# Analog Devices Q3 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 8월 20일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | Q3 FY2025 | YoY 성장률 | QoQ 성장률 |
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| 매출 | $2.88B | +25% | +9% |
| 총 마진 | 69.2% | - | 플랫 |
| 영업 마진 | 42.2% | +100bp | +100bp |
| EPS (non-GAAP) | $2.05 | +30% | - |
| 영업 현금흐름 (TTM) | $4.2B | - | - |
| 잉여 현금흐름 (TTM) | $3.7B (매출의 35%) | - | - |
**Q4 FY2025 가이던스:**
- 매출: $3.0B ± $100M (QoQ +4%, 시즌 대비 대폭 초과)
- 영업 마진: 43.5% ± 100bp
- 총 마진: 70% 달성 전망 (Industrial 믹스 49%로 증가)
- EPS: $2.22 ± $0.10
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## 2. 핵심 메시지
• **전 사업부 두 자릿수 성장** — 2분기 연속 모든 시장 YoY 두 자릿수 성장, Q2 바닥 이후 Industrial 매 분기 순차 성장
• **Industrial 폭발적 회복** — Q3 +12% QoQ, +23% YoY; Q4 시즌 하회 기간에도 10~15% QoQ 성장 전망, 전 세그먼트·지역 성장
• **로보틱스·자동화 장기 성장 동력** — 연간 수억 달러 규모, 2030년까지 두 배 성장 목표. 휴머노이드 로봇 콘텐츠 수천 달러(AMR 대비 10배), NVIDIA 협업으로 디지털 트윈·레퍼런스 디자인 가속
• **A&D·ATE 공급 제약** — 항공우주·방위 수요 급증으로 공급 제한 발생, Q3·Q4 툴링 투자로 해소 중. ATE AI 투자로 성장 가속
• **자동차 선구매 Q4 해소** — Q2 북미·유럽, Q3 중국에서 관세 회피 선구매 발생, Q4 -15% QoQ 예상 (정상화). 2025년 3번째 레코드 실적 예상, 콘텐츠 두 자릿수 성장 지속
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Industrial (매출의 45%, Q3 QoQ +12%, YoY +23%)
- **전반적 회복 가속**: Q2 바닥 선언 이후 매 분기 순차 성장, Q4 시즌 하회 기간에도 10~15% QoQ 성장 전망
- 모든 세그먼트·지역 성장, 채널 재고 매우 린(리오더 시작), 실제 소비 대비 두 자릿수 미달
- **ATE(자동 테스트 장비)**: AI 투자 급증으로 성장 주도, YoY 가속
- **항공우주·방위**: Q3 레코드 달성, 수요 급증으로 **공급 제약 발생**
- 내부 팹에 Q3·Q4 툴링 투자 진행, 독점 솔루션(sole source) 포지션
- RF/마이크로웨이브·센서·고성능 변환·신호처리·전력 포트폴리오
- 단기 수요 커버 가능, 중장기 공급 확대 중
### **로보틱스·자동화** (연간 수억 달러, 2030년 두 배 목표)
- **현재 비즈니스**: 물류·제조·농업·헬스케어 자동화 강력한 성장
- **Teradyne Robotics 파트너십**: 정밀 포지셔닝·모션 제어 솔루션으로 코봇·AMR 성능 향상
- **농업**: 만성 인력 부족, 고정밀 로봇 시스템으로 작물 생산성 증대·물/화학 사용 절감
- **로봇 보조 수술**: 정밀 기술·전력 관리·연결성·센싱 콘텐츠 증가, 강력한 성장·모멘텀 지속
- **Next Wave - 휴머노이드 로봇** (지수적 성장 기회)
- **콘텐츠 10배**: 휴머노이드 로봇당 **수천 달러**(최첨단 AMR 대비 10배 증가)
- **센서·액추에이터 폭발**: 모든 관절·접촉점에 정밀 센싱·모터 제어 필요 → 신호 체인·전력 관리 기회
- **통합 솔루션**: 압력·진동·깊이·음향·비전·포지셔닝 센싱 + 초저전력 신호 체인 + 기능 안전 전력 + AI 알고리즘(로보틱스 파운데이션 모델)
- **NVIDIA 협업**: Isaac Sim 디지털 트윈 시뮬레이션·레퍼런스 디자인으로 개발·AI 훈련 가속
- 데이터센터 케이블 조립, 자동차 제조 등 고부가가치 애플리케이션
- ADI 센서 전문성 + 로보틱스 정책 훈련 기법으로 시뮬레이션 사실성 향상, 고객 혁신 타임라인 단축
### Automotive (매출의 30%, Q3 QoQ -1%, YoY +22%)
- **레코드 실적 경로**: 2025년 3번째 레코드(최근 4년 중), 콘텐츠·점유율 증가로 SAR 대비 두 자릿수 초과 성장
- **관세 선구매 영향**:
- Q2: 북미·유럽 선구매 (EV 크레딧 만료·관세 리스크)
- Q3: **중국 선구매 발생** (예상 외 가이던스 초과 주요 요인)
- Q4: **-15% QoQ 예상** (선구매 해소, 정상화)
- **중국**: 레코드 설계 수주 (2024년 레코드, 2025년 지속 증가), 향후 3~5년 긍정적 전망
- 중국 Auto YoY 성장 시작, Industrial 전 세그먼트 YoY 성장 (피크 대비 35~50% 낮은 수준, 향후 런웨이)
- **핵심 드라이버**: ADAS·인포테인먼트 연결성·기능 안전 전력 솔루션, 콘텐츠 두 자릿수 성장 지속
### Communications (매출의 13%, Q3 QoQ +18%, YoY +40%)
- **데이터센터·유선**: Coms의 2/3, QoQ·YoY 두 자릿수 성장, AI 수요 지속
- **무선**: QoQ·YoY 두 자릿수 성장
### Consumer (매출의 13%, Q3 QoQ +16%, YoY +21%)
- 4분기 연속 YoY 두 자릿수 성장
- 핸드셋·게이밍·웨어러블·이어러블 전반 강세
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## 4. 가이던스
### Q4 FY2025 (2025년 8~10월)
- **매출**: $3.0B ± $100M (QoQ +4%)
- **Industrial**: 10~15% QoQ 성장 (시즌적으로 하회 기간인데 대폭 초과)
- 모든 세그먼트·지역 성장, 채널 린, 실제 소비 두 자릿수 미달, Q4 일부 catch-up 시작
- **Automotive**: QoQ 하락 (관세 선구매 해소)
- **Coms·Consumer**: QoQ 증가
- **총 마진**: 70% 달성 전망
- Q3 예상(70%) 미달 이유: 유럽 팹 일회성 가동률 하락(흡수 이슈), 이제 해결
- Q4 Industrial 믹스 49%로 증가 → 70% 달성
- **영업 마진**: 43.5% ± 100bp
- **세율**: 11~13%
- **EPS**: $2.22 ± $0.10
### FY2025 전망
- **강력한 회복의 해**: Industrial 주도, 전 사업부 두 자릿수 성장
- **관세 영향**: Auto 단기 보수적 관점, 나머지 사업부 선구매 징후 없음 (북킹 트렌드 정상)
- **FY2026 전망**: Q1 시즌(저 한 자릿수 하락) 수준 성장 예상, Industrial 매우 강한 모멘텀
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. Industrial 재고 축적 가능성? 소비 대비 과출하 아닌가?
**A**: 채널 재고 매우 린, 실제 소비 대비 **여전히 두 자릿수 미달 출하**. Q4 일부 catch-up 시작(Q3 채널 재고 주수 틱다운). A&D·ATE 그린슛, 사이클 상승 국면. Q4 시즌 하회 기간에도 10~15% QoQ 성장 전망. Industrial 피크 대폭 회복 중.
### Q2. 총 마진 70% 미달 이유? 믹스 문제?
**A**: Q3 유럽 팹에서 **일회성 가동률 하락**(흡수 이슈), 이제 해결. 믹스도 일부 영향(Q3 Industrial 45%로 여전히 낮음). Q4 Industrial 믹스 49%로 증가 → 70% 달성 전망. 가격은 매우 안정적.
### Q3. 로보틱스·자동화 15% 성장률 가속 가능성?
**A**: 연간 수억 달러 규모, 2030년까지 **두 배 성장 목표** 확신. R&D·기회 파이프라인 강력, 새로운 모달리티(휴머노이드 등), 인구 통계·매크로 압박(근접 제조), 공급망 보안. 새로운 센싱 모달리티·액추에이터 증가 → 정밀 센싱·제어·데이터 처리 기회. 매우 낙관적.
### Q4. FY2026 Q1 시즌 이상 성장 가능?
**A**: Q1 가이던스 안 함. 시즌(저 한 자릿수 하락) 수준 성장 예상. Industrial 매우 강한 모멘텀 예상. 브로드 마켓 재고 소진 완료 시 추가 부스트. A&D 공급 제약으로 강력한 백로그, 향후 분기 회사 실적 기반.
### Q5. 자동차 Q3 상승·Q4 하락 이유, 지역별 동향
**A**: Q2 북미·유럽 선구매, Q3 **중국 선구매 발생**(가이던스 초과 주요 요인). Q4 선구매 해소(-15% QoQ 예상). 불가능 정확 파악이나, EV 크레딧 만료·관세 리스크로 고객 행동 보수적. 중장기 콘텐츠·점유율 증가로 잘 포지셔닝. 2025년 3번째 레코드 실적, SAR 대비 두 자릿수 초과(콘텐츠 성장).
### Q6. Industrial vs Auto 선구매 차이? Industrial 선구매 없나?
**A**: Auto는 관세 발표 전후 **비정상적 북킹 행동** 명확(급증 후 반전). Industrial은 정상적 북킹 트렌드, 비정상 징후 없음. 일부 미미한 가능성 있으나 의미 있는 선구매 없음.
### Q7. Q4 Industrial 시즌 초과 이유? 채널 필?
**A**: 채널 아님(매우 린). A&D 공급 제약(강한 백로그), ATE AI 칩·인프라 구축 강력한 수요, 자동화 Q2~Q3부터 회복, 헬스케어 안정화(팬데믹 이후 억제, 향후 회복). 브로드 마켓 재고 소진 수년간 진행, 이제 완료 단계. 폭·깊이·고객·제품 수, 특이 트렌드·전반적 수요 상승 → Industrial 강세.
### Q8. 가동률 하락 이유, 현재 수준, 전망
**A**: Q3 유럽 팹 **일회성 이벤트**(흡수 이슈), 반복 안 됨. 가격 안정적, Industrial 믹스 개선 시 총 마진 혜택. 가동률 증가 중(팬데믹 수준 복귀 예상 안 함, 지속 상승). 내부 팹 풋프린트 두 배 이상 확장(Industrial 회복력), 성장 시 흡수 강화.
### Q9. A&D 공급 제약 세부, 다른 Industrial 제약?
**A**: 수요 급증, 용량·툴링 준비 시간 필요. 고도로 다각화된 비즈니스, 제품 복잡도 높음. 매 분기 용량 투자하나 수요 계속 증가. **고품질 문제**(수요가 제조 능력 초과). 대부분 **sole source**(독점) 솔루션. 내부 팹에 Q3·Q4 툴링 투자로 완화 중. **단기 수요 커버 가능**, 점진적 개선. 나머지 Industrial 공급 양호.
### Q10. 총 마진 70% 매출 문턱 변화? (기존 $2.7B → $3B?)
**A**: $2.7B + **정상 Industrial 믹스** 필요. Q3 Industrial 45%(과거 훨씬 높음), Q4 49% 예상 → 70% 달성. Industrial 가장 수익성 높은 사업, 믹스 제약.
### Q11. OpEx 전망, FY2026 레버리지
**A**: FY2025 영업 레버리지 ~100bp 달성(연초 플랫 예상이었으나, 총 마진 확대 기여). OpEx 증가율 높은 이유: 변동 보상 정상화(2024년 매우 낮은 기저 → 2025년 성장·수익성 회복). FY2026: 변동 보상 급증 완화(새 기저), 매출 성장 시 레버리지 개선 예상.
### Q12. 중국 사업 전반 동향, 선구매 우려?
**A**: 중국 매우 경쟁적, 수십 년 성장·승리 지속 확신. **성능 프리미엄·규모 우위**(70,000 SKU, 6 decades). Industrial 광범위·다양 → 경쟁자 진입 어려움. 중국 회복 주도: Auto 레코드(2024·2025 레코드 설계 수주), 향후 3~5년 긍정적. **Industrial 전 세그먼트 YoY 성장 시작**(피크 대비 35~50% 낮음, 중장기 런웨이).
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점 및 기회
1. **Industrial 폭발적 회복**: Q2 바닥 이후 가속, Q4 시즌 하회 기간에도 10~15% QoQ 성장. 채널 린, 실제 소비 두 자릿수 미달 → 지속 성장 여력. 모든 세그먼트·지역 성장
2. **로보틱스 Next Wave**: 현재 수억 달러 → 2030년 두 배 목표. 휴머노이드 로봇 콘텐츠 **수천 달러**(AMR 대비 10배), NVIDIA 협업으로 디지털 트윈·레퍼런스 디자인 가속. 지수적 성장 기회
3. **A&D 공급 제약**: 고품질 문제(수요 급증), sole source 포지션, Q3·Q4 툴링 투자로 해소. 강력한 백로그, 향후 회사 실적 기반
4. **중국 포지션**: Auto 레코드 설계 수주 지속, Industrial 전 세그먼트 회복 시작(피크 대비 35~50% 낮음 → 런웨이). 성능 프리미엄·규모·복잡도로 경쟁 우위 유지
5. **가격 파워**: 매우 안정적, 혁신 프리미엄 지속
### 주의사항 및 리스크
1. **총 마진 70% 달성 지연**: Q3 일회성 가동률 하락 + Industrial 믹스 낮음(45%). Q4 70% 달성 전망이나, 지속적 70% 초과는 Industrial 믹스 50% 이상 필요. 용량 확장(내부 팹 두 배) 흡수 시간 소요
2. **자동차 단기 변동성**: Q2~Q3 관세 선구매(북미·유럽·중국), Q4 -15% QoQ 정상화. 단기 가시성 낮음(리드타임 짧음, EV 크레딧·관세 불확실). 중장기 콘텐츠 성장 확신이나 단기 예측 어려움
3. **A&D 공급 제약**: 단기 수요 커버 가능하나, 지속 수요 급증 시 매출 기회 일부 누락 리스크. 툴링 투자 진행 중이나 시차 존재
4. **거시경제·관세 불확실성**: 관세 영향 모니터링 중, Auto 외 사업부 선구매 징후 없으나 지속 리스크
### 모니터링 포인트
- **Industrial 믹스 추이**: Q4 49% 전망 → 50% 돌파 시점, 70% 총 마진 지속 가능성
- **로보틱스·휴머노이드**: NVIDIA 협업 진척, 설계 수주 구체화, 콘텐츠 수천 달러 실현 시점
- **A&D 공급 제약 해소**: 툴링 투자 효과, 백로그 소화 속도, 추가 제약 발생 여부
- **자동차 정상화**: Q4·FY2026 Q1 선구매 해소 완료 시점, SAR 동향, 중국 설계 수주 모멘텀
- **중국 Industrial 회복**: 피크 대비 35~50% 낮은 수준에서 회복 속도, YoY 성장 지속성
- **채널 재고**: 린 수준 유지, Q4 catch-up 규모, 정상 수준 복귀 시점
- **브로드 마켓 재고 소진**: Industrial 내 브로드 마켓(수년 재고 과잉) 소진 완료 시점, 추가 성장 촉매
- **가동률 회복**: 유럽 팹 일회성 이슈 재발 여부, 전반적 가동률 상승 속도