창출하는 핵심 차별화 요소임을 이해해야 합니다.
의료비 추세의 정상화는 예측 가능성 향상을 의미합니다. 경영진은 COVID-19 팬데믹 3년차에 접어들면서 기준선 비교의 불확실성에서 벗어나 팬데믹 이전의 기대치로 돌아가 사업을 관리하고 있다고 밝혔습니다. 2022년 4분기는 예상대로 진행되었으며, 독감 및 호흡기 질환의 영향은 미미했습니다(5주 연속 감소세). 이용률 측면에서는 ER에서 긴급 진료로, 입원에서 외래로의 지속적인 변화가 관찰되고 있으며, 단가는 노동 시장 상황으로 인해 여전히 강세를 보이고 있습니다. 2023년 계획된 추세는 2022년보다 높지만 대체로 정상 수준으로 돌아왔다고 판단됩니다. 이는 MLR 관리와 가격 책정에 대한 더 큰 확신을 제공하며, 투자자들에게 수익성 전망에 대한 더 나은 가시성을 제공합니다.
회원 성장 모멘텀은 모든 사업 라인에 걸쳐 강력합니다. 2023년에 UHC는 100만 명 이상의 회원 성장을 예상하며(2022년 수치를 초과할 가능성), 이는 메디케어 어드밴티지(최대 90만 명), 상업보험(약 100만 명), 메디케이드(재심사 후 최종적으로 더 많은 회원) 전반에 걸쳐 있습니다. 8년 연속 시장 평균을 상회하는 MA 성장은 제품 혁신, 혜택 안정성 및 높은 가치에 대한 시장의 인정을 반영합니다. 메디케이드 재심사와 관련하여 회사는 수익의 약 75%에 대한 가시성을 확보했으며, 주 정부가 설정한 요율은 예상과 일치하고 11월 전망과 일관적입니다. 투자자들은 회원 성장이 단순한 양적 확대가 아니라 제품 혁신(Surest, 재택 서비스, 옹호 솔루션 등)을 통한 질적 향상을 동반하고 있음을 주목해야 합니다.
M&A 파이프라인의 풍부함은 향후 성장 가속화를 시사합니다. 경영진은 현재 보고 있는 기회 파이프라인이 회사가 본 것 중 가장 크고, 깊고, 다양하다고 밝혔습니다. 현재 상당수의 거래가 진행 중이며, 5대 성장 축(가치기반 의료, 기술 및 혁신, 약국 서비스, 소비자 중심 역량, 데이터 및 분석)에 맞춰 M&A를 정렬할 것입니다. 특히 가치기반 의료 관련 역량에 대한 투자가 계속될 것으로 예상되며, 대부분의 시장이 아직 원하는 방식으로 확립되지 않았기 때문에 매우 "그린필드" 접근 방식이 필요합니다. 투자자들은 회사가 유기적 성장을 보완하기 위해 자본을 효과적이고 효율적으로 활용해 온 오랜 역사를 고려할 때, M&A가 장기 성장 목표(연간 13-16% 수익 성장)를 달성하는 데 중요한 역할을 할 것으로 기대해야 합니다.
RADV 감사에 대한 회사의 접근 방식은 신중하지만 자신감이 있습니다. 최종 규칙이 발표되지 않은 상태에서 구체적으로 말하기는 어렵지만, 회사는 자사의 결과 검증에 대해 확신을 가지고 있습니다(일부 샘플은 높고 일부는 낮음). 핵심 원칙으로는 (1) 오리지널 메디케어와 MA를 동일한 기준으로 비교하기 위한 행위별 수가제 조정기 포함, (2) 수십 년 전의 감사를 실시하지 않는 것을 강조했습니다. 경영진은 MA 프로그램이 노인들에게 매우 성공적이고 인기 있는 프로그램이며, 어떤 변경 사항이든 프로그램의 질, 노인에 대한 안심 제공, 좋은 가치 전달에 미치는 부수적 결과를 신중하게 고려해야 한다고 강조했습니다. 투자자들은 RADV가 잠재적 위험 요소이지만 회사가 이를 관리할 준비가 되어 있으며, 규제 당국과 건설적으로 협력할 의향이 있음을 이해해야 합니다.
장기 성장 목표(연간 13-16% 수익 성장)의 재확인은 경영진의 확신을 반영합니다. 2023년 초기 실적이 6주 전 투자자 컨퍼런스에서 제시한 목표를 뒷받침하고 있으며, 일부 사업은 예상보다 앞서 있습니다. 실적 범위 내 착지 지점은 실행 능력에 달려 있지만, 원재료 측면에서 회사의 모멘텀은 "그저 놀랍다"고 CEO가 표현했습니다. 강력한 자본 창출 능력(영업현금흐름 262억 달러, 순이익의 1.3배)은 성장 투자와 주주 환원을 동시에 지원할 수 있는 재무적 유연성을 제공합니다. 투자자들은 UnitedHealth가 의료 산업의 구조적 변화(가치기반 의료로의 전환, 재택 의료 확대, 디지털화, 소비자 중심화 등)를 선도하고 있으며, 이러한 변화에서 수혜를 받을 수 있는 독보적인 위치에 있음을 인식해야 합니다. 5대 성장 축 각각이 대규모이고 확장되는 시장 내에서 강력한 기회의 원천이며, 기업 전반에 걸친 역량의 연결성이 진정한 가치를 창출하는 핵심 차별화 요소입니다.