📞 Visa Inc Q4 FY2025 컨콜 요약

**일자**: 2025년 10월 28일

FY2025 Q4: 2025년 7월 ~ 9월

연간 FY2025: 2024년 10월 ~ 2025년 9월

1. 실적 요약

Q4 FY2025

주요 성장 엔진 (상수달러)

• Consumer Payments: 강한 결제량, 국경간, 처리 거래
• Commercial & Money Movement Solutions (CMS): +14% (상업 +10%, Visa Direct +23%)
• Value-Added Services (VAS): +25% ($3.0B, 네트워크 제품·카드 혜택 주도)

연간 FY2025

2. 핵심 메시지

1. 강력한 연간 실적: FY2025 순매출 $40B(+11%), EPS $11.47(+14%). 불확실성 속에서도 예상 상회 달성. 다각화된 사업 모델의 회복력 입증.

1. Visa-as-a-Service 하이퍼스케일러: 120억 엔드포인트(카드 40억, 계좌·지갑 각 40억), 4개 블록체인·4개 Stablecoin·25+ 법정통화 지원, 차세대 VisaNet 배포(GenAI로 50%+ 코드 작성).

1. 토큰화·Tap 생태계 확장: 토큰 160억 개(FY 시작 100억 → 160억), Tap-to-Pay 79%(미국 66%), Tap-to-Phone 2천만 단말(전년 대배), Tap-to-Add 600개 발급사·14억 카드, 교통 시스템 ~1,000개(+19% YoY).

1. Stablecoin 모멘텀 가속: FY2020 이후 $140B+ 암호화폐·Stablecoin 유동화($100B+ 구매, $35B+ 지출). Q4 Stablecoin 연계 카드 지출 전년 대비 4배. 월 정산량 $2.5B 연율. 130+ 발급 프로그램, 40+ 국가. Visa Direct Stablecoin 사전 자금 파일럿.

1. Agentic Commerce 리더십: Visa Intelligent Commerce 실시간 거래 처리 중. Visa Trusted Agent Protocol 출시(개방형·경량 표준, 기존 웹 인프라 활용). 판매자 에이전트 툴킷, 30+ 파트너 라이브 샌드박스.

3. 사업부별 하이라이트

Consumer Payments

• 자격증명: FY2025 +270M, 토큰 160억 개(~50%+ 전자상거래 토큰화)
• 주요 거래:
• 영국·미국: Barclays 60년 관계 갱신(소비자·상업 발급·인수·VAS)
• 미국: Southwest Airlines 코브랜드 직불 확대
• 라틴아메리카: Scotiabank Wealth Management Visa Infinite 7개국
• 중국: China Merchants Bank 마그스트라이프→EMV 칩 업그레이드
• 스리랑카: Visa Accept 출시(700만 비공식 판매자 대상, 25개국 확대 예정)
• 아프리카·사미아: Visa Pay 4개 시장 라이브, 70+ 파이프라인
• 스페인: BBVA Pay(iOS 탭), AI 맞춤형 Visa 카드 생성
• 교통: ~1,000개 시스템(+100개 신규), 거래 19% YoY 성장
• Visa Scam Disruption: 25,000+ 사기 가맹점 제거, $1B+ 사기 시도 차단

Commercial & Money Movement Solutions (+14% 상수달러)

• 상업: 거래량 +10% (상수달러, Q3 +7% → Q4 +10%). Chase Sapphire Reserve for Business, Truist Business Premium Visa Infinite(첫 슈퍼 리저널), Trip.com 글로벌 가상카드, BMO Spend Clarity 미국·캐나다, ICICI Bank 기업 Forex 선불. SMB 카드 2020년 이후 2배(현재 10M), 전 세계 상업카드 340M.
• Visa Direct: 126억 거래(+27% YoY). KCB 동아프리카 8개 코리도, Touch n Go eWallet 말레이시아 8개 코리도, Al Raji 사우디 계좌 송금, Yellow Pepper 인수로 Yape·Plin 페루 갱신.

Value-Added Services (+25% 상수달러, $3.0B)

• 발급 솔루션: Pismo 5개국·4개 지역 목표 달성. Nosis Pay 유럽 첫 Stablecoin 연계 카드. Booking.com TMS·Account Updater 65+ 시장.
• 리스크·보안: Visa Advanced Authorization 에콰도르 Banco Diners(Visa·비Visa 거래 스코어). Visa Protect for A2A 브라질 PIX $500B 스코어링·$90M 사기 탐지(80%+ 탐지율). Featurespace 100+ 계약(1월 이후).
• 자문·기타: 연간 4,500+ 프로젝트로 고객 $6.5B+ 증분 매출 기여. GenAI·Stablecoin 프로젝트 포함. FIFA 월드컵 2026, 올림픽·패럴림픽 2026 마케팅(70+ 월드컵 고객, 35+ 올림픽 고객, 100+ 파이프라인). Intesa San Paolo GenAI 캠페인.
• API·MCP: 연간 700B+ API 호출, 3,700+ 엔드포인트. MCP 서버 출시(AI 시스템 Visa Intelligent Commerce API 인터페이스).

4. 가이던스

FY2026 연간 전망

• 조정 순매출 성장: 하위 두자릿수
• 명목 성장: FY2025(11%)와 대체로 일관 (~0.5%p FX 혜택)
• 조정 영업비용 성장: 하위 두자릿수 (매출과 일치)
• Q2·Q3 최대 성장(올림픽·FIFA 마케팅)
• NOI: $(125~175)M (비용 전환, 이자율 커브 반영)
• 세율: 18.5~19% (FY24·25 18% 미만 → 1회성 혜택 부재로 상승)
• 조정 EPS 성장: 하위 두자릿수
• 배당: 14% 증가

주요 가정

• 매크로: 현재 수준 유지, 소비 회복력 지속
• 비즈니스 드라이버: Q4 FY25 성장률에서 큰 변화 없음
• 가격: FY25와 유사한 규모·타이밍(대부분 하반기, Q1 가장 큰 기여)
• 인센티브: ~20% 결제량 갱신 영향(FY25와 유사), Q3 가장 어려운 비교 기준
• 변동성: Q4 FY25 수준 일관, 처음 3개 분기 드래그(Q3 가장 어려운 비교)

Q1 FY2026 전망

• 조정 순매출 성장: 하위 두자릿수 상단 (FY25 가격 타이밍 효과)
• 조정 영업비용 성장: 하위 두자릿수
• NOI: 약 $(15)M
• 세율: 약 18%
• 조정 EPS 성장: 하위 10대
• 명목 기준: 순매출 ~0.5%p FX 혜택, 영업비용 ~0.5%p FX 드래그 + 1%p 인수 → 매출·비용 하위 두자릿수 상단 일치

10월 21일까지 Q1 FY2026 초반 트렌드

• 미국 결제량: +7% (신용·직불 각 +7%)
• 처리 거래: +9%
• 국경간 거래(유럽내 제외, 상수달러): +12% (이커머스 +14%, 여행 +11%)

5. Q&A 핵심

1. FY2026 가이던스 가정: FY25 모멘텀 유지. 모든 지출 구간 견고(최고 구간 최고 성장). 소비 회복력 지속 가정. 하위 두자릿수 견고한 성장 전망.

1. Agentic Commerce 전망: 전자상거래·모바일 커머스와 유사한 진화 예상. 초기 발견(쇼핑) → 통합 구매 → 완전 자율 에이전트 구매. 현재 통합 구매 단계 초입. 완전 자율은 아직 시장 미출현이나 플랫폼 협력 중. Visa Trusted Agent Protocol(개방형·경량 표준)이 확장 촉진.

1. Agentic Commerce 거래량 시점: 초기 단계. 베이스 케이스는 전자상거래·모바일 커머스 가속 지속. 업사이드는 더 넓은 가맹점 풀에서 구매 → 더 많은 거래. VAS 기회도 확대(사기·분쟁·차지백).

1. DP 수익률 확대 지속성: Q4 DP 17% vs. 거래 10%. 가격(FY25 하반기 효과) + 믹스(고수익률 국경간 지역 빠른 성장). 가격은 FY26 유사 규모·타이밍 예상 → 상대적으로 균일한 분기별 기여(Q1 최대).

1. Stablecoin 기회 영역: 발급(연계 카드), 정산 네트워크 현대화, Pismo 플랫폼, 국경간 송금(Visa Direct 사전 자금), 컨설팅, Visa Tokenized Asset Platform. 신흥시장·국경간 송금에 제품-시장 적합성. 제품 파이프라인 상당 비중 투자.

1. 휴가철 성장 차별화: Q1 가이던스 강력. Q4 모멘텀 + FY25 가격 효과 + 회복력 있는 소비 → 강한 휴가 분기 예상.

1. 국경간 믹스(이커머스 vs. 여행): 이커머스 ~40%, 여행 ~60%. 코로나 전 이커머스 ~33% → 현재 40%. 이커머스가 더 빠른 성장 지속 시 믹스 확대 예상.

1. 라틴아메리카 둔화: Q3 대비 Q4 약간 둔화. 아르헨티나 인플레 완화 주 요인. 여전히 고성장 지역.

1. 인수 영향 최소화: Pismo·Featurespace 영향 최소(순매출·EPS). FY26 인수 영향도 최소 예상.

1. AI 투자 및 효율성: 모든 리더에 AI 목표 설정. 효율성 확보 → 비즈니스 재투자로 차별화·경쟁 우위·장기 성장 추구. OpEx는 매출과 일치 성장.

6. 투자자 인사이트

긍정 요인

• 견고한 연간 실적 & FY2026 가이던스: FY2025 순매출 +11%, EPS +14% 예상 상회. FY2026 하위 두자릿수 성장 유지, 배당 14% 증가.
• Visa-as-a-Service 하이퍼스케일러 확립: 120억 엔드포인트, 차세대 VisaNet(GenAI 활용), 토큰 160억 개, Tap 79% 침투율 → 플랫폼 경쟁력 강화.
• Stablecoin 모멘텀 가속: Q4 연계 카드 지출 4배, 월 정산 $2.5B 연율, 130+ 프로그램, Visa Direct 파일럿 → 신흥시장·국경간 송금 전략 진전.
• Agentic Commerce 선점: Visa Intelligent Commerce, Trusted Agent Protocol 등 표준·제품 리더십 확보. 30+ 파트너 샌드박스, 실시간 거래 처리 중.
• VAS 지속 성장: Q4 25%, 연간 23%. 발급·리스크·자문 전 포트폴리오 강세. FIFA·올림픽 마케팅 파이프라인 강력.
• 소비 회복력 유지: FY25 내내 견고한 소비. FY2026 가정도 회복력 지속 → 거시경제 충격 흡수력.

주요 리스크

• NOI 비용 전환: FY25 $250M → FY26 $(125~175)M. 이자율 하락·현금 잔고 감소 반영. EPS 약 $(0.05~0.07) 역풍.
• 세율 상승: FY24·25 18% 미만 → FY26 18.5~19%. 1회성 혜택(세무 해결, 특정 세금 포지션) 부재. EPS 일부 압박.
• OpEx 매출 일치 성장: 하위 두자릿수 OpEx 성장(AI·올림픽·FIFA 투자). 영업 레버리지 제한적. Q2·Q3 OpEx 최대 성장(마케팅).
• 인센티브 증가 지속: FY26도 ~20% 결제량 갱신 영향. Q3 가장 어려운 비교 기준. 마진 압박 요인.
• 변동성 드래그: 처음 3개 분기(특히 Q3) 변동성 드래그 예상. ITR 수익률 일부 압박.

투자 관점

• 매수: 견고한 FY25 실적, FY26 하위 두자릿수 성장 가이던스, Stablecoin·Agentic 전략 선점이 긍정. NOI·세율 역풍은 일부 상쇄되나 구조적 성장 스토리 유효.
• 밸류에이션: VAS 23% 성장, 하이퍼스케일러 포지셔닝, 토큰화·Tap 확산은 프리미엄 멀티플 정당화. 단, OpEx 레버리지 제한·인센티브 증가는 밸류에이션 상승 제약.
• 중장기 긍정: Visa-as-a-Service 스택(토큰화, Intelligent Commerce, Stablecoin, A2A, Pismo), 글로벌 다각화, VAS 플랫폼 확장이 장기 성장 지지.
• 리스크 관리: FY26 인센티브·변동성 트렌드, OpEx 레버리지, NOI·세율 영향, 거시경제(소비 회복력) 모니터링.

FY2026 분기별 주목 포인트

• Q1: 가장 높은 순매출 성장(가격 효과). EPS 하위 10대.
• Q2·Q3: OpEx 최대 성장(올림픽·FIFA 마케팅). Q3 인센티브·변동성 가장 어려운 비교.
• Q4: 성장률 정상화. 연간 가이던스 달성 여부 확인.

작성 일자: 2026년 2월 15일

분석: Visa FY2025는 불확실성 속 견고한 실적 달성(순매출 +11%, EPS +14%). FY2026 가이던스(하위 두자릿수)는 Stablecoin·Agentic Commerce·VAS 성장으로 지지. NOI·세율 역풍 및 OpEx 레버리지 제한은 단기 리스크이나, 하이퍼스케일러 포지셔닝과 다각화된 모델이 장기 성장 견인. FIFA·올림픽 마케팅 및 토큰화·Tap 확산이 FY2026 핵심 관전 포인트.