# Analog Devices Q2 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 5월 22일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | Q2 FY2025 | YoY 성장률 | QoQ 성장률 |
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| 매출 | $2.64B | +22% | +9% |
| 총 마진 | 69.4% | - | +60bp |
| 영업 마진 | 41.2% | - | - |
| EPS (non-GAAP) | $1.85 | +32% | - |
| 영업 현금흐름 (TTM) | $3.9B | - | - |
| 잉여 현금흐름 (TTM) | $3.3B (매출의 34%) | - | - |
**Q3 FY2025 가이던스:**
- 매출: $2.75B ± $100M (QoQ +4%)
- 영업 마진: 41.5% ± 100bp (연간 급여 인상 반영)
- 총 마진: ~70% 전망 (Industrial 성장·믹스 개선)
- EPS: $1.92 ± $0.10
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## 2. 핵심 메시지
• **2024년 바닥 확신, 성장 복귀** — 모든 시장 YoY 두 자릿수 성장, 사이클 상승 국면 진입, 고객 재고 린, Q2 백로그 증가
• **Industrial 회복 가속** — Q2 모든 세그먼트·지역 QoQ 성장, Q3 10% 성장 전망, 실제 소비 대비 10%+ 미달 → Q3 실제 수요 수준 출하 예상
• **자동차 관세 선구매** — Q2 +16% QoQ (레코드), 관세(25% Auto 관세 발표) 전후 북미·유럽 선구매 발생(high single digit 추정), Q3 정상화로 하락 예상
• **5대 메가트렌드 집중** — ① 자율성, ② 예방 헬스케어, ③ 에너지 전환·지속가능성, ④ 몰입형 경험, ⑤ AI 컴퓨팅·연결성. ADI는 물리-디지털 인터페이스 핵심 역할
• **하이브리드 제조 전략 강화** — 내부 용량 2배+ 확장 (미국·유럽 팹), TSMC Japan 300mm 협력, 180nm 이상 노드 내부 투자(Industrial·Auto 지원), 크로스 퀄리파이로 지리적 스윙 생산 가능 → 고객에게 공급 선택성·회복력 극대화
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Industrial (매출의 44%, Q2 QoQ +8%, YoY +17%)
- **광범위한 회복**: 모든 세그먼트·지역 QoQ 성장, A&D·ATE YoY 강력한 성장
- **Q3 전망**: 10% QoQ 성장, **실제 소비 수준 출하** (지금까지 10%+ 미달)
- 모든 세그먼트 book-to-bill > 1, 북킹 모멘텀 강력
- 채널 재고 틱다운(린 유지), 자사 재고 증가(회복 지원 diebank 투자)
- **자동화·로보틱스**: Q4 2024 반등 시작, Q2 지속 성장, Q3 book-to-bill > 1
- **콘텐츠 폭발**: 고정 로봇 수백 달러 → 자율·모바일 로봇 → 휴머노이드 로봇 **수천 달러**
- 센싱·엣지 컴퓨팅·연결성·에너지 관리 통합 증가
- 장기 트렌드: 인구 통계 변화, AI 엣지 인텔리전스, 현지화(CapEx 사이클 예상)
- **헬스케어**: 스마트 웰니스 웨어러블 콘텐츠·매출 강력한 성장
- 임상급 바이탈 사인 초저전력 센싱·측정·해석·연결
- 이미징·환자 모니터링 솔루션으로 조기 진단·치료 효과 향상
- 로봇 보조 수술: 정밀 기술·전력 관리·연결성·센싱 콘텐츠 증가
### Automotive (매출의 32%, Q2 QoQ +16%, YoY +24%, 레코드)
- **관세 선구매 발생**:
- 3월 말 25% Auto 관세 발표 전후 북미·유럽 가속화(~20% QoQ, 계획 대폭 초과)
- Q2 턴(단기 주문) 비정상 증가, 선구매 추정 **high single digit**
- Q2 끝 무렵 정상화, Q3 하락 예상 (선구매 조정 후 시즌 플랫 예상)
- 중국: 레코드 달성, 선구매 징후 적으나 일부 가능성
- **SAR 전망**: H2 하락 예상, 콘텐츠 증가로 일부 상쇄
- **핵심 드라이버**: ADAS·인포테인먼트 연결성·기능 안전 전력 솔루션(중국 특히 강세)
- **자율성 트렌드**: ICE·하이브리드·풀EV 전반 센싱·연결성·전력 수요 증가, 각 세대 콘텐츠·매출 기회 확대
### Communications (매출의 12%, Q2 QoQ +5%, YoY +32%)
- **데이터센터·유선**: Coms의 2/3, AI 구축 지속으로 전력·광 제어 제품 강력한 성장
- **무선**: YoY 하락하나 QoQ 증가
- **AI 트렌드**: ATE·데이터센터 사업 가속
- **ATE**: 성능 결정 시장, 테스터당 콘텐츠 **수십만 달러**, 혼합 신호·디지털 활용으로 테스트 시간·전력 절감 → 콘텐츠 추가 증가. GPU·XPU·HBM 테스트 수요 지속 증가, 장기 성장 런웨이
- **데이터센터**: 고성능 상시 가동 AI 컴퓨팅의 전력·연결 과제 해결 → 시스템 보호·광 제어·전력 전달 솔루션 수요 증가
### Consumer (매출의 12%, Q2 QoQ 플랫, YoY +30%)
- 3분기 연속 강력한 성장
- 다각화된 애플리케이션 전반 점유율·콘텐츠 증가
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## 4. 가이던스
### Q3 FY2025 (2025년 5~7월)
- **매출**: $2.75B ± $100M (QoQ +4%)
- **Industrial·Consumer 주도**, Coms 증가
- **Automotive 하락** (관세 선구매 정상화)
- **영업 마진**: 41.5% ± 100bp (연간 급여 인상 반영)
- **총 마진**: ~70% 전망 (Industrial 성장·믹스 개선)
- **세율**: 11~13%
- **EPS**: $1.92 ± $0.10
### FY2025 전망
- **연간 성장률**: 7~10% → **상단 달성 더 확신** (Q2 실적·Q3 북킹 트렌드 기반)
- **사이클 상승 확신**: 2024년 바닥, Q2 전 시장·지역 북킹 증가, 백로그 증가, 고객 재고 린
- **관세 영향**: Q2 Auto 선구매(단기, 수 주간 지속 후 정상화), Industrial 등 비정상 북킹 패턴 없음
- **Industrial 강세**: Q3 10% 성장, 실제 수요 수준 출하(지금까지 10%+ 미달), Q3부터 정상 수렴
### FY2026 전망
- **영업 레버리지 개선 예상**: FY2025 변동 보상 급증(2024년 낮은 기저 → 2025년 성장·수익성 회복), FY2026은 작은 기저 → 사이클 지속 시 더 큰 레버리지
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. Auto +16% QoQ 이유, 관세 선구매?
**A**: Q2 예상보다 강함, 북킹·턴 비정상 증가. 관세 선구매 추정 **high single digit**. 3월 말 25% Auto 관세 발표 전후 북미·유럽 가속(~20% QoQ), SAR도 예상 초과(소비자 선구매 가능성). 중국 레코드(계획 대로), 선구매 징후 적음. Q2 끝 무렵 정상화, Q3 하락 예상(정상화 후 시즌 플랫).
### Q2. Industrial 실제 소비 대비 미달 규모? 정상화 시점?
**A**: 현재 실제 소비 대비 **10%+ 미달 출하**, Industrial 가장 큼(지난 2년 대폭 미달). Q3 가이던스 내재: Industrial 10% 성장 → **Q3 실제 수요 수준 출하 예상**. 채널 린 유지, POS 신호로 실제 수요 근접 파악.
### Q3. Industrial 자동화 회복? 관세 영향?
**A**: 지속 성장, Q2 끝 automation book-to-bill > 1, Q3 성장 지속 예상. Industrial 전 세그먼트 book-to-bill > 1, 북킹·매출 개선. 지리적으로도 강세. 관세 불확실성 존재하나, 자동화 중요성 불변(정밀·연결·유연 공장, 현지화 CapEx 사이클 예상).
### Q4. 로보틱스 기회
**A**: 인구 통계 변화·현지화 압박으로 자동화 장기 트렌드. 새로운 시대(고정 로봇 → 모바일·촉각·휴머노이드): AI 엣지 인텔리전스, 다양한 센싱 모달리티. **콘텐츠 10배 증가**(고정 로봇 수백 달러 → 수천 달러), 5~10년 지속 성장. 로봇 파트너·반도체 파트너 협업 중.
### Q5. OpEx·레버리지 전망
**A**: Q2 영업 마진 순차 증가(변동 보상 가속에도), 기본 OpEx 플랫. Q3 영업 레버리지 지속하나 연간 급여 인상·변동 보상 증가 상쇄(Q2보다 작은 폭). FY2025 변동 보상 의미 있게 증가(2024년 낮은 기저). FY2026: 작은 기저로 사이클 지속 시 더 큰 레버리지. 총 마진: Q3 ~70% 예상(Industrial 성장·믹스). OpEx 추가: 엔지니어링(아날로그·전력·디지털·소프트웨어), 장기 성장 투자.
### Q6. SAR 전망? Industrial 선구매 판단 기준?
**A**: H2 SAR 하락 예상, 콘텐츠 증가로 일부 상쇄. Auto 선구매 판단: 3월 말 관세 발표 전후 **비정상 북킹 가속**(수 주간 지속 후 정상화). Industrial: 북킹 패턴 정상(예상 대로 진행), 비정상 징후 없음. 모든 지역 북킹 증가, book-to-bill > 1.
### Q7. Industrial 최종 고객 재고 축적? 실제 회복?
**A**: 재고 축적(restocking) 징후 없음. 고객 재고 저점, 순수 신규 주문(net new orders) 확인 → 린 재고에서 구매 가속. Industrial 2년간 대폭 미달 출하, Q3 정상 수렴. POS 신호로 실제 수요 파악, 정상화 패턴.
### Q8. 외부·내부 제조 전략
**A**: 전체 용량 팬데믹 전 2배 이상. 주로 내부 CapEx 투자(성장·회복력·유연성). **180nm 이상 노드**(ADI 매출 대부분): 외부 투자 수년간 없었으나 신제품 개발 중요(Industrial·Auto), 내부 투자로 성장 확보. 내부 용량 2배+, 외부·내부 유연한 스윙. **5nm 노드** 신제품 설계 중, 90nm 이하 미세 노드는 외부 협력. 다양한 반도체 레시피, 내부(브로드 베이스) + 외부(미세 노드).
### Q9. FY2025 성장률 상향 가능성?
**A**: Q1 7~10% 가이던스 → Q2 실적·Q3 북킹 트렌드 기반 **상단 달성 더 확신**. 관세 불확실성 주의하나 회복 가속 명확.
### Q10. 북킹 트렌드 변동성(choppier)
**A**: 관세 발표 전후 일부 증가 활동(Auto), 단기 지속 후 정상화. Q2 전 시장·지역 북킹 QoQ 증가, Q3 백로그 증가 → 2024년 바닥, 고객 재고 린, 사이클 상승 확신.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점 및 기회
1. **2024년 바닥 확신, 사이클 상승**: 전 시장·지역 북킹 증가, 백로그 증가, 고객 재고 린, Industrial 회복 가속. Q3 실제 수요 수준 출하(10%+ 미달 해소)
2. **5대 메가트렌드 포지셔닝**: 자율성·예방 헬스케어·에너지 전환·몰입형 경험·AI 컴퓨팅·연결성. 물리-디지털 인터페이스 핵심, ASP 업계 평균 4배
3. **로보틱스 Next Wave**: 고정 로봇 수백 달러 → 휴머노이드 수천 달러(10배). 5~10년 지수적 성장, AI 엣지·다중 센싱 모달리티 통합
4. **하이브리드 제조 강화**: 내부 용량 2배+(미국·유럽), 180nm+ 노드 내부 확보(Industrial·Auto 지원), TSMC Japan 300mm, 크로스 퀄리파이 → 지리적 스윙 생산, 고객 공급 선택성·회복력 극대화
5. **ATE 콘텐츠**: 테스터당 수십만 달러, AI(GPU·XPU·HBM) 수요 장기 런웨이, 혼합 신호·디지털 활용으로 추가 콘텐츠 증가
6. **중국 포지션**: Auto 레코드(중국 수요 강세), Industrial 회복 중, 성능 프리미엄·규모 유지
### 주의사항 및 리스크
1. **자동차 단기 변동성**: Q2 관세 선구매(high single digit), Q3 정상화 하락. H2 SAR 하락 예상. 단기 예측 어려움, 콘텐츠 성장으로 장기 확신
2. **영업 레버리지 제한**: FY2025 변동 보상 급증(2024년 낮은 기저), OpEx 증가율 높음(기본 OpEx 플랫하나 변동 보상·급여 인상). FY2026 개선 예상이나 FY2025는 제한적
3. **관세 불확실성**: Auto 단기 영향 명확, Industrial 등 징후 없으나 지속 모니터링 필요. 고객 의사결정 영향
4. **총 마진 70% 달성 조건**: Industrial 믹스 증가 필요(Q2 44% → Q3 더 높음). Auto 강세 시 믹스 압박
### 모니터링 포인트
- **Industrial 실제 수요 수렴**: Q3 10% 성장·실제 수요 수준 출하 달성 여부, book-to-bill 추이
- **자동차 정상화**: Q3 관세 선구매 해소 규모, Q4·FY2026 정상 패턴 복귀
- **로보틱스 구체화**: 휴머노이드·자율 로봇 설계 수주, 수천 달러 콘텐츠 실현 시점, 파트너십 진척
- **ATE 성장 지속**: AI 투자 지속성, HBM·GPU·XPU 테스트 수요, 테스터당 콘텐츠 증가
- **FY2025 성장률**: 7~10% 상단 달성 여부, FY2026 가이던스
- **영업 레버리지**: FY2026 변동 보상 정상화 후 개선 폭, OpEx 추가 투자(엔지니어링) 효과
- **채널 재고**: 린 수준 유지, 자사 재고 증가 규모·효율성
- **관세 영향**: Industrial·Coms·Consumer 선구매 징후, Auto 추가 변동성
- **총 마진 70% 지속**: Industrial 믹스 증가 속도, 가동률 개선