월마트는 2023 회계연도 3분기에서 시장 예상을 상회하는 강력한 실적을 발표했다. 총 매출은 환율 조정 기준 9.8% 성장했으며, 조정 영업이익은 4.6% 증가했다. 조정 주당순이익(EPS)은 $0.50로 8월 가이던스를 상회했다. 미국 월마트의 동일매장 매출은 8.2%로 전 분기 대비 가속화되었으며, 2년 누적 기준으로는 17.4%로 2분기 대비 570bp 개선되었다. 샘스클럽 미국은 11분기 연속 두 자릿수 동일매장 매출 성장을 달성했으며, 연료와 담배를 제외한 성장률은 10.3%였다. 2년 누적 기준으로는 25% 이상 증가했다. 국제 사업부는 환율 조정 기준 매출이 13.3% 급증했으며, Flipkart와 Walmex가 주도했다. 총마진율은 89bp 감소했으나, 이는 재고 정상화 마크다운과 샘스클럽의 $113M LIFO 차지, 국제 사업부 이벤트 타이밍이 반영된 것이다. 2분기 대비 총마진 감소율은 개선되었으며 재고 정리 노력이 진전되고 있음을 보여준다. SG&A 비용은 75bp 레버리지를 달성했으며, 이는 주로 높은 매출과 낮아진 코로나 비용 덕분이다. 글로벌 재고는 전년 대비 13% 증가했으나, 2분기 말 대비 10%p 이상 개선되었다. 미국 월마트는 12.4% 증가로 2분기 26%에서 크게 개선되었고, 국제 사업부는 2.5% 증가에 그쳤다. 재고 증가의 약 70%가 인플레이션에 기인하며, 나머지는 재고 충족률 개선이다. 전자상거래는 전 사업부에서 강력한 성장을 지속했다. 전사 디지털 매출 비중은 13%에 달하며, 국제 사업부는 이미 20%를 달성했다. 미국 월마트 전자상거래는 16%로 전 분기 대비 가속화되었고, 국제 사업부는 46% 급증했다. 회사는 3분기 실적을 반영해 연간 가이던스를 상향 조정했으나, 4분기 가정은 보수적으로 유지했다. 연간 매출 성장률 전망은 약 5.5%로, 조정 영업이익은 6.5-7.5% 감소, 조정 EPS는 6-7% 감소할 것으로 예상된다.
1. 고소득층 유입 가속화: 월마트는 과거 방문 빈도가 낮았던 고소득층 고객들이 더 자주 쇼핑하는 현상을 경험하고 있다. 식료품 시장 점유율 증가의 거의 3/4이 연간 소득 $100,000 이상 가구에서 발생했다. 이는 인플레이션 압박 속에서 모든 소득 계층이 가치를 찾고 있음을 반영한다. 고소득층은 주로 식료품으로 유입되지만, 월마트의 옴니채널 역량과 확대된 제품 구색(마켓플레이스 포함)을 통해 더 많은 카테고리로 쇼핑을 확장하고 있다. 회사는 신선식품과 의류에서 강력한 프레젠테이션을 유지하고, 픽업과 배송 경험을 훌륭하게 실행하며, 월마트+ 멤버십을 늘림으로써 이들 고객을 유지하려 한다. 디지털 참여도 증가하고 있으며, 앱 다운로드와 사용자 수가 늘어나고 있다. 과거에는 매장 고객이 전자상거래를 함께 이용할 때 가치가 높았는데, 이제 픽업, 전자상거래, 매장을 모두 이용할 때 더욱 가속화되는 것을 확인했다. 이는 월마트가 단순한 저가 식료품점을 넘어 프리미엄 고객에게도 편의성과 가치를 동시에 제공하는 옴니채널 리테일러로 진화하고 있음을 의미한다.
2. 재고 정상화의 실질적 진전: 월마트는 2020-2021년 재고 부족을 겪은 후 2022년 일부 일반상품 카테고리에서 재고 과잉 상태였다. 3분기 말 글로벌 재고는 전년 대비 13% 증가했으나, 이는 2분기 말 대비 10%p 이상 개선된 수치다. 미국 월마트는 1분기 26% 이상에서 2분기 약 26%, 3분기 12.4%로 급격히 개선되었다. 재고 증가의 약 70-75%가 인플레이션에 기인하며, 나머지는 재고 충족률 개선(전년 매우 낮았던 재고 대비)이다. 과잉 재고는 약 $1B 수준으로 2분기 대비 약 1/3로 감소했다. 의류와 일부 일반상품 카테고리가 여전히 과중하지만, 주문 취소와 마크다운 증가로 적극 대응했다. 1분기에는 대부분의 과잉 재고가 공급망에 있었고, 2분기에는 매장과 공급망에 균형 있게 분포했으며, 3분기에는 매장에 집중되어 있다. 이는 재고가 공급망에서 매장으로 이동했음을 의미하며, 4분기 중 판매를 통해 처리할 수 있는 위치에 있다. 보충 가능 상품의 재고 충족률과 계절 상품의 적극적 관리가 우선순위다. 식품과 소비재 같은 단기 리드타임 상품에는 공격적으로 접근하지만, 수입되는 장기 리드타임 상품 결정에는 특히 신중하다. 경험 많은 상인들이 품목별, 카테고리별로 재고를 수요와 매칭시키는 세밀한 접근을 취하고 있다.
3. 플라이휠 생태계의 상호 강화: 월마트는 마켓플레이스, 풀필먼트 서비스, 광고 사업을 핵심 리테일 사업과 연결하며 상호 강화하는 생태계를 구축하고 있다. 전자상거래 성장, 특히 마켓플레이스가 광고 사업을 견인한다. 더 많은 상품과 판매자가 GMV를 늘리고 고객 만족도를 개선하며, 이는 광고 성공으로 이어진다. 미국 월마트 커넥트는 전자상거래 성장과 사업 자체 개선의 혜택을 받고 있다. 광고 지출 대비 수익률(ROAS)이 전년 대비 강하게 성장했고, 이는 3분기 스폰서 검색 광고 지출을 연중 최고 수준으로 끌어올렸다. 인도 Flipkart 광고도 강한 성장을 지속하고 있다. 마켓플레이스 성장은 풀필먼트 센터와 라스트마일 배송을 통한 풀필먼트 서비스 기회도 열어준다. 미국에서 이러한 사업을 확장 중이며, 멕시코와 캐나다에서도 확대하기 시작했다. 멕시코는 3분기 중 마켓플레이스 판매자 수를 20% 늘렸다. 미국 walmart.com 마켓플레이스는 이제 약 3억 7천만 SKU를 제공하며, 이는 2분기 대비 50% 이상 증가한 수치다. 3분기에만 8,000명 이상의 판매자가 추가되었다. 많은 판매자들이 월마트의 풀필먼트 네트워크를 활용하고 광고 역량을 사용해 수요를 창출하길 원하며, 월마트는 이를 더 쉽게 만들고 있다. 미국의 모든 신규 마켓플레이스 판매자는 자동으로 셀프서비스 광고 플랫폼에 온보딩된다. 이러한 원활한 통합이 양쪽 사업을 더 빠르게 확장시킬 것으로 기대한다.
4. 가격 대응력과 가치 제안 강화: 인플레이션이 완고하게 지속되는 상황에서 월마트는 적극적으로 고객 부담을 완화하고 있다. 미국 월마트는 전통적인 추수감사절 식사 바구니 가격을 작년과 동일하게 유지했다. 칠면조 전체를 파운드당 $1 미만에 제공하며 추수감사절 식품 바구니의 인플레이션을 제거했다. 샘스클럽도 양고기 랙과 랍스터 꼬리를 작년 대비 40% 이상 낮은 가격에 제공한다. 카페 핫도그 콤보 가격을 거의 10% 인하해 $1.38에 판매한다. 멕시코에서는 인기 있는 Bodega 포맷의 가격 갭을 올해 100bp 확대했다. 프라이빗 브랜드 침투율이 식품 카테고리에서 약 130bp 증가했으며, 이는 고객들이 가치 가격의 품질 제품에 집중하고 있음을 반영한다. 단백질, 베이킹 제품, 유아용품, 강아지 사료 등에서 추가적인 트레이드 다운을 관찰했다. 그러나 프라이빗 브랜드 전환은 일부 소비자에게만 해당되며, 다른 소비자들은 브랜드 제품과 프리미엄 상품을 구매하고 있다. 월마트는 특정 프라이빗 브랜드 목표치를 관리하지 않고, 고품질 프라이빗 브랜드와 프리미엄 브랜드 제품 모두를 준비해 고객이 어떤 상황에 있든 유연하게 대응한다. 공급업체와 협력해 제품 비용을 줄이고 최종 상품 가격의 인플레이션 영향을 최소화하려 노력하고 있다. 가격 갭을 유지하며 수익성 있게 시장 점유율을 확보하는 방식으로 가격을 관리한다.
5. 샘스클럽의 지속적 모멘텀: 샘스클럽 미국은 놀라운 11분기 연속 두 자릿수 동일매장 매출 성장을 달성했다. Kath McLay와 팀이 거의 3년간 두 자릿수 성장률을 유지했으며, 이러한 수치가 복리로 증가하는 것을 긍정적으로 평가한다. 3분기 연료와 담배를 제외한 동일매장 매출은 10.3% 증가했고, 2년 누적으로는 25% 이상 성장했다. 동일 거래와 평균 티켓이 각각 약 5% 증가했다. 전자상거래 매출은 20% 성장했으며, 커브사이드 주문과 배송이 강세를 보였다. 멤버십 수익은 8% 증가했고, 전체 회원 수는 또 다시 분기 최고치를 기록했으며, 플러스 회원 침투율도 사상 최고치를 달성했다. 비용을 68bp 레버리지했으며, 이는 주로 높은 매출 덕분이다. 이는 인플레이션 관련 $113M LIFO 차지로 인한 총이익률 감소(53bp)를 상쇄했다. 영업이익은 연료 포함 18% 이상, 연료 제외 및 LIFO 영향 포함 시에도 거의 8% 증가했다. 성공의 핵심은 간단한 플라이휠이다: 회원 중심 문화 창조 → 회원이 사랑하는 상품과 서비스 개발 → 대량 구매로 비용 우위 확보 및 회원에게 전가 → 파괴적 가격의 훌륭한 상품과 다양한 채널 제공 → 멤버십 수익 증가 → 직원 재투자 → 회원 중심 문화 강화. 이 3년간 멤버십 수익이 높은 한 자릿수로 증가하며 이 플라이휠을 강화했다. Member's Mark는 회원과 함께, 회원을 위해 만들어진다. 40,000명의 회원이 출시 전 상품에 대해 조언하며, 이로 인해 항상 성공적으로 출시되고 최소 4.2점 평점을 받는다.
월마트 미국: 동일매장 매출 모멘텀이 3분기에 8.2%로 가속화되었으며, 2년 누적 기준 17.4%로 2분기 대비 570bp 개선되었다. 분기 내내 월별 매출 증가가 비교적 일관되었다. 식품 매출이 10대 중반 성장률로 지속 주도했다. 지난 분기 약간의 감소를 경험한 후 식품 단위 판매량이 전년 대비 증가한 점이 특히 고무적이다. 물량이 많음에도 식료품 사업의 재고 충족률을 개선하는 데 계속 진전을 보이고 있다. 인플레이션은 식품 카테고리에서 10대 중반 퍼센트로 높게 유지되었으며, 2분기 말 대비 80bp 상승했다. 월별 증분 인플레이션 수준은 덜 유의미해지고 있지만, 이것이 지속 가능한 추세인지는 불확실하다. 강력한 가격 포지셔닝이 모든 가구 소득 스펙트럼에서 가치를 찾는 고객을 유치하며 시장 점유율 증가에 기여하고 있다고 믿는다. 일반상품 매출은 전자제품, 홈, 의류의 부진으로 낮은 한 자릿수 감소했다. 전자상거래는 매장 거래가 계속 증가하는 가운데도 16%로 전 분기 대비 가속화되었다. 매장 픽업과 배송, 마켓플레이스, 풀필먼트 서비스, 광고에서 강세를 경험했다. 총이익률은 주로 높은 마크다운과 제품 믹스 역풍으로 77bp 감소했다. 그러나 팀은 높은 매출과 낮아진 코로나 비용을 반영해 60bp의 강력한 SG&A 비용 레버리지를 달성했다. 결과적으로 예상보다 나은 거의 5%의 영업이익 성장을 달성했다. 프라이빗 브랜드 침투율이 식품 카테고리에서 약 130bp 증가했다. 재고는 12.4% 증가로 2분기 26%에서 크게 개선되었다.
월마트 인터내셔널: 환율 조정 기준 매출이 13.3%의 강력한 성장을 기록했으며, 지속적인 거시 역풍에도 불구하고 좋은 실적을 냈다. 전자상거래 매출은 환율 조정 기준으로 46%의 예외적인 강세를 보였다. Flipkart의 Big Billion Days 이벤트 타이밍이 전년 4분기에서 올해 3분기로 앞당겨진 것도 매출 실적에 도움이 되었다. 환율은 보고된 매출 실적에 약 $1.5B의 부정적 영향을 미쳤다. 모든 주요 시장이 긍정적인 동일매장 매출을 달성했다. Walmex는 동일매장 매출 11.7% 성장으로 훌륭한 분기를 보냈으며, Bodega 매장과 샘스클럽의 강력한 성과, 17% 전자상거래 성장을 반영했다. 중국은 동일매장 매출이 5.6% 증가했으며, 강력한 전자상거래 성장과 샘스클럽 강세를 반영했다. 전자상거래 매출은 63% 증가했고 침투율은 41%에 달했다. 캐나다 동일매장 매출은 5% 이상 증가했다. 10월에 캐나다에서 월마트 풀필먼트 서비스를 출시해, 디지털 마켓플레이스의 모든 규모 판매자가 재고 보관 및 물류 요구를 월마트와 계약할 수 있게 되었다. 새로운 서비스는 캐나다인의 95%에게 2일 이내 고객 주문의 더 빠른 배송을 제공할 것이다. 인도 Flipkart는 3분기로 앞당겨진 Big Billion Days 이벤트에 대한 강력한 고객 반응으로 훌륭한 분기를 보냈다. 8일 이벤트 기간 동안 10억 회 이상의 사이트 방문이 있었으며, 중요하게도 고객의 60% 이상이 2-3선 도시에서 왔다. PhonePe도 계속 좋은 성과를 냈으며, 연간 총 결제액(TPV)이 현재 $920B 이상이고 월간 거래 건수가 약 36억 건의 기록적 수준에 도달했다. PhonePe가 분기에 100억 건 이상의 거래를 한 것은 이번이 처음이다. 국제 사업부 영업이익은 예상보다 나았으며 환율 조정 기준 3.2% 증가했고, Walmex와 중국이 주도했다.
샘스클럽 미국: 또 다른 강력한 분기를 보냈으며, 연료와 담배를 제외한 동일매장 매출은 10% 이상, 2년 누적으로는 25% 이상 증가했다. 동일 거래와 평균 티켓이 각각 약 5% 증가했다. 전자상거래 매출은 20% 성장했으며, 커브사이드 주문과 배송이 강세를 보였다. 멤버십 수익은 8% 증가했고, 전체 회원 수가 또 다시 분기 최고치를 기록했으며, 플러스 회원 침투율도 사상 최고치를 달성했다. 비용을 주로 높은 매출로 인해 68bp 레버리지했다. 이는 주로 인플레이션 관련 $113M(53bp) LIFO 차지로 인한 총이익률 감소를 상쇄하는 데 도움이 되었다. 분기 영업이익은 연료 포함 18% 이상, 연료 제외 및 LIFO 차지 영향 포함 시 거의 8% 증가했다. 국제 사업부와 함께 보면, 샘스클럽은 전 세계적으로 좋은 성과를 내고 있다. Member's Mark를 예로 들어 시장 전반의 레버리지에 만족하고 있다. 성공의 핵심은 회원 중심 문화, 회원이 사랑하는 상품 개발, 대량 구매로 비용 우위 확보, 파괴적 가격과 다채널 제공, 멤버십 수익 증가, 직원 재투자로 이어지는 강화 플라이휠이다. Member's Mark는 40,000명의 회원과 함께 개발되어 최소 4.2점 평점으로 항상 성공적으로 출시된다.
월마트는 3분기 실적 호조를 반영해 2023 회계연도 연간 가이던스를 상향 조정했으나, 4분기 가정은 변경하지 않았다. 연간 매출 성장률은 약 5.5%로 예상되며, 미국 월마트 동일매장 매출 성장률도 5.5%로 전망된다. 조정 기준 영업이익은 6.5-7.5% 감소, EPS는 6-7% 감소할 것으로 예상된다. 매각 효과를 제외하고 조정 기준으로 보면, 매출 성장률 6.5%, 영업이익 감소 5.5-6.5%, EPS 감소 5-6%로 해석된다. 4분기 가이던스는 매출 성장률 약 3%, 미국 월마트 동일매장 매출 성장률 약 3%를 예상한다. 식품과 소비재 성장이 일반상품을 계속 앞지를 것으로 본다. 영업이익은 전년 대비 1% 증가에서 1% 감소 범위 내로 예상되며, 조정 EPS는 높은 세금 및 이자 비용을 포함해 3-5% 감소할 것으로 전망된다. 4분기는 좋은 출발을 보였지만, 가이던스는 식품과 소비재의 지속적인 인플레이션 압박을 감안할 때 소비자가 특히 일반상품 카테고리에서 지출을 늦출 수 있다고 가정한다. 가이던스는 프로모션 환경에서 경쟁할 유연성을 제공하고, 남은 과잉 재고를 줄이기 위한 가격 조치를 반영하며, 지속적인 믹스 압박을 예상한다. 거시경제 불확실성 속에서 월마트는 소비자가 돈을 더 늘려야 하는 환경에서 시장 점유율을 계속 확보할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿는다. 고객을 위해 지속적으로 옹호하고 공급업체 파트너와 협력해 강력한 가격 갭을 유지하고 경쟁사 대비 낮은 상대 가격을 제공할 것이다. 또한 자체 비용 구조의 실질적 인플레이션을 헤쳐나가며 비용을 줄이고 레버리지 잠재력을 개선하는 방법을 계속 모색한다. 보수적인 소비자 관점과 실행 능력에 대한 확신을 통합해 가이던스에 균형 잡힌 접근을 유지한다. 4분기 이후를 보면, 올해 경험한 예상치 못한 비용 중 일부는 내년에 반복되지 않을 것이다. 그러나 인플레이션이 다소 높은 수준으로 유지된다는 가정으로 사업을 계획하고 있다. 또한 올해 상당한 환율 역풍이 있었다. 연초 누계 실적과 현재 환율을 기준으로 올해 회계연도 환율로 인한 전년 대비 매출 역풍을 $4.1B로, 내년 잠재적 매출 역풍을 약 $3B로 추정한다. 또한 올해 샘스클럽에서 $236M의 LIFO 차지가 있었으므로, 내년에는 미국 월마트에서도 LIFO 차지를 경험할 가능성이 높다. 현재 가정을 기준으로 내년 미국 월마트와 샘스클럽의 LIFO 차지는 대략 $1B의 총이익 역풍이 될 수 있다. 인플레이션, 재고 수준 및 예측하기 어려운 추가 요인이 총액에 영향을 미칠 것이다. 분기별 실적을 보고할 때 가정에 대한 지속적인 업데이트를 제공할 것을 약속한다.
1. 재고 정상화 상세: 미국 월마트 재고는 12.4% 증가로 2분기 26%에서 크게 개선되었다. 1분기에는 대부분의 과잉 재고가 공급망(백로그 문제)에 있었고, 2분기에는 매장과 공급망 사이에 균형을 이뤘으며, 3분기에는 매장에 집중되어 있다. 달러 금액 증가의 약 70-75%가 인플레이션이며, 나머지는 재고 충족률 개선이다(전년 매우 낮았음). 과잉으로 간주되는 재고는 약 $1B로 2분기 말 대비 약 1/3로 감소했다. 의류와 일부 일반상품 카테고리가 여전히 과중하며 계속 처리할 것이다. 1분기 초 몇 분기가 필요하다고 말했고 계속 진행 중이다. 수입 센터의 인바운드가 매우 좋은 상태이며 주문이 일치한다. 국제 사업부는 2.5% 증가에 그쳤으며, 환율의 일부 도움이 있었지만 기본적인 분기별 감소가 지난 3분기에 걸쳐 이루어졌고 전 세계 시장에서 매우 건강한 상태다. 작년 홀리데이 시즌에는 재고가 부족한 영역이 확실히 있었는데, 이번 홀리데이 시즌에는 각 시장이 좋은 위치에 있는 것을 보니 고무적이다. 샘스클럽 재고는 36% 증가했는데, 증가분의 50%가 실제로 재고 충족률이다. 11분기 연속 두 자릿수 성장으로 지난 2년 반 동안 재고를 쫓아왔고, 홀리데이 이벤트 기간으로 들어가는 재고 충족률 측면에서 마침내 훌륭한 위치에 있다.
2. LIFO 차지 및 인플레이션 가정: 올해 $236M의 LIFO 차지는 전적으로 샘스클럽과 관련이 있다. 샘스는 재고 회계에 가중 평균 원가법을 사용하고, 월마트는 소매 재고법(RIM)을 사용한다. 약간의 뉘앙스 차이가 있어 지연이 발생한다. 이러한 가격이 지속될 것으로 생각하기 때문에 미국 월마트도 곧 이러한 차지를 발생시킬 것으로 예상한다. 내년 타이밍은 하반기보다 전반기에 더 집중될 것이다. 내년 양쪽 사업부의 LIFO 차지는 대략 $1B의 총이익 역풍이 될 수 있다. 계획 목적으로 가격이 현재 위치에 머문다고 기본적으로 가정한다. 인플레이션 관점에서 전년 대비 결과는 3%를 약간 상회할 것이다. 이것이 변경되면 $1B 추정치에 영향을 미친다. 디플레이션 소매 원가 환경으로 돌아가면 이 $1B 역풍이 실제로 나중 기간에 이익으로 반전된다는 점이 중요하다. 지난 약 35년 동안 일상 가격의 비즈니스 모델이나 소매 가격의 일반적 추세로 인해 일반적으로 디플레이션 소매 원가 환경에 있었다. 이 높은 인플레이션 시대에 영원히 살 것으로 예상하지 않는다. 지난 30년간 본 것으로 돌아가면 합리적으로 빠른 시간 내에 반전될 것으로 예상한다.
3. 4분기 출발 및 보수주의: 4분기가 막 시작되었다. 가이던스에 일부 보수주의를 구축하려 한다. 식품과 소비재에서 강하다는 사실이 여기서 관련이 있다. 지금까지 경험한 연간 이벤트 활동이 일반적으로 예상하는 범위에 있다고 언급했다. 아직 초기 단계다. 나머지 분기가 어떻게 진행될지 지켜볼 것이다. 4분기는 좋은 출발을 보였지만, 가이던스는 식품과 소비재의 지속적인 인플레이션 압박을 감안할 때 소비자가 특히 일반상품 카테고리에서 지출을 늦출 수 있다고 가정한다. 프로모션 환경에서 경쟁할 유연성을 제공하고, 남은 과잉 재고를 줄이기 위한 가격 조치를 고려하며, 지속적인 믹스 압박을 예상한다. 수요 수준에 관계없이 제공하는 가치와 경험, 재고와 비용을 포지셔닝하는 방식을 통해 성공할 수 있도록 노력하고 있다. 사업별로 세부 사항에 집중한다. 광범위하게 접근할 때가 아니다. 통제할 수 있는 것에 집중한다.
4. 프라이빗 브랜드 전환 동향: 지난 3년(2019, 2020, 2021) 동안 1분기까지 프라이빗 브랜드 침투율이 평평했고 큰 움직임이 없었다. 다른 브랜드에서 프라이빗 브랜드로의 전환은 실제로 올해 3월경부터 시작되었다. 3분기에 식품 카테고리에서 침투율이 약 130bp 증가했다. 비교적 상당한 양이 프라이빗 브랜드로 이동했다. 과거 기간과의 비교는 아마도 12-13년 전이 마지막일 것이다. 오늘 구체성을 가지고 제공할 것은 없지만, 지난 3분기 동안 본 것은 일부 소비자들 사이에서 꽤 많은 전환이 있다는 것이다. 월마트로 전환하는 다른 소비자들은 프라이빗 브랜드로 전환하지 않고 브랜드 고객이며 더 프리미엄 상품을 구매한다. 상품 포트폴리오와 고객에게 서비스를 제공하는 채널 측면에서 매우 유연한 방식으로 포지셔닝했기 때문에 고객이 어떤 경제적 상황에 있든 도울 수 있고 연말까지 준비될 것이다. 브랜드를 판매하고 싶다. 브랜드를 판매하고 가치를 보여주는 것이 월마트에 중요하다. 브랜드 공급업체가 고객이 보고 싶어하는 가치를 얻기 위해 품질과 가격 모두에서 올바른 일을 하기를 바란다.
5. 고소득층 유입 세부사항: 연간 소득 $100,000 이상 가구 소득의 시장 점유율 증가를 언급했다. 미국을 생각해보면, 아마도 멕시코와 다른 곳에서도 마찬가지일 것인데, 거의 모든 사람이 어느 시점에 월마트에서 쇼핑한다. 많은 사람들이 Tide나 바나나를 사러 오지만 티셔츠나 스웨터는 사지 않을 수 있다. 일부 일반상품 카테고리에서 정말 높은 시장 점유율을 가지고 있으며, 이는 많은 미국인이 월마트에서 쇼핑한다는 것을 말해준다. 사람들이 가격에 더 민감한 기간 동안, 가치 때문에 지갑의 더 많은 부분이 월마트로 올 것이라는 것은 합리적이다. 그들을 유지할 수 있는가? 픽업과 배송 같은 것들이 도움이 되지만, 신선식품과 의류는 다른 영역이고, 홈은 또 다른 영역인데, 이 기간 동안 우리가 확고히 설 수 있다면 품질이 있고 가치가 있으며 매장과 픽업 및 배송으로 시간을 절약할 수 있는 더 많은 방법을 만들었기 때문에 그들이 계속 돌아올 것이라고 생각한다. 사업은 옴니 비즈니스로 포지셔닝했다. 고객이 원하는 대로 쇼핑할 준비가 되어 있다. 고소득 고객 그룹에서 더 자주 보고 있다. 또한 더 많은 디지털 참여, 더 많은 앱 다운로드, 더 많은 사용자, 더 자주 쇼핑하는 사람들을 보고 있다.
6. 일반상품 및 마켓플레이스 전략: 식품과 소비재에서 오는 트래픽은 많은 쇼핑 여정이 시작되는 곳이며 정말 중요하다. 지난 몇 년 동안 매장에서 강력한 온라인 픽업 배송 사업을 갖도록 사업을 포지셔닝했으며, 여기에는 고객이 원하는 방식으로 전체 사업을 쇼핑할 수 있게 하는 옴니채널 접근이 포함된다. 지난 분기에 마켓플레이스에 들어온 상품 수와 판매자를 포함해 정말 좋은 진전이 있었다. 제품이 지난 분기에만 약 50% 증가해 매우 크게 성장했으며, 이는 의류와 홈 같은 강력한 카테고리에서 앞으로 우리를 잘 포지셔닝한다. 시장 점유율은 일부 보고서에서 언급한 카테고리가 다른 카테고리보다 점유율 증가를 보여주지만, 분기 내내 전체 시장 점유율이 긍정적인 위치를 유지하는 것에 대해 꽤 좋게 느낀다. 다음 3개월 동안 모든 고객을 위해 잘 전달하고 실행하는 데 정말 집중한다. 사람들이 선물을 준비하면서 많은 홀리데이 지출이 있을 것이다. 첫 번째 연간 이벤트가 기본적으로 기대에 부합했지만, 분기가 끝날 때까지 아직 75일이 남아 있다.
7. 샘스클럽 플라이휠: 지난 3년 동안 성장을 주도한 핵심에는 꽤 간단한 플라이휠이 있으며, 이는 회원 중심 문화를 만드는 것에서 시작한다. 그렇게 하면 회원이 사랑하는 상품과 서비스를 만들 수밖에 없다. 회원이 사랑하는 상품을 만들면 깊이 구매하고 회원에게 전가하는 비용 이점을 얻을 수 있다. 파괴적인 가격의 훌륭한 상품이 있고 채널을 열면 멤버십 수익을 증가시킬 수밖에 없다. 그것을 주도하면서 자금 중 일부를 가져와 직원에게 재투자할 수 있었고, 그들은 이 회원 중심 문화를 만드는 데 도움을 준다. 그것이 11분기의 두 자릿수 성장을 촉진해온 플라이휠이다. 그것을 보면 멤버십 수익도 그 3년 기간 동안 높은 한 자릿수로 증가한 것을 볼 수 있다. 정말 강화하는 플라이휠이다. Member's Mark를 생각해보면, 우리의 Member's Mark 상품은 실제로 회원과 함께 회원을 위해 만들어진다. 40,000명의 회원이 시장에 출시하기 전에 상품에 대해 조언을 제공하는데, 이는 그들이 항상 성공적으로 출시되고 Member's Mark 상품에 최소 4.2점 평점을 받게 된다는 것을 의미한다. 그것은 회원이 사랑하는 상품을 만드는 것이며, 출시될 때 성공적이도록 보장한다.
8. 국제 사업부 성장 동인: 국제 사업부의 13% 매출 성장은 고무적이었다. 실제 이야기는 지난 몇 년 동안 수행한 다각화 및 포트폴리오 작업의 이점을 실제로 보기 시작하고 있다는 것이다. 몇 분기의 성장과 수익성을 보았다. 분기에 대해 구체적으로 Flipkart를 언급했지만 조금 더 색상을 주자면, Big Billion Days 이벤트가 올해 3분기에 발생했고 작년에는 4분기였다. 그것은 3분기와 4분기 사이의 결과에 약간의 차이를 만들었으며 우리가 언급했다. 그러나 그것은 Flipkart를 위해 새로운 고객을 데려오려고 설계된 이벤트다. 그것이 다시 성공한 것으로 보인다. 이벤트 8일 동안 10억 회의 방문은 그것이 생성하는 트래픽의 양과 많은 사람들이 처음으로 쇼핑하는 고객들을 보여준다. Flipkart는 계속 우리의 기대를 충족한다. 멕시코는 정말 강력한 결과를 보였다. 두 자릿수 매출 성장과 강력한 이익 성장도 보였다. 정말 고무적인 것은 핵심 사업에 대한 초점뿐만 아니라 생태계 전반에 걸쳐 고객을 위한 솔루션 구축에 집중하고 있다는 것이다. 그들의 CoDi 결제 사업, Bait 통신 사업, 신흥 의료 사업이 모두 고객 연결을 사업으로 되돌리는 데 도움을 주고 있다. 중국은 전자상거래 관점에서 선두를 달리고 있다. 분기 전자상거래 침투율은 23%였지만 중국에서는 41% 전자상거래 침투율을 보았고 그런 배송량과 전자상거래를 다루는 방법에 대해 많은 것을 배우고 있다.
9. 가격 전략 및 인플레이션 대응: 내년으로 이동하면서 가격이 하락할 수 있는가? 알고리즘(4% 매출, 4% 이상 영업이익)이 가격 접근 방식에 대한 질문을 받을 때 떠오른 첫 번째 것이다. 그 숫자들은 확실히 우리 마음에 있으며, 시간이 지남에 따라 회사의 영업이익 비율을 성장시킬 수 있다고 생각한다는 것을 나타낸다. 내년을 탐색하면서 그것이 생각하는 한 가지 요소가 될 것이다. 분명히 고객과 회원, 톱라인 주도, 점유율 성장에 대해서도 생각할 것이다. 기본적으로 상황이 변하면서 주별, 월별로 탐색할 것이다. 단백질 카테고리 같은 상품은 이미 반응하기 시작했다. 수요에 따라 빠르게 움직인다. 신선식품 카테고리에는 변동성이 있을 것이다. 일반상품 카테고리는 수요가 약화되고 운송 비용 같은 것들이 변함에 따라 움직이기 시작했다. 일반상품에서 약간의 하향 움직임을 보았고 내년에도 어느 정도 계속될 것으로 생각한다. 항상 하듯이 부서별, 카테고리별로 일반상품의 마진과 가격 갭을 관리하지만, 가능한 한 수익성을 보호하면서 하향 주도를 염두에 둘 것이다. 건조 식료품과 소비재가 더 완고할 것으로 생각한다. 임금률이 올랐고 그것은 변하지 않을 것이며 일부 투입 비용이 그러한 카테고리에 대해 높았다. 그것이 공급업체와 더욱 파트너십을 맺고 더 창의적인 솔루션을 내놓고 고객과 회원에게 그 압박을 완화하는 최선을 다하려고 노력해야 하는 영역이다.
10. 새로운 사업 모델 및 다각화: 플라이휠, 새로운 역량에 대해 많이 이야기했는데, 사업에 현재 또는 향후 몇 년 동안 미칠 수 있는 영향을 어떻게 생각해야 하는가? 가장 흥분되는 것 중 하나는 소비자 패턴이 변화하는 곳을 실제로 반영하는 변화하는 비즈니스 모델과 함께 앞으로 가지는 기회다. 세상이 더 온라인으로 이동하는 것을 보았다. 숙련된 옴니채널 리테일러가 되는 능력이 독특하다고 생각한다. 광고나 풀필먼트 서비스 같은 것을 고려하면, 이것들은 더 빠르게 성장할 뿐만 아니라 더 높은 마진이 연관된 사업 영역이다. 그래서 그것은 성장 알고리즘을 고려할 때 포함된다. 몇 년 후를 보면 훨씬 더 다양하고 지속 가능한 수익 흐름을 갖게 되고, 오늘날 존재하는 것과는 다른 배수가 그러한 수익 흐름에 부여되기를 바란다. 우리 앞의 기회에 대해 매우 흥분한다. 전자상거래는 고객과 회원과의 더 깊은 참여를 가능하게 하며, 이는 대체 가치 흐름에서 전략적 성장을 주도하는 데 도움이 된다. 마켓플레이스는 풀필먼트와 광고 사업을 강화하고 회원이 되기로 선택하는 가족의 수를 확대한다.
월마트의 2023 회계연도 3분기 실적은 극심한 인플레이션과 재고 과잉이라는 이중 도전 속에서도 회사의 핵심 경쟁력이 오히려 강화되고 있음을 입증한 분기로 평가된다. 가장 주목할 변화는 고소득층 유입 가속화다. 식료품 시장 점유율 증가의 거의 75%가 연간 소득 $100,000 이상 가구에서 발생했다는 사실은 월마트가 더 이상 저소득층 중심 리테일러가 아니라 인플레이션 시기에 모든 계층이 찾는 가치 제공자로 재포지셔닝되고 있음을 의미한다. 이는 단기적 현상이 아니라 구조적 변화로 볼 여지가 크다. 옴니채널 역량 강화(픽업, 배송, 마켓플레이스, 월마트+ 등)로 고소득층이 월마트에서 쇼핑하는 데 느끼는 마찰이 크게 줄었기 때문이다. 이들이 식료품으로 유입되어 의류, 홈 등 일반상품으로 확대하는 패턴은 고객 생애 가치를 근본적으로 높이는 구조다. 재고 정상화도 예상보다 빠르게 진행되고 있다. 미국 월마트 재고가 1분기 26% 이상, 2분기 약 26%, 3분기 12.4%로 급격히 개선된 것은 경영진의 실행력을 입증한다. 과잉 재고가 공급망 → 매장으로 이동했고 4분기 중 판매로 처리할 수 있는 위치에 있다. 과잉 재고 규모가 $1B로 2분기 대비 1/3로 축소되었으며, 경영진은 "정상 상황에서도 항상 일부 원치 않는 재고는 있기 때문에" 앞으로는 이를 별도로 언급하지 않을 것이라고 밝혔다. 이는 재고 문제가 거의 정상화 단계에 도달했음을 시사한다. 총마진 89bp 감소는 표면적으로 부정적이지만, 실제로는 2분기 대비 감소율이 개선되었고, 마크다운과 믹스 압박, 샘스클럽 LIFO 차지, 이벤트 타이밍 등 일회성 요인들이 대부분이다. 핵심은 SG&A 비용이 75bp 레버리지를 달성했다는 점이다. 이는 매출 성장과 코로나 비용 감소뿐 아니라 구조적 효율성 개선을 반영한다. 비용 통제가 지속 가능한 방식으로 이루어지고 있으며, 동시에 직원과 기술(공급망 자동화 포함)에 투자하고 고객과 회원, 주주에게 가치를 제공할 수 있다는 경영진의 발언은 중요하다. 샘스클럽의 11분기 연속 두 자릿수 성장은 거의 3년간 지속된 놀라운 성과다. 2년 누적 25% 이상 성장은 복리 효과가 얼마나 강력한지 보여준다. 이는 단순한 인플레이션 혜택이 아니라 회원 중심 문화, 40,000명 회원과 함께 개발하는 Member's Mark, 디지털 참여(Scan & Go 등), 멤버십 수익 고한 자릿수 성장이 결합된 강화 플라이휠의 결과다. 플라이휠 생태계 구축은 이번 분기의 가장 중요한 전략적 주제다. 마켓플레이스 3억 7천만 SKU(2분기 대비 50% 증가), 3분기 8,000명 판매자 추가, 모든 신규 판매자 자동 광고 플랫폼 온보딩은 디지털 리테일 → 풀필먼트 → 광고 → 멤버십으로 이어지는 상호 강화 구조를 명확히 보여준다. 이러한 사업들은 더 빠르게 성장하고 더 높은 마진을 가지며, 수년 후 "훨씬 더 다양하고 지속 가능한 수익 흐름과 다른 배수"를 기대할 수 있다는 CFO의 발언은 밸류에이션 재평가의 근거를 제시한다. 국제 사업부의 46% 전자상거래 성장은 폭발적이다. Flipkart의 Big Billion Days 10억 회 방문(60% 이상이 2-3선 도시), PhonePe의 분기 첫 100억 건 거래 달성, 중국 41% 전자상거래 침투율, Walmex 11.7% 동일매장 매출 성장과 17% 전자상거래 성장은 국제 사업부가 단순한 보조 사업이 아니라 핵심 성장 동력으로 자리잡았음을 보여준다. 가이던스는 매우 보수적이다. 3분기가 예상을 크게 상회했고(시장 점유율 증가, 비용 80bp 레버리지), 4분기도 좋은 출발을 보였지만, 경영진은 4분기 가정을 변경하지 않았다. 소비자가 지출을 늦출 수 있고, 프로모션 환경이 더 치열해질 수 있으며, 재고 정리를 위한 가격 조치가 필요하다는 가정을 포함했다. 이는 상향 가능성을 열어둔 것으로 해석된다. 2024 회계연도 역풍도 명확히 제시되었다: $3B FX 역풍, $1B LIFO 차지. 그러나 경영진은 이를 다년 기간으로 보라고 강조했다. LIFO 차지는 디플레이션 환경으로 돌아가면 "합리적으로 빠른 시간 내에" 역전되며, 성장 알고리즘(4% 매출, 4% 이상 영업이익)은 이러한 일회성 역풍을 고려하지 않은 프레임워크라는 점을 분명히 했다. 즉, 2024년은 일회성 역풍의 해이고, 2025년부터는 정상화된 성장 궤도로 복귀할 것으로 예상된다. 가격 전략도 정교하다. 단백질 같은 상품은 이미 하락하기 시작했고, 일반상품도 수요 약화와 운송 비용 변화로 일부 하락했다. 건조 식료품과 소비재는 임금 상승과 투입 비용으로 더 완고하지만, 공급업체와 협력해 창의적 솔루션을 찾고 있다. 가격 갭을 주시하며, 매출을 주도하는 데 필요한 가격 갭을 이해하고 나머지 부분을 관리해 영업이익과 투자 수익을 고려한다는 접근은 가격 결정력이 있음을 시사한다. 추수감사절 식사를 작년과 동일한 가격에 제공하고, 샘스클럽이 양고기와 랍스터를 40% 할인하는 등의 전술적 가격 조치는 고객 신뢰를 강화하고 반복 방문을 유도하는 전략적 투자다. 장기 투자자 관점에서 이번 분기는 월마트가 단기 도전(재고, 인플레이션)을 헤쳐나가는 동시에 장기 구조(옴니채널, 플라이휠 생태계, 고소득층 유입)를 동시에 구축하고 있음을 명확히 보여준 전환점이다. "자연스러운 헤지" 구조(경기 좋을 때는 성장 여지, 어려울 때는 필수 가치 제공자)는 더욱 강화되었고, 새로운 성장 레버(광고, 마켓플레이스, 풀필먼트, 멤버십)가 추가되어 "더욱 강하고 회복력 있는" 사업이 되었다. 수익 구성의 다각화와 내구성 증가는 밸류에이션 프리미엄을 정당화하는 펀더멘털 변화다.