# Deere & Company Q2 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 5월 15일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 (억 달러) | YoY 성장률 |
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| 매출 | 127.6 | -16% |
| 장비 사업 매출 | 111.7 | -18% |
| 순이익 | 18.0 | +5% |
| 희석 주당순이익 | $6.64 | +6% |
| 장비 사업 영업이익률 | 18.8% | -0.5%p |
**사업부별 실적 (Q2)**
- PPA 매출: 52.3억 달러 (-21% YoY), 영업이익률 22.0%
- SAT 매출: 29.9억 달러 (-6% YoY), 영업이익률 19.2%
- C&F 매출: 29.5억 달러 (-23% YoY), 영업이익률 12.9%
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## 2. 핵심 메시지
- **예상 초과 실적**: Q2 마진 18.8%, 관세 1억 달러 헤드윈드에도 불구 매출·비용 호조. 공장 효율·자재비 절감 우수
- **관세 노출 공개**: FY2025 관세 5억 달러 예상 (5/13 기준). 북미 제품 80% 미국 제조, 부품 75% 미국 소싱. 멕시코 노출 USMCA 인증으로 대폭 완화
- **가이던스 확대**: 순이익 47.5~55억 달러 (상단 유지, 하단 하향). 관세 시나리오 반영 위해 범위 확대. 실효세율 20~22%
- **브라질 기술 투자**: R&D 센터 개소, Precision Essentials 3,500주문 (상반기), JDLink Boost 초도 주문, Ops Center engaged acres 475M (+15% YoY)
- **중고재고 본격 대응**: 북미 신규 220hp+ -40% YoY, 콤바인 -25%. 중고 고마력 트랙터 11월 피크 후 2개월 연속 감소, pool fund 증액 및 split-rate financing 도입
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Production & Precision Ag
- **실적**: 매출 52.3억 달러 (-21%), 마진 22.0%
- **가격 및 환율**: 가격 +1pt, 환율 -2pt
- **비용**: 생산비용 호조 (자재비·오버헤드 감소), 마진 개선 기여
- **재고**: 북미 신규 220hp+ -40% YoY, 콤바인 -25%
- **FY2025 전망**: 매출 -15~-20%, 마진 15.5~17% (관세 반영), 가격 +1pt, 환율 -1.5pt
### Small Ag & Turf
- **실적**: 매출 29.9억 달러 (-6%), 마진 19.2% (flat YoY)
- **비용 우수**: 생산비용·보증비용 절감으로 마진 방어
- **FY2025 전망**: 매출 -10~-15% (터프·CUT 수요 연화), 마진 11.5~13.5%, 가격 +0.5pt, 환율 flat
### Construction & Forestry
- **실적**: 매출 29.5억 달러 (-23%), 마진 12.9%
- **가격**: -1.5pt (토공 경쟁 압박)
- **재고**: Q1 토공 50% 가동중단으로 재고 -15% QoQ
- **bauma 성과**: 뮌헨 bauma 전시회에서 기록적 주문, Ops Center road building 출시
- **FY2025 전망**: 매출 -10~-15%, 마진 8.5~11.5% (관세 주요 요인), 가격 -1pt
### Financial Services
- **Q2 순이익**: 1.61억 달러 (Bronco JD 매각 제외 시 감소)
- **FY2025 전망**: 7.5억 달러
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## 4. 가이던스
### FY2025 전체 가이던스
- **순이익**: 47.5~55억 달러 (범위 확대, 중간값 유지)
- **실효세율**: 20~22%
- **장비 영업 현금흐름**: 45~55억 달러
- **관세 비용**: 5억 달러 이상 (5/13 기준, 중국 관세 완화 반영)
### 산업 전망
- **북미 Large Ag**: -30% (금리, 중고재고, 무역 불확실성)
- **북미 SAT**: -10~-15% (터프·CUT 약세, 낙농 강세 지속)
- **유럽 Ag**: -5% (낙농 강세, 아라블 안정)
- **남미 Ag**: Flat (브라질 수익성 개선, 고금리 제약)
- **아시아 Ag**: Flat (인도 개선)
- **북미 토공**: -10%, 컴팩트 -5%
- **글로벌 도로건설**: Flat
### 사업부별 가이던스
- **PPA**: 매출 -15~-20%, 마진 15.5~17%
- **SAT**: 매출 -10~-15%, 마진 11.5~13.5%
- **C&F**: 매출 -10~-15%, 마진 8.5~11.5%
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## 5. Q&A 핵심
### Q1: SaaS 모델 확장 (Rob Wertheimer, Melius)
**A**: 세 가지 버킷 - ①Precision/Digital (Essentials, G5), ②Sense & Act (See & Spray, ExactShot), ③자율화. 번들화 진행 중. 플랫폼 확장 (작물, 지역) 및 생산시스템 확대 (도로건설 등).
### Q2: 2H PPA 마진 감소폭 (Tim Thein, Raymond James)
**A**: 관세·믹스 영향. 관세 제외 시 감소분 마진 40% (장비 전체). PPA는 45% (tariff 제외). 가격은 유리하나 작년 대비 폭 축소. 자재 호조는 2H 완화.
### Q3: FY2026 EOP 및 생산 (Jamie Cook, Truist)
**A**: 스프레이어 어제 출시, 플랜터 6월 초. Phase별 가격 유연성 확보. 신규재고 매우 낮은 수준. 브라질·유럽 콤바인 조정 완료, 2H부터 소매 인라인 생산.
### Q4: 2H large ag 마진 보수성 (David Raso, Evercore)
**A**: 관세 4억 달러가 2H 집중 (2~2.5%p 마진 영향). 매출 변화 작아 감소분 마진 수학적으로 높게 보임. 가격·자재 호조는 1H 대비 완화.
### Q5: 가격-비용 철학 (Jerry Revich, Goldman)
**A**: 궁극적 목표는 마진 보호. 지난 5년 인플레 반영 가격 상승 고려, 고객 부담 신중. FY2025 +1% 가격, FY2026 EOP 2~4%. 완화 조치·비용 절감 병행.
### Q6: 관세 비용 분담 (Chad Dillard, Bernstein)
**A**: 측정된 접근. 가격 (EOP 2~4%), 공급사 협력, 최저비용 옵션 탐색, 이중 소싱. 모든 이해관계자 간 공유.
### Q7: 중고재고 속도 및 ECAP (Kristen Owen, Oppenheimer)
**A**: 콤바인은 진전 양호. 고마력 트랙터는 안정화 중, 4월 마지막 주 일부 둔화 (변동성). ECAP 고객에 긍정적. pool fund, 신규재고 낮게 유지. Farm bill, 무역협정, E15도 잠재 촉매.
### Q8: 마진 보호 목표 (Stephen Volkmann, Jefferies)
**A**: 마진 보호가 목표 (달러 아님). 가격+비용 구조+가치 추가. 타임라인 차이 있지만 전반적으로 마진 방어.
### Q9: C&F 관세 영향 세부 (Josh Rohleder, IR)
**A**: C&F 관세 40% 집중 이유: ①도로건설 독일 생산 (10% 글로벌 관세), ②굴착기 일본 공급계약 (완료 후 미국 생산 전환), ③중국 부품 노출. 가격 압박 있으나 자재 호조로 상쇄.
### Q10: bauma 및 도로건설 기술 (Josh Jepsen, CFO)
**A**: bauma 기록적 주문, Ops Center road building 출시. Large ag 기술 도로건설로 확장 (반복 작업, 정밀 실행). 스마트 산업 전략 실현 사례.
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **Q2 실행력 우수**: 관세 1억 달러에도 마진 18.8% 달성. 자재비·오버헤드 절감 능력 입증
- **기술 확산 가속**: 브라질 R&D 센터, Precision Essentials 10,000주문 (상반기), 갱신율 70% 목표 진행 중. Ops Center 475M 에이커
- **관세 노출 관리**: USMCA 인증, 공급망 다변화로 멕시코 노출 대폭 감소. 미국 제조 80%, 부품 75% 강조
### 주의사항
- **관세 가시성 낮음**: 5억 달러는 5/13 기준, 변동성 높음. 가이던스 범위 확대 (47.5~55억) 반영
- **터프·CUT 약세**: SAT 가이던스 하향 (-10% → -10~-15%). 주택·소비자 신뢰 압박
- **C&F 가격 경쟁**: -1pt 가격, 관세로 마진 범위 8.5~11.5%로 하향. 1H 가격 압박, 2H 완화 예상
### 모니터링 포인트
- **관세 정책**: 중국 완화 유지 여부, 유럽·인도·철강 추가 변동, 무역협정 진전 (UK, 농산물·에너지 포함)
- **중고재고 모멘텀**: 고마력 트랙터 11월 피크 후 감소 지속 여부, split-rate financing 효과
- **브라질 기술 채택**: Precision Essentials, JDLink Boost 주문 추이, Ops Center highly engaged acres 성장
- **bauma 후속**: 도로건설 Ops Center 채택률, 주문 전환율
- **FY2026 EOP**: 스프레이어·플랜터·콤바인 주문 추이, 가격 phase별 조정 여부
- **Farm bill 및 정책**: 농업법안 통과, RVO 상향, E15 연중 판매 승인 가능성