컨퍼런스 콜 일시: 2025년 4월 24일
보고 기간: 2025년 Q1 (1-3월)
---
1. 실적 요약
주요 재무 지표
- 연결 매출: $90.2B (+12% YoY, 불변통화 +14%)
- 영업이익: $31B (+20% YoY), 영업이익률 33.9% (+2.3%p)
- 순이익: $34.5B (+46% YoY), EPS $2.81 (+49% YoY)
- *비마켓성 지분증권 미실현이익 $11.2B 포함 (비공개 투자 관련)*
- 잉여현금흐름: $19B (Q1), TTM $74.9B
- 현금성자산: $95B
사업부별 매출
| 사업부 | Q1 매출 | YoY 성장률 |
|--------|---------|-----------|
| Google Services | $77.3B | +10% |
| - Search & Other Ads | $50.7B | +10% |
| - YouTube Ads | $8.9B | +10% |
| - Network Ads | $7.3B | -2% |
| - Subscriptions & Devices | $10.4B | +19% |
| Google Cloud | $12.3B | +28% |
| Other Bets | $450M | - |
핵심 성과
- AI Overviews: 월 15억 사용자 돌파
- Gemini API/Studio: 활성 사용자 연초 대비 200%+ 증가
- Gemma 오픈모델: 1.4억+ 다운로드
- CapEx: Q1 $17.2B (서버 > 데이터센터)
- 주주환원: 자사주 $15.1B + 배당 $2.4B, 분기배당 5% 인상 + $70B 자사주 매입 승인
---
2. 핵심 메시지
1️⃣ **Gemini 2.5 출시로 모델 리더십 공고화**
- Gemini 2.5 Pro: Chatbot Arena 1위 데뷔, 추론·코딩·과학·수학 대폭 향상
- Gemini 2.5 Flash: 품질-비용 최적화 모델 (개발자 채택 가속)
- Imagen 3, Veo 2: 이미지·영상 생성 모델 광범위 출시
- AlphaFold: 250만+ 연구자 사용, AI CoScientist 출시
2️⃣ **Search 성장 가속 - AI Mode 조기 성공**
- AI Overviews: 15억 월간 사용자, 140개국 15개 언어로 확대 (Q1 최대 확장)
- AI Mode: 실험 출시, 쿼리 평균 2배 길어짐, 빠른 응답·복잡한 질문 처리 호평
- 멀티모달 검색: Lens 월간 시각 검색 10월 대비 +50억 건, Circle to Search 2.5억 디바이스
3️⃣ **Cloud 공급-수요 타이트 지속, Q4 말 대비 개선 중**
- Q1 28% 성장, GCP 성장률 > Cloud 전체
- 타이트 수급: Q4 말 수요 > 공급, 2025년 말 용량 배치 집중 예정
- Gemini 사용 85,000+ 기업, 35배 YoY 증가
- Wiz 인수 발표: 멀티클라우드 보안 강화
4️⃣ **구독 사업 고성장 - 2.7억 돌파**
- 총 구독 2.7억+ (YouTube + Google One 견인)
- YouTube Music & Premium 1.25억+ (시범 포함)
- Google One + AI Pro/Ultra 플랜으로 가속 성장
5️⃣ **Waymo 5배 성장 - 주간 25만+ 여정**
- 주간 25만+ 유료 여정 (YoY 5배 증가)
- Silicon Valley 유료 서비스 개시, Austin 확대, Atlanta 여름 출시
- DC, Miami 2026년 추가, 공항·고속도로 기능 진전
---
3. 사업부별 상세
📊 Google Services ($77.3B, +10%)
#### Search & Other Ads ($50.7B, +10%)
- 버티컬 리더: 금융(보험 지속 강세) > 리테일
- AI Overviews:
- 15억 월간 사용자, 거의 1년 후에도 사용량 증가세 지속
- 수익화율: 기존과 거의 동일 (approximately same rate)
- 더 많은 국가·사용자·쿼리 유형으로 확대 중
- AI Mode:
- 평균 쿼리 길이 2배 (기존 검색 대비)
- 조기 사용자로부터 디자인·속도·복잡한 질문 이해 능력 호평
- 멀티모달 검색:
- Lens 월간 시각 검색 +50억 건 (10월 대비)
- Circle to Search 2.5억 디바이스, 사용량 Q1 중 40% 증가
#### YouTube Ads ($8.9B, +10%)
- 성장 견인: 다이렉트 리스폰스 > 브랜드
- 버티컬: 금융·리테일 유사 기여
- 운영 지표: 시청 시간 강세 (Shorts, Living Room)
- NFL 첫 금요일 경기: 9월 브라질 생중계 예정
- 구독: Premium Lite 미국 확대, 구독 다변화 지속
#### Subscriptions & Devices ($10.4B, +19%)
- 주요 성장 동력: YouTube 구독 > Google One
- 가입자 수 증가가 매출 성장 최대 기여 요인
#### 영업 마진
- 영업이익: $32.7B (+17%), 영업이익률 42.3% (전년 39.6%)
☁️ Google Cloud ($12.3B, +28%)
#### 성장 구조
- GCP: 코어 + AI 제품에서 Cloud 전체보다 훨씬 높은 성장률
- Workspace: ARPU 증가 주도
- 백로그: 데이터 미공개 (다음 분기부터 제공)
#### 주요 제품·고객
AI 인프라
- Ironwood (7세대 TPU): 추론 특화, 전세대 대비 10배 컴퓨팅·2배 전력 효율
- NVIDIA: B200/GB200 Blackwell 최초 제공, Vera Rubin 차세대 GPU 제공 예정
모델 채택 가속
- Gemini 사용 기업 85,000+ (LVMH, Salesforce, DBS Bank)
- Gemini API/Studio 활성 사용자 연초 대비 200%+ 증가
에이전트 플랫폼
- Agent Development Kit: 오픈소스 프레임워크
- Agent Designer: 100+ 엔터프라이즈 앱 자동화 로우코드 툴
- Agent Space: 기업 검색·대화·에이전트 플랫폼, 100만+ 구독 예약
- KPMG, Gordon Food Service 등 대형 고객 도입
보안·협업
- Wiz 인수 발표: 멀티클라우드 보안, 코드 환경 보호
- Workspace: 월 20억+ AI 자산 생성 (Gmail 요약, Docs 개선 등)
#### 수익성
- 영업이익: $2.2B, 영업이익률 17.8% (전년 9.4%)
- 플릿 확장 중에도 생산성·효율성 개선으로 감가상각 증가 상쇄
🚗 Other Bets ($450M 매출, -$1.2B 영업손실)
- Waymo: 주간 25만+ 유료 여정 (YoY 5배)
- 손실 증가: 2024년 Q1 마일스톤 수령 기저효과
---
4. 가이던스 및 전망
Q2 및 2025년 하반기 전망
#### 매출 영향 요인
지속 요인
- Google Services: 금융(보험) 2024년 강세 lapping 지속
- Google Cloud: 타이트 수급 환경 지속, 용량 배치 타이밍에 따라 분기별 변동성
용량 배치 계획
- 2025년 말 쪽으로 상대적으로 높은 용량 배치 예상
- Q1 대비 점진적 개선 중이나 여전히 타이트
#### CapEx 가이던스
- 2025년 총 CapEx: ~$75B 유지 (변동 없음)
- 서버 > 데이터센터 순
- 분기별 변동성: 납품·건설 일정에 따라 유동적
#### 비용 전망
감가상각비 가속 증가
- Q1 감가상각비 YoY +31%
- 2025년 내내 성장률 가속 예상 (수년간 CapEx 누적 효과)
인건비
- Q1: 연례 주식보상 지급 시기 이동으로 상대적 낮음 (2023년부터)
- Q2 이후: 분기 평균 대비 높은 주식보상 비용 예상
- 핵심 투자 영역(AI, Cloud) 헤드카운트 증가 지속
효율화 지속
- 보상 증가 속도 조절, 부동산 최적화, 기술 인프라 활용도 극대화
- AI 도구 활용 생산성 향상 (코드 30%+ AI 제안 수락)
---
5. Q&A 핵심
1️⃣ **Q2 광고 환경 및 de minimis 영향 (Brian Nowak, Morgan Stanley)**
Q: Q2 광고 버티컬·지역 트렌드는? De minimis 면제 변경 영향은?
A (Anat):
- Q1 광고 버티컬 광범위 강세: 금융(보험) > 리테일, 헬스케어·여행도 기여
- Q2는 몇 주밖에 안 지나 판단 이르지만, 매크로에 영향받을 수 있음
- De minimis 면제 변경: 2025년 APAC 기반 리테일러로부터 약간의 역풍 예상
A (Philipp) - 상업 쿼리 증가:
- AI Overviews 출시로 상업 쿼리 볼륨 증가
- Q1은 AI Overviews 최대 확장 (신규 사용자 + 응답 쿼리 확대)
- 향후 더 많은 제품으로 확장 가능하다고 확신
2️⃣ **Gemini 앱 성장 전략 및 DAU (Ross Sandler, Barclays)**
Q: Gemini DAU 3,500만(소송 공개)인데 ChatGPT 대비 크게 뒤처짐. 성장 전략은?
A (Sundar):
- 최근 제품 기능(2.5 Pro/Flash, Gemini Live, Deep Research, Canvas) 출시 후 채택·사용량 증가 중
- 모델 우위 확보 → 채택 가속 선순환
- AI Overviews 15억 사용자가 이미 깊은 AI 상호작용 중
- AI Mode 조기 긍정 반응, Gemini 앱 로드맵 매우 기대됨
A (Philipp) - YouTube 브랜드 광고:
- 브랜드·다이렉트 리스폰스 모두 Q1 강세
- 문화적 순간(Coachella, March Madness) 브랜드 광고 호조
- 운영 지표 강세: 시청 시간 (Shorts, Living Room)
3️⃣ **내부 AI 활용 현황 및 AI Mode vs Gemini 앱 차이 (Mark Malik, Bernstein)**
Q: 내부 AI 활용 사례와 AI Mode 사용 행태 차이는?
A (Sundar):
- 내부 활용:
- 코딩: AI 제안 수락률 25% → 30%+ 증가, 더 깊은 agentic 워크플로우 배치 중
- 고객 서비스: 사용자 경험 대폭 향상·효율화, Cloud 고객에게도 솔루션 제공
- 재무팀 등 전 부서 활용 (실적 준비 포함)
- AI Mode vs Gemini 앱:
- AI Mode: 쿼리 2배 길어짐, 복잡하고 미묘한 질문, 제품 비교·여행 계획 등
- 조기 피드백: 깔끔한 디자인, 빠른 응답, 오픈엔드 질문 가능
4️⃣ **Cloud 마진 vs 인프라 비용 상쇄 (Mark Mahaney, Evercore)**
Q: Services/Cloud 마진 사상 최고 수준인데, 증가하는 인프라 비용 상쇄 레버 충분한가?
A (Anat):
- 조직은 항상 더 밀어붙일 수 있음 (효율성은 지속적 노력, 에피소딕 아님)
- 역풍: 감가상각비 Q1 +31% YoY, 연중 더 가속 예상
- 레버:
- AI-first Google (AI 활용 생산성, 실적 준비에도 활용)
- 더 많은 스코프를 AI 에이전트·툴로 관리
- 상쇄 노력 지속하지만 점차 어려워질 것, 장기 성장 투자 위해 공간 확보 필요
A (Sundar) - Waymo 비즈니스 모델:
- 세계 최고 운전자 구축에 집중 → 다양한 비즈니스 모델 옵션 확보
- Uber 파트너십 (Austin 만족도 높음, Atlanta 하반기)
- 차량 유지보수, 개인 소유 등 미래 옵션 탐색 중
- 안전·경험·운영 확장에 집중
5️⃣ **AI 검색 인터페이스 통합 전망 (Ken Gawrelski, Wells Fargo)**
Q: AI Overviews, AI Mode, Gemini 앱 - 장기적으로 통합되나 별도 유지되나?
A (Sundar):
- Search vs Gemini: 두 표면 모두 장기 지속
- Search: 정보 중심, AI Overviews로 대부분 사용자 커버
- Gemini: 개인적·능동적·강력한 비서 (코딩, 장시간 영상 생성 등)
- AI Mode: Search 내에서 최첨단 AI 경험 (실험군)
- 1백만·1천만 사용자 → 15억 사용자로 흐름 예상
- 향후 Universal Search처럼 통합 가능성 있으나, 현재는 사용자 니즈 맞춤 중
- 사용자 피드백·만족도가 최종 결정 기준
---
투자 시사점
긍정 요인
✅ Gemini 2.5 리더십: 모델 우위 확보 → 개발자·기업 채택 가속
✅ AI Overviews 15억 사용자: 수익화율 동일 유지 → 강력한 베이스라인
✅ AI Mode 조기 성공: 쿼리 증가·복잡도 상승 → 상업 쿼리 확대 가능성
✅ 구독 고성장: +19% YoY, 2.7억+ 돌파, AI Pro/Ultra 플랜 기여
✅ Cloud 마진 개선: 17.8% (+8.4%p YoY), 용량 확대 중에도 효율화 성공
✅ 주주환원 확대: 배당 5% 인상 + $70B 자사주 승인
리스크 및 주의사항
⚠️ 감가상각비 가속: Q1 +31% → 연중 더 증가, 마진 압박 심화
⚠️ Cloud 타이트 수급: 2025년 말까지 지속, 분기별 성장률 변동성
⚠️ 금융 버티컬 lapping: 보험 2024년 강세 기저 부담
⚠️ De minimis 영향: APAC 리테일러 약간 역풍
⚠️ Gemini 앱 DAU 격차: ChatGPT 대비 뒤처짐, 성장 가속 필요
모니터링 지표
- AI Overviews 광고 확대: "Within" 광고 확산 속도·수익화 개선
- AI Mode 채택: DAU 성장 및 상업 쿼리 전환율
- Cloud 백로그: Q2부터 공개 예정 (성장 가시성 지표)
- 구독 가입자: YouTube Premium + Google One AI 플랜 성장세
- 감가상각비 피크: 분기별 추이 (CapEx $75B 영향)
---
요약: Q1은 Gemini 2.5 리더십과 AI Overviews 확산으로 Search 재가속, Cloud 타이트 수급 속 28% 성장 달성. 그러나 감가상각비 가속과 Cloud 용량 제약은 2025년 내내 관리 과제. AI Mode 조기 성공과 구독 고성장은 긍정적이나, Gemini 앱 경쟁 격차 축소가 관건.