일시: 2026년 1월 28일
회계연도: FY2026 2분기 (2025년 10~12월)
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Microsoft는 FY2026 2분기 매출 813억 달러(YoY +17%, CC +15%), EPS $4.14(YoY +24%, CC +21%, OpenAI 조정 기준)를 기록하며 기대치를 상회했다. Microsoft Cloud 매출은 515억 달러로 처음으로 500억 달러를 돌파했으며 26% 성장(CC +24%)했다. Azure는 39% 성장(CC +38%)하며 가속화 추세를 이어갔고, AI 서비스가 약 13%p 기여했다. 상업용 북킹은 230% 급증했는데, OpenAI와 Anthropic의 대규모 다년 계약이 주요 원인이었다. 상업용 RPO는 6,250억 달러로 110% 증가했으며, 이 중 45%가 OpenAI 관련이다. M365 Copilot 유료 시트는 1,500만 개로 YoY 160% 증가했고, 일일 활성 사용자는 10배 증가했다. GitHub Copilot 유료 구독자는 470만 명으로 75% 증가했다. 영업이익은 21% 증가(CC +19%)하며 영업이익률 47%를 달성했다. CapEx는 375억 달러로 급증했으며, 이 중 2/3가 GPU/CPU 등 단기 자산이었다. 영업현금흐름은 358억 달러(YoY +60%), 잉여현금흐름은 59억 달러를 기록했다. 주주환원은 127억 달러(YoY +32%)에 달했다. OpenAI 재자본화로 100억 달러 non-operating gain을 기록했다.
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Productivity and Business Processes (341억 달러, YoY +16%, CC +14%)
M365 Commercial Cloud은 17% 성장(CC +14%)했으며, 핵심 비즈니스 일관된 실행과 Copilot 기여 증가가 주효했다. ARPU 성장은 E5와 M365 Copilot이 주도했고, 유료 M365 commercial 시트는 6% 증가해 4.5억 개를 넘어섰다. M365 Commercial Products는 13% 성장(CC +10%)했는데, Office 2024 트랜잭션 구매가 예상보다 높았기 때문이다. M365 Consumer Cloud은 29% 성장(CC +27%)하며 ARPU 성장이 주도했고, 구독자는 6% 증가했다. LinkedIn은 11% 성장(CC +10%)했으며, 마케팅 솔루션이 주도했다. Dynamics 365는 19% 성장(CC +17%)하며 모든 워크로드에서 성장을 이어갔다. 세그먼트 총마진률은 M365 Commercial Cloud의 효율성 향상으로 상승했으나, AI 투자(Copilot 사용 증가 포함)가 일부 상쇄했다. 영업이익은 22% 증가(CC +19%)하며 영업이익률 60%를 달성했다.
Intelligent Cloud (329억 달러, YoY +29%, CC +28%)
Azure 및 기타 클라우드 서비스는 39% 성장(CC +38%)하며 예상을 소폭 상회했다. fungible fleet 전반의 지속적인 효율성 향상으로 일부 용량을 Azure에 재배분해 분기 내 수익화했다. 수요는 워크로드, 고객 세그먼트, 지역 전반에서 강세를 보였으며, 수요가 여전히 가용 공급을 초과하고 있다. 온프레미스 서버 비즈니스는 2% 증가(CC +1%)했는데, 하이브리드 솔루션 수요와 SQL Server 2025 출시, 메모리 가격 인상 전 트랜잭션 구매 증가가 기여했다. 세그먼트 총마진률은 AI 투자 지속과 Azure 믹스 전환으로 하락했으나, Azure 효율성 향상이 일부 상쇄했다. 영업이익은 28% 증가(CC +27%)했으며, 영업이익률은 AI 투자 증가가 운영 레버리지 개선으로 대부분 상쇄되며 42%를 유지했다.
More Personal Computing (143억 달러, YoY -3%)
Windows OEM 및 Devices 매출은 1% 증가했는데(CC 불변), Windows OEM이 5% 증가하며 강력한 실행과 Windows 10 지원 종료 혜택을 누렸다. 재고 수준이 높게 유지되었고 메모리 가격 인상 전 구매가 증가했다. Search 및 뉴스 광고 ex-TAC는 10% 증가(CC +9%)했으나 일부 실행 과제로 예상을 소폭 하회했다. 3rd party 파트너십 혜택이 정상화되며 순차 성장률이 둔화되었다. 게이밍 매출은 9% 감소(CC -10%)했는데, Xbox 콘텐츠 및 서비스가 5% 감소(CC -6%)하며 1st party 콘텐츠 부진이 플랫폼 전반에 영향을 미쳤다. 세그먼트 총마진률은 고마진 비즈니스로의 믹스 전환으로 상승했고, 영업이익은 3% 감소(CC -4%)했는데 게이밍 비즈니스 impairment 비용과 R&D 투자(컴퓨팅 용량, AI 인재) 증가가 원인이었다. 영업이익률은 27% 수준을 유지했다.
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Q3 FY2026 가이던스
FX는 총매출 성장에 3%p, Productivity에 4%p, Intelligent Cloud와 More Personal Computing에 각 2%p 긍정적 영향을 미칠 전망이다. COGS 및 OpEx 성장에는 2%p 영향이 예상된다. 총매출은 806.5~817.5억 달러(YoY +15~17%)가 예상되며, 상업 비즈니스의 강력한 성장이 소비자 비즈니스로 일부 상쇄될 것이다. COGS는 266.5~268.5억 달러(YoY +22~23%), OpEx는 178~179억 달러(YoY +10~11%)가 예상되며, R&D, AI 컴퓨팅 용량, 인재에 대한 지속적 투자가 반영되어 있다. 영업이익률은 전년 대비 소폭 하락할 전망이다. CapEx는 클라우드 인프라 구축 및 파이낸스 리스 인도 시점의 정상적 변동성으로 순차 감소할 것이다. 단기 자산 비중은 Q2와 유사하게 유지될 예정이다.
상업용 북킹
전년도 OpenAI 계약을 제외하면 핵심 비즈니스에서 건강한 성장이 예상된다. OpenAI의 Q2 대규모 계약은 다년 수요 니즈를 반영하며, 향후 분기별 북킹 및 RPO 성장률에 변동성을 야기할 것이다. Microsoft Cloud 총마진률은 AI 투자 지속으로 약 65% 수준이 될 전망이다.
Productivity and Business Processes (342.5~345.5억 달러, YoY +14~15%)
M365 Commercial Cloud은 CC 기준 13~14% 성장이 예상되며, Copilot 모멘텀 가속화와 E5 채택 지속이 ARPU 성장을 주도할 것이다. M365 Commercial Products는 Office 2024 트랜잭션 구매가 정상화되며 저성장 감소 후 순차 하락이 예상된다. M365 Consumer Cloud은 20%대 중후반 성장이 전망되며, ARPU 성장과 구독 볼륨 증가가 기여할 것이다. LinkedIn은 10%대 초반 성장, Dynamics 365는 10%대 후반 성장이 예상된다.
Intelligent Cloud (341~344억 달러, YoY +27~29%)
Azure는 CC 기준 37~38% 성장이 예상되는데, 전년 동기 Q3/Q4에 성장률이 크게 가속화되었던 비교 기준에 대응한 것이다. 수요가 여전히 공급을 초과하며, 들어오는 공급을 다양한 우선순위에 배분해야 하는 상황이다. 온프레미스 서버는 SQL Server 2025 출시 후 성장률 정상화로 저성장 감소가 예상되나, 메모리 가격 상승이 트랜잭션 구매에 추가 변동성을 야기할 수 있다.
More Personal Computing (123~128억 달러)
Windows OEM 및 Devices는 10%대 초반 감소가 예상된다. Windows 10 지원 종료 혜택이 정상화되고 높은 재고 수준이 분기 내 감소하며, Windows OEM은 약 10% 감소할 전망이다. PC 시장에 대한 메모리 가격 상승의 잠재적 영향으로 결과 범위가 평소보다 넓다. Search 및 뉴스 광고 ex-TAC는 고성장이 예상되며, 실행 개선 노력에도 불구하고 Bing과 Edge의 지속적인 점유율 확대와 볼륨 성장이 기여할 것이다. 3rd party 파트너십 기여는 계속 정상화될 전망이다. Xbox 콘텐츠 및 서비스는 강력한 콘텐츠 실적을 보였던 전년 대비 중성장 감소가 예상되나, Xbox Game Pass 성장이 일부 상쇄할 것이다.
FY2026 연간 및 이후
FY2026 영업이익률은 H1의 강력한 실행과 Windows OEM 및 commercial 온프레미스 비즈니스의 높은 매출 비중에 따른 우호적 영향으로 소폭 상승할 전망이다. 메모리 가격 상승은 CapEx에 영향을 미치지만, 자산이 6년에 걸쳐 감가상각되므로 Microsoft Cloud 총마진에 대한 영향은 점진적으로 나타날 것이다.
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Q1. CapEx 증가와 Azure 성장 간 ROI는?
A: CapEx는 Azure 매출뿐 아니라 M365 Copilot, GitHub Copilot, Security Copilot 등 모든 레이어의 스택 투자를 위한 것이다. Q1~Q2 GPU를 모두 Azure에 배분했다면 KPI는 40% 이상이었을 것이나, first-party 앱 사용 증가와 R&D 제품 혁신에도 배분하고 있다. 이는 고객에게 혜택을 주는 모든 계층에 투자하는 것이며, 최고의 LTV 포트폴리오를 구축하기 위한 것이다.
Q2. GPU의 6년 내용연수와 2.5년 RPO 평균 듀레이션의 불일치는?
A: 평균 듀레이션은 M365/BizApp의 짧은 계약(3년)과 Azure의 긴 계약을 혼합한 것이다. Azure-only RPO는 더 길며, 대부분이 CPU 기반이다. GPU 계약은 전체 내용연수 동안 이미 판매되었으므로 위험이 없다. 또한 소프트웨어로 aging fleet에서도 최신 모델을 지속적으로 실행해 듀레이션을 확보한다. 내용연수가 지남에 따라 효율성이 개선되어 마진도 향상된다.
Q3. RPO의 45%가 OpenAI인데 리스크는?
A: 45%보다는 나머지 55%(약 3,500억 달러)에 주목해야 한다. 이는 대부분 피어보다 크고 다변화되어 있으며, 28% 성장하고 있다. 고객 세그먼트, 산업, 지역별로 일관된 성장을 보이고 있다. OpenAI 파트너십은 훌륭하며, 우리는 그들의 규모 제공자로서 계속 협력할 것이다. 이는 가장 성공적인 비즈니스 중 하나를 뒷받침하고 있다.
Q4. 향후 분기 용량 증가 규모는?
A: Q4에 1GW를 추가했으며, 최대한 빠르게 용량을 추가하고 있다. Fairwater Atlanta/Wisconsin은 다년 인도 일정이므로 특정 장소보다는 글로벌 용량 추가에 집중해야 한다. 전 세계적으로 전력, 토지, 시설을 확보하고 가능한 빨리 GPU/CPU를 투입하며, 최대한 효율적으로 운영해 최고 활용도를 달성하는 것이 목표다.
Q5. Maia 200 칩의 전략적 중요성은?
A: 오랜 기간 다양한 형태로 자체 실리콘을 구축해왔다. Maia 200은 GPT-5에서 FP4 정밀도로 뛰어난 성능을 발휘하며, 새로운 워크로드 형태에서 모델과 실리콘 간 end-to-end 혁신이 가능함을 보여준다. NVIDIA, AMD와의 파트너십도 유지하며, 어느 시점에서든 최고 TCO를 제공하는 fleet를 원한다. 수직 통합 능력을 갖추되, 오직 수직 통합만 하지 않으며 유연성을 유지한다.
Q6. Frontier transformation과 엔터프라이즈 지출 확대는?
A: M365, Security, GitHub의 세 가지 주요 스위트가 복합 효과를 발휘한다. Work IQ는 Microsoft 365 하단의 가장 중요한 데이터베이스로, 사람, 관계, 프로젝트, 산출물, 커뮤니케이션 등 암묵적 정보를 포함한다. GitHub repo에 Work IQ를 MCP 서버로 추가하면 디자인 미팅을 확인하고 repo에 반영 여부를 확인하는 등 변혁적 가치를 제공한다. 고객은 이러한 horizontal toolchain과 Fabric/Foundry 서비스를 활용해 자체 agent를 구축하고 있다.
Q7. CPU 측면의 Azure 동향과 클라우드 전환 가속은?
A: AI 워크로드는 AI 가속기뿐 아니라 많은 컴퓨팅을 소비한다. Agent는 tool use를 통해 컨테이너를 생성하며, 이는 컴퓨팅에서 실행된다. 훈련 작업도 컴퓨팅과 스토리지가 필요하며, 추론도 마찬가지다. 따라서 새로운 워크로드에서도 컴퓨팅 리소스 프로비저닝이 필요하다. 클라우드 마이그레이션도 계속되고 있으며, 최신 SQL Server가 IaaS 서비스로 이전 버전 대비 2배 채택되고 있다.
Q8. Copilot 가격 책정과 ROI는?
A: M365 Copilot은 $30/월로 책정되어 있으며, 다른 구독 대비 매우 경쟁력 있는 가격이다. 엔터테인먼트 콘텐츠만으로 $14~15/월인 것에 비해, Prime은 배송, 음악, 게이밍, 사진, 의약품 등을 포함해 더 낮은 가격에 제공한다. Copilot은 엔터테인먼트, 배송, 기타 혜택을 모두 포함하며 탁월한 가치를 제공한다. 사용자 응답 품질이 분기 대비 최대 개선을 기록했고, 사용 강도와 일일 활성 사용자가 급증하고 있다.
Q9. Azure AI Foundry 성장과 기업 채택은?
A: Foundry 분기별 100만 달러 이상 지출 고객이 80% 증가했으며, 산업 전반에서 강력한 성장을 보이고 있다. 250개 이상 고객이 연간 1조 토큰 이상 처리 예정이다. Alaska Airlines(자연어 항공편 검색), BMW(디자인 사이클 가속), Land O'Lakes(정밀 농업), SymphonyAI(CPG 병목 해소) 등이 agentic system을 구축하고 있다. Foundry는 전체 클라우드로의 강력한 on-ramp이며, 대다수 고객이 개발자 서비스, 앱 서비스, 데이터베이스 등 추가 Azure 솔루션을 사용한다.
Q10. Agent 플랫폼 전략과 경쟁 우위는?
A: Agent를 "new apps"로 보며, 구축, 배포, 관리를 위해 model catalog, tuning services, orchestration, context engineering, safety, observability, security가 필요하다. 가장 광범위한 모델 선택(GPT-5, Claude 4.5, Mistral, Cohere 등)을 제공하며, 1,500개 이상 고객이 Anthropic과 OpenAI 모델을 모두 사용하고 있다. Agent 365는 최초의 크로스 클라우드 agent 제어 플레인으로, 조직이 기존 거버넌스, ID, 보안, 관리를 agent에 확장할 수 있게 한다. Adobe, Databricks, SAP 등 주요 파트너가 통합 중이다.
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Microsoft는 AI 시대의 플랫폼 리더십을 공고히 하며 폭발적 성장을 이어가고 있다. M365 Copilot 1,500만 시트와 GitHub Copilot 470만 구독자는 agent 시대의 본격적인 도래를 알린다. Fabric의 2년 만 20억 달러 ARR 달성과 Foundry의 80% QoQ 고객 증가는 AI 인프라 수요의 깊이를 보여준다. 다만 단기적으로 (1) CapEx 375억 달러 급증과 순차 증가 계획, (2) OpenAI RPO 집중도(45%), (3) Azure 성장률 가이던스 보수성(37~38%)이 우려 요인이다. 그러나 경영진은 CapEx가 M365/GitHub Copilot, R&D, Azure 전반에 배분되며 최적의 LTV 포트폴리오를 구축하고 있다고 강조했다. GPU 계약이 전체 내용연수 동안 이미 판매되었고, aging fleet에서도 소프트웨어로 최신 모델 실행이 가능해 내용연수 전반에 걸쳐 마진이 개선된다는 점은 재무적 안정성을 시사한다. Maia 200/Cobalt 200 등 자체 칩의 TCO 우위(30~50%)와 Agent 365의 크로스 클라우드 제어 플레인은 경쟁 해자를 더욱 확대할 전망이다. Work IQ의 차별화된 가치는 M365 Copilot의 정확성과 속도를 경쟁사 대비 압도적으로 끌어올리고 있다. FY2026 영업이익률 소폭 상승 전망은 투자 가속 속에서도 수익성 관리가 탁월함을 보여준다. 장기 투자자에게는 agent 플랫폼 생태계 구축과 AI 인프라 리더십 확보가 향후 10년 성장의 토대가 될 것으로 판단된다.