날짜: 2026년 1월 22일
1. 실적 요약
| 지표 | Q4 실적 | 성장률 | 연간 실적 | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| **유기적 매출 성장** | - | 3.8% | - | COVID 검사 제외 |
| **조정 EPS** | $1.50 | 12% | - | 전년 동기 대비 |
| **조정 영업이익률** | 25.8% | +150bp | - | 전년 동기 대비 |
| **총이익률** | 57.1% | +20bp | - | 관세 영향에도 개선 |
| **의료기기** | - | 10.5% | - | 모든 부문 강세 |
| **FreeStyle Libre (Q4)** | - | 12% | $7.5B+ | 연속 3년 $1B+ 증가 |
| **FreeStyle Libre (연간)** | - | 17% | - | - |
| **CRM** | - | 12% | 10% | Aveir 주도 |
| **진단(중국 제외)** | - | 7% | - | 연간 기준 |
| **Core Lab 진단** | - | 3.5% | - | 3분기 연속 가속 |
| **EPD** | - | 7% | - | 5년 연속 7%+ |
| **영양** | - | 마이너스 | - | 볼륨 회복 전략 착수 |
2026년 가이던스
| 지표 | 가이던스 | 비고 |
|---|---|---|
| **유기적 매출 성장** | 6.5~7.5% | 중간값 7% |
| **조정 EPS** | $5.55~5.80 | 중간값 10% 성장 |
| **Q1 2026 EPS** | $1.12~1.18 | - |
| **환율 영향** | +1% | 연간, Q1은 +3% |
| **조정 세율** | 15~16% | - |
| **영업이익률 개선** | 50~70bp | 연간 목표 |
2. 핵심 메시지 (5개)
1. 2025년 목표 달성: 관세·중국 역풍 속에서도 두 자릿수 EPS 성장 목표 달성. 영업이익률 150bp 확대로 실행력 입증
2. 영양 사업 전환 착수: 팬데믹 후 원가 상승 → 가격 인상 → 볼륨 감소 악순환 차단. Q4부터 가격·프로모션 조정, 8개 신제품 출시로 1H 2026 조정 후 2H 복귀 목표
3. EP 포트폴리오 완성: Volt FDA 승인(12월), TactiFlex Duo CE Mark(RF+PFA). 매핑·PFA·LAA 풀 포트폴리오로 EP 시장 mid-to-high teens 성장 목표. 의식 진정 가능한 차별화
4. Libre 지속 성장: 연간 $7.5B(17% 성장), 3년 연속 $1B+ 증가. 듀얼 센서(케톤) FDA 신청 완료. CMS Type 2 비인슐린 커버리지 1H 2026 제안 가능성. SGLT2 사용자 600만 중 100만만 CGM 사용으로 확장 여력
5. 2026년 7%/10% 가이던스: 의료기기·EPD·진단 중국 VBP 소멸로 대부분 사업 high single digit 유지/가속. 영양 1H 조정 후 2H 복귀. Exact Sciences 인수로 암 진단 신성장 축 추가
3. 사업부별 하이라이트
의료기기 (10.5% 성장)
당뇨 관리 (Q4 12%, 연간 17% 성장)
- 연간 매출 $7.5B 돌파, 3년 연속 $1B+ 증가
- 듀얼 센서(포도당+케톤) FDA 신청 완료
- CMS Type 2 비인슐린 커버리지 1H 2026 제안 예상
- ADA·의사 그룹 지지, 3개 연구로 A1C·time in range 개선 입증
- 90일 comment period 후 60일 평가 → 2Q~3Q 가능성
- 가이던스에 미반영, 상향 여력
- 인슐린 집중 사용자 국제 50% 침투, 확장 여력
- SGLT2 사용자: 미국 600만 중 100만만 CGM 사용 → 시장 확대 기회
- 펌프 사용자 점유율 확대 기회 (듀얼 센서 차별화)
- 연간 $1B 절대 성장 지속 (% 성장률 low teens로 수렴)
전기생리학 (두 자릿수 성장)
- Volt PFA 미국 FDA 승인 (12월), limited market release 시작
- TactiFlex Duo CE Mark (RF+PFA 듀얼 에너지)
- EP 포트폴리오 완성: 매핑(EnSite) + PFA(Volt, TactiFlex Duo) + RF + LAA(Amulet) + 진단 + sheath + ICE
- Volt 피드백: 매핑 통합 우수, 의식 진정 가능 (전신 마취 불필요)
- 2026년 EP 시장 mid-to-high teens 성장 기대, Abbott 시장 성장률 일치 목표
- LAA 25% concomitant 시술
CRM (Q4 12%, 연간 10% 성장)
- Aveir leadless pacemaker 주도, 글로벌 $5B 페이싱 시장의 10% 침투
- 미국 싱글 챔버 50% 침투, 듀얼 챔버 훨씬 낮음
- 3년 연속 시장 초과 성과
- $10B rhythm management 시장 점유율 확대 기회
- 전도계 페이싱(conduction system pacing) 투자 진행 중
구조심장 (두 자릿수 성장)
- Navitor, TriClip, MitraClip 모두 두 자릿수 성장
- CATALYST 임상 등록 완료 예정 (Amulet vs. NOAC)
- TriClip 일본 출시 (Q1 2026)
- 차세대 Amulet 2027년 초 출시 예정
- 벌룬 TAVR IDE 2H 2026 착수
- 승모판 치환술 IDE 2H 2026 착수 (femoral transseptal)
- MitraClip·Navitor 라벨 확대
- Lower Lab (AI 이미징) 인수 통합 중
심부전 (12% 성장)
- VAD 포트폴리오 전반 성장
- CardioMEMS CMS 전국 커버리지 획득
혈관 (Q4 6.5%, 연간 5% 성장)
- Vessel closure 두 자릿수 성장
- ESPRI(BTK 흡수성 스텐트) 기여
- Coronary IVL 승인 2026년 예상 → vascular CRM처럼 가속 전망
신경조절 (5.5% 성장)
- Eterna SCS 국제 시장 강세
진단 (Q4 -3.5%, Core Lab +3.5%)
- COVID 검사 감소로 전체 마이너스
- Core Lab 3분기 연속 가속 (Q4 3.5%)
- 중국 제외 연간 7% 성장
- 미국·유럽·중남미 점유율 확대 지속
- 2026년 진단 사업 mid-single digit 성장 전망
- 중국 제외 시 7~8% 성장
- 중국 VBP 대부분 통과, 차기 VBP(종양 진단) 점유율 낮아 영향 제한적
- COVID 검사 $200M 수준 안정화
- 포인트오브케어 7% 성장 (hs troponin 주도)
EPD (7% 성장)
- 5년 연속 7%+ 성장
- 인도·중남미·중동 두 자릿수 성장
- 바이오시밀러 출시 순서 착수 (신흥 시장)
- 2026년 7~9% 성장 목표
영양 (마이너스 성장)
- **Q4 마이너스 성장**: 팬데믹 후 원가 상승 → 가격 인상 → 볼륨 감소
- 미국 소아 영양 WIC 계약 상실 영향 지속
- **볼륨 회복 전략 착수** (Q4):
- 가격·프로모션 조정 (추수감사절 전 테스트, 초기 신호 긍정적)
- 8개 신제품 출시 예정 (향후 12개월)
- R&D 2.2% 예산 내 신제품 개발 집중
- **1H 2026 조정 기간**, 2H 성장 복귀 목표
- 2022년 공급 중단 후 9~12개월 회복 사례 → 이번은 6개월 예상
- 수익성 프로필 2025년 수준 유지
4. 가이던스
2026년 (공식 발표)
| 지표 | 가이던스 | 비고 |
|---|---|---|
| **유기적 매출 성장** | 6.5~7.5% | 중간값 7% (consensus 7.5%에서 -0.5%p, 영양 영향) |
| **조정 EPS** | $5.55~5.80 | 중간값 10% 성장 (consensus 일치) |
| **Q1 2026 EPS** | $1.12~1.18 | - |
| **환율 영향** | +1% | 연간, Q1은 +3% |
| **조정 세율** | 15~16% | - |
| **영업이익률 개선** | 50~70bp | 연간 지속 목표 |
가이던스 구성 요소
High single digit 유지/가속 부문:
- 의료기기 (당뇨, EP, CRM, 구조심장, 심부전)
- EPD (바이오시밀러 출시)
- 지역: 미국·유럽·중남미·아시아(중국 제외)
가속 부문:
- 진단: mid-single digit (중국 제외 7~8%)
- COVID 검사 $200M 안정화
- 중국 VBP 대부분 통과, 2026년 안정적
- 미국·유럽·중남미 점유율 확대 지속
조정 부문:
- 영양: 1H 조정(마이너스~flat), 2H 성장 복귀
신성장 축:
- Exact Sciences 인수 ($3B+ 매출, 15% 성장)
- 2월 20일 주주 투표, 타이밍·dilution 변경 없음
- Gross debt-to-EBITDA 2.7x (여력 충분)
5. Q&A 핵심 (10개)
Q1. 2026년 가이던스 10월 대비 변화?
- **A**: 중간값 7% 매출(consensus 7.5%에서 -0.5%p), 10% EPS(일치). 차이는 영양 사업 전환으로 1H 조정. 나머지 대부분 사업 high single digit 유지/가속. 진단 중국 VBP·COVID 역풍 소멸. Exact Sciences 추가. EPS·마진 확대·파이프라인 모두 목표대로.
Q2. EP 포트폴리오 완성도와 경쟁 우위?
- **A**: 3년 전 PFA 없어도 두 자릿수 유지 전략 수립. 2024~2025 PFA 없이 두 자릿수 달성. 이제 Volt(미국 FDA, 유럽 성공)·TactiFlex Duo(RF+PFA) 출시로 완성. 매핑·RF·PFA·LAA·진단·sheath 풀 포트폴리오. Volt 피드백: 매핑 통합 우수, 의식 진정 가능. 2026년 EP 시장 mid-to-high teens 성장 기대, Abbott 시장 성장률 일치.
Q3. 2026년 가이던스 리스크 조정 철학?
- **A**: 대부분 사업 high single digit 유지 (의료기기·EPD). 진단 가속 (중국 VBP $400M+COVID $500M 역풍 소멸). 영양 1~2분기 조정 후 볼륨 회복. Exact Sciences $3B+ 15% 성장 추가. 마진 50~70bp 확대. 파이프라인 on-track/ahead.
Q4. Libre 2026년 성장률과 시장 기회?
- **A**: 연간 $1B 절대 성장 지속 → % 성장률 low teens. "시장 둔화" 논의는 % 기반 근시안적 관점. 침투율: 인슐린 집중 국제 50%, 기저 미국 20%·국제 5% 미만. CMS Type 2 비인슐린 1H 제안 예상 (가이던스 미반영). 듀얼 센서로 펌프 사용자 점유율 확대. SGLT2 사용자 600만 중 100만만 CGM → 시장 확대. 여전히 "7회 전 아님".
Q5. 2026년 마진 확대 규모와 동력?
- **A** (Phil): 2025년 불확실성 속 마진 확대 달성. 2026년 영업이익률 50~70bp 개선 목표. Gross margin 확대 + P&L 레버리지 활용.
Q6. Aveir 침투율과 CRM 성장 지속 가능성?
- **A**: 글로벌 $5B 페이싱 시장의 10% 침투. 미국 싱글 챔버 15% 시장 중 50% 침투, 여전히 확장 여력. 듀얼 챔버 침투율 훨씬 낮음. $10B rhythm management 시장 점유율 확대 기회. 전도계 페이싱 등 신기술 투자. 지속 가능한 차별화 성장.
Q7. Exact Sciences 인수 타이밍·dilution·전략?
- **A**: 2월 20일 주주 투표. 타이밍·dilution 변경 없음. Gross debt-to-EBITDA 2.7x, 여력 충분. 통합 집중, 단기 tuck-in M&A 가능. 멀티캔서 조기 진단 대형 기회. 연례 패널 검사처럼 표준화 가능 시 시장 크게 확대 전망.
Q8. 영양 가격 조정 신뢰도와 포트폴리오 적합성?
- **A**: 추수감사절 전 미국·국제 테스트, 초기 신호 긍정적. 지속 모니터링 필요. 수익성 2025년 수준 유지, 마케팅 → 가격·프로모션 재배분. 6개월 조정 후 볼륨 복귀 확신. 포트폴리오 적합성: 영양 사업 자체 역량으로 복구 가능, 인수 불필요.
Q9. 진단 중국 전망과 2026년 성장 동력?
- **A**: VBP 대부분 통과 (40~45% 점유율 assay 완료). 차기 VBP(종양 진단) 점유율 낮아 영향 제한적. 중국 안정화 목표. 미국·유럽·중남미 점유율 확대 지속. 2026년 진단 mid-single digit (중국 제외 7~8%).
Q10. 구조심장 파이프라인과 2026년 성장 전망?
- **A**: Navitor·TriClip·MitraClip 모두 두 자릿수. MitraClip 가이드라인 변경으로 복귀. TriClip 일본 출시 (Q1). 차세대 Amulet 2027년 초. 벌룬 TAVR·승모판 치환술 IDE 2H 2026 착수. Lower Lab AI 이미징 통합. 2027~2028 파이프라인 뒷받침으로 두 자릿수 지속 가능.
6. 투자자 인사이트
강점
- **실행력 입증**: 관세·중국 역풍 속 두 자릿수 EPS·150bp 마진 확대 달성
- **EP 포트폴리오 완성**: Volt·TactiFlex Duo로 매핑·RF·PFA·LAA 풀 포트폴리오. 의식 진정 가능한 차별화. 2026년 시장 성장률(mid-to-high teens) 일치 목표
- **Libre 지속 성장**: $1B 절대 성장 지속, 듀얼 센서·CMS Type 2·SGLT2 확대로 multi-year runway. "7회 전 아님"
- **CRM 변혁**: Aveir 10% 침투, $10B 시장 점유율 확대 기회. 전도계 페이싱 등 신기술 투자
- **Exact Sciences 신성장 축**: $3B+ 매출 15% 성장 사업 추가. 멀티캔서 조기 진단 대형 기회
- **진단 복귀**: 중국 VBP·COVID 역풍 소멸, mid-single digit 복귀 (중국 제외 7~8%)
- **재무 건전성**: 영업이익률 50~70bp 지속 개선, Exact 인수 후 debt-to-EBITDA 2.7x로 여력 충분
리스크
- **영양 사업 전환 불확실성**: 1H 2026 조정(마이너스~flat) 후 2H 복귀 목표. 가격·프로모션 효과 초기 긍정적이나 지속 모니터링 필요. 2022년 회복 9~12개월 → 이번 6개월 예상은 낙관적 시나리오
- **가이던스 하향 조정**: 중간값 7% (10월 consensus 7.5%에서 -0.5%p). 영양 영향이나 투자자 기대치 관리 부담
- **CMS Type 2 커버리지 불확실성**: 1H 제안 예상하나 comment period·최종 결정 타이밍 불투명. 가이던스 미반영으로 상향 여력이나 지연 리스크
- **듀얼 센서 승인 타이밍**: FDA 신청 완료했으나 승인 시기 명시 안 함. 2026년 기여도 불확실
- **EP 경쟁 심화**: Volt·TactiFlex Duo 출시했으나 경쟁사도 PFA 포트폴리오 강화 중. 시장 성장률 일치 목표는 점유율 유지 의미
- **중국 진단 안정화 가정**: VBP 대부분 통과했으나 추가 VBP·거시 환경 악화 리스크
밸류에이션 고려사항
- **2026년 가이던스 보수적**: 7% 매출 (영양 1H 조정 반영), 10% EPS (마진 확대·Exact 기여). 상향 여력: CMS Type 2 커버리지, 듀얼 센서 조기 승인, 영양 조기 회복
- **장기 성장 동력**:
- Libre: 듀얼 센서·CMS Type 2·SGLT2·펌프 사용자 확대
- EP: Volt·TactiFlex Duo·차세대 Amulet·LAA 25% concomitant
- CRM: Aveir 10% 침투, $10B 시장 점유율 확대
- 구조심장: 벌룬 TAVR·승모판 치환술 IDE 착수, TriClip 일본
- Exact Sciences: 멀티캔서 조기 진단 대형 기회
- **마진 확대**: 50~70bp 영업이익률 개선 지속 가능. Gross margin 확대·P&L 레버리지
- **Capital allocation**: 배당 성장, Exact 통합 집중, tuck-in M&A 여력. Spin-off 논의 없음
결론
Abbott은 2025년 관세·중국 역풍 속에서도 두 자릿수 EPS·150bp 마진 확대로 실행력을 입증했다. 2026년 7%/10% 가이던스는 영양 사업 1H 조정 반영으로 consensus 대비 소폭 하향했으나, 대부분 사업은 high single digit 유지/가속 중이다. EP 포트폴리오 완성(Volt·TactiFlex Duo), Libre $1B 절대 성장 지속, Aveir 10% 침투, 진단 중국 VBP 소멸, Exact Sciences 신성장 축 추가로 장기 성장 가시성 우수하다.
영양 사업 볼륨 회복 실행력, CMS Type 2 커버리지 타이밍, 듀얼 센서 승인 시기가 핵심 변수다. 보수적 가이던스·마진 확대 지속·파이프라인 on-track으로 상향 여력이 있으나, 영양 전환 불확실성과 EP 경쟁 심화는 주시해야 한다. 포트폴리오 다각화·재무 건전성·장기 파이프라인(벌룬 TAVR, 승모판 치환술, 멀티캔서 진단)으로 의료기기 리더십 강화 지속 전망.