📞 Visa Inc Q2 FY2025 컨콜 요약

**일자**: 2025년 4월 29일

FY2025 Q2: 2025년 1월 ~ 3월

1. 실적 요약

주요 성장 엔진 (상수달러)

• Consumer Payments: 견조한 결제량, 국경간, 처리 거래
• Commercial & Money Movement Solutions (CMS): +13% (상업 +6%, Visa Direct +28%)
• Value-Added Services (VAS): +22% ($2.6B, 전 포트폴리오 강세)

2. 핵심 메시지

1. 불확실성 속 소비 회복력: Q2 및 4월 21일까지 미국 소비 지출 약화 징후 없음. 모든 지출 구간 견고하고 Q1과 일관. 재량·비재량 지출 모두 강세. 글로벌 유사 안정적 트렌드.

1. 국경간 거래 Q4 2024 수준 유지: 국경간 13% 성장(Q1 16% → Q2 13%). 윤년, 라마단·부활절 타이밍, 특정국 통화 약세, 캐나다→미국 여행 약화 등 일부 영향. 그럼에도 코로나 이전 트렌드 상회.

1. VAS 성장 가속(22%): 발급 솔루션(Pismo), 자문 및 기타, 리스크·ID 솔루션 강세. Featurespace 포함. 전 포트폴리오 견조 성장.

1. 다각화된 사업 모델의 회복력: 일상 지출 노출 확대(직불 증가), 이커머스 비중 증가(국경간의 40%), 지역적 다각화 → 다양한 경제 사이클 대응력.

1. Investor Day 전략 실행: 2월 Investor Day에서 공유한 전략(Tap-to-everything, 토큰화, Flex 자격증명, A2A 솔루션, VAS 확장) 실행 중. 제품 드롭(4/30) 예정.

3. 사업부별 하이라이트

Consumer Payments

• 자격증명: 47억 개(+7% YoY), 토큰 137억 개(~50% 전자상거래 토큰화)
• 현금 대체 진행: 인도·멕시코·브라질 각 100만 가맹점 추가. 콜롬비아 Efecty 450만 직불카드 발급.
• 주요 거래:
• 아르헨티나: Banco de la Nación 개방형 SUBE Visa 교통카드
• 칠레: Metro Pago 개방형 교통카드
• 뉴질랜드: Bank of New Zealand 소비자·비즈니스 갱신
• Tap 확산: 글로벌 76%, 미국 60% 돌파. Tap-to-Phone +200만 단말. Tap-to-Add 150개 발급사, 35개국
• Tap-to-P2P: 미국 삼성 월렛 출시 예정(교차 플랫폼 P2P)
• Stablecoin: 7일 결제 가능, 누적 $200M+ 정산량. BBVA Visa Tokenized Asset Platform 파일럿

Commercial & Money Movement Solutions (+13% 상수달러)

• 상업: 거래량 +6% (상수달러). Lloyd's-Taulia 가상카드, Itaú 카드형 서비스, Lian Lian Global B2B 여행 솔루션
• Visa Direct: 28% 성장. Jack Henry 계약, Checkout.com UAE push-to-card, TabaPay push-to-account/wallet 확대
• 수직 전략: 음식 배달(DoorDash, iFood Pago), 헬스케어(mySofie), T&E(Airwallex 확대)

Value-Added Services (+22% 상수달러, $2.6B)

• 발급 솔루션: Pismo 5개 신규 국가·4개 지역 진출. Nequi(콜롬비아), Banco de la Nación(아르헨티나), T2P(태국), Zenith Forex(인도)
• 수락 솔루션: Authorize.net 신규 버전(AI 에이전트 ANet, Q3 미국 출시). Unified Checkout(25+ 결제 옵션). Decathlon PSP 계약
• 리스크·ID: Featurespace 20+ 고객 계약. ARIC Risk Hub 제공(ML·AI 기반 실시간 사기 탐지)
• 자문·기타: Tink Pay-by-Bank 10,000+ 가맹점. Adyen-Recharge-Vodafone 독일 제휴

4. 가이던스

Q3 FY2025 전망

• 조정 순매출 성장: 하위 두자릿수 (Q2와 대체로 일관)
• 조정 영업비용 성장: 하위 두자릿수 (Q2 타이밍 영향 Q3 반영, 매출과 일치)
• NOI: 약 $150M (이연 이자 환입 포함)
• 세율: 17~17.5%
• 조정 EPS 성장: 상위 10대
• 인수 영향: 순매출 최소 기여, 영업비용 +1%p, EPS -0.5%p

연간 FY2025 전망 (변동 없음)

• 조정 순매출 성장: 하위 두자릿수
• 조정 영업비용 성장: 변동 없음
• NOI: $250M (Q3 반영)
• 세율: 변동 없음
• 조정 EPS 성장: 하위 10대
• 실제 성과: 연초 대비 순매출·EPS 성장 강화 예상

4월 21일까지 Q3 초반 트렌드

• 미국 결제량: +8% (직불 +9%, 신용 +7%)
• 처리 거래: +12%
• 국경간 거래(유럽내 제외, 상수달러): +13% (여행 +13%, 이커머스 +13%)

5. Q&A 핵심

1. 클라이언트 의사결정 변화: 대부분 시간은 데이터 공유, 자문 제공, 솔루션 협력으로 클라이언트 지원. 파트너십 논의는 부차적. 불확실성 시기에 클라이언트에 최선 다함.

1. 국경간 여행 전망: 유동적 상황 모니터링 중. 미국 인바운드 여행은 국경간 수익 중 작은 비중(높은 수익률이지만 거래량은 작음). 다각화된 국경간 비즈니스(지역·발급·인수 측면)가 강점.

1. 캐나다→미국 여행 약화: 캐나다→미국 코리도 유의미한 둔화 확인. 하지만 글로벌 여행 거래량 중 매우 작은 비중. 3월·4월 평균을 연간 가정으로 연장 → Q3·Q4 국경간 성장 Q4 2024보다 약간 낮을 전망.

1. VAS 사이클 대응력: VAS의 65%는 Visa 거래와 밀접 연관. 나머지 35%는 독립적. 다각화 덕분에 회복력 있음. 경제 주기 영향 가능하나 다양한 포트폴리오로 완충.

1. 인센티브 가이던스: Q2 인센티브 15%(예상보다 낮음, 딜 타이밍). 하반기 성장률 상반기보다 높을 전망(고객 성과 조정, 조기 갱신). Q3·Q4 순차 증가 예상. 연간 20% 결제량 영향 갱신 유지.

1. 국제거래 수익·거래량 스프레드: 10% 수익 vs. 13% 상수달러 거래량. FX 영향(3%p 차이 대부분). 고변동성은 Q2·4월 지속되나 헤징·고객 믹스로 일부 상쇄.

1. 중국 드 미니미스 영향: 중국 관세·드 미니미스 면제 관련 지출은 거래량의 비중이 작아 유의미한 영향 없음.

1. 미국 거래량 정상화: Q2 6%(3월 분기) → 4월 8%. 부활절 타이밍, 관세 대비 일부 선구매 혜택(전자제품, 4월 초). 전반적 소비는 안정적·회복력 있음.

1. 여행·엔터 약화 배경: 일부 여행(항공·숙박) 및 엔터 성장 둔화 확인. 하지만 전반적 재량·비재량 지출은 견조하고 Q1 대비 안정.

1. 투자 우선순위 변화 여부: 제품 로드맵·투자 계획 변화 없음. 소비자 결제, VAS, CMS 전반 기회에 자신. 시나리오 점검 중, 사실 기반 변화 시 대응 준비. M&A 기회는 오히려 증가 가능.

6. 투자자 인사이트

긍정 요인

• 불확실성 속 회복력 입증: Q2 및 4월 소비 견고, 모든 지출 구간 안정. 재량·비재량 지출 강세 → 거시경제 충격 흡수 능력 확인.
• VAS 가속 성장(22%): 발급·자문·리스크 솔루션 강세. Featurespace 통합 성공. VAS가 매출 다각화 엔진으로 기능.
• 국경간 거래 코로나 이전 상회: 13% 성장(Q4 2024 수준). 이커머스 40% 비중 유지, 여행도 견조 → 장기 성장 트렌드 유지.
• 제품 혁신 지속: Tap-to-P2P, Stablecoin 정산, Unified Checkout, Authorize.net AI 등 제품 파이프라인 강력.
• 연간 가이던스 유지 & 상향 시사: Q2 초과 달성 반영 시 연간 순매출·EPS 강화 예상. 다각화된 모델이 안정성 제공.

주요 리스크

• 국경간 성장 완만화 리스크: Q1 16% → Q2 13%. 통화 약세, 캐나다→미국 여행 약화, 라마단·부활절 타이밍 영향. Q3·Q4는 Q4 2024보다 낮을 전망.
• 인센티브 증가 압력 지속: Q2 15%, 하반기 순차 증가 예상. 대규모 갱신(20% 결제량)이 마진 압박 요인.
• 관세 불확실성: 구체적 영향 아직 미미하나 정책 변화 시 국경간 거래·이커머스 영향 가능. 모니터링 필요.
• Q3 성장률 최저점 예상: Q3 순매출 성장률 연중 최저 예상(변동성 랩핑, 낮은 Q3 FY24 인센티브 랩핑).

투자 관점

• 중립→매수: 회복력과 VAS 성장은 긍정이나, 국경간 완만화 및 인센티브 증가는 우려. 연간 가이던스 달성 가능성 높음.
• 밸류에이션: VAS 22% 성장, 다각화된 모델 재평가 여지. 단, 국경간 모멘텀 둔화는 단기 멀티플 압박 가능.
• 중장기 긍정: 토큰화(50% 전자상거래), Tap 확산, Stablecoin, A2A 솔루션 등 구조적 성장 스토리 유효.
• 리스크 관리: Q3 국경간·인센티브 트렌드, 관세 정책 변화, 캐나다→미국 여행 코리도 모니터링.

작성 일자: 2026년 2월 15일

분석: Visa FY2025 Q2 실적은 불확실성 속에서도 소비 회복력과 VAS 가속 성장을 입증. 국경간 거래 완만화 및 인센티브 증가 압력은 리스크 요인이나, 다각화된 사업 모델과 제품 혁신이 장기 성장 지지. Q3 트렌드가 연간 가이던스 달성 여부의 핵심.