# Analog Devices Q4 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 11월 25일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | Q4 FY2025 | YoY 성장률 | FY2025 전체 | YoY 성장률 |
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| 매출 | $3.08B | +26% | $11.0B | +17% |
| 총 마진 | 69.8% | +190bp | 69.3% | +140bp |
| 영업 마진 | 43.5% | +240bp | 41.9% | +100bp |
| EPS (non-GAAP) | $2.26 | +35% | $7.79 | +22% |
| 영업 현금흐름 | - | - | $4.8B | - |
| 잉여 현금흐름 | - | - | $4.3B (매출의 39%) | - |
**Q1 FY2026 가이던스:**
- 매출: $3.1B ± $100M
- 영업 마진: 43.5% ± 100bp
- EPS: $2.29 ± $0.10
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## 2. 핵심 메시지
• **수익성 있는 성장 복귀** — FY2025 전 분기 매출 17% 증가, 7분기 연속 시즌 대비 초과 성장, 모든 사업부 두 자릿수 성장
• **AI 인프라 수혜** — 데이터센터 세그먼트 연 $1B 돌파, 3분기 연속 50%+ 성장; ATE 사업 40% 성장으로 레코드 실적
• **기록적 현금 창출** — FCF $4.3B(매출 대비 39%, 전년 33%에서 증가), 주주 환원 $4.1B(배당+자사주 매입)
• **Maxim 시너지 가속화** — 2025년 수억 달러 매출 기여(2024년 수천만 달러에서 급증), 2027년 $1B 목표 순조, 2026년 더 강한 기여 예상
• **항공우주·방위 폭발적 성장** — 연간 $1B 런레이트 돌파(전체 매출 10% 이상), 두 자릿수 성장 지속, 2030년까지 두 배 이상 성장 전망
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Industrial (매출의 46%, Q4 QoQ +12%, YoY +34%)
- **ATE(자동 테스트 장비)**: AI/HPC 수요로 레코드 실적 달성, 2025년 40% 성장
- HBM4 전환, 하이퍼스케일러 CapEx 두 자릿수 성장으로 2026년 추가 성장 예상
- $800M 연간 런레이트, 주요 OEM 및 IDM과 강력한 포지션
- **로보틱스·자동화**: 제조·물류·헬스케어 자동화 수요로 강력한 성장
- AI 기반 휴머노이드 로봇 장기 기회 포착
- 로봇 보조 수술 시스템, 당뇨 관리 솔루션 성장 기여
- **에너지**: FY2025 가장 빠른 성장 산업 세그먼트
- 그리드 관리, 배터리 저장 시스템 강력한 설계 활동
- 산업·운송·데이터센터 부문 높은 수요
- **항공우주·방위**: 연간 레코드 실적, $1B+ 런레이트
- Hittite 인수 이후 RF/마이크로웨이브 포트폴리오 강화
- 저궤도 위성 시장 강력한 입지, 시스템당 수만 달러 ASP
### Automotive (매출의 28%, Q4 QoQ +1%, YoY +19%)
- FY2025 사상 최고 매출, 차량 생산량 증가율 초과 성장
- **ADAS·인포테인먼트**: GMSL A2B 연결성 솔루션 다수 수주
- 레벨 2+ ADAS 시스템 콘텐츠 및 점유율 확대
- 중국 시장 점유율 크게 증가
- **신기술**: E2B 이더넷 버스 시장 확대, 시스템 단순화, 전력 효율 향상
- **전망**: 관세 불확실성에도 콘텐츠 성장(연 10%) 지속, 2026년 강력한 해 전망
### Communications (매출의 13%, Q4 QoQ +4%, YoY +37%)
- FY2025 가장 빠른 성장 시장(+26%)
- **데이터센터**: $1B 런레이트 돌파, 3분기 연속 50%+ 성장
- 800Gb/1.6Tb 전기-광 인터페이스 강력한 수요
- 전력 관리·변환·전달 솔루션(수직 전력 기술) 채택 가속
- 하이퍼스케일러 CapEx 증가로 2026년 지속 성장
- **무선**: 2분기 연속 두 자릿수 YoY 성장, 재고 소진 완료
- AI 기반 소프트웨어 정의 매크로 기지국 온칩 솔루션 주요 OEM/서비스 제공업체 확보
### Consumer (매출의 13%, Q4 QoQ +7%, YoY +7%)
- FY2025 +19% 성장, 핸드셋·게이밍·웨어러블 레코드
- **오디오 플랫폼**: 환경 인식·적응형 노이즈 캔슬링(아날로그+전력+디지털+SW+ML 통합)
- 레거시 대비 3배 가치 창출, 컨슈머·헬스케어 설계 확보
- **전력 관리**: 프리미엄 핸드셋, 스마트 글래스 신규 수주로 2026년 성장 포지셔닝
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## 4. 가이던스
### Q1 FY2026 (2026년 1~3월)
- **매출**: $3.1B ± $100M (QoQ 소폭 증가, 시즌 대비 초과)
- Industrial: 중간 한 자릿수 시즌 대비 초과
- Auto: 중간 한 자릿수 시즌 대비 하회 (관세 리스크)
- Coms: 10% 시즌 대비 초과 (AI 인프라)
- Consumer: 낮은 두 자릿수 시즌 하락
- 모든 시장 YoY 증가 예상
- **영업 마진**: 43.5% ± 100bp
- **세율**: 12~14%
- **EPS**: $2.29 ± $0.10
### FY2026 전망
- **전체 성장**: 광범위한 성장 예상, Industrial·Coms가 주도
- Q1 연율화 시 12~13% 매출 성장 시사
- **시장별**:
- Industrial: 사이클 호조, 린 재고, AI 인프라·A&D·ATE 강세
- Coms: 데이터센터(전체 Coms의 2/3) 강력한 CapEx 서지
- Auto: 차량 판매(SAR) 플랫 전망, 콘텐츠 성장 10% 지속
- Consumer: 높은 콘텐츠·다양한 애플리케이션/고객/플랫폼
- **불확실성**: 거시경제·관세·무역 환경 주시, 그럼에도 모든 시장 성장 기대
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## 5. Q&A 핵심
### Q1. FY2026 성장률 전망 (12~13% 가능한가?)
**A**: 광범위한 성장 확신. Industrial·Coms 주도. 사이클 호조, 린 재고, AI 인프라·데이터센터(Coms의 2/3) CapEx 서지. A&D·ATE 콘텐츠 성장. 거시 불확실에도 모든 시장 성장 예상.
### Q2. 자동차 Q4 상승 요인 (관세 선구매 영향?)
**A**: 2025년 일부 관세·정책 관련 선구매 추정. Q4 일부 해소 예상했으나 발생 안 함. 실적 시즌 범위, 북투빌 1 미만(Q4 정상). Q1은 시즌 하회 예상하나 YoY 증가. 콘텐츠 성장·설계 수주 강세로 2026년 강한 해 전망.
### Q3. 총 마진 70% 미달 이유, 레버리지 부족?
**A**: Q4 혼합 효과가 예상보다 약함(Auto 강세로 Industrial 비중 낮음). Q1은 시즌적 공장 셧다운 압박 있으나 Industrial 믹스 증가로 상쇄, 플랫 예상. 70% 초과는 더 높은 매출·Industrial 비중 증가 필요. 가격은 양호, 믹스·가동률이 관건.
### Q4. 세그먼트별 총 마진 변화?
**A**: 평균 대비 개별 시장 마진 특성 의미 있게 변화 없음.
### Q5. Maxim 시너지 업데이트
**A**: 2024년 전환 시작(수천만 달러), 2025년 가속(수억 달러). 2027년 $1B 목표 순조, 예상보다 빠를 수도. 2026년 더 강한 기여 예상. Auto·Consumer·헬스케어·데이터센터 전반 보완성.
### Q6. AI 인프라 비중 및 성장 프레임워크
**A**: 데이터센터 2025년 50% 성장, $1B 런레이트. ATE 40% 성장, $800M 런레이트. 2026년 지속 성장 예상. 데이터센터(전기-광 인터페이스, 전력 보호·변환·전달·수직 전력), ATE(HBM4 전환) 모두 향후 수년 두 자릿수 성장 전망. 하이퍼스케일러 CapEx 증가 계속.
### Q7. 항공우주·방위 두 자릿수 성장 지속 가능성
**A**: Hittite 인수로 RF/마이크로웨이브 강화, 센서·고성능 변환·신호처리·전력 포트폴리오. 글로벌 방위 지출 증가(유럽 등), 모든 주요 OEM과 협력, ASP 높음(시스템당 수만 달러). 2030년까지 두 배 이상 성장 가능.
### Q8. Q2 전망 및 가시성
**A**: Q2는 역사적으로 시즌 최강(중간 한 자릿수 증가). 가시성은 현 분기+1 이상 제한적. 리드타임 대부분 13주 미만, 분기 내 주문 많음. 지난 2년간 가시성 개선 없으나, A&D·데이터센터 등 광범위한 강점 확보.
### Q9. R&D 우선순위 변화
**A**: 코어 아날로그(신호처리·데이터 변환·정밀·고속) 계속 추진. **전력 관리 두 배로 투자** (훨씬 큰 성장 스토리). 디지털 포트폴리오(저전력·저지연·이기종 컴퓨팅·알고리즘). ML 기법으로 코어 아날로그 기능 향상. 고객 복잡성 완화·혁신 사이클 가속화에 집중. 기회 풍부, 가장 가치 있는 기회 선택이 과제.
### Q10. 채널 재고 및 재고 관리
**A**: 채널 재고 약 6주(린 수준). 자체 재고 $59M 증가(최고 성장 애플리케이션 다이 뱅크 버퍼 구축), 재고일수는 $1M 감소해 159일. 2025년 CapEx $0.5B로 감소, FCF 최대 기여.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점 및 기회
1. **AI 수혜 다각화**: 데이터센터(50% 성장, $1B 런레이트), ATE(40% 성장, $800M 런레이트) 모두 폭발적 성장. 하이퍼스케일러 CapEx 증가, HBM4 전환으로 수년간 두 자릿수 성장 전망
2. **항공우주·방위 장기 성장 동력**: $1B+ 런레이트, 2030년까지 두 배 이상 가능. Hittite 인수 이후 RF/마이크로웨이브·센서 포트폴리오 강화, 글로벌 방위 지출 증가 수혜
3. **현금 창출 능력**: FCF $4.3B(매출 39%, 2024년 33%에서 증가), 장기 FCF 100% 주주 환원 정책(배당 40~60%, 나머지 자사주)
4. **Maxim 시너지 가속**: 2025년 수억 달러(2024년 수천만 달러), 2027년 $1B 목표 순조. 전력·연결성 기술 보완, Auto·Consumer·헬스케어·데이터센터 전반 크로스셀 모멘텀
5. **가격 파워**: ASP 상승 지속(특히 신제품), 가격 환경 양호(경쟁 압박 없음)
### 주의사항 및 리스크
1. **총 마진 70% 돌파 지연**: Q4 69.8%(목표 미달), Auto 강세로 Industrial 믹스 낮음. 70% 초과는 더 높은 매출·Industrial 비중 증가 필요. 최근 용량 확장 투자로 레버리지 발휘에 더 높은 매출 요구
2. **자동차 관세 불확실성**: 2025년 일부 선구매 가능성, Q1 시즌 하회 전망. 관세·정책 변동성으로 리드타임 짧아 가시성 낮음. 그럼에도 콘텐츠 성장 10% 지속 확신
3. **가시성 제한**: 리드타임 대부분 13주 미만, 분기 내 주문 많아 현 분기+1 이상 가시성 부족. 거시경제·관세·무역 불확실성 지속
4. **무선 통신 회복 초기**: 2025년 플랫, Q4부터 두 자릿수 YoY 증가 시작. 재고 소진 완료, 신제품(AI 기반 기지국) 견인 시작 단계
### 모니터링 포인트
- **AI 인프라 CapEx**: 하이퍼스케일러 지출 계획 변동(최근 증가 발표), 데이터센터·ATE 수주 동향
- **HBM4 전환 속도**: ATE 사업 성장 핵심 드라이버, 핀 카운트·복잡도·속도 증가
- **항공우주·방위 주문**: $1B 런레이트 유지·확대 여부, 유럽·글로벌 방위 지출 추이
- **Maxim 시너지 진척**: 분기별 기여 규모, 2027년 $1B 목표 달성 가능성
- **자동차 관세 영향**: 선구매 해소 시점, SAR 동향, 중국 점유율 유지
- **총 마진 70% 돌파**: Industrial 믹스 증가 속도, 가동률 개선, 매출 증가 레버리지
- **채널 재고**: 6주 린 수준 유지, 시장별 재고 축적 징후
- **무선 회복 탄력**: 신제품(기지국 온칩) 채택 속도, 프라이빗 네트워크 확대
- **전력 관리 R&D**: 두 배 투자 후 신제품 출시·설계 수주 동향 (수직 전력 등)