# Deere & Company Q3 FY2025 실적 컨콜 요약
**날짜**: 2025년 8월 14일
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## 1. 실적 요약
| 지표 | 금액 (억 달러) | YoY 성장률 |
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| 매출 | 120.2 | -9% |
| 장비 사업 매출 | 103.6 | -9% |
| 순이익 | 12.9 | -14% |
| 희석 주당순이익 | $4.75 | -13% |
| 장비 사업 영업이익률 | 12.6% | -1.4%p |
**사업부별 실적 (Q3)**
- PPA 매출: 42.7억 달러 (-16% YoY), 영업이익률 13.6%
- SAT 매출: 30.3억 달러 (-1% YoY), 영업이익률 16.0%
- C&F 매출: 30.6억 달러 (-5% YoY), 영업이익률 7.7%
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## 2. 핵심 메시지
- **관세 압박 심화**: Q3 관세 비용 2억 달러, YTD 3억 달러. FY2025 전망 6억 달러로 상향 (Q2 대비 +1억). 유럽·인도·철강 관세율 인상 영향
- **재고 대폭 감축**: 북미 220hp+ 트랙터 -45% YoY, 콤바인 -25%, 브라질 트랙터·콤바인 2023 정점 대비 -50% 이상. 중고재고 late model 22/23년식 -10% QoQ
- **가격 전략 전환**: PPA Q3 가격 마이너스 1pt (pool fund 증액), C&F 가격 -5pt (북미 토공 인센티브). 연간 PPA 가격은 +1% 유지, C&F는 -2%로 하향
- **유럽·브라질 녹색 싹**: 유럽 낙농 강세+아라블 개선, 브라질 수확 회복+커피 수익성. 북미 제외 지역 긍정적 전환 조짐
- **기술 채택 가속**: Precision Essentials 21,000주문 (FY 2H만 10,000), JDLink Boost 5,000주문, See & Spray 500만 에이커 (2024 100만), Ops Center 485M 에이커 (+15% YoY)
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## 3. 사업부별 하이라이트
### Production & Precision Ag
- **실적**: 매출 42.7억 달러 (-16%), 마진 13.6%
- **가격 및 믹스**: 가격 -1pt (pool fund), 환율 약간 긍정
- **재고 성과**:
- 북미 220hp+ 트랙터 -45% YoY, 콤바인 -25%
- 브라질 트랙터·콤바인 2023 피크 대비 -50% 이상
- 유럽 트랙터·콤바인 -10~15% (12개월)
- **중고재고 진전**: 22/23년식 8R 트랙터·콤바인 -10% QoQ, 스프레이어 -20% YTD, 플랜터 -30%
- **FY2025 전망**: 매출 -15~-20%, 마진 15.5~17%
### Small Ag & Turf
- **실적**: 매출 30.3억 달러 (-1%), 마진 16.0%
- **북미 재고 개선**: 100hp 미만 -30% YoY (-15% QoQ), 100~220hp -1/3 감소
- **FY2025 전망**: 매출 -10% (유럽·인도·북미 터프 개선 반영), 마진 12~13.5%
### Construction & Forestry
- **실적**: 매출 30.6억 달러 (-5%), 마진 7.7%
- **가격 압박**: -5pt (북미 토공 인센티브), 소매판매 mid-single digit 증가로 오더북 +mid-teens YoY
- **재고**: 북미 토공 -25~30% YoY
- **FY2025 전망**: 매출 -10~-15%, 마진 8.5~10% (관세·가격 압박)
### Financial Services
- **Q3 순이익**: 2.05억 달러 (신용손실 충당금 감소)
- **FY2025 전망**: 7.7억 달러 (SG&A·충당금 개선)
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## 4. 가이던스
### FY2025 전체 가이던스
- **순이익**: 47.5~52.5억 달러 (전분기 대비 상단 하향, 관세 상향 반영)
- **실효세율**: 19~21%
- **장비 영업 현금흐름**: 45~55억 달러
- **관세 비용**: 6억 달러 (세전), Q4 약 3억 달러 예상
### 산업 전망
- **북미 Large Ag**: -30% (고금리, 중고재고, 무역 불확실성)
- **북미 SAT**: -10% (터프·CUT 개선, 낙농 강세 지속)
- **유럽 Ag**: Flat~-5% (낙농 강세, 아라블 개선)
- **남미 Ag**: Flat (브라질 수익성 개선, 고금리 완화)
- **아시아 Ag**: Flat~+5% (인도 개선)
- **북미 토공**: -10%, 컴팩트 -5%
- **글로벌 도로건설**: Flat
### 사업부별 가이던스
- **PPA**: 매출 -15~-20%, 마진 15.5~17%, 가격 +1pt, 환율 -1pt
- **SAT**: 매출 -10%, 마진 12~13.5%, 가격 +0.5pt, 환율 +0.5pt
- **C&F**: 매출 -10~-15%, 마진 8.5~10%, 가격 -2pt, 환율 Flat
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## 5. Q&A 핵심
### Q1: FY2026 생산 계획 (Tami Zakaria, JPMorgan)
**A**: Large ag는 FY2025 소매 대비 생산. SAT·C&F는 FY2025 -10% 언더프로덕션 후 FY2026 소매 인라인 생산으로 일부 리프트 예상.
### Q2: 플랜터·콤바인 EOP 진행 (Angel Castillo, Morgan Stanley)
**A**: 플랜터는 절반 이상 진행, 불확실성으로 고객 대기. 콤바인은 8월 1일 오픈, 초기 반응 양호하나 이른 단계. 스프레이어는 -20% 예상, 다른 제품은 범위 내.
### Q3: PPA Q4 가격 플러스 전환 (Steven Fisher, UBS)
**A**: Q4 2024 pool fund 기저효과, MY2026 스프레이어 출하 시작 (4~4.5% 가격), 브라질 MY2026 가격 mid-single digit (작년 마이너스에서 전환).
### Q4: 현금흐름 가이던스 폭 넓은 이유 (Tim Thein, Raymond James)
**A**: 재고 목표 달성 자신, 불확실성 반영. 중간값 변화 없음. 220hp+ 북미 트랙터 I/S 20% (YoY 동일, 절대 유닛 감소).
### Q5: C&F 가격 및 경쟁 (Kyle Menges, Citi)
**A**: Q3 인센티브 후 소매 증가, 18개월 만에 첫 YoY 플러스. Q4 가격 완화 예상. FY2026은 관세 반영 필요. 보너스 감가상각 수혜 가능성.
### Q6: PPA 2H 계절성 (David Raso, Evercore)
**A**: Q4 high single digit 증가 (순차). 북미 감소폭 큼, 남미는 Q4 증가. FY2026 계절성은 불확실, 유럽·남미 녹색 싹 긍정적.
### Q7: AI 활용 계획 (Paddy Bogart, Melius)
**A**: See & Spray, Furrow Vision 등 ML 활용 중. 485M 에이커 데이터 기반 차세대 효율성 솔루션 투자 중. 고객이 데이터 비교·AI 도구 활용 가능하도록 준비.
### Q8: 관세 완화 조치 (Kristen Owen, Oppenheimer)
**A**: 6억 달러 중 유럽·철강이 50%, 인도·일본 포함 시 2/3. USMCA 인증으로 멕시코 노출 대폭 감소. 무후회 소싱 결정 진행. 안정화 필요 후 추가 조치.
### Q9: Pool fund 전략 (Chad Dillard, Bernstein)
**A**: 딜러에 유연성 제공, 금리 부담 완화. 중고가격 안정화, 스프레드 축소, 견적 활동 증가. 대형 수확+세금 정책으로 연말 구매 기대.
### Q10: FY2026 마진 Put & Take (Jairam Nathan, Daiwa)
**A**: SAT·C&F 언더프로덕션 해소로 순풍. EOP 가격 2~4%, 대형 트랙터 3%. 관세 일부 상쇄. 비용 절감 지속 (제품·공정).
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## 6. 투자자 인사이트
### 강점
- **재고 관리 우수**: 신규·중고재고 체계적 감축, 특히 late model 중고 개선. 시장 전환 시 대응력 확보
- **기술 채택 폭발적 성장**: Precision Essentials, JDLink Boost, See & Spray 모두 전년 대비 수배 성장. 갱신율·재구매율 높음
- **글로벌 다변화**: 북미 약세 속 유럽·브라질·인도 개선. 지역 분산으로 사이클 리질리언스 강화
### 주의사항
- **관세 비용 급증**: FY2025 6억 달러, 가격 전가 FY2025 제한적. FY2026 EOP 가격 2~4%로 일부 상쇄 계획이나 시차 존재
- **북미 불확실성**: EOP 느린 주문, 무역정책·금리 변동성. 고객 대기 모드, 가시성 낮음
- **경쟁 심화**: C&F 가격 -5pt, 북미 토공 경쟁 격화. 소매 증가했으나 마진 압박
### 모니터링 포인트
- **관세 정책 추이**: 유럽·인도·철강 관세율 변화, 무역협상 진전 (RVO, E15, 농산물 포함 무역협정)
- **중고재고 속도**: 고마력 트랙터 정상 분포 회복 시기, pool fund 효과성
- **EOP 결과**: 플랜터·콤바인 최종 주문, FY2026 생산 계획 수정 여부
- **기술 갱신율**: Precision Essentials 70% 목표 달성 여부, See & Spray 재구매율
- **글로벌 수요**: 브라질 금리 인하 타이밍, 유럽 6M 트랙터 수주, 인도 회복 지속성