실적 컨콜 요약

날짜: 2025년 7월 17일

1. 실적 요약

2. 핵심 메시지

• **상반기 목표 달성**: 높은 한 자릿수 매출 성장, 100bp 이상 마진 확대, 두 자릿수 EPS 성장으로 계획대로 진행
• **진단 사업 역풍 직면**: COVID 검사 감소, 중국 VBP, HIV 검사 자금 축소로 $1B+ 역풍 발생하나 타 사업 성장으로 보완
• **의료기기 모멘텀 지속**: Libre 26% (미국), Volt 유럽 출시, AVEIR 10% 성장, 구조심장 12% 등 강세 지속
• **2026년 성장 기대**: 일시적 역풍 해소와 신제품 출시로 high single-digit, 두 자릿수 EPS 성장 합리적
• **Epic 통합 및 듀얼 센서**: Libre의 Epic EHR 직접 통합과 케톤 센서로 차별화 강화

3. 사업부별 하이라이트

Nutrition (+3.5%)

• **Adult Nutrition**: 6.5% 성장, Ensure 및 Glucerna 브랜드 글로벌 수요 강세
• 단백질 강화 및 당뇨 관리 식단 수요 증가
• **상반기 성장률**: 약 5%, 시장 점유율 회복 단계 마무리

Diagnostics (-1.5%)

• **역풍 요인**: COVID 검사, 중국 VBP, HIV 검사 자금 감소로 $700M-$750M (750bp) 역풍
• **Core Lab (중국 제외)**: 8% 성장
• 미국 7-8%, EMEA 8%, 라틴아메리카 10%대 후반
• **중국 VBP**: 가격 하락, Q4부터 물량 회복 기대
• **Alinity**: 중국 외 시장에서 강세 지속

EPD (+8%)

• **Key 15 Markets**: 분기 매출 $1B 첫 돌파
• 인도, 중국 및 아시아/라틴아메리카/중동 신흥시장
• 고령화, 중산층 확대, 의료 접근성 개선 수혜
• **바이오시밀러**: 10건 규제 승인 제출 완료, 2026년 출시 시작
• 자가면역, 여성 건강, 종양학, GLP-1 분야 집중

Medical Devices (+12%)

• **Diabetes Care**: Libre $1.9B, 19.5% 성장
• 미국 26% 성장 (가속화)
• **Epic 통합**: 2025년 4월 발표, EHR 직접 데이터 통합으로 의료진 접근성 향상
• **듀얼 케톤 센서**: ADA에서 데이터 발표, 인슐린 펌프 통합 파트너십 다수 체결
• 소아 30%, 성인 40%가 위험 수준 케톤 증가 경험 (임상 데이터)
• DKA 예방 및 SGLT2 병용 기회
• Basal 세그먼트: 글로벌 70% 점유율, 보험 적용 확대 중
• Non-insulin: 미국 상업 보험 약 30% 적용 (3년간 2배 증가)

• **Electrophysiology**: 두 자릿수 성장 지속 (연속 2분기)
• **Volt PFA**: 유럽 출시 시작, 임상 참여 기관 중심 제한 출시 단계
• 피드백 우수, 경쟁력 확인
• Paroxysmal 데이터 best-in-class
• 발룬 디자인이 PVI에 최적, 적은 애플리케이션, 짧은 투시 시간, 적은 근수축
• 일반 마취 없이 진정제만으로 시술 가능한 세그먼트 확대 기회
• **TactiFlex Duo**: 미국 피벗 임상 조기 완료
• 미국 성장률 가속화

• **Structural Heart (+12%)**:
• TAVR 점유율 확대, TriClip 강력 채택, Amulet 및 MitraClip 기여
• **Tendyne Mitral Replacement**: 2025년 5월 FDA 승인
• 개심술 또는 MitraClip 부적합 환자 대상
• **Transfemoral Mitral Replacement**: Breakthrough 지정, 2026년 피벗 임상 시작
• 2019년 Cephea Valve 인수 기술, 지속적 개선
• **MitraClip**: 차세대 버전 출시, 배치 및 전달력 개선
• 라벨 확장 추진 중
• **Amulet**: 차세대 제품 피벗 임상 진행 중
• 배치 및 전달력 개선에 집중, 초기 피드백 매우 긍정적
• 동시 AFib 시술 연계 기회

• **Rhythm Management (+10%)**:
• **AVEIR**: 리드리스 페이스메이커 강력 성장
• 단일 및 듀얼 챔버 모두 채택 증가
• 계정 수 50% 증가, 의사 교육 50% 증가, 일일 이식 2배
• 2025년 성장률: 2023 7%, 2024 7%, 2025 상반기 8% (Q2 10%)
• **Conduction System Pacing**: 리드리스 CSP 실현 가능성 연구 데이터 발표 (4월)
• 2026년 피벗 임상 시작 목표
• 차세대: 배터리 수명 25% 증가 (2년 추가)
• 50개국 출시 (일부 신규, 일부 1-2년차)
• CRM 사업 근본적 성장 궤도 전환, 향후 수년간 지속 가능

• **Heart Failure (+14%)**:
• VAD (만성/급성) 두 자릿수 성장
• CardioMEMS 두 자릿수 성장

• **Vascular (+3.5%)**:
• 혈관 영상 및 vessel closure 두 자릿수 성장
• Esprit 무릎 하 흡수성 스텐트 기여 증가

• **Neuromodulation (+4%)**:
• Eterna 재충전 SCS 국제 시장 강세

4. 가이던스

2025년 Full Year (업데이트)

• **매출**: 하향 조정 (진단 $1B+ 역풍 반영)
• 진단: COVID 검사, 중국 VBP, HIV 자금 감소
• 나머지 사업: $11B+ 분기 매출, high single-digit 성장 유지
• **EPS**: 기존 가이던스 재확인 (두 자릿수 성장)
• **Margin**: Gross 100bp, Operating 100bp 확대 달성
• **FX**: 중립적 (이전 -1%에서 개선)
• **Tariff**: $200M 미만 (이전 수억 달러에서 축소)

Q3 2025

• 조정 EPS: **$1.28 - $1.32**
• FX 영향: +2% (유리)

2026년 전망

• High single-digit 매출 성장, 두 자릿수 EPS 성장 합리적
• 일시적 역풍 (COVID, 중국 VBP, HIV) 해소
• 신제품: Volt 미국, TactiFlex Duo 국제, 듀얼 센서, Alinity 신제품, 바이오시밀러 등

5. Q&A 핵심

1. 2025년 성과 및 2026년 전망 (David Roman, Goldman Sachs)

• Q: 2025년 역풍의 일시성과 2026년 가속 가능성은?
• A: 진단 역풍 $1B+ (COVID, 중국 VBP, HIV)는 일시적. 의료기기 12% 성장, EPD 8% 등 강세. 2026년 역풍 해소 및 신제품 출시로 가속 가능성 존재. 컨센서스 전망 합리적.

2. Libre 및 EP 트렌드 (Robbie Marcus, JPMorgan)

• Q: Libre 미국 26% 성장 동력과 Volt 피드백은?
• A: 인슐린 집중 사용자, Basal (70% 점유율), Non-insulin (상업 보험 30%) 모두 강세. 듀얼 케톤 센서로 경쟁력 강화. Volt 초기 피드백 우수, 발룬 디자인 최적, best-in-class 데이터.

3. CGM 정책 및 RFK Jr. 발언 (Larry Biegelsen, Wells Fargo)

• Q: 경쟁 입찰, RFK Jr. 웨어러블 발언, 듀얼 센서 점유율 영향은?
• A: 경쟁 입찰은 DME가 수행, 제조사 영향 제한적. 수년 소요. RFK Jr. 건강 증진 이니셔티브 지지 (미국산 CGM 선호 기대). 듀얼 센서는 인슐린 집중 사용자 점유율 확대 기대.

4. AVEIR CRM 성장 (Vijay Kumar, Evercore ISI)

• Q: AVEIR의 설치 기반 전환율과 장기 성장 전망은?
• A: CRM 사업 성장률 2023-2024 7% → 2025 상반기 8% (Q2 10%)로 궤도 전환. 계정/의사 교육 50% 증가, 일일 이식 2배. 차세대 배터리 수명 향상, CSP 2026년 임상, 50개국 확대로 지속 성장 가능.

5. EPS 가이던스 오프셋 (Vijay Kumar, Evercore ISI)

• Q: 매출 가이던스 하향에도 EPS 유지 이유는?
• A: FX가 top line 중립이나 bottom line 여전히 역풍 (약 nickel, 역사적 4%보다 낮음). 관세 $200M 미만으로 감소 (이전 수억 달러 대비). 재고 효과로 Q3부터 영향.

6. M&A 파이프라인 및 관세 (Travis Steed, BofA)

• Q: M&A 환경과 2026년 EPS의 관세 가정은?
• A: 좋은 M&A 환경이나 강한 유기적 성장으로 선별적 접근. ROIC 및 수익성 중요. 2026년 EPS는 현재 정보 기반. 관세는 재고 전략보다 90개 제조 시설 활용한 중장기 완화 집중.

7. Amulet LAA 및 경쟁 임상 (Danielle Antalffy, UBS)

• Q: 경쟁사 CHAMPION-AF 임상의 시장 확대 효과와 Amulet 차세대 전략은?
• A: 동의. Abbott도 자체 임상 진행 중 (2025년 등록 완료). 차세대 Amulet 피벗 임상 진행, 배치/전달력 개선. 초기 피드백 우수. EP/AFib 연계 기회. 시장 확대는 class effect로 모두 수혜.

8. TAVR 전략 (Josh Jennings, TD Cowen)

• Q: Navitor 성장 및 Boston 철수 영향, 미국 전략은?
• A: Navitor 매출 2년간 2배. 국제 성장 견인, Boston 철수로 가속 기회. CE mark 라벨 확장 시기 적절. 미국은 20% 센터 진입, 연말까지 팀 규모 2배로 확대하여 2026년 성장 가속.

9. NEC 소송 및 듀얼 센서 (Adam Maeder, Piper Sandler)

• Q: NEC 소송 MDL 해결 경로와 듀얼 센서 승인 시기, 가격, 펌프 통합은?
• A: NEC 개별 케이스 언급 불가. 의료/규제/과학 커뮤니티 지지 지속. 매출 비중 작음. 듀얼 센서 승인 시기/가격 미공개. 임상 5건 완료. ADA에서 펌프 통합 파트너십 다수 발표.

10. 바이오시밀러 전략 (Marie Thibaut, BTIG)

• Q: 바이오시밀러 도달 범위, SG&A 투자, 시장 규모는?
• A: 신흥시장 기존 인프라 활용 (영업, 유통, 규제). 일부 SG&A 추가 (시장 교육)하나 제한적. 자가면역, 여성 건강, 종양학, GLP-1 분야. 생물학적제제 침투율 낮은 시장. 2025년 소규모 출시, 2026년부터 본격화.

6. 투자자 인사이트

긍정적 요인

• **상반기 탄탄한 실행**: 매출 8% (COVID 제외), EPS 11% 성장, 마진 100bp 확대로 계획대로 진행.
• **Libre 가속화**: 미국 26% 성장으로 모멘텀 강화. Epic 통합과 듀얼 케톤 센서로 차별화 확보. $10B 매출 목표로 지속 성장.
• **EP 경쟁력 확인**: Volt 초기 피드백 우수, TactiFlex Duo 조기 등록 완료로 파이프라인 진전. 미국 성장 가속화.
• **AVEIR 성공적 전환**: CRM 성장률 7% → 10%로 궤도 전환. 리드리스 페이싱 표준화 진행 중. CSP 2026년 임상으로 장기 성장 확보.
• **구조심장 포트폴리오 확대**: Tendyne 승인, Transfemoral Mitral 2026년 임상, Amulet 차세대, MitraClip 라벨 확장 등 파이프라인 풍부.
• **2026년 성장 기대**: 일시적 역풍 해소 ($1B+)와 신제품 출시로 가속 가능성. 컨센서스 high single-digit/두 자릿수 EPS 합리적.
• **관세 영향 축소**: $200M 미만으로 이전 대비 감소. FX 개선으로 일부 상쇄.

리스크 요인

• **진단 역풍 지속**: $1B+ 역풍 (COVID, 중국 VBP, HIV)이 2025년 내내 영향. 중국 VBP 물량 회복 Q4 기대이나 불확실.
• **가이던스 하향**: 진단 역풍을 반영한 매출 가이던스 하향으로 시장 기대 대비 낮을 가능성.
• **TAVR 경쟁 심화**: 미국 20% 센터만 진입으로 점유율 낮음. 팀 확대 효과는 2026년부터.
• **듀얼 센서 승인 불확실**: 출시 시기 미공개로 2026년 기여도 불투명.
• **바이오시밀러 초기 단계**: 2026년부터 본격 출시로 단기 기여 제한적.

밸류에이션 고려사항

• **EPS 성장 유지**: 진단 역풍에도 두 자릿수 EPS 성장 재확인. 관세 영향 흡수 능력 입증.
• **2026년 촉매제 풍부**: Volt 미국, 듀얼 센서, Transfemoral Mitral 임상, Amulet 차세대, 바이오시밀러 등 다수 신제품.
• **마진 확대 추세**: Q1 140bp → Q2 100bp로 여전히 강력. 장기 수익성 개선 지속.
• **일시적 역풍 해소**: $1B+ 진단 역풍이 2026년 해소되면 기저효과로 성장 가속 가능.
• **다각화 모델 효과**: 진단 부진을 의료기기 12% 성장으로 보완하여 전체 목표 달성.

투자 포인트

• Abbott은 진단 사업 일시적 역풍($1B+)에도 의료기기 강력 성장과 마진 확대로 상반기 목표 달성. 2026년 역풍 해소와 Volt, 듀얼 센서, AVEIR, 구조심장 등 신제품 출시로 성장 가속 기대.
• Libre는 Epic 통합과 듀얼 케톤 센서로 차별화 강화하여 $10B 목표 달성 경로 견고. AVEIR는 CRM 사업 구조적 성장 전환 성공 사례.
• 관세 영향 축소($200M 미만)와 FX 개선으로 2025년 EPS 리스크 완화. 2026년 컨센서스 전망(high single-digit/두 자릿수 EPS) 합리적으로 평가.