발표일: 2023년 10월 24일
발표자: Ryan McInerney (CEO), Chris Suh (CFO)
---
Visa는 2023 회계연도 4분기 및 연간 실적을 발표하며 거시경제 불확실성 속에서도 견고한 성장을 달성했다. 연간 기준으로 순매출은 11% 증가했으며, GAAP EPS는 18%, Non-GAAP EPS는 17% 성장했다. 4분기 순매출은 11% 증가했고, GAAP EPS는 22% 성장을 기록했다. 글로벌 결제 거래량은 연 9% 증가했으며, 미국은 6%, 국제 시장은 11% 성장했다. 유럽 내 거래를 제외한 국경간 거래량은 18% 증가했고, 특히 여행 관련 국경간 거래는 26% 급증했다. 처리된 거래 건수는 10% 증가했다. 자격증명(credentials)은 7% 성장하여 Visa 카드가 연평균 하루 7억 5,700만 회 사용되었으며, 토큰은 75억 개를 돌파했다. 총 거래 건수는 2,760억 건에 달했다. 신규 자금 흐름(new flows) 부문 매출은 상수 기준 17% 성장했으며, 상업 거래량은 1조 5,700억 달러로 12% 증가했다. Visa Direct는 75억 건의 거래를 처리하며 19% 성장했고, 러시아를 제외하면 약 30% 성장했다. 국경간 P2P 거래는 65% 급증하며 4분기 신기록을 달성했다. 부가가치 서비스 매출은 연간 상수 기준 18% 성장했으며, 상위 265개 대형 고객들은 평균 22개 제품을 사용했다. 4분기에는 41억 달러 규모의 자사주 매입과 9억 2,800만 달러의 배당금을 지급했으며, 250억 달러 규모의 다년간 자사주 매입 프로그램을 새로 승인받았다. CFO Chris Suh는 FY2024가 정상화된 한 해가 될 것이라며, 러시아와 오미크론 영향을 완전히 벗어났고 인플레이션도 많은 시장에서 완화되고 있다고 밝혔다.
---
1. 불확실성 속 탄력적 성장: Ryan McInerney CEO는 2023년 초 경기 침체 우려, FX 변동성, 금리, 인플레이션 등 거시경제 불확실성이 컸음에도 불구하고 Visa가 성공적으로 대응했다고 강조했다. 연간 순매출 11% 성장, GAAP EPS 18% 증가, Non-GAAP EPS 17% 증가를 달성하며 견고한 실행력을 입증했다. 회사는 소비자 결제, 신규 자금 흐름, 부가가치 서비스 전반에 걸친 성장 전략을 지속적으로 추진하며 주주 가치를 극대화하고 있다.
2. 글로벌 확장과 파트너십 강화: Visa는 전 세계적으로 500개 이상의 핀테크 상업 파트너십을 체결하며 전년 대비 25% 증가했다. 가맹점 수는 17% 증가했으며, 특히 라틴 아메리카와 CEMEA 지역에서 강력한 성장을 보였다. 유럽을 제외한 글로벌 탭투페이 보급률은 76%에 달했고, 미국에서는 40%를 넘어섰다. 글로벌 탭투라이드 거래는 16억 건으로 30% 이상 증가했으며, 필라델피아와 방콕을 포함해 약 150개의 새로운 대중교통 시스템을 추가하여 총 750개 이상의 시스템을 운영하고 있다. 특히 대중교통 시스템 론칭의 40% 이상이 부가가치 서비스 수용 솔루션을 포함했다.
3. 신규 자금 흐름 부문의 폭발적 성장: 신규 자금 흐름 부문은 회사의 핵심 성장 동력으로 자리잡았다. Visa Direct는 65개 이상의 사용 사례와 2,800개 이상의 프로그램을 통해 75억 건의 거래를 처리했다. 특히 국경간 P2P 거래는 65% 급증하며 4분기 결제 거래량 신기록을 달성했다. Visa B2B Connect는 서명 은행 수가 70% 이상 증가했고, 거래 은행 수는 두 배 이상 증가했다. Tencent와의 국경간 송금 계약을 통해 Visa Direct의 월렛 도달 범위는 25억 개 이상으로 확대되었다. 상업 거래량은 상수 기준 9% 증가하며 2019년 대비 156%의 수준을 기록했다.
4. 부가가치 서비스와 기술 혁신: 부가가치 서비스 매출은 연간 상수 기준 18% 성장했으며, 4분기에는 19% 성장을 기록했다. 주요 성장 동력은 자문 서비스, 선별적 가격 조정, 거래량 증가였다. CyberSource를 포함한 수용 솔루션은 100개 이상 국가에서 2,600개 이상의 신규 수용 서비스를 판매했다. Costco는 미국과 캐나다의 모든 이커머스 거래에 CyberSource를 포함한 Visa 수용 솔루션을 채택했다. 토큰화 기술은 75억 개를 돌파하며 198개 시장에서 운영되고 있으며, 4분기에만 140억 건의 토큰 거래가 발생했고 이는 약 60% 성장한 수치다. 토큰화는 평균 4~5% 승인률 향상과 30% 사기 감소 효과를 제공하고 있다.
5. 2024 회계연도 긍정적 전망: CFO Chris Suh는 FY2024가 정상화된 한 해가 될 것이라며 낮은 두 자릿수 조정 순매출 성장과 낮은 십대 조정 EPS 성장을 전망했다. 주요 가정으로는 결제 거래량과 처리 거래 건수가 낮은 두 자릿수 성장할 것이며, 여행을 제외한 국경간 카드 비대면 거래량은 낮은 두 자릿수 성장을 지속할 것으로 예상했다. 국경간 여행 거래량은 상수 기준 낮은 20% 대 성장으로 완화될 전망이며, 2019년 대비 매 분기 4~5포인트 개선이 예상된다. 신규 자금 흐름과 부가가치 서비스는 소비자 결제보다 빠르게 성장할 것으로 기대된다. 회사는 250억 달러 규모의 다년간 자사주 매입 프로그램을 승인받았으며, 분기 배당금을 16% 인상했다.
---
소비자 결제(Consumer Payments): 소비자 결제 부문은 안정적인 국내 거래량 성장과 처리 거래 건수 증가, 강력한 국경간 거래량 성장에 힘입어 견고한 성과를 달성했다. 미국 결제 거래량은 전년 동기 대비 6% 증가했으며, 3분기와 동일한 수준을 유지했다. 신용카드 거래량은 6%, 직불카드 거래량은 7% 증가했다. 대면 결제는 3% 성장했고, 여행을 제외한 미국 카드 비대면 거래량은 9% 증가했다. 분기 동안 7월부터 9월까지 결제 거래량 성장률이 상승했는데, 이는 주로 유가 상승과 전년 대비 유리한 비교 기준, 그리고 긍정적인 일수 믹스 효과로 인한 거래 규모 성장의 순차적 개선에 기인했다. 고소득층부터 저소득층까지 모든 소비자 세그먼트의 지출은 3월 이후 안정적으로 유지되었으며, 데이터상 소비자 세그먼트 간 행동 변화는 감지되지 않았다. 국제 시장에서는 총 결제 거래량이 상수 기준 11% 증가했다. 라틴 아메리카, CEMEA, 영국을 제외한 유럽 등 대부분 주요 지역에서 결제 거래량 성장률이 분기 내내 강세를 보였으며, 상수 기준 약 20% 이상 성장했다. 미국 처리 거래 건수 성장률은 8%로 안정적이었다. 글로벌 탭투페이 보급률은 유럽을 제외하고 전년 대비 5포인트 증가한 76%를 기록했으며, 미국에서는 13포인트 확대되어 40%를 넘어섰다.
국경간 거래(Cross-Border): 국경간 거래는 유럽 내 거래를 제외하고 상수 기준 18% 성장했으며, 2019년 대비 152%~173% 수준을 기록했다. 암호화폐 구매를 조정한 국경간 이커머스 지출은 낮은 두 자릿수 성장을 보였으며, 이는 코로나19 이전 성장률과 일치하고 회계연도 대부분 기간 동안 관찰된 추세와 일관된다. 국경간 여행 관련 거래량은 전년 대비 26% 증가했다. 국경간 여행 거래량의 2019년 대비 지수는 6월 139%에서 9월 143%로 증가하여 분기 전체 141%를 기록했으며, 이는 3분기 대비 5포인트 개선된 수치다. 라틴 아메리카, 유럽, CEMEA를 오가는 여행 거래량은 2019년 수준의 145%~165% 범위에서 건강한 수준을 지속했다. 아시아로 유입되는 여행 거래량은 계속 개선되어 분기 동안 2019년 수준의 128%를 기록했으며, 이는 3분기 대비 10포인트 상승한 수치다. 아시아에서 유출되는 여행 거래량은 7포인트 상승한 114%를 기록했다. 중국 본토의 경우 국경간 여행 거래량이 계속 개선되고 있지만 여전히 2019년 수준 이하다. 미국에서 모든 지역으로의 아웃바운드 여행 거래량은 2019년 대비 150% 중반대의 강세를 유지했다. 미국 인바운드 여행 회복은 이번 분기에 가속화되어 달러가 코로나19 이전 수준 대비 강세를 유지하고 있음에도 불구하고 처음으로 2019년 수준을 넘어섰다.
신규 자금 흐름(New Flows): 신규 자금 흐름 부문은 상수 기준 14% 성장했으며, 회사의 핵심 차별화 요소로 자리잡았다. 상업 거래량은 상수 기준 9% 증가했으며, 2019년 대비 156% 수준을 기록했다. Citibank와는 60개 이상 국가에서 상업카드 사업에 대한 확대된 장기 글로벌 계약을 체결했으며, 이는 20개 이상의 부가가치 서비스를 포함한다. IBM 상업카드 사업도 60개 이상 국가에서 T&E, 회의 및 구매카드 프로그램에 걸쳐 확보했다. Visa Direct 거래 건수는 19% 증가했으며, 지난 분기 언급한 바와 같이 국내 P2P 거래를 내부 원장 시스템으로 전환한 고객의 영향을 받았지만 매출에는 큰 영향이 없었다. 국경간 P2P 거래는 65% 급증하며 4분기 결제 거래량 신기록을 달성했다. Tencent와 Visa Direct 국경간 송금 사업에 대한 계약을 체결하여 Visa Direct의 총 월렛 도달 범위가 25억 개 이상으로 확대되었다. PaySend와의 파트너십을 미국 및 영국 결제에서 확대하여 전 세계 모든 PaySend 고객이 170개 국가 및 지역의 적격 Visa 카드로 실시간 송금할 수 있게 되었다. 한국 최대 발급사인 신한카드와 소비자 및 비즈니스 신용에 대해 갱신했으며, 이는 데이터 역량 및 부가가치 서비스 제공과 국경간 송금을 위한 Visa Direct 활성화를 포함한다.
부가가치 서비스(Value Added Services): 부가가치 서비스 매출은 연간 상수 기준 18% 성장했으며, 4분기에는 19% 성장을 기록했다. 주요 성장 동력은 강력한 자문 서비스, 선별적 가격 조정, 높은 거래량이었다. 수백 개의 제품 중 상위 265개 대형 고객들은 평균 22개 제품을 사용했으며, 이는 전년 대비 8% 증가한 수치다. 전체 고객들은 평균 11개 제품을 사용했다. CyberSource를 포함한 수용 솔루션은 100개 이상 국가에서 2,600개 이상의 신규 수용 서비스를 판매하며 고객들에게 큰 호응을 얻었다. Costco는 미국과 캐나다의 모든 이커머스 거래에 CyberSource를 포함한 Visa 수용 솔루션을 선택했다. Alaska Airlines는 공항 로비 경험 혁신 이니셔티브를 지원하기 위해 키오스크 결제 처리를 위해 CyberSource를 선택했다. 아시아 태평양 지역에서는 중국 본토 최대 발급사인 China Merchants Bank가 소비자 및 중소기업 포트폴리오를 갱신했으며, Visa Advanced Authorization(VAA)과 Visa Risk Manager(VRM) 등 주력 리스크 관리 서비스 외에도 컨설팅 서비스 사용을 확대할 예정이다. 라틴 아메리카에서는 처리 침투율 확대에 주력했는데, 이는 고객에게 더 많은 부가가치 서비스를 제공할 수 있기 때문이다. 콜롬비아에서는 시장 최대 인수자 및 발급자 프로세서인 Credebanko와의 전략적 계약에 따라 4개 은행을 추가하여 처리 침투율을 최근 확대했다. 이로써 2019년 본질적으로 0%였던 것에서 FY2024 말까지 국내 거래의 거의 80%에 도달할 수 있게 되었다.
유럽 사업 확대: Visa는 2024 파리 올림픽과 2026 밀라노 코르티나 올림픽 및 패럴림픽을 앞두고 유럽 사업에서 강력한 모멘텀을 구축해왔다. 인력 측면에서 결제는 지역 사업이며, 지난 5년 동안 7개의 새로운 지역으로 확장했고 시장 인력을 두 배 이상 늘렸다. 혁신적인 제품 측면에서는 100개 이상의 핀테크 관계를 보유하고 있으며, Tink와 Currency Cloud 인수를 통해 역량을 확대했다. 신규 자금 흐름에서 Visa Direct는 100개 이상의 활성화 도구와 1,000개 이상의 프로그램을 보유하고 있으며, 거래 건수는 지난 2년 동안 두 배 이상 증가했다. 부가가치 서비스에서는 고객 침투율을 높였으며, VAA만으로도 3년 전 대비 서비스에 등록된 고객 수가 두 배 이상 증가했고, 2024년에는 거의 20개의 추가 제품을 도입할 예정이다. 대륙 유럽 전역의 활성 카드는 2019년 이후 거의 50% 증가했다. 향후 몇 년 동안 거의 40개 고객에 걸쳐 4,000만 개 이상의 카드를 마이그레이션할 것으로 예상된다. 대륙 유럽에서 확보하고 있는 포트폴리오의 특성상 더 많은 국경간 거래량을 포함하는 경향이 있어 더 높은 수익률을 가져온다.
---
FY2024 연간 가이던스: CFO Chris Suh는 FY2024가 여러 면에서 정상화된 한 해가 될 것이라고 밝혔다. 러시아와 오미크론 영향을 완전히 벗어났고 많은 시장에서 전반적인 인플레이션이 계속 완화되고 있다. 이에 따라 코로나19 이전 가이던스 관행을 재개하며 FY2024 전망을 제공하고 매 분기 업데이트할 예정이다. 동시에 중간 드라이버 업데이트와 관련된 분기 중 8-K 공시는 더 이상 제공하지 않을 것이다. 조정 기준(비GAAP 결과를 상수 기준으로 제시하고 인수 영향 제외) 연간 순매출 성장은 낮은 두 자릿수를 예상한다. 현재 통화 선도 곡선 기준으로 FX는 연간 약 1포인트의 부담이 될 것이다. 통화 변동성은 4분기 수준에서 약간 완화되지만 연중 상대적으로 안정적으로 유지될 것으로 가정한다. 전년 대비 인센티브는 FY2023에서 본 것보다 약간 적게 증가할 것으로 예상된다. 신규 자금 흐름과 부가가치 서비스는 FY2024에서도 소비자 결제보다 빠르게 성장할 것으로 계속 기대된다. 조정 영업비용은 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수 성장할 것으로 계획하고 있으며, 명목 비GAAP 성장에 약 1.5포인트의 FX 혜택이 있을 것이다. 비영업 수익은 2억 5,000만~3억 달러로 예상된다. 세율은 특정 국가의 세율 인상 영향으로 약간 유리할 것으로 예상되며, 새로운 런레이트는 19.5%~20%에 가깝다. 그러나 특정 세무 사안의 해결과 관련하여 하반기에 일부 일회성 세금 혜택도 예상하고 있어 전체 회계연도 세율은 18.5%~19% 사이가 될 것이다. 이 모든 것을 종합하면 연간 조정 EPS 성장은 낮은 십대를 예상하며, 명목 비GAAP 성장에 약 0.5포인트의 FX 부담이 있을 것이다.
반기별 전망: FY2024는 상반기와 하반기의 성장률에 변동성이 있는 두 개의 반으로 나뉠 가능성이 높다. 첫째, 유럽 내 거래를 제외한 국경간 거래량은 FY2023 상반기에 전년 대비 31% 성장했고 하반기에는 20% 성장했다. 둘째, FY2023 상반기에는 상대적으로 높은 통화 변동성이 있었고 하반기에 상당히 완화되었다. 셋째, FY2023 하반기 인센티브는 주로 거래 시점과 고객 성과로 인해 상반기보다 16% 높았다. 그 결과 전반적인 조정 순매출 성장은 FY2024 상반기보다 하반기가 더 낮을 것으로 예상된다. 이는 FY2024 하반기가 상반기보다 약간 더 큰 FX 역풍이 있음에도 불구하고 명목 기준에서도 마찬가지일 것이다. 비용 측면에서는 올림픽의 해이기 때문에 2분기와 3분기 비용이 가장 큰 비율 증가를 보일 것으로 예상된다. 그러나 조정 영업비용 성장과 FX 영향은 양쪽 반에서 거의 동일할 것이다. 세율은 앞서 언급한 예상 일회성 세금 혜택으로 인해 상반기보다 하반기가 더 낮을 것으로 예상된다.
1분기 구체적 전망: 방금 설명한 변수들을 고려할 때, 1분기는 조정 전년 대비 순매출 성장률이 가장 낮을 것으로 예상되며, 연중 개선되는 추세를 보이고 4분기가 가장 높은 조정 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 1분기 순매출 성장은 조정 기준으로 중상위에서 높은 한 자릿수를 예상한다. 유념해야 할 몇 가지 요인은 다음과 같다. 첫째, 통화 변동성은 2023년 1분기에 가장 높았다. 둘째, 국경간 거래량은 2023년 1분기에 31% 성장했다. 셋째, 2023년 1분기 기타 매출은 FIFA 월드컵 관련 부가가치 서비스 매출로 강세였고, 인센티브는 고객 성과 및 기타 항목으로 인해 예상보다 낮았다. 조정 영업비용 성장은 인원 증가와 급여 인상에 힘입어 높은 한 자릿수로 예상된다. 명목 순매출 성장에 약 0.5포인트의 FX 역풍과 명목 비GAAP 비용 성장에 약 1.5포인트의 혜택을 예상한다. 세율은 1분기에 19.5%~20% 사이의 새로운 런레이트에 가까울 것으로 예상된다. 이를 종합하면 1분기 조정 EPS 성장은 중상위 한 자릿수이며 FX 영향은 미미할 것이다.
주요 드라이버 가정: 4분기에 본 추세가 연중 일반적으로 계속될 것으로 가정한다. 전반적인 결제 거래량 성장과 처리 거래 건수 성장은 전년 대비 낮은 두 자릿수로 예상된다. 여행과 암호화폐를 제외한 국경간 카드 비대면 거래량 성장은 상수 기준 전년 대비 낮은 두 자릿수를 지속할 것이다. 유럽 내 거래를 제외한 국경간 여행 거래량 전년 대비 성장은 상수 기준 낮은 20% 대로 완화될 것이며, 2019년과 비교하면 매 분기 4~5포인트 개선에 해당할 것이다. 이 가정은 주로 중국을 중심으로 한 아시아 태평양 국경간 여행 거래량 개선과 어느 정도는 미국 인바운드 여행 거래량 개선에 기인한다. 거시적 수준에서는 전망에 경기 침체가 없다고 가정하고 있다. 또한 앞서 언급한 바와 같이 아직 의미 있는 영향을 보지 못했기 때문에 Reg II 및 학자금 대출 상환의 영향을 고려하지 않고 있다. 연도가 진행되고 이러한 가정과 관련하여 더 많은 정보를 수집함에 따라 계속 업데이트할 것이다.
자본 환원 계획: 이사회는 250억 달러 규모의 다년간 자사주 매입 프로그램을 승인했으며, 분기 배당금을 16% 인상했다. 이는 Visa의 전략과 미래 잠재력에 대한 이사회의 신뢰를 반영한다. 4분기에는 약 41억 달러의 자사주를 매입했고 주주들에게 9억 2,800만 달러의 배당금을 지급했다. 또한 소송 에스크로 계좌에 1억 5,000만 달러를 추가했으며, 이는 자사주 매입과 동일한 효과를 가진다. 9월 말 기준으로 자사주 매입 승인액 중 47억 달러가 남아 있었다. Ryan McInerney CEO는 주주들을 위한 가치 제공에 집중하고 있으며, 9월에 공개한 잠재적 교환 제안 프로그램과 관련하여 Class A, B, C 주주들과의 대화를 높이 평가하며, 이사회가 투자자들과 계속 소통하면서 다음 단계를 평가하고 있다고 밝혔다.
---
1. 구조적 성장률과 VaaS 성장 전망 (Darrin Peller, Wolfe Research): 질문자는 FY2024 가이던스의 상수 기준 두 자릿수 성장률이 회사의 구조적 성장률을 반영하는지, 특히 부가가치 서비스와 신규 자금 흐름의 성장 잠재력에 대해 질문했다. Chris Suh CFO는 결제 거래량과 처리 거래 건수가 모두 낮은 두 자릿수로 성장할 것이며, 이는 안정적인 비즈니스 추세를 반영한다고 답했다. 또한 부가가치 서비스와 신규 자금 흐름이 계속 성장 엔진으로서 소비자 결제보다 빠르게 성장할 것으로 기대한다고 밝혔다. 이러한 구조는 FY2023와 일관되며 FY2024에서도 이를 기대한다고 강조했다.
2. 아시아 태평양 성장 둔화와 장기 세율 (Dave Koning, Baird): 질문자는 아시아 태평양 지역의 상수 기준 거래량 성장이 4%로 정상보다 낮은 이유를 물었고, 장기 세율이 19.5%~20%로 이해하는 것이 맞는지 확인했다. Ryan McInerney CEO는 아시아에서 중국을 제외한 성장이 3분기 대비 4포인트 둔화했는데, 2022년 4분기의 강력한 코로나 회복 기저효과를 겪고 있으며 특히 호주에서 약간의 연화를 보고 있다고 설명했다. 하지만 아시아 외 지역, 특히 영국을 제외한 유럽, 라틴 아메리카, CEMEA에서는 약 20% 이상의 강력한 성장을 보이고 있어 전반적으로 회복력을 확인하고 있다고 답했다. Chris Suh CFO는 세율에 대해 현재 알고 있는 바에 따르면 새로운 런레이트는 약 19.5%~20%가 맞다고 확인했으며, 이는 전 세계 세금 관할권의 혼합과 특정 지역의 세율 인상과 관련이 있다고 설명했다. 다음 회계연도에는 하반기에 예상되는 혜택으로 인해 이보다 낮을 것이지만, 오늘 알고 있는 바에 따르면 새로운 런레이트는 제시된 수준이라고 덧붙였다.
3. Visa Direct 사용 사례 확장과 상업 전략 (David Togut, Evercore ISI): 질문자는 Visa Direct 거래의 19% 성장과 특히 국경간 P2P 거래의 65% 성장을 언급하며, FY2024에서 가장 유망한 새로운 사용 사례가 무엇인지 물었다. Ryan McInerney CEO는 국경간 송금이 큰 사용 사례라고 강조하며, PaySend, Shinhan과의 작업 및 전통적/핀테크 송금 업체들과의 협력을 언급했다. 65% 전년 대비 성장은 강력하며 새로운 파트너와 함께 이에 계속 투자하여 추가 성장을 추진하고 있다고 밝혔다. 청구서 결제, 임금 선불 지급, 보험 지급금에도 집중하고 있으며, 전 세계 새로운 지역에서 국내 및 국경간 P2P를 더 광범위하게 추진하고 있다고 덧붙였다. Visa Direct가 현재 85억 개의 엔드포인트(30억 카드, 30억 계좌, 25억 디지털 지갑)를 보유한 지구상에서 가장 큰 규모의 자금 이동 네트워크라고 자신했다. 상업 전략에 대해서는 Citi, IBM과 같은 파트너십 확대, 정부, 여행, 차량/연료, 농업, 헬스케어와 같은 새로운 수직 시장 확대, 가상카드와 같은 핵심 제품을 더 사용하기 쉽게 만들기, WEX와 같은 파트너십에 지속 투자, 그리고 이러한 제품을 전 세계 더 많은 국가로 확대하는 데 집중하고 있다고 설명했다.
4. 처리 시장 점유율 확대 전략 (Will Nance, Goldman Sachs): 질문자는 처리 시장 점유율 확대에 대한 흥미로운 코멘트를 언급하며, 현재 상황과 처리 점유율을 높일 기회가 있는 지역이 어디인지 물었다. Ryan McInerney CEO는 처리 점유율에 매우 집중하고 있는 이유로, 실제로 거래를 처리할 때 더 많은 부가가치 서비스를 제공할 수 있고 처리 시 더 높은 수익률을 얻을 수 있기 때문이라고 설명했다. 하지만 가장 중요한 것은 고객에게 리스크 역량, 발급 역량, 로열티 역량 등을 더 효과적으로 제공할 수 있다는 점이다. 콜롬비아를 좋은 사례로 들며, 많은 시장에서 처리를 확보하기 위해 지역 프로세서와 협력한 다음 고객들과 함께 해당 프로세서에 온보딩하고, 거래를 테스트하고, 궁극적으로 VisaNet으로 이동시키는 작업을 해야 한다고 설명했다. 라틴 아메리카에 매우 집중해왔으며 여러 국가에서 좋은 진전을 이뤘고 계속 기회가 있다고 밝혔다. 유럽에서도 진전을 이루고 있으며, 로컬 스킴이 있는 여러 유럽 국가와 아시아 태평양 일부 지역에서도 처리 기회에 계속 집중할 것이라고 답했다.
5. 국경간 여행 전망과 가정 (James Faucette, Morgan Stanley): 질문자는 국경간 거래의 여행 구성 요소에 대해 다시 확인하며, 향후 연도에 대한 기본 가정과 그 가정에 도달한 근거를 설명해달라고 요청했다. Ryan McInerney CEO는 아시아를 오가는 거래는 아직 정상화되지 않았으며, Chris가 준비 발언에서 언급했듯이 코로나 이전 여행 수준까지 계속 따라잡을 기회가 있다고 설명했다. 미국으로 유입되는 여행도 여전히 따라잡을 기회가 있다. 하지만 전 세계적으로 더 광범위하게 보면 국경간 여행 측면에서 정상화되었다고 말할 수 있다. 흥미로운 점은 팬데믹 이전 수준보다 높은 성장률로 정상화되었다는 것이다. 사람들이 새로운 정상 상태에서 국제 여행을 하는 속도가 코로나 이전 수준보다 빠르다는 것이다. 따라서 몇몇 코리더에서는 여전히 정상화된 수준까지 따라잡을 기회가 있지만, 전 세계 다른 코리더들에서는 정상화되었으나 코로나 이전보다 높은 성장률을 보인다고 정리했다. Chris Suh CFO는 콜 코멘터리에서 많은 가정을 다뤘으며, 강조하고 싶은 점은 매우 건강한 성장이라는 것이라고 덧붙였다. 분기당 4~5포인트 성장할 것으로 예상하는 지수를 공유했는데, 이는 Ryan이 말한 대로 많은 경우 정상화되고 지속적으로 높은 수준의 성장을 반영한다고 설명했다.
6. CyberSource 성장 가속화 (Jamie Friedman, Susquehanna): 질문자는 준비 발언에서 CyberSource를 강조한 것을 언급하며, 비즈니스 활동이 증가하고 있는지, 그렇다면 그 이유가 무엇인지 물었다. Ryan McInerney CEO는 전 세계적으로 CyberSource에 대한 강력한 고객 수요를 보고 있다고 답했다. 그 이유는 지난 몇 년 동안 플랫폼에 많은 투자를 한 결과라고 생각한다고 밝혔다. CyberSource의 옴니커머스 역량, 토큰화 역량, 리스크 역량에 매우 의도적으로 투자해왔으며, 이 모든 것은 고객 및 파트너와 앉아서 로드맵을 이해하고 그들이 제공해야 할 것을 이해한 다음 그러한 투자를 하고 파트너와 함께 성장하는 데 성공함으로써 추진되었다고 설명했다. 전 세계 모든 시장에서 고객들이 CyberSource 플랫폼을 채택하기 시작하고 다른 사람들이 승인률이나 거래 성공률 등에서 그들이 거두는 성공을 보면, 이것이 새로운 기회로 이어지며 우리는 그들에게 판매할 수 있는 능력을 가지고 있다고 덧붙였다.
7. Reg II 영향과 대응 전략 (Sanjay Sakhrani, KBW): 질문자는 Reg II에 대해 Chris가 아직 영향이 없다고 언급했고 전망에도 주의를 기울였다며, 우려를 불러일으키는 것이 있는지, 그리고 Ryan이 부정적 영향을 미리 방지하기 위해 적극적으로 하고 있는 것이 있는지 물었다. Ryan McInerney CEO는 Reg II와 관련하여 두 가지가 진행 중이라고 설명했다. 첫째, 작년 여름에 이루어진 이커머스 공간의 라우팅과 관련된 변경사항이 시행되었다. 준비 발언에서 언급했듯이 의미 있는 영향을 보지 못했다. 하지만 생태계 전반에 걸쳐 많은 작업이 진행 중이며, 고객 및 파트너와 제품 및 가치 제안에 대해 이야기하고 Visa 거래의 이점을 이해하도록 하고 있다고 밝혔다. 특히 이커머스 공간에서는 종종 가맹점이 사기 책임을 지기 때문에, 영업팀이 가맹점 고객 및 인수 고객과 함께 제품의 가치를 보여주며 매일 활동하고 있으며, 앞으로 경쟁할 수 있는 능력에 대해 좋게 느끼고 있다고 답했다. 둘째, Reg II와 관련하여 진행 중인 또 다른 사항은 연준이 내일로 예정된 미국 직불 인터체인지 요율에 대한 일부 변경을 발표할 것이라는 점이다. 그들이 무엇을 말할지 모르지만 매우 주의 깊게 따를 것이며, 그들이 무언가를 발표하면 검토하고 응답이 필요한지 확인할 것이라고 밝혔다. 인터체인지는 가맹점과 발급사 간의 가치 교환이며, 회사의 비즈니스 모델에서 주목할 만한 점은 규제된 인터체인지 시장과 비규제 시장, 더 높은 규제 인터체인지와 더 낮은 규제 인터체인지 시장 모두에서 회복력 있고 강력한 비즈니스를 가질 수 있음을 입증했다는 것이라고 강조했다. Chris Suh CFO는 가이던스 관점에서 지금까지 의미 있는 영향을 보지 못했기 때문에 FY2024 가이던스에 그 영향을 포함하지 않았지만, Ryan이 상세히 설명한 대로 초기 단계이며 많은 일이 진행 중이라고 덧붙였다.
8. 토큰화와 승인률 개선 (Dan Perlin, RBC Capital Markets): 질문자는 토큰화와 국내뿐만 아니라 국제적으로도 광범위한 승인률 개선의 영향에 대해 질문하며, 많은 파트너들이 토큰화 결과로 더 높은 승인률을 달성할 수 있는 것 같다며, Visa로 증분 거래를 유도하는 맥락에서 어떻게 보고 있는지 물었다. Ryan McInerney CEO는 토큰화가 본질적으로 발급사, 가맹점, 소비자를 보호하는 데 도움이 되는 기술이며, 궁극적으로 더 높은 승인과 더 낮은 사기를 유도한다고 설명했다. 9월 말 기준 75억 개의 토큰을 넘었고, 198개 시장에 있으며, 4분기에 약 140억 건의 토큰 거래가 있었고 이는 약 60% 성장하고 있다고 밝혔다. 이것은 수년 동안 투자한 플랫폼과 서비스의 또 다른 예이며, 이제 전 세계적으로 광범위하게 확장하고 있다고 강조했다. 질문에 대해 파트너 전반에 걸쳐 평균 어디선가 4%~5% 더 높은 승인률을 보고 있으며, 사기 감소도 30% 감소를 보고 있다고 답했다. 생태계에 75억 개의 토큰이 있는 이유는 파트너 중 하나이고 사기율을 30% 줄이고 승인률을 4~5% 포인트 높일 수 있다면, 이것은 훌륭한 기회이기 때문이라고 설명했다. 더 높은 매출, 더 낮은 사기, 더 나은 고객 경험이며, 플랫폼에 계속 투자하고 있다고 덧붙였다. 생체 인증 사용과 가맹점이 여러 장치에서 고객을 승인하고 인증할 수 있도록 하는 등 플랫폼을 강화하는 더 많은 것을 보게 될 것이라고 밝혔다.
9. 인센티브 성장 가이던스 명확화 (Trevor Williams, Jefferies): 질문자는 가이던스 내 인센티브에 대해 FY2023보다 약간 느린 성장을 가정한다고 언급했는데, 이것이 달러 기준 전년 대비 성장인지 총매출 대비 비율인지 확인하고, 정상적인 해로 프레임하고 있는데 다른 모든 조건이 동일하다면 정상적인 해에 인센티브가 총매출 대비 비율로 약 100bp 상승해야 하는 것으로 해석해야 하는지 물었다. Chris Suh CFO는 2024년이 여러 면에서 정상적인 해이며, 일부 측면에서는 여전히 정상화되고 있지만 많은 면에서 정상화되고 있다고 답했다. 그 결과 몇 가지 변경을 했으며, 여러 방면에서 코로나 이전 관행으로 돌아갔다고 밝혔다. 전체 연도 및 다음 분기에 대한 공식 가이던스를 제공했으며, 이 관행을 계속할 것이라고 덧붙였다. 그 가이던스는 구체적으로 순매출 가이드이며 인센티브 성장에 대한 방향성 코멘터리를 제공했는데, 구체적인 질문에 대해 그것은 달러 전년 대비 성장률이며 2024년에 2023년 대비 더 느리게 성장할 것이라고 말했다고 설명했다. 중요한 것은 이것이 매우 일관되며 우리가 비즈니스에 대해 생각하는 방식, 앞으로 비즈니스를 관리하는 방식과 일치한다는 것이라고 강조했다. 질문의 다른 부분인 비율에 대해서는 가이던스를 제공하지 않았는데, 이것도 비즈니스를 관리하는 방식과 일치하기 때문이라고 답했다. 매우 중요하게 추적하는 것은 순매출 수익률을 구체적으로 보는 것이며, 이는 매우 안정적으로 유지되고 있고 거래 경제성에 대해 생각하는 방식과 매우 일관된다고 덧붙였다.
10. 현금 디지털화 기회 전망 (Harshita Rawat, Bernstein): 질문자는 다음 회계연도 및 그 이후를 바라보며, 결제 사업에서 현금 디지털화 기회에 대해 물었다. 이것은 Visa 투자자들에게 항상 지속적인 질문이며 사람들이 팬데믹 이후 다시 생각하고 있다며, 특히 선진 시장과 경쟁이 조금 더 많은 신흥 시장으로 나누어 런레이트에 대해 어떻게 생각하는지 물었다. Ryan McInerney CEO는 전 세계적으로 현금 및 수표 디지털화 기회에 대해 계속 흥분하고 있다고 답했다. 전 세계적으로 현금과 수표를 계속 디지털화하고 있으며 경제도 전 세계적으로 계속 성장하고 있다고 밝혔다. 미국과 같은 선진 시장을 보면 여전히 얼마나 많은 현금과 수표가 존재하는지 많은 사람들을 계속 놀라게 한다고 생각한다고 덧붙였다. 개발도상국을 보면 확실히 얼마나 많은 현금과 수표가 여전히 존재하는지 알 수 있다고 말했다. 따라서 런웨이에 대해 계속 흥분하며, 이것이 엄청난 성장 기회를 제공한다고 생각한다고 강조했다. 생태계 전반의 파트너들과 계속 협력하여 소비자들의 손에 더 많은 자격증명을 제공하고, 특히 마이크로 및 나노 가맹점들 사이에서 생태계에 더 많은 수용성을 확보하며, 파트너들과 협력하여 자격증명 간 더 많은 활성화 및 사용을 추진하고 그 전체 알고리즘에 대해 좋게 느낀다고 마무리했다.
---
거시경제 불확실성 속 회복력과 실행력: Visa는 2023년 초 경기 침체 우려, 높은 인플레이션, 금리 변동성, FX 불확실성 등 복잡한 거시경제 환경 속에서도 탁월한 회복력과 실행력을 입증했다. 연간 순매출 11% 성장, GAAP EPS 18% 증가, Non-GAAP EPS 17% 증가를 달성하며 경영진의 가이던스를 충족하거나 초과했다. 특히 러시아 사업 중단과 오미크론 영향이라는 일회성 역풍을 완전히 극복하고도 강력한 성장을 유지했다는 점은 회사의 비즈니스 모델 견고성을 보여준다. Ryan McInerney CEO가 강조했듯이, 회사는 소비자 결제, 신규 자금 흐름, 부가가치 서비스라는 세 가지 성장 엔진 전반에 걸쳐 균형 잡힌 성장을 달성하고 있으며, 이는 단일 부문에 대한 의존도를 낮추고 지속 가능한 성장 기반을 제공한다. 투자자들은 Visa가 거시경제 역풍에도 불구하고 일관된 성과를 낼 수 있는 능력을 신뢰할 수 있으며, 이는 장기 투자 관점에서 중요한 안정성 요소다.
신규 자금 흐름 부문의 전략적 가치 확대: 신규 자금 흐름 부문은 Visa의 미래 성장 동력으로서 그 전략적 중요성이 지속적으로 확대되고 있다. Visa Direct는 75억 건의 거래를 처리하며 19% 성장(러시아 제외 시 약 30%)했고, 특히 국경간 P2P 거래는 65% 급증하며 폭발적 성장을 기록했다. Tencent와의 파트너십으로 월렛 도달 범위가 25억 개 이상으로 확대되었으며, 이는 전통적인 카드 네트워크를 넘어 디지털 지갑 생태계로의 확장을 의미한다. Visa B2B Connect의 서명 은행 수가 70% 이상 증가하고 거래 은행 수가 두 배 이상 증가한 것은 B2B 결제 시장에서의 견인력 확보를 보여준다. 상업 거래량이 1조 5,700억 달러로 12% 증가하고 2019년 대비 156% 수준을 기록한 것은 코로나19 이후 B2B 디지털화 가속화의 혜택을 받고 있음을 시사한다. 신규 자금 흐름 매출이 상수 기준 14% 성장하며 소비자 결제보다 빠르게 성장하고 있고, 경영진이 이 추세가 FY2024에도 지속될 것으로 전망한 점은 투자자들에게 매우 긍정적이다. 이 부문은 Visa의 총 가능 시장(TAM)을 크게 확대하며 장기 성장 잠재력을 높인다.
부가가치 서비스의 수익성 높은 성장 궤도: 부가가치 서비스 부문은 연간 18%, 4분기 19% 성장하며 Visa의 또 다른 고성장 엔진으로 자리잡았다. 이 부문은 일반적으로 더 높은 마진을 제공하며, 고객 락인 효과가 강해 경쟁적 해자를 강화한다. 상위 265개 대형 고객이 평균 22개 제품을 사용하며 전년 대비 8% 증가한 것은 크로스셀링 전략이 성공적으로 작동하고 있음을 보여준다. CyberSource가 100개 이상 국가에서 2,600개 이상의 신규 수용 서비스를 판매한 것은 옴니커머스, 토큰화, 리스크 관리 역량에 대한 투자가 결실을 맺고 있음을 의미한다. Costco, Alaska Airlines, China Merchants Bank 등 대형 고객들이 CyberSource를 채택한 것은 제품 경쟁력의 강력한 검증이다. 콜롬비아에서 처리 침투율을 2019년 0%에서 FY2024 말까지 거의 80%로 확대하며, 은행들이 4~11개의 부가가치 서비스를 추가한 것은 처리 점유율 확대가 부가가치 서비스 판매 기회를 창출하는 선순환 구조를 보여준다. 토큰화 플랫폼이 75억 개를 돌파하고 4분기에만 140억 건의 토큰 거래(약 60% 성장)를 처리하며, 평균 4~5% 승인률 향상과 30% 사기 감소 효과를 제공하는 것은 고객 가치 제안이 매우 명확함을 보여준다. 이러한 기술 우위는 경쟁자들이 쉽게 복제하기 어려운 지속 가능한 경쟁 우위를 제공한다.
글로벌 확장과 지역 다각화 전략의 성공: Visa의 글로벌 확장 전략은 지역적 다각화를 통해 단일 시장 의존도를 낮추고 성장 기회를 극대화하고 있다. 국제 결제 거래량이 11% 성장하며 미국(6%)보다 빠른 성장을 보였고, 특히 라틴 아메리카, CEMEA, 영국을 제외한 유럽이 약 20% 이상의 강력한 성장을 기록했다. 가맹점 수가 17% 증가했으며, 특히 라틴 아메리카와 CEMEA에서 강력한 성장을 보인 것은 신흥 시장에서의 수용성 확대가 가속화되고 있음을 의미한다. 유럽에서는 2024 파리 올림픽과 2026 밀라노 코르티나 올림픽을 앞두고 지난 5년 동안 7개의 새로운 지역으로 확장하고 인력을 두 배 이상 늘렸으며, 100개 이상의 핀테크 관계를 구축했고, Tink와 Currency Cloud 인수를 통해 역량을 강화했다. 대륙 유럽 전역의 활성 카드가 2019년 이후 거의 50% 증가했고, 향후 몇 년 동안 거의 40개 고객에 걸쳐 4,000만 개 이상의 카드를 마이그레이션할 예정이며, 확보하는 포트폴리오가 더 많은 국경간 거래량을 포함하여 더 높은 수익률을 제공한다는 점은 유럽에서의 장기 성장 잠재력이 크다는 것을 시사한다. 국경간 여행 거래량이 26% 급증하고 2019년 대비 141%를 기록한 것은 팬데믹 이후 여행 회복이 지속되고 있음을 보여주며, 특히 아시아 오가는 여행(128%, 3분기 대비 10포인트 상승)과 미국 인바운드(처음으로 2019년 수준 초과)에서 추가 성장 여지가 있다.
자본 배분 전략과 주주 환원 강화: Visa의 자본 배분 전략은 주주 가치 극대화에 명확히 초점을 맞추고 있다. 이사회가 승인한 250억 달러 규모의 새로운 다년간 자사주 매입 프로그램은 회사의 전략과 미래 잠재력에 대한 강력한 신뢰를 반영한다. 4분기에만 41억 달러의 자사주를 매입하고 9억 2,800만 달러의 배당금을 지급했으며, 소송 에스크로 계좌에 1억 5,000만 달러를 추가(자사주 매입과 동일한 효과)한 것은 강력한 현금 창출 능력을 보여준다. 분기 배당금을 16% 인상한 것은 지속 가능한 현금 흐름과 배당 성장에 대한 경영진의 자신감을 나타낸다. 전체 FY2023 동안 상당한 규모의 자사주 매입과 배당을 실시하면서도 성장 투자(처리 인프라, 기술 플랫폼, 글로벌 확장)를 지속한 것은 자본 효율성이 높음을 의미한다. 9월에 공개한 잠재적 교환 제안 프로그램과 관련하여 Class A, B, C 주주들과 대화하고 있다는 점은 지배구조 개선에 대한 개방성을 보여준다. FY2024 전망에서 낮은 십대의 조정 EPS 성장을 제시한 것은 연간 순매출 성장(낮은 두 자릿수)보다 높으며, 이는 영업 레버리지와 자사주 매입 효과가 결합되어 주당 가치 창출이 가속화될 것임을 시사한다. 투자자들은 Visa가 성장 재투자와 주주 환원 사이에서 균형 잡힌 자본 배분을 실행하고 있으며, 이는 장기적으로 토털 리턴을 극대화하는 전략임을 인식해야 한다.
정상화 국면에서의 안정적 성장 가시성: FY2024 가이던스는 비즈니스가 정상화 국면에 진입하면서도 안정적이고 예측 가능한 성장 궤도를 유지할 것임을 보여준다. Chris Suh CFO가 강조했듯이, FY2024는 러시아와 오미크론 영향을 완전히 벗어난 '정상적인' 해가 될 것이며, 이에 따라 코로나19 이전 가이던스 관행으로 복귀했다. 결제 거래량과 처리 거래 건수가 낮은 두 자릿수로 성장할 것이라는 전망은 기본 사업의 건강함을 나타낸다. 국경간 여행 거래량이 낮은 20% 대 성장으로 완화되지만 2019년 대비 매 분기 4~5포인트 개선이 예상되는 것은 성장이 지속 가능한 수준으로 안착하고 있음을 의미한다. 특히 아시아(주로 중국) 오가는 여행과 미국 인바운드 여행에서 추가 회복 여지가 있다는 점은 상방 가능성을 제공한다. 신규 자금 흐름과 부가가치 서비스가 소비자 결제보다 빠르게 성장할 것이라는 전망은 믹스 개선을 통한 마진 확대 가능성을 시사한다. 통화 변동성이 4분기 수준에서 약간 완화되지만 상대적으로 안정적으로 유지될 것이라는 가정은 FX 관련 불확실성이 감소함을 의미한다. 인센티브가 FY2023보다 약간 적게 증가할 것이라는 전망은 거래 경제성이 안정적으로 유지되며 순매출 수익률이 건강하게 유지될 것임을 나타낸다. FY2024가 두 개의 반으로 나뉠 것이라는 명확한 설명(상반기 낮은 성장, 하반기 높은 성장)은 투자자들에게 분기별 변동성에 대한 명확한 기대치를 설정한다. 1분기가 가장 낮은 조정 성장률(중상위에서 높은 한 자릿수)을 보이고 연중 개선되는 추세를 보일 것이라는 구체적 가이던스는 투자자들이 단기 실적을 맥락화하는 데 도움이 된다. 경영진이 경기 침체를 가정하지 않으면서도 Reg II 및 학자금 대출 상환의 영향을 보수적으로 고려하지 않은 점은 합리적인 가정 설정을 보여준다.