# Analog Devices Q1 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 2월 19일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | Q1 FY2025 | YoY 성장률 | QoQ 성장률 |
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| 매출 | $2.42B | -4% (추가 주 조정 시 +4%) | -1% |
| 총 마진 | 68.8% | - | +90bp |
| 영업 마진 | 40.5% | - | - |
| EPS (non-GAAP) | $1.63 | - | - |
| 영업 현금흐름 (TTM) | $3.8B | - | - |
| 잉여 현금흐름 (TTM) | $3.2B (매출의 34%) | - | - |
**Q2 FY2025 가이던스:**
- 매출: $2.5B ± $100M (QoQ +3%, YoY 두 자릿수 성장)
- 영업 마진: 40.5% ± 100bp (변동 보상 증가로 플랫)
- EPS: $1.68 ± $0.10
**주주 환원:**
- 배당 21년 연속 증가: 8% 인상($0.92 → $0.99)
- 자사주 $10B 추가 승인 → 잔여 $11.5B
- 지난 5년 $16B 환원 (현재 시가총액의 ~15%)
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## 2. 핵심 메시지
• **2024 Q2 사이클 바닥 확신, 회복 진입** — Q1 북킹 개선·book-to-bill > 1 (Industrial·Auto 주도), 채널 재고 린(7~8주 목표 이하), 고객 재고 정상화 (채널·OEM 전반)
• **FY2025 장기 모델 성장 복귀 확신** — 7~10% 성장 목표, 거시경제 개선 시 추가 상승 가능. Q2 YoY 두 자릿수 성장 전망
• **설계 수주 전환 가속** — 다년간 확보한 설계 수주가 매출 기여 시작: 자동화·수술 로봇·헬스케어 웨어러블·ATE·A&D·Auto·데이터센터
• **하이브리드 제조 옵션성·회복력** — 내부 용량 팬데믹 전 2배, 2026~2027년 전 제품 듀얼소싱 확보(95%+), 지리적 분산(미국·유럽·아시아), 외부 파트너 다각화
• **고성능 포지셔닝 유지** — 중국 포함 전 지역서 성능 프리미엄 확보, ASP 업계 평균 4배, 고객 복잡성 완화 위한 완전 솔루션 전환 투자 (아날로그·혼합신호·전력 + 디지털·소프트웨어 통합)
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Industrial (매출의 44%, Q1 QoQ +1%, YoY 일부 세그먼트 증가)
- **3분기 연속 순차 성장** (Q2 2024 바닥 이후), Q2 가장 빠른 성장 시장 전망
- **ATE·A&D**: YoY 성장, Q1 북킹 가장 강력
- **ATE**: AI 성장으로 신호 체인·전력 콘텐츠 **최대 300% 증가** (메모리 테스트 시스템)
- 채널 밀도·처리량 증가, 시스템당 전력 최대 30% 절감
- 하이퍼스케일러 CapEx 증가로 2025년 메모리·HPC 테스트 강력한 성장
- **A&D**: 모듈 ASP **수십만 달러**, 2025년 Industrial 서브섹터 내 두 자릿수 성장 주도
- 군사·상업 위성 부문 RF·전력 신규 설계 수주 성장 기여
- **자동화·헬스케어·에너지**: 안정화 시작 (Q1)
- **자동화**: 소프트웨어 정의 연결성 솔루션, 채널 밀도 2배·전력 40% 절감
- 모든 주요 자동화 공급업체 설치 완료, 시장 회복 시 램핑 시작, 향후 10년 지속 매출
- **수술 로봇**: 고정밀 솔루션·전력 관리·연결성·센싱 콘텐츠 증가, 차세대 시스템 배치
- **헬스케어 웨어러블**: 임상급 바이탈 사인 모니터링 수요 증가 (임상·컨슈머 융합)
- 고성능 센서·신호 체인·효율적 전력 솔루션, 시장 리더 설계 수주, 2025년 두 자릿수 성장 포지셔닝
- **브로드 마켓**: Q1 회복 시작 (가이던스 초과 주요 요인), 실제 수요 수준 출하 시작 확신
- 2024년 채널 재고 ~$300M 감축(대부분 Industrial), 린투서브 수요 회복 → 채널 재고 추가 tailwind
### Automotive (매출의 30%, Q1 QoQ +2%, 주요 솔루션 YoY 두 자릿수 성장)
- **중국 강세**: 예상 초과, 3분기 연속 두 자릿수 성장 (Auto 주도)
- 주요 중국 EV OEM 점유율·콘텐츠 강화: 오디오·비디오 연결성·기능 안전 전력·BMS
- 고성능 프리미엄 유지, 시스템 레벨 역량으로 보상
- **GMSL(비디오 연결성)**: ADAS 성장 초과, 2025년 또 다른 레코드 전망
- 2021년 인수 이후 매출 3배 증가
- **A2B·기능 안전 전력**: 지속 레코드 매출, 유사한 성장 궤적
- **BMS (전기차)**: 2025년 성장 복귀 전망 (2024년 어려운 해 이후)
- 고콘텐츠 무선 솔루션 주요 OEM(미국·유럽) 램핑
### Communications (매출의 12%, Q1 QoQ +6%)
- **유선·데이터센터** (Coms의 2/3): QoQ·YoY 두 자릿수 성장, AI 인프라 구축 주도
- **광 제어**: 1.6 Tb 광 모듈용 고정밀 전기-광 제어기 출하 (업계 최고 GPU 기반 AI 시스템)
- **전력**: 고전압 전력 경로 보호 시스템 강력한 성장 궤적, **수직 전력** 솔루션 2025년 하반기 출하 시작
- **무선**: 지속 수요 압박
### Consumer (매출의 13%, Q1 QoQ -15% 시즌, YoY 2분기 연속 강력한 성장)
- 최근 수년 확보한 다수 고객·애플리케이션 설계 수주가 FY2024 H2부터 기여 시작
- 프리미엄 핸드셋·이어러블·웨어러블·게이밍 시스템
- 향후 출시에서 더 많은 콘텐츠, 2025년 강력한 해 전망
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## 4. 가이던스
### Q2 FY2025 (2025년 2~4월)
- **매출**: $2.5B ± $100M (QoQ +3%, **YoY 두 자릿수 성장**)
- **Industrial 주도**, Auto 성장
- Coms·Consumer 하락
- **영업 마진**: 40.5% ± 100bp (변동 보상 증가로 플랫)
- **세율**: 11~13%
- **EPS**: $1.68 ± $0.10
### FY2025 전망
- **장기 모델 성장 복귀 확신**: 7~10% 성장, 거시 개선 시 추가 상승 가능
- **사이클 바닥 통과**: Q2 2024 바닥, Q1 북킹 개선·book-to-bill > 1 (Industrial·Auto 주도), 백로그 증가
- **재고 정상화**: 채널·OEM 전반 정상화, 채널 린(7~8주 목표 이하), 자사 재고 증가(최고 회전 제품 diebank)
- **지리적 다양성**: 중국·미국 가장 강함, APAC 강함, 유럽 중간, 일본 가장 약함
- **불확실성**: 거시경제·관세·무역전쟁 등 지정학적 혼란이 회복 속도 governor
### 장기 전망
- **세속적 성장 영역**: 자동화·디지털 헬스케어·전기화·Auto·데이터센터 등 다수 동시 기회
- **고객 요구 변화**: 복잡성 완화 위한 완전 솔루션 → 아날로그·혼합신호·전력 + 디지털·소프트웨어 통합 투자 강화
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. 중국 Auto 강세 영향? 가격·마진 압박?
**A**: Q1 아시아(중국) 주도로 예상 초과, 3분기 연속 두 자릿수 성장. 주요 중국 EV OEM 점유율·콘텐츠 강화(연결성·전력·BMS), Q2 지속 예상. **고성능 프리미엄 유지** (성능 중요 시 ADI 선택, ASP 높음). 중저가 로컬 경쟁 존재하나, 시스템 레벨 역량으로 보상.
### Q2. 장기 모델 성장률? 재고 정상화 범위? 가시성?
**A**: 장기 모델 7~10%, 거시 개선 시 더 높음. 재고 정상화: **채널·OEM 전반**, 모든 세그먼트 (Industrial 북킹 회복 고무적). 톱 고객 재고 모니터링, 브로드 마켓 회복 시작. POS(sell-through) 신호 집중, 실제 수요 기반 공급 계획.
### Q3. Q3·Q4 시즌성 전망?
**A**: (가이던스 아님) 지난 10년 Q3 평균: Industrial·Auto·Coms 플랫(사이클 위치 따라), Consumer 5~10% 성장(휴일 빌드). **재고 정상화·신규 수주 기여로 Industrial·Auto·Coms 플랫 이상(상단) 예상**. 거시 불확실성으로 H2 억제 가능성, 90일 후 업데이트.
### Q4. 하이브리드 제조 전략 (지정학적 혼란 대응)?
**A**: 다양성 = 옵션성 + 회복력. **2026~2027년 전 제품 95% 듀얼소싱 확보**. 지리적 분산: 미국·유럽 내부 팹 투자, 외부 파트너 신규 지역(TSMC Japan 등). 내부 용량 팬데믹 전 2배. 크로스 퀄리파이로 지리적 스윙 생산. 혼란 대응 준비 완료.
### Q5. Industrial 강세 원인? 재고 보충 vs 실제 수요? 북킹 트렌드?
**A**: Q2 2024 바닥 이후 3분기 연속 순차 성장, Q2 가장 빠른 성장 예상. ATE·A&D 지속 강세, Q1 **자동화·헬스케어·에너지 안정화**, **브로드 마켓 회복** (가이던스 초과 주요 기여) → 실제 수요 수준 출하 시작 확신. 2024년 채널 재고 $300M 감축(대부분 Industrial), 린투서브 수요 회복 → 추가 tailwind. 북킹: Q1 vs Q4 개선, ATE·A&D 가장 강함, Q2 가장 빠른 성장 지원.
### Q6. 채널 재고 7~8주 이하 운영 지속? 채널 리필 계획?
**A**: Q2 가이던스는 sell-through 수준 출하(채널 추가 없음). **현재 수준 편안** (고객 요구 충족, 에스컬레이션 없음). 자사 재고 증가(diebank → 빠른 대응), 채널 재고 중앙화 관리 5년간 효과적. 단기·중기 채널 추가 예상 안 함, 하지만 더 낮추지도 않음.
### Q7. 광 연결성·AI 전력 진척
**A**: AI 인프라 기회 파이프라인 꾸준히 성장. **전기-광 인터페이스**: 1.6 Tb (현재 벤치마크) 출하 시작, 속도 지속 증가·정교함 증가, 고성장 사업 (AI 이전부터 장기 비즈니스). **전력**: ① 보드·서버 레벨 제어(핫스왑·리셋 생성 등 어려운 아날로그 문제), ② GPU 칩 전력 전달 → **수직 전력** 2025년 H2 대형 하이퍼스케일러와 양산 시작, 2026년 추가 설계 수주 예상.
### Q8. 신제품·신규 고객·신규 시장 기회
**A**: **웰니스 기반 헬스케어·컨슈머 융합** (매우 활발, 다수 고객·지역·측정 모달리티, 임상급 센싱·신호처리 기술 배치 가속), **연속 혈당 모니터링** (폐루프 시스템), **양자 컴퓨팅** (초기 단계, 정밀 제어 시스템 개발).
### Q9. 바닥 확신 근거? 착시(head fake) 가능성?
**A**: 수만 고객 대화, **POS(sell-through) 신호 집중** (공급 계획 기반). 전 세그먼트 안정화·성장, 지리적 다양성(중국·미국 강함, APAC 강함, 유럽 중간, 일본 약함). **불가능 계산: 지정학적 혼란·무역전쟁** → 회복 속도 governor. **강력한 확신: 신사이클 진입** (반도체 섹터·ADI 비즈니스).
### Q10. 설계 수주 전환율? 신제품 vs 레거시
**A**: ATE·Auto·신규 데이터센터 모달리티 → **신제품 주도**. 각 세대마다 ASP 증가 (빈티지 차트 측정: 3·10년 내 신제품 기여). 신제품·솔루션 전환율·도입·기회 포착 **강력**, 레거시 제품은 신규 앵커 제품에 의해 견인. R&D 효율성·신규 시장·애플리케이션·기회 창출 만족.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점 및 기회
1. **사이클 바닥 확신**: Q2 2024 바닥, Q1 북킹 개선·book-to-bill > 1 (Industrial·Auto 주도), 백로그 증가, 재고 정상화 (채널·OEM 전반)
2. **설계 수주 전환 가속**: 다년간 확보 수주 매출 기여 시작 → 자동화(10년 지속 매출)·수술 로봇·헬스케어 웨어러블(2025년 두 자릿수 성장)·ATE(콘텐츠 300% 증가)·A&D(ASP 수십만 달러, 두 자릿수 성장)·Auto(GMSL 3배 증가, A2B·전력·BMS)·데이터센터(1.6Tb 광, 수직 전력 H2 양산)
3. **하이브리드 제조 강화**: 내부 용량 2배, 2026~2027년 95% 듀얼소싱, 지리적 분산 → 옵션성·회복력 극대화, 지정학적 혼란 대응
4. **고성능 프리미엄**: ASP 업계 평균 4배, 중국 포함 전 지역서 성능 프리미엄 유지, 고객 복잡성 완화 완전 솔루션 전환(아날로그+디지털+소프트웨어)
5. **FY2025 장기 모델 복귀**: 7~10% 성장 확신, 거시 개선 시 추가 상승
6. **주주 환원**: 배당 21년 연속 증가, 자사주 $10B 추가 승인, 지난 5년 $16B(시총 15%)
### 주의사항 및 리스크
1. **거시경제·지정학적 불확실성**: 회복 속도 governor, 무역전쟁·관세 영향 불가능 계산. 일본 가장 약함, 유럽 중간
2. **무선 통신 지속 압박**: YoY 하락 지속 (유선·데이터센터 강세와 대조)
3. **변동 보상 증가**: Q2 OpEx 증가, 영업 마진 플랫. 사이클 회복 시 변동 보상 정상화로 레버리지 압박
4. **채널 재고 7~8주 이하 지속**: 정상 수준 회복 불확실, 단기·중기 추가 안 함 → 향후 tailwind 제한
### 모니터링 포인트
- **FY2025 성장률**: Q2 YoY 두 자릿수 달성, 전체 7~10% 달성 여부
- **Industrial 회복 지속**: 브로드 마켓 회복 속도, 자동화·헬스케어·에너지 성장 가속
- **설계 수주 매출화**: 자동화 10년 매출 스트림, 수술 로봇·웨어러블 두 자릿수 성장, ATE·A&D 성장 지속
- **데이터센터**: 1.6Tb 광 모듈 램핑, 수직 전력 H2 양산 시작·확대, 추가 하이퍼스케일러 수주
- **Auto 중국**: 점유율·콘텐츠 유지·확대, 고성능 프리미엄 지속, BMS 회복
- **재고 정상화**: 채널 7~8주 이하 유지 기간, 향후 정상 수준 복귀 시점
- **거시경제**: 지정학적 혼란·관세 영향, 지역별 회복 속도 (일본·유럽 개선 여부)
- **하이브리드 제조**: 2026~2027년 95% 듀얼소싱 달성, 지리적 스윙 생산 활용
- **무선 회복**: 수요 압박 해소 시점, YoY 성장 복귀
- **OpEx 레버리지**: 변동 보상 정상화 후 영업 마진 확대
- **신규 기회**: 웰니스 헬스케어, 양자 컴퓨팅 상용화 시점