날짜: 2025년 10월 15일
1. 실적 요약
| 지표 | 실적 | 성장률 | 비고 |
|---|---|---|---|
| **유기적 매출 성장** | - | 7.5% | COVID 검사 제외 |
| **보고 매출 성장** | - | 5.5% | COVID 검사 포함 |
| **조정 EPS** | $1.30 | High single digit | COVID 영향 제외 시 두 자릿수 |
| **의료기기** | - | 12.5% | 모든 주요 부문 두 자릿수 성장 |
| **FreeStyle Libre** | $2B | 17% | 분기 매출 |
| **진단(중국 제외)** | - | 7% | 미국 10% 성장 |
| **EPD** | - | 7% | 주요 15개 시장 두 자릿수 |
| **영양** | - | 4% | 성인 영양 주도 |
| **조정 영업이익률** | 23% | +40bp | 전년 동기 대비 |
2. 핵심 메시지 (5개)
1. 의료기기 가속화: 12.5% 성장으로 당뇨·EP·CRM·심부전·구조심장 모두 두 자릿수 성장. 신제품이 분기 매출 $500M 기여하며 성장률에 100bp+ 추가
2. Libre 글로벌 강세: 분기 $2B 달성, 미국 19% 성장(YTD 25%). 듀얼 센서(케톤) 2026년 출시로 인슐린 집중 사용자 점유율 확대 기대
3. EP 포트폴리오 완성: Volt PFA 카테터 유럽 출시 성공적. 미국 2026년 중반 출시 예정. 매핑·PFA·LAA 풀 포트폴리오로 EP 사업 2026년 더 강력한 성장 전망
4. CRM 변혁적 성장: Aveir leadless pacemaker 주도로 13% 성장. 10분기 연속 시장 초과 성과. 싱글 챔버 50%, 듀얼 챔버 10% 미만 침투율로 성장 여력 큼
5. 2026년 전망 확신: 중국 진단 역풍 완화, 신제품 출시 가속, COVID 검사 기저효과 소멸로 매출 7.5%, EPS 10% 성장 지속 가능. 200여 개 임상시험 진행 중
3. 사업부별 하이라이트
의료기기 (12.5% 성장)
당뇨 관리 (17% 성장)
- FreeStyle Libre 분기 $2B 매출
- 미국 19% 성장 (1H 재고 적재 효과로 YTD 25%)
- 기저 인슐린 부문 미국 20%, 해외 5% 미만 침투율로 확장 여력
- 듀얼 센서(케톤) 2026년 출시 예정
- CMS 비인슐린 Type 2 커버리지 2026년 상반기 제안 가능성
전기생리학 (두 자릿수 성장)
- Volt PFA 카테터 유럽 출시 매우 성공적
- N-Site 실시간 접촉 시각화로 적용 횟수 감소, 의식 진정 가능
- 미국 2026년 중반 출시 목표
- PactaFlex Duo(초점 PFA) 유럽 2026년 승인 예상
- 매핑 시장 점유율 유지하며 ablation catheter 국제 두 자릿수 성장
CRM (13% 성장)
- Aveir leadless pacemaker 싱글/듀얼 챔버 모두 강력
- 싱글 챔버 50%, 듀얼 챔버 10% 미만 침투율
- 5년 전 flat → mid-single → high single → 두 자릿수 성장 궤적
- $4B 저전압 페이싱 시장 상당 부분 전환 목표
구조심장 (11% 성장)
- TAVR 점유율 확대, Triclip 채택 증가
- Triclip 일본 승인(7월, 최초 최소침습 삼첨판 치료)
- NAVTOR CE Mark 확대 적응증(저/중위험군, Vantage 연구 기반)
- 차세대 Amulet LAA 기기 등록 완료, 2026년 상반기 신청 예정
- 승모판 치환술 IDE 2026년 착수 예정
심부전 (12% 성장)
- VAD 포트폴리오 전반 성장
- CardioMEMS 조기 감지 센서 지속 확대
혈관 (5% 성장)
- Vessel closure 제품 강력
- ESPRI(BTK 흡수성 스텐트) CE Mark 획득(8월)
신경조절 (7% 성장)
- Eterna 재충전 SCS 국제 시장 강세
진단 (COVID 제외 소폭 성장)
- **중국 제외 7% 성장**: 미국 10%, 유럽 6~7%, 중남미 mid-teens
- 중국 VBP 가격·DRG 볼륨 역풍 지속하나 Q4부터 기저효과 완화 시작
- Alinity 시스템 경쟁력으로 미국·유럽 점유율 확대
- 포인트오브케어 진단 8% 성장(뇌진탕·hs troponin 검사 채택)
- 2026년 진단 사업 mid-to-high single digit 성장 복구 전망
EPD (7% 성장)
- 주요 15개 시장 두 자릿수 성장
- 위장·심혈관대사·통증 관리 치료 영역 강력
- 바이오시밀러 전략 순항: 여러 제품 규제 승인 진행 중
영양 (4% 성장)
- 성인 영양 주도: Ensure·Glucerna 국제 10% 성장
- Glucerna 1g 당 버전, Ensure 42g 단백질 버전 출시
- 미국 소아 영양 경쟁 영향(WIC 계약 일부 상실, 재고 복구 예상)
- 2026년 Q1~Q2 신규 WIC 계약 효력 발생
4. 가이던스
2025년 (재확인)
- 유기적 매출 성장: High single digit (COVID 제외)
- 조정 EPS 성장: 두 자릿수
2026년 전망 (컨센서스 7.5% 매출, 10% EPS)
Robert Ford CEO 확신 표명
- 현재 포트폴리오 모멘텀 지속
- 신제품 출시 가속: Volt(미국), 듀얼 센서, Alinity N, 바이오시밀러
- 역풍 완화: 중국 진단 VBP Q4부터 기저효과, COVID 검사 완전 소멸
- 200여 개 임상시험 진행 중, 주요 IDE 착수 예정
- 승모판 치환술, 벌룬 TAVR, Aveir 전도계 페이싱, 말초 IVL, 연속 젖산 센서
- 영업이익률 지속 확대, 관세 영향 완화 작업 진행 중
- 중국 성장률 mid-single digit 계획(진단 제외 시 5~7%)
5. Q&A 핵심 (10개)
Q1. 2026년 전망 편안한가?
- **A**: 매우 편안함. 2024년 Q3에도 2025년 컨센서스(7.5%/10%) 편안했고 달성 중. 포트폴리오 모멘텀, 신제품, 역풍 완화로 2026년도 동일 성장 가능. 200개 임상 진행, 주요 IDE 착수, 영업이익률 확대 지속.
Q2. Libre 미국 성장 둔화 배경?
- **A**: 미국 19% 성장, YTD 25%. 1H 성장이 높았던 건 제조 공장 조기 가동으로 재고 적재가 계획보다 빨랐기 때문. 수 %p 선행 효과. 연간 20%+ 성장 목표 유지. 2026년 듀얼 센서로 인슐린 집중 사용자 점유율 확대 기대. 기저 인슐린 부문 미국 20%, 해외 5% 미만 침투율로 여전히 큰 기회.
Q3. Volt PFA 카테터 피드백과 2026년 EP 전망?
- **A**: 유럽 출시 매우 성공적. 에너지 집중 방향 제어로 병변 넓고 깊고 내구성 높음. N-Site 실시간 접촉으로 적용 횟수 감소, 의식 진정 가능(전신 마취 불필요). 미국 2026년 중반 목표. PactaFlex Duo(초점 PFA) 유럽 2026년 승인 예상. 매핑·PFA·LAA 풀 포트폴리오로 EP 2026년 더 강력.
Q4. 진단 사업 2026년 회복 동력은?
- **A**: 중국 VBP/DRG 역풍 Q4부터 기저효과 시작, 2026년 완전 소멸. 중국 외 가속: 미국 10%(신규 고객 확보), 유럽 6~7%, 중남미 mid-teens. Alinity 경쟁력으로 점유율 확대. 진단 low single → mid-to-high single digit 복구 전망.
Q5. EP ablation catheter 두 자릿수 성장 동력?
- **A**: 주로 국제 시장. 미국 매핑 여전히 리더, PFA 케이스 가장 많이 매핑. 13F Agilisheath, ICE 등 다른 제품도 기여. 풀 포트폴리오 접근으로 케이스당 매출 상승.
Q6. 중국 성장률과 정상화 전망?
- **A**: 중국 전체 ABT 매출 10년 전 9~10% → 현재 6% 미만. EPD·영양 두 자릿수, cardio/neuro 순차 개선. 진단 제외 시 5~7% 성장. 2026년 mid-single digit 계획. 다른 지역 성장에 더 큰 비중.
Q7. CRM 가장 빠른 성장 부문, Aveir 침투율?
- **A**: Aveir 싱글 챔버 50%, 듀얼 챔버 10% 미만 침투. 5년 전 flat → 현재 두 자릿수. $4B 저전압 페이싱 시장 상당 부분 전환 목표. 유럽·일본도 강세. 수년간 지속 가능.
Q8. LAA closure Abbott 전략?
- **A**: concomitant 시술 점유율 아직 미흡. 차세대 Amulet 등록 완료, 2026년 상반기 신청. 임상 피드백 매우 긍정적. 2026년 또는 2027년 출시. NOAC 대비 임상 2027년 결과. PFA+LAA 풀 포트폴리오로 차별화.
Q9. 기저 인슐린 CGM 침투 느린 이유?
- **A**: 미국 주치의 universe 크고 인지도 높지만 경험 부족한 지역 많음. 샘플링 프로그램, Epic 통합으로 개선 중. AGP(ambulatory glucose profile) 활용 교육. 20% 침투율은 우리 노력 부족, 가치는 입증됨. 지속 투자로 개선 전망.
Q10. 구조심장 승모판·삼첨판 TAM 실현 과제?
- **A**: 임상 데이터 지속 투자 필요. Triclip 일본 승인, MitraClip 저/중위험군 임상 진행. 승모판 치환술 피드백 "spectacular", 2015년 투자 약속 실현 가능성. 구조심장 #2 포지션, 풀 포트폴리오(NAVTOR, Amulet, 차세대 제품, AI 이미징 M&A) 로 두 자릿수 성장 지속.
6. 투자자 인사이트
강점
- **의료기기 포트폴리오 완성도**: 당뇨·EP·CRM·구조심장 모두 두 자릿수 성장하며 신제품 기여도 100bp+. Volt, 듀얼 센서, Aveir 등 차세대 제품군 출시 임박
- **Libre 글로벌 리더십**: 분기 $2B, 미국 YTD 25% 성장. 듀얼 센서·CMS Type 2 커버리지·기저 침투율 확대로 장기 성장 가시성 높음
- **CRM 변혁**: Aveir로 flat → 두 자릿수 성장 전환. 듀얼 챔버 10% 미만 침투율로 multi-year runway
- **EP 풀 포트폴리오**: Volt PFA + 매핑 + LAA 차세대 제품으로 2026년 가속 전망. 의식 진정 가능, 전신 마취 불필요한 차별화
- **재무 건전성**: 영업이익률 40bp 확대, 관세 영향 완화 진행, 강력한 현금 흐름
리스크
- **중국 진단 불확실성**: VBP/DRG 역풍 Q4부터 완화 예상하나 볼륨 회복 속도 불투명. 중국 전체 6% 미만으로 비중 낮아졌으나 주시 필요
- **Libre 미국 경쟁 심화**: 듀얼 센서 출시 전까지 경쟁사 추격 가능성. 기저 인슐린 침투율 20%로 주치의 교육·Epic 통합 성과 관건
- **관세 영향**: 2025년 gross margin 압박. 완화 작업 진행 중이나 2026년 full-year 영향 주시
- **영양 사업 경쟁**: 미국 소아 영양 WIC 계약 상실, 수 분기 회복 소요. NEC 소송 진행 중(연방 법원 summary judgment 승소)
- **신제품 출시 타이밍**: Volt 미국 2026년 중반, 차세대 Amulet 2026/2027, 승모판 치환술 IDE 착수 등 지연 리스크
밸류에이션 고려사항
- **2026년 가이던스 확신**: 7.5% 매출, 10% EPS 성장 CEO 강력 확신. 신제품 출시 가속, 역풍 완화, 200개 임상으로 뒷받침
- **장기 성장 동력**: Libre 듀얼 센서·CMS 확대, Aveir 침투율 확대, Volt 미국 출시, 구조심장 파이프라인(승모판 치환술·벌룬 TAVR) 등 multi-year catalyst
- **마진 확대 여력**: 영업이익률 지속 개선, gross margin 팀 활성화, 관세 완화 작업
- **Capital allocation**: 배당 성장, 자사주 매입, 부채 상환($3B 2026년), M&A 여력. 구조심장 AI 이미징 bolt-on M&A 진행 중
결론
Abbott은 의료기기 포트폴리오 완성도와 신제품 출시 가속으로 2026년 7.5%/10% 성장 지속 가능성이 높다. 중국 진단 역풍 완화, Libre 듀얼 센서·Aveir·Volt 등 차세대 제품 기여, 200개 임상 진행으로 장기 성장 가시성 우수. 관세·중국 볼륨·경쟁 심화 리스크 주시 필요하나, 포트폴리오 다각화와 재무 건전성으로 방어력 높음. 의료기기 리더십 강화와 마진 확대 궤적 지속 전망.