일자: 2022년 7월 26일
회계연도: FY2022 Q3 (2022년 4월~6월)
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Visa는 전쟁, 인플레이션, 경기침체 우려 등 여러 글로벌 이벤트 속에서도 매우 회복탄력적인 사업 모델을 입증하며 강력한 실적을 달성했다. 순매출은 전년 대비 19% 증가했으며, 비GAAP EPS는 $1.98로 33% 성장했다. 환율 영향을 제외한 실질 기준으로 순매출은 21%, 비GAAP EPS는 36% 증가했다. 러시아 조정 시 실질 순매출 성장률은 26%에 달했다. 3분기 전체 결제액은 2019년 대비 136%로 2분기 대비 1%p 상승했으며, 미국은 146%, 중국과 러시아를 제외한 해외는 146%를 기록하며 모두 2분기 대비 개선되었다. 가장 주목할 만한 성과는 국경간 여행 거래로, 유럽 내 거래를 제외한 국경간 여행이 2분기 82%에서 3분기 104%로 22%p 급등하며 팬데믹 이후 처음으로 2019년 수준을 초과했다. 6월에는 112%까지 상승했다. 3대 성장 엔진인 소비자 결제, 새로운 결제 흐름, 부가가치 서비스가 모두 약 20% 매출 성장을 기록했다. 경영진은 소비자 지출에서 어떠한 위축의 증거도 보지 못했다고 강조하며, 7월까지 강력하고 안정적인 트렌드가 지속되고 있다고 밝혔다.
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1. 국경간 여행의 폭발적 회복 - 2019년 수준 초과 달성
3분기 가장 인상적인 성과는 국경간 여행 거래의 극적인 회복이다. 유럽 내 거래를 제외한 국경간 여행은 3월 94%에서 6월 112%로 급등하며 팬데믹 이후 처음으로 2019년 수준을 초과했다. 분기 평균은 104%였다. 이는 아시아 대부분이 분기 초 개방하고, 미국 인바운드가 가속화되며, 유럽 출입국 거래가 여름 성수기에 강력하게 성장한 결과다. 캐나다는 4월 백신 접종자 대상 검사 요구사항을 제거했고, 미국 인바운드는 3분기에 16%p 급증해 86%에 도달했다. 중남미 및 카리브 인바운드는 20%p 상승하며 2019년 대비 150% 수준을 기록했다. 유럽 인바운드는 30%p 회복하며 121%에 달했고, 그 중 절반 이상이 북미에서 왔다. CEMEA 아웃바운드는 러시아 손실에도 6%p 증가하며 113%를 기록했다. 아시아 인바운드는 22%p 회복해 58%에 도달했다. 국경간 여행이 처음으로 팬데믹 이전을 초과한 것은 회복의 구조적 강도를 입증하는 이정표다.
2. 소비자 지출의 지속적 회복탄력성 - 경기침체 징후 없음
경영진은 인플레이션, 금리 인상, 경기침체 우려에도 불구하고 소비자 지출 위축의 어떠한 증거도 보지 못했다고 강조했다. 2019년 대비 성장은 전체 국내 결제액, 신용, 직불, 카드 제시, 카드 미제시 모두에서 안정적이거나 개선되었으며, 최근 몇 주까지 둔화 징후가 없었다. 미국 결제액은 1월~7월 21일까지 2019년 대비 140%대 중반에서 안정적으로 유지되었다. 7월 첫 3주 동안 미국 결제액은 전년 대비 12%, 2019년 대비 46% 성장했다. 표면 아래에서는 재화에서 서비스로, 저렴한 호텔에서 럭셔리 호텔로, 일반 소비자에서 부유층으로의 회복 모멘텀이 나타났다. 부유층 레스토랑 지출은 2019년 대비 160%~180% 범위로 증가했고, 유럽 럭셔리 호텔 결제액과 평균 티켓 크기는 전체 호텔 카테고리를 초과했다. 미국 여행 지출은 전년 대비 40% 이상 성장했다. 소매업체들이 저소득층 약세를 언급했지만, Visa 데이터에서는 그 어떤 증거도 발견되지 않았다. 사람들은 구매하는 것을 바꿀 수 있지만 지불 방식은 바꾸지 않고 있다.
3. 인플레이션의 복합적 영향 - 순긍정적 효과
인플레이션에 대해 경영진은 확정적 결론을 내리기에는 이르지만 몇 가지 관찰 사항을 공유했다. 첫째, 헤드라인 CPI 인플레이션은 Visa에 직접 적용되지 않는다. 소비자들은 Visa 카드로 주택을 구매하지 않기 때문에 헤드라인 인플레이션과 카드 관련 지출 카테고리의 인플레이션 사이에 몇 %p 격차가 있다. 둘째, 미국 거래 성장(2019년 대비)은 강력하고 안정적이며, 티켓 크기는 팬데믹 기간 대부분과 같이 2019년 대비 약 15%p 높은 수준을 유지하고 있다. 셋째, 역사적으로 미국에서 PCE(개인소비지출) 성장은 인플레이션 기간에도 강력하게 유지되었으며, 이는 Visa 성장을 견인하는 가장 중요한 지표다. 다만 과도하고 장기적인 인플레이션은 소비자와 전체 경제에 좋지 않다. Visa는 인플레이션이 티켓 크기, 거래 건수, 지출 카테고리별 거래액에 미치는 잠재적 영향을 계속 모니터링할 것이다. 경영진은 사람들이 무엇을 사는지는 바꿀 수 있지만 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다고 강조했다.
4. 브라질과 인도의 폭발적 성장
브라질과 인도가 Visa의 핵심 성장 시장으로 부상했다. 브라질은 지난 2년간 Itau, Mercedo, Banco de Brasil, Santander, Caixa 등과 발급 계약을 체결하며 자격증명이 70% 증가했다. Banco XP, NeoPogmentos 등 핀테크 파트너들은 2년간 2천만 개 이상의 자격증명을 발급했다. 수용 측면에서는 2020년 대비 두 배로 증가해 브라질에서 1천만 개 이상의 가맹점을 확보했다. 이러한 노력의 결과 3분기 브라질 결제액은 2019년 대비 200% 이상, 이커머스는 거의 300%를 기록했다. 인도도 유사한 성과를 보이며 3분기 결제액이 2019년 대비 184%, 이커머스는 300% 이상 성장했다. 인도에서는 수십억 달러 매출 규모의 대기업 2곳과 코브랜드 계약을 체결했다. Tapanu(슈퍼앱), Aditya Birla Finance, SBI Cards, IndiGo(인도 최대 항공사) 등이 포함된다. 두 시장 모두 현금 디지털화와 이커머스 급성장이 주요 동인이다.
5. 새로운 결제 흐름과 부가가치 서비스의 지속 성장
새로운 결제 흐름은 3분기 20% 이상 매출 성장을 기록했다. 상업 결제액은 2019년 대비 145%로 2분기 대비 6%p 상승했으며, 3분기는 출장 지출이 처음으로 2019년 수준을 넘긴 분기였다. B2B 거래액은 전년 대비 27%, 2019년 대비 45% 성장했다. Visa Direct는 러시아 제외 시 35% 거래 성장을 기록했다. Western Union은 미국 고객이 전 세계 특정 국가로 송금할 수 있도록 Visa Direct를 활성화했고, Remitly는 캐나다 출발 국경간 결제를 전 세계 은행 계좌로 확장했다. LINE Pay(일본, 600만 자격증명), Grubhub(4천 개 이상 미국 도시), WealthSimple(캐나다, 200만 고객), Finastra(세계 100대 은행 중 90곳 서비스)와 파트너십을 체결했다. 중남미에서 Visa Direct 거래는 전년 대비 4배 증가했으며 20개 이상의 P2P 프로그램이 런칭되거나 파일럿 중이다. 부가가치 서비스는 거의 20% 매출 성장을 기록했다. CyberSource는 NCR, Global Payments를 파트너로 추가했고, Currency Cloud는 12월 이후 100개 이상 핀테크 고객을 확보했다. Token ID는 Global Payments, The Clearing House(미국 최초 실시간 결제 네트워크)에 선택되었다.
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소비자 결제 (Consumer Payments)
소비자 결제 부문은 국경간 거래 회복, 높은 환율 변동성, 지속적으로 강력한 국내 거래 및 거래 건수에 힘입어 약 20% 매출 성장을 기록했다. 미국 결제액은 2019년 대비 46%로 2분기 대비 2%p 상승했다. 신용은 전년 대비 21% 성장하며 2019년 대비 38%로 3%p 개선되었고, 여행 및 주유 지출이 도움이 되었다. 직불은 전년 대비 4% 성장에 그쳤으나(작년 부양책 랩), 2019년 대비 55%로 신용이 회복되는 와중에도 팬데믹 이전 추세선을 크게 상회하며 현금 디지털화의 혜택을 받았다. 카드 제시 지출은 전년 대비 13%, 2019년 대비 27% 성장하며 6%p 상승했다. 카드 미제시(여행 제외)는 전년 대비 7%, 2019년 대비 70% 성장하며 이커머스가 팬데믹 이전 추세선을 훨씬 웃돌고 있음을 보여주었다. 중국과 러시아를 제외한 해외 결제액은 전년 대비 24%, 2019년 대비 46% 성장했다. 중남미는 전년 대비 40%, 2019년 대비 107% 급증했고, CEMEA(러시아 제외)는 전년 대비 34%, 2019년 대비 102% 성장했다. 유럽은 영국 포트폴리오 전환 영향으로 전년 대비 17%, 2019년 대비 37% 성장했으나, 영국 제외 시 37%/66%로 훨씬 강력했다. 아시아태평양(중국 제외)은 가장 약한 지역이지만 2분기 대비 크게 개선되어 전년 대비 24%, 2019년 대비 30% 성장했다. 자격증명은 전년 대비 8%, 러시아 제외 시 11% 증가했다. 주요 갱신으로 ICBC(중국 최대 은행), Credit Saison(일본), Toyota Finance, CBA(호주), Green Dot(미국), Revolut(글로벌) 등이 있다.
새로운 결제 흐름 (New Flows)
새로운 결제 흐름 부문은 B2B 카드 결제 회복에 힘입어 20% 이상 매출 성장을 달성했다. 상업/B2B 거래액은 전년 대비 27%, 2019년 대비 45% 성장했으며, 여행 증가와 전 세계 중소 및 대기업 전반의 광범위한 성장이 동인이었다. 3분기는 출장 지출이 처음으로 2019년 수준을 넘긴 분기였다. WEX와 수년간의 중요한 계약을 체결해 여행, 의료, 기업 고객이 Visa 가상 카드를 사용할 수 있게 되었다. 케냐 기반 핀테크 Yopesa는 아프리카 트럭 사업에서 현금 결제 문제를 Visa 선불 재충전 카드로 해결한다. Visa Direct는 러시아 제외 시 35% 거래 성장을 기록했다. Western Union은 미국 고객이 Visa Direct로 전 세계 특정 국가로 송금할 수 있게 했고, Remitly는 캐나다 출발 국경간 결제를 전 세계 은행 계좌로 확장했다. 일본 LINE Pay(600만 자격증명)는 국경간 및 국내 송금과 현금 인출 유스케이스로 Visa Direct를 활성화했다. Grubhub(4천 개 이상 미국 도시)는 드라이버가 수익을 직불카드로 빠르게 받을 수 있게 했고, DoorDash, SkipTheDishes에 이어 합류했다. 미국 팁 지원사 Kitfin은 수천 개 레스토랑 위치에서 수백만 건의 팁 지급을 직불카드로 푸시한다(미국 팁의 90%가 여전히 현금). 캐나다 대형 핀테크 WealthSimple(200만 고객)은 자금 입출금에 Visa Direct를 사용한다. Finastra(세계 최대 금융 서비스 소프트웨어 회사 중 하나, 8,600 고객, 세계 100대 은행 중 90곳 서비스)와 계약을 체결해 국경간 비즈니스, 소기업, B2C 지급을 여러 통화와 국가로 제공한다. 중남미에서 3분기 거래가 전년 대비 4배 증가했으며, 20개 이상의 국내 및 국경간 P2P 프로그램이 런칭되거나 파일럿 중이다(페루 FLIN, Yape, 브라질 WhatsApp, 중앙아메리카 전역 cash 등).
부가가치 서비스 (Value Added Services)
부가가치 서비스 부문은 컨설팅 서비스와 위험 및 신원 솔루션에 힘입어 거의 20% 매출 성장을 기록했다. 기존 고객의 높은 거래액, 고객 침투율 확대, 선별적 가격 조치가 성장 동인이었다. CyberSource는 NCR과 Global Payments를 파트너로 추가했으며, 두 회사 모두 가맹점 고객에게 CyberSource 기능을 제공할 계획이다. 수취인을 통한 CyberSource 활용 가맹점 기반은 나머지 CyberSource 사업보다 2배 빠르게 결제액을 성장시키고 있다. Cardinal Commerce(네트워크 불가지론 인증)는 전 세계적으로 연초 대비 30% 거래 성장을 기록했으며, 유럽에서는 SCA 요구사항으로 3DSecure 채택이 가속화되며 그 두 배 이상 성장했다. VERIFI(분쟁 해결)는 PNC와 계약을 연장했고, Yellow Pepper(연결 플랫폼)는 브라질 Vets(5천만 고객)와 계약을 체결해 Visa Direct로 국경간 자금 이동과 지급을 가능하게 했다. Tink는 Revolut와 제휴해 유럽 전역 사용자가 Revolut 계좌로 원활하게 자금을 이동할 수 있게 했다. Currency Cloud는 12월 이후 100개 이상 핀테크 고객을 확보해 국경간 결제를 위한 혁신적인 외환 솔루션을 제공한다. Token ID는 Global Payments(전략적 EMV 네트워크 토큰화 솔루션으로 카드 미제시 사기 감소 및 운영 효율성 실현)와 The Clearing House(미국 최초 계정 토큰화 솔루션으로 민감한 고객 계정 데이터를 고유 토큰으로 대체)에 선택되었다. Visa Consulting and Analytics는 FIS와 함께 위험 서비스 솔루션을 런칭했으며, 지난 12개월간 AI 플랫폼으로 20억 달러 이상의 사기 결제를 차단했고, 사전 테스트로 1,500만 달러 노출을 식별했으며, 결제 스키밍 악성코드 주입을 방지해 1천만 달러 이상의 이커머스 손실을 예방했고, 터미널 복제 감지로 300만 달러 사기를 차단했다.
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4분기 및 연간 전망
경영진은 소비자 지출 위축의 어떠한 증거도 보지 못했다고 강조했다. 미국 결제액은 1월~7월 21일까지 2019년 대비 140%대 중반에서 안정적으로 유지되었고, 러시아와 중국을 제외한 해외 결제액도 1월 이후 약 140에서 안정적이었다. 처리 거래는 2019년 대비 약 140에서 안정적이었다. 따라서 결제액과 처리 거래에서 본 트렌드가 4분기까지 지속될 것으로 가정한다. 물론 금리 인상, 높은 인플레이션, 소비자 신뢰 하락으로 인한 변화를 계속 주시할 것이다. 7월까지 국경간 회복은 작년 10월 예상보다 빠르고 멀리 진행되었다. 4분기에는 국경간 이커머스에서 2019년 대비 안정적 성장과 유럽 출입국 및 미국 인바운드(특히 아시아로부터)에서 일부 개선을 가정한다. 국경간 여행 회복의 다음, 그리고 아마도 마지막 단계는 중국의 완전한 재개방을 기다려야 하며, 이는 가까운 미래에 예상하지 않는다.
4분기 재무 가이던스
4분기 순매출은 환율 영향을 제외한 실질 기준으로 후반 10%대에서 20% 범위(high teens to 20%)에서 성장할 것으로 예상된다. 여기에는 Tink와 Currency Cloud가 약 0.5%p를 기여하고, 러시아 사업 중단이 약 5%p를 차감한다. 달러가 계속 강세를 보이며 환율 드래그가 크게 증가해 보고된 순매출 성장률을 4~5%p 낮출 것으로 예상된다. 인센티브는 총매출의 26%~27% 범위로 예상되며, 주로 모든 지역의 강력한 거래액 실적이 예상되기 때문이다. 연간으로는 인센티브가 총매출의 25.5%~26.5% 범위 중간에 올 것으로 예상한다. 비GAAP 영업비용은 실질 기준으로 후반 10%대 하단(low end of high teens)에서 성장할 것으로 예상된다. 여기에는 Currency Cloud와 Tink의 2%p 비용 추가와 러시아로 인한 3%p 비용 감소가 상쇄된다. 인력 비용은 SVP 미만 모든 직원에게 연간 급여 인상을 분기 더 일찍 부여하기 때문에 높아질 것이며, 이는 4분기 영업비용 성장에 3%p를 추가한다. 환율은 보고된 영업비용 성장률을 약 2%p 낮출 수 있다. 세율은 19%~19.5% 범위를 유지할 것으로 예상된다.
국경간 여행 전망
7월 첫 3주 동안 여행 관련 국경간 거래는 2019년 대비 116%를 기록했다. 미국 아웃바운드는 매우 강력하며 2019년 수준에서 몇 주, 아마도 몇 달째 유지되고 있다. 미국 인바운드는 80%대 후반으로 여전히 회복 여지가 있다. 국경간 측면에서는 일련의 국가들이 제한을 제거할 때 빠른 성장 기간과 그 후 일정한 안정화가 나타나는 계단식 패턴을 보였다(4~5월과 10~11월의 빠른 성장, 12~1월과 3~4월의 안정화). 4분기에는 대부분의 세계가 개방되어 있어 아시아 출입국, 유럽 출입국, 미국 인바운드에서 꾸준한 개선을 가정하지만, 남아있는 큰 개방이 없어 4분기에 큰 계단식 상승은 없을 것으로 본다. 남은 큰 개방은 물론 중국이다. 중국 인바운드는 25% 미만, 아웃바운드는 40% 미만으로 여전히 매우 낮다. 일본도 하루 2만 명 입국을 허용하지만 정상적인 10만 명의 5분의 1 수준이어서 회복 여지가 있다. 요약하면 4분기에는 완만한 회복이 예상된다.
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Q1. 국경간 여행 강세가 억눌린 수요와 인플레이션 때문인 것은 아닌지, 아시아(중국 제외)에서 얼마나 더 강세를 볼 수 있는지?
A. 국경간 여행은 예상보다 매우 빠르게 회복했으며, 아시아가 여전히 매우 낮은 상태에서도 그렇다. 확실히 억눌린 수요 요소가 있지만, 그 수요는 상당 기간 강하게 유지될 것이다. 항공권 가격 상승에도 사람들이 억제되는 것 같지 않다. 오히려 공항에서 인력 부족으로 더 오래 기다리는 경험적 요소가 더 우려되지만, 곧 정상화될 것이다. 소비자 선호가 재화에서 경험으로 전환되었고, 여행은 그 큰 수혜자다. 국경간뿐 아니라 국내 여행도 포함된다. 제한이 해제되자마자 즉각적인 반응이 나타난다. 아시아 회복이 매우 강력했으며 3분기에 거의 20%p 개선되었고, 중국을 제외한 전역에서 계속되고 있다. 유럽 출입국 관심도 막대하며 빠르게 회복 중이다. 중남미는 계속 놀라움을 주며 150 범위에서 인덱싱되고 있다. 이는 매우 지속 가능해 보이며, 아시아와 미국이 여전히 2019년 이하이므로 조만간 끝나지 않을 것이다.
Q2. CFPB가 Zelle 등 국내 P2P 서비스의 사기를 조사 중인데, Visa Direct의 사기 방지 기능은 어떻게 다르며 장기적으로 P2P에서 Visa Direct의 역할에 어떤 영향을 줄 수 있는가?
A. Visa Direct의 훌륭한 점 중 하나는 새로운 플랫폼이 아니라 VisaNet에서 실행된다는 것이다. 따라서 KYC 및 사기 방지 관련 기능을 포함해 VisaNet의 모든 동일한 기능을 활용할 수 있다. 이는 우리가 잘 알고 있으며 계속 주시할 것이다. 소비자들은 P2P 기능을 미국뿐 아니라 전 세계적으로 매우 큰 방식으로 평가하며, 이 유스케이스는 계속 성장할 것으로 예상한다. Zelle 및 다른 파트너들과 긴밀히 협력해 최대한 기여하며 서비스가 최대한 안전하도록 해야 한다. 신뢰는 전 세계 모든 유스케이스에서 자금 이동의 기본 토대이기 때문이다.
Q3. 급여 인상을 앞당긴 것이 FY2023 OpEx 성장을 앞당기는 것인지, 경기 하강 시 마진 관리 의지와 능력은?
A. 급여 인상 앞당김은 내년 4분기에 이번 인상을 랩하게 되므로, 그런 의미에서 일부가 올해로 오기 때문에 내년 영향을 다소 완화한다. 과거 외부 상황에 따라 조정한 적이 있으며, 트렌드를 모니터링하고 필요시 다시 빠르게 움직일 것이다. 다만 이 사업은 엄청난 장기 성장 기회를 가지고 있다. 새로운 결제 흐름 사업의 새로운 유스케이스와 부가가치 서비스 전반의 글로벌 확장, 기존 고객의 더 깊은 침투, 새로운 서비스 추가 기회가 매우 크다. 장기 기회를 주시하며 과소 투자하지 않아야 한다. 다만 상황이 어려워지면 팬데믹 때처럼 우선순위를 정하고, 순서를 정하고, 속도를 조절하며, 모든 투자를 철회하지 않고 새로운 현실에 기반해 수행한다. 팬데믹 때 국경 폐쇄로 마케팅이 차이를 만들지 못할 국경간 같은 특정 영역에서 축소했으며, 필요시 다시 그렇게 할 것이다.
Q4. 과거 경기침체 대비 Visa의 회복탄력성은? 가치 추가 서비스가 더 경기순환적일 수 있는가?
A. 2008~2009 같은 과거 경기침체와 비교해 매우 다른 회사다. 첫째, 직불에서 훨씬 강하며, 직불은 경기 둔화 기간에 사람들이 선택하는 카드다. 일상 지출 카테고리에서 강하고, 이커머스에서 강하며, 팬데믹 동안 가속화된 현금 디지털화의 혜택을 받았다. 마지막 경기침체 이후 유럽을 추가했으며, 이는 오늘날 회사의 매우 중요한 부분으로 성장에 기여한다. 그리고 부가가치 서비스와 새로운 결제 흐름에 강조점을 추가했다. 일부 부가가치 서비스는 거래액에 연결되어 있어 일부 거래액이 감소하면 함께 감소할 수 있다. 하지만 오늘날 가질 거래액에 대해 이전 경기침체보다 더 많은 부가가치 서비스를 판매할 기회가 있다. 마지막으로 오늘날 사람들은 무엇을 사는지 바꿀 수 있지만 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다. 우리는 후자 카테고리에 속하며, 전반적인 지출 수준이 높게 유지되고 사람들이 Visa로 지불하기를 선택하는 것을 보고 있다. 그들이 구매하거나 장바구니에 있는 것의 변화에 의존하지 않는다.
Q5. Tink 인수 후 오픈뱅킹에 대한 노력과 Tink의 역할, 오픈뱅킹 기회에 대한 기대는?
A. 오픈뱅킹은 초기 단계이지만 우리는 매우 잘 포지셔닝되어 있다. 오픈뱅킹의 그라운드 제로는 유럽이며, 우리는 그곳에서 매우 좋은 사업을 가지고 있고 Tink도 유럽 18개 시장에서 발자국을 가지고 있다. Tink는 주로 개발자인 고객들이 금융 데이터에 접근할 수 있는 단일 API를 가지고 있으며, 3,400개 은행 및 금융기관에 연결되어 있고 1만 명 이상의 개발자가 있다. 우리의 테제는 Tink의 기능과 우리의 기능 및 관계가 결합되면 Tink가 이미 강한 곳에서 더 강해지고, 우리의 도움으로 Tink가 운영하는 발자국을 확장할 수 있다는 것이다. 이는 Tink와 내부적으로 논의 중인 것 중 하나로, 세계 어디로 다음에 갈 것인가이다. 우리의 인프라, 사이버 및 사기 기능, 모든 단계에서 고객 거래를 보호하는 기능이 유럽에서 오픈뱅킹 채택을 가속화하는 데 도움이 될 것이다. 전망에 대해 기대하고 있으며 정말 잘 포지셔닝되어 있다. 얼마나 빠르게 이륙할지의 문제일 뿐이며, 그렇게 되는 정도만큼 좋은 상태다.
Q6. 3대 동인이 모두 20% 이상 성장 중인데, 정상화되면서 소비자 결제는 둔화하고 새로운 결제 흐름과 부가가치 서비스는 여전히 추가 성장 동력이 있는가?
A. 이는 처음부터의 테제였다. 지속적이고 지속 가능한 기반에서 매력적인 매출 성장을 창출하고 싶다. 아시아 국경간과 미국 인바운드 국경간이 돌아오는 속도에 따라 어느 시점에 소비자 결제가 더 정상적인 수준의 성장률로 안정될 것이다. 그것이 2분기인지 6분기인지 7분기인지 예측하지 않겠지만, 어느 시점에 일어날 것이다. 우리의 기대와 열망은 부가가치 서비스와 새로운 결제 흐름이 소비자 결제보다 몇 %p 더 높게 성장해, 시간이 지남에 따라 회사 투자자들에게 매력적일 것으로 생각하는 지속 가능한 매출 성장률에 도달할 수 있게 하는 것이다.
Q7. 소매업체 약세에도 불구하고 저소득층 소비자 약세 징후가 없는지, 부유층에 대한 자산 효과 상관관계는?
A. 거래액에 영향을 미치는 여러 요소가 있다. 부유층 소비자가 경제로 돌아오고 있으며 레스토랑과 여행 등 카테고리에서 더 높은 지출이 있다. 이는 반드시 인플레이션이 아니라 믹스 변화다. 재택근무와 하이브리드 근무의 영향은 사람들이 실제로 통근하고 사무실 환경에서 일할 때 아침과 점심시간에 사는 작은 티켓에 계속 영향을 미치고 있다. 작은 티켓은 전체 티켓의 비율로 여전히 팬데믹 이전 수준보다 낮다. 작년 부양책은 특히 재량 카테고리에서 티켓 크기를 끌어올렸으며, 현재 그것을 랩하고 있다. 우리가 모르는 것은 사람들이 더 많은 필수품과 더 적은 재량 품목을 사면서도 같은 수준으로 지출하는지, 또는 일부 소매업체가 말했듯이 브랜드에서 자체 브랜드로 거래를 낮추는지다. 소비 감소를 이해하기도 어렵다. 예를 들어 소비자들이 더 적은 연료를 사면서도 같은 금액을 지출하거나, 스낵 같은 것의 더 작은 패키지 크기를 사면서도 같은 금액을 지출할 수 있다. 분명히 인플레이션이 우리 숫자에 있으며, 사람들은 무엇을 사는지 일부 변화를 만들고 있을 가능성이 크지만, 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다. 저소득층 소비자의 지출 둔화를 보고 있는가라는 질문에 대해서는 아니다. 다른 사람들이 말하는 것을 들었기 때문에 계속 찾고 있지만 그 어떤 증거도 보지 못했다. 두 번째 질문은 주식시장 등에서 일어나는 일의 부유층 소비자에 대한 자산 효과였을 것이다. 우리는 그것을 보지 못했다. 오히려 부유층 지출이 상승 중이며, 이는 이번 분기 강력한 성장을 본 이유 중 하나다. 작년 대규모 부양책 지급을 포함한 매우 중요한 성장 분기를 랩했음에도 이번 분기 매우 좋은 성장을 보였고, 그 많은 부분이 부유층 소비자, 재량 지출 복귀에 의해 견인되었으며 사람들이 억제하고 있다는 자산 효과의 증거는 없다.
Q8. 밸류에이션 하락 환경에서 자본 배분 우선순위와 M&A 의욕 및 파이프라인 변화는?
A. 자본 배분 접근 방식은 변하지 않았다. 첫 번째 우선순위는 핵심 사업에 투자하는 것이다. 우리는 많은 프리 캐시 플로우를 창출한다. 첫 번째 우선순위는 엄청난 성장 기회를 가진 훌륭한 사업에 투자하는 것이다. 그 다음 M&A가 우리가 할 수 있는 것을 어떻게 강화할 수 있는가다. 과거처럼 우리의 기능을 확장하거나 Tink처럼 오픈뱅킹으로 새로운 기능을 주거나 Currency Cloud처럼 실시간 FX와 핀테크 서비스에 맞춰진 기능을 주는 것을 사서 할 수 있다. 타이밍과 기회 측면에서는 밸류에이션이 하락하면서 우리는 거품이 있을 때 규율을 유지했다. 매우 강력한 대차대조표와 엄청난 여력이 있다. 가치가 정당화되는 인수에 확실히 관심이 있다. 민간 시장 밸류에이션이 매력적인 수준에 도달하고 회사들이 매물로 나와야 하지만, M&A는 우리 미래의 중요한 구성요소다. 어디로 확장하고 싶은지 명확한 아이디어가 있으며, 나타나면 논의할 것이다.
Q9. 국경간 매출 성장을 도운 가격 조치를 언급했는데, 제품 및 서비스 전반에 걸쳐 더 많은 가격 기회가 있는가?
A. 시간이 지남에 따라 주시하고 매우 신중하게 생각할 것이다. 소비자 결제 사업에서 수년간의 가격 경험이 있으며, 새로운 결제 흐름과 부가가치 서비스의 새로운 사업 라인에서 가격 정교함을 구축하고 있다. 여러 번 말했듯이 우리의 철학은 생태계 내 모든 다양한 당사자들의 균형을 맞추고 이상적으로는 더 많은 현금 디지털화와 우리 네트워크를 통한 더 많은 자금 이동을 자극하는 방식으로 가격을 책정하고 싶다는 것이다. 요약하면 가격 레버에 확실히 더 많은 기회가 있다고 생각한다.
Q10. 기업(은행, 가맹점, 핀테크)과의 대화에서 의사결정 속도나 찾는 제품/서비스 유형에 영향이 있는가?
A. 대화한 어떤 고객이나 파트너로부터도 듣지 못했다. 모두가 경기침체를 맞을지 아닌지 궁금해하고 있다. 근로자 부족으로 재화와 서비스 생산 부족이 발생하고 그 위에 우크라이나 전쟁이 일부 영향을 미쳐 주도된 높은 인플레이션 환경에 있는 것은 부인할 수 없다. 팬데믹에서 벗어나는 이 모든 것과 함께, 정확히 무슨 일이 일어날지에 대한 통찰력을 제공하는 역사가 실제로 없다. 우리는 두 가지를 계속하고 있다. 하나는 3대 성장 레버를 추진하기 위해 미래에 현명하게 투자하고 있다는 것이고, 이전 질문에서 언급했듯이 매우 경계하며 숫자를 살펴보고 우리가 취할 수 있는 선제적 조치가 필요한 것을 보는지 확인한다. 하지만 이 시점에서 몇 번 말했듯이 7월 21일까지의 소비자 지출 수준은 매우 회복탄력적이었다. 얼마나 오래 그럴지는 지켜봐야 한다. 다시 말하지만 우리는 다른 사업들처럼 동일한 투입 비용과 COGS가 없으며, 결제를 촉진하는 회사다. 사람들이 다르게 소비하거나 한 재화를 다른 재화로 대체하든, 여전히 그것에 대해 지불해야 하며 그렇게 하기 위해 우리 서비스를 활용하고 있다.
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국경간 여행의 구조적 초과 회복
3분기 가장 중요한 인사이트는 국경간 여행이 팬데믹 이후 처음으로 2019년 수준을 초과했다는 것이다. 유럽 내 거래를 제외한 국경간 여행은 3월 94%에서 6월 112%로 급등했으며, 분기 평균 104%를 기록했다. 이는 단순한 회복이 아니라 구조적 초과 회복이다. 더 중요한 것은 이 회복이 여전히 많은 제약 속에서 이루어졌다는 점이다. 미국 인바운드는 여전히 86%에 불과하고, 아시아 인바운드는 58%에 그치며, 중국은 인바운드 25% 미만, 아웃바운드 40% 미만으로 거의 폐쇄 상태다. 일본도 하루 2만 명만 입국을 허용해 정상의 5분의 1 수준이다. 이는 향후 수 분기에 걸쳐 추가 회복 여지가 매우 크다는 것을 의미한다. 투자자들은 국경간 여행이 이미 팬데믹 이전을 초과했지만, 여전히 주요 시장들이 완전히 개방되지 않았고, 따라서 향후 성장 잠재력이 상당하다는 점을 인식해야 한다. 중남미가 150%, 유럽이 121%를 기록한 것은 완전 개방된 시장의 강도를 보여준다. 경영진은 4분기에 완만한 개선을 예상하며 중국 재개방이 마지막 큰 촉매제가 될 것이라고 밝혔다.
소비자 지출의 놀라운 회복탄력성
경영진이 반복적으로 강조한 것은 소비자 지출 위축의 어떠한 증거도 보지 못했다는 것이다. 이는 소매업체들이 저소득층 약세를 언급하고, 주식시장이 폭락하고, 인플레이션 우려가 고조되고, 경기침체 공포가 확산되는 환경에서 나온 메시지다. Visa의 데이터는 미국 결제액이 1월~7월 21일까지 2019년 대비 140%대 중반에서 극도로 안정적이었고, 중국과 러시아를 제외한 해외도 140에서 안정적이었으며, 처리 거래도 140에서 안정적이었음을 보여준다. 7월 첫 3주 동안 미국 결제액은 전년 대비 12%, 2019년 대비 46% 성장했다. 표면 아래에서는 재화에서 서비스로, 일반에서 부유층으로, 필수품에서 재량 품목으로의 회복 모멘텀이 나타났다. 부유층 레스토랑 지출은 2019년 대비 160%~180%를 기록했고, 유럽 럭셔리 호텔은 전체를 초과했으며, 미국 여행 지출은 전년 대비 40% 이상 성장했다. 투자자들은 Visa가 경기 침체 공포 속에서도 소비자 지출의 실제 강도를 실시간으로 보여주는 귀중한 선행 지표임을 인식해야 한다. "사람들은 무엇을 사는지 바꿀 수 있지만 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다"는 메시지가 핵심이다.
브라질과 인도의 새로운 성장 엔진화
브라질과 인도가 Visa의 핵심 성장 엔진으로 부상했다. 브라질 결제액은 2019년 대비 200% 이상, 이커머스는 거의 300%를 기록했다. 인도는 184%와 300% 이상을 달성했다. 이는 단순한 회복이 아니라 구조적 변화다. 브라질은 2년간 자격증명이 70% 증가했고, 핀테크가 2천만 개 이상 발급했으며, 수용점이 두 배로 늘어 1천만 개를 넘었다. 인도는 수십억 달러 매출 대기업들과 코브랜드를 체결했다. 두 시장 모두 현금 디지털화, 이커머스 폭발, 핀테크 성장, 모바일 침투가 동시에 일어나고 있다. 투자자들은 Visa의 성장이 더 이상 미국과 유럽에만 의존하지 않으며, 중남미와 아시아가 구조적으로 더 빠른 성장을 견인하는 새로운 패러다임으로 진입했음을 인식해야 한다. 경영진이 두 시장을 깊이 다룬 것은 이들이 향후 수년간 Visa 성장의 핵심 동인이 될 것임을 시사한다.
인플레이션의 복합적 효과와 순긍정적 영향
경영진은 인플레이션에 대해 미묘한 분석을 제공했다. 헤드라인 CPI가 Visa에 직접 적용되지 않으며, 카드 관련 지출 카테고리의 인플레이션과 몇 %p 격차가 있다고 설명했다. 티켓 크기는 2019년 대비 약 15%p 높은 수준을 유지하며 안정적이고, 미국 거래 성장도 강력하다. 역사적으로 PCE 성장(Visa의 가장 중요한 동인)은 인플레이션 기간에도 강하게 유지되었다. 중요한 것은 경영진이 사람들이 무엇을 사는지(재화 vs 서비스, 브랜드 vs 자체 브랜드, 소비량 감소)는 바꿀 수 있지만, 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다고 강조한 점이다. Visa는 후자 카테고리에 속한다. 부유층 지출이 상승하고 있고, 저소득층 약세의 증거도 없으며, 자산 효과도 보이지 않는다. 투자자들은 인플레이션이 Visa에 복합적 영향을 미치지만, 역사적으로 순긍정적이었으며(티켓 크기 증가가 인센티브 증가를 상회), 현재까지 소비자 지출을 억제하지 않았음을 이해해야 한다. 과도한 장기 인플레이션은 부정적이지만, 현재 수준은 Visa 성장과 양립 가능하다.
새로운 결제 흐름의 광범위한 확장
새로운 결제 흐름 부문은 3분기 20% 이상 성장하며 광범위한 확장을 보였다. 상업 결제액은 2019년 대비 145%로 6%p 상승했고, 3분기는 출장 지출이 처음으로 2019년을 넘긴 분기였다. Visa Direct는 러시아 제외 시 35% 성장했으며, Western Union, Remitly, LINE Pay, Grubhub, WealthSimple, Finastra 등 주요 파트너십을 체결했다. 중남미 거래는 전년 대비 4배 증가했고 20개 이상 P2P 프로그램이 진행 중이다. B2B는 WEX와 수년간 계약을 체결했고, 케냐 Yopesa는 아프리카 트럭 사업의 현금을 디지털화한다. 투자자들이 주목해야 할 것은 Visa Direct가 더 이상 미국 중심이 아니라 전 세계적으로 확장되고 있다는 점이다. 송금, 지급, 급여, P2P 등 유스케이스가 다각화되고 있으며, Finastra처럼 세계 100대 은행 중 90곳을 서비스하는 파트너들이 Visa Direct를 채택하고 있다. 경영진이 미국 외 지역의 강력한 성장을 강조한 것은 러시아 손실을 상쇄하는 것을 넘어 글로벌 확장의 구조적 가속화를 의미한다.
부가가치 서비스의 M&A 시너지 실현
부가가치 서비스는 거의 20% 성장하며 인수한 엔티티들의 시너지가 실현되기 시작했다. CyberSource는 NCR, Global Payments를 파트너로 추가했고, 수취인을 통한 가맹점은 나머지보다 2배 빠르게 성장 중이다. Cardinal Commerce는 연초 대비 30% 성장했고 유럽에서는 SCA 요구로 두 배 이상 성장했다. Currency Cloud는 12월 이후 100개 이상 핀테크 고객을 확보했고, Token ID는 Global Payments와 The Clearing House에 선택되었다. Tink는 Revolut와 제휴했고, Visa Consulting은 FIS와 위험 서비스를 런칭해 12개월간 20억 달러 사기를 차단했다. 투자자들은 Visa가 인수한 자산들이 단순히 추가 매출이 아니라 기존 비즈니스와 시너지를 창출하며 더 빠른 성장을 견인하고 있음을 인식해야 한다. CyberSource가 수취인 파트너십으로 2배 빠른 성장을 보이는 것, Token ID가 미국 최초 계정 토큰화 솔루션에 선택된 것, Tink가 Revolut 같은 대형 핀테크와 통합되는 것은 모두 M&A 전략의 성공적 실행을 보여준다.
경기침체 대비 회복탄력성의 구조적 강화
경영진은 Visa가 과거 경기침체와 비교해 구조적으로 더 회복탄력적이라고 강조했다. 2008~2009 대비 직불에서 훨씬 강하고(경기 둔화 시 선택 카드), 일상 지출에서 강하며, 이커머스에서 강하고, 팬데믹 동안 가속화된 현금 디지털화의 혜택을 받았으며, 유럽을 추가했고(현재 중요한 성장 기여), 부가가치 서비스와 새로운 결제 흐름을 강화했다. 일부 부가가치 서비스는 거래액에 연동되지만, 오늘날 가질 거래액에 대해 과거보다 더 많은 부가가치 서비스를 판매할 기회가 있다. 가장 중요한 것은 "사람들은 무엇을 사는지 바꿀 수 있지만 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다"는 논리다. Visa는 후자에 속하며, 전반적인 지출 수준이 높게 유지되고 Visa 선택이 계속되고 있다. 투자자들은 Visa의 사업 모델이 구조적으로 진화했으며, 경기 하강기에도 과거보다 훨씬 나은 성과를 낼 수 있는 포지션에 있음을 인식해야 한다. 직불 강화, 이커머스 강화, 현금 디지털화, 지역 다각화, 새로운 수익원 확보가 모두 회복탄력성을 높인다.
국경간 회복의 단계적 패턴과 향후 촉매
경영진은 국경간 여행 회복이 계단식 패턴을 보인다고 설명했다. 여러 국가가 제한을 제거할 때 빠른 성장 기간이 나타나고(4~5월, 10~11월), 그 후 안정화 기간이 따른다(12~1월, 3~4월). 4분기에는 대부분의 세계가 이미 개방되어 큰 계단식 상승은 없을 것으로 예상하지만, 아시아 출입국, 유럽 출입국, 미국 인바운드에서 꾸준한 개선이 예상된다. 남은 큰 촉매는 중국 재개방(현재 인바운드 25% 미만, 아웃바운드 40% 미만)과 일본 완전 정상화(현재 하루 2만 명만 입국, 정상의 5분의 1)다. 미국 아웃바운드는 이미 2019년 수준에서 몇 달째 유지 중이고, 미국 인바운드는 80%대 후반으로 회복 여지가 있다. 투자자들은 국경간 여행이 이미 2019년을 초과했지만, 여전히 주요 촉매들이 남아있어 향후 수 분기에 걸쳐 추가 성장 동력이 될 것임을 이해해야 한다. 중국이 완전히 재개방되면 "마지막 큰 단계"가 될 것이며, 그 전까지는 다른 시장들의 점진적 개선이 성장을 지속시킬 것이다.
3대 성장 엔진의 장기 성장 궤적
경영진은 3대 성장 엔진의 장기 비전을 명확히 했다. 소비자 결제는 아시아 국경간과 미국 인바운드 회복 속도에 따라 어느 시점에 더 정상적인 성장률로 안정될 것이다. 그러나 부가가치 서비스와 새로운 결제 흐름은 소비자 결제보다 몇 %p 더 높게 성장할 것으로 예상되며, 이들이 매출 믹스에서 더 큰 부분을 차지하면서 전체 지속 가능 성장률이 상승할 것이다. 이는 단순한 회복 스토리가 아니라 구조적 성장 가속화 스토리다. 3분기에 3대 엔진이 모두 약 20% 성장한 것은 균형 잡힌 성장을 보여주지만, 장기적으로는 차별화된 성장률이 전체 성장 궤적을 끌어올릴 것이다. 투자자들은 Visa를 성숙 시장의 결제 네트워크가 아니라, 소비자 결제(현금 디지털화), 새로운 결제 흐름(85조 달러 기회), 부가가치 서비스(플랫폼 확장)가 모두 구조적으로 성장하는 진화하는 금융 인프라 플랫폼으로 재평가해야 한다. 경영진의 "지속적이고 지속 가능한 기반에서 매력적인 매출 성장"이라는 목표는 단순한 수사가 아니라 명확한 전략적 경로를 가지고 있다.
경영진의 경계심과 유연성
경영진은 강력한 실적을 보고하면서도 경계심과 유연성을 강조했다. 인플레이션, 금리 인상, 소비자 신뢰 하락으로 인한 변화를 계속 주시할 것이며, 필요시 팬데믹 때처럼 빠르게 조정할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 급여 인상을 분기 앞당긴 것(SVP 미만 전 직원)은 인력 확보와 내년 비용 완화를 동시에 추구하는 선제적 조치다. 그러나 동시에 장기 성장 기회(새로운 유스케이스, 부가가치 서비스 확장, 지역 확장)가 매우 크기 때문에 과소 투자하지 않을 것이라고 강조했다. 팬데믹 때처럼 우선순위를 정하고, 순서를 정하고, 속도를 조절하되, 모든 투자를 철회하지는 않을 것이다. 투자자들은 Visa 경영진이 낙관적 전망과 현실적 경계심 사이의 균형을 유지하며, 외부 환경 변화에 빠르게 적응할 수 있는 능력과 의지를 가지고 있음을 인식해야 한다. "경계하고, 유연하고, 민첩하게"라는 메시지는 불확실한 환경에서 투자자들에게 안심을 준다. 동시에 M&A 기회에 대해 규율을 유지하며 밸류에이션이 매력적일 때 행동할 준비가 되어 있다는 점도 중요하다.