5. Q&A 핵심
1️⃣ Agentic 전자상거래 수익화 및 Waymo 통합 (Brian Nowak, Morgan Stanley)
Q: Agentic 전자상거래 수익화 전환 요인은? Waymo + Gemini 통합은?
A (Philipp):
- Agentic 경험은 정보 탐색 방식에 추가적, 어려운 질문 해결·업무 처리 지원
- 여행·상거래·쇼핑 등 주요 버티컬에서 agentic 경험 개발 중
- 파트너 생태계 통합으로 가치 창출 필요 (Cloud 통해 고객 agentic 경험 지원)
- 쇼핑: AI Mode 시각적 경험, PayPal 파트너십 agentic 체크아웃, 오픈 프로토콜
A (Sundar) - Waymo:
- Waymo 2026년 확장, Gemini 멀티모달 + YouTube 서비스로 차량 내 경험 개선
- 2026년 새로운 경험 출시 확실
2️⃣ Search 성장 동력 - 클릭·전환·가격 (Doug Anmuth, JPMorgan)
Q: AI Overviews·AI Mode의 클릭당 쿼리·전환율·가격은?
A (Philipp):
- Q3 Search & Other 모든 주요 버티컬 성장, 리테일·금융 최대 기여, 헬스케어도 기여
- AI Overviews + AI Mode → 전체 쿼리·상업 쿼리 증가 → 수익화 기회 확대
- AI Overviews:
- 현재 광고 베이스라인(위·아래·내부)에서도 거의 동일한 수익화율
- 향후 AI Mode·AI Overviews의 풍부한 경험 → 더 풍부한 광고 배치 기대
- AI Mode: 광고 테스트 중, 확대 전 학습 지속
- 과거 잘 수익화되지 않던 쿼리 → AI 통합으로 기회 확대 가능
- 10-Q 공시: 유료 클릭 +7% YoY, CPC +7% YoY
- 클릭·CPC는 여러 요인(광고주 지출, 제품·정책 변경, 사용자 참여 등)에 영향받음
- 과도한 결론 지양
A (Anat) - 비용 효율화:
- 효율성·생산성은 지속적 노력 (일회성 아님)
- 더 많은 생산성 → 더 많은 성장 투자 + P&L 개선
- 레버: 헤드카운트 증가 조절, 부동산 최적화, 기술 인프라 최적화 (자체 설계 데이터센터), AI 활용 생산성 (코드 거의 절반 AI 생성)
- Shorts 수익 분배율 낮음 → 총이익률 개선
- 감가상각비 증가 역풍 존재 (지속 노력으로 상쇄)
3️⃣ 커스텀 실리콘 기회 및 YouTube 광고 vs 구독 (Eric Sheridan, Goldman Sachs)
Q: 커스텀 실리콘(TPU)의 효율성·수익화 기회는? YouTube 구독 확대 학습은?
A (Sundar):
- AI 인프라 제품(TPU·GPU) 수요 급증, Cloud 성장 주요 동력
- Cloud 고객 수요 > 공급 → CapEx 투자 정당화
- 풀스택 접근: 자체 모델 + 자체 기술 → Cloud 차별화
- 설치 기반 확대 + 높은 고객 만족도 + 낮은 이탈률 → 투자 효율성 개선
- 마진 궤적(연간·분기별)이 입증
- AI 시대 고객 가치 대폭 증가 → 건강한 ROI 확신
A (Philipp) - YouTube 구독:
- 크리에이터 중심 → 시청자 수십억 명 → 광고·구독 양날개 전략
- Q3 광고·구독 모두 강세
- YouTube Premium 가입자: 평균적으로 광고 지원 사용자보다 크리에이터·파트너·YouTube에 더 높은 총 이익 제공
- 선택권 제공 지속, 플라이휠 성장 (크리에이터 → 시청자 → 수익화)
4️⃣ Gemini·AI 채택 차별화 및 AI 인재 (Mark Shmulik, Bernstein)
Q: Gemini/AI Mode/Overviews 사용자 행동 차이는? AI 인재 확보 현황은?
A (Sundar):
- AI Overviews: Google 경험의 자연스러운 부분, 참여도 매우 높음
- AI Mode: 다양한 코호트, 캐주얼 vs 열정적 코어 그룹, 초기 채택자 강한 반응
- Gemini 앱: 적극적 사용자층, 제품 추구
- 모든 경우 조기 채택자 → 더 많은 사용자 유입, 기존 사용자는 더 많이 사용, 높은 만족도
- AI 인재:
- 연구·개발 10년+ 투자, 광범위한 깊이·폭의 인재 확보
- 최고 인재는 최첨단 연구 + 컴퓨팅 리소스 + 동료 + 임팩트 추구
- 보유율·신규 채용 모두 건강함
- 개별 사례는 헤드라인 되지만, 전체 수치는 매우 양호
A (Philipp) - AI Mode 수익화:
- AI Mode 광고 테스트 중, 확대 전 지속 학습
- 과거 잘 수익화되지 않던 쿼리 → AI 통합으로 스마트한 기회 확대
A (Anat) - AI 비용 통합:
- 연구 인력 포함 풀스택 → 업계 최고 인재 투자
- 운영비 전체에 반영, AI 활용으로 효율성 추가 확보 (코드·내부 운영)
- 높은 규율과 실행력으로 비즈니스 운영
5️⃣ Search CTR 및 YouTube 전문 vs UGC 콘텐츠 (Ross Sandler, Barclays / Justin Post, BAML)
Q: AI 검색 포맷 변화로 CTR 하락 우려, 대응은? YouTube UGC 증가 영향은?
A (Philipp):
- AI Overviews 만족도·사용량 증가 지속, 20억+ 사용자 200+ 국가
- 수익화 거의 동일한 수준 → 강력한 베이스로 더 혁신적·차세대 광고 포맷 개발 가능
A (Sundar) - Search 사용량 전반:
- 메트릭 건강함, YoY 전체 사용량 증가 지속
- AI Overviews 내에서 더 강한 성장 (모든 사용자·젊은 사용자)
- AI로 상호작용 쉬워짐 + 후속 질문 가능 → 추가 성장 기회
- 2025년 더 많은 혁신 예정
A (Philipp) - YouTube UGC:
- 크리에이터 중심 전략, 300만+ YouTube 파트너 프로그램 채널
- 강력한 크리에이터 포지션 → 확신 지속
투자 시사점
긍정 요인
✅ 사상 첫 $100B+ 분기: 5년간 2배 성장, AI 전환 가시화
✅ 쿼리 성장 가속: AI Overviews + AI Mode가 전체·상업 쿼리 증가 견인
✅ AI Mode 총 쿼리 기여: 이미 Search 쿼리 증가에 기여 시작
✅ Shorts 수익화 완성: 미국 시간당 수익 > in-stream
✅ Cloud 폭발적 성장: 34% 성장 + 백로그 $155B (+46% QoQ, +82% YoY)
✅ Cloud 마진 23.7%: YoY +6.6%p, 규모 확대 중에도 수익성 개선
✅ Gemini 앱 6.5억 MAU: 일일 요청 3배, 토큰 처리 월 1.3조 개
✅ 3억 유료 구독: YouTube + Google One 강세
리스크 및 주의사항
⚠️ CapEx $91B-$93B: 2026년 대폭 증가 예고 → 감가상각비 부담 심화
⚠️ 감가상각비 가속: Q3 +41% → Q4 추가 가속 → 마진 압박 지속
⚠️ EC 벌금 $3.5B: 일회성이나 규제 리스크 상존
⚠️ Cloud 타이트 수급: Q4 + 2026년 지속 → 매출 변동성
⚠️ 2024 선거 lapping: Q4 YouTube 브랜드 광고 역풍
모니터링 지표
- AI Mode 확산: 7,500만 DAU, 전 세계 확대 속도
- Search 쿼리 증가: AI 기여분 지속 확대 여부
- Cloud 백로그: 분기별 증가세 (Q3 +46% QoQ, 역대 최대)
- 2026년 CapEx: Q4 가이던스 확인 (대폭 증가 규모)
- 감가상각비 피크: 분기별 추이 (Q3 +41%)
- Cloud 마진: 목표 25%+ 도달 시점
요약: Q3는 사상 첫 $100B+ 분기 달성, AI가 Search 쿼리 성장 가속(AI Mode 이미 기여 중)과 Cloud 폭발적 성장(백로그 $155B, +46% QoQ) 견인. Shorts 미국 수익화 완성, Gemini 앱 6.5억 MAU는 AI 전환 가시화. 그러나 CapEx $91B-$93B (2026년 대폭 증가 예고), 감가상각비 +41%로 마진 압박 심화. Cloud 타이트 수급은 2026년까지 지속 전망.