📞 Visa Inc Q3 FY2025 컨콜 요약

**일자**: 2025년 7월 29일

FY2025 Q3: 2025년 4월 ~ 6월

1. 실적 요약

주요 성장 엔진 (상수달러)

• Consumer Payments: 견조한 결제량, 국경간, 처리 거래
• Commercial & Money Movement Solutions (CMS): +13% (상업 +7%, Visa Direct +25%)
• Value-Added Services (VAS): +26% ($2.8B, 전 포트폴리오 강세 + 가격)

2. 핵심 메시지

1. 기록적 분기 실적: Q3 순매출 $10.2B(+14%, 사상 최대 분기 매출). EPS +23%. VAS 26% 성장 주도. 낮은 인센티브·낮은 FX 역풍·강한 VAS 기여.

1. 소비 회복력 지속: Q3 및 7월 21일까지 불확실성 지속에도 소비 견고. 미국 모든 지출 구간 안정(최고 구간 최고 성장). 재량·비재량 지출 강세. 관세 영향 미미.

1. VAS 가속 성장(26%): 발급 솔루션(Pismo 유럽 진출), 자문·기타, 리스크·ID 솔루션(Featurespace 20+ 계약) 강세. 가격 효과도 기여.

1. Stablecoin 모멘텀 강화: Genius Act 지지. 신흥시장(변동성 통화·USD 접근) 및 국경간 송금(P2P·B2B)에서 제품-시장 적합성 확인. Yellow Card 파트너십, BBVA Visa Tokenized Asset Platform 파일럿.

1. Visa-as-a-Service 스택 진화: 제품 드롭(4/30)에서 AI·Stablecoin 리더십 강조. Intelligent Commerce(AI 에이전트 ANet 포함), Visa Protect for A2A(브라질 PIX $500B 스코어링), Pismo 글로벌 확대.

3. 사업부별 하이라이트

Consumer Payments

• 자격증명: 47억 개(+7% YoY, 9분기 연속 7%+), 토큰 거의 150억 개(50%+ 전자상거래 토큰화)
• Flex 자격증명: Klarna 미국·유럽 출시. 베트남·필리핀·방글라데시 첫 고객. 200+ 파이프라인.
• Intelligent Commerce: 30+ 파트너 라이브 샌드박스, 실시간 거래 파일럿 진입. 일반 출시 2025 후반 예정.
• Tap 확산: 글로벌 78%, 미국 75개 도시 60%+, 뉴욕 85%, 샌프란시스코 80%. Tap-to-Phone 2천만 단말(전년 대비 2배), Tap-to-Add 275개 발급사(Q2 대비 2배), 14억 카드.
• 주요 거래:
• 범아프리카: ABSA 9개국 소비자·상업 발급·인수·컨설팅·CyberSource 갱신
• 인도: HDFC, Axis Bank 소비자 신용 갱신
• 브라질: Visa Infinite Privilege 출시(Itaú, Unicred, XP International)
• 캐나다: Wealthsimple Visa Infinite(수만 카드, 수십만 대기자)
• Visa A2A(영국): API 출시, 여러 파트너 온보드, 정식 출시 임박. 브랜드·소비자 보호·기술·리스크 결합.
• Open Banking: 브라질 Visa Conecta(PIX 결제 개시자, Tink 기술, 대면·전자상거래).

Commercial & Money Movement Solutions (+13% 상수달러)

• 상업: 거래량 +7% (상수달러, Q2 대비 가속). Chase Sapphire Reserve for Business(Visa Infinite), Truist Business Premium Visa Infinite(미국 첫 슈퍼 리저널), Trip.com 글로벌 가상카드, BMO Spend Clarity 확대, ICICI Bank 기업 Forex 선불카드.
• Visa Direct: 25% 성장(33억 거래). KCB(동아프리카 8개 코리도), Touch n Go eWallet(말레이시아 24M 사용자), Al Raji(사우디 계좌 송금), Yellow Pepper 인수로 Yape·Plin 갱신(페루 상호운용성).
• 수직 전략: 헬스케어(Sunny), 여행(Checkout.com UK/유럽 가상카드, Pliant 미국 확대), Fleet(Octopus Energy 유럽 Fleet 2.0).

Value-Added Services (+26% 상수달러, $2.8B)

• 발급 솔루션: Pismo 유럽 진출(ABN AMRO Boot 네덜란드, Lunar 덴마크·스웨덴·노르웨이). EML Payments 글로벌 통합(호주·북미·영국·유럽).
• 수락 솔루션: ShopeePay 6개국 확대(싱가포르·말레이시아·베트남·필리핀·인도네시아·태국) + 토큰화, Kareem Pay MENA CyberSource·계정 확인, Arab National Bank 사우디 CyberSource·리스크, BAC 중미 CyberSource·토큰화.
• 리스크·보안: Featurespace 고객 Tesis 차세대 SaaS 전환(AI 스코어링 모델).
• 자문·기타: 일본 Aeon Financial Service 신용 갱신 + 컨설팅·관리·마케팅. 브라질 Caixa 슈퍼앱 개발, 미국 Shine NBA 마케팅 캠페인.

4. 가이던스

Q4 FY2025 전망

• 조정 순매출 성장: 상위 한자릿수 ~ 하위 두자릿수
• 명목 기준: 1H FY2025(~10%)와 대체로 일치
• 조정 영업비용 성장: 상위 한자릿수 ~ 하위 두자릿수
• NOI: 최소
• 세율: 18.5~19%
• 조정 EPS 성장: 상위 한자릿수
• 인수 영향: 순매출 최소 기여, 영업비용 +1.5%p, EPS -0.5%p

연간 FY2025 전망 (대부분 유지, NOI 제외)

• 조정 순매출 성장: 하위 두자릿수 (변동 없음)
• 조정 영업비용 성장: 변동 없음
• NOI: 약 $250M (Q3 반영)
• 세율: 변동 없음
• 조정 EPS 성장: 하위 10대 (변동 없음)
• 실제 성과: 연초 대비 순매출·EPS 성장 더 강화 예상

7월 21일까지 Q4 초반 트렌드

• 미국 결제량: +9% (직불 +10%, 신용 +9%). 7월 4일 타이밍, 일수 믹스, 프로모션 쇼핑 이벤트 혜택.
• 처리 거래: +11%
• 국경간 거래(유럽내 제외, 상수달러): +10%+ (이커머스 +13%, 여행 +9%). 6월 대비 +1%p 가속(소매 강세, 달러 강세, 일부 요인 반전).

5. Q&A 핵심

1. Q4 가이던스 vs. Q3 성장률: Q3 매우 강력(높은 변동성, 강한 VAS, 낮은 인센티브). Q4는 Q3 변동성 하락, Q4 FY24 1회성 인센티브 랩핑으로 성장률 완만. 정상화 시 Q4도 견고.

1. 투자 우선순위 변화: AI·Stablecoin 투자 확대하나 OpEx는 매출과 일치 성장. Q3 OpEx 초과는 FX 혜택 감소 + 이연보상 부채 시가평가(EPS 중립). Q4 OpEx 매출과 일치.

1. DP 수익률 확대 지속성: Q3 DP 17% vs. 거래 10%. 가격(2H FY25 가격 효과) + 믹스(고수익률 국경간 지역 빠른 성장). 지속 가능한 수익률 확대.

1. AI 에이전틱 커머스 역할: Visa의 VAS(사기 방지 등)가 생태계 전반에 제공됨. VisaNet 차세대 배포로 제품 출시·지역별 요구 대응 속도 향상. 초기 단계이나 협업이 핵심.

1. 라틴아메리카 거래량 둔화: Q2 대비 Q3 약간 둔화. 아르헨티나 인플레 완화가 주 요인. 여전히 고성장 지역.

1. Stablecoin 송금 역할: Visa Direct가 네트워크의 네트워크. 일부 코리도·사용 사례에서 Stablecoin이 더 빠르고 저렴한 국경간 거래 가능(현지 은행 인프라 의존 코리도 대비). 제품-시장 적합성 확인, 특정 코리도에서 Stablecoin 활용 테스트 중.

1. VAS 성장 사이클 대응: VAS 65%는 Visa 거래 연관, 35%는 독립. 다양한 포트폴리오로 회복력. 경제 둔화 시 일부 영향 가능하나, 역사적으로 회복력 입증.

1. 인센티브 증가 배경: Q3 인센티브 13%(예상보다 낮음). 딜 타이밍(일부 Q3 예상 계약 연기) + 고객 관계 확대로 인센티브 조항 업데이트·1회성 감소. Q4는 FY24 1회성 혜택 랩핑으로 가장 높은 성장률 예상.

1. 국경간 믹스·수익률 동인: Q3 ITR 14% vs. 명목 국경간 11%. 높은 변동성 + 헤징 손실(FX 약달러 완화) + 믹스(캐나다→미국 고수익률 코리도 약화 등). 전반적으로 ITR이 거래량 초과 성장.

1. 휴가철 전망: Q1(휴가 분기) 가이던스 강력. 견고한 Q4 모멘텀 + FY24 가격 효과 + 회복력 있는 소비 + 안정적 매크로 가정 → 강한 휴가 분기 예상.

6. 투자자 인사이트

긍정 요인

• 기록적 실적: Q3 순매출 $10.2B, EPS +23%(사상 최대 분기 매출). VAS 26% 주도, 인센티브 낮음, 변동성 높음 기여.
• VAS 가속 성장 지속: 26% 성장(Q2 22% → Q3 26%). 발급·자문·리스크 전 포트폴리오 강세. Pismo 유럽, Featurespace 고객 확대.
• 소비 회복력 유지: 불확실성 속에서도 미국·글로벌 소비 견고. 관세 영향 미미. 모든 지출 구간 안정.
• Stablecoin 전략 명확화: Genius Act 지지, 신흥시장·국경간 송금에서 기회 확인. BBVA, Yellow Card 등 파트너십 진전.
• 국경간 안정·코로나 이전 상회: 11% 성장 유지, 이커머스 8분기 연속 강세(13%). 여행도 Q2 대비 개선(10%).
• 연간 가이던스 강화 시사: Q3 초과 달성 반영 시 연간 순매출·EPS 성장 예상치 상회 가능.

주요 리스크

• Q4 성장률 완만화 예상: Q3 대비 Q4는 변동성 하락·인센티브 FY24 1회성 랩핑으로 성장률 완만. 명목 성장률 1H FY25(~10%) 수준.
• 인센티브 증가 압력 지속: Q4 가장 높은 인센티브 성장률 예상(FY24 랩핑). 중장기 마진 압박 가능.
• OpEx 증가: Q3 OpEx 13%(FX·이연보상 영향). Q4도 하위 두자릿수 예상. 매출과 일치하나 레버리지 제한.
• 국경간 믹스 변화: 캐나다→미국 약화 등 고수익률 코리도 일부 약화. 믹스가 ITR 수익률 압박 요인.

투자 관점

• 매수: 기록적 실적, VAS 가속, 소비 회복력, Stablecoin 전략 진전이 긍정. Q4 완만화는 정상화(Q3 1회성 요인 반전) 반영.
• 밸류에이션: VAS 26% 성장, EPS +23%는 멀티플 재평가 여지. 단, Q4 성장률 완만화 및 인센티브 증가는 밸류에이션 상승 제약.
• 중장기 긍정: Visa-as-a-Service 스택(토큰화, Intelligent Commerce, Stablecoin, A2A), VAS 플랫폼 확장이 구조적 성장 지지.
• 리스크 관리: Q4 인센티브·변동성 트렌드, OpEx 레버리지, 국경간 믹스 변화 모니터링.

작성 일자: 2026년 2월 15일

분석: Visa FY2025 Q3는 기록적 실적으로 VAS 성장·소비 회복력·Stablecoin 전략을 입증. Q4 성장률 완만화 예상은 Q3 1회성 요인 정상화 반영이며, 연간 가이던스 초과 달성 가능성 높음. Stablecoin·AI 에이전틱 커머스 등 장기 성장 동력 확보.