1. 실적 요약
재무 실적
- 매출: $77.7B (+18%, +17% in CC) - 예상 상회
- 영업이익: +24% (+22% in CC)
- EPS: $4.13 (+23%, +21% in CC, OpenAI 투자 조정 시)
- Microsoft Cloud 매출: $49.1B (+26%, +25% in CC) - 예상 상회
상업 계약 지표
- Commercial Bookings: +112% (+111% in CC) - OpenAI Azure 계약으로 예상 대폭 상회
- Commercial RPO: $392B (+51% YoY) - 2년간 거의 2배 증가
- Weighted Average Duration: 약 2년 (상대적으로 안정적 유지)
- $100M+ 계약: Azure 및 M365 모두 지속 증가
분기 하이라이트
- Microsoft Cloud $49B 돌파
- OpenAI 신규 계약 발표: $250B 추가 Azure 계약, AGI/2030까지 rev share·IP 독점 연장, 2032까지 모델·제품 IP 연장
- AI 제품 사용 급증: 900M MAU (AI 기능), 150M MAU (Copilot 제품군)
- CapEx $34.9B, Q2 이후 순증 계획
2. 핵심 메시지
1) OpenAI 파트너십 진화 및 성과
- OpenAI 투자 대비 약 10배 수익 달성
- $250B 추가 Azure 계약 (어제 발표, Q1 결과에 미반영)
- Rev share, API 독점, IP 권리 연장 → 장기 가시성 확보
- OpenAI 성공 = Microsoft 성공 (다차원 상호 이익)
2) 글로벌 AI 인프라 확대 가속
- 연내 총 AI 용량 80% 증가 목표
- 향후 2년간 전체 데이터센터 footprint 약 2배 확대
- Fairwater, Wisconsin: 세계 최강 AI 데이터센터, 내년 가동, 2GW 규모
- NVIDIA GB300 세계 최초 대규모 클러스터 배포
- Fungible, 글로벌 fleet: pre-training, post-training, synthetic data, inference, recommendation, DB, streaming 전 단계 지원
- 분기 중 GPT-4.1, GPT-5 token throughput 30% 증가 (per GPU)
3) Copilot 제품군 대규모 확산
- AI 기능 전체: 900M MAU
- Copilot 제품군: 150M MAU
- M365 Copilot: Fortune 500의 90% 사용
- Chat: 수천만 사용자 (출시 9개월), 50% QoQ 증가
- Agent Mode: 단일 프롬프트로 전문가 수준 문서·시트·프레젠테이션 생성 + 반복 개선
- Teams Mode: 협업 에이전트 (Facilitator, Project Manager)
- 에이전트 사용자 2배 QoQ 증가
- App Builder: 분 단위로 앱·에이전트 생성
4) GitHub Copilot 및 Agent HQ
- GitHub Copilot: 26M 사용자
- GitHub 개발자: 180M (초당 1명 추가)
- 신규 개발자 80%가 첫 주에 Copilot 시작
- 연간 500M+ PR 병합 (AI 코딩 에이전트 급증)
- Agent HQ: 모든 코딩 에이전트의 organizing layer
- OpenAI, Anthropic, Google, Cognition, xAI, OSS, in-house 모델 지원
- 단일 mission control로 에이전트 시작·관리·리뷰
5) 수직 솔루션 및 보안 강화
- Dragon Copilot: 분기 17M 환자 접촉 (5배 YoY), 650+ 의료기관
- 보안: 100조 일일 신호, 1B Entra MAU, 16B Copilot 상호작용 감사 (72% QoQ), 40K Sentinel 고객
- Gaming: Minecraft 155M MAU (사상 최고), Xbox Ally 출시 성공
- LinkedIn: 1.3B 회원
3. 사업부별 실적
Azure / Intelligent Cloud ($30.9B, +28%, +27% in CC)
Azure 및 클라우드 서비스 (+40%, +39% in CC)
- 예상 상회
- Core infrastructure 대기업 고객 중심 예상보다 우수한 성장
- AI 서비스: 예상 수준
- 용량 투입 지속했으나 수요 > 공급 (워크로드 전반)
- Fabric: 60% 성장, 28,000 유료 고객
- SQL DB Hyperscale: 75% 증가
- Cosmos DB: 50% 증가
On-Premise Server (+1%, 보합 in CC)
- 예상 상회: Windows Server 2025 transactional 구매
Segment 마진
- Gross Margin %: YoY 감소 (AI 투자, Azure 효율성 개선으로 일부 상쇄)
- Operating Income: +27%
- Operating Margin: 43% (YoY 소폭 감소, AI 투자와 운영 레버리지 개선 상쇄)
Productivity & Business Processes ($33.0B, +17%, +14% in CC)
M365 Commercial Cloud (+17%, +15% in CC)
- End-period 매출 인식 1포인트 혜택
- E5 및 M365 Copilot이 ARPU 주도
- Paid Seats: +6% YoY (주로 SMB 및 frontline worker)
M365 Commercial Products (+17%, +14% in CC)
- 예상 상회: Office 2024 transactional 구매 증가
M365 Consumer (+26%, +25% in CC)
- ARPU 성장 주도
- Subscriptions: 90M+ (+7%)
LinkedIn (+10%, +9% in CC)
- Marketing Solutions 주도
- Talent Solutions: 채용 시장 약세 지속
Dynamics 365 (+18%, +16% in CC)
Segment 마진
- Gross Margin %: YoY 증가 (M365 효율성 > AI 투자)
- Operating Income: +24%, +20% in CC
- Operating Margin: 62% (+3%p YoY)
More Personal Computing ($13.8B, +4%)
Windows OEM & Devices (+6% YoY)
- 예상 대폭 상회: Windows 10 지원 종료 대비 강력한 수요, 인벤토리 고공행진
Search & News Advertising ex-TAC (+16%, +15% in CC)
- 볼륨 성장, 제3자 파트너십 지속 혜택 (예상 상회)
Gaming (-2%, -3% in CC)
- 강력한 전년 기준 대비
- Xbox Content & Services: +1%, 보합 in CC (예상 상회, 3P 콘텐츠)
Segment 마진
- Gross Margin %: YoY 증가 (고마진 사업 믹스)
- Operating Income: +18%, +16% in CC
- Operating Margin: 30% (+3%p YoY)
4. 가이던스
Q2 FY2026 가이던스
전사
- 매출: $79.5-80.6B (+14-16%)
- FX Impact (현재 환율): 매출 +2%p, COGS +1%p, OpEx +1%p
- COGS: $26.35-26.55B (+21-22%)
- OpEx: $17.3-17.4B (+7-8%)
- Operating Margin: YoY 보합, QoQ 감소 (계절성)
- Other Income & Expense: ~$100M (OpenAI 투자 영향 제외)
- Effective Tax Rate: ~19%
CapEx
- 수요 및 RPO 증가 → GPU/CPU 지출 증가
- QoQ 순증, FY26 성장률 FY25 대비 상향
- 분기별 변동성 존재 (인프라 구축, finance lease 타이밍)
Commercial Business
- Bookings: 핵심 사업 건전한 성장 (전년 OpenAI 계약 조정 시)
- 어제 발표된 OpenAI $250B 계약 긍정적 영향 예상
- Microsoft Cloud Gross Margin: ~66% (AI 투자, Azure 믹스 증가로 YoY 하락)
Productivity & Business Processes: $33.3-33.6B (13-14% 성장)
- M365 Commercial Cloud: 13-14% CC 성장 (QoQ 안정적)
- M365 Commercial Products: Low to mid-single digits
- M365 Consumer Cloud: Mid-20s (ARPU 성장)
- LinkedIn: ~10%
- Dynamics 365: Mid to high teens
Intelligent Cloud: $32.25-32.55B (26-27% 성장)
- Azure: ~37% CC 성장
- 수요 >> 가용 용량
- 용량 투입 가속 중이나, 1P 앱·AI 솔루션, R&D, 수명종료 교체와 균형 유지
- 회계연도 말까지 용량 제약 지속 예상
- 분기별 변동성: 용량 투입 타이밍, end-period 매출 인식
- On-Prem Server: Low to mid-single digit 감소
- Enterprise & Partner Services: 성장 (산업 솔루션 감소 상쇄)
More Personal Computing: $13.95-14.45B
- Windows OEM & Devices: Mid-single digit 감소
- Windows OEM: Low to mid-single digit 감소 (Q1 말 고 인벤토리 감소 가정)
- Search ex-TAC: Low double digits (제3자 파트너십 정상화)
- Xbox Content & Services: Low to mid-single digit 감소 (강력한 전년 기준, 구독 성장으로 일부 상쇄)
5. Q&A 핵심
1) AGI 및 아키텍처 변화 리스크 (Keith Weiss)
질문: AGI 도달 또는 아키텍처 변화로 Microsoft 포지셔닝 약화 가능성
답변 (Satya Nadella):
- 신규 OpenAI 계약이 AGI 관련 IP 관계에 더 큰 확실성 제공
- AI 시스템 실제 배포 핵심 = Jagged/Spiky Intelligence 극복
- 모델 능력이 지수적 증가해도 균일하지 않음
- GitHub Agent HQ, M365 Copilot 시스템이 들쭉날쭉한 가장자리를 매끄럽게 함
- M365 예: Excel 생성 → Agent Mode 반복 개선 → Analyst Agent 분석
- 시스템 구축이 모델 성능만큼 중요
- AGI (Microsoft 계약상 정의)는 조만간 달성 불가능
- Jagged intelligence 단계가 오래 지속 → organizing layer로서 가치 지속
2) RPO 집중도 및 신뢰도 (Brent Thill)
질문: 110%+ bookings, 51% RPO 성장의 breadth 및 집중도 리스크
답변 (Amy Hood):
- $400B RPO = 다수 제품, 모든 규모 고객 포괄
- Weighted average duration 2년 = 단기간 내 소비 예정
- 가치 없으면 소비 안 함 → 실제 사용 = 가치 입증
- OpenAI는 일부분, 학습하고 선도 시스템 구축 → 타 고객에 혜택
- 단기 소비 의도 계약 → 실행력 입증
3) 투자 대비 수익화 및 과잉 투자 리스크 (Mark Moerdler)
질문: 글로벌 투자 대비 소프트웨어·인터넷 비즈니스 수익화 신뢰도, 거품 우려
답변 (Amy Hood):
- $400B short-dated RPO = 이미 계약된 비즈니스 → 인프라 필요
- Short-lived assets (GPU/CPU) 비중 증가 = 계약 기간과 매칭
- 매출·bookings·RPO와 감가상각이 매칭됨
- 과거: 공간·전력 부족 → 장기 인프라 투자 (15-20년)
- 현재: GPU/CPU 전환 → 매출 직접 연동
- 수요가 계속 증가, 여러 영역에서 동시 증가
- 제품 사용 증가 → 실제 가치 → 계약 사용 증가
답변 (Satya Nadella):
- Planet-scale token factory 효율성이 핵심
- Fungible, 글로벌 fleet: inference, pre-training, post-training, RL, data synth
- 지속적 fleet 현대화: Moore's Law + 소프트웨어 최적화
- GPT-4.1/5.0 30% 개선 = 소프트웨어 (A100~GB300 모두 해당)
- High-value agent systems (정보 작업, 코딩, 보안, 헬스)
- Copilot ARPU vs M365 ARPU = 확장적
- Server vs Cloud처럼, AI가 기존 시장 대비 훨씬 확장적
4) OpenAI $4.1B 손실 항목 (Karl Keirstead)
질문: Other Income $4.1B 손실의 구성 및 회계 변경 여부
답변 (Amy Hood):
- Q1 숫자는 신규 계약 영향 전혀 없음
- 증가한 손실 = 100% OpenAI equity method 손실 비율 증가
- 다른 요인 없음
5) AI 네이티브 대규모 계약 및 집중도 관리 (Mark Murphy)
질문: AI 네이티브의 수백억 달러 계약 이행 능력 평가, 고객 집중도 가드레일
답변 (Satya Nadella):
- 가장 Fungible한 자산 구축이 핵심
- 포트폴리오 균형: 3P (엔터프라이즈+디지털 네이티브) + 1P
- 디지털 네이티브가 초기 채택자 → 이후 엔터프라이즈 확산
- Hit 1P 앱으로 스케일 구축 → fungible하면 장기 비즈니스
- 일부 수요는 거절: 너무 집중되거나, 지역 편중, skew 불균형
- 1P 포트폴리오 레버리지 (단일 hit 앱이 아님)
- 데이터센터 = 장기 자산, 여러 refresh 사이클 → 집중도 리스크 완화
답변 (Amy Hood):
- Fungible fleet = 누구든, 어떤 목적이든, 1P/3P, commercial cloud 포함
- CPU/GPU/storage는 계약 시작 시점에 투입 → 충분한 리드타임
- RPO 잔액 게시 시 항상 고려 → 신중한 판단 반영
6) Azure 용량 부족 매출 영향 (Brad Zelnick)
질문: Azure 용량 부족의 매출 영향 정량화, 워크로드 이탈 리스크
답변 (Amy Hood):
- 정확한 정량화 어려움
- Azure가 대부분의 매출 영향 부담
- 우선순위: M365 Copilot, Copilot Chat, 보안, GitHub (사용·채택 증가)
- 제품팀 및 AI 인재의 R&D 용량 접근도 우선순위 (제품 개선 루프)
- Azure 직접 영향, 우선순위 배분 결과
- 정확한 숫자는 어려우나, 더 높을 수 있었음
7) 다른 하이퍼스케일러 수주 관련 (Kash Rangan)
질문: 타 하이퍼스케일러가 비즈니스 가져간 것에 대한 기준, 장기 가치
답변 (Satya Nadella):
- Fungible fleet 구축 원칙: 3P/1P/research 모두 지원
- 일부 수요는 목표에 맞지 않음:
- 고객·지역·skew별 너무 집중
- AI accelerator만 필요 → compute/storage 없음 = 장기 비즈니스 아님
- 1P와 균형 필요 (다른 마진 구조)
- 자체 R&D 및 모델 역량 펀딩 필요 (장기 차별화)
- 일부 수요 거절이 장기 이익에 부합
- 거절 후 다음날 오히려 기분이 더 좋음
투자자 시사점
- Microsoft Cloud $49B 돌파, bookings +112% 역대 최고
- OpenAI $250B 추가 계약으로 장기 가시성 확보, 투자 대비 10배 수익 달성
- Azure 40% 성장, core infrastructure 대기업 고객 주도
- M365 Copilot Chat 수천만 사용자 (출시 9개월), Agent Mode 혁신
- GitHub Agent HQ로 모든 코딩 에이전트 통합 플랫폼 확립
- Fabric/Hyperscale/Cosmos 고성장 지속 (60-75%)
- CapEx FY26 상향, 회계연도 말까지 용량 제약 지속 → 강력한 수요 신호
- Short-lived assets 비중 증가 = 매출 연동성 강화, ROI 확신
- Fungible fleet + high-value agent systems 조합으로 장기 경쟁력 유지
- FY26 두 자릿수 매출·영업이익 성장, 마진 보합 달성 경로 명확