# Deere & Company Q1 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 2월 13일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 (억 달러) | YoY 성장률 |
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| 매출 | 85.1 | -30% |
| 장비 사업 매출 | 68.1 | -35% |
| 순이익 | 8.7 | -38% |
| 희석 주당순이익 | $3.19 | -37% |
| 장비 사업 영업이익률 | 7.7% | -6.0%p |
**사업부별 실적 (Q1)**
- PPA 매출: 30.7억 달러 (-37% YoY), 영업이익률 11.0%
- SAT 매출: 17.5억 달러 (-28% YoY), 영업이익률 7.1%
- C&F 매출: 19.9억 달러 (-38% YoY), 영업이익률 3.3%
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## 2. 핵심 메시지
- **계획적 언더프로덕션**: Q1 매출 -35%는 의도적 재고 조정 결과. C&F 토공 50% 가동중단, 브라질 콤바인 추가 감산, 북미 large ag 정상 계절성 회복
- **출하 타이밍 이동**: 일부 제품 출하가 Q2-Q3로 이연 (생산 일정 최적화). 연간 가이던스 유지 (순이익 50~55억)
- **재고 대폭 감축**: 북미 신규 large ag 연말 -25% YoY, 2020년 이전 대비 -15%. 중고 고마력 트랙터 11월 피크 후 2개월 연속 감소, 콤바인 피크 대비 -10%
- **농가 펀더멘털 개선**: 순현금소득 +22% YoY 전망 (정부 지원 100억 포함), 상품가격 반등, 재고 -10%, 투입비 3년 연속 하락
- **브라질 기술 투자**: 기술개발센터 개소, Precision Essentials 1,500주문, JDLink Boost 1,200주문, Ops Center engaged acres 455M (+15% YoY, 남미 +20%)
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Production & Precision Ag
- **실적**: 매출 30.7억 달러 (-37%), 마진 11.0%
- **가격 및 환율**: 가격 +1pt, 환율 -2.5pt (달러 강세)
- **비용**: SG&A·R&D 절감, 생산비용 호조로 마진 방어
- **재고 성과**:
- 북미 220hp+ 신규 -40% YoY, 콤바인 -25%
- 중고 고마력 트랙터 11월 피크 후 2개월 연속 감소
- 중고 콤바인 피크 대비 -10%, 정상 연식 분포 회복
- **FY2025 전망**: 매출 -15~-20%, 마진 16~17% (환율 영향으로 하향), 가격 +1pt, 환율 -2.5pt
### Small Ag & Turf
- **실적**: 매출 17.5억 달러 (-28%), 마진 7.1%
- **비용**: 생산비용 절감으로 마진 지지
- **FY2025 전망**: 매출 -10%, 마진 13~14% (유지), 가격 +0.5pt, 환율 -1pt
### Construction & Forestry
- **실적**: 매출 19.9억 달러 (-38%), 마진 3.3%
- **언더프로덕션**: Q1 토공 50% 가동중단, 재고 -15% QoQ (-30% 2분기)
- **비용**: SG&A·R&D 증가 (bauma 준비 등)
- **FY2025 전망**: 매출 -10~-15%, 마진 11.5~12.5%, 가격 flat, 환율 -1.5pt
### Financial Services
- **Q1 순이익**: 2.30억 달러 (Banco JD 매각 평가 개선 포함, 제외 시 감소)
- **FY2025 전망**: 7.5억 달러
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## 4. 가이던스
### FY2025 전체 가이던스
- **순이익**: 50~55억 달러 (유지)
- **실효세율**: 20~22%
- **장비 영업 현금흐름**: 45~55억 달러 (401h 5.2억 기여금 반영)
### 산업 전망
- **북미 Large Ag**: -30% (금리, 중고재고, 무역 불확실성)
- **북미 SAT**: -10% (낙농 강세, 터프·CUT 약세)
- **유럽 Ag**: -5% (낙농 강세, 아라블 안정)
- **남미 Ag**: Flat (브라질 수익성 개선, 금리 15% 제약)
- **아시아 Ag**: Slightly down
- **북미 토공**: -10%, 컴팩트 -5%
### 사업부별 가이던스
- **PPA**: 매출 -15~-20%, 마진 16~17%
- **SAT**: 매출 -10%, 마진 13~14%
- **C&F**: 매출 -10~-15%, 마진 11.5~12.5%
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## 5. Q&A 핵심
### Q1: Large ag 생산 계절성 (Tim Thein, Raymond James)
**A**: 정상 계절성 회복. Q2 최고 분기 (YoY -15~-20% 이상 감소), Q3-Q4 순차 개선. Q4는 YoY 성장 전환 예상.
### Q2: EOP 산업 가이던스 대비 (Stephen Volkmann, Jefferies)
**A**: 스프레이어 거의 부합, 트랙터 약간 낮음, 4WD 약간 높음, 콤바인 약간 높음. 평균 -30%. 콤바인 EOP 느린 진행으로 Q1 출하 지연, 연간 90%+ 커버.
### Q3: Precision Ag 진전 (Jerry Revich, Goldman)
**A**: Precision Essentials: 8,000주문 (FY2024), 2012년식 평균. 브라질 1,500주문, JDLink Boost 1,200주문 (첫날 500). Engaged acres 455M (+15%), Highly engaged 30% (+30% YoY). Remote display 2.5M 세션 (+85% 2년).
### Q4: 농가 수익성 및 중고 (Rob Wertheimer, Melius)
**A**: Break-even은 경작 형태·기술 채택에 따라 차이 (최대 $0.50/bu). Deere 솔루션 풀 활용 시 $0.50/bu 개선. 펀더멘털 QoQ 개선 (옥수수 $5, 정부 지원, 재고 20년 최저).
### Q5: 사이클 대비 마진 목표 (Jamie Cook, Truist)
**A**: FY2025 장비 마진 14.5%, 트로프 이하 80% 수준에서 2013년 피크 초과. 중기 20% 목표 진행 중. R&D 플랫, 비용 절감으로 여유 확보.
### Q6: 중고재고 규모 및 타임라인 (Steven Fisher, UBS)
**A**: 콤바인 양호 (7월 피크 후 감소). 고마력 트랙터 11월 피크 후 -3%, late model 믹스 여전히 2배 수준. 향후 수 분기 소요. Fleet age 증가는 긍정 요인 (2021-23 신규 투입 적어).
### Q7: 북미 신규재고 계획 (David Raso, Evercore)
**A**: FY2025 말 북미 신규재고 FY2024 말과 절대 유닛 유사 (소매 인라인 생산). 계절적 변동 있으나 bookend는 동일. 220hp+ I/S 20% (10년 평균 이하), 6 Series는 높아 Mannheim 언더프로덕션.
### Q8: 브라질 회복 (Kristen Owen, Oppenheimer)
**A**: 수익성 개선, 기술 채택 강세. 3개월 오더북. 소·중형 트랙터 (커피) 강세. 가격 FY2025 low single digit 긍정 (작년 마이너스 대비 전환).
### Q9: PPA 가격 신뢰 (Angel Castillo, Morgan Stanley)
**A**: +1% 가이던스는 pool fund 추가 기여 포함. EOP 리스트 2~3%. Pool fund 밸런스 충분. C&F flat (Q1 마이너스, Q2 지속 가능, 2H 완화).
### Q10: 마진 계절성 (Mircea Dobre, Baird)
**A**: C&F는 비정상 (Q1-Q2 언더프로덕션·가격 압박, 순차 개선). PPA는 정상 (Q2 최고, Q3 유사, Q4 YoY 플러스 전환).
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **재고 관리 우수**: 신규·중고재고 체계적 감축. 특히 북미 large ag 신규 17년 최저, 콤바인 정상 분포 회복
- **비용 통제 탁월**: SG&A·R&D 절감, 생산비용 호조로 Q1 -35% 매출에도 마진 7.7% 방어
- **기술 확산 가속**: 브라질 R&D 센터, Precision Essentials·JDLink Boost 폭발적 채택. Ops Center highly engaged acres +30%
### 주의사항
- **Q1 출하 이연**: 일부 제품 Q2-Q3 이동으로 Q1 매출 예상 이하. 연간 회복 계획이나 단기 변동성
- **환율 헤드윈드**: 달러 강세로 PPA 가이던스 하향 (-15~-20%, 마진 16~17%). 환율 -2.5pt
- **관세 불확실성**: 가이던스에 미반영. 중국 관세 영향 미미하나 멕시코·유럽 변동 가능성
### 모니터링 포인트
- **출하 회복**: Q2-Q3 이연 출하 정상화 여부, 공장 실행력
- **중고재고 속도**: 고마력 트랙터 late model 정상화 타임라인, pool fund·split-rate financing 효과
- **관세 정책**: 멕시코 USMCA 인증 진행, 중국·유럽 관세 변화, 무역협정 진전
- **브라질 기술**: Precision Essentials·JDLink Boost 채택 지속, Ops Center 갱신율
- **농가 펀더멘털**: 정부 지원 100억 집행 속도, 상품가격 안정성, Farm bill 통과 여부
- **EOP 주문**: 스프레이어·플랜터·콤바인 최종 주문 추이, FY2026 생산 계획