일자: 2022년 10월 25일
회계연도: FY2022 Q4 (2022년 7월~9월) 및 연간
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Visa는 인플레이션, 우크라이나 전쟁, 코로나, 국경간 여행 회복 타이밍, 잠재적 경기침체 등 불확실성 속에서도 2022년 매우 강력한 실적을 달성했다. 4분기 순매출은 전년 대비 19% 증가했으며, 비GAAP EPS는 $1.93로 19% 성장했다. 연간 기준으로 순매출은 22%, 비GAAP EPS는 $7.50로 27% 증가했다. 자격증명은 러시아 제외 시 13% 증가했고, 토큰은 48억 개를 돌파하며 카드 수를 초과하고 전년 대비 거의 두 배 증가했다. 가맹점 위치는 11% 성장했고, 글로벌 탭투페이 보급률은 러시아 제외 시 54%로 10%p 상승했다. Visa Direct는 러시아 제외 시 59억 건의 거래를 기록하며 60개 이상 유스케이스와 2,000개 이상 프로그램, 500개 이상 인에이블러를 확보했다. 고객의 절반 이상이 5개 이상의 부가가치 서비스를 사용했고, 3분의 1은 10개 이상을 활용했다. 4분기 결제액은 2019년 대비 135%로 3분기 대비 1%p 하락했으나, 러시아와 중국을 제외하면 145%로 안정적이었다. 국경간 여행은 2019년 대비 116%로 3분기 104%에서 12%p 상승하며 지속적인 회복세를 보였다.
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1. 2022년 전체 실적의 구조적 강도
Visa의 2022 회계연도는 여러 역풍 속에서도 매우 강력한 성과를 보였다. 자격증명은 러시아 제외 시 13% 증가했고, 토큰은 48억 개를 돌파하며 카드 수를 처음으로 초과했고 전년 대비 거의 두 배 증가했다. 결제 촉진자의 위치를 포함한 가맹점 위치는 11% 성장했다. 글로벌 탭투페이 보급률은 러시아 제외 시 54%로 10%p 상승했으며, 20개 국가가 추가로 50% 보급률을 돌파했다(미국과 러시아 제외 시 71%). Visa 네트워크는 글로벌 대중교통에서 70% 더 많은 탭투라이드 거래를 처리하며 2022 회계연도에 처음으로 10억 건을 돌파했다. 전 세계적으로 400개 이상의 핀테크 상업 파트너십을 체결했으며, 초기 단계부터 성숙 기업까지 포함한다. Visa Direct는 러시아 제외 시 59억 건의 거래를 60개 이상 유스케이스, 2,000개 이상 프로그램, 500개 이상 인에이블러와 함께 달성했다. 고객의 절반 이상이 5개 이상의 부가가치 서비스를 사용했고, 3분의 1은 10개 이상을 활용했다. 이 모든 것이 연간 순매출 22%, 비GAAP EPS $7.50(27% 증가)를 견인했다.
2. 4분기 국경간 여행의 지속적 회복 - 속도는 완화
4분기 국경간 여행은 2019년 대비 116%로 3분기 104%에서 12%p 상승했다. 그러나 회복 속도는 중국을 제외한 대부분의 국경이 개방되면서 완화되었다(3분기 22%p 상승 대비 4분기 12%p 상승). 국경간 거래 전체는 전년 대비 49%, 2019년 대비 130% 성장했으며, 러시아 제외 시 전년 대비 성장률은 약 5%p 더 높았다. 월별 추이를 보면 6월 112%에서 7월 115%, 9월 118%로 개선되었으나 월간 개선 속도는 둔화되었다. 아시아 출입국은 분기 중 급격히 회복되어 50%대 후반에서 70%대 중반으로 16%p 상승했으며, 중국이 제한을 완화하기 시작하면 더 많은 회복이 예상된다. 유럽 출입국 여름 여행은 매우 강력했으며 2019년 대비 130%대로 3분기 대비 13%p 상승했다. 유럽 여행은 강력한 달러의 혜택을 가장 많이 받은 것으로 보인다. 미국 아웃바운드는 모든 지역으로 계속 가속화되며 130%대 중반으로 3분기 대비 10%p 상승했으나, 인바운드는 90%대 초반에서 4%p만 상승하며 부진했다. 강력한 달러와 일부 국가의 비자 발급 지연이 미국 인바운드에 영향을 미치는 것으로 보인다.
3. 미국과 글로벌 국내 지출의 안정성 지속
4분기 미국 결제액은 전년 대비 12%, 2019년 대비 145% 성장했다. 신용은 전년 대비 17%, 2019년 대비 36% 성장하며 여행 및 엔터테인먼트 지출이 도움이 되었다. 직불은 전년 대비 7% 성장했으나 2019년 대비 54%로 신용이 회복되는 와중에도 팬데믹 이전 추세선을 크게 상회하며 유지되었다. 카드 제시 지출은 전년 대비 11%, 2019년 대비 27% 성장했고, 카드 미제시(여행 제외)는 전년 대비 10%, 2019년 대비 68% 성장하며 이커머스가 팬데믹 이전 추세선을 훨씬 웃돌고 있음을 보여주었다. 러시아와 중국을 제외한 해외 결제액은 전년 대비 20%, 2019년 대비 146% 성장했으며 3분기와 같은 수준을 유지했다. 10월 첫 3주 동안 미국 결제액은 전년 대비 11%, 2019년 대비 47% 성장하며 4분기 및 전 세계 주요 시장과 일관된 트렌드를 보였다. 경영진은 2019년 대비 결제액과 처리 거래 지수가 지난 3분기 동안 미국과 전 세계적으로 매우 안정적이었다고 강조하며, 국내 지출에 관한 한 코로나로부터의 회복이 완료되었다고 믿는다고 밝혔다. 이 안정성이 2023 회계연도 내내 지속될 것으로 가정하며, 양측 비즈니스 동인 모두 정상적인 전년 대비 성장률이 낮은 두 자릿수가 될 것으로 예상한다.
4. 2023 회계연도 전망 - 중간 10%대 실질 성장, 높은 한 자릿수 명목 성장
경영진은 2023 회계연도에 대해 경기침체를 가정하지 않지만, 매우 경계하며 유연하게 대응할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 계획 가정은 실질 기준(러시아 조정 후) 중간 10%대 순매출 성장이다. 그러나 러시아 영향(2%p 감소)과 환율 역풍(4%p 감소)으로 보고된 명목 달러 성장률은 높은 한 자릿수가 될 것으로 예상된다. 인센티브는 총매출의 26.5%~27.5% 범위가 예상된다. 상반기는 러시아 드래그(4%p 이상, 1분기 4%p, 2분기 최대 5%p)와 더 강한 환율 역풍으로 하반기보다 낮은 성장률이 예상되며, 2분기가 가장 낮은 성장률을 보일 것이다. 러시아는 연간 순매출 성장률을 5%p 낮출 것이다. 환율은 연간 약 4%p 낮출 것으로 예상되며, 달러가 2022 회계연도 내내 강세를 보였기 때문에 1분기 영향이 약 5%p로 가장 크고, 2분기 약 4.5%p, 이후 완화될 것이다. 국경간 이커머스는 러시아와 크립토 제외 시 중간 10%대, 포함 시 낮은 두 자릿수 성장이 예상된다. 국경간 여행은 6월~9월 사이 월간 2%p 개선 속도가 유지될 것으로 가정한다.
5. 비용 관리와 투자 균형 - 낮은 두 자릿수 실질, 높은 한 자릿수 명목 성장
경영진은 매출 성장 기대에 맞춰 비용 성장을 관리하며, 투자 계획을 엄격하게 우선순위화하고 있다고 밝혔다. 이는 장기 사이클 사업으로 오늘 하는 투자가 2~3년 후 매출 성장으로 이어지기 때문에, 소비자 결제, 새로운 결제 흐름, 부가가치 서비스 전반의 핵심 성장 이니셔티브에 계속 자금을 지원하는 것이 중요하다. 현재 계획은 실질 기준 낮은 두 자릿수, 명목 기준 높은 한 자릿수 비GAAP 영업비용 성장이다. Tink와 Currency Cloud는 비용 성장에 약 1%p를 추가하지만, 러시아 사업 중단과 환율 변화가 각각 약 1.5%p 혜택을 주어 상쇄된다. 비GAAP 영업비용 성장은 상반기에 더 높을 것이다. 첫째, Tink와 Currency Cloud가 상반기 비용 성장에 2%p를 추가한다. 둘째, 작년 하반기에 국경간 회복이 가속화되면서 투자 지출을 늘렸기 때문에 작년 상반기 비용 기반이 낮다. 따라서 명목 달러 비GAAP 비용 성장은 상반기 낮은 두 자릿수, 하반기 중간 한 자릿수 후반이 예상되며, 1분기가 가장 높고(FIFA 월드컵 영향도 있음) 연중 완화될 것이다. 경기침체나 지정학적 충격이 계획 가정 이하로 매출 성장을 둔화시키면, 투자 재우선순위화, 프로그램 축소 또는 지연, 인력비, 마케팅 지출, 여행 등 통제 가능한 카테고리에서 적절히 축소하여 지출 계획을 조정할 것이다.
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소비자 결제 (Consumer Payments)
소비자 결제 부문은 4분기 및 연간 모두 실질 기준 20% 이상 매출 성장을 기록했다. 국경간 거래 회복, 높은 환율 변동성, 지속적으로 강력한 국내 거래 및 거래 건수가 동인이었다. 주요 발급 계약으로는 중국 3개 주요 은행(China Construction Bank, Bank of Communications, Shanghai Pudong Development Bank 포함), 쿠웨이트 최대 은행 National Bank of Kuwait, UAE 최대 이슬람 발급사 ADIB, 콜롬비아 2위 은행 Banco Davivienda(신용, 직불, 상업, Visa Direct 포함), 스위스 최대 발급사 UBS 등이 있다. 독일에서 탁월한 진전을 보이며 2018년 이후 시장 점유율이 크게 성장했고 1,200만 개 이상의 직불 자격증명을 추가했다. Visa Debit는 이제 ING, DKB, Comdirect 등 시장에서 가장 중요한 3개 은행에서 제공되며, Santander Germany는 2023년 발급을 시작해 Visa를 독일 Santander의 직불 및 신용 전반에 걸친 단일 스킴으로 만들 것이다. 유럽 대륙 전체에서 분기별 활성 자격증명은 전년 대비 18% 증가했다. 코브랜드 부문에서는 인도 Samsung, 미국 Kohl's(Capital One 발급), Disney(JPMorgan Chase, 다년간 연장) 등과 계약했다. 핀테크 및 지갑 고객으로는 이집트 Ectisalat(2,800만 고객), 이라크 최초 디지털 은행 Iraq Islamic Bank(40만 고객), FTX(500만 등록 사용자, 40개 이상 국가로 확장하여 크립토 플랫폼 발급 파트너십 총 70개 이상 달성), GoHenry Group(6~18세 어린이 대상 선불카드 및 금융교육 앱, 200만 회원, 유럽 및 미국 확장) 등이 있다. 수용 측면에서는 Flyware(중국, 홍콩, 한국 카드 수용 성장), 멕시코 CLIP(중소 가맹점 확장, 2019년 이후 멕시코 수용 두 배로 증가해 거의 300만 위치), 중남미 전역 처리 점유율 확대(브라질 외 지역에서 2019년 이후 20%p 이상 증가, 아르헨티나, 칠레, 에콰도르, 콜롬비아, 우루과이 국내 거래 마이그레이션) 등의 성과가 있었다. 미국 탭투페이 보급률은 4분기 28%에 도달했으며, 7월 사상 처음으로 월 10억 건 이상의 탭 거래를 기록하며 영국을 제치고 탭투페이 거래 최대 국가가 되었다(작년 대비 거의 두 배, 2년 전 대비 5배 이상).
새로운 결제 흐름 (New Flows)
새로운 결제 흐름 부문은 4분기 및 연간 모두 실질 기준 20% 이상 매출 성장을 달성했다. B2B 사업은 연간 거의 1.5조 달러의 결제액을 기록하며 실질 기준 30% 성장했다. 4분기 B2B 결제액은 거의 4천억 달러로 실질 기준 전년 대비 21% 성장했다. B2B 내 전략은 카드 기반 결제, 국경간 결제, 매출채권 및 매입채무 결제에 집중되며 이번 분기 세 영역 모두에서 진전이 있었다. 유럽 결제 서비스 제공자 Modulr과 장기 계약을 체결해 유럽 발급 B2B 여행 고객 지원 Visa 가상카드를 발급하고, Societe Generale 포함 Credit du Nord 신용카드 포트폴리오를 확보했으며, Edenred와 새로운 플릿 제품 파트너십을 체결해 미국 차량 보유 상업 및 공공 부문 조직에 Edenred 제품을 제공한다. 국경간 흐름에서 Visa B2B Connect는 캐나다 최초 은행 TD Bank와 계약했고, 스위스와 한국에서 처음으로 은행과 계약했으며, CEMEA 지역은 카자흐스탄, 카타르, 아제르바이잔 5개 은행과 계약했다. 매출채권 및 매입채무 부문에서 MineralTree(미국 중간 시장 및 기업 대상 자동화된 인보이스-결제 솔루션 제공자)는 매입채무 고객의 카드 지원을 위해 Visa와 관계를 강화했다. Visa Direct는 러시아 제외 시 연간 36% 거래 성장하며 59억 건에 도달했다. 4분기에는 17억 건으로 42% 성장하며 3분기 대비 7%p 상승했다. 성장 전략은 국경간 중심의 새로운 유스케이스 확장, 기존 유스케이스의 새로운 지역 확장, 인에이블러를 통한 가속화다. 새로운 유스케이스로는 eBay(미국, 판매자 빠른 지급), GoPuff(수백 개 미국 도시, 수백만 고객, 배송 파트너 실시간 수익 인출) 등이 있다. 새로운 지역으로는 China Construction Bank, Ectisalat Egypt, 노르웨이 Vipps(430만 사용자, 노르웨이 인구 80% 이상, 모든 국내 결제에 Visa Direct 접근) 등이 있다. 인에이블러 전략으로는 Square(캐나다 즉시 이체 확장), Astra(미국 자금 이동 자동화 플랫폼, 개발자가 실시간 이체 기능 추가 가능), Thunes(싱가포르 기반 결제 인프라 플랫폼, 44개 국가 및 지역 모바일 지갑 네트워크, 78개 통합 디지털 지갑 제공자 접근으로 15억 개 이상 디지털 지갑 대표, Visa Direct 총 도달 범위를 거의 70억 엔드포인트로 확장) 등이 있다. Currency Cloud는 이번 분기 35개 새로운 파트너십을 체결했으며, Paysend(700만 고객, 17,000 SME, 최대 34개 통화 보유 및 경쟁력 있는 FX 환율로 원활한 변환 가능) 등이 포함된다.
부가가치 서비스 (Value Added Services)
부가가치 서비스 부문은 2022년 60억 달러 매출로 실질 기준 20% 성장했다. 4분기 매출은 17억 달러로 실질 기준 20% 성장했다. 전략은 기존 제품의 고객 침투 심화, 새로운 제품 구축 및 새로운 솔루션 출시, 지리적 확장이다. 고객 침투 심화 부문에서 DPS(직불 처리 서비스)는 2022 회계연도에 연간 승인 거래액 2조 달러를 초과하는 주요 이정표를 달성했으며, 거의 30개 고객과 갱신하여 6천억 달러 이상의 연간 DPS 처리 승인 거래액을 대표한다. CyberSource는 가맹점에게 매력적인 게이트웨이 솔루션으로 남아있으며 최근 McDonald's, Little Caesars, JetBlue와 계약했다. 또한 뉴질랜드 최대 수취인 Bank of New Zealand, 일본 수취인 SMCC(10만 개 이상 단말기에 카드 제시 및 미제시 환경에서 결제 처리 솔루션 제공, 사기 관리 등 부가가치 서비스 활용, 일본 전역 24개 대중교통 사업자와 EMV 대중교통 수용 확장 및 상업/파일럿 런칭 지원)와 수취인 관계를 계속 확장했다. Deutsche Bank는 가맹점에게 CyberSource Decision Manager를 제공해 규칙과 AI를 사용해 온라인 소매 사기를 방지하는 각 이커머스 거래의 위험 값을 받을 수 있게 한다. 새로운 제품 구축 부문에서 최근 인수한 Tink는 Adyen과 계약을 체결해 단일 플랫폼에서 화이트라벨 은행 계좌 결제 오픈뱅킹 솔루션을 제공한다. Adyen은 Tink의 결제 개시 기술을 활용해 비즈니스가 계좌 간 결제를 가능하게 한다. Adyen 오픈뱅킹 통합은 먼저 영국에서 런칭되고 2023년 여러 시장으로 확장될 계획이다. 지난 분기 언급한 네트워크 수준 데이터, AI 기능, 위험 전문가로 구동되는 새로 개발된 위험 서비스 기능은 최근 미국 Navy Federal와 CEMEA 여러 은행이 강화된 사기 방지 및 관리를 제공하는 서비스에 참여했다. 지리적 확장 부문에서 Visa Europe 인수 이후 고객에게 부가가치 서비스를 제공하기 위해 상당한 노력을 기울였다. 유럽 전역에서 Visa Advanced Authentication 및 Visa Risk Management 제품에 등록하는 고객은 2019년 10월~2022년 9월 사이 3배 증가했으며, 14개 유럽 국가에 걸쳐 있다. CEMEA에서 Visa Risk Manager는 UAE 주요 발급사 Emirates NBD와 네트워크 불가지론 파일럿을 런칭했다. 네트워크 불가지론 VRM은 고객이 전체 포트폴리오에서 카드 결제 위험을 관리할 수 있게 한다. 최근 BNPL 솔루션을 캐나다에 도입했으며 Simon's, Canada Computers 등 최대 가맹점을 추가하며 계속 진전을 보였고, RBC와 Visa는 적격 RBC 소비자 신용카드에 Visa 할부 솔루션을 런칭하는 계약을 체결했다.
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2023 회계연도 매출 동인 및 전망
경영진은 경기침체를 가정하지 않지만 매우 경계하고 유연하게 대응할 준비가 되어 있다고 강조했다. 2019년 대비 결제액과 처리 거래 지수는 지난 3분기 동안 미국과 전 세계적으로 매우 안정적이었으며, 국내 지출에 관한 한 코로나 회복이 완료되었다고 믿는다. 이 안정성이 2023 회계연도 내내 유지되며 양측 비즈니스 동인 모두 정상적인 전년 대비 성장률이 낮은 두 자릿수가 될 것으로 가정한다. 결제액에서 러시아는 상반기 성장률에 영향을 미치지만 보고된 처리 거래 성장률에는 영향을 미치지 않는다. 국경간 이커머스 트렌드는 러시아와 크립토 관련 변동성을 조정하면 안정적이었다. 러시아와 크립토 제외 시 중간 10%대, 포함 시 낮은 두 자릿수 성장률이 유지될 것으로 가정한다. 국경간 여행(유럽 내 제외)은 계속 회복했지만 속도가 느려져 6월~9월 사이 2019년 대비 112에서 118로 6%p 상승했다. 계획 목적상 이 최근 월간 회복 속도가 2023 회계연도 내내 유지될 것으로 가정한다. 작년과 마찬가지로 둔화 및 가속 기간이 있을 것이다. 희망적으로는 2023년 초 중국이 제한 완화를 시작할 것이다.
러시아와 달러의 영향
두 변수가 2023 회계연도 보고된 매출 성장에 중대한 영향을 미칠 것이다. 3월 말 사업 중단 이후 러시아는 상반기 2023 회계연도 매출 성장률을 4%p 이상 낮출 것이며(1분기 4%p, 2분기 최대 5%p), 2022 회계연도에 2분기 서비스 수수료를 인식했음을 상기하라. 러시아는 하반기에 영향이 없으며 연간 순매출 성장률을 5%p 낮출 것이다. 2023 회계연도 진입 시 매우 강한 환율 역풍에 직면한다. 현재 달러 수준과 선도 곡선을 기반으로 환율은 2023 회계연도 보고된 순매출 성장률을 약 4%p 낮출 것이다. 달러가 2022 회계연도 내내 강세를 보였기 때문에 1분기 영향이 약 5%p로 가장 크고, 2분기 약 4.5%p, 연중 완화될 것이다. 이 모든 것을 종합하면 계획 가정은 실행 기준(즉 러시아 조정 후) 중간 10%대 실질 달러 순매출 성장에 도달한다. 2%p 러시아 영향과 4%p 환율 역풍으로 보고된 명목 달러 2023 회계연도 순매출 성장률은 높은 한 자릿수가 될 것이다. 인센티브는 총매출의 26.5%~27.5% 범위가 예상된다.
분기별 매출 전망
4%p 러시아 드래그와 더 강한 환율 역풍으로 상반기 보고된 명목 달러 순매출 성장률은 하반기보다 낮을 것으로 예상된다. 2분기가 러시아 영향이 가장 커서 가장 낮은 성장률을 보일 것이며, 3분기와 4분기는 러시아 드래그가 없고 환율 역풍이 완화되기를 희망하며 상승할 것이다. 1분기는 보고된 명목 달러 순매출 성장률이 높은 한 자릿수 범위가 예상되며, 인센티브는 2022 회계연도 4분기와 동등할 것이다. 2분기 순매출 성장률은 러시아 영향이 더 커서 1분기보다 낮을 것으로 예상된다.
영업비용 전망
매출 성장 기대에 맞춰 비용 성장을 관리하며 투자 계획을 엄격하게 우선순위화한다. 이는 장기 사이클 사업으로 오늘 하는 투자가 2~3년 후 매출 성장으로 이어진다. 소비자 결제, 새로운 결제 흐름, 부가가치 서비스 전반의 핵심 성장 이니셔티브에 계속 자금을 지원하는 것이 중요하다. 현재 계획은 실질 달러 낮은 두 자릿수 비GAAP 영업비용 성장, 명목 달러 높은 한 자릿수다. 2022 회계연도 중 완료된 Tink와 Currency Cloud는 비용 성장에 약 1%p를 추가하지만, 러시아 사업 중단과 환율 변화가 각각 약 1.5%p 혜택을 주어 상쇄된다. 비GAAP 영업비용 성장은 두 가지 이유로 상반기에 더 높을 것이다. 첫째, Tink와 Currency Cloud가 상반기 비용 성장에 2%p를 추가한다. 둘째, 작년 국경간 회복이 가속화되면서 연중 투자 지출을 늘렸기 때문에 작년 상반기 비용 기반이 낮다. 따라서 명목 달러 비GAAP 비용 성장은 상반기 낮은 두 자릿수, 하반기 중간 한 자릿수 후반이 예상되며, 1분기가 가장 높고(FIFA 월드컵 영향도 있음) 연중 완화될 것이다. 1분기 명목 달러 비GAAP 영업비용 성장은 낮은 10%대가 예상되며, 2분기 영업비용 성장도 두 자릿수 하단으로 완화될 것으로 예상된다.
세율 및 비영업비용
세율은 2023 회계연도에 19%~19.5% 범위를 유지할 것으로 예상된다. 1분기 세율은 일부 항목의 해결에 따라 19%~19.5% 범위보다 낮을 수 있다. 금리가 상승함에 따라 비영업비용은 현금 잔액의 더 높은 이자 수입에서 혜택을 받을 것이다. 현재 2023 회계연도 비영업비용은 2억~2억 5천만 달러 범위가 예상되며, 연중 분기별 업데이트를 제공할 것이다.
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Q1. 토큰이 48억 개로 카드를 초과했는데, 토큰화 서비스를 타 네트워크에 판매하는 진전과 토큰의 간접적 혜택은?
A. 타 네트워크에 토큰을 판매하는 데 일부 성공은 있었지만 아직 엄청난 양은 아니다. 우리는 생태계에서 중요한 역할을 하며, 토큰화를 카드 거래가 토큰으로 변환되는 것과 관련해 생태계의 보안과 신뢰에 중요하게 본다. 시간이 지나면서 이것이 발급사와 가맹점의 사기에 매우 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상한다. The Clearing House, Global Payments 등 우리가 그들을 위해 구축한 토큰화 기능으로부터 오늘 수익을 얻고 있는 몇 가지 사례가 있다.
Q2. 2023년 7월 1일부터 미국 연준의 2개 비제휴 네트워크 의무화가 온라인 미국 직불 거래 처리에 미치는 영향은? 가격 조정 등 완화 전략은?
A. 우리 회계연도가 9월까지이므로 2023년 영향은 최소이거나 없을 것으로 예상하지만 계속 업데이트할 것이다. 장기적 영향에 대해서는 사람들이 우리가 창출하는 가치 때문에 우리에게 온다. 그 가치는 이중 메시지 네트워크와 그에 따른 모든 것, 비할 데 없는 보안과 신뢰성, 분쟁 해결 및 기타 서비스 세트, 토큰화, 우리가 레이어하는 모든 위험 관리 서비스의 형태로 온다. 과거 비즈니스를 위해 경쟁했고 가맹점들은 우리가 제공하는 가치를 기반으로 우리를 선택했다. 이커머스 세계에서 사기에 대한 책임은 가맹점에 있으므로 그들은 누구와 비즈니스를 할지 매우 조심할 것이다. 그들은 수년간 우리와 비즈니스를 해왔고 우리가 매우 강력한 위험 기능, 사기 방지 기능을 가지고 있음을 안다. 2010년 Durbin 이후 경험상 이러한 보안 및 사기 기능 때문에 오직 우리와만 거래하고 비제휴 네트워크로 라우팅하지 않는 많은 가맹점이 있었다. 또한 렌터카, 호텔에서 큰 차이를 만드는 이중 메시지 기능이 있다. 온라인 세계에서도 사람들이 가맹점에서 여러 항목을 주문할 때 큰 차이를 만들 것이다. 단일 메시징 기능을 사용하면 모든 제품이 모여서 한 번에 배송해야 하는 반면, 가맹점이 다른 배송으로 배송할 수 있게 한다. 우리는 많은 역사와 중요한 기능 차이를 가지고 있으며, 미국의 많은 가맹점들은 우리와 비즈니스를 하며 얻는 강점에 매우 익숙하다.
Q3. 예산이 소비자 회복탄력성을 분명히 보여주는데, 신규 흐름과 서비스가 매출의 3분의 1로 많은 것이 초기 성장 단계인데, 주목할 만한 경기 하강이 있다면 매출 결과에 차이가 있을까? 비용 측면의 유연성은?
A. 3분의 1은 신규 흐름만이 아니라 VAS와 신규 흐름을 합한 것이다. 현재 우리는 안정성만 보고 있으며 이는 지난 수 분기 동안 사실이었다. 우리 사업은 마지막 경기 하강 때와 매우 다르다. 일상 지출 카테고리에 훨씬 더 많이 있고, 이커머스가 엄청나게 진화했으며, 현금 디지털화가 훨씬 더 많았고, 경기 하강 중 더 나은 성과를 내는 경향이 있는 매우 무거운 직불 포트폴리오를 가지고 있다. 솔직히 여행 같은 매우 재량적 구매에 대한 억눌린 수요가 여전히 많아 보이는 팬데믹에서 벗어나는 영향이 무엇일지 아무도 모른다. 고용이 정말 유지되는 특이한 시기다. 결제액이 어떤 중요한 방식으로든 영향을 받는지 확실히 주시할 것이며, 질문의 핵심으로 돌아가면 매출 라인에 일부 타격이 있을 것이지만 비용 측면에서 계속 관리할 것이다. 매출에 대해 계속하면, 분명히 우리는 이제 과거 경기침체가 있었을 때와는 매우 다른 새로운 유스케이스에 있는 비즈니스인 신규 흐름과 부가가치 서비스를 가지고 있다. 그리고 많은 경우 램핑 중이다. 부가가치 서비스는 분명히 경제 상승과 하락에 반드시 모두 연결되지 않은 광범위한 새로운 서비스다. 과거와 많은 차이가 있다. 그러나 경기침체는 모든 형태와 크기로 올 수 있으며, 글로벌 또는 지역적, 깊거나 얕을 수 있고, 소비자 지출에 더 적은 영향을 미치는 경기침체 등일 수 있다. 비용에 관해서는 계획 가정에 대한 내 코멘트에서 말했듯이 3가지를 말하겠다. 1, 우리는 연도로 들어가면서 완화하고 있으므로 비용 성장은 본 수준에서 확실히 내려오고 있다. 연도에 대해 우리의 초기 계획 가정은 명목 성장 약 9%다. 그러나 회계연도 하반기에 성장은 실제로 중간 한 자릿수 후반에 있다고 말하고 싶다. 따라서 연중 완화되고 있으며 경기침체가 언제 있을지 또는 있을지 모른다. 그러나 모든 다양한 예측가들이 말하는 것을 보면 대부분의 사람들이 경기침체가 있다면 언젠가 내년, 아마도 지금부터 6개월 후일 것이라고 생각하는 것 같다. 그것은 우리를 회계연도 하반기에 놓을 것이므로 우리는 이미 비용 성장이 중간 한 자릿수 후반으로 완화되고 있다. 분명히 재우선순위화, 축소, 연기 등을 볼 것이다. 경기침체의 성질과 매출에 미치는 영향에 따라 우리는 비용을 계획 가정보다 더 나은 수준으로 관리하고 성장률을 낮추려고 할 것이다. 진행하면서 조정할 것이다.
Q4. 2023~2024년으로 향하면서 가장 기대되는 것은? 놀라운 것은? 재화 대 서비스 성장률 트렌드는?
A. 세 비즈니스 모두에서 정말 훌륭한 새싹을 보고 있다. 소비자 결제에서는 전 세계적으로 더욱 뚜렷해지는 현금 디지털화 현실에 확실히 기대된다. 탭투페이의 지속적인 진전, 이커머스에서 우리 비즈니스가 그렇게 많이 성장한 사실, 유럽 대륙에서 보는 것이 정말 좋으며 성장이 매우 강하다. 인도, 브라질, 독일, 캐나다, 일본을 보면 모두 매우 좋은 수준으로 성장하고 있다. 각 시장마다 매우 다른 역학이 있지만 모두 매우 잘 성장하고 있다. 최근 나이지리아와 콩고민주공화국을 여행했다. 아프리카는 2023년이나 2024년에 반드시 우리를 도울 장소는 아니다. 그러나 우리는 이제 그곳에 사무실가 있으며, 전 세계에서 연 마지막 5~6개 사무실이 아프리카에 있다. 신규 흐름에서 단일 비즈니스로 조직하면서 Oliver Jenkins가 큰 초점을 가져오고 전 세계적으로 새로운 유스케이스를 추진하고 있으며, 그러한 유스케이스를 추진하는 데 도움이 되는 더 많은 인에이블러를 확보하고 국경간에 특별한 초점을 두고 있다. 이전에 신규 흐름의 많은 초기 유스케이스는 P2P, B2B 같은 국내 영역에 있었다. VaaS에서는 확실히 Tink와 Currency Cloud의 최근 두 인수에 기대된다. 둘 다 우리에게 매우 흥미롭고 좋은 기능을 가져올 것이라고 생각한다. 두 경우 모두 그 비즈니스를 운영하는 사람들과 우리 사람들 사이의 계획 세션에 많은 시간을 보냈으며, 앞으로 큰 기회가 있다고 생각한다. 재화 대 서비스에 대해 몇 가지를 말하겠다. 알다시피 우리는 다양한 부문이 팬데믹 이전 수준인 2019년과 비교해 어떻게 수행하는지 보는 경향이 있으며, 이것이 깨끗한 방법이다. 재화가 저조하다는 많은 이야기가 있었지만 대부분의 재화 카테고리는 실제로 2019년 대비 인덱싱을 꽤 잘했으며 꽤 안정적으로 유지되고 있다. 그것이 의미하는 바는 그들이 회복 초기에 훨씬 빠르게 성장했고 그 다음 사람들이 재화에서 서비스로 이동하면서 그렇게 빠르게 성장하지 않았다는 것이지만, 전반적으로 2019년과 비교하면 재화 비즈니스는 매우 잘했으며 그곳에 있었던 곳으로 매우 잘 인덱싱하고 팬데믹 이전 추세선에서 또는 그 위에 매우 많이 있다. 최근에는 서비스와 레스토랑, 여행, 엔터테인먼트가 계속 성장하더라도 재화도 더 나아지기 시작하고 있다. 따라서 매우 높은 성장을 겪고 특히 부양책 기간 등을 통해 서비스보다 훨씬 빠르게 회복된 기간을 거쳤고, 그 다음 서비스가 돌아오기 시작했다. 이제 재화 측에서도 일부 회복을 보기 시작하고 있다. 그러나 전반적으로 재화는 3년 지수로도 꽤 잘하고 있다.
Q5. 2023년 국경간 매출에 대해 확대하면, 여전히 2019년 추세선 대비 여행에서 회복이 있고 지출 외 지표도 있지만, 매크로에 대한 베타가 매우 높고 달러가 많이 상승했으며 FX 변동성이 큰 혜택이었지만 내년에는 힘든 비교에 직면한다. 어떻게 생각하나?
A. 분명히 많은 움직이는 부분이 있다. 하나씩 살펴보겠다. 올해 하반기에 매우 높은 환율 변동성의 혜택을 받았고 그것이 우리에게 도움이 된다. 알다시피 국제 수수료 라인, 국제 매출 라인에 있다. 변동성이 무엇일지는 누구의 추측이다. 계획 목적상 연중 완화되기 시작할 것으로 가정했다. 여전히 높고 1분기에 정상보다 높을 것으로 가정하고 있으며 그 다음 연중 우리가 과거에 본 것, 장기간 정상적인 수준으로 완화될 것이다. 그것이 변동성의 영향이다. 국경간 여행에 대한 달러의 영향에 관해서는 지난 몇 달 동안 그 지수에서 월 약 2%p 개선을 보았다고 말했다. 이것들을 예측하기는 매우 어렵다. 작년에 틀렸다는 것을 안다. 회복이 우리가 예상했던 것보다 훨씬 빨랐다. 아마도 다시 틀릴 것이지만 우리의 가정에 대해 매우 명확했다. 지난 몇 달 동안 본 회복이 아마도 새로운 회복 속도일 것이라고 생각한다. 가속과 둔화가 있을 것이다. 중국이 개방하고 제한을 완화하면 일부 가속이 있을 수 있다. 여행에 대해 가정하는 것이다. 경기침체가 그것에 미칠 영향은 지켜봐야 한다. 억눌린 수요와 그것이 얼마나 상쇄할지 말하겠다. 주요 메시지는 국경간에서 여전히 회복이 일어나고 있지만 작년 훨씬 더 강한 국경간 수준도 랩하고 있다는 것이다. 알다시피 국경간 여행은 작년 9월 정말 회복되기 시작했다. 따라서 이제 작년 분기부터 정말 더 강한 기간을 랩하기 시작하고 있다. 따라서 성장률은 필연적으로 둔화되었으며 연중 계속 둔화될 것이지만 여전히 회복 모드에 있기 때문에 장기 추세선 위에 있다. 희망적으로 그것이 조금 도움이 된다.
Q6. 헤드라인 관점에서 몇 달간 안정성만 보고 있다고 했는데, 더 세분화된 기준에서 특정 강세 또는 약세 영역이 있나? 신규 흐름과 부가가치 서비스가 추가되어 전체적으로 더 회복탄력적이라는 것에 동의하는가? 경기 하강에서 신규 흐름과 VAS에서 무엇을 볼 수 있나?
A. 몇 달 이상, 아마도 거의 지난 12개월, 확실히 지난 9개월 동안 안정적이었다고 말하겠다. 안정성이 있는 동안 일부 소비자 행동 변화가 진행 중이라는 것을 알지만 여전히 같은 금액을 지출하고 같은 방식으로 지불하고 있으며 이는 우리에게 중요하다. 따라서 일부 대체가 진행 중임을 안다. 사람들이 브랜드를 사는 것 대 제네릭을 사고 있다. 사람들이 식품 및 약품 제품에 증가된 금액을 지출하고 있으며 그것이 재량 지출에 사용할 수 있는 돈이 적다는 것을 안다. 그러나 내가 지난 분기에 강조했듯이 부유층 고객이 여전히 시장에 뛰어들고 있으며 그것은 그들이 하는 지출량 때문에 매우 좋은 일이다. 고용 수준이 매우 건강한 수준에 있는 것을 여전히 보고 있다. 따라서 이런 것들이 진행되고 있음을 알지만 현실은 소비자들이 다른 카테고리에서 구매하는 것을 약간 바꾸고 있을 수 있지만, 현실은 내가 말했듯이 여전히 같은 금액을 지출하고 이전과 같은 방식으로 지불하고 있다는 것이다. 부가가치 서비스와 신규 흐름 측면에서 명백히 부가가치 서비스는 거래에 다소 의존한다. 따라서 우리는 거래에 추가 가치를 제공하며 그 거래들이 감소한다면 명백히 부가가치 서비스 비즈니스에 영향을 미친다. 신규 흐름 비즈니스는 러시아에서 가졌던 비즈니스 양 때문에 약간의 타격을 받았다. 그러나 내가 보고했듯이 4분기에 러시아를 제외하고 42% 증가했으며 이는 3분기에 7%p 상승한 것이다. 따라서 모멘텀이 매우 좋다. 그리고 지난 15개월 동안 유스케이스, 인에이블러, 지역 측면에서 그 비즈니스를 더욱 다각화하는 정말 좋은 일을 했으며 그 모든 것이 우리에게 많은 도움이 되었다고 생각한다.
Q7. Visa Direct를 선택하는 비즈니스, 플랫폼, 정부의 결정에 대해, RTP 시스템 대비 왜 Visa Direct를 선택하나? 가격은 유스케이스 기반인데 더 높은 가격과 낮은 가격 유스케이스의 방향성 예시는?
A. 왜 Visa Direct인가에 대해 먼저 다루겠다. 첫째, Visa Direct의 가장 큰 장점은 VisaNet 플랫폼을 사용한다는 것이며 따라서 VisaNet 플랫폼의 모든 기능과 함께 온다. 둘째, Visa Direct로 엄청난 도달 범위를 가지고 있다. 계좌, 카드, 지갑을 포함해 거의 70억 엔드포인트에 대해 이야기했으며, 언급했듯이 우리는 그 흐름이 정확히 어떻게 일어나는지에 대해 약간 불가지론적이 되었다. 첫 마일에서 마지막 마일까지 RTP 네트워크나 ACH 네트워크 또는 결제 게이트웨이에 있다면 우리에게는 괜찮다. 이러한 직접과 관련하여 기능에 계속 투자하고 있으며 그 다음 0 책임, 차지백, 분쟁 관리 좋은 견고한 분쟁 관리 같은 많은 보호를 받는다. 소비자 데이터 보호와 사이버 보안과의 전투에 지출하는 보안과 불명료함을 얻는다. 그리고 이 모든 기능들이 RTP 네트워크를 통해 은행 계좌에서 누군가에게 지불하기 위해 즉시 이동하는 거래 대비 소비자에게 많은 안심을 제공한다. 갑자기 문제가 있으면 의지할 사람이 없다. 무슨 일이 일어나는지 관리하는 규칙이 없다. 중재를 도울 사람이 없다. 이 모든 것들이 우리 네트워크가 하는 것들로 Visa Direct를 RTP 네트워크에 대한 정말 강력한 대안으로 만든다. 두 번째 질문에 관해서는 두 가지 예를 들겠다. 한쪽 끝은 고가치 유스케이스이며 그것은 국경간 송금이 될 것이다. Visa Direct 사용은 엄청난 유연성을 제공한다. 카드 대 계좌, 계좌 대 계좌, 카드 대 카드를 할 수 있으며, 집에 앉아서 현금을 주기 위해 누군가에게 갈 필요가 없다. 또한 다른 쪽 끝에서 누군가가 돈을 받는 방법 측면에서 엄청난 유연성이 있다. 실시간이다. 내가 언급한 다른 모든 혜택이 있다. 알다시피 국경간 송금은 현재 매우 높은 비용을 가지고 있다. 우리는 그 모든 것을 훨씬 적게 할 수 있으며 여전히 우리의 전통적인 수익률에 비해 꽤 매력적인 수익률을 가질 수 있다. 스펙트럼의 다른 쪽 끝은 P2P다. 그곳에 직불 자격증명을 갖는 것이 훨씬 선호되는 방법인데 그것이 훨씬 더 안전하게 만들고 우리가 추가할 수 있는 모든 가치를 가지기 때문이다. 높은 볼륨이지만 낮은 수익 유스케이스이며 매우 자주 우리가 대부분의 시장에서 시작하는 방법이다. 그 사이에는 보험 지급, 근로소득 접근, 마켓플레이스 지급 등이 있으며 모두 다르다.
Q8. 타 매출 라인에 대해 서비스에 일부 거래 요소가 있다고 언급했는데 2022 회계연도에 규모에서 20% 성장을 했다. 상대적 안정성을 가정하고 23년이 어떻게 모일지에 대한 생각은? 영업 레버리지에 대한 기본 케이스를 명확히 하면 명목 기준으로 최소 영업 레버리지를 가정해야 하나? 상황이 변하면 어떻게 조정되나?
A. 영업 레버리지에 대해 말했듯이 우리는 단기와 장기의 균형을 맞추려고 한다. 들었듯이 신규 흐름과 부가가치 서비스에 엄청난 기회가 있다고 생각한다. 이것들은 장기 사이클 비즈니스다. 미래를 위해 지금 투자해야 한다. 따라서 우리는 비즈니스에 투자하기로 선택하고 있으며 그것이 매출 성장에 비해 우리의 비용 성장 계획을 반영한다. 질문의 다른 부분은? 타 매출이었다. 맞다. 타 매출에는 여행에 연결된 카드 관련 혜택 같은 것들이 있어 일부 순차적 둔화도 있을 것이다. 작년 더 강한 여행 회복을 랩하면서 일부 순차적 둔화가 있을 것이다. 타 매출 라인에 몇 가지 다른 부가가치 서비스도 있다. 랩 효과와 일부 통화 영향, 러시아 등으로 순차적 둔화가 있는 전체 비즈니스처럼 타 매출 라인에서도 그것을 볼 것이다.
Q9. 1분기 세율이 19~19.5% 범위보다 낮을 수 있다고 했는데 어떤 항목의 해결에 달려 있나?
A. (코멘트에서 언급만 되고 Q&A에서 확장되지 않음 - 일반적으로 주 및 외국 세금 문제 해결과 관련)
Q10. (질문이 트랜스크립트에서 잘림)
A. (답변 잘림)
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토큰화의 전략적 전환점 도달
Visa가 2022년에 48억 개의 토큰을 돌파하며 카드 수를 처음으로 초과한 것은 결제 생태계의 구조적 전환을 상징한다. 전년 대비 거의 두 배 증가한 것은 토큰화가 틈새 기술에서 주류 인프라로 전환되고 있음을 보여준다. 더 중요한 것은 Visa가 토큰화를 직접 수익화하지 않지만, 이것이 생태계의 보안과 신뢰에 중요한 역할을 한다고 명확히 한 점이다. 시간이 지나면서 발급사와 가맹점의 사기에 매우 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. The Clearing House, Global Payments 같은 몇 가지 사례에서 이미 토큰화 기능으로부터 수익을 얻고 있다. 투자자들은 토큰화가 Visa의 직접 매출 동인이 아니라, 네트워크 효과와 생태계 참여를 강화하는 전략적 자산임을 이해해야 한다. 카드보다 많은 토큰은 Visa가 전통적인 카드 네트워크를 넘어 디지털 결제 인프라 플랫폼으로 진화하고 있음을 의미한다. 이는 장기적으로 경쟁 우위와 가격 결정력을 강화할 것이다.
2023년 성장 전망의 보수성과 상승 잠재력
경영진이 제시한 2023 회계연도 전망(실질 중간 10%대, 명목 높은 한 자릿수)은 러시아 영향(2%p)과 환율 역풍(4%p)으로 크게 억눌려 있다. 그러나 계획 가정이 경기침체를 포함하지 않는다는 점이 핵심이다. 경영진은 매우 경계하며 유연하게 대응할 준비가 되어 있지만, 기본 케이스는 안정적인 성장 환경이다. 2019년 대비 결제액과 처리 거래 지수가 지난 3분기 동안 매우 안정적이었으며, 국내 지출에 관한 한 코로나 회복이 완료되었다. 10월 첫 3주 데이터(미국 결제액 전년 대비 11%, 2019년 대비 47%)는 이 안정성이 2023년으로 이어지고 있음을 시사한다. 상승 잠재력은 여러 곳에 있다. 첫째, 중국이 2023년 초 제한 완화를 시작하면 국경간 여행이 가속화될 수 있다. 둘째, 달러가 약세로 전환하거나 안정화되면 환율 역풍이 완화될 수 있다. 셋째, 경기침체가 발생하지 않거나 경미하면 소비자 지출이 계속 회복탄력적일 수 있다. 투자자들은 가이던스가 상당히 보수적이며, 러시아와 환율 역풍이 일시적 요인이라는 점을 인식해야 한다. 실질 기준 중간 10%대 성장이 핵심이며, 이는 Visa의 구조적 성장 잠재력을 반영한다.
국경간 여행 회복의 새로운 단계
국경간 여행은 2019년 대비 116%로 팬데믹 이전을 초과했지만, 회복 속도가 완화되고 있다(3분기 22%p 상승 대비 4분기 12%p 상승). 이는 중국을 제외한 대부분의 국경이 개방되면서 "쉬운" 회복이 완료되었음을 의미한다. 월간 개선 속도는 6월~9월 사이 약 2%p로 둔화되었으며, 경영진은 이 속도가 2023 회계연도 내내 유지될 것으로 가정한다. 그러나 여전히 중요한 회복 여지가 남아있다. 미국 인바운드는 90%대 초반에서 4%p만 상승하며 부진했고, 강력한 달러와 일부 국가의 비자 발급 지연이 영향을 미쳤다. 아시아 출입국은 70%대 중반으로 여전히 회복 여지가 크며, 중국이 제한을 완화하기 시작하면 더 많은 회복이 예상된다. 유럽 여행은 130%대로 매우 강력했으며 강력한 달러의 최대 수혜자였다. 투자자들은 국경간 여행이 "새로운 정상" 단계에 진입했으며, 향후 성장은 중국 재개방과 미국 인바운드 회복에 크게 의존한다는 점을 이해해야 한다. 경영진이 월 2%p 개선을 지속적으로 가정한 것은 보수적이며, 중국 촉매가 발생하면 상승 가능성이 크다.
국내 지출의 구조적 안정성
경영진이 반복적으로 강조한 것은 2019년 대비 결제액과 처리 거래 지수가 지난 3분기(사실상 거의 12개월) 동안 미국과 전 세계적으로 매우 안정적이었다는 것이다. 이는 국내 지출에 관한 한 코로나 회복이 완료되었음을 의미한다. 10월 첫 3주 데이터는 이 안정성이 지속되고 있음을 확인한다(미국 결제액 전년 대비 11%, 2019년 대비 47%, 주요 시장 일관된 트렌드). 경영진은 이 안정성이 2023 회계연도 내내 유지되며 정상적인 전년 대비 성장률이 낮은 두 자릿수가 될 것으로 가정한다. 표면 아래 변화(재화에서 서비스로, 브랜드에서 제네릭으로, 일부 대체)가 있지만, 소비자들이 여전히 같은 금액을 지출하고 같은 방식으로 지불하고 있다는 것이 핵심이다. 부유층 고객이 계속 시장에 뛰어들고 있으며, 고용이 건강한 수준을 유지하고 있다. 재화는 초기 급성장 후 둔화되었지만 2019년 대비 팬데믹 이전 추세선에서 또는 그 위에 잘 유지되고 있으며, 최근 다시 개선되기 시작했다. 투자자들은 Visa의 국내 지출 기반이 구조적으로 안정적이며, 인플레이션과 경기침체 우려에도 불구하고 소비자 행동이 회복탄력적임을 인식해야 한다. "사람들은 무엇을 사는지 바꿀 수 있지만 어떻게 지불하는지는 바꾸지 않는다"는 메시지가 계속 유효하다.
Visa Direct의 글로벌 확장과 70억 엔드포인트 도달
Visa Direct가 연간 59억 건(러시아 제외, 36% 성장)을 달성하고 60개 이상 유스케이스, 2,000개 이상 프로그램, 500개 이상 인에이블러를 확보한 것은 생태계 확장의 구조적 진전을 보여준다. 4분기 17억 건(42% 성장, 3분기 대비 7%p 상승)은 러시아 손실을 극복하고 모멘텀이 가속화되고 있음을 입증한다. 더 중요한 것은 Thunes 파트너십을 통해 Visa Direct의 총 도달 범위가 거의 70억 엔드포인트(카드, 계좌, 지갑)로 확장되었다는 점이다. 이는 Visa Direct가 글로벌 자금 이동 인프라로 진화하고 있음을 의미한다. 경영진이 강조한 3대 성장 전략(국경간 중심 새로운 유스케이스 확장, 기존 유스케이스의 새로운 지역 확장, 인에이블러 가속화)이 모두 실행되고 있다. eBay, GoPuff, Vipps(노르웨이 인구 80% 이상), Square 캐나다 확장, Astra 등 다양한 파트너십이 이를 보여준다. 유스케이스도 국경간 송금(고가치, 높은 수익률)부터 P2P(높은 볼륨, 낮은 수익)까지 다각화되고 있다. 투자자들은 Visa Direct가 단순히 러시아 손실을 회복하는 것을 넘어, 글로벌 확장과 유스케이스 다각화를 통해 장기 성장 궤적을 가속화하고 있음을 인식해야 한다. 70억 엔드포인트는 네트워크 효과의 임계 질량을 의미하며, 이는 향후 기하급수적 성장의 토대가 될 수 있다.
부가가치 서비스의 60억 달러 이정표와 고객 침투
부가가치 서비스가 2022년 60억 달러 매출(실질 20% 성장)을 달성한 것은 중요한 이정표다. 더 의미 있는 것은 고객 침투율이다. 고객의 절반 이상이 5개 이상의 부가가치 서비스를 사용했고, 3분의 1은 10개 이상을 활용했다. 이는 부가가치 서비스가 일회성 제품이 아니라 고객 관계에 깊이 통합된 플랫폼임을 보여준다. DPS가 연간 승인 거래액 2조 달러를 초과하고 30개 고객과 갱신하며 6천억 달러 이상을 대표한 것, CyberSource가 McDonald's, Little Caesars, JetBlue, Bank of New Zealand, SMCC(일본 10만 단말기, 24개 대중교통 사업자 EMV 수용 지원) 등과 계약한 것은 기존 제품의 고객 침투 심화 전략이 작동하고 있음을 보여준다. Tink의 Adyen 파트너십(오픈뱅킹 솔루션, 2023년 여러 시장 확장), Navy Federal 및 CEMEA 은행의 위험 서비스 채택, 캐나다 BNPL 솔루션(Simon's, Canada Computers, RBC) 런칭은 새로운 제품과 지리적 확장이 진행 중임을 보여준다. 투자자들은 부가가치 서비스가 단순히 거래에 추가 수익을 레이어하는 것을 넘어, 고객 관계를 심화하고 전환 비용을 높이는 전략적 자산임을 이해해야 한다. 고객 침투율 증가는 향후 수년간 지속적인 20% 성장을 뒷받침할 수 있다.
비용 관리의 선제적 완화와 유연성
경영진이 2023 회계연도 비용 성장을 실질 낮은 두 자릿수, 명목 높은 한 자릿수로 계획한 것은 매출 성장 기대에 맞춘 적극적인 관리를 보여준다. 더 중요한 것은 하반기 비용 성장이 중간 한 자릿수 후반으로 완화되도록 설계되었다는 점이다. 이는 대부분의 예측가들이 경기침체가 있다면 지금부터 6개월 후(즉 Visa 회계연도 하반기)일 것이라고 말하는 시기와 일치한다. 즉, 경영진은 잠재적 경기침체 시기에 이미 비용 성장을 크게 완화하도록 계획했다. 동시에 장기 성장 기회(신규 흐름, 부가가치 서비스)에 계속 투자하는 것의 중요성을 강조하며, 이는 2~3년 후 매출 성장으로 이어진다. 경기침체나 지정학적 충격이 발생하면 재우선순위화, 축소, 연기를 통해 비용을 조정할 준비가 되어 있다. 투자자들은 Visa 경영진이 단기 비용 통제와 장기 성장 투자 사이의 균형을 능숙하게 관리하고 있으며, 외부 환경 변화에 빠르게 적응할 수 있는 유연성과 준비를 갖추고 있음을 인식해야 한다. 하반기 중간 한 자릿수 후반 비용 성장 계획은 경기침체가 발생하지 않으면 강력한 영업 레버리지를, 발생하면 조정 여지를 제공한다.
Durbin 확대 대응 전략의 설득력
2023년 7월 1일부터 시행되는 온라인 미국 직불 거래 2개 비제휴 네트워크 의무화에 대한 경영진의 대응은 설득력 있다. 2023 회계연도(9월 종료) 영향은 최소이거나 없을 것으로 예상하지만, 장기적으로 Visa의 경쟁 우위를 명확히 했다. 이커머스에서 사기 책임이 가맹점에 있기 때문에, 가맹점들은 누구와 비즈니스를 할지 매우 조심할 것이다. Visa는 수년간 입증된 매우 강력한 위험 기능과 사기 방지 기능을 가지고 있다. 2010년 Durbin 이후 경험상 이러한 보안 및 사기 기능 때문에 오직 Visa와만 거래하고 비제휴 네트워크로 라우팅하지 않는 많은 가맹점이 있었다. 이중 메시지 기능은 렌터카, 호텔에서 큰 차이를 만들며, 온라인에서도 가맹점이 여러 배송으로 나눠 보낼 수 있게 한다(단일 메시지는 모든 제품을 모아 한 번에 배송해야 함). 토큰화, 위험 관리 서비스, 분쟁 해결 등 Visa가 레이어하는 모든 서비스가 가치 제안을 강화한다. 투자자들은 Durbin 확대가 단기적으로 일부 거래 손실을 가져올 수 있지만, Visa의 기술적 우위와 가맹점 관계가 장기적으로 시장 점유율을 방어할 것임을 이해해야 한다. 경영진의 자신감은 2010년 이후 실제 경험에 기반하고 있으며, 이커머스 환경이 보안을 더욱 중요하게 만든다는 점에서 설득력이 있다.
재화 대 서비스 트렌드의 긍정적 전환
경영진이 재화와 서비스에 대해 제공한 세부 분석은 투자자들에게 중요한 인사이트를 준다. 재화가 저조하다는 많은 이야기가 있었지만, 대부분의 재화 카테고리는 2019년 대비 인덱싱을 꽤 잘했으며 팬데믹 이전 추세선에서 또는 그 위에 안정적으로 유지되고 있다. 재화는 회복 초기에 훨씬 빠르게 성장했고(부양책 기간 포함), 그 다음 사람들이 재화에서 서비스로 이동하면서 성장이 둔화되었지만, 절대 수준은 높게 유지되었다. 최근에는 서비스가 계속 성장하는 와중에도 재화가 다시 개선되기 시작했다. 이는 소비자 지출이 재화와 서비스 양측에서 건강하게 유지되고 있음을 의미한다. 투자자들은 Visa의 성장이 단순히 서비스 회복에만 의존하지 않으며, 재화 카테고리도 구조적으로 강력한 위치에 있음을 인식해야 한다. 팬데믹이 촉발한 이커머스 성장이 재화 카테고리에서 지속되고 있으며, 카드 제시 거래 회복과 함께 양측 채널 모두에서 성장하고 있다. 재화의 최근 재개선은 소비자 지출의 회복탄력성을 더욱 뒷받침하며, Visa의 다각화된 성장 기반을 보여준다.
M&A 전략의 성공적 통합과 향후 기회
Tink와 Currency Cloud 인수가 2022 회계연도 중 완료되어 통합이 진행 중이며, 경영진은 두 인수 모두에 대해 큰 기대를 표현했다. 두 경우 모두 비즈니스 리더들과 Visa 팀 간 심도 있는 계획 세션을 진행했으며, 큰 기회가 있다고 본다. Tink의 Adyen 파트너십(오픈뱅킹 솔루션, 2023년 여러 시장 확장)은 통합이 성과를 내기 시작했음을 보여준다. Currency Cloud는 이번 분기 Paysend 등 35개 새로운 파트너십을 체결했다. 두 인수는 2023년 매출에 약 0.5%p, 비용에 약 1%p(상반기 2%p)를 기여하지만, 장기적 가치는 훨씬 크다. Tink는 Visa를 유럽 오픈뱅킹의 중심으로 포지셔닝하며, Currency Cloud는 국경간 자금 이동 인프라를 강화한다. 경영진이 밸류에이션 규율을 유지하며 시장 조정 시 더 활발해질 수 있다고 밝힌 것도 중요하다. 투자자들은 Visa의 M&A 전략이 기능 확장(Tink - 오픈뱅킹), 기존 역량 강화(Currency Cloud - FX), 지리적 확장을 균형 있게 추구하며, 통합 실행력이 높다는 점을 인식해야 한다. 2023년 통합 진전이 향후 수년간 성장 가속화의 토대가 될 것이다.