📞 Alphabet Inc Q4 FY2024 컨콜 요약

**컨퍼런스 콜 일시:** 2025년 2월 4일

보고 기간: 2024년 Q4 및 FY2024

1. 실적 요약

주요 재무 지표

• 연결 매출: $96.5B (+12% YoY, 보고/불변통화 동일)
• 영업이익: $31B (+31% YoY), 영업이익률 32% (+4.6%p)
• 순이익: $26.5B (+28% YoY), EPS $2.15 (+31% YoY)
• 잉여현금흐름: Q4 $24.8B, FY2024 $72.8B
• FY2024 연간 매출: $350B (+14% YoY)

사업부별 매출

사업부	Q4 매출	YoY 성장률
Google Services	$84.1B	+10%
- Search & Other Ads	$54B	+13%
- YouTube Ads	$10.5B	+14%
- Network Ads	$8B	-4%
- Subscriptions & Devices	$11.6B	+8%
Google Cloud	$12B	+30%
Other Bets	$400M	-YoY

핵심 성과

• YouTube + Cloud 연간 매출: $110B 런레이트 달성 (연초 목표 초과)
• Google Cloud 영업이익률: 17.5% (전년 9.4%에서 +8.1%p)
• 주주환원: FY2024 총 $70B (자사주 매입 + 배당)
• CapEx: Q4 $14B, FY2024 총 $55B+

2. 핵심 메시지

1️⃣ AI 풀스택 리더십으로 전 사업 가속화

• Gemini 2.0 출시로 AI 모델 리더십 확보 (Flash Thinking 모델 긍정적 반응)
• AI Overviews 100개국 이상 확대, Circle to Search 2억 디바이스 탑재
• 개발자 수 6개월 만에 2배 증가 (440만 명), Vertex AI 사용량 20배 급증

2️⃣ Cloud 고성장 지속 및 공급 제약 상황

• Q4 30% 성장, GCP는 전체 Cloud보다 훨씬 높은 성장률 기록
• 수요 > 공급 상황: 2024년 말 가용 용량 대비 초과 수요 발생
• $1B+ 대형 계약 다수 체결, $250M+ 딜 2배 증가

3️⃣ Search 혁신 가속화 - 2025년은 대변혁의 해

• AI Overviews로 만족도·사용량 증가, 젊은 사용자층에서 더 강한 반응
• Lens 월 200억 건 이상 시각 검색 쿼리 (대부분 증분적)
• 2025년 "Search 혁신의 가장 큰 해"로 예고 (Agentic 경험, Deep Research 등)

4️⃣ YouTube 스트리밍 1위 + Shorts 수익화 개선

• Nielsen 기준 미국 스트리밍 시청 시간 1위 (2년 연속)
• Shorts 수익화율 2024년 중 +30%p 개선 (2025년 추가 진전 예상)
• 팟캐스트 미국 1위 플랫폼, CTV에서 Shorts 시청 15% 차지

5️⃣ 양자컴퓨팅 돌파구 - Willow 칩 발표

• 큐비트 확장 시 에러 지수적 감소, 실용적 양자컴퓨팅 이정표
• 노벨상 수상자 3명 (2년간) - AI/양자 연구 리더십 입증

3. 사업부별 상세

📊 Google Services ($84.1B, +10%)

Search & Other Ads ($54B, +13%)

• 버티컬 리더: 금융(보험 강세) > 리테일
• AI Overviews 만족도·사용량 증가, 모바일 미국 내 광고 통합 시작
• 수익화: AI Overviews는 기존 Search와 "거의 동일한 수익화율" 유지
• 홀리데이 시즌 리테일 강세: Black Friday/Cyber Monday 각각 $1B+ 광고 매출
• Google Shopping AI 재구축 → 12월 DAU +13% YoY

YouTube Ads ($10.5B, +14%)

• 성장 견인: 브랜드 광고 (미국 선거 광고 2020년 대비 2배) > 다이렉트 리스폰스
• Shorts 수익화 격차 축소 중 (2024년 in-stream 대비 +30%p 개선)
• CTV에서 Shorts 시청 15% 차지
• 크리에이터 수익의 30%+ TV에서 발생
• Veo 2 영상 생성 모델 크리에이터에게 제공 예정

Subscriptions & Devices ($11.6B, +8%)

• YouTube TV, YouTube Music Premium, Google One 가입자 지속 증가
• Google One: 가입자·매출 모두 가장 빠른 성장 제품 중 하나
• Pixel 출시 시기 이동 (Q4→Q3)로 하드웨어 매출 YoY 비교 영향

영업 마진

• 영업이익: $32.8B (+23%), 영업이익률 39% (전년 35%)
• TAC률 개선: Search 성장 vs Network 감소

☁️ Google Cloud ($12B, +30%)

성장 동력

• GCP 성장률 > Cloud 전체: AI 인프라 + 생성형 AI 솔루션 + 코어 GCP
• Workspace: ARPU 증가 주도
• 고객 수: Vertex AI 고객 5배 증가 YoY

주요 계약

• $1B+ 딜 다수 체결, $250M+ 딜 2배 증가
• 신규 고객: Mercedes-Benz, Mercado Libre, Servier 등
• Cloud Marketplace 통해 수십억 달러 매출

제품 하이라이트

• TPU: Trillium (6세대) 학습 4배·추론 3배 성능 향상
• GPU: NVIDIA H200 제공, Blackwell 최초 고객 발표
• Vertex AI: 사용량 20배 증가, 200+ 파운데이션 모델 제공
• Agent Space: 기업용 Gemini 에이전트 생성·검색·자동화 플랫폼

수익성

• 영업이익: $2.1B, 영업이익률 17.5% (전년 9.4%)
• 공급 제약: Q4 수요 > 가용 용량, 2025년 내내 증설 진행 예정

🚗 Other Bets ($400M 매출, -$1.2B 영업손실)

Waymo

• 2024년 총 400만+ 유료 승객 여행 제공
• 주간 평균 15만+ 여정 (성장 중)
• 확장: Austin, Atlanta (2025), Miami (2026), Tokyo 진출 예정
• 6세대 Waymo Driver 개발 중 (하드웨어 비용 대폭 절감)

4. 가이던스 및 전망

2025년 Q1 및 연간 전망

매출 영향 요인

Q1 역풍

• 환율: 달러 강세로 FX 역풍 확대 (Q4 대비)
• 윤년 효과: 2024년 Q1은 윤년(29일), 2025년 Q1은 28일 → 매출일 1일 감소

2025 연간

• Google Services: 금융(보험) 버티컬 2024년 강세 lapping 영향
• Google Cloud: 신규 용량 배치 타이밍에 따라 분기별 성장률 변동성 예상

CapEx 가이던스

• 2025년 총 CapEx: ~$75B (2024년 $55B+에서 대폭 증가)
• Q1: $16B-$18B
• 주요 투자: 서버 > 데이터센터 > 네트워킹
• 분기별 변동성: 납품·건설 일정에 따라 유동적

비용 전망

감가상각비 가속 증가

• 2024년 감가상각비 YoY +28%
• 2025년 성장률 가속 예상 (수년간 CapEx 증가 반영)

인원 증가

• AI, Cloud 등 핵심 투자 영역에서 헤드카운트 증가
• 동시에 효율화 지속: 부동산 최적화, 조직 간소화, AI 활용 생산성 향상

전략적 우선순위

1. AI 인프라 확충: 수요-공급 균형 회복 위해 공격적 투자
2. 효율성 극대화: 자체 데이터센터·TPU로 비용·전력 효율 업계 선도
3. 용량 재배치 유연성: Google Services ↔ Cloud 간 용량 최적 배치
4. 수익화 혁신: AI Overviews 광고 확대, 새로운 ad 포맷 실험

5. Q&A 핵심

1️⃣ Search 장기 비전 - Agentic AI와 확장 (Brian Nowak, Morgan Stanley)

Q: GenAI와 agentic 가능성으로 Search가 어떻게 진화하나?

A (Sundar):

• AI Overviews는 시작에 불과, 2025년 더 강력한 AI 경험 제공
• Lens, Circle to Search, Project Astra 등 멀티모달 확대
• Deep Research 같은 심층 탐색 기능으로 새로운 유즈케이스 개척
• 즉답이 아닌 시간이 걸리는 복잡한 질문도 해결 가능해질 것

2️⃣ AI Overviews 광고 수익화 현황 (Doug Anmuth, JPMorgan)

Q: AI Overviews 광고 확대 상황과 수익화율은?

A (Philipp):

• 모바일 미국 내 AI Overviews 내부(within) 광고 출시 (기존 위/아래에 추가)
• 전체적으로 기존 Search와 거의 동일한 수익화율 달성
• 강력한 베이스라인 확보 → 향후 더 풍부한 광고 경험 혁신 가능

3️⃣ Cloud 성장 둔화 및 공급 제약 (Doug Anmuth, JPMorgan)

Q: Cloud 성장률 Q3 35% → Q4 30% 둔화 이유는? 용량 제약인가?

A (Anat):

• 둔화 원인 2가지:
• 2023년 Q4 대형 AI 배치 lapping
• 2024년 Q4 수요 > 가용 용량 (공급 제약 상태로 연말 진입)
• 2024년 CapEx 증액, 2025년 $75B 투자로 용량 지속 증설 중
• 분기별 성장률은 용량 배치 타이밍에 따라 변동 예상

4️⃣ DeepSeek과 AI 비용 효율성 (Eric Sheridan, Goldman Sachs)

Q: DeepSeek 등장이 AI 비용 곡선과 Alphabet에 어떤 영향?

A (Sundar):

• Gemini 2.0 Flash/Thinking 모델: 비용·성능·지연시간 Pareto frontier 선도
• DeepSeek V3/R1과 비교해도 가장 효율적인 모델
• 풀스택 최적화 강점: 하드웨어-컴파일러-모델-제품 전체 통합 개발
• 추론(inference) 비중 증가 = ROIC 개선, reasoning 모델로 가속화
• 비용 하락 → 더 많은 유즈케이스 실현 가능 → 기회 확대

5️⃣ CapEx $75B의 자본 집약도와 ROIC (Michael Nathanson, MoffettNathanson)

Q: $75B CapEx의 장기 자본 집약도는? 투자 수익 확신 근거는?

A (Anat):

• 엄격한 내부 거버넌스: 수요 평가 → 용량 배치 최적화
• Cloud 수요 > 공급 상황, 외부 고객 + 내부(Search, DeepMind) 수요 지원
• 효율성 강점:
• 자체 설계·건설 데이터센터 (비용·전력 효율 업계 선도)
• 커스텀 TPU (자체 워크로드 최적화)
• Services ↔ Cloud 간 용량 재배치 가능
• Cloud 수익 수십억 달러 발생 중, 장기 ROIC 확신

투자 시사점

긍정 요인

✅ AI 전환 가속화: Gemini 2.0 리더십 + AI Overviews 확산 → Search 재성장

✅ Cloud 고성장 지속: 30% 성장 + 수요 초과 → CapEx 증액 정당화

✅ 마진 확대 트렌드: Services 39%, Cloud 17.5% (지속 개선 중)

✅ YouTube 스트리밍 지배력: 미국 1위 + Shorts 수익화 개선

✅ 주주환원 강화: $70B 환원 (2024) + 배당 성장

리스크 및 주의사항

⚠️ CapEx 급증: $75B (2025) → 감가상각비 가속 증가 → 마진 압박

⚠️ Cloud 공급 제약: 2025-2026 타이트한 수급 → 매출 변동성 증가

⚠️ 금융 버티컬 lapping: 2024년 보험 강세 기저 → 2025년 비교 부담

⚠️ 환율 역풍: 달러 강세로 Q1 매출 압박

⚠️ 규제 불확실성: 반독점 소송 진행 중 (트랜스크립트에서 미언급이나 배경 리스크)

밸류에이션 고려사항

• EPS $2.15 (Q4) × 4 = 연간 ~$8.6 가정 (실제 FY2024는 계절성·일회성 고려 필요)
• Cloud 마진 개선 속도 (17.5% → 목표 20%+) 핵심 모니터링 지표
• CapEx 피크아웃 시점 (2026년 이후) 확인 필요
• AI 수익화 가시화 (AI Overviews 광고 확대, Gemini 구독 성장) 주시

요약: Alphabet은 AI 전환기에 풀스택 우위를 바탕으로 Search 혁신과 Cloud 고성장을 달성했으나, CapEx 급증과 공급 제약 관리가 2025년 핵심 과제. 투자자는 AI 수익화 가시화와 Cloud 마진 궤적에 주목해야 함.