실적 컨콜 요약

날짜: 2025년 4월 16일

1. 실적 요약

2. 핵심 메시지

• **높은 성장 달성**: COVID 검사를 제외하고 8% 이상의 매출 성장과 두 자릿수 EPS 성장으로 목표 달성
• **마진 강력 확대**: Gross margin 140bp, operating margin 130bp 확대로 수익성 개선 지속
• **관세 영향 관리 가능**: 2025년 관세 영향은 수억 달러로 추정하나, 90개 글로벌 제조 시설 활용과 다각적 완화 전략으로 대응 가능
• **의료기기 포트폴리오 강세**: Libre, EP(Volt), 구조심장(TriClip, Navitor), IVL 등 혁신 제품 파이프라인이 성장 견인
• **장기 성장 기반 확립**: 향후 3년간 25개 이상 신제품 출시 예정으로 지속 가능한 성장 동력 확보

3. 사업부별 하이라이트

Nutrition (+7%)

• **Adult Nutrition**: 8.5% 성장, Ensure 제품군 수요 증가
• **Pediatric Nutrition**: 미국 시장 두 자릿수 성장, Similac 가족 제품이 1위 유지

Diagnostics (-5%)

• **COVID 영향**: COVID-19 검사 매출 감소로 전체 성장률 부진
• **Core Lab**: 중국 VBP로 인한 저성장, 중국 제외시 6.5% 성장
• **Transfusion**: 핵산 검사(NAT) 시장 진입을 위한 Alinity n 시스템 개발 중 ($1B 시장 기회)
• **지역별**: 미국 7%, EMEA 7%, 라틴아메리카 10%대 중반 성장

EPD (+8%)

• 주요 15개 시장 중 절반 이상에서 두 자릿수 성장
• **바이오시밀러**: 신흥시장 대상 4개 추가 상용화 계약 체결, 총 15개 제품으로 확대

Medical Devices (+12.5%)

• **Diabetes Care**: Libre $1.7B, 20% 성장 (미국 30%)
• 6개 제조 시설로 공급망 다각화

• **Electrophysiology (+10%)**:
• Volt PFA 시스템 CE Mark 조기 획득, 유럽 출시 시작
• 미국 승인 2026년 초 예상
• Focal Flex (RF+PFA) 임상 등록 완료

• **Structural Heart (+15%)**:
• **TriClip**: 2년 데이터 발표, 심부전 입원 유의미 감소 입증
• 연간 매출 $250M 예상
• 차세대 제품 출시 및 CMS NCD 연중 적용 예정
• **Navitor**: TAVR 시장점유율 확대, 유럽 성장 지속
• 미국은 25% 병원에만 진입, 추가 성장 여력 큼

• **Rhythm Management (+6%)**:
• AVEIR 리드리스 페이스메이커 지속 침투
• 2025년 매출 약 $500M 예상
• 계정 수 50% 증가, 의사 교육 50% 증가, 일일 이식 건수 2배 증가
• 차세대 제품: 배터리 수명 25% 증가
• 리드리스 전도계 페이싱 제품 FDA Breakthrough 지정, 2026년 피벗 임상 시작

• **Heart Failure (+12%)**: CardioMEMS CMS 전국 보험 적용 결정

• **Vascular (+6%)**:
• **IVL**: 관상동맥 IVL 시스템 미국 피벗 임상 시작 ($1B 시장)
• 2026년 등록 완료, FDA 승인 신청 예정
• Esprit 무릎 하 흡수성 스텐트 성장

• **Neuromodulation**: TRANSCEND 임상 시작 (치료 저항성 우울증 DBS, $1B+ 시장)

4. 가이던스

2025년 Full Year

• **전체 가이던스 유지** (관세 영향에도 재확인)
• FX 영향: 약 -1% (이전 전망 대비 개선)

Q2 2025

• 조정 EPS: **$1.23 - $1.27**
• FX 영향: 약 -0.5%

관세 영향 전망

• **2025년 영향**: 수억 달러 (half-year, Q3부터 시작)
• 미국과 중국에서 거의 균등하게 분산
• **완화 전략**:
• 단기: FX 변동, 이자율, 세율 등 변수 활용
• 장기: 90개 글로벌 제조 시설 활용한 공급망 재배치
• Libre 예시: 6개 제조 시설 중 2개가 미국 (미국 수요 대응)
• 2026년 이후 영향은 제조 네트워크 최적화로 상당 부분 완화 가능

주요 마일스톤

• Volt PFA: 유럽 출시 진행 중, 미국 승인 2026년 초
• IVL: 2026년 등록 완료 후 FDA 신청
• Alinity n (NAT): 2025년 말 가동
• TriClip 차세대: 2025년 출시

5. Q&A 핵심

1. 관세 영향 및 대응 (Robert Marcus, JPMorgan)

• Q: 관세가 가이던스에 미치는 영향은?
• A: 2025년 수억 달러 영향 예상 (half-year). 90개 제조 시설과 수십 년의 글로벌 네트워크 전략으로 장기 완화 가능. 단기적으로 FX, 이자, 세금 등 변수 활용하며, R&D/SG&A 삭감 없이 대응 계획.

2. EP 사업 현황 및 Volt 타임라인 (Larry Biegelsen, Wells Fargo)

• Q: EP 사업 전망과 Volt 미국 승인 일정은?
• A: 2024년 PFA 시장에서 2위 성장률 달성. Volt 유럽 초기 피드백 매우 긍정적, 2025년 하반기 확대 출시. 미국 승인은 2026년 초 예상. Focal Flex (RF+PFA) 임상 등록 완료.

3. 관세 영향 세부사항 (Travis Steed, BofA)

• Q: 관세 수억 달러는 현재 세율 기준인가? 미국/중국 비중은?
• A: 현재 세율 및 FX 기준. 미국/중국 거의 균등 분산. Libre 같은 경우 6개 제조 시설 중 2개가 미국으로 미국 수요 대응. 제조 네트워크 다각화로 장기 완화 가능.

4. 진단 사업 전략 및 M&A (David Roman, Goldman Sachs)

• Q: 진단 사업 성장 가속화 방안과 M&A 계획은?
• A: 중국 제외하면 7% 성장 중. 중국은 VBP로 가격 하락하나 물량 증가 없음. Alinity n으로 NAT 시장 진입($1B 기회). M&A는 의료기기와 진단에 집중하나, 강한 유기적 성장으로 선별적 접근 가능.

5. M&A 우선순위 및 NEC 영향 (David Roman, Goldman Sachs)

• Q: NEC 소송이 자본 배분에 영향을 주는가?
• A: NEC는 자본 배분 우선순위에 전혀 영향 없음. 의료기기와 진단 분야 M&A 기회 계속 검토 중. 강한 대차대조표와 유기적 성장 모델로 전략적이고 규율 있는 접근 가능.

6. 2025년 하반기 성장 가속 동력 (Vijay Kumar, Evercore ISI)

• Q: Q1 7% 성장에서 하반기 가속화 요인은?
• A: 신제품 출시 램프업 (Volt 등), 2024년 Q3/Q4 VBP 및 영양 사업 부진의 기저효과 완화가 주요 동력.

7. Gross Margin 전망 (Vijay Kumar, Evercore ISI)

• Q: 관세가 gross margin에 미치는 영향은?
• A: Q1에 60-80bp 가이던스 대비 더 나은 성과 달성. 관세는 주로 gross margin에 영향을 주나, FX 개선 등으로 일부 상쇄.

8. IVL 및 구조심장 제품 (Joanne Wuensch, Citi)

• Q: IVL 임상 진행 상황과 구조심장 사업 전망은?
• A: IVL 피벗 임상 시작, 2026년 등록 완료 후 승인 신청 예정. $1B 시장 기회. 구조심장 15% 성장으로 단일 제품(MitraClip)에서 다각화된 포트폴리오로 전환. TriClip, Navitor 등 강세.

9. 관세 면제 가능성 (Josh Jennings, TD Cowen)

• Q: 의료기기 산업이 관세 면제를 받을 수 있는가?
• A: "희망은 전략이 아님". AdvaMed와 협력하여 사실과 데이터 공유 중이나, 장기적 제조 네트워크 재배치에 집중. MedTech는 $650-700B 산업으로 미국 기업이 50% 이상 점유.

10. 다각화 모델 및 포트폴리오 재평가 (Josh Jennings, TD Cowen)

• Q: 다각화 모델을 유지할 계획인가, 분사 가능성은?
• A: 다각화는 전략적 우위 제공. 각 사업이 최고 수준으로 운영 중이며, 공정 가치 평가 받고 있음. 현재 가치 창출이나 더 나은 소유주 질문에 대한 답은 "아니오". 계속 실행에 집중.

6. 투자자 인사이트

긍정적 요인

• **관세 영향 관리 능력**: 글로벌 제조 네트워크(90개 시설)와 수십 년의 경험으로 장기적 완화 가능. 단기 변수(FX, 이자, 세금) 활용으로 2025년 가이던스 유지.
• **의료기기 파이프라인 강력**: Volt PFA, IVL, AVEIR, TriClip, Navitor 등 혁신 제품이 각각 $250M-$1B+ 시장 기회 제공. 향후 3년간 25개 이상 신제품 출시.
• **마진 확대 지속**: Gross margin 140bp, operating margin 130bp 확대로 목표치(70bp) 크게 초과. 조직 전반의 지속적 개선 노력이 성과 창출.
• **Libre 성장 지속**: $1.7B 매출로 20% 성장 (미국 30%). 6개 제조 시설로 공급망 안정성 확보.
• **구조심장 다각화 성공**: 단일 제품(MitraClip)에서 Navitor, TriClip 등 포트폴리오로 전환하여 15% 성장 달성. TriClip 2년 데이터로 하드 엔드포인트 입증.
• **AVEIR 침투 가속**: 2025년 $500M 예상, 계정 및 의사 교육 50% 증가. 리드리스 페이싱이 향후 5년 내 표준 치료로 전환 예상.

리스크 요인

• **중국 진단 사업 부진**: VBP로 인한 가격 하락과 물량 보상 없음으로 성장 정체. 단기간 개선 어려울 전망.
• **관세 불확실성**: 2025년 수억 달러 영향은 추정치이며, 정책 변화에 따라 변동 가능. 2026년 이후 영향은 제조 재배치 속도에 의존.
• **COVID 검사 매출 감소**: 낮은 마진 제품이나 전체 성장률에 부정적 영향. 2025년 계속 역풍 예상.
• **Volt 미국 출시 지연**: 2026년 초 승인 예상이나 변동 가능성. 경쟁사 대비 늦은 진입.

밸류에이션 고려사항

• **EPS 성장 지속**: 관세 영향에도 두 자릿수 EPS 성장 유지 가능. Q1 11% 성장으로 모멘텀 양호.
• **다각화 프리미엄/디스카운트**: Sum-of-the-parts 분석 시 공정 가치 평가. 다각화 모델이 불확실성 대응에 유리하나, 순수 플레이 대비 프리미엄 제한적.
• **파이프라인 가치 미반영**: Volt, IVL, AVEIR 차세대, TriClip 차세대 등 25개 이상 신제품의 장기 기여도가 현재 밸류에이션에 충분히 반영되지 않았을 가능성.
• **마진 확대 여력**: Gross margin 확대 추세가 예상보다 빠르게 진행 중. 장기 수익성 개선 여지 큼.

투자 포인트

• Abbott은 관세 역풍에도 글로벌 제조 네트워크와 다각화 모델로 대응 가능하며, 의료기기 파이프라인과 마진 확대로 장기 성장 지속 가능.
• 단기적으로 중국 진단 사업과 관세 불확실성이 리스크이나, Libre, EP, 구조심장 등 핵심 성장 동력은 견조.
• 2026년 Volt 미국 출시와 IVL 승인 신청이 다음 성장 촉매제. AVEIR의 리드리스 페이싱 시장 전환은 장기 구조적 성장 기회.