📞 Alphabet Inc Q2 FY2025 컨콜 요약

컨퍼런스 콜 일시: 2025년 7월 23일

보고 기간: 2025년 Q2 (4-6월)

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1. 실적 요약

주요 재무 지표

• 연결 매출: $96.4B (+14% YoY, 불변통화 +13%)
• 영업이익: $31.3B (+14% YoY), 영업이익률 32.4%
• *법률 관련 $1.4B 일회성 비용 제외 시: +22% YoY, 마진 33.9%*
• 순이익: $28.2B (+19% YoY), EPS $2.31 (+22% YoY)
• 잉여현금흐름: $5.3B (Q2), TTM $66.7B
• *Q2 연방세금 이중 납부 + CapEx 증가로 전분기 대비 하락*
• 현금성자산: $95B

사업부별 매출

| 사업부 | Q2 매출 | YoY 성장률 |

|--------|---------|-----------|

| Google Services | $82.5B | +12% |

| - Search & Other Ads | $54.2B | +12% |

| - YouTube Ads | $9.8B | +13% |

| - Network Ads | $7.4B | -1% |

| - Subscriptions & Devices | $11.2B | +20% |

| Google Cloud | $13.6B | +32% |

| Other Bets | $373M | - |

핵심 성과

• AI Overviews: 월 20억 사용자 (Q1 15억→Q2 20억)
• AI Mode: 월 1억+ MAU (미국·인도), DAU 증가세 강력
• Gemini API 토큰 처리: 월 980조 개 (5월 480조에서 2배 증가)
• Gemini 앱: 월 4.5억+ MAU, 일일 요청 Q1 대비 50%+ 증가
• Cloud 백로그: $106B (+18% QoQ, +38% YoY)
• CapEx: Q2 $22.4B

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2. 핵심 메시지

1️⃣ **AI Overviews가 검색 쿼리 성장 견인 - 10%+ 증가**

• AI Overviews를 보여주는 쿼리 유형에서 전 세계적으로 10%+ 쿼리 증가
• 시간 경과에 따라 증가세 지속, 젊은 사용자층에서 더욱 강력
• Gemini 2.5 기반으로 업그레이드 → 업계 최고속 AI 응답

2️⃣ **AI Mode 빠른 성장 - 미국·인도 1억 MAU**

• 미국·인도에서 1억+ 월간 활성 사용자 달성
• 긍정적 피드백 지속: 긴 쿼리·복잡한 질문 처리, Deep Search 통합 예정
• 전 세계 40개 언어로 확대 (Q3 중 100+ 개선사항 출시)

3️⃣ **Cloud 가속 성장 + 백로그 $106B 돌파**

• Q2 32% 성장 (Q1 28%에서 가속)
• 백로그 $106B: QoQ +18% (Q1 $90B 추정치에서 $16B 증가), YoY +38%
• $1B+ 딜: 2025년 상반기에 2024년 전체와 동일한 수 체결
• 신규 GCP 고객 QoQ +28% 증가

4️⃣ **Shorts 수익화 획기적 진전 - 미국에서 in-stream 추월**

• 미국: Shorts가 시간당 수익이 전통 in-stream과 동등 달성
• 일부 국가: Shorts 수익 > in-stream
• 전 세계 Shorts 참여 조회수 Q1 대비 +20% 증가

5️⃣ **CapEx 가이던스 상향 - $75B → $85B (2025)**

• 강력한 Cloud 수요로 2025년 CapEx $85B로 상향 ($10B 증가)
• 서버 배치 가속, 데이터센터 건설 속도 증가
• 2026년 추가 증가 예상 (구체적 수치는 향후 공개)

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3. 사업부별 상세

📊 Google Services ($82.5B, +12%)

#### Search & Other Ads ($54.2B, +12%)

• 버티컬 리더: 리테일 > 금융 (보험)
• AI Overviews:
• 20억 월간 사용자, 200+ 국가·영토, 40개 언어
• 해당 쿼리 유형에서 전 세계 쿼리 +10% 유발 (시간 경과 시 증가세 지속)
• 젊은 사용자에서 더욱 두드러진 효과
• AI Mode:
• 미국·인도 1억+ MAU, 출시 이후 주간 성장 강력·일관
• Q2 중 쿼리 2배 증가
• 전 세계 40개 언어로 확대 (Q3 중 100+ 개선 출시)
• 멀티모달 검색:
• Lens + Circle to Search + AI Overviews 조합 성장
• 젊은 사용자에서 가장 두드러짐
• Circle to Search 3억 디바이스
• 쇼핑:
• Virtual Try-On 수십억 의류 제품 (미국 Search Labs → 전체 사용자 확대 예정)
• Gen Z 참여도 매우 긍정적

#### YouTube Ads ($9.8B, +13%)

• 성장 견인: 다이렉트 리스폰스 > 브랜드
• 버티컬: 리테일·금융 유사 기여
• Shorts:
• 미국: 시간당 수익 = in-stream (일부 국가는 초과)
• 참여 조회수 Q1 대비 +20%
• 광고 볼륨·가격 모두 증가 (선진국 주도)
• 피드 기반 구조로 평균 광고 기회 증가
• CTV (Connected TV):
• Nielsen 기준 미국 스트리밍 시청 시간 1위 2년+ 지속
• 2025년 6월 TV 시청 중 12.8% 기록 (사상 최고)
• 과거 12개월 CTV 광고로 10억+ 전환 발생
• CTV 쇼핑 광고 (QR 코드) 강세
• NFL: 첫 금요일 경기 (브라질) 9월 생중계

#### Subscriptions & Devices ($11.2B, +20%)

• YouTube 구독 > Google One 순으로 성장
• 유료 가입 증가가 매출 성장 최대 기여
• Premium Lite 15개국 추가 확대

#### 영업 마진

• 영업이익: $33.1B (+11%), 영업이익률 40.1% (YoY 플랫)
• 법률 비용 $1.4B 제외 시 마진 개선

☁️ Google Cloud ($13.6B, +32%)

#### 성장 구조

• GCP: Cloud 전체보다 훨씬 높은 성장률
• 코어 GCP + AI 제품 (인프라·솔루션) 모두 기여
• Enterprise AI 제품: 분기 수십억 달러 매출 발생 중
• Workspace: ARPU + 좌석 수 증가

#### 백로그 및 딜 모멘텀

• 백로그 $106B: QoQ +18%, YoY +38%
• $1B+ 딜: 2025년 상반기에 2024년 전체와 동일한 수 체결
• $250M+ 딜: YoY 2배 증가

#### 제품 하이라이트

AI 인프라

• NVIDIA B200/GB200 Blackwell 최초 제공
• Ironwood (7세대 TPU): 곧 GA, 고객 수요 급증
• 스토리지: Anywhere Cache (추론 지연시간 70% 개선), Rapid Storage (5배 지연시간 개선)

모델 및 에이전트

• Gemini 2.5 Pro/Flash 제공, Imagen 3, Veo 2, Chirp, Lyria
• Llama 4, Anthropic 등 200+ 모델 Vertex AI에서 제공
• Gemini 사용 기업: 85,000+ (Lowe's, Verizon 등), YoY 35배 증가
• Agent Space: 100만+ 구독 예약 (GA 전)

고객 사례

• Wayfair: Gemini 데이터 에이전트로 데이터 파이프라인 간소화
• Mattel: BigQuery Gemini 에이전트로 제품 피드백 검토 속도 향상
• Target: Gemini 위협 정보·보안 에이전트로 사이버보안 개선
• BBVA: Gemini + Workspace로 직원당 주 3시간 절감, 10만 명 롤아웃

#### 수익성

• 영업이익: $2.8B, 영업이익률 20.7% (전년 11.3%)
• 강력한 매출 성장 + 효율성 개선으로 기술 인프라 비용 상쇄

🚗 Other Bets ($373M 매출, -$1.2B 영업손실)

• Waymo: 주간 25만+ 여정 (유지), Austin 영토 2배 확대, LA·SF 50% 확대
• 리소스 추가 배분 중 (가치 창출 기회)

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4. 가이던스 및 전망

Q3 및 2025년 하반기 전망

#### 매출 영향 요인

FX

• 현재 환율 기준 Q3 순풍 가능, 다만 변동성 주의

Google Services

• 금융 버티컬 lapping: 2024년 내내 강세 기저 부담
• 미국 선거: 2024년 Q4 강력한 선거 광고 지출 lapping (특히 YouTube)

Google Cloud

• 수요 강력: 백로그 $106B, 계속 증가 중
• 타이트 수급: 서버 배치 속도 개선 중이나 2026년까지 타이트 지속 예상
• 2025년 말 쪽으로 상대적 높은 용량 배치

#### CapEx 가이던스 상향

• 2025년 CapEx: $85B (기존 $75B에서 $10B 증가)
• 증가 이유: 서버 추가 투자, 서버 인도 타이밍, 데이터센터 건설 가속
• 주요 목적: Cloud 고객 수요 충족
• 2026년 CapEx: 추가 증가 예상 (구체적 수치는 Q4 실적 발표 시)

#### 비용 전망

감가상각비 가속 지속

• Q2 감가상각비 YoY +35% ($1.3B 증가 → $5B)
• Q3 감가상각 성장률 추가 가속 예상

인건비

• Q3 헤드카운트 증가 예상 (신규 졸업생 채용 등)

Q3 일회성

• 8월 신규 Pixel 제품군 출시 비용 반영

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5. Q&A 핵심

1️⃣ **소비자 행동 변화와 수익화 (Eric Sheridan, Goldman Sachs)**

Q: AI 제품 진화로 소비자 행동 변화 시 볼륨 vs 수익화 어떻게 보나?

A (Sundar):

• 멀티모달리티(이미지 검색 등) 채택 빠름 → 사람들이 AI 잘 적응
• 유기적 경험 선도 → 수익화 함께 훈련 → 잘 작동할 것
• AI Overviews, AI Mode는 시간 경과 시 훌륭한 상업 경험 제공 가능
• 새로운 표면(Gemini 앱 등)은 단기간 유기적 경험 집중, 장기적으로 수익화

A (Philipp) - YouTube 구독 vs 광고:

• 양날개 전략 (twin-engine): 광고 + 구독 모두 강세
• 평균적으로 YouTube Premium 가입자가 광고 지원 사용자보다 크리에이터·파트너·YouTube에 더 높은 총 이익 제공
• 선택권 제공 지속

2️⃣ **CapEx $10B 증액 배경 및 Cloud 공급 (Doug Anmuth, JPMorgan)**

Q: CapEx $85B로 증액했는데 Cloud 공급 여전히 타이트한가?

A (Sundar):

• Cloud 강력한 모멘텀, 특히 AI 포트폴리오 포괄성·폭 → 수요 견인
• 타이트 수급: 추가 투자가 미래 연도에 반영됨 (시간 지연)
• 앞서 계획·투자 중

A (Philipp) - Search 유료 클릭·가격:

• 비즈니스는 사용자 성과 + 광고주 ROI 목표로 관리 (클릭·CPC 타겟 아님)
• Q2 유료 클릭 +4% YoY
• 제품·정책 변경이 클릭보다 수익화 우선시하는 경우도 있음
• 클릭·CPC만으로 과도한 결론 피해야 함

3️⃣ **Agentic 전자상거래 수익화 및 통합 (Brian Nowak, Morgan Stanley)**

Q: Agentic 전자상거래가 Search보다 낮은 수익화율이라는 우려, 대응은?

A (Philipp):

• Agentic 경험은 정보 탐색 방식에 추가적(additive)
• 여행·상거래·쇼핑 등 주요 버티컬에서 agentic 경험 개발 중
• 파트너 생태계 통합으로 가치 창출 필요
• 쇼핑: AI Mode에 시각적 경험 출시, 대화형 쇼핑
• PayPal 파트너십으로 판매자 agentic 체크아웃 지원
• 오픈 프로토콜로 에이전트 간 거래 지원

A (Sundar) - Waymo + Gemini 통합:

• Gemini 멀티모달 경험 + YouTube 서비스로 차량 내 경험 대폭 개선 가능
• 2026년 새로운 경험 출시 예정

4️⃣ **AI Overviews 수익화 상세 (Doug Anmuth, JPMorgan)**

Q: AI Overviews 클릭률·전환율·가격은?

A (Philipp):

• 모바일 미국 내 AI Overviews 내부 광고 출시 (위/아래 추가)
• 전체적으로 거의 동일한 수익화율 유지 (approximately same rate)
• 강력한 베이스로 더 많은 혁신 가능
• 세부 CTR·전환율 공개는 보류

5️⃣ **매크로 둔화 시 비용 절감 (Doug Anmuth, JPMorgan)**

Q: 매크로 악화 시 비용 절감 추가 기회는?

A (Anat):

• 효율성·생산성 접근 변화 없음 (지속적 노력)
• CapEx $85B도 엄격한 수요 평가 + 컴퓨팅 배분 프로세스
• 보상 증가 속도 조절, 부동산 최적화, 기술 인프라 활용도 극대화
• AI 도구 내부 활용으로 추가 효율성 (코드 거의 절반 AI 생성)
• Shorts 수익 분배율 낮음 → 총이익률 개선 기여

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투자 시사점

긍정 요인

✅ AI Overviews 쿼리 10% 증가: 수익화율 동등 유지 → 강력한 성장 엔진

✅ AI Mode 1억 MAU: 빠른 채택, 긴 쿼리·복잡한 질문 처리 → 상업화 잠재력

✅ Shorts 수익화 돌파: 미국에서 in-stream 동등 달성 → 마진 개선 기여

✅ Cloud 가속 성장: 32% 성장 + 백로그 $106B (+38% YoY) → 가시성 확보

✅ 구독 20% 성장: YouTube + Google One AI 플랜 견인

✅ Cloud 마진 20.7%: YoY +9.4%p, 규모 확대 중에도 수익성 개선

리스크 및 주의사항

⚠️ CapEx $85B (+$10B): 2026년 추가 증가 → 감가상각비 부담 심화

⚠️ 감가상각비 가속: Q2 +35% → Q3 더 가속 → 마진 압박

⚠️ Cloud 타이트 수급: 2026년까지 지속 → 매출 변동성 지속

⚠️ 2024 선거 lapping: 특히 YouTube 브랜드 광고 Q4 역풍

⚠️ 법률 비용: Q2 $1.4B 일회성, 향후 유사 리스크 상존

모니터링 지표

• AI Mode 확산: DAU·MAU 성장, 전 세계 출시 진행
• Shorts 수익화: 미국 외 시장 확대 속도
• Cloud 백로그: 분기별 증가세 (Q2 +18% QoQ)
• 감가상각비 피크: CapEx $85B 영향 본격화 시점
• 2026년 CapEx: 추가 증가 규모 (Q4 가이던스 주시)

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요약: Q2는 AI Overviews 20억 사용자·AI Mode 1억 MAU 달성, Cloud 백로그 $106B로 가속 성장 입증. Shorts 수익화 돌파는 마진 개선 기여. 그러나 CapEx $85B 증액과 2026년 추가 증가 예고로 감가상각비 부담 심화 불가피. Cloud 타이트 수급은 2026년까지 지속 전망, 분기별 변동성 주의 필요.